2010 年 · 3735 条回复
按时间倒序作为一个普通人，这些年来多少有些收获，自己建立个平台来总结一下应该是件很有趣的事情。
任何人如果也能从中有所收获，那是你自己的造化。
还是觉得网易的博客适合我，认真看过其他网站的博客，好像都没有我想要的这些功能
。
我见过一次林园，接触很少，只聊了几句，感觉上他肯定算是个价值投资者。至于他干过什么，犯过哪些错误，我没有了解过。好的价值投资者并不是哪些没有犯过错误的人。好的价值投资者的最典型特征是从很多年的历史来看犯错误（尤其是大错）的概率很低。
常胜将军的意思是赢的比例高而已，百战百胜则是神话。
http://v.youku.com/v_show/id_XNTMxNDM0MDA=.html
在youku上看到了老巴在佛罗里达大学的演讲的这个完整视频，可惜没有翻译，那位仁兄有翻译版的请告知小弟，不胜感激
我从来没看过现金流公式。我一直在讲未来现金流折现是个思路，不需要公式。老巴也不用这个公式的。
希望以后不会再有人在这里提现金流折现的公式了，有点见到祥林嫂的感觉
。
我又不是市场，我怎么会知道？patience, hard work and rational thinking!
跟着段总的博客学了大半年，确实收益非浅，不过以我我现阶段的程度来看，段总的很多方法是不可模仿的。比如段总看了某个ceo的讲话或者发布一项计划就能能分辨出他的优势和毛病，段总可以把一个企业搞的很明白，我们绝大多数人是很难做到的。
所以段总可以不看彼得林奇的书就可以很厉害了，但是我觉得看彼得林奇之后发现对股票有了进一步的认识。彼得林奇把股票分成6大类，并且经常交易来感受市场的变化，他建议我们人人要买股票或者基金，段总是说不懂一个企业就一定不能买他的票。我想他们说的都没有错，以现阶段我的水平来说有闲钱一定要把钱买成股票，并适当分散还是必要的。当然也要像段总不断学习，不断深入研究争取搞懂上市公司，到不了段总的境界也要向他的方向靠近。
这几天的一点小心得，放在这里做个纪念，前辈们看了不要笑话我。
。
好像17岁以后就不怎么长了。
。巴菲特的投资，很喜欢做最坏打算。例如他在2008年买高盛和通用。仔细读读他买的附加条款，会帮助理解他。
巴菲特的特点是专注和理性。他就是人群中的“激光”。太多的人其实羡慕的是他的财富，所以容易把他神化。他的生活，一点也不让人羡慕。任何一个人，如果肯像他那样常年付出和专注，都会有一定的造诣，无论在那个领域。
段总对于他的理解很深，该学习的地方，就借鉴过来。不该学习的地方，就保持自己的。对于财富和人生的理解，段总比他要高出很多。
你说什么呢？是啊。我都有半年对这个字“懂”分析。觉得很难，就想段大哥说好多人不懂巴菲特。如果简单的说。我想大家都是理解巴菲特的投资思路。也许没真正明白他。。。。强烈希望段大哥说到说到
做到什么？能不能懂巴菲特完全要靠自己，别人帮不上什么大忙。有点像蒸馒头，别人能帮的忙顶多像发酵粉，能不能成馒头主要靠自己外加一些外在的其他条件，比如温度、湿度什么的。“值得进一步看好”，我什么时候说过这话？能拿到8块多（好像到过9块多）的过程当中我们一直都在卖，现在好像还没卖完呢。能拿到这么高主要还是运气，也就是说他涨的太快了，成交量又小，每天卖一点就卖到后面的价钱了。
也许认真分析下，这个股票确实可能值更多，但后面的工作我们没有做。
其实牛市来不来真的无所谓，牛市来了所有的股票都涨的差不多。好的股票是在熊市也在慢慢涨，而且熊市中的涨幅甚至超过牛市。
我个人认为牛熊市的叫法不是价值投资的。事实上也没有人真的知道什么时候是牛市什么时候是熊市（事后知道的挺多），而且大多数人在牛熊市都亏钱。
另外一个关键是，CEO是谁？一上台都要立威的话，第一个思路就是马上把业绩做上去，新官上任三把火嘛。结果悲剧就会发生。很多时候企业发展必然会出现康熙、雍正、乾隆的局面，如果是上市公司，可谁愿意做雍正呢？类似松下的中村那样的人是很难得的。碰到惠普郝德那样的人，对整个公司带来的是毁灭性的灾难，我有过一次亲身经历，映像深刻！当然，这个问题不止上市公司会发生！关键就是如您所说---短视！。段总，各位博友，还有个问题请教：我想从国内开个美股账户，从您博客看到人介绍Scottrade证券，我上史考特中文网看了，是通过签好国际账号申请表和W-8BEN表然后邮寄到美国开户，再通过电汇的方式汇入钱，我想知道的是此种方式是否可靠？是否安全？未来从国内操作是否方便是否可靠？
唉呀,妈呀,俺是刘建位老师的学生啊..呵呵...
投资的精髓在于看企业本身,价格合适你就持有..:)
建位老师的"巴菲特的8堂课"写得最好..
当然了,在基金公司当然要为基金公司说话了,这是正常的..
价值投资不是长期投资...
价值投资就是长期投资（从长期来看一个企业），但长期投资不一定是价值投资（死抱一只股票）。。。主要全中国的人没一个买日本货就可以了。外加资源适当的进行控制。
不过，战胜这个，战胜那个我觉得并不是目的，自己国富民强比外头的这些要实在的多。
你是中学生吗？
当时有西医的地方这些数据也不好。西医近代的发展远远快过中医，这和中医的先天不足的东西有关--中医基本是靠经验积累，非常难以传承，而西医比较“现代”科学，容易系统学习，时间一长（其实也不是很长）差别就出来了。段兄，你如何看待招行的这个做法，是不是有点利润导向的味道？
东方早报：未来招行的利润增长点是什么？
马蔚华：招行将集中力量发展零售银行、中小企业贷款和非利息收入这三块业务，推进以低资本消耗的方式来发展业务，扩大低资本风险、高收益业务的规模，并且提高贷款的定价能力和非利息收入的比重。
零售业务目前占比约30%，未来还要提高；批发业务，最主要的是中小企业，目前占比约为50%，之后这个比重还要提高；中间收入，现状是该业务受到很多制约，收费业务增长还是非常艰难的过程。
所以，我觉得目前体制下，未来一段时期，5-10年，银行利差收入仍是银行业的主要利润来源。
东方早报：贷款必然要消耗资本，如今资本约束越来越严，银行结构如何调整？
马蔚华：调结构就需要不断的资本优化，比如招行零售业务，去年（房贷）按揭打7折，我们就减少这种贷款，增加经营性贷款，微小企业贷款。
批发业务中加大对中小企业的贷款，因为中小企业起码不会下浮利率。在非利差收入，我们会千方百计发展私人银行、财富管理业务等。
宗旨是在降低资本消耗前提下，取得资本效率最大化，必须在收益和风险间取得最佳平衡。
没看出来有什么不妥啊。贬义的“利润导向”一般指的是短视行为，实际结果往往是让公司的长期总利润（未来现金流折现）降低。我不懂银行，看不出老马的话会对未来有伤害。。是呀，太追热门、急于买书和追高买股是一样的……急于抢着买回的书我想带着热切的希望去读，吸收也会很差
……所以，这点我不同意段总观点
，晚看几个月会差到哪里呢
！
价值投资要这么容易学好了
其实段总对于价值投资是天纵之才，真的。很有六祖慧能和金刚经的意味。不记得哪本书好象巴菲特说过：价值投资一般你看了当时要接受就能接受，鲜有当时放下，过后再学成功的
呵呵，至少对我而言是如此啊。你可能还不明白机会成本的意思。我如果能更早明白巴菲特，可能更早就可以在投资上有所作为了。
当然，对看不懂的人而言，早看晚看是一样的。
http://esf.soufun.com/newsecond/news/3500487_2.htm，从这里看到的。看来又看到了不实的报道
，某位王总前段时间倒是真砸了辆车，我觉得对产品的质量要求严格是好事。“老板”也是人啊~~~总不能啥时候都一个样吧。。。
晕死。OPPO的东西出来时我已经离开CEO的位置好多年了，这个编的太离谱。
简单讲，一个公司如果还需要靠老板砸产品来提醒员工注意品质，那他的质量体系水平就确实还处在比较初级的阶段。
周末逛书店，看到了88元的穷查理宝典，也是李路作序的那个版本，只不过是简装版，可惜已经买了300块钱的精装，这次购买精装版的兄弟们，是否从价值投资的角度来说，做了错误的决策？不够耐心？
早看几个月还赚不会这几百块（平均而言），那投资还是不干为好。要知道什么是机会成本啊。第5问：听说为宝贝保存脐带血可以获得一份保险，这是一份什么样的保险？价值多少人民币？目前国内已有多少人得到这种保险的理赔？
专家解答：储存脐带血的孩子，可得到免费赠送的一份“脐带血干细胞储存医疗保险”，它是由中国人寿保险公司承保，保额为30余万元，包括干细胞移植险、普通疾病住院险及意外伤害伤残险，该保险险种齐全、保额高，保险生效时间最早并可进行异地理赔等许多优点。其中，干细胞移植险为20万元，普通疾病住院险为每年10万，意外死亡险为1万元，意外伤残险为每年1万元，意外伤残医疗险(包括门诊、急诊、住院)为每年5千元。
脐带血库有专人负责办理保险理赔，可节省储户的时间和精力。到目前为止，天津市脐带血造血干细胞库已完成4000余例来自全国各地储户的保险理赔工作，最高的一例一次性得到赔付8万余元。
6）关于保险理赔的数字，我不知是否确定。但企业运营的经验值得借鉴：通过保险公司，把企业的医疗责任风险转移出去。对于医疗单位，大概这是最大的风险了。
关于脐带血的事我知道一点点，我女儿就是在中国出生的，也存了脐带血。
一个美国的朋友告诉我脐带血其实没什么用，因为如果万一真需要用的时候，那点血其实不够的。
现在社会普遍缺乏信任度，对这样一个可能需要存很多年才有很小机会用的东西，同时还要花不少钱去存并且需要绝对信任帮你存的公司一点问题也没有，似乎有点难啊。
所以我觉得这个生意的成长在相当长的时间里不会太好。
一方之言，仅供参考。
我什么时候砸过样机？你心目中的“老板”就是这样的？恩，西医快。中医讲究食补，每天的事、心情、空气，涉及的东西多了。。。已经超越医学领域了。就拿水来说事吧，喝中药还讲究水呢，泉水啊，井水啊神马神马的。事物是互相联系的，单纯说一样东西行或不行有点片面，不过人们比较喜欢立竿见影的东西，比如说投机、赌博，马上就能见到效果~~生病我喜欢吃东西，吃水果，蜂蜜啥的就能解决一些问题，我不喜欢医院，所以也几乎不生病，不吃药，哈哈，是药三分毒啊！西药几乎都有副作用吧，呵呵，那是因为他解决你一个部分的问题是以牺牲另一部分的健康为代价的，这样才能达到平衡。
企业的运营跟健康蛮像的，段老师也老说健康度。道理是一样的，很多企业营销部门很牛，广告满天飞，但是生产管理很烂，发生癌变了，最后的结果就是健康的发达的部分一定会被癌变的部分拉下来。你要做化疗，要掉头发，不然就要完蛋。所以最好的办法是“养”，从平时做起，日积月累的效果肯定最好，而这个就是中医的理念了，最好的医生其实是自己。
中医的理论和西医较劲起来真像秀才遇着兵有理说不清。
说中医没有治急病，那是没遇到好的中医生。
大多数人一辈子都是学不会中医，这是肯定的。别想通过医学院来大量培养中医人才，就像别想通过商学院来培养价值投资者一样的道理。
中医的绝活其实是识病能力和背后支撑着它的完美的辩证治疗理论。
中医的强项还有就是人文的关怀，不像西医那样冷冰冰。这些都是中医生存几千年的基础。有病看中医，老中医生满脸红光，慈祥面善，望闻问切，问寒问暖，病都好了一大半。
中医针灸最近申遗也成功了。
华盛顿邮报、可口可乐、富国银行、吉列（现在的宝洁），美国运通、联邦住宅贷款公司，政府雇员保险公司、美国广播公司（后来合并为大都会/ABC，又被迪士尼收购），中国石油，穆迪投资评级公司。
段总，你才49，现在应该不止2亿了吧，呵呵。所以还有相当大的成长空间哦。
段老师，我记得中央台有期节目，一个权威水专家跑出来说了一个科普知识----现在市面上的乱七八糟的水（电解、弱碱啊啥的）都是概念，其实成分都是一样的，而且也没任何科学证明这些玩意有啥特效。其实我觉得对自来水的二次污染进行过滤更靠谱~不过广告上的那4点说的还不错，不过跟他的产品没啥关系~~~
但我现在对“科学”的生活有点抵触。每天多喝白开水，经常喝喝茶，似乎比喝这个电解水更让我觉得心里舒服一点。
另外，人毕竟是个复杂的系统，难说这个玩意没啥副作用。
，其中美国家里装了两台（为装这两台可费劲了）。这个医生朋友还告诉我，西药经过无数次临床，甚至能在几万个细胞中寻找出一个细胞进行研究分析，从而根据病症来实施有针对的治疗，这本身就是繁重的、系统的和严谨的工作，根本非一朝一夕能完成，一种新药需要几十年才能投产，但一旦投产绝对管用。
中药呢，改个名字打打广告，吃不死人也没什么用，现在的国内科研的浮躁心态，我不信能弄出什么好药，最多是吃点老本，而中药连病毒和细菌都不分，那么怎么能确定真的有效呢？
我刚刚读了蓝态公司的网站。感觉做的不错。进一步读，感觉饮用电解水的效果，有些像价值投资，也许要比较长的时间才能有感觉。而大多数的人，喜欢立竿见影。不知这是不是公司产品卖的不好的原因？
如果是，大概也可把股市里的道理借用，以巴老为榜样，前途的是光明的，方法是多样的，提高自身修养，做好价值投资，终能成正果。
在中国，买关于巴老的书的人，一定是一个不小的数字。
纯属班门弄斧，让段总和众位见笑了。
健康是最好的价值投资，这句话是真理。
网友pianolovesong 建议看看中医，我也这么强烈建议段总，不过要找真正的中医，个人觉得是很好的价值投资（和钱关系不大），应该比电解水更好
你认为中医真的有用吗？我有做医生的朋友告诉我说中医真的就是绿豆、白萝卜，呵呵。他说没有一种病西医不能治而中医能治疗。而如果现在没有了西医，大部分病人根本就是听天由命。
很多人迷信中医主要在调理和保健，实际上多运动，少吃荤，注意休息，多喝水等基本上就比大部分中医管用了。呵呵
问您2个问题：
1，您是不是在2007年看了二台的节目后投资的？
2，为什么您觉的这公司让你失望？这个问题您可能不方便回答，但还是希望听到您的一些评语（您观点总能切中问题的本质，有助于我们观察企业），呵呵。。
我没看过那个节目。
至少到目前为止我还是觉得蛮失望的。挺好的一个东西，不明白为什么就是卖不出去。我自己都推荐给朋友好几台了，可公司的业绩惨不忍睹，管理层还忙得不可开交，看不懂。
电解水应该属于医疗用水，在专业医师的指导下根据个体情况和饮食习惯进行。一般市面的电解水属于带氧弱碱性，对保持体内弱碱平衡有帮助，比如喜欢大鱼大肉的人。
但是因为进行过电解，往往丢失大量的微量元素，这对身体细胞的生长有影响，并非喝得越多越好，也并非所有人都合适。
段总这是不是您投资的项目啊？
我出个问题大家评判一下。但一定要说真话。举个例子。一个人在不小心把钱包掉了里面装着1000块钱。他于是去找真的在路上找到了一个钱包。但是钱包不是他的。里面也装着1000块。但是还装备身分证和各种重要的证件。虽不值钱但对失主很重要。你现在的判断是等失主回来找钱包。然后你还给他钱包。还是把钱拿掉。证件仍掉？我在举同样的例子。一只股票你认为它高估了。你现在是卖掉。让钱落袋为安。还是断续持有等有可能下跌的股价。当然前提是一个好企业。估计有人认为这二个问题没有可比性。希望说出真的想法就行。
。段兄，记得你说过，如果中石油回到当年巴菲特买的价钱，你会毫不犹豫买进。
我查了一下资料，2002年中石油的股价位1.6港币左右，每股盈利为0.27人民币，大约市盈率为5.6倍。他说他觉得当时中石油的市值在300-350亿美元，而他估计应该在1000亿美元，也就是说市盈率在16-18左右。
但是当时国际油价是30-35美元的区间，这个油价在当时算很高了，因为在那之前的二三十年中，油价基本维持在20美元附近，1998年油价还下探到了10美元以下。
我的问题是，巴菲特买中石油时是否考虑了油价的走势？他难道不担心油价下跌么？他是否认为油价不可能长期维持在30美元以下呢？毕竟当时的油价处于一个阶段性的高点。在接下来的十来年油价又回落到20美元并一直在附近徘徊可能性也不小。如果他没有判断油价的走势，那么油价的下行风险他是如何消化的？仅仅依靠低市盈率么？
之所以这么问，是因为他说过“我们根本就不听或不读那些涉及宏观经济因素的预估。”我直观上觉得他应该没有去判断油价的高低。
1）价值投资的首要前提，是确认企业的价值。但这是看起来简单，实际上很不简单的事情。没有这个前提，其它的关于价值投资的讨论，就没有了基础。而对于大多数人来说，是否具备能确定企业的价值的能力呢？
2）可以举一个简单的例子，来试一下。大家都知道现在黄金的价格是US$1300多一盎司。请感兴趣的诸位，各自按自己的价值判断，一盎司的黄金，价值是多少？并说明原因。
黄金这个价格应该已经有泡沫了，但谁知道美金到底最后怎么个贬法呢？买黄金长期来讲顶多也就是个保值，如果能忽略黄金的保管费用以及交易费用的话。
呵呵，当年我们班30个人，我的成绩好像排在第15名，主要是对学的专业提不起兴趣来。其实我读书还可以，好歹也是个小考区的高考状元呢，就是不习惯上课，一上课就想睡觉，毕业设计时一对一上课居然睡着了，搞得差点毕不了业。
我现在还没太明白我的那个软件在什么地方行不通，（虽然我基本确定它行不通）特别是如果配上特别强大快速的计算机是不是真的也不可行。
企业的价值和市场价格确实无关。但是你要买划着说是投资这个企业是和市场价格有关的。这就是投资者和经营者区别吧。段总您说可以这样理解吗？
4）该文作者，杨宇新，生物学博士。如同大多数技术型出身的证券参与者，从计算机模型开始，到2000年开始提出股市均衡定价理论。http://www.douban.com/group/topic/10105111/和http://blog.sina.com.cn/s/articlelist_1273217235_0_3.html
分别是他的简历介绍和博客。
4）我非常佩服段总对于该文和作者的判断。从短短的文章和基本概念就能判断出他的基本思想误区，并指出该文代表80-90%人的思想。
作者和大多数人一样，没办法分清投票器和磅秤的区别。老巴早就解释的很清楚了。
不过话说回来，在股票市场上，大多数时候看起来像是投票器，所以人们看不清是绝对可以原谅的。
段总的博友很重视投资理念，很重视定性分析，这我非常赞成。我觉得强调计量本身也没错，要说错可能错在两个方面：一是计量没有客观的定性分析作基础，计量结果本身是错误的（这是忽视定性分析的错而不是强调定量分析的错）；二是计量结果是大概合理的，但被人机械呆板地使用。反过来说，只要以客观的定性分析作基础，并且把估值结果看成是一个大概的价值范围而不是一个准确的数值，计量会很好地帮助我们进行投资。
我不明白，不计量怎么知道买进价格合不合理呢？现在有不少好公司，不买的原因不就是价格太高了吗？比如腾讯，阿里，港交所，招行，格力。。。为什么说价格不重要呢？
1）那篇文章读了几遍。作者是个认真的人，也喜欢思考。是属于文人型的学者。
2）巴菲特和他的老师的区别，在于巴菲特是个资本家，他老师是个学者。所以他老师重点在于探讨，巴菲特的重点在于挣钱。这就造成了他们之间的联系和区别。
3）文章的作者，思考和提出问题，是从学术的角度出发的，感觉他的问题很费思考。其实，如果他做过买卖生意，做过把公司上市，他的问题就没有了。
。今天看到CCTV-2上报道GM以33美元的价格上市融资，以前段老师好像以10美元的价格购买了GM的好的股票，祝贺你，段老师！！！佩服！！
，请老段回答一下这些问题。 http://blog.163.com/stockwang@126/blog/static/1642893192010101832454925/
作者没搞清什么是价格什么是价值。价值是和市场无关的东西，但价值的实现确实可以通过价格（但也不一定是股票的市场价格，不然非上市企业岂不是没有价值了？）
1）在我看来，招行没有护城河。正因为没有护城河，并且也没有优惠政策，他们才制定了让开大路，占领两厢策略。才创新推出一卡通，一网通，白金卡等一系列为生存和发展的措施。以优良的服务，争取了中国最好质量的客户群。客观地讲，是生存意识和发展的需要，造就了今天的招行。如果他们停止进步了，那会很快落伍。
2）其实，昨天的Yahoo，今天的google，以及很多优秀的公司，都没有护城河。是竞争意识和正确的策略，使他们脱颖而出。他们拥有的所谓核心竞争力，会随着他们的意识改变，而迅速改变。
3）就段总自己的企业和投资的案例，似乎大多没有看到明显的护城河。但这并不妨碍他的企业和投资取得巨大的成功。
4）国内公司，真有护城河的不少，例如长江电力，首都机场等都是具备得天独厚的护城河。但他们的业绩，大家都看到了。
今天看到CCTV-2上报道GM以33美元的价格上市融资，以前段老师好像以10美元的价格购买了GM的好的股票，祝贺你，段老师！！！佩服！！
你佩服错人了，我没买过GM，不然就亏死了。
我也对企业文化如何影响谁是下一任公司掌门的细节很感兴趣。
直观的感觉是下一任公司管理层（不仅仅是掌门人，还包括他的副手以及各个关键岗位的管理者）更多的取决于公司的现任管理层，企业文化影响谁是下一任公司管理层的机制是不是这样的：
好的企业文化的一个体现就是公司的管理层是“第五级经理人”，也就是巴菲特说的“德才兼备”的人。
这种德才兼备的人：1、充分听取大家的意见，杜绝独裁决策；2、能够和其他同事保持团结，减少内耗，大大降低官僚成本；3、最大可能的保证他们选出的接班人也是同样的“德才兼备”的人，从而为公司的长远发展保驾护航
其实你什么也没说。从历史来看，从来没有一个国家可以永远强大，我相信美国总有衰落的一天。美国的手伸得太长，什么都想管。
说几句和投资没关系的题外话。
你的逻辑有问题！《基业长青》和《从优秀到卓越》书里强调的是管理质量；而《巴菲特的护城河》书里强调的是业务质量。把这两方面的都融合在一起，就是巴老的护城河，也是前面讨论提到的评价企业“好管理+好业务”。对于某些行业而言，业务方面没有明显的差异，即业务上没有明显的护城河，这时优秀的企业文化（管理上的护城河）往往是某企业脱颖而出的最关键成功因素。
价值投资是真赚钱，呵呵。你想想你做任何生意，都要好的项目先投入2-3年吧，要组织人员去实施吧，而即便这样90%的企业都不怎么赚钱，但价值投资不同，只要管好自己，然后一笔基本的资金，很可能从买入那一刻就在赚钱。
史玉柱做游戏做保健品，可他真正赚的大钱是买的2个银行股，段大哥也是一样，企业赚的钱远小于股市赚的。只要理解了老巴的价值投资中的一小部分这一生都不会穷了。呵呵
你大概是真不懂yahoo。
搞错了吧？应该把愿景和使命交换下。，我修改如下：
vision，mission and core value这三者相互影响，相互作用。打个不一定很合适的比方：以人为例，vision的意思是我为了什么活着，比如为了共产主义事业而活着
mission是我要怎么活着，要活成啥样，未来要成为怎样的一个人，比如我要成为优秀的共产主义战士
；core value是我可以做什么，不能做什么，有点道德层面的感觉，也有法律层面的东西，比如我不养小三，要洁身自爱。这个比方不一定合适，但可能有利于部分同志了解这三者的意思，欢迎指正。
愿景（长远景象）原义包括三个部分：经营理念（philosophy）、使命(mission)、蓝图（bluepoint,在战略规划上的计划,很多企业忽略直接由战略规划代替）。即version=philosophy+mission+bluepoint,企业文化就是从愿景的三部分浓缩成几句全公司统一的经营哲学，也即是共同的价值观。所以提到愿景其实主要就是在提“企业文化”。
步步高和阿里巴巴等一些公司直接把企业文化凸显，精简为成三部分
“愿景（此处version等同于philosophy）、使命、核心价值观”。先抛开不同企业对文化方面涉及的概念给出了不同归类和定义，真正我们需要关注的是一个公司的企业文化是否具体落实。有相当多的企业文化写得很复杂，涉及到企业经营的方方面面，例如在在公司宣传文本中提及“企业经营精神、理念、方针，作风”等词语，这些词语的差别连他们的总经理都可能不清楚具体的区别，更谈不上细分落实，大多成了一堆靓丽的口号。
麦当劳的经营理念（business philosophy）是QSCV”(Quality品质,Service服务,Clean清洁,Value价值),其意已凸显了企业的核心价值观。
vision是我要怎么活着，要活成啥样，未来要成为怎样的一个人，比如我要成为优秀的共产主义战士；core value是我可以做什么，不能做什么，有点道德层面的感觉，也有法律层面的东西，比如我不养小三，要洁身自爱。这个比方不一定合适，但可能有利于部分同志了解这三者的意思，欢迎指正。解释的很好。
企业文化一般分3块：mission,vision and core value. mission就是使命，也就是企业为什么存在；vision就是愿景，指的是大家的共同远景；core value指的是核心价值观，也就是大是大非的问题。
请问段老师，马云最大的问题是后面这个吗？————“可能失去话语权和控制权。”
相像一下有无这种可能性：雅虎仅卖出适量股份刚好满足让马云管理团队获得第一大股东地位。
段总，我可否这样理解:
执行很简单,但不容易,正如下田劳动很简单，但也不容易一样。坐而论道很惬意,但还得吃喝拉撒.所以，再完美的方法，没有执行,等于零;再伟大的投资\管理理论，没有执行,没有真实财富的产生，等于零.所以，价值投资理论固然正确，但更需要制度作为保障.
我们需要这样一个制度:能够鼓励人们自由地投身于创造真实财富的活动中，无论是当发明家，企业家,技术骨干，还是一个熟练工人,都能够通过管理等劳动，获取属于自己的报酬.
我觉得，制度才是最重要的。对实业者来讲,制度有缺失,做起事来特别累,因为这不是能力大小能够改变的;对投资者来讲,制度有缺失,根本就失去了投资的土壤,要么没什么企业可投(如前苏联),要么就物以稀为贵(贵得吓死人)。
不知道段总有没有这样的体会?
我认为,段老师买雅虎股票有点像伯克希尔公司1981年收购阿卡塔公司股票.那句话不知道是不是巴菲特亲口说的：“无法分辨榆树和橡树的人，反而能冷静地评估所有的报价。”
不知道俺是不是有点教条主义了。
不知道这个故事。据我对巴菲特的跟踪和理解, 他最近几年表示过在98年前后他应该在高位卖掉可乐, 他没卖算是一个"错误".
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请问巴老有说错了吗？
请教段老师,“15年前投我们公司”最多的（不仅是钱）那个人，是不是这么算的？
1 这门生意我最有兴趣，任何不懂的我都愿意学
2.万一失败了，估计我还能活着，也没有谁埋怨我
好像没认真想过失败会怎样，确实也没觉得会失败。所以做实业比投资要容易些，因为一般而言自己更了解自己在做什么。
当年和yahoo的亲密合作，不知道是否有杨致远或者孙正义的一些个人因素；如今，杨致远离开了yahoo，似乎变成了另外的味道。
媒体有说马云有点后悔，不知道是不是真后悔了
你讲的没有错，主要我自己思维上理解错误！
请问，段总怎么看中国体育中的三大球成绩集体下滑（这都是集体项目），我个人感觉应该是体制的问题，犹如一个企业，没有好的企业文化，最后都难以保持一个稳定的状态！
想听听你的理解！
女排正常，甚至可以说是进步--再不像以前我们那样把体育的输赢看得那么重了。篮球还行啊，你想怎么样？难道我们真以为我们国家队能赢美国？篮球好像发展得不错啊，现在年轻人看篮球的都快（也许是已经）多过足球了。关于足球，我无语，已经很多年没关心了。老蔡上来也许有点戏，但也不是一年两年的事。
其实从体育精神的角度来讲，现在体制的变化是一种进步，虽然成绩可能反而会有一段时间的退步。
看了腾讯和360打仗，我想说的：有些竞争是钻了漏洞，趁市场不规范，打时间差，腾讯应对迅速，硬是争取到时间了，手段激烈了些，但是还有别的办法吗？看似下策，实际是没有办法的办法，反而很厉害。等不得啊。今天删除了360，360用到二三年了很好用，很感谢，所以心里有点遗憾，只是仔细想想心里不踏实了啊，还是希望360能走好，毕竟还有很多人用的的。
不见刀光剑影，反而更加惊心动魄。我们拭目以待未来的竞争吧，绝对很精彩。
想问段总：面对不正当竞争之时，应对手段您怎么选择？走正常的途径可能来不及的时候，采用过于激烈的手法您怎么看？想起当年君万之争！
我的感觉是高尔夫很像围棋，稳定性很重要。比如以前的李昌镐和马晓春，李昌镐每一手棋都是85分，而马晓春可能一手妙招能得120分，一手50分就葬送了一盘好棋。也像投资，有个基金经理讲，假如你每年都能排在前50%，十年后一定是第一。所以tiger属于那种每杆都能得85分的选手
感觉你好像既不打golf也不下围棋。所谓有关投资的比赛其实都是比投机的，所以报名的都是投机的，所以你还没有基本的价值投资的概念。
不知道。
对雅虎有兴趣的大概都是因为对阿里巴巴集团有兴趣，所以有点复杂，因为无论谁都无法解决马云的问题。
我看起来可能有兴趣的大概就是微软、ebay、amzn了，你说的沃尔玛也是有点道理的，反正有价值的东西最后总是会有人感兴趣的。
懂不一定能执行。举个例子：好的教练不一定就能做好的运动员，反过来其实也一样。好的执行是需要长期的学习和训练的，经验的积累也很重要。
投资和当运动员最大的不同是受体力的影响小，80多岁还可以干。当然，有些运动80多岁也可以干的很幸福。
什么意思？
1。可能是什么意思？那到底是有还是没有啊
2。速度加快是什么意思？原来应该是什么速度
3。股价回归是什么意思？
凤凰网科技讯 11月9日下午消息，据国外媒体报道，据一位知情人士说，中国领先的电子商务公司阿里巴巴集团正在设法制定一项由管理层领导的回购计划，以便收购雅虎持有的40%的阿里巴巴的股权，结束与本身已经成为收购目标的雅虎的关系。
一位不愿意透明姓名的知情人士说，阿里巴巴的创始人马云一直在与私营证券公司进行谈判以便组织一个专项收购基金，其明确的目标就是收购雅虎持有的阿里巴巴的股权。
雅虎在2005年用大约10亿美元收购了阿里巴巴的这些股权。但是，在香港上市的阿里巴巴公司的母公司私营的阿里巴巴集团中的这些股权可能价值40亿美元。
据了解马云与潜在的投资者之间的谈判的业内知情人士说，马云渴望让私营证券公司参与这个交易主要是为了融资。因为这些谈判是保密的，这位知情人士不愿意透露自己的身份。
阿里巴巴发言人John Spelich对于这种情况没有发表评论。
很多公司都有愿景，但好像都是写在字面上的东西，或则遥遥无期的东西，似乎员工并不认同或就不知道，不记得。
如果愿景些的比较切合实际，但那似乎又不是“愿”景。
好像这个“愿景并”不好定义。您觉得呢？
另外，我观察公司愿景是否是真得还是假的（是不是说说而已），主要是看领导有没有真的把它当回事，有没有把它挂在嘴边。我觉得您就经常提到步步高得愿景，所以我相信它是真的。
我的观察方法对吗？您是怎么观察的呢？
ps：不知道有没有记错，bbk的远景是做更健康，更长久的公司？呵呵。
愿景的意思是大家的愿景（远景），光写在纸上是没用的。
我们公司提的是更健康更长久。也就是说不健康不长久的事我们不应该做（哪怕眼前有钱赚也不应该做）
呵呵，开个玩笑。除了炒股没有什么爱好。如果你看到一个好企业其实真的可以大胆的买进来，很多时候买入价格要看运气，重要的是一定要尽早的骑上好企业，好价格有最好，没有的话最多是多等等，我因为安全边界在50块钱错过茅台的买入，呵呵。其实腾讯在过去上市的日子里，你任何时候买入都是对的。核心是好企业，这是第一位的。呵呵
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我觉得，即使回到60年代、70年代，老巴也不会买可口可乐；
同样，即使回到1998年，老巴也不会卖出可口可乐。
即使那样操作他能赚更多的钱，但是那样做不符合价值投资的原则：60年代、70年代的可口可乐可能没有好的价格，没有好的安全边际（我猜测，以巴菲特几十年坚持读年报的习惯，可口可乐应该早就在他的能力圈之中了）；1998年的可口可乐基本面仍然没有变化，也没有发现更好的目标，他没有卖出的理由。
这和他不买微软道理其实是一样的，微软不在他的能力圈中，不买微软也是对价值投资原则的遵守，即使这样他也错过了微软的飙升。
巴老也说过他错过了可口可乐过去的辉煌，我觉得他主要是在自嘲，是在幽默，而不是后悔。
错过某些发财机会是价值投资必须承担的一个代价，甚至可以说是一种必然。价值投资不能抓住所有的机会，不能赚到所有的钱。
如果他违反了价值投资的原则，他就不可能成为今天的巴菲特。
对原则的遵守，对纪律的服从，这个确实有时候很痛苦，但却是每个合格价值投资者必须承担的，也是把价值投资者与投机者分开的楚河汉界。
自己的一点心得，不知道说的对不，请段兄批评指正
段老师看书看大面的习惯，很有趣，呵呵。
优点是：可以少受某些毒害，因为段老师的经历足够丰富了，总结提高其实就是几个要点 + 时时的自我反省，自我实践。时间效率也高些。
缺点：除了可能会有些小乌龙，似乎没有大的缺点。
呵呵。
我们看书的话，由于包括我在内很多人实践很少，那很多细节似乎还是要关注的，想清楚道理，当然未必要都按照细节来。
。
。我猜想段总看书主要是验证自己的思路了。
高人学以致用的能力比较强，毛主席就很厉害。
实际上我也看过不少东西，但不一定要和投资有关。有关投资的书看得特别少，主要是觉得会投资的人一般都懒得写书，连老巴都没写书，而市面上的书好书少，大部分翻一下就行了。
这一段时间在ipad上买了不少中文书，现在在看梁羽生全集。
段大哥，请问，如何看待美国现推行的货币政策？
另外，当前，大陆通货膨胀率很高，且有进一步升高的趋势，加息的可能性很大， 按常理股票投资收益率需要更高才能战胜通货膨胀。但令人不解的是，大盘、股票价格却也在不断上升，我个人认为此种现状包含着比较大的风险。所以，我在（焦急）的等待好的投资机会。不知道我的思维在逻辑上有无问题，观点是否正确？请指教！
最初来段总的博客目的很简单，就是学习段总怎样在股市里多赚点钱，通过几个月的学习，我发现最大的收获不是怎样赚钱的问题，我最大的收获有两点，1,领悟了段总的人生态度，以平常心做本分事，这点前面有专题讨论，我不多说了。2，学习了段总的逻辑思维方式和考虑问题的角度。我发现段总在回答博友的问题时，不管是投资方面的还是社会生活方面的，总是能拨开事情的表面现象，一针见血的指出事情的本质。很多问题我们如果只看表面现象，会感觉非常复杂，雾里看花，看不明白，但如果我们拨开表面现象，看到事情的本质，可能感觉非常简单，一目了然。以上两点就是我在段总的博客里得到的最大价值。
段兄，网上流传的“芒格的投资原则清单”是不是真的？
http://www.mycaixun.com/article/detail/82259
。请问段总:美国也有学区房(买了房才能上这个好学校)吗?
老美他们抢到买吗?
要您会买吗?
谢谢
我看企业文化的方法就是经常看领导人访谈。
我属于平时不太敢say no的人，但也属于不屈从别人的人，这一点同样也是相当固执的，结果是该say no最后还是say no，而我的say no总是很得罪人，会闹得不和，我确实想请教你如果做到既不害怕得罪人，又能正确地说不，不至于弄得太僵。（因我感觉你是很坚持原则和己见的人，故请教你）
。我想，他“为了”的意思是“因为”吧，因为对段总认可、有信心。
尽管不是“为了”，而是“因为”，但我想段总还是觉得消费者买东西是因为产品本身吧，而且，任何一个企业的人，都更愿意听到顾客购买产品是“为了”产品本身的东西而不是“为了”他。
段大哥：我住在深圳，老婆现在每个月去香港买一次生活用品，前几天就买了酱油，牌子是金兰高级生抽在香港是13港币，在深圳山姆要17。5人民币。好婆说好多东西现在都是香港便宜过深圳。新西兰奇异果9。9港币4个。深圳一个就要4块人民币。
。以前装过一个叫3721的东西，装完就发现不对，马上想卸载却无论如何找不到卸载的办法，最后只好重新装了一次机，真tnnd
。腾讯要厚道些，我装过3次QQ，都是一装就发现被加了很多东西，然后我就卸载了，不过好像有一次也有点什么卸不干净的，但没认真查。以前装过一次迅雷，也是一装就被强行装上了很多东西，非常不舒服，不过卸载很方便。我也不太明白为什么我们这么多企业对自己那么没信心，非要做那么短视的事情。也要看具体情况吧？？
你看有的人喜欢砸别人的车，这难道也有致富的机制不公平有关？？
社会固然有很多不公平，但也不能迁怒于人吧？
有的人很懒惰，又喜欢奢侈消费，他们的穷应该有机制无关吧？？
（比如有的人喜欢抽烟喝酒，这难道不是奢侈的消费吗？如果你有这个条件当然无可厚非，但打肿脸充胖子就不必了）
什么逻辑？
我把巴菲特和他老师的书读了，总结以下心得，请指正。
1，巴菲特所说的价值投资正如做可口可乐，看起来容易，实际上城墙很厚。
2，此城墙是对全球股市的了解，会计知识和企业实际经验的混合，缺一不可。
。
，不然怎么会有那么多官司？
360出扣扣保镖觉得是违反商业道德，但是两家之争，把所有用户的电脑当成战场，强制弹出对话框，而且不可消失，逼着用户做选择，又同时打着保卫用户安全的旗号，是不是也欠妥当？
。刚刚QQ弹出消息称和360不共戴天，腾讯竟然这么极端，真是无语。
安全和方便，我们普通老百姓该何去何从？
“赛过”是什么意思？价值投资复杂吗？
在卫哲关于阿里巴巴集团估值已达500亿美金时，李开复在微博里是这样说的：
这个数目在几年后淘宝+支付宝上市后是合理的。不过，该文章说雅虎拥有的股份就值500亿美金的39%=近200亿是不对的，因为有比较重的税。虽然如此，阿里巴巴的股份确实是雅虎今天市值的一大部分。也就是说有耐心的人可以买进雅虎股票，等于是对阿里巴巴的投资。
要是您儿子很适合步步高，董事们都想让他在步步高干，他本人也愿你，那您会不会只因为他是您儿子这个理由反对他进入步步高决策层？
。点错了按钮，请删除。修改如下。
最近，媒体报导了任正非为接班人铺路的消息；前不久也有巴菲特将让儿子进入伯克希尔担任要职以保证企业文化得以保持稳定的消息；再远点，观之IBM的沃尔森父子，松下集团的松下翁婿，让和自己有血缘关系的人继续掌舵确实是保持企业文化的一个比较稳妥的方法，请问段兄，是不是每家基业长青的企业背后都有家族的影子？有没有哪家企业在没有家族成员的影响下得以延续公司的文化？
我个人认为其实大部分情况下，优秀的企业都是处在合理的价格区间。合理的价格大概就是可买可不买的价钱。偶尔会有不合理的时候，那往往就是机会，如果你能识别的话。段总，您怎么看资本支出，老巴说到留存收益的2种去向，非限定用途和限定用途。限定用途的支出是公司用于维持竞争力，对所有者没有什么好处，也没有复利作用。
现在很多公司都留存收益，很少分红，尤其是大陆的公司。
你觉得怎么样的资本开销才算是合理的开销？
段总的产品“做企业动作越少越好”还比较抽象，老史拿着这个产品向消费者解说成“跳水运动员动作越少越好”真是营销高手。再次证明好营销必选建立在好产品基础上。
。段总给OPPOA90提一个小见意，备忘录中的默认时间是0：00，NOKIA中的时间9：00，
前几天半夜闹响了，后来一看是设的备忘录，我感觉设7：00-8：00比较符合现实情况。
http://www.xyzlove.com/Transshipment/Oppugn/hysyz_wdcgmyorx/hysyz_wdcgmyorx.htm
谁是史玉柱最佩服的企业家？“我敬佩柳传志，我没有说过要学段永平”。段永平是步步高的创始人，已经激流勇退转变为一个投资人。不过，史玉柱觉得段永平有一句话说得特别好：跳水运动员不是说动作越多越好，而是越少越好。
段大哥：史玉柱有说过这句话吗？
我怎么可能知道？就算说过，也一定是在某种场合下，被人问到这类问题吧。在我们的文化中，被学习对象有种高高在上的感觉，说他向我学习或说我向他学习的说法都是怪怪的。我们俩其实还算蛮熟悉的，偶尔在一起交流一下倒是有，我还是他的股东呢。如果王石愿意做慈善基金的掌门，相信此基金的规模用不了多久也会象万科一样成为行业老大
今天看到陈一舟的这句话，觉得挺深刻的。
少即多，慢则快。
陈一舟表示，当年巴菲特给他上课时曾告诫他，每个人做事前都要画一个圈，圈内是自己了解的，圈外是不懂和似是而非的。做事情，一定要做圈内的，而且这个圈内的事情越少越好，最好是只有一个，"少即多"。
。美的集团也在今日公布了2011-2015年的发展规划，其主要的战略是继续保持规模化增长，将拓展以家电为核心的相关多元化产业发展；加快对海外市场开拓；加大在国内三四线城市销售力度。
段总对格力还比较欣赏，能谈谈美的吗？如果真的能够在5年销售额翻番，这个公司还是值得关注的吧。
健康最重要。
请问段总“你懂的好生意”。“和公认的好公司”。有么区别？是不是好公司不一定是好生意。好生意一定是好公司。还是什么关系？
段总的话总是这样一针见血，指出了问题的核心。
股东是谁？人民。这家企业是全体员工持股的公司，管理层就是董事会。以前给股东的分红很少，现在开始给员工分红（还利于民，比如国企上市10%的股份给社保基金）
真心请教段总
看到比亚迪的一则信息
本周二，比亚迪股份(1211.HK)宣布，前三季度实现营业收入345.02亿元，同比增长30.88%，实现净利润24.33亿元人民币，同比增长4.02%。值得注意的是，第三季度的净利润为1182万元，同比下降99%。
在比亚迪公布三季度业绩后，其股价迅速下跌10%，此刻，距离股神巴菲特高调造访比亚迪，仅仅一个月时间。
销售链争端缘何起？
比亚迪的“危机”首先来自愈演愈烈的经销商退网。
“从比亚迪退网之后，我个人损失了几百万。”10月27日，一位刚刚退网的经销商告诉记者，“比亚迪的理念就是在不断追求量的前提下，光顾自己挣钱。”山东是比亚迪的重点市场，现在退网问题比较突出。
“目前山东80%的经销商已经不进比亚迪的车了，各家店里的库存都很多，仅临沂一地的两家A1网经销店，库存就达到600台左右。山东地区共有46家A1网经销商，现在正常运营的只剩不到6家。”一位不愿具名的山东经销商10月28日向记者介绍说。
这位经销商的店铺筹建于2008年，当时的押金是150万，建店投入包括基础建设费用大概在1000万元左右，经过一年多的运营，成本没有收回，库存量最高时曾达到280辆。现在该店已停止从比亚迪进货，而现有库存还需要4个月才能消化。
“我们与比亚迪的问题，基本上无法解决，最后很可能选择退网。由于投入比较大，退网是伤筋动骨的非常规手段。”这位山东经销商说。
“我们已经不相信比亚迪了。”上述经销商说，“当初签协议时，我们是标准的4S店，比亚迪承诺我们开起来后，他们会关掉当地一家2S店，但后来不但没关，反而被厂家提成了4S店，加剧了同城竞争。当时的协议还写明，我们有权经销所有车型，后来也没执行。”
想问一下，这主要问题是出在哪里
是不是归类于不诚信，还是营销策略的问题呢
这需要什么成本，把做过低级密保的、中级密保的，和高级密保的进行分类。把付费的和不付费的进行分类。怎么说呢-----我觉得无论是网游公司还是象腾讯QQ这样的公司。都会在密保上做文章，这是玩家付费的开始，公司要追求利润这是一个重要方面。首先声明这是我自己的想法，不代表其他人----------
把中国当做一家企业来分析看看值不值得投资：
1.主营业务：制造业（中国是世界工厂），以及与制造业相关的金融，港口，物流等业务
2.历史业绩：过去10年平均10%的增长率（GDP 10%），但是员工和股东都没赚到很多钱，很多收益都在低效率和重复建设中浪费掉了。
3.竞争优势：丰富而且廉价的矿产资源、土地、劳动力。随着资源税的开征，通货膨胀等，这些优势正在丧失。
4.管理层：还算可以，各级政府以GDP为纲，大力促进经济建设。
5.风险：目前的增长模式不可持续，如果面临转变增长模式，不一定会成功。我想巴菲特不会投资这样一家不确定性的企业吧
6.企业健康度（这个是在段总这学的）：员工工资不高，公司内部人才外流，内部矛盾重重，盈利模式难以持续。
有点意思。
不过
2、历史业绩10%似乎有夸大的嫌疑。对照日本、4小龙30年每年不到10%的增长，再看看我的30年每年10%的增长。日本、4小龙用30年时间变成发达或准发达国家（地区），而我的同样的30年增长，除了沿海几个发达的地区，其他地方经济并没有像想象中的（或者像媒体吹嘘的）那样达到应有的水准。或许增长率给个7%以下（毛估）更合理。
4、如果2的假设成立，则管理层的诚信让人质疑。
股东没搞清楚之前不要乱讲。
段兄，你是如何评论山下俊彦这个人的？你认可他的进攻式做法么？
如果你是松下的老总，你是继续松下幸之助的保守方式，还是采取山下俊彦的进攻方式？谢谢
我认为算，但要把责权利说清楚。
我觉得大家最好能明白什么是思考的逻辑，什么是思考的结果。我们要学的是老巴思考的逻辑，而老巴的错误只是概率上的错误而已。
再烂的球手也有打好球的时候，再好的球手也有打烂球的时候。我们要学的是好球手是怎么打球的。难道我们和教练说“你也有打坏球的时候”对我们有任何帮助吗？
如果学生对老师讲”我要去你的糟粕，取你的精华，不过老师能告诉我哪些是你的精华吗？”大家是什么感觉？这样的话大家常听吗？
無名小子頂上 掌管巴郡 7800億投資
，畢菲特前天披露是李祿不想做他接班人：李祿和他看中的另一神秘人選，都婉拒了出任巴郡投資經理。李祿決定留守自己創辦的對冲基金公司，「我想他在原位賺了很多錢，生活也很好」，入巴郡打工「可以賺很多錢，但不會賺幾十億美元」。其實，畢菲特當巴郡行政總裁的年薪只有 10萬美元（ 78萬港元），身家絕大部份來自巴郡持股，但有才華的投資經理一生隨時可賺幾十億美元，所以加盟巴郡對他們吸引力不大。
芒格说：中国要是解决了腐败问题，将会不可限量。我们拭目以待了。
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好像中国的足球也可以这样说
10月20日晚间消息，阿里巴巴B2B业务CEO卫哲对外透露，阿里巴巴集团的价值应该超过500亿美元。
昨日阿里巴巴2011年校园招聘首场宣讲会在北京邮电大学举行，卫哲进行了主场演讲。在谈及电子商务的巨大潜力时，卫哲透露当年阿里巴巴董事局主席兼CEO马云在家创业时，在对待“未来生意以后能做多大”提问时的回答是“争取弄到50亿美元”。不过今天整个阿里巴巴集团的价值应该超过500亿美元。
。请问大家未来现金流折现，折现率教科书上说是国债收益率。
假设现在银行存款利率是很低，那现在折现率是否相对较低，6%左右。
假设未来银行存款利率是很高，比方象中国过去有一段时间银行存款利息达到10%。那折现率是否就要取很高了。
那同一家公司它在利率不同的地方内在价值是不同的？那它的价值是否是相对的？
我个人认为未来现金流折现率应该就是折现期（比如20年或30年）的平均最高无风险利率，通常情况下就是国债收益率。
如果货币可以完全自由流通并且没有汇率风险的情况下，不应该有企业内在价值在不同的地方不一样的情况，反过来说就是在不同币种下看到同一企业不同价值的原因是因为货币不能自由流通以及汇率风险造成的。比如A股和B股的差异就是这两个原因造成的。
搞的像一场“朝圣会”了，呵呵。段老师做了那么多年的慈善基本心得我也能略懂了。第一，以自己的内在为中心，首先搞定自己（别让别人给你捐款),然后周围的人，再继续更大的圈子。第二、做自己能够控制的事（钱、能力圈等）。第三、喜欢做慈善，做能够带来快乐驱除烦恼的慈善。第四，没必要大张旗鼓，哗众取宠，慈善完全是自己的事。相比之下，李连杰的“壹基金”模式步步艰难好像跟以上原则完全背道而行。个人观点，说的不对，请指教！
晕，我从没授权给任何人写书。还用了我的照片，难道不怕我告啊？作者显然用的是笔名，希望不要误人子弟。现金流折现有很多不确定啊。如取多长时间。为什么10年。5年。为什么要将取平均利润。您这样算出来的与直接看平均市盈利相差不了多远啊.为什么要那复杂呢
。段老师, 贵公司的企业文化中有两处不能领会:
·通过科学、严谨的市场调查，充分研究消费者的需求，一切工作须以消费者的真实需求为原点而展开。 ( 为何不直接写"消费者需求",而写成"消费者直实需求" ? )
·在公司内部的日常工作中，要坚持内部客户导向的原则。( 何为内部客户? )
望赐教!
1。大概是为了把消费者需求和客户需求分开。客户需求有时候和消费者的真实需求并不完全重合。
2。内部客户大概就是工作中要打交道的所有人。
看到查理?芒格这段话,令我不解的是查理?芒格为何会担心自已去世之后公司股票的变动? 如果如段老师所设想的分成较小的基金, 那谁来统领全局呢? 从查理?芒格的谈话中了解到,他希望有一个总领全局的大脑的啊.
如果消费者很难表述出他自己的真实需求, 那我们应依据什么去分析和挖掘消费者的真实需求? 如果内部客户是同事之间的相互服务的互为客户关系, 那这与 3.3 团队 有何区别?
我觉得游戏收费模式转换一下好些。要是总是花钱买装备这种游戏确实长久不了。因为给玩家明显的感觉就是不公平。有钱就是老大。没钱的就装孙子。像魔兽就很好。把收费定是游戏时间上。起码玩的人在游戏里是公平的。但有一点可以改进一下就是限制上游戏的时间。也许这款游会更长久。多数游戏开发商不喜欢在一款游戏上升级。而去开发一些完全不同游戏。多元化。没一款精品。我认为巨人做的好很。能在征途上不断完善。这是我的一些想法不知对否。想听听段总的看法？
段总您说的未来现金折现是什么意思。是您认为您能看到的未来如十年还是几年的折现。还是您认为企业能活多少年剩余生命的折现？我是要问段总认为的未来是一个什么概念请回答谢谢。
今天下午偶然翻到一本书《microtrends》，the small forces behind tomorrow's big changes. 里面有一小节：玩电子游戏的成年人，有美国娱乐软件协会数据：1、06年美国电子游戏玩家平均年龄从4年前的24岁增加到了33岁。2、18岁以下玩家占21%，50岁以上占到25%，成年妇女占到30%，3、35%父母是玩家的80%是和孩子一起玩。
看来我主观认为玩游戏多为小年轻是不对的
段总这是您说的话么？http://news.imeigu.com/a/1273821743680.html您一定要看看
段总这是您说的话么？http://news.imeigu.com/a/1273821743680.html您一定要看看
当主持人问到巴菲特接班人的时候,他说道"我们必须选对人", 但我好像也记得您说过"谁会成为下一个老巴不重要", 是否可以理解为"谁会成为巴菲特的接班人不重要" ?
以前在广州招过一个员工，说起史玉柱，恨的咬牙，好像他在他的游戏上花了几万块。
史玉柱每天玩十小时左右游戏，很深的参与研发和客服，企业管理反而不怎么管了。我疑惑的是他的体验感觉和90后能合拍吗？游戏的客户感觉是小年轻更多。
游戏我只会偷菜
看得懂什么不重要。好像现在的中国首富是看懂人喝的饮料的人，也许下一个是个能看懂猪饲料的人。
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段总想告诉的是不是包含着这些意思？
1、知道自己不懂做什么比知道自己懂做什么重要的多；
2、看得懂什么生意不重要，而是能看懂经营这份生意背后的那些共有的东西，就像企业文化中的本分、诚信、正直等这些东西。失去这些东西造成致命的概率会很大。
得进，进的一个主要意思是提醒你绑定更高密保。不然你就会丢东西-------做了高级别密保的，工作人员大体应该不会进。玩家进去和工作人员进入感觉是不一样的。玩家进入的话就是盗东西，工作人员进入有点提醒你的意思。
呵呵，逻辑上不会，不然成本太高。好多玩家这么想是因为他们没动过脑筋。
看到赵蕊蕊博客说：年初我爸被平安江苏分公司（的一名姓何名勇的业务员忽悠着买了份保险，对方承诺3年反本反息，老爷子觉得通过他买了很多年的保险，一点怀疑之心都没有就签了字，可后来我咨询了朋友，发现这份险种要反20年才可回本，老爷子之后找对方理论，可他矢口否认。现在事情还在交涉中，不知道最终的结果会怎样。
经常接到保险公司的电话，我都是问候一声然后马上挂掉，有种怕被骗的感觉，这就是保险公司留给我的印象。
教育是个复杂的事，论坛里简短的发言只能用“好坏”来表达，的确没那么简单。
不知段总对中美教育有什么样的感受。自己是中国教育，孩子是美国教育，有个直观的比较。
另外学校教育和教育也不尽相同。如果过分依赖和相信学校教育，在哪里都可能出问题。
。里面老巴说在60年前（就是他大概20岁），就有个叫伯格森的人教会他看保险业，这个我很感兴趣，保险确实是个不错的行业，可是我找不到“伯格森”。
。
正直和诚信--integrity。
这是所有great企业的共性，也是出问题的企业的最大“漏斗”。
段总也说过不一定玩的人多就是好游戏。欧美游戏确实大外景。3D效果。硬件上做的好些。
我说过这话？不太像我说的。我倒是认为没人喜欢玩的游戏一定不算好游戏。
那个偷菜的游戏是几D的？好游戏不一定复杂，但一定比较耐玩。俄罗斯方块也算是难得一见的好游戏了。
我总有一种预感:未来投资的不倒翁是看得懂互联网和高科技和新生行业的，巴的成功源于过去40多年对所投行业的深刻理解，功力深厚。但他已经没有未来的40年了
已介入互联网、高科技的段先生很有机会！40年后以不倒翁身份，做客cctv对话，气喘吁吁给年轻人讲故事
看得懂什么不重要。好像现在的中国首富是看懂人喝的饮料的人，也许下一个是个能看懂猪饲料的人。
另外，我从来不认为自己介入过互联网或高科技什么的。互联网或所谓的高科技都只是工具而已，就像当年的铁路、公路、高速公路、航空等等一样。
我估计，做实业没有几个不辛苦的，不辛苦的也做不长，要做长又不仅是体力的辛苦，更有脑力的辛苦。靠投资而分享利润，而且还要分享长期的利润，如果辛苦不在体力上，就一定要在脑力上更辛苦，不是比智商，而是综合比。
做投资哪有那么容易的事情啊？如果超过50%的成年劳力能够通过投资解决财务自由，那整个经济都得完蛋了。所以，我相信对大部分人而言，希望通过看似最简单的投资实现财务自由，往往是不可能的，必须劳动，这是听起来不好听，但事实一定是那样。
所以，实现财务自由，是判断投资是否成功最起码的标志，实现并保持了这一点，再说更进一步吧。
我说的是概率，是面，呵呵，段老师有兴趣就批评一下。
是不是“好的企业文化——好的董事会——好的CEO”这个思路？
他们的核心业务保险如果出了问题可是灾难性的，弄不好会把巴菲特一辈子努力毁于一旦的，您如何确定巴菲特之后他们的承保纪律不会出现问题?
请教段兄，
如果你是巴老，你会在98年可乐高估的情况下抛掉可乐么？
如果网易也高估，你会卖出全部或大部分么？
应该说是游戏的相关工作人员，切入到每一玩家查看具体的上下线时间及查看游戏过程中玩家做了什么？查看没有关系，别偷我东西！我下线在什么位置，你别给我移位了！我不觉得我的账号被另一个玩家盗用----------
要看这些资料，工作人员应该不用进你账号吧？雅虎季度业绩超预期
网络巨擘雅虎(YHOO.O: 行情)公布第三季每股盈利(EPS)为0.29美元,营收增长2%至16亿美元.
雅虎预计2010会计年度第四季营收为14-15.3亿美元.
根据汤森路透I/B/E/S,分析师预估雅虎第三季EPS为0.15美元,营收为11.3亿美元
才补看了对话，写了篇日志，与大家分享，字超长了，分三次
网上补看了《cctv对话巴菲特》。很多人都看了，每个人都会有每个人的角度、兴奋点，感悟都会有所不同。40多分钟的对话，对于悟性超强的人，收获一定是多多的。我的悟是什么呢？多角度，no focus, 呵呵！
1、 为了让老巴更直观了解中国的变化，编导请出了15年前神农溪的纤夫，无论如何，纤夫的背景是草根。不乏能见到“领导、名人”接见草根的情景，我很注意到一个细节：很多“领导、名人”，在与草根握手的时候，只是轻轻一握，手很快拿开，眼神与对方眼神交流的时间极短甚至不会眼神交流，基本是为了做个秀，没有内心对对方的尊重。老巴的表现我很满意：hi!wellcome,thankyou very much, 主动握手，拥抱，够热情、够真诚！也可以很high的配合导游！有些人认为这些细节不足挂齿，把100变成300亿的本事才最重要，确实很重要，但没了与人相处最基本的态度和智慧，想成为不倒翁，很难！
握手又不是较劲。 2、谁会成为下一个巴？廉颇老矣、巴、芒格皆老矣！两个80多岁明显肺活量不够，带着哮喘声述说投资智慧的老人，竟然现在还没有选定接班人！试玉要烧三日满，辩才须待七年期，投资的智慧是靠多年累月修悟出来的，不是看几本书、听听讲座就能学出来的。培养选定一个执掌3000亿的CEO，10年算长吗？如果巴、芒之后的伯克希尔出现问题，我认为是在选人、育人的环节做的不够充分。
才补看了对话，写了篇日志，与大家分享，字超长了，分三次
网上补看了《cctv对话巴菲特》。很多人都看了，每个人都会有每个人的角度、兴奋点，感悟都会有所不同。40多分钟的对话，对于悟性超强的人，收获一定是多多的。我的悟是什么呢？多角度，no focus, 呵呵！
1、 为了让老巴更直观了解中国的变化，编导请出了15年前神农溪的纤夫，无论如何，纤夫的背景是草根。不乏能见到“领导、名人”接见草根的情景，我很注意到一个细节：很多“领导、名人”，在与草根握手的时候，只是轻轻一握，手很快拿开，眼神与对方眼神交流的时间极短甚至不会眼神交流，基本是为了做个秀，没有内心对对方的尊重。老巴的表现我很满意：hi!wellcome,thankyou very much, 主动握手，拥抱，够热情、够真诚！也可以很high的配合导游！有些人认为这些细节不足挂齿，把100变成300亿的本事才最重要，确实很重要，但没了与人相处最基本的态度和智慧，想成为不倒翁，很难！
3、老巴投资的不倒翁神话属于20世纪，进入21世纪，这世界变化太快！手机看电视、坐在家里shopping、新能源.........扑面而来的网络和高科技改变着人的生活方式诞生了一批新生行业，扼杀了一批传统行业。老巴的火车头后面挂着保险、可乐、石油、汽车......排斥着他看不懂的互联网和高科技，也许有一天，为了健康，人或许不再喝可乐......他的火车能行多久呢？将来，谁的火车会超过他呢？肯定有人看的懂互联网，也有人看得懂高科技，21世纪，谁会成为不倒翁？
段大哥网易的大唐无双这款游戏挺不错的，体验过。唯一不好的是背包里的东西老是丢。我不喜欢游戏设计成这样或号码被盗用或游戏的开发人员侵入到我的领地。我认为网易及其他网游公司设计出更好的密保手段。更加简单、更加有效----------
。我觉得弱点确实比优点重要，因为弱点总有一天有可能会致命的。当然这个弱点是指相对的弱点。如果你还是觉得没说一样，你可能要想想了。
。你就说您认为企业现在的企业最缺什么不就可以了什么？我总想问段总一些问题。但我知道问不出答案来所以很少提问了。呵呵虽说什么问题都行，但我还是希望问题是经过一定思考的，至少自己知道自己想问什么。有些人还问过我，怎样才能赚钱，这让我从何说起啊。我记得还有个人问过我，说“我既没有受过教育，也没有资本，如何才能赚到大钱？”。1.这个问题问得好，我不知道怎么回答。一般人会问企业什么最重要，我一般回答缺什么什么重要。接下来问缺什么，我还真有点晕啊。无论如何，缺什么的问题应该是经营企业的人自己应该知道的。
2。太多了。建议你有道一下。
投资是不归路吗老巴其实回答了但斌的问题：“回顾历史的话，在某些时机，如果我卖了可口可乐的股票，之后当他更便宜的时候买入，我会赚钱。但是我对做出这样的预测并不是很在行，所以我只用自己一向所遵从的长期投资的理念来操作。”
个人觉得这是非常诚实的表现，也是坚守原则和在能力圈里行事。
假如他在高位（2000年）把可乐卖掉，然后低位（现在）把可乐买回来，那就乱了思路。
每单股票都这么干，那就没有现在的巴菲特了。
。20年前去考GRE的时候，也还是有点纳闷的。GRE- Graduate Record Examinations，毕竟是美国本土本科毕业考研的一个标准之一，可是里面的数学内容确实没有超过中国的初中毕业合格要求。
到最近这几年，特别明显地感觉到，周围不管老的少的中国大学生，很频繁地扮演这样的故事“7乘3等于多少？我不管它三七二十一就写上28”。
或许答案是，中国学生是应试能力较强，应变能力极弱。
怎么成和我见面时说的了？我也没问过那个问题。
一生只富一次指的就是不要用margin，尽管大家可以延伸。
这次对话里也讲了，用的语言不同而已。
陈伟鸿做这期节目的角度还是从普及投资的角度去做的，离如今的伯克希尔股东大会上问题的水准还是有相当的距离。这并不妨碍我们一边再一边的观看这次节目。
。哎，我不行啊，有时候抹不开面子，更多的时候不借觉得对不起人似的。我再想想。
您讲手机例子时我当时的理解是一个团队要能够有不同的声音才是，和一个人身边一定要有批评的声音一个理。我只是觉得我只是凡人，所以难免犯错，关键是自己头脑发热时找个人给自己降降温。古代有个说法叫独夫！不知道我理解的是不是您当时举例的意思？
这是一种坚持原则吧，盯住公司而不是定住价格。
段总同样是在网易100多的时候没有卖。
卖的时候可能和价格无关。
是我没说清楚。
我有个毛病：无论对谁都希望做事时讲规矩，（当然我自己要求一样），但有时会给人不信任他的感觉。比如借钱给人，一般我都希望给我借条，因为我对他感觉还好但是只是感觉而已，而且我不希望把心思用到反复琢磨人，我是事情做到位才心里踏实啊。有时候借钱给别人，对方不说借条，我自己提出要求时很尴尬别扭，常让我很烦恼。
您讲您不借但会送，但是到那份的人很少，太对了，但是我们多数情况碰到的是借的问题。您说人的问题非常重要，能完全放心的人不多（向松），我很以为然。但是碰到类似的事我还是不知道怎么处理最好，有时给人很不爽快的感觉。
而且投资面临同样问题（可靠的管理层），必须要解决。怎么做呢？很想听听您的经历。
良师难求啊。（查理昨晚说你必须找到一个指出你错误的人，您讲过步步高进军一个新业务时你不同意，但是做了而且最后做的很好。）
其实很简单，就是不借不就完了？你又不想借，又想当好人，怎么做得到？
投资也一样，你觉得不可靠就不投就行了。
不知道和步步高进军新业务有啥关系？我在公司的角色是个顾问，我同不同意和做不做没有什么必然关系，和是否成功也没有必然关系。
问了一下，最早的几款确实有过掉漆的问题，说明一开始经验不足啊。最早的诺基亚、3星都有过这个问题，我们那么晚才开始做，确实不应该犯别人犯过的这类错误。
可能是我没阐述得很明白，这里谈谈自己的个人感受。
记得上初中的就看到打工皇帝“阿段”和“小霸王”的事，我说的“奇”是从小霸王道步步高到OPPO再到慈善，段先生总是能先人一步，创造奇迹，这是从结果上说的。
但其实无论经营企业还是投资，段总所做的事并不奇，都是最基本的，即对消费者需求把握很到位，员工持股，保证合作者的利益等等。这些都份内事，阿段悟到并做到了。感觉这是“本分”与“素质”相同的地方，即把握事物本质的能力很强。
冯仑的话那么难懂？好像他没什么口音啊。但斌先生问了口口可乐高估时买不买的问题，老巴说我很高兴看到我喜欢的股票价格下跌的。两个石油的问题，哈哈，老巴一张口便说白了：一个是犯错误了。都很明白，而且段总都说过。
还有不过瘾的是查理讲的太少（但一出口便很精彩——比如安全边际是吃过亏得人的伟大的想法）。
多么想能够很深入的听他们深入的再讲些啊！
近两天犯了个致命的错误（轻信），很愚蠢，有可能导致被骗了。所以相当煎熬，日夜琢磨怎么会犯如此愚蠢的错误。如何保证有效的从错误里学习呢，我的意思是怎么能够让教训——特别是别人的教训似乎很难深刻吸收——刻骨铭心的牢记呢？
看完了《对话》，听两位老人的话，放松多了，开郎多了。明天继续面对，看看自己因为信任对方而导致的漏洞对方是否会利用它骗我。但是此刻我的心没有那么郁郁寡欢了。夜里可以睡好点了。谢谢那两个智慧的老人啊。
段总，问问您对人的信任和对事的掌控到底怎样把握，特别是人和事互相纠缠的时候，您怎么做？
大概n年前，mc曾经掉到过100多亿美金。以我对松下的理解，这个价钱不太对，就买了。大概n-2或者n-3年前，松下又回到了300多亿，我就卖了。由于mc在美国上的是adr，成交量特别小，当时很难买。后来好像松下在美国的上市部分又下市了。
OPPO通过新一代年轻人所爱看的时尚电视节目做的精美广告，不仅实现了传统广告的的宣传作用，更赋予OPPO手机以时尚、美丽、优雅、爱情和音乐等“功能”，这些“功能”不是产品设计师可以设计出来的，而是通过营销“创造”出来，并由用户寄托在OPPO手机上的。
比如一个男孩子送女生一部OPPO，女孩子很容易想到有纯美爱情的广告——此时，OPPO的通话功能要让位于“爱情”“功能”。
瞎想的东东，肯定会见笑于段总的营销人员，
这里讲个最基本的广告概念：广告不会赋予产品任何东西。广告只是表达产品而已，好的广告表达的效率高。一个好的广告的制作是非常不容易的，而且大多成本很高，不了解的人很难想象。
我觉得OPPO用广告来制造产品做得很成功。
这个时代，产品已不仅是那些功能了，广告策划师也在制造产品。这方面OPPO走得很前沿
记得我读EMBA时有个诺基亚的同学就说过，步步高就是靠广告起来的，我回答说，对，和诺基亚一样，都是靠广告。她说，诺基亚可不是光靠广告，然后我说，那你凭什么说我们是靠广告啊？MBA可不能白学哦。万分之五六？不可能这么低吧？。。最近忙于复习（即将有个重要的考试），好久没上网了，上来就看到这篇，很有意思阿，呵～转载了～
问答你多处提到，段总近期应该有一个电视访谈？
我很感兴趣！
请问段总，是什么节目呢？在什么地方可以看到？
。
好像区别还挺大的，一个是因，一个是果。
“行业第一”好像对消费者而言并没有实际意义，很少有用户是因为看到你是“行业霸主”而买你东西的。
所以总的来讲，我们最关心的只是消费者体验，而不是行业排名，不然可能就容易犯一些很奇怪的错误，比如发动价格战等等。也许这也是我们“胸无大志”的体现吧。
不过，貌似我们坚持做的很多产品最后据说都成了“行业第一”（其实没认真考证过，没有权威数据），比如最早的小霸王学习机，后来的步步高VCD、DVD、电话、复读机、点读机等等。手机恐怕需要的时间会长很多，对手们很厉害啊。想想有一天可能要和苹果或诺基亚PK一把还是很兴奋地。
。
请教一个问题，随着你们自己企业越长越大，怎么避免同样的事情发生在自己身上？。。创造力相对于老美也弱，但纪律性、条理性和精细程度都非常恐怖。这个民族一旦有了压力的时候确实有点可怕。当面对日本企业直接竞争时一定要打醒十二分精神。。中国有全世界最大的市场，不可能不吃身边的青草，而去吃远处的沙子，都要一步一步来的，日本人做的好只能代表过去做的好，现在的趋向是国内的各行各业的企业家都在开窍，只要一小部分开窍就足够，同样日本的企业也不可能所有的都好。我们最后比的是两国最好的同类企业。
我不知道大家接触的日本企业是否是都有这个自大的问题呢，他们学习我们也在学习，我举的例子最后是企业用这个方案出厂了，如果认为不合适，是不出厂，一方面认可这个方案，但确告诉员工要循规蹈矩，这是希望员工学什么呢？这个就是我一个同学的真人真事，如果步步高解决这个问题，有一个技术员提出似乎有些不合规矩的方案，但能解决这个问题，步步高是鼓励大家在解决问题的时候敢想敢做，还是只按照原来的方式进行呢。
如果解决了共振问题却带来了可靠性问题是绝对不可以接受的。我估计你同学可能是这方面出的问题，否则不应该因为解决了问题而受批评。
不是很想再和你讨论企业问题了，有些东西对很多人来讲看起来确实要当过“老板”才容易明白，哪怕是小老板。
好像我们是第一时间拿的啊？呵呵，这个人在我看来是难得的人才，因为他没有固定的思维模式，而是天马行空，采纳了这个方案，还多次批评这个人，那么他要的是什么技术人才呢？他的技术人才选拔标准就是错位的。
看了wp7的发布会，没啥新特色，不知道微软的工程师们究竟在捣鼓什么。如果照这样的态势下去，微软在移动互联网领域真的危险了。
段总前面对诺基亚的点评很经典，一句话就把诺基亚的迷失指出来了。段总能不能说说微软呢
"一直在努力”就一定有利润? 先要做对的事情，努力才有用。
。我讲一个sony的例子，我的同学在sony做音频的工程师，sony准备开发一款竖着放CD碟片的CD机，但因为碟片在高速转动的过程中会引起抖动共振，日本的工程师和香港的工程师联合攻关，从电路到结构等用了无数办法都搞不定。
后来让大陆的人也加进来攻关，这个同学之前跟一些技术工人做过生产技术，他在一些容易引起共振的地方增加了8个垫片，各项指标都符合标准了，问题就解决了，呵呵。
结果呢？这个同学被大会小会的批评了几次，说工作不严谨，呵呵，可笑呀，结果还是用这个方案出厂，这样的企业文化实在看不出好在哪？
今天逛书店发现一本介绍段总的书
书 名：向中国股神学炒股
副标题：段永平的80条炒股妙招
出版社：新世纪出版社
作 者：乔庄加
个人觉得这书很有可能没经过段总的审批
和段总讲的理念出入比较大
当记者问起段永基本人的财富数字时，他报以标志性的微笑，有些得意且有些含蓄。记者问是否比柳传志更有钱时，段永基爆发出来的笑声如此酣快，他不断点头，并讲了一个小插曲：在2002年至2003年时，段本人买了500万股新浪股票，当时股价是1美元多，后每股赚了20倍。而段永基的朋友段永平也在1美元之下买了近300万股新浪股票，后出手套现同样获巨利。为此，段永平谦虚万分，“没我大哥赚得多”。http://gb.cri.cn/1827/2004/08/23/1166@276311.htm
？我说过很多次我不懂银行股，所以看不出便宜来。如果有人觉得便宜，应该告诉我为什么便宜啊。
我说不便宜的主要原因是搞不懂风险到底有多大，简言之叫不懂。
段总，您说BBK的核心竞争力是你们的企业文化。我总觉得满足消费者需求才是最强的竞争力，企业文化有点虚，好的企业文化一定有好的产品吗？不懂，请段总赐教，谢谢
阿里最具前景的业务淘宝，其互联网生意模式并不具有护城河。成功之道是解决了网络支付的信用。
但是它没有很好地解决商品信誉和服务信誉。我每个月都会上淘宝买两三样东西，但是最近发生一些令人不愉快的事情，比如我通过旺旺和商家聊的时候，最后决定不买了，对方会回复“滚”。
如果阿里不完全履行当初对雅虎的承诺，那么就必然发生上梁不正下梁歪。这就是我对其远景的担忧。
他那个护城河很宽啊，不然你可以想象一下和他做同样的生意会是什么感觉就明白了。貌似你还需要进一步搞懂“护城河”的意思。
哪里都有很烂的买家和卖家，你碰上个也很正常，但这种不好的卖家未来是没法在淘宝混下去的，这也是淘宝的“护城河”的一部分。
阿里巴巴公司首席执行官卫哲表示阿里巴巴集团团已经不再需要YAHOO，卫哲是首席执行官，首要职责是为股东创造价值。不管怎么说，YAHOO也是股东。保姆认为东家能力不行，就要把东家赶走，这确实不够厚道。
。段总，以下问题可能在其他网友处已提及，如有重复，说声抱歉：
我正在从歧路往正确道路回归的路上，现在在系统学习财务知识。
结合自己对投资的理解，个人以为对行业，尤其是产品的经济属性的判断，相对于财务分析，往往具有“先导”和“模糊性正确”的作用，然后在此基础上通过财务分析来加以确认，我觉得犯方向性错误的概率要小些。
如此的话， 我对九阳公司的中长期价值的增长潜力抱有担心，从它最近5年（05-09）的毛利率变化曲线也能证明这一点。我以为厨房小家电行业的经济属性与一般家电相比，不具有多大的差异性，价格和功能仍然是决定消费者消费选择的关键因素。而就中国而言，在家电方面的技术积累已具相当基础，九阳要保持以往的市场占有率及毛利率，基本不可能。九阳仍然与其他身处充分竞争领域的、产品的技术和价格因素强于品牌的公司一样，需要不断的加速跑，竞争只会越来越激烈，而“护城河”却在变窄。结论，难以让人放心的持有。
相比较而言，步步高相对其他家电企业，要高明些（我不愿意用“高明得多”这样的词，以免奉承之嫌），尤其在手机领域，走娱乐消费的路线越来越清晰，而这条路，恰恰可能增加品牌认知度和忠诚度，而弱化（但不代表）了技术和价格在消费者消费考量依据中的比例。这点，Apple无疑走在前面。
就表达这么多吧，投资方面我是学生的学生，希望通过段总的这个平台，获得大家的批评指点，以匡正自己的投资理念和方法。
谢谢。
不太了解九阳，我在国内时九阳好像影响还不大。
我们公司绝对没有任何“高明”之处，但确实相对比较本分，所以犯的大错少，活下来的机会就会大些。不过，这并不是说我们就一定能生存下来。我总觉得我们这种公司其实也是很容易出问题的，只要我们什么时候掉以轻心，忽视消费者需要或是什么别的因素都随时可能给我们重击。小心翼翼、战战兢兢地经营大概就是这个意思。
前辈，其实这个价格在A股市场上绝对是价值洼地，其他的垃圾股动不动都几百倍的市盈率，未来毫无增长可言。都还炒的那么高，那么未来很能确定增长的银行股有什么理由估值这么低。当然银行股也有好与坏不一概而论。招商，民生都负溢价H股30%或者20%多了，怎么感觉都是没有理由这样啊，呵呵。
银行股一般的都10倍市盈率以下，每年20%以上的高增长，虽然需要不断融资来补充资本金。但我我觉得在A股里面有几个银行绝对是价值洼地，当然不包括一些国有银行，呵呵
段总，请教两个问题，在前面的一篇日志中，有博友说买股票就是买增长，另一位博友说价值投资和增长没什么关系，你回复说是啊，没有必然关系，我理解你可能的意思是如果一家公司被严重低估，即使没有利润增长，因为要价值回归，同样有投资价值。但我还是想问一下，以茅台为例，他的毛利率很高，确定性很强，如果我们假定未来10年，他的利润不再增长，保持现在的水平，而且假定他目前的股价合理，那现在的茅台有投资价值吗？ 第二个问题是，在巴菲特致股东的信中，多次声明他想要收购企业的标准第二条，显示出有持续稳定的盈利能力。我想问一下，巴菲特指的盈利能力是指持续稳定的利润增长能力还是指利润不增长，只保持稳定的利润。
。貌似懂行的朋友说的这句话有问题。太阳能发电当然是环保的，没有疑问。“整体上不环保”，他可能指太阳能面板制造过程。如果制造技术是环保的，那就是环保的。不环保，那是厂家的问题。
你是新来的？。，现在的号叫“也是会飞的猪”。2002年诺贝尔化学奖得主田中耕一说，在日本，有人认为化学是一门落伍的研究，两位科学家的获奖令他在8年后卸下了心理包袱。
2008年诺贝尔物理学奖得主益川敏英在表达祝贺的同时指出，获得诺奖是几十年前的工作得到了肯定，并不意味着日本现在的研究水平有多高。他表示，必须完善社会对科研工作的支持措施，比如增加奖学金等，使有科研兴趣的人都能投身研究。
记得比尔盖茨曾说聪明的人才如果都涌向金融业，跑到华尔街做金领是他不愿意看到的。（对了，听说中国人获得诺贝尔奖了，但是具体怎么回事不清楚，搜不到。）
市场占有率不是不重要，是很重要。看待nokia的问题主要看他们对于占领市场占有率的过程，正确的占有市场的方式是“点带面”，占领一个细分市场然后逐渐吸引更多的相邻细分市场的用户，nokia的问题在于希望通吃，忽略了点，结果哪一块都没吃好。
几年前nokia几乎每年1款精品，从8210到N70，每次都是一个潮流，甚至当年的白金手机被人放在办公室里面作为炫耀的资本。现在呢？哪有创新了，高端的市场都丢的差不多了。呵呵。
占有率是结果，不是不重要，但不能盲目追求，否则以后有麻烦。
有点像GDP哈，不是不重要，但不能盲目追求。
巴菲特投资比亚迪所以比较关注 呵呵我既不内行，也不太关心。我自己开的车好就行。段先生说话还是这么有“内涵”哈哈，那前一阵那个阿里巴巴和雅虎股权纠纷您怎么看啊，遇到这种问题您希望怎么解决矛盾最好？
巴菲特不大可能永远都有20%的现金在手，不然留现金干什么？
其实绝大多数人都可以留20%的cash在手里的。
，不懂没什么坏处。胸无大志涵盖很多内容：本分应该是核心，可深入到做人做事方面、生活方面，投资方面、企业战略制定及执行方面、企业文化方面......，又简单又深奥，能理解转化成性格本能、行为习惯才是最重要的。
马云推崇风清扬的无招胜有招应该可以含在里面
只是我个人的理解，多问段先生，他的原创
在网上看到以下这段话，不知大家如何理解？请教段总及各位——
别被高增长故事愚弄。巴菲特提醒投资者说，他和伯克希尔副董事长芒格(CharlieMunger)不投那些“我们不能评估其未来的公司”，不管它们的产品可能多么让人兴奋。
多数在1910年押赌汽车业、1930年赌飞机或在1950年下注于电视机生产商的投资者，到头来输得一无所有，尽管这些产品确实改变了世界。“急剧增长”并不一定带来高利润率和高额资本回报。
另外，段先生做企业访问时，主要看那些方面？在北京我有很多机会参观企业，只是走马观花看和听介绍，与企业领导座谈也是些表面话题，怎样才能看出价值呢这个我也不会，至少没办法通过参观企业看出好企业来，但有时可以看出来有些企业不太好。有很多企业你参观完了就不想投了。Amazon.com 上卖$919 ,再+$12.92shipping, +后面这个不知是什么，是运费吗，用船运啊
在美打开了局面，再进欧洲、澳洲，以绝对发烧或奢侈品形象再回中国市场来
你有空上网查查OPPO的blu-ray DVD player在美国卖什么价吧，也看看老美们是怎么评价我们的产品的。
同一个地方产的产品不一定是“同类”产品。
在网上看到以下这段话，不知大家如何理解？请教段总及各位——
别被高增长故事愚弄。巴菲特提醒投资者说，他和伯克希尔副董事长芒格(CharlieMunger)不投那些“我们不能评估其未来的公司”，不管它们的产品可能多么让人兴奋。
多数在1910年押赌汽车业、1930年赌飞机或在1950年下注于电视机生产商的投资者，到头来输得一无所有，尽管这些产品确实改变了世界。“急剧增长”并不一定带来高利润率和高额资本回报。
你讲的很清楚了，我也没看到更多的东西。总的来讲，网游这个行业还是有很大的生存空间的，呆住了的话，小日子应该还不错。斗胆代答一下：段大哥没有参加巴菲特、盖茨慈善邀请会，其中一个原因是之前段大哥去了一些地方，刚飞过国际长途回美国不久，另一个原因我想这个时候儿子也刚开学不久，段大哥不要中秋前后参加儿子的back to school night吗，段大哥很重视家庭生活的。
我觉得段大哥也没必要为这个事情飞一次国际长途，每个人都有自己的生活安排的，巴菲特和盖茨来中国，除了搞慈善晚宴，也办其他事情的，专门为这个聚会不远万里飞两次（——来回)，确实没必要。
是吗？呵呵
这两种情况一般怎么区分呢？比方说黄宏生出事和黄光裕出事，那么怎么能判断创维能恢复过来，国美是否能恢复过来，再就是能恢复过来的公司一般有什么特征吗？
我百度了《基业长青2-基业为何不能长青》，为中文版作序的作者对此书的简要介绍：
《基业长青》研究的是上行的公司，而《基业为何不能长青》研究的是向下急坠的公司，这本书要回答的是一个基本的问题：一流公司为什么在成功之后走向了失败？
柯林斯的回答是，狂妄自大是任何公司进入衰败的必然征兆，或者说是衰败的第一阶段。在狂妄自大的自恋性环境中，企业的领导者会不计后果地贸然进入新业务；会以牺牲卓越绩效为代价追求增长；会在面临前后不一致或者对己不利的决策信息时，依然采取激进、冒失的决定；会否认企业因为外部威胁或内部瓦解而陷入困境的可能性！
。“金哨”陆俊东窗事发，“名牌”美的光环散尽
http://finance.qq.com/a/20100929/003299.htm
美的，一个1000亿销售额民营企业，按照销售额已经超过三星，它本该是中国最有希望走向世界的电子企业，可这几年它都做了什么呢？
您好段总！我蒙昧的问您，我不懂股市，但我想把我以后多余的钱让您来管理投资股市或基金。也就是入您的股可以吗？谢谢！
我不管公众的钱。再说，我现在在投资上花的精力很少，表现未必一定好。最重要的是正直和诚信。广告应该不算吧？
。。不过我们很快会有个对2-6岁的小朋友的产品出来了，看起来真是个不错的东西，第一次觉得真正有点“寓教于乐”的意思。段总，为何您一直投资美股（似乎以美股的中国上市公司为主），而不投资于A股市场呢，从中长期来看，人民币升值美元贬值的因素你有考虑吗？
段总：
从很长期（比方说10年）来看，我不觉得人民币会升值。
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请教段总：怎么理解“从很长期（比方说10年）来看，我不觉得人民币会升值。”，目前看升值似乎是避免不了的了，你是说升上去了会跌下来？类似97年东南亚的情况？你这个说法令人耳目一新...
俞敏洪说，新东方不缺钱也上市，是为了理清股权结构，因为不上市股权结构理不清，内部矛盾比较激烈，影响公司的发展！请问段总，步步高不上市，那会不会遇到股权难以理清的问题？
。。我们这些不同大类的产品都是不同的公司做的，完全独立的不同的团队，不会为其他产品分心，所以不是多元化的产物。
我不赞成一般意义上的多元化，尤其不赞成为多元化而多元化的多元化---有很多公司在经历一段不错的发展后，为了分散风险，开始搞起了多元化，结果其中有些公司很快就不用再担心风险的问题了。
。这也是我最开心的地方。。所谓好的生意模式大概就是有很宽的护城河的那种。我们的生意竞争太激烈，但也许有一天我们也找到一个类似像苹果或谷歌那种生意模式的话，我们会有点厉害的。
想起段总的一个采访报道，主持人问如果50年后报纸上有步步高的消息，您希望它是什么消息？段总的回答是：任何消息。因为说明我们还活着。
很发人深思的观点。
想起段总的一个采访报道，主持人问如果50年后报纸上有步步高的消息，您希望它是什么消息？段总的回答是：任何消息。因为说明我们还活着。
很发人深思的观点。据新华社电 中国银监会纪委书记王华庆16日在英国《金融时报》高端论坛上指出，中国利率市场化的进程将会加速，存贷款利差将会缩窄，传统的“吃利差”的盈利模式将难以为继。
有谁了解银行业啊？分析一下这条新闻的影响。
再说管理层不可能任由业绩无限下降的。
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也许应
该说管理层不可能希望业绩无限下降的。
有点晕。有点像要把不同单位的东西加起来的感觉。
所谓“慈善”不应该和“理性”对立起来看吧？也许你问的是不应该冲动型的“慈善”？
我个人觉得“慈善”应该是一个人内在的东西，表现出来的则往往是一些公益行为。公益行为应该是理性的。（确实见过不理性的，比如前段时间美国有个人劫持电视台人员，结果被警察击毙了，据说此人就是个环保人士。）
据了解，2010年京东商城营业额预计108亿元，现已完成超过80亿元。分析称开放平台可为其带来较高毛利率，为上市做准备。
段老师，你之前说“看不（太）懂”的多，说“不好”的企业很少。
（在我看来，老巴或者段老师说看不太懂，那就是有些门道要注意了的意思。）
所以，我有些好奇。
其实有很多地方是有一些好心人集结起来做事情的，比如说西安有个黄河慈善厨房，发起人是个爱尔兰人，大概5、6年前他就每天买很多包子，在市中心给流浪者发包子。发展到今天，已经有成百上千的市民来参与了，每周一、三、五，大家都会在固定的地方为流浪者提供免费的稀饭和包子。那个场面还是很震撼的，有上百名流浪者自发有序地排队领餐，一人领一份，吃完了继续排队领下一份。没有人去询问这些流浪者的背景和身世，也没有流浪者会为萎缩缩，整个过程都是很安静的。冬天的子夜，大家会去街上找那些睡在商店门口或者路边的流浪者，给他们送棉被和冬衣。
大概是前年，听说上海也有一个美国人发起了个帮助无家可归者的事情，他租了一间房子，改造成浴室，为流浪者提供免费洗澡换干净衣服的服务。去年听说，他们已经开始为常去的那些流浪者建立健康档案，为流浪者的疾病免疫做准备。
都是些很小很小的事情，后来做的人多了，量变会慢慢地引起质变。每次看到这些微小的力量，都让人特别感动，特别有力量。
这样，就形成了一种有利于具备了价值投资基础的人市场条件：贪婪与恐慌周期性的出现，并带来价格周期性的高估和低估。
好像是《国富论》里讲过这个，好像是叫“马太”效应？
但和你说的“工农大众”并没有必然联系。
对现在的股价是利好，对我而言是利空。
非常同意和理解这句话。
个人认为最近卫哲的放炮，绝对不是简单的擦枪走火，而是试探性的表明立场，马云还没发话呢，这也留下了谈判的空间。当然回购股份是要两厢情愿的事情，没办法霸王硬上弓，但是看来阿里巴巴是要给巴茨一些压力（或者是台阶），通过资本市场对她造成影响，毕竟巴茨不是杨致远，处理类似事件上，巴茨会更多看投资者的意愿行事。如果出价不低，而坚持不卖又可能在未来出现很多变数，那么投资者可能会让巴茨会做出一个选择，当然巴茨也更容易做选择。但很有可能这种选择和决定是对长期看好阿里巴巴未来，并希望分享其成功的投资者不利，只是资本市场的短视很可能促成我们不愿意看到的结果，而这帮绝顶聪明的人是很善于利用这些的。接下来说不定就会有一些对如果不卖的种种不确定性的渲染可能会出来了，到时候再出个好价钱可能就顺理成章了。只是马云可能费了九牛之力终于让石头落地，而巴茨也感觉轻松少许，各自心里也在思考：最后到底谁占了便宜呢？
纯属个人现场直编，呵呵。
段总不要晕啦，《当幸福来敲门》说的就是这么一个故事，看得我泪流满面，特别是威尔史密斯带着儿子住在厕所里过夜那一段我现在想想还很辛酸呢
淘宝200亿美元？要变成EBAY才行。
进出淘宝，我感觉闲杂人等还是不少啊，都是些什么人啊，感觉流动性很大。
公司真实布置的生龙活虎，创新不少，变化可真大呀，项目真多。
学习价值投资有半年了（从关注段哥的博客开始），现在对公司的估值反而越来越不明白了所以有问题请教：比如有一家上市公司的市值是30亿而全年的营业利润是0.85亿，我认为市值表现高估了公司的内在价值；如果此公司全年能创造出3亿的营业利润，那么30亿的市值是高估？低估？还是在价值中区或说我的这种想法对吗。我知道09年信中是巴老的幽默表达啊。只是疑问康菲石油一直在减持啊，难道减持康菲石油的原因仅仅是收购资金短缺？http://www.19lou.com/forum-16-thread-30812948-1-1.html
段总有兴趣看看
我是完全不幸，可是LP却专门信这些东西
搞的我也很纠结
大家看了央视【面对面】李连杰：激情与理性吗？
慈善面临的问题很多啊，把李连杰的头发的愁白了，采访中李连杰说：我看到比尔盖茨在几年前，看到他黑发都白了，做公益做了几年，头发全白了，做微软的时候用不了这么操心。
请问段总了解这个情况吗，盖茨的头发真的是因为做公益做白了？
关我什么事
你能与巴菲特吃饭就意味着你在价值投资上赚了大钱，吃饭了就说明你投资大成功了。
聪明一点的主持人如果想了解别人是否在投资上赚了大钱，一般不直接问，而问，你同巴菲特“吃饭了吗？”
所以段总有此一说：“吃饭了吗？”
别感到疑惑。
段总在美国10年最大的投资机会应该是08年吧？相信下一轮A股大跌的时候，外面血雨腥风的时候，就是这里群情激奋的时候，期待那一天！
对我而言是01年。08年也不错。
这里10年的意思不是整10年，是表示不是一年，或者5年的意思。
请教阿段，
A股和美股呈现给我的完全是不同的两幅画卷，这让我很困惑。
http://news.163.com/10/0914/01/6GGOCAVC00014AED.html
07年巴菲特来中国，央视记者问其什么是价值投资
头两年巴菲特又来大连，央视记者问价值投资是怎么个意思
金融危机后巴菲特股东大会，央视记者问价值投资变了么
。。。。。。
这次巴菲特马上又来了，拭目以待吧
。段总，有一个困惑：为什么日本经济不振（相比1990年前）有20年了，日本人的生活舒适感却依然不错呢？如果放在中国，不知道会是什么感觉。
找了找没发现改版的地方，我以前没太注意版面方面。
发现新浪也有段先生的博客，一部分日志内容与网易相同。基本信息：段永平 男 出生日期：1982年6月6日 应该是山寨版的吧
。。10年前上大学接受的教育是“当道德堕落了穷人不会堕落，富人最先堕落”，10年后我发现道德堕落之后穷人堕落似乎更快。
一个朋友开了个培训保姆的培训班，为了给一些山区妇女教一点城市生存的本事，600元3个月包食宿，完全公益性的，收的费就是给老师的工资和支付租金，不可能赚什么钱的，可最后很多人3个月赖着不走，强迫离开就去告没有执照，呵呵。帮她们干吗呢？
人的道德水准和贫富没有必然关系。
段总把行善看做是自己的需求，这真是人生一大境界啊。
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段总说是“大实话而已”。
的确是大实话，但心里真能这样想好像不多，想了还愿意直说出来好像更少
记得巴菲特说他无法判断某一家医药公司的未来，但看好整个行业，所以将几大医药公司当成一个版块买进。听起来很有道理。
刚出的立波秀里周立波说：我每次捐款都有人说我装好人....
对段总们和周立波们来说，可能花钱比挣钱还辛苦
赞一个！
虽然我不是那么喜欢立波show，但如果大家都能出来装好人这个世界也不错啊。
在美国就感觉大家经常装好人，回去老发现好多人连好人都懒得装，尤其是对不认识的人
。
段总说到他的慈善从来不说“大公无私”或者“毫不利己专门利人”之类的高调，都是说类似“我们的公益行为是我们自己的需求”这样的话，也许不是绝无仅有，但比较少见，是一种境界
。。大概用不同的办法炒鸡蛋会有更多的客人吧。正想问段总这个问题呢，正好看到此贴。
段总，美国时间9月29日应该差不多对应中国9月30日了吧，相差十几小时，9月30日是周四，您感觉如果周六飞到深圳，有可能见一次巴老吗？还是可能参观一下立马会走？凭感觉来说呢？
飞一下不是问题，但倒时差很辛苦，往往有大半个月状态都不好。再说，小朋友要上学，有很多事情要做的。
我每年都能见到巴老，其实也能见到盖茨，所以也不是非要去不可的。平时如果没机会，辛苦一点也应该跑一趟。
有的游戏，有的人喜欢，有的人不喜欢，那游戏产品势必要有个很好的定位，否则就可能失败。就这点上，游戏和其他产品类似。这样说对吗？
您觉的哪些游戏的定位做的比较好呢？
, 以您的经验, 做什么或怎么做成功的概率才会大些呢? 人总得有奋斗的目标和方向啊.... 如果没有追求,人生会不会太闷了? 我不知自己有没有说清楚, 我是想问如何实现自己的价值?
段永平 回复 On the way
你大概只是玩家的一种，还有很多别的种类玩家。比如我就觉得梦幻西游比WOW要好玩很多，俄罗斯方块也比很多大制作好玩。另外，我什么时候认真说过我投资GA了？我有一点GA表示我关注这家公司，觉得6块以下确实不算贵，但公司的有些问题（比如功利性）也确实需要解决。
中国的网游业很有前途啊。
物种的例子太多就不举了。说有个意思的事，你看阿段的步步高的企业愿景是“成为更健康、更长久的世界一流企业”，而且在它的企业文化里没有提“创新”。。学习快慢我觉得不重要，持久学习才重要
我记性不好，觉得能记住一句话以上的的就是好书
。
呵呵，不是这样，只是做了个梦，自己也不知怎么回事。
我是谁你也不记得了
，当然这是我的问题。这件事儿你当然更是忘到外太空去了---可惜啊怎么没早发现你会这样？
真的谢谢你！
。刚看到李想刚发的围脖也讨论到了捐款的事情，转过来供大家借读一下：
李想：又看到华人给美国学校和教育事业捐款，感觉到了两点：1、随着更多深入的报道，我越来越能理解美国富裕阶层为什么愿意捐款了，除了税的原因，你捐的钱具体怎么花，连国家的教育部长都知道，换成中国，连校长都不见得清楚。总结为：美国捐款的钱花的明明白白。
李想：继续：2、美国富裕阶层捐款是会被感谢的，且和数额关系不大的，感谢的层级也很高。而在中国捐款社会认为是应该的，捐不到老百姓满意的数量挨骂，捐的地方不对了挨骂，捐款政策和渠道不畅捐款人也要挨骂，甚至炒家底骂祖宗。而被捐款方挥霍和滥用、贪污捐款，却都可以大事或小，小时化了。不说了……
难道我有啥事要临时抱佛脚？当年找工作找到弹尽粮绝，差不多之后回京办边防证，段总赞助，他说你回去办事买包万宝路怎么也好过君健，数字我记得很清楚，400大元，大致相当于当时大学生毕业国家规定半年左右的工资，要知道当时段总从人民大学才毕业一年多，也是个没钱人呢，而且当时和段总认识也没几天。一直记得很清楚，过了几年想还，打电话去，段总一句：“是不是发达了？ ”就算了...一直没说过这句话，借这个机会说说：阿段，谢谢你！
不好意思，真的不记得有这回事。还好不是欠你钱，不然不记得就不太好了。能帮上人也算是一种福气。刚看到李想刚发的围脖也讨论到了捐款的事情，转过来供大家借读一下：
李想：又看到华人给美国学校和教育事业捐款，感觉到了两点：1、随着更多深入的报道，我越来越能理解美国富裕阶层为什么愿意捐款了，除了税的原因，你捐的钱具体怎么花，连国家的教育部长都知道，换成中国，连校长都不见得清楚。总结为：美国捐款的钱花的明明白白。
李想：继续：2、美国富裕阶层捐款是会被感谢的，且和数额关系不大的，感谢的层级也很高。而在中国捐款社会认为是应该的，捐不到老百姓满意的数量挨骂，捐的地方不对了挨骂，捐款政策和渠道不畅捐款人也要挨骂，甚至炒家底骂祖宗。而被捐款方挥霍和滥用、贪污捐款，却都可以大事或小，小时化了。不说了……
问下，段哥去吗？呵呵
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http://news.sina.com.cn/c/2010-09-05/015421040055.shtml
。不想为这事飞一趟。如果当时正好在国内的话也许成龙不适合OPPO的广告。
OPPO的广告非常年轻化。
巴老信言传身教
。
不会--也不会生气，只是有点替不明白的人那个。这些事的发生早就在预料当中，可能这也是很多人不敢开始或开始了又停止的重要原因吧。我们的公益行为是我们自己的需求，所以不太受影响。我相信成龙也不会受太大影响的。
我有时觉得社会确实有点悲哀，不知为什么会有那么多人需要靠“其实他也不是好人”来让自己平衡些。
段大哥，以前我也是跟着起哄架秧子的一份子，看了你的博客，我感觉你的说法是对的，我们应该多一份宽容对待或多或少做着慈善的人。连岳说过：逼人行善也是不道德的！这个事情需要的是春风化雨，润物无声。
。。做为一个中国人，尤其是一个名人要慎言！并且要言行一致，说到做到，做不到不能说！就应该像段总说的：一个人做错了事情不怕，但知错必须改！无论付出多大的代价也是最小的代价！我个人认为这和行善没有关系，这是做人的最基本原则！敬请指教。
没明白你想说什么。
。段大哥，以前我也是跟着起哄架秧子的一份子，看了你的博客，我感觉你的说法是对的，我们应该多一份宽容对待或多或少做着慈善的人。连岳说过：逼人行善也是不道德的！这个事情需要的是春风化雨，润物无声。
。再说一便：
经营性现金流经常为负 没多大事。其它的项目没大事就行。
假账多数不出在这，多数出在应收账。和投资受益上，主营没事就行。
放心。看了万科， 没事的。我的同事成本1快下
。段大哥，以前我也是跟着起哄架秧子的一份子，看了你的博客，我感觉你的说法是对的，我们应该多一份宽容对待或多或少做着慈善的人。连岳说过：逼人行善也是不道德的！这个事情需要的是春风化雨，润物无声。
。需要别人理解没什么错！我个人不需要而已。
慈善不应该被分为是否纯粹，凡是分的人一般都是看客。
参与者一般要宽容很多。
佈施不是有錢人的專利 , 而是有心人 的參與。
佈施不是有錢人的專利 , 而是有心人 的參與。
段老师有个问题想请教，1、投几支股票比较合理？2、一个企业家族式管理可靠吗（都是亲戚）？
1，几只都可能是合理的。
2，很可能是可靠地，但也很可能不可靠，有时候还可能很不可靠。
现在中国也涌现不少在默默地作慈悲奉献的人，
福耀玻璃的老板也是这样一个感恩人的人！
我们的段大哥，一直也在效仿巴菲特家人，在积极行善捐赚，
以及他无私地引导我们学习价值投资，这也是世法的布施！
这真是一篇好文章，是一个让人感动的事！祝愿巴菲特先生及家人，身心安乐，健康长寿！
什么时候成仿效了？巴菲特和盖茨来中国确实会和一些人见面说说慈善这事，很遗憾我来不了。最近跑了好多地方，不想再倒时差。
大约04～05年，在大家开始说万科不错的时候，我也看过。但是不懂王石，也是觉得有些不太信：特别是关于不行贿。
现在基本上了解多了些王石，道路和梦想，出版后我就看过，但是说实话没懂，以为懂了。前段时间花了一天，静静的读，感觉又不太一样。 我觉得王石挺军人的，不妥协。 他按照自己的理想努力奋斗和生活，如果这些理想和底线（例如不行贿）在现实的环境连他和万科都无法坚守了，他可能会选择淡出和隐世，但是他不会选择同流合污。 军人般的骄傲，守着自己的信念。 非常难得非常好。
此外，如兄所说，他非常理性。他说出的不行贿的原因非常符合理性：因为要做百年老店，这么大的风险要绝对回避，如此而已。
不断的在理性和理想基础上的点滴积累，成就了事业，持续下去，会成就伟业。
老巴“恰好”没有重仓aig， 没有重仓 安然，没有让老麦理财，其实算是很“懂”了。
，还“恰好”提前若干年把两房卖掉了。股票挣到钱.和人的努力是没多大关系的.哪怕你天天看到3.4点照样赔钱.巴菲特只是周六下午看看年报.
芒格说的对:人性很重要.股市涨的时后都看美国.股市下跌都看日本.
不写了.反真没人信.可能是:股市人人都是专家吧.人人都觉得自己比别人聪明.
你这说法和说画家赚钱和努力没关系一样。
在股票游戏里大部分人都是在努力犯错误，所以造就了巴菲特。
。段总腾讯公司的游戏业务的收入已经占到公司主营的第一比重。你应该知道日本的任天堂游戏公司吧，八零后玩的电子游戏和家庭游戏有很多都是这家公司开设的。
假设您是腾讯董事会的成员，您会在腾讯公司的游戏业务拓展方面提什么建议呢？特别是在网络时代，游戏缴费都是在线上完成的。
大家把投资搞复杂了。上市公司CEO换的很频繁。巴菲特说过发现好公司和挣钱是两把事。价值投资其实很简单。大多数人做不到巴菲特的水准，不是他们看公司不行。看看公募吧。
价值投资其实很简单，不需要了解复杂。很多上市公司花个7,8年都不一定了解。段总也一样。
股市挣钱不要太容易。做到比巴菲特回报高也很容易。不复杂。巴菲特说：如果你花3个月都搞不清的企业，不要看他。网易。GOOGLE这儿有人真正懂吗？和和。都是一只半解。
伟大的东西都是简单和平凡的。只要你重复就能和巴菲特一比。
“懂”的定义不要太理想化。“懂”并不是能看到未来一切的“水晶球”。能看到一些重要的东西就很不错了。
长远而言，我觉得投资实际上是个概率事件，真正“懂”的人犯错误的概率低，最后的回报高。很多时候不能简单地用某人对某只股票的行为来判断他对投资的理解。
呵呵，能忽悠马云的人应该也算是奇才啊。
人都有走神的时候，马云也是人嘛。
我只体验过企业政治，未涉官场。从官朋友中能体会一二，官场政治更为残酷甚至凶险。如想如鱼得水，必须受得住委屈，能忍辱负重，把功劳给上头，把责任自己担当，磨平棱角，低调圆滑，方能明哲保身。官场智慧靠修炼，非几句话能说明白。如只为呈一时之快，难免挫败，为匹夫之勇也！ 如果有好机会，或自己很辛苦，走为上策！
我厌恶媚上欺下之流，也曾因对上司要求严格被穿了无数次的小鞋，至今正直、直言的本性未改，但在方式方法上却改良不少，减少了一些不必要的麻烦。
看到你的留言，因有很多相同心境，故写几句。祝好
段总：我认为伟大的公司是一种可以为员工提供快乐工作，乐于创新的环境的平台，而不仅仅是靠廉价劳动力，或者复制某种技术换来的利润增长，中国的公司在人性角度考虑的比较少，企业家的视角基本是上和资本家是一致的，很难说的上中国有伟大的企业，能够让自己跳着舞去上班的这种感觉，您应该体会到了，所以伟大的企业离中国太远了
巴老从来都不是只买“伟大公司”，只是他的一种经典类型，重要的还是“确定性”，具有确定性的公司不一定是伟大公司，伟大公司必然具有确定性，伟大公司是具有确定性的公司的子集。
为伟大而伟大没必要，伟大只是安全边际的组成部分，正如成长只是价值的组成部分一样，它们不矛盾。
他来的时候就是CEO吗？
谁是？马云应该不算吧？
我对所谓空降兵的理解就是从外面找一个CEO。
从公司内部提拔上来的不算。
空降兵不是一定不行，但由于文化冲突的问题，空降兵的成功率非常低。
如何做好和级别的关系应该不大，就像做好投资和有多少钱关系不大一样。
我知道一些如何做不好的办法，但好像没有一定能做好的办法，这大概也有点像投资啊。
芒格先生说他用排列组合和概率，说的就是概率，空降部队成功的例子当然有
如果HP要找一个人空降做CEO，我是看不出段总为什么不适合，除了他的英语可能被一票否决以外。
也许我可以带个足球队打进世界杯前4名？还好我自己不信。
如果投资是科学，企业文化不能解释一切；
如果投资是艺术，企业文化可以解释一切。
看个人情况。
个人浅见。
我瞎猜一下，段老师没有买惠普，此博文就是关心文化。
阿里的文化很好，可是雅虎的文化一般，看管理开支就知道了。
阿里的价值即使将来较高，摊到雅虎也不算多少成长空间。何况万一雅虎和阿里的链条因为文化差异或国家差异导致些什么问题，这阿里的价值在雅虎里也该打折的。
最近阿里有些动作（搜狐），让我感觉雅虎这个链条更成问题。
只是替段老师的资产担心，若有冒犯不吝批评。
芒格说惠普的董事会之所以会选择菲奥莉娜是被其面试时的表演能力所迷惑。芒格自己担任一家学院的学术委员会的委员，他替学院选择老师时全部的依据是其过往的历史表现记录，根本就没有面试这个环节，只根据书面的学术成果而不用见面就决定录取谁。
这两天和段大哥及众高手学价值投资，有一点点心得，斗胆写出来，请大家多多指教！
1，解决资金问题，如果能有自己的兵工厂源源不断生产弹药就更好了！（没有资金你懂再多都没用）
2，花时间去学习企业管理和经营，如果自己搞过企业，当然更好！（懂了经营懂了管理，买进的公司经营上有动作，自己不会慌，因为知道动作后的结果是什么。
3，花时间学习会计知识，因为价值投资中最重要的部分“未来现金流折现”必须要有基础的会计知识，最起码财报能看得懂！ （对数字不敏感的朋友更为重要）
4， 不断挑战自己耐心的极限，没有好的目标或拿到宝贝后，绝不乱动。
1，解决资金问题，如果能有自己的兵工厂源源不断生产弹药就更好了！（没有资金你懂再多都没用）
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呵呵，第一条不是很有道理。钱多多做，钱少少做就是了。
历史观为零的意思是说老巴和你在卖put时不会把sp点位的历史和σ的历史太当回事。
你们应该都不屑于用B-S公式。只要感觉那个put执行价自己接盘从基本面看划算就行了。
了解基本面当然是要关注基本面的历史，这是革命大是大非的问题。
同意，但从长远的角度看，投机者很难长期生存下来。难道大家没看到总是有很多人会告诫你说不要炒股或者说自己已经不炒股了？
当然，当大家都认为该炒股时，价值投资者就该狂逃了。
1902年Neyman-Pearson的研究表明，即使是赌场，也不是完全的纯概率（伪随机）。
那么你能做的事情是，
1.找到平均输率较低的赌局（澳门LVS和WYNN的Blackjack,闲家输率约在1.0%,远低于其他游戏和其他各地的2.7%)坐下来，小注，慢慢地喝咖啡或橙汁，记得不要喝红牛：）
2.眼睛假装看美女，心里暗算true count, 当出现赢率的时候，下重注。
3.赢了记得给dealer一点小费，免得他叫人过来换筹码（赌场常用的伎俩，目的是让牌机有时间把它的败算洗掉）等等
是不是什么电影里见过
谈赌经被踢了（我不喜欢的言论之一）。认为赌博有赢道的人早晚会栽里面（除非去澳门开赌场）。
段总，又有一个问题请教，你如何看待净资产收益率和同比增长率？
借用物理学的概念，净资产收益率是否可以看作企业的盈利速度，而在保持高净资产收益率基础上的同比增长率可看作企业的盈利加速度呢？
看了段老师的许多以大陆地区为主要市场的投资对象和观察对象，包括：
投资过的：yahoo背后的阿里巴巴，网易，创维，万科，游戏股：巨人，完美，畅游等；
您看好而没有投资过的：腾讯，格力等；
大体上按照通俗的所有者和所有制分类，都是民营企业。
在您对于创维的评价中，您说：由于体制的因素，我个人一直认为创维是中国彩电行业里最健康的企业了。
您也说过当时美国某家渠道公司也来找了步步高，一听说要开无法撤消信用证掉头就走。而这家渠道公司造成了当时最大的一家国内彩电企业多年后一次性巨量撇帐，这家彩电企业是国企，当家者也是当年红极一时的企业家。
印象里，还有一次，是您谈到海尔的时候，原文我没有找到，也有些记不住了，我个人理解的意思是:您欣赏张先生这位老大哥，但是老大哥式的企业由于体制的原因或者其他原因而影响了发展（这里没有找到具体文字，有些不确）
而您看好而没有买入的格力，除了或有的价格因素之外，您说：印象中格力空调好像也还不错，就是不知道现在的高层还能干多久。
我个人理解这其中其实也包含了体制问题。60岁年龄，Bartz可以继续干，董明珠这样优秀的企业家就要退下来。
我个人看了王石的"道路与梦想"，也讲到了他曾特意去探望当年红塔集团的褚老先生，看得出这位无畏的硬汉心中也有不小的感慨。当然王石先生很早就认识到了这个问题，通过持续而不断的努力，终于将万科的所有制结构
股权结构改造的更加合理，管理层有比较大的工作空间。
正正反反的例子，加上投资者投资就是买入企业和企业未来的出发点，想请教段老师：
体制因素和其带来的对于企业经营以及企业文化的考虑，是否是我们这些更多投资于国内企业的投资者应该多注意的呢。
。呵呵，说到趋势，也卖弄一下。1600到3400再到2400如果是牛市第一浪，那现在就是牛市第二浪，也就是2400-3400的震荡浪，如果按照上一个周期类推，至少这个震荡要持续2-3年或者更长。
其实现在正是价值投资者持股的好时候，3年后大盘可能点数没动，但你的股票很可能翻了2-3倍，而一旦牛市来了，你的股票还会再有2-3倍的上涨，当然前提是你的股票业绩每年都会按照你的预期盈利在增加。
是的。 我问topcp 格力的问题其实是： 格力一直以来投入巨额的研发费用，到底是消费者受益了还是格力自己受益了？ 格力的研发费用的投入会不会和纺织厂购入新设备一样？
例如我买入雅虎的普通股，认为长期看它会涨。但是短期可能还会下跌。
在这样的情况下我可以沽空雅虎（我们国内的融券），当然沽空的量少于看涨的普通股的量。
这样做的结果：1 雅虎普通股上涨，我可以获得普通股上涨带来的收益。在一个合适的价位平掉手中亏损的沽空雅虎的头寸。（但是相对来说收益少了，但是安全性提高）
2 雅虎普通股短期下跌，沽空的头寸可以赚钱，然后平掉等待普通股的上涨。
关键还是在于你选择的普通股的质量。
我的理解对吗？？请各位老师指教
呵呵，其他流派，历史观权重就各有不同，看图看线历史观权重是100%。
看企业经营历史很重要，不然无法了解企业。
看图看线看的的股价的历史，也就是以前别人怎么评价公司的，两者完全不是一回事。
请教段大哥一个问题：股票价值投资者对社会整体创造财富有帮助吗？或者说，对比投机者，股票投资者对社会的贡献更大一些？
1 卖权最好在恐慌的时候做，因为那时候期权费可以收的高
2 时间要平均分配一下，多个时间期限结束的才能分散风险
有个问题想问下，美式期权不是不用等到交割日那天，只要价格到了就可以执行的么？如果这样我理解的第二点是不是不一定对？
恐慌时往往有便宜的股票，不是很适合卖put。
option还是不学为好，会的到时自然会的，学来学去学到的都是投机的东西。
如果你5分钟搞不懂的话，其实可能就搞不懂了。
option是双面刃，既可以是投资的辅助工具，也可以是投机工具。
为了学投资区花时间学CFA好像绕的有点远，但想用这个谋生则不同。
没啥难看懂的.. 概率上挣钱的几率大于赔钱的几率.. 我猜测段总的最终前提是, 最糟最糟指数下跌, 别人卖, 他被迫接盘, 但是现在由于指数还是处于低位, 就算接盘未来还是有的赚, 可能跟巴菲特当年卖可口可乐的PUT是一个道理... 瞎猜的.
我也总是隔三差五的忍不住看看OPTIONS的情况, 虽然知道做OPTIONS大体来讲是背离老巴的教诲, 但总有那种冲动去做, 因为觉得在现在的美国股市低位背景下, 某些股票的未来2年的长期OPTIONS赚钱的可能性还是很大的.. 没办法, 钱少的时候, 特别想快点致富, 心态有问题啊.. 呵呵.. 几个月前终于忍不住, 买了2012年1月到期的WFC 在40块钱执行的CALL OPTION, 不知道会出现什么结果...
。段总，提个问题：
。你是个喜欢读书的人。
赶快登录一下，其实每天都来看，有时候没登录。
经常想起以前的日子，记得初次见面时还叫电子厂，办公室也只是酒店的一间标间，在酒店的酒吧廊吃了好多次猪扒饭。有一次吃完晚饭一起回去时还曾被以为是北京跑出来的学生查一查， 梦中都会记起一起的日子。很高兴在这儿能相会...祝老兄开心，经常会来请教，不要把我删掉了哦
现在走到哪，都喜欢看建筑物，一会儿会想以前入错行了去搞电子要是搞建筑该多好，一会儿又会想搞的电子产品几年就成垃圾了很不环保......
段老师心目中，价值投资里，如果非要分为三部分：a艺术，B科学，C事实调查，哪个最重要，哪个排最后呢？
。中小企业大批倒闭从来都是正常的，每隔一段时间就会来一次，发达国家也一样。其实中大企业倒得也不少。所以更健康更长久才最重要。
段大哥：请问你知道美国的约翰。聂夫（一名基金经理）吗，看过它的书吗？如了解，能否谈谈您对他理论的见解！！！
。看老巴的东西难道还不够吗？看看段总买的万科2005年.多牛逼呀有几个人能买到5快多除权是3快多在来百幕大权证8毛多.成本2快多.
大牛逼呀
万科有几个企业能摸仿呀.2快多涨到50多不含权.我的30W这样早就700W了.
段总不了解中国的房价,他在中国的话他不会15快跑了会在25快跑
牛逼呀比我这菜鸟强多了我今年20%都没只是和巴菲特的收益一比
我菜呀
。董明珠：实际很简单。第一、中小企业没有自己的技术；第二、中小企业目光短浅，他们就是做生意，而格力是做营销。做生意就是把客户弄过来，让他们低价拿货，把钱换过来就成了，而营销就是有文化在里面的。
《英才》：如何帮助企业渡过经济危机？
董明珠：如果企业有自己的技术，他竞争力就会强一些。现在并不完全是国内市场，在国际市场上我们没有主动权，受制于别人，这是很重要的原因。一个企业如果要生存，必须有自己的技术、战略，坚持自己的诚信，这样受的伤害会小一些。像给我们格力做配套的小企业就不会倒。
看到jobs要教用户如何拿住手机，还有官网上放置竞品信号的视频，我们也会说“不本分”。
本分还理解不深，不本分的事还是有不少案例可查实，公司内部也在做不本案案例的总结。
反过来想想，当时耳机有问题，也想是不是要在官网发个公告，告诉用户该如何正确使用耳机，来减少耳机损坏带来的返修。
求责与己，还是应该提高产品的品质。
我想 阿段一直在强调企业文化，一方面是好的企业文化可以让企业少犯错，一方面可以让 做正确的事的时候，更坚定一些，不会面临太大的内部压力和异议。
比如遇到产品品质问题，功能参数达不到用户满意等等方面。
不知道理解的对不对。
倒是没觉得jobs有什么不“本分”，只是觉得他说的“只有0.55%的客户打电话抱怨”这句话很刺耳。他们这么有影响，无论多少客户有意见，首先还是应该道个歉吧？天下不知道有多少人羡慕他们出点问题就要被全世界关心的影响力。
同一件事写了好久了，难道这事要写到老巴的put到期？那可能还有15到20年啊。
回头看了一下以前的帖子，iphone 4是出问题的，阿段的”直觉”（应该是做企业的经验），
嘿嘿，这个也要博rp的。换个咱们自己的耳机吧，耳机就是接头的位置比较容易坏。一段时间，发现学生的耳机比较容易坏，去学校了解了一下，发现很多都是习惯睡觉的时候带着耳机，结果耳机被压，就比较容易坏。
上次去过实验中心，发现有一个仪器，在模拟耳机被压 折叠的测试，据说要做10000次，品控要好了很多。
赶快登录一下，其实每天都来看，有时候没登录。
经常想起以前的日子，记得初次见面时还叫电子厂，办公室也只是酒店的一间标间，在酒店的酒吧廊吃了好多次猪扒饭。有一次吃完晚饭一起回去时还曾被以为是北京跑出来的学生查一查， 梦中都会记起一起的日子。很高兴在这儿能相会...祝老兄开心，经常会来请教，不要把我删掉了哦
你现在在哪儿呢？连续60天以上没登陆过的?
是登陆自己的博客，还是一定要登陆段先生的博客才行啊，并要发表评论？
还是只要登陆段先生的博客就行了？不说话也可以。
要问清楚一下，免得自己被给栓掉了，弄的很紧张
每条留言都会看，就是说不上话，继续学习。
“对价值投资有一定的理解并愿意进一步理解的”
正处于向一定理解走的路上，
进公司四年，对于“本分”
开始以为很简单，呆的时间越长发现要悟出来好难
看到陈总几次事件的发言，印象最深的就是NBA赞助那次，不赚别人便宜
有时候诱惑压力面前，需要老大常唠叨才行。
。。事实上，做手机我就不是很赞成，所以我们做得还不错。，怪不得博士那么多你的另外一个习惯是：除了医疗和教育的原因，不借钱给朋友或亲戚。但如果是一个多年的好友或很近的亲人，做生意遇到困难，想向你借钱，你是坚持原则，直接跟他说做生意的钱我不借，还是有可能破例？问这个问题是因为我觉得这个原则很好，但比“不占别人便宜”这一条难做到，你是如何做到的？
http://finance.sina.com.cn/leadership/mroll/20100721/13388337222.shtml
这是关于李宁的一片报道。主要是换标。
另外八卦一下： 李宁的CEO 张志勇先生，是段老师的浙大校友，我看了上上周CCTV2的对话节目，感觉张先生虽然言语不彰，但是有些味道，呵呵。 段老师，史玉柱，丁磊，以及张志勇先生，浙大 端的贡献了不少优秀的企业家。
丁磊不是浙大的。微软没有阿里巴巴集团的优势，阿里收购雅虎的话是关联交易，是肥水不流外人田对雅虎的股东有利，股东也就不会反对了。微软收购雅虎失败的原因就是雅虎的股东认为微软出价23美元大大低估了雅虎的价值。
使用过Yahoo的财经，股价历史曲线等功能比较丰富，可是常常把历史股价搞错;使用过Yahoo同学录，20年同学会就是通过它组织起来的，可是现在所有的同学连怎样登陆都忘记了，也发现他们越来越少使用Yahoo邮箱了。
Yahoo的业务复杂程度超过了我的想象能力，或许目前的动态市盈率16倍是合适的，发掘和相信它的价值上升，确实不是一般人的能力。
yahoo现在的用户量和流量还是非常可观的，是历史新高，盈利其实也在历史高位，不同的是人们暂时不喜欢这只股票而已。
yahoo最大的价值体现未来主要在阿里巴巴集团。美国yahoo本身的盈利能力大幅上升的机会应该不太大，但有小幅上升的可能，比如达到每年盈利一块出头的样子（大概2012年或2013年）。
这是目前比较典型的关于雅虎的华尔街思维。有一定的道理，但不能说明什么。
人们希望巴茨能一夜改变雅虎的想法是不现实的，持有这种想法的人应该赶紧卖掉雅虎。
我最欣赏巴茨所做的事情是把搜索交给微软的决定。这是一个非常有勇气，非常不容易的抉择（要背非常多的骂名以及面临股价短期低迷的可能）。但这也是一个非常现实，非常明智的选择。靠yahoo一己之力是无法和Google长期抗争的。让杨致远做这样的决定似乎有点不太可能，任何人在他的位置上都很难有这种平常心去下这个决心。
这里没有任何贬低杨致远的意思，只是将心比心而已。
顺便说说，昨天去Stanford的医学院看了一圈，那真是先进啊。最让我惊奇的是这么大投资的地方一年只招不到100个学生，做Stanford的学生真是幸福。杨致远是Stanford出来的，Stanford里到处都有他捐的钱，包括医学院里也有。
顺便还想起在国内经常听到的要做世界一流大学的愿望。就从Stanford招人这一个角度看，国内大学的差距就不是几十年可以赶上来的，就算让巴茨管也不行！
。如果有人能从统计的角度看是否有“为富不仁”或“为穷不仁”的话，也许结果会有点意思。你对这个公司应该有一定了解。
他现在现金净清算价值我估计至少150M左右。市值110M左右。
年营业净利润大概10M左右。感觉有点像巴老说的烟蒂了。
我想问的是：
1，这个企业是不是您看起来比较顺眼的竞争对手，企业文化如何？我记得你以前可能是暗指爱多，说从来没把他当对手，他基本功不扎实。我很怕NED是这种类型。再就是这个行业有步步高在，我对他的前途就会有一定忧虑，我当年是用步步高复读机的，深感步步高的品质了不得，整体营运基本功非常强。
2，这个elp行业的前景如何？貌似很多企业喜欢短平快操作。
希望你能回答，先谢谢了。
中石油值不值钱大概和油的关系比较大一些吧？我也是记得段总说过这个问题才有此一问的，95%的MBA毕业生都不靠谱？太凶险了吧。
真是搞不懂马云，透过表面看本质真是太难了，除非有段总那么犀利的眼光。
我不能讲MBA的学生95%都不靠谱，没调查过，但印象中我们公司好像确实没有直接招进来的刚刚毕业的MBA的学生。
我自己也算是读过EMBA的学生，和MBA学生也有过一些接触。我感觉MBA刚刚毕业的学生中确实有一些人有点自视甚高，从而妨碍了他们自己的发展。
呵呵，那时确实我也“跟进”买了一些我自己觉得大概懂，但不是很透的股票，而且也都赚到钱了，但大多也没办法长时间拿得住。
虽然我没买YAHOO
但是在这里的一部分跟买YAHOO的人
是否可以理解为投资一个可以信赖的人呢
好比投资管理层
像是段总解说的芒格投王传福一样（赌他能赚20个亿，不过他应该懂BYD的价值吧）
只是说跟买YAHOO这一件事，一直跟别人就难说了
。说下我的真实感受吧，真有点不说不快啊。看了Build Your Dreams不厌其烦的发的N种模式，我心里真是堵得慌
。终于过了段时间上来，惊喜的发现那些留言删除了。。。。其实我最怕的是这种时候有人趁火打劫，比如微软突然出价23块---
段老师不怕在这里泄露天机啊？
。是未来现金流的折现，不是现金流。
如果不能对未来现金流折现做出评估，其实没人做到自己买的是什么。
任何评估的方法归根到底还是要回到现金流的折现上，这大概就是老巴说的现金流折现的意思。
常常引起误会的也是这个原因，不过老是"引用"的话，会导致浪费版面。
我建议网易博客把帖子标上序号，回复的贴就可标上原贴序号。
举例：
art753(44444) 回复 topcp(88888)
其中44444是自动生成的序号，88888是原贴序号
。，除非你现在要卖。段大哥没事可别去盖茨家和他聊投资。马云前一段时间去了盖茨家，还见了巴菲特。这个事情不是没有可能。
看干什么事业，哈哈哈哈哈，笑死我了，段老师你也太幽默了！
？当明星的长相很重要啊，哪怕是体育明星也很重要，广告价值差很多。我不回答这种问题。我觉得最好别买。。按机会成本来说还是划算的吧，本来要到明后年才能赚到45，
跟这个马上就到23比起来，就更快一点了，呵呵
不钻牛角尖了，反正明白老师的思路了
。为什么会白忙活呢，微软出价23块，你马上可以获利了结了呀
我是不是白痴问太多了
千万不要把老师惹急了把我T了
毕竟飞过
飞过就不后悔了
一般的猪都是送屠宰场的
哪有这待遇啊
。。最好掉到3块钱并一直呆在那，这样yahoo30个亿的回购完了后我就是yahoo和阿里巴巴的大股东了
就是这句话呀，可能你在3前面少打了一个1吧，误会误会
呵呵，那就是你的中文有问题了。
哪天如果你说你最好能娶章子怡，然后大家都认为你应该耐心地等章小姐嫁给你？
达到您这种境界还有这样的想法
看来这个股市真的是高深莫测
朋友们，千万不要觉得自己很厉害了
谁觉得自己是高手我就跟他急
没有风的时候猪会掉下来的，所以要想清楚。
看到你们对一个企业这么高瞻远瞩的深入分析
简直如沐春风，太爽了
忍不住也想抛一个球出来，可能是个臭球：
既然老师知道但这事并不容易，需要很长的时间，而且不一定能干好，还有可能会掉到3块钱。
为什么不耐心点，到目标位再进入？
这个价位估计不大可能。马云手里现金不多，买不了多少yahoo。再说他们买大概也算关联交易吧？一披露股价就上去了。
其实我最怕的是这种时候有人趁火打劫，比如微软突然出价23块一股，Carol又不敢不卖（或者投票决定被通过了），那我就白忙活一场了。
微软刚刚出的财报又赚了好多钱。
段老师的思维真是天马行空
每次回答都能给人带来surprise
我对您是越来越仰慕了
犹如黄河之水滔滔不绝
弱弱的问一句，会飞的猪到底啥意思？
戴这么大个帽子。
好像是巴菲特讲的，忘了原话。大意是台风来时，猪也会飞上天，比喻有些人在股市中糊里糊涂赚钱的情景。另一句话大概就是当潮水退去时你才知道谁在裸泳。
我有时会想想自己过去在股市上赚到的钱和会飞的猪赚的钱到底有没有差别。
亚太区的收入和利润增长明显（YAHOO日本只占了35%的股权，所以合并在报表里的亚太收入应该是台湾和香港的YAHOO网站，高成长，可以带来分拆上市的联想？）
小结：
巴茨领导的YHOO正在朝向正确的方向前进，通过外包搜索给微软，牺牲了搜索业务的收入增长，但也去掉了庞大的成本，
。呵呵，拿着40%阿里巴巴集团的股份的感觉应该会很好吧。不好意思，我早就退休了，不收徒弟。再说，我自己还没出师呢。跟进的意思就是自己不明白瞎买的意思，所以早晚会跟错的。而且，跟进也很难赚钱，因为不是很明白，所以拿不住。
如果你也明白就不一样了。
不知OPPO有没有考虑开发一款超薄超轻的手机，比如像微软概念视频里那样，像银行卡般轻巧，全尺寸触摸屏幕，我猜它的厚度应在5mm内，总量20克。
目前的电子技术如果能做到这个尺寸，我愿意它只有语音和短信功能，不用上网不用摄像等等，甚至只能黑白。电磁波无线充电(充电器像电磁炉）。
出价RMB1000/台，市场不知道有没有1M.
我也提个问题让段总说说。投资是象千里马。还是象伯乐。还是象识伯乐的人？还是象什么？问题很抽象。段总想怎样说就怎样说。
。马云说长相和事业成反比， 喃也很认同
。段大哥:A股000623吉林敖东,持有广发证券市值远超本身市值.负债极少.
等于是白送不止.我认为要么是太低估了,要么是广发证券还要下跌不少.
甚是不理解.请段大哥点评一下?好吗?
我没说人家难看啊。我也希望自己更精神些，不过对博士学位的追求倒是真没有。段总：有三个问题要请教您
第一：当正直遇到黑暗势力时，在生命与信念中该如何选择？
第二：昨天看新闻，王传福要进军新能源地产，前阵子听说比亚迪还要进入电器行业，比亚迪为什么不专注于电动汽车领域呢？如此多元化能成功吗？
第三：老巴从小就喝碳酸饮料，吃垃圾食品，健康状况为何会如此良好，仅仅是因为喜欢还是掌握什么长寿的秘诀？比如只做喜欢的事，只吃喜欢的东西，只要心情愉悦就能长寿？还是仅仅为了给可口可乐，麦当劳做宣传？
1。还没碰过这种事。最重要的是早早避开这种事，不然太痛苦了。有点像大地震故事里救女儿还是救儿子一样，何苦呢？
2。这个问题早就回答过了，你慢慢找吧。
3。这种问题应该有很多砖家啊。巴菲特身体好是因为不做短线，心情好。
。不要顺便说人家。
hoho
段总，这是什么表情啊，是不是暗示我要进黑社会？
看来我还要在身上纹个左青龙右白虎什么的
段总，我很厚道的，我把你的话都当真的
我要马上去韩国整个容，然后再去美国买个西大的博士学位
。段老师，昨天买了一个OPPOA90手机898元，功能很多、设置很简易、价格中等，但有一点是我需要的功能没有，在手机上存了几张相片想设为墙纸，提示超过256K。
段大哥，雅虎截止2009年12月31日有45.18亿，回购花了8.81亿，一、二季度净利润5.23亿。应该有41.6亿。但雅虎到6月30日现金有37.99亿，差了3.6亿。这是不是说，雅虎的净利润有很多没有收到钱啊。
呵呵，没细看。会不会有其他地方花钱了？我知道的是他们还在收购一些公司，同时还建了一个新园区（现在的办公室好像是租的）。在收购上，他们以前一直做得好像不如Google（也许这样说不公平，因为他们以前在阿里巴巴和yahoo日本的投资都应该算是好投资）。
yahoo还会再便宜些的。您去阿里巴巴有没有了解一下马云他们如果准备赎回股份的话大概报价了么？
你认为yahoo还会更便宜的理由是因为你眼睛盯着市场，在琢磨别人会怎么看yahoo，但最重要的是你自己怎么看。你如果总是想着别人谁会来买，那就说明你还没有上道呢。
yahoo还会再便宜些的。您去阿里巴巴有没有了解一下马云他们如果准备赎回股份的话大概报价了么？
老巴投的就是王传福与他的团队。
老巴投BYD的确较他以往保守、传统的风格有很大的区别，但这不代表没有确定性。
科技行业是一个易变的行业，但不变的是企业家本身，需要的就是王传福这种具有科学家和商业才能兼备的人。
什么时候王传福所领导的BYD不再创新，不再拓展商业版图的时候，BYD就到顶了。目前来看，远的很着呢~！
过去15年BYD年均增速高达70%，未来10年肯定也不差，不投资BYD，将是价值投资者人生一憾事啊！
王传福这样的人过去100年还真没有出现过，他必定是引领人类社会进入第三次能源革命，乃至工业革命。王传福这样的人过去100年还真没有出现过
说的也太神了吧，如果对伟大领袖毛主席这么说，我倒也相信，不过产生什么样的结果大家都看到了
老王有两下子我想是肯定的，要不是李路认识他，老巴没理他，估计老王还要多奋斗10年8年。
老巴随便到A股市场找个步步高之类的企业点拨一下，说不定段总比老王还要红呢
不好找吧？顺着段老师的话题：
1、Golf这种运动就象回合制网游，其它对抗性运动就是即时制网游。
2、主流激烈对抗性的运动，比赛的节奏由双方决定，而Golf是由自已决定。
3、主流激烈对抗性的运动，靠打败对手取胜，而Golf则靠打败自已取胜。
这几点也象投资
YAHOO业务繁杂，需要清理。
巴茨不懂业务
杨致远倒是懂，所以把业务搞复杂了。
这个世界“不懂业务”确可以经营好公司的人太多了。
截至6月30日，雅虎持有的现金、现金等价物以及可变现有价证券总值为37.99亿美元，比截至2009年12月31日的45.18亿美元减少7.19亿美元。2010财年第二季度中，雅虎以4.96亿美元的价格回购了3200万股股票。
雅虎第二季度净利润为2.13亿美元，每股摊薄收益0.15美元。
我个人觉得yahoo财报出得还行，也没有过更高期望。
只要yahoo还能赚点钱我就满意，毕竟我买的不是yahoo本身。
改变挺难的，需要时间和感悟。就拿在车上往外面扔垃圾一点来说：在国外我不会这么做，在市区有人的时候我也不会这么做，但在完全没有人看到，没有管的地方，有时候就会偶尔干一两次。。但总体来说比以前还是好了很多了，安慰一下自己哈。
在这里来半年，我觉得自己是进步的，并且还不小，很多困惑都得到了解答，以前的一些话，3个月前看和现在看就是有点不一样的感受。
昨晚去casino玩，结合着想一想，效果挺好的哈。
。我只是阐述一个事实：就是人们喜欢从别人身上找原因。我们的很多问题是文化造成的，也就是我们每个人（包括我自己造成的）。无国界城市&无国界品牌
每年大连的市花槐花开放的时候，我一定会回到大连，每年大连服装节的时候我一定会在大连。今年服装节的第一天是我作为大杨创世首席顾问亮相的第一天，正好第一张“首席顾问”的名片是给了大连市长夏德仁，夏市长以前一直认为我也是一个时装设计师，我第一次纠正了他的认识并随带提了一点意见：让我印象深刻的是当飞临大连的时候，每个人都会收到一条短信，短信的内容是以市**的名义欢迎每一个从天上落到大连的有手机的人，短信说大连是一个港口城市、工业城市、旅游城市，就是没有说是一个时尚城市，或者服装城市，就差多那么四个字吗？还是大连从来没有认同自己是一个时尚之都呢？
公司回购了这么多股票，谁代表这些股票投票发表意见呢。
回购的股票一般就没有了，其他股东的份额自动提高。
国内很多人喜欢分股，很多公司也喜欢干这事，连万科也这么干，实在是看不懂。
感觉在中国大部分企业或者投资人都是想捞一笔就走人的那种，很多企业不考虑长远的利益，所以投机的人特别多，都赌博心态，整个社会都很烦躁，政府在精神文明，和价值培养方面正的做的非常差！
。最好谁也别怪，先看看自己。大家都那样的话，我们的机会更多啊。这是他的独特优势。记得以前春节晚会上他还出来过呢。
记得有一年春节晚会冯巩还在节目里提过要给人送台“小霸王学习机”呢，那可是真没给钱的。当时可真是高兴啊。
很难判断一个企业文化是否好，但看出不好的企业文化要容易的多。
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这句话对我很重要，也坚定了我的一个想法，那就是这个企业没什么负面我就认为可以接受，不看正面消息。
死掉的公司没有负面消息。
但做品牌尤其是世界名牌何其容易，需要几十年几代人，怎么办？一个坚持，另一个要出奇招，单量单裁就是绝招。
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如何做世界性品牌，问问段老师吧？段老师的OPPO就是世界品牌呀。郎咸平研究6+1那么久仍没搞清楚企业真正如何做好整合产业链，成就世界品牌。您觉得大扬只有搞好了坚持+单量单裁，就定成为服装世界品牌？我感觉商业上似乎没有奇招，有奇招似乎有点投机取巧的味道，难道是我的理解有严重偏差吗？能否指点下
“谢谢，您个人觉得雅虎的合理价值的多少钱一股？”——
这个问题还是请教段老师。
如果说巴老在投资界是围棋的木谷实，那么段老师在企业届和投资届的水准就是武宫正树，你不需要怀疑段老师的判断，只需要怀疑自己怎样理解段老师的话。
怀疑没什么错啊。，是吗，我原来一直以为经济不增长了，就是零和游戏了，如果不是，那就更不理大环境了，就管好买的企业就行了，就是经济负增长好企业也一样有增长的，您是这样意思吧。关键看你能花多少时间。李宁的运动天赋好吧？golf可打得不好（不知道现在如何）。
我觉得一生只需要富一次的意思是：你只要抓到一次机会就可以赚到很多钱
如果花钱不是很大手大脚的话，基本够用了
本杰明 格雷厄姆说过如果一个人死后账面上还有一百万美元，那他绝对是个傻瓜
好像港台大王卡内基也说过
你的理解很特别。1.原理确实简单，就是用最少的杆数将球打入洞内。
投资也是这样，用最少的投资动作（频率），赚取利润。
2.高手跟低手的区别在于，低手也偶尔能打一两杆好球，但平均杆数要高很 多。高手偶尔也会打一俩杆坏球，但平均杆数却比较低。
投资也是这样，短期内水平差的投资选手偶尔也会有好成绩，长期（平均杆数）来看，成绩就沦为平庸。而高手长期来看，成绩卓越。
3. 打高尔夫球完全是靠自己的技能，无外来力量阻挠（如篮球的拦截、足球的铲断等），可以说是完全靠自己。如果有失误也是非强迫性的。
投资其实也是一样，就是在非强迫性压力下的行为，自己跟自己比。
4. 挥杆次数要少的重要保证就是动作的稳定性，而稳定性取决于固定的挥杆姿势。
投资也是一样，要取得好成绩，就得有一套行之有效的模式。
5. 不同的场地，不同的距离，选择的球杆不同，击球的力度不同。
投资中的资金配置，什么情况下用什么样的方法来配置资金。
6. 对球场的熟悉程度就是对投资环境的熟悉程度。
总结一句话就是，“熟悉球场（了解投资标的或环境），对自己的球技比较了解及把握（能力圈）的情况下，以最少的杆数（最少的交易次数、频率），取得整场比赛的胜利（投资的整体成功，偶不是其中的某段）。”
段老师，我做的是PDF文件，20多页，不知如何放在上面？
另外，我真心相信段老师对网游的水平比我的高。但从认识论的角度看，真理是不可企及的，也许我的某个观点对你有重要补充，这也是有可能的，并且我也是有这个信心的。
如果段老师认为网游行业很少有人比你的认识深刻，而把自已这一块的认知封闭起来，我觉得不是好事。索罗斯在市场的持续成功根植于一个重要的信念：就是任何人都会犯错，包括他自已。
当然，在段老师面前，我永远是学生，如有冒犯，敬请原谅！
。。 如果不会，那在市场上买它的股票就没道理了。股票就是把企业掰成小块在那儿卖呢。买的东西是一样的，没有价值的东西是分析不出来价值的。别说它是老牌子什么。估值的方法方法其实就一种，买进低估的，卖出高估的。至于你说的文物嘛，呵呵 ，那就根本不是价值投资者所研究的东西。搞好的股票就可以了！。呵呵，我就是不想占人便宜。中国是允许造假欺骗的? 造假欺诈不犯法?不用坐牢! 在中国造假犯罪代价太低了,收获巨大, 所以什么都可以造假的...
说能力，诈骗 500亿美元的麦道夫其拥有的地位和财富难道不能证明其能力么?麦道夫欺诈被戳穿,为什么被判无期徒刑,在监狱里无期蹲着.
。。段老师，前段时间从用户需求、产品发展、市场趋势、财务绩效、资本市场等方面分析网游行业的投资价值，得出如下关键结论：
1、行业增长放缓，但行业集中度提高，有利于TOP5的网游公司；
2、在欧债危机和行业增速放缓情况下，行业整体估值偏低，有反弹性的投资机会；
3、行业集中度不断提升，存在结构性的投资机会，腾讯、网易和畅游公司存在基于成长的投资机会；
具体分析见《网游行业投资分析报告》,如感兴趣，可以给我来信（xiongsz0490@qq.com)，发给您参阅，当然也想听听您的高见。
。马云:人定胜天.
马云:这个世纪，我相信灾难越来越多，但是我相信人定胜天，镇定的定，人只要镇定下来一定会找到方法。不能因为社会的*而改变自己。我相信，外面不管发生天翻地 覆的变化，只要我为家人、社会、后代和整个员工创造价值的时候，你会心安理得不断走下去。
http://blog.china.alibaba.com/blog/yunma.html
双鱼座名人：
李白 白居易 许世友 胡兰成 马连良 孙正平 罗西尼 肖邦 拉宾 蔡康永 毛阿敏 白求恩 贾姆谢特吉·塔塔 任泉 张延 伊能静 小虫 周恩来 宋美龄 董必武 莫言 米开朗基罗 段祺瑞 格林斯潘 竺可桢 郑中基 颜丹晨 金庸 谭嗣同 闫妮 李宇春 默多克 阿杜 张亚东 赵丽蓉 刘璇 赵薇 叶蓓 陈怡蓉 萧芳芳 爱因斯坦 潘天寿 老约翰·施特劳斯 屠洪刚 戴姆勒 白崇禧 方中信 黄品源 雷科巴 徐若瑄 谭耀文 任达华 林伯渠 维瓦尔第 戈尔巴乔夫 李冰冰 范晓萱 邵美琪 刘以达 伊丽莎白·泰勒 君士坦丁大帝 雨果 杨靖宇 明道 品冠 圣马丁 明宣宗 许晋亨 史蒂夫·乔布斯 菲尔·奈特 梁启超 戴尔 罗斯柴尔德 乔治·华盛顿 赫兹 贾平凹 叔本华 哥白尼 玻尔兹曼 柯西金 李兆基 中村悠一 戈登·布朗 甄妮 朱桦 马可 崔永元 苗圃 亨德尔
时间珍贵的人不适合玩网游。
网游要的就是费时间啊
皮是中国姓啊。皮进是美国OPPO的CEO，不是OPPO的CEO，美籍华人。
这次的见面会其实开的非常好，参加会议的硅谷人都夸书记水平高啊（这可不是记者拍马屁啊），最好的东西好像记者没说。说不定会为东莞引进些人才啥的。
你指哪个OPPO园区？我们只在东莞长安有个地方，以后有计划在旁边增加个地方而已。前段时间有一个调查结果显示上海市9成市民认为诚实守信会吃亏，由此可见当前社会普通缺乏的是“信任”。但是，要达成共赢，在社会交往合作中又特别需要建立在彼此信任的基础上，毋庸置疑，（诚）信”的隐性价值其实是相当巨大的。因此我们必须主动去推崇诚信的理念来解决这些信任合作的问题。我们如何做到守信呢？那首先就是不要亏理。也即是说可能为了某事“不失信”而在钱财某方面上会吃“亏”，但理却不亏。这种理就是信的一种体现。
吃亏的目的（本质）是什么呢？就是为了“信”，"信"就是不能亏理。在与人合作的过程中，假如彼此双方为了蝇头小利都不愿吃亏，那双方难以很好合作的。作为合作的一方，如果主动愿意放弃一些蝇头小利（吃亏），而使双方可以良好的合作，既增加了对方的信任，也能为双方合作节约必要的时间，达到共赢的目的。
既然“信”的目的是为了达成共赢，而吃亏是为了建立良好的信”。如果合作对方恶意欺骗或者单独提高他自己的合作条件，如果我们己方根据这些条件评估，觉得达不到合作“共赢”的目的，我想没人会去吃这些亏的。纵使吃了这些亏，也没解决彼此信任和合作共赢的目的啊。
顺便提下前面讨论成功三要素中的“善良”，善良字面意思就是对别人不怀恶意，不作恶。其实和前面讨论的“吃亏”目的一样，本质是为了解决彼此合作中的“信”。我们在强调善良的同时，并不是要求善良者去放弃明辨是非的能力，去对坏人也善良一把，让自己乐于去享受无辜的伤害啊。农夫和蛇的寓言故事中，农夫是善良的，他不怀有意，本性上这是对的，但错在他没有明辨是非的能力，毕竟蛇是对自己是怀有恶意的本性的啊。
巴菲特买了不少WMT。
网易市值300亿人民币，09年利润18亿人民币，账面现金近80亿，个人认为按照这个价格是物有所值。
畅游市值90多亿人民币，09年利润十亿人民币，账面现金15亿，属于比较低估
巨人网络最近有点负增长，目前的市值不算低估
我想重点说的第九城市NCTY，公司市值现在才7亿人民币，账面现金有16亿左右；目前绝对是低估，现在一股价格4美元左右，我觉得至少要值8美元，有很一定的安全边际。作为网络公司，前景值得期待，我在等它推新游戏！！如果它发掘到一个好的游戏，公司股票绝对很有前途。如果九城老板专心做网游，不去玩足球就更好了。
总体上说网游公司都很不错，财务都很稳健，利润都很高；是网络行业里面普遍赚钱的领域。可以让史玉柱先生愿意终身从事的行业绝对是好的行业。
真幽默。。。我现在又有一个问题要请教您了，我好像记得您也曾说过＂看懂了＂，这是一种感觉还是其他的什么呢？
我记得巴菲特有次回答一名记者的提问：＂您的投资秘诀是什么？＂回答是＂看年报＂．如果说我们看不懂一个企业，是不是应该不断的重复的去读年报呢？温故而知新？
希望您能不吝赐教
看其它关于段大哥您的报道，听说您经常上网玩游戏，您对您儿子说：“爸爸上网玩游戏是在工作。”投资真的很难，比我想象的难多了。有些人以为懂得一两条简单的公式就会投资了。
。从平台这个角度想想。
——
段大哥，又有问题请教你了，。
我现在在深圳调研一个百货企业，我找了一些朋友，主要是一些女装的品牌商，他们说这个百货企业的老板不拖款，到月结的时候都很及时，而且做促销活动也都不强迫，如果仅凭这两点，能看出这个企业的文化就不错嘛？
您如果调研一个陌生的企业，大概从哪几个方面入手？能给我一些建议吗？殷切希望您解答，多谢。
在电子消费领域，步步高是国内做得最好的，段总也是这么认为的，事实应该也是。段总是否可以谈谈如何做好电子产品的“产品教育”，在产品自身说话和营造（功能）消费文化之间如何取得平衡？
对呀对呀，我就是不知道如何判断未来的成长率？段老大，给个思路吧！给个角度也行（当然角度可能不至一个），我可以推导推导。
我自己又想了想，这算不算个思路：市场容量和企业产品的影响力度和影响范围、当前的市场占有率、竞争对手的威胁程度和市场占有率、公司扩张的实力等等，综合综合似乎可以判断。就像一个人爬山一样，你目前的实力决定你目前的高度，但是你逐步成长，高度会有所增加的，而从长期看，平均增长的高度似乎可以毛估估了（我真喜欢这个词，还有保守），嘿嘿，对不？
。关于人，确实不好判断，作为投资人，判断人的能力是非常重要的。
所以您说要多些修炼吧。
关于唐骏都造假，我还没有空仔细看这个新闻，我的第一判断是唐骏是可信的。
我其实平常很关注他，他是我喜欢的那种人：
第一，他很简单，其实简单是一种自我沟通；（简单是我看人的第一要素。）
第二，他待人真诚，您看他的演讲，访谈，你就可以感觉到他的那种发自内心的真诚，他是我学习如何于人沟通的榜样。
，验证一下自己的投资思路和分析方法。？只有当你觉得很有投资价值的东西才拿出来的吧？在国内，三一建有上海、北京、沈阳、昆山、长沙等五大产业园。在全球，三一建有30个海外子公司，业务覆盖达150个国家，产品出口到110多个国家和地区。目前，三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。
这是三一的基本介绍的。不知道段总说的基本资料是不是指这个的。
在国内，三一建有上海、北京、沈阳、昆山、长沙等五大产业园。在全球，三一建有30个海外子公司，业务覆盖达150个国家，产品出口到110多个国家和地区。目前，三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。
这是三一的基本介绍的。不知道段总说的基本资料是不是指这个的。
。在国内，三一建有上海、北京、沈阳、昆山、长沙等五大产业园。在全球，三一建有30个海外子公司，业务覆盖达150个国家，产品出口到110多个国家和地区。目前，三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。
这是三一的基本介绍的。不知道段总说的基本资料是不是指这个的。
三一集团有限公司始创于1989年。自成立以来，三一集团秉持“创建一流企业，造就一流人才，做出一流贡献”的企业宗旨，打造了业内知名的“三一”品牌。2007年，三一集团实现销售收入135亿元，成为建国以来湖南省首家销售过百亿的民营企业。2008年，尽管受金融危机影响，三一仍然延续了以往的增长，全年实现销售209亿元，同比增长56.6%。2009年，三一集团实现销售收入306亿元。目前，三一集团拥有员工近四万人。。要拥有像芒格那样 的心理素质，确实不容易，可能还是要在对于企业本身的关注上下功夫。
另一个角度上，中小投资者毕竟只是中小投资者，对很多事没有渠道去了解，因而也就不容易建立这么大的信心。正如其它几个贴有网友说的“那得去招行了解一下贷款给UT的动机”、或者“唐骏事件的真伪”，等等。其实一般人无法了解，因此在对于企业的信心上，有时总是存在模棱两可性，那么也自然只能从细微处出发，以小见大地来发现一些迹象。对于不计成本的持有和选择卖点，或许就需要这种绝对的知根知底。（理论上，高度的自信也可能做失败）
因此，在赢利状态中是否进行部分卖出以调整原有筹码成本的方案，与根本不考虑买进成本，而是只关注企业建立自认为高度自信的观点的方案之间，有时确实是难以选择，或者做个折中的话，其实又是偏离巴老思想的，也许巴老并不去进行因为赢利而部分卖出，而是对于企业的高度了解和自信。
投资要心里素质干什么？又不是玩命。
芒格也许真的心里素质好，传说曾经因为用margin两年内亏掉大部分身价（大概70年代的时候）。所以有了只需要富一次的说法。芒格大概可以算富过一次半的人了。
？我很看好三一重工，博友中也是有人看好的。不知道段总也能不能开篇来说说
我看好的理由是1.中国处于重工化的机会，A中国的城市建设需要机械工业的发展。B.机械工业产品的特点是小批量，自动化程度相对 低。C中国的劳动力丰富。D.机械产品更新慢，专利到期。技术上门槛相对低。2.三一的管理层比较有上进心，公司的团队稳定。而且有实业报国的梦想。3.三一的文化在我看来比较优秀。追求品质，追求技术立业。三一的员工工资相对内陆较高。三一员工的平均年龄28岁（以前看到的，现在是多少不知道的。）4.三一为民营企业，产权明晰。不会发生类似MBO的事件。5.三一往年的表现一直优秀，从股价和公司来说都是比较优秀的。6.在身边看到的三一产品品质不错，像三一的拖泵，见的蛮多的。也觉得蛮不错的。这是我的一些看法希望有人提出不同意见和补充。
有道理的。
不过不能说普通人一点逻辑没有，任何人都有逻辑。
只是普通人潜意识中也经常包含着非逻辑的部分，这是正常的，之所以是人而不是机器或电脑。
因此，要做投资，确实需要两点，一要常识，二要清除潜意识中的误区。
对，不能说人家没逻辑。以后请说：他们的逻辑错了。
不过，没逻辑好像就是指逻辑错了的意思啊。
游戏公司比较难把握倒是真的。。之前金山的剑侠情缘3，玩家很期待，我进去看了下，画面很美，我以为还不错，谁知道，现在没多少人玩了。。。投资游戏公司，还真得像段大哥这样，先做个资深游戏玩家再来说。。
段总，问你个事情， 国内有个叫韩广斌的投资人，你认识吗，我感觉他投资和老巴很神似，网上也有他的一个视频，他强调的安全边际、确定性、不亏钱的理念和老巴很有共同之处。他的采访的视频话很多我觉得都很经典，大哥不妨也贴一下。大家不知道有没有赞同我的观点的。呵呵。
kbd.
不是有个最简单的方法吗，假设我有1100亿现金把中信证券买下来了，它为我每年创造89亿的利润，那收益率就有8%了，再乘个0.6的安全系数，还有接近5%的收益呀，比放在银行定期高一倍有多呀！我是新手，见笑了，我现在的心态是钱有相对的安全，比放在银行定期收益高就可以了，那些什么几倍，什么上十倍，甚至几十倍的梦就不发了
美国西太平洋大学学位明码标价：学士2295美元，硕士2395美元，博士2595美元;来源: 《新世纪》
段大哥，那我冒昧问了，梦幻还会不会再有新高了？280万。。。320万。。。 有颠覆它应该有低谷了。
相关网游的股票，不到大师级还是少碰为好。拿网易来说事，产品“大话西游”“梦幻西游”运营好多年了，严重老化！ 升级产品“大话3” 玩家不买账！“天下贰”玩家还在观望！好不容易请来“魔兽世界” 倒可以稳定几年，可是几年后呢？ 想想这些年自己的客户被“征途” “农场”“地下城”“问道” “天龙”。。。抢走许多？要是未来几年再抢下去 。。。
。段总：你好，我很好奇段总在国企上班几年之后为什么会想去读研究生，是什么事情触动了段总，而且是去读计量经济学，经济学那个时候应该还很新的学科吧。
段总可不可以谈谈在人大学习经济学对你后来创业都有哪些帮助，谢谢。
我发表一些对游戏的浅见，欢迎拍砖。从98年的联机版红警，到西游、魔兽、地下城与勇士到永恒之塔，我玩了游戏10多年，我对于游戏整个行业的看法是不乐观。理由如下：
游戏行业的本质是创意，策划、美术和技术的有机配合，而推广反倒不是重要的，魔兽如果不是给九城，也一样会造就一个上市企业，地下城与勇士如果不是给腾讯，给了完美，这款游戏也不会比腾讯少多少收入。本质上说游戏是产品第一，推广第二的东西，如果一个完全脱俗的产品，只要开始公测，自身会像病毒一样的扩散出去，最终一样会有很多人来玩，而推广的好处可能就是减少了时间而已，但最终的活跃用户数，还是一样的。
那么如果真是这样，自己开发的话：那决定这个游戏的好坏就在于那个开发团队的创造性，但创造性无法衡量，可能一个疯子式的主策划才是最完美的。代理运营的话：那取决于老板对代理游戏的感觉，但感觉往往不准，无法量化，因此整个游戏行业我的意见是无法分析，腾讯如果没有游戏我感觉可以量化，如果有了游戏，反倒没办法分析了，网易，畅游，完美等完全依赖游戏的公司业绩波动应该会相当大。
彼得 林奇在他的书中说过，“宁愿购买生产药品、软饮料、剃须刀片或者香烟的公司的股票，也不愿购买生产玩具的公司股票。在玩具行业中，也许某家厂商能够设计出一个每个孩子都想要的奇妙无比的玩具，但是每个孩子也只会买一个，8个月后这个玩具就会被从货架上拿下来让位给另一个孩子们都想要的新玩具，而这件新玩具却是另一家厂商生产的。”
网络游戏也一样，大家想想看以前的热门游戏，现在多少孩子在玩呢？所以不建议买网络游戏股票。
腾讯公司不一样，不是单纯的游戏公司，而是一个平台，用户黏度强，所以推广游戏（包括其他业务）有很大优势。不过目前腾讯的股票价格也太高了。
护城河的概念很重要，选择一家上市公司，要看看它的护城河有多宽。
。有可能说的有点极端了，但是我个人的判断就是这样。我很赞同宝洁公司有很好的企业文化，还有高超的营销能力。但我不觉得他们有其它的竞争优势。日化用品，我不会只认宝洁的牌子。牙膏，我更不会认。
我们单位团购了宝洁公司的洗发水，根本就是没有任何效果，而且单位很多同事用了还有负作用，纷纷掉头发。说的可能有点微观了，细节化了。
我欣赏他们的企业文化和现代企业管理能力，但的确看不出有什么特别巨大的优势。
就像我曾经看过一篇文章：某某大型国企领导对一海归说你看我们公司如何如何不好，人家外国b公司如何如何的好，如何人性化，成本控制如何，内部监督如何，那个海归回敬一句“b公司没有你们相像的那么好，他们也照样有浪费，照样有这样那样的问题，只不过人家勤于改正，只要在大的方向上没有致命问题，他就会继续前进”
。。难道下次我见到芒格时先问他：你用k线图吗？k线图只能代表别人现在怎么看（买卖）这只股票，和你的观点本不应有关系的。如果谁还有问题，请先回到事物的原点。段大哥，这里面看您说到京东，我对这个企业很有好感，也关注过这个企业，我在它上面买过不少电子产品，笔记本电脑，照相机，移动硬盘和无线路由器等，价格比电脑城或者国美同一型号的便宜了大概10%，我想问问您，同样一个产品，京东真的是赔本卖吗？比方说一个笔记本电脑便宜10%，我想利润应该不会比进货价贵多少了，如果不是赔本卖，那说明京东这样的企业管理成本摊到这些产品上要比国美低很多。
那这么分析下去，他现在的销售额大概40亿，国美大概1000亿，如果京东的销售额达到400亿，那他很可能会取代国美和苏宁这样的电器连锁企业，因为买这样的电子产品就是看价格，都是一个型号的，服务也是厂家做，不知道您对这样的电器类互联网垂直企业是怎么看的。
http://www.csst.com/about.asp
中国安防，美股代码CSR不知是否值得关注呢？
国内市场感觉增长很好，RFID应用在人流控制方面应该是新兴行业。
最不喜欢的就是它的产品是多品牌运作策略，不知是否是弱点。
其次这个行业和公安关系较大，公安文化是否会让企业失去发展方向。优势是，具有制订行业标准的较大影响力，而未来世界的安防，毫无疑问是网络化，能掌握技术协议者就是护城河。这个技术协议标准不可能由外国企业介入。
下属子品牌
九鼎 宏天智 恒亿 明景 豪恩 响石 科松
进林 朗墨 天视 冠林神州 万家安全 迪特 南晓
我有个感叹，要是很多投资人能像段总那样，一进投资的世界把路就走对就好了，不用走很多弯路，我相信很多投资人都是从看图看线，浮燥的情绪中走过来的，是付出代价的。
投资要是刚开始就做对的事情，走从企业出发的投资之路，肯定都会很出色 。
。朱江洪当年本来就要被迫退休了，但刚好遇到股改，
股改谈判的时候，基金经理的第一个条件是朱江洪留任，
所以朱江洪说因为基金经理他才能继续做下来。
接受中国经营者采访的时候他自己说的，大意是这样。
如果他当年退休，格力现在是什么样子也难说。想想春兰、华宝、科龙、健立宝等等。
段总对国有集体等体制应该有深刻的理解啊
能做到像你这样，知道错了马上就改，一切从头来过的很少很少。
。我感觉就比较不明白，像宝洁这种公司，技术优势不是特别明显，主要是靠高超的营销和企业文化取胜，以取得规模效应，能取得巨大的成绩。
就单一个牙膏，以前的很多牙膏都被消灭了，不是技术不好，是企业管理和理念跟不上，所以我觉得在细分行业，国内很多公司都是有赶超宝洁的可能性。我不认为宝洁能永远优秀下去，不像通用电气，只要管理出问题就能带来致命一击，就像华为任总说的，他是在冰上走，时时都有可能掉下去！！！
。似乎有点明白了，就相当于大师们经常强调的：第一，不亏钱（大的本金损失），第二，不亏钱，第三，还是不亏钱。李嘉诚提到的：90%以上的时间考虑失败（怎样避免失败）。
也就是说，有好的企业文化，可以在这方面事半功倍。
多谢，老大指点，醍醐灌顶。
。。我肯定会下棋，俞斌也就是会下棋而已，但确实不是一回事。融资是愿打愿挨的事，没人逼着给钱的吧？物理里有许多逻辑，有时可以用到投资里。
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您能告诉我们哪些逻辑吗？
芒格提到临界点，您能说说其他的吗？
比方说，如果你懂物理，就不会相信简单的水变油，就不会相信永动机等等，就不会投资在类似的骗局中。您好段总！
我想只要您的企业高层学道家、中层学儒家、基层学墨家。这样您的企业就有可能超越宝洁公司。不知是否有道？请指正。
。能找到中小企业最好，希望大家提出来。大白马的升值潜力一般有限。
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推荐一个股票, 上海机场, 好像不是什么蓝筹, 市值才200亿, 还不如创业板和中小板一些股票的市值
竞争优势, 不用讲
估值比较有趣, 上海浦东机场第二期用了160亿,去年完工, 以重建成本, 现在200亿很便宜.
Pe不能看, 因为160亿的工程, 折旧是一个大数.
未来, 机场有集中的优势, 特别是高速铁路的建成, 人流偏向到大机场, 因为班次频密
。我不谦虚，也不喜欢别人谦虚。我喜欢比较客观的人，我自己大概也属于这类人。段兄，你的围棋水平怎样？
我大学的时候业余2段的样子，当然也没有考级。
宝洁确实厉害，同学中有牛人去了宝洁。毕业前的招聘宣讲，就宝洁印象十分深刻，能进宝洁都是让人羡慕的！。段总对企业文化理解很深，我们没有做过企业的很难理解企业文化为什么这么重要？希望你可以知点一二。
中国人说的好，分析的妙！有思想！值得深思！【儒家思想完美体现】
俺也喜欢像宝洁这样的公司。相信段总做的会更好！
。中国人说的好，分析的妙！有思想！值得深思！【儒家思想完美体现】
俺也喜欢像宝洁这样的公司。相信段总做的会更好！
。为什么一提到价值投资，总是万科、茅台、格力、招行、云南白药。。。。。。？
这些大白马太白、太耀眼，也就注定她们很难有被低估的时候，也就注定投资这些股票通常很难获得超过平均值的收益。
评论。如果我觉得博友对某只股票的简单描述符合我认为的价值投资的最基本范畴，我将为这只股票开个新贴，以方便大家讨论。
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可能我看错了，我还以为是博友提出个股大家讨论呢。
写的有点复杂，看不懂。
还是喜欢good to great.简单而逻辑性强，赞译者！great job！
A.海外买房似乎很少人留意房子是谁造的或者是啥品牌，我这个观察对吗？
B.房产是否消费能力越低的地区，越注重品牌？
C.假设中国经济继续长期高速增长，人们的购买力也会大幅提高，国民那时对房子性价比的辨识能力是否会提高？
你们这个年代的工程师，越来越少EMI专家了，怪不得乔布斯要求苹果手机要用拿筷子的方式打。
段老师说的手机防雷击设计（目的是避免芯片损坏）是千真万确的，当然不一定是雷，更主要的是静电或高EMI的地方是存在很高损坏几率的。
具体的技术设计要求是，保证手机外壳各处等电位，具体一般就是在塑壳内侧喷涂导电漆。但是由于天线不能被屏蔽，况且很多的天线设计是印刷在PCB上，这个防雷不是容易的事情。搞好了对通过MIL标准的MTBF要求是尤为关键的。
。之前我没找到您回复的那位“冠希大哥”的贴，
所以也就不明白“这正是我担心的地方，不然现在这价就不贵哦”这句话中“这正是我担心的地方”指的是什么，
duanmi_ok 说是“担心董明珠退休后接班人的问题”
所以我觉得，这也确实是个需要考虑的问题，因为通常女同志是比男同志退休早一些，好象劳动法还是条例规定的吧，
真是没明白哪里说错了，有点不敢说话了。
看过几个刘强东的访谈视频，他对零售业的理解很不错，思路很清晰，京东所有投的钱做的事目的都是降低费用率和提升服务。
如果淘宝不能很好的解决假货水货等问题，专业的B2C会成为越来越多消费者的第一选择。
最近三个月在京东买了三次东西，送货非常快，不过价格和去电脑城买差不多，就是方便点。
京东的发展一直很快，不知道会不会出什么问题。
。看过几个刘强东的访谈视频，他对零售业的理解很不错，思路很清晰，京东所有投的钱做的事目的都是降低费用率和提升服务。
如果淘宝不能很好的解决假货水货等问题，专业的B2C会成为越来越多消费者的第一选择。
最近三个月在京东买了三次东西，送货非常快，不过价格和去电脑城买差不多，就是方便点。
京东的发展一直很快，不知道会不会出什么问题。
）。董明珠很少公开谈到接班人的问题，只说过公司有很多自己培养的年轻人很优秀，如果她打算5年后退休，现在应该还在考察阶段吧。
记得段总以前提到一个逻辑，好的企业文化——好的董事会——好的接班人，以她对格力的感情，相信她退休后很长一段时间还是会以某种方式（比如做董事长）做巴菲特所说的“企业文化看护者”，退休后短时间企业文化就出问题的可能性应该不大。
。说几个“胡说八道”的角度：
1.女CEO的公司一般容易出现好公司，因为在所有公司里，女CEO所占的比例总是相当的少，她们之所以能够站在这个位置，是有相当道理的，如果女CEO掌持的公司比例更少，那是不可想象的，因此女CEO把持的公司一般会继续良好的经营下去。呵呵。
2.能够为社会带来社会效益的企业往往是好企业，也许这是悖论——企业的第一目的不是社会责任而是盈利。 从这个观点来说，能够为社会解决问题的企业，比如能够解决就业问题的企业，往往意味着发展，难道不是吗？无论是自身用人数量越来越多，还是业务本身为社会解决就业问题，反过来，我们总是看到要不断裁员的公司，往往都面临着这样那样的困境。
3.能够在相当长的时间里蚕食某一“高大全”公司的利益的公司往往容易成为成长公司，比如微软、英特尔、戴尔。。。的成功都是以蚕食IBM为对应的，比如超市行业的出现和发展就以是蚕食传统商业百货模式为代价，因为在它的模式中，商品和消费者之间的距离更近更直接。
剩下两万多现金,用来day trading目标每天赚$100,来维持日常开销..
这个20买，80卖的就是我们现在这个水平，我的理解就是因为没有做过实业，因此只能更多的看报表和数据等。其实我们这种完全没有实业经验的，不可能抓到10年翻100倍的股票，就算运气好抓到了一个，也一定不是重仓。因为这样的股票一定要困境转型或者大幅增长等等，我们一般也就是10年4倍，运气好一点在PE上再赚一点，10年5，6倍也就顶天了。这就是我最大的问题，而且现在看来还看不到解决这个问题的办法。
响应段总号召，也来凑个热闹。一直很关注博友们正在讨论或还没有讨论的价值品种。从腾讯控股、格力电器、茅台、五粮液、万科、招行到雅虎、阿里，很明确，它们都具有价值投资的特征，只是各自熟悉程度和能力圈的问题。
如果有机会，希望段总能开个贴，博友们来讨论一下个人用品方面的公司，比如以（00973.hk）L'occitane（欧舒丹）和（02331）李宁 为代表的公司。
先抛个砖，希望能引来玉。
（00973）L’occitane：
1976年原创于法国南部普罗旺斯地区，2010年5月成为首家赴香港上市的法国公司，在化妆品大行业中，它属于植物天然细分行业中的重要公司，同样类别的还有欧莱雅旗下的The body shop（彼得林奇和安东尼波顿的价值投资经典案例）、雅诗兰黛旗下的Origins、以及美股（LTD）Limited Brands公司旗下的bath & body works 等几个品牌。L’occitane目前在全球80个国家拥有1500家门店，其中自营约700家，其它的主要是机场等地的合作经营，在国内，一般公司不接受加盟，公司规划融资投向主要集中于以金砖四国为代表的新兴国家市场，以及市场还有待发展的国家，比如在日本计划未来5年店铺增加50%，中国大陆增加100%，香港地区目前拥有17家分店，较BODY SHOP的店家数44家仍有距离。根据新浪、报社等小资、白领人士那里的抽样调查，从口碑看，该公司是高于BODY SHOP的高档护肤用品（肌肤护理产品线多是它的特色），“高档但不奢侈”是它的定位。
个人认为该公司基本符合查理芒格先生所说的“以合理价格买进一家好公司优于以折扣价格买进一家中等公司”的理念，未来经营规划明确，所投向的市场潜力也明确。随着人们生活水平的提高，从人们对于环保、绿色、天然、健康角度的诉求来看，公司产品的理念符合时代发展的要求，公司管理层重视公司发展的可持续性与可控性。公司具有良好的员工培训激励体制，对每一位基层员工（至少在中国地区）都提供了较好的社会福利保障，员工具有较强的归属感。
http://news.163.com/09/0316/18/54I15R2L000120GU.html
格力敢承诺“一年包换全额补偿”靠的是强有力的产品品质支撑。首先我们对自已的产品有足够的信心。你想，我们格力在全国一年卖2000万台空调，如果我们的故障是1%，那将是20万台，一台按5000元，就得10亿元，我敢承诺退机补偿吗？所以，别说1%故障率，就是2%、3%故障率也没人敢跟。他们心里明白，不能跟，也跟不上！
京东目前没有办法，互联网企业总是这样，先得上量突破平衡点，突破了可能就是一马平川。
淘宝如果是C2C模式，淘宝盈利大头应该是广告。但现在的趋势已经出来，就是C2C后端的C数量会逐渐减少，很少的大C取代大量的小C，那么淘宝未来不是广告，而是靠“抽水”提成。
。段老大,我记得以前媒体报道说当时网易的现金比市值还高是你买他的触发点之一,不知是否是这样?还有我想知道当时网易的资产负债率是多少?PB多少?从这里触发,除了定性的因素外,在定量上要多注意哪些东西?请不吝赐教!
段大哥买nvda是赚钱卖的还是亏了卖的呀？
。没想到现在又掉回来了，不过还没到我当年买的价钱。有空看看发生什么事了。段总在美国亲身感受到经济衰退的影响了吗？
说不定美国消费者放弃高消费，倾向于买OPPO手机和中国DVD，因为物美价廉非常实惠。
我们的OPPO蓝光DVD是美国市场上最贵的蓝光DVD了，只有美金499和899两款。第一名：英伟达(Nvidia Corp.)，-45.4%
第二名：美国奶品生产商Dean Foods Co.，-44.2%
第三名：美国AK钢铁控股公司(AK Steel Holding Corp.)，-44.2%
第四名：孟山都公司(Monsanto Co.)，-43.5%
第五名：石油和天然气勘探公司Anadarko Petroleum Corp.，-42.2%
第六名：药品开发商King Pharmaceuticals Inc.，-38.1%
第七名：美国铝业公司(Alcoa Inc.)，-37.6%
第八名：欧迪办公(Office Depot Inc.)，-37.4%
第九名：Diamond Offshore Drilling，-36.8%
第十名：波士顿科学公司(Boston Scientific Co.)，-35.6%
媒体兄弟报跌不报涨的。。。晕
。段老师这个302万给了我鼓励，但是也露了虎脚。
就像巴老常说小学数学就够用了，一张嘴就知道250元的油画摆上100年变5000万就是复利13%；也如李昌镐古大力杀大龙是小事，瞟一眼就知差了1/8目。
。刚才写了一段，一点发表，全没了，反正晚上要出差，不用上班，就再写一遍，但会先copy下来，在点发表按钮，以防不测啊。
段总谈到手机，其实我也是业内人士，俺是中兴通讯手机事业部负责欧洲市场推广的。中兴手机这几年进步也很大，主要优势在于快速定制，满足运营商需求，抓住了类似于国内中国移动、电信之类的大客户捆绑销售。问题在于基本放弃了渠道市场，应该走了跟步步高不同的路线，现在最大的问题在于某种程度上忽视了“消费者需求”，没有做到“消费者导向”，而是“运营商导向”。中兴手机的发展方向应该是学习台湾的HTC,从ODM逐步到自有品牌，从单一追求销量到追求销售附加值。
道理似乎大家都懂，但做起来很难，是不是企业的文化和基因很难改变呢？每年为了追求销量忘记忽视了一些最根本的东西，这点可能就是公司创始人的不同导致的吧。不是说我们老板不行啊，各有强项嘛，呵呵，上市公司当期业绩压力大嘛。
段老师这个302万给了我鼓励，但是也露了虎脚。
就像巴老常说小学数学就够用了，一张嘴就知道250元的油画摆上100年变5000万就是复利13%；也如李昌镐古大力杀大龙是小事，瞟一眼就知差了1/8目。
。2001-2003年时，我读过很多次网易的报表(那时不是想买股票）。
请教段老师一个无厘头的问题：
1.假设在2000年起至2002年市场股价最低价是当时股权数的4-5元，其他资讯如运营数据等均不变，那么按巴菲特思想的"安全边际"是否很难找到它买入价的时刻了？（跑掉了一个数年赚30倍的机会）
2.某个人发现它开始做游戏了，因为相信那时的游戏未来，根本不介意贵了4倍就买进了，他抓住了这只30倍股。除了游戏概念，还有什么决定性的因素可以让他在4-5元的价格上大量吃进呢？
3.这两个假设是否可以推论出，对一种概念的未来预测准确性（往往就是信仰），其价值远远大于一般性的其他东西（如财务条件人力资源等，仅仅是运营必须条件而已，并非价值来源判断的主要依据）？
即 价值主体来源于信仰？
关于格力空调：
曾经对空调有过一点研究，但不是业内人士，只能看看大概情况。
玩空调的人其实对格力都是不感冒的，因为该厂并没有造出什么性能出色的产品。而市场上的合资品牌如大金，三菱电机，三菱重工，三洋都有某些型号的产品相当出色。国内品牌，如长虹和海信多年前也曾经生产出过极少数性能出色的产品，但由于产品定位售价等原因，并没有取得成功。 格力的成功靠的是广告和非常看重售后服务这两招，现在的市场占有率是相当高了。格力的产品本身并不出色，只能说中规中矩，和其他某些国产品牌相比有可能质量控制好一点。但我相信，不会比其他主要竞争对手（如美的）品质高。 其实不只是空调，国产品牌的各种电器，现状都是这样，格力并没有能力出类拔萃，销售和品牌营销确实做得不错。但和合资品牌相比没有优势，相同品质的东西价格并不便宜。 空调，尤其是定频空调，本身没有太多技术含量的，所以广告中的啥“核心技术”，“科技壁垒”就是忽悠了。 变频空调，国内厂家的产品还是不行，小日本还是领先不少。
格力的广告是“世界名牌”，其实是胡说，格力的产品哪能拿到国际市场上上去竞争？海尔这么说还稍微靠谱点，毕竟曾打入了美国小型冰柜市场。
段老大能说一下今年美国涨幅最大的股票吗，今天网上看有跌幅的一条消息，居然没说涨的，郁闷
2010年上半 年美国股价跌幅最大十家公司
？看起来你也不笨，应该找个地方去面壁10天，也许能有所悟。。段前辈，我觉得在讨论YAHOO的同时咱们该讨论下GOOGLE，GOOG现在的股价绝对的吸引，扣除270亿左右的现金，只有14倍左右的市盈率，对一个今明两年能2位数增长的GOOG来说似乎很有吸引力，有可能是短期的，能拿出来大家讨论下么。
。我认为不会。
联想最近几个月连续斥资回购自己公司的股票，大概在8000万-1个亿之间，看来很看好自己公司的未来哦，老柳前段日子也说了，要在产品、业绩、股价上有所作为，特意强调了股价，呵呵。
不过查了一下以前的记录，在巨亏前一年也就就是跌到一港元前，联想也连续在3-4港元附近回购的自己的股票，所以他们自己对自己的未来也不一定完全看得清楚的，回过头来看当时是有点乐观了。
老柳现在好忙啊。。毕竟是MBA的同学，居然好像马上就明白了。那时我就看到Nokia的一些问题了，曾经经这位同学向Nokia的人提过，同学回答说他们很有兴趣，让我去一趟，我没去
。呵呵，如果他们当时能来一趟也许现在Nokia的日子会好过些的。。。段老大能说一下今年美国涨幅最大的股票吗，今天网上看有跌幅的一条消息，居然没说涨的，郁闷
2010年上半 年美国股价跌幅最大十家公司
。。其实他也是对的，因为网易确实涨到20多他才卖的（一分四以前）。我搞过防静电.间接补充一下.
其实不是防雷殛.是防打雷打闪产生的静电损坏电子元件.打雷打闪是一种强大的放电.其它有回路的金属都会感应产生静电,然后再次释放(电流).瞬间电流足以损坏很多电子元件.防雷的电子设施要给敏感脆弱元件加附保护环路,(我们是加二极管对,计算机生产).有线电话的电话线(没有屏蔽和接地)在打雷时感应产生的电流从信号端进入足以立马融化电话机甚至伤及人体.有线电视的电缆有感应屏蔽层不会把电流导入电视机和室内.
其中，UT 斯达康第一年将获得不低于10亿元的信用额度，以支持其重点建设项目的顺利实施。
UT斯达康成立于1995年，总部位于美国硅谷，共有十多个研发中心分布在美国、中国、印度、韩国和加拿大。公司产品和技术涵盖多媒体通信、宽带、无线及下一代网络等领域
授信不意味着一定贷款，招行肯定有它的风险评估机制
。我理解一下，不对段总指正：每年开春步步高电话卖出个高潮，恐怕是一个意思。都说电话防雷击的，我用手机但没被雷劈过啊，所以我不知道我的电话防不防雷，而且我也没打算亲自试试。那我怎么买手机呢，得，步步高吧，品牌嘛，我简单的想法是能成为品牌总有点道理吧。当然逻辑上可能有别的什么牌子的手机也防雷，但是我不知道啊，有没有人去验证呢（有这样的人吗？）我不知道，所以买步步高（品牌）了。
哈哈，一想起手机防雷击的例子我就乐！有味道！我又想起自己买高压锅了。
我理解一下，不对段总指正：每年开春步步高电话卖出个高潮，恐怕是一个意思。都说电话防雷击的，我用手机但没被雷劈过啊，所以我不知道我的电话防不防雷，而且我也没打算亲自试试。那我怎么买手机呢，得，步步高吧，品牌嘛，我简单的想法是能成为品牌总有点道理吧。当然逻辑上可能有别的什么牌子的手机也防雷，但是我不知道啊，有没有人去验证呢（有这样的人吗？）我不知道，所以买步步高（品牌）了。
哈哈，一想起手机防雷击的例子我就乐！有味道！我又想起自己买高压锅了。
大概是这么个概念，专业的可以说说。防止的办法大概是加些电容以及缓冲电路缓冲一下吧？由于电话机利润低，不少厂家好像把不该省的一些零件和线路省了，所以一打雷电话机就容易坏。
好像有点专业，不适合我这个从来没搞过线路的人来讲。
打手机的如果想试试雷的味道，可以在雷雨天到空旷的地方打电话，要小心的是：这种实验一般很难重复。
我理解一下，不对段总指正：每年开春步步高电话卖出个高潮，恐怕是一个意思。都说电话防雷击的，我用手机但没被雷劈过啊，所以我不知道我的电话防不防雷，而且我也没打算亲自试试。那我怎么买手机呢，得，步步高吧，品牌嘛，我简单的想法是能成为品牌总有点道理吧。当然逻辑上可能有别的什么牌子的手机也防雷，但是我不知道啊，有没有人去验证呢（有这样的人吗？）我不知道，所以买步步高（品牌）了。
哈哈，一想起手机防雷击的例子我就乐！有味道！我又想起自己买高压锅了。
打雷时，有机会给电话线以瞬间极高电压（电流不一定大），从而有机会击穿连在电话线上的所有电话机上的某些零件（可能是二极管或三极管啥的，我也说不清），和手机无关。
我理解一下，不对段总指正：每年开春步步高电话卖出个高潮，恐怕是一个意思。都说电话防雷击的，我用手机但没被雷劈过啊，所以我不知道我的电话防不防雷，而且我也没打算亲自试试。那我怎么买手机呢，得，步步高吧，品牌嘛，我简单的想法是能成为品牌总有点道理吧。当然逻辑上可能有别的什么牌子的手机也防雷，但是我不知道啊，有没有人去验证呢（有这样的人吗？）我不知道，所以买步步高（品牌）了。
哈哈，一想起手机防雷击的例子我就乐！有味道！我又想起自己买高压锅了。
普通电话机防雷的意思不是防雷劈，是防雷击。
段总，首先感谢您加我为博友。
您的意思是否是指：经销商采购量不够的情况下，厂家的给的出厂价是比向大经销商采购还要高的？的确如此，这个是现实的商业状况。但到最后肯定是更好的商业模式、或模式一样更好的管理导致卖的更多。
以电器城为例：淘宝借平台之优势，整合一帮卖家来经营的模式，能否做得过京东自营的模式？个人一家之言，整合的难度比较大，可能搞不过自营模式。
。说招行得先说说银行业，目前大家对银行业的看法是如果房地产价格大幅下降以及爆发地方债务危机，则银行业必将出现大量坏账，这和90年前后美国的情况很相似，而巴老正是在那时买入银行股，美国国内投资界当时的看法和国内现在一样，建议看一下巴老90年前后致股东的信中关于买入银行股的解释。
巴老说过，银行业其实是个很好的行业，只要经营者不犯错，其实质就是一个风险管控的问题，而目前国内这方面做的最好的是招行，招行在房地产投资和地方债务的贷款比例是很低的，另外招行的坏账准备金为237亿元，这比09年的利润还多；还有招行前几年有前瞻性得看到了这些问题，所以他们在牺牲定价权的情况下开展业务，从而导致09年业绩下降；从估值看，招行目前的PE为12倍，PB为2.2，估值合理。
从长期来讲，只要中国经济继续发展，银行业必然相应得到成长，如果中国经济年增长率为7%，则银行业的复合增长不会低于7%，除非中国陷入日本式衰退。
所以只要你相信中国经济，你就买入招行吧
前段时间刚刚看到招行给ut starcom 20亿贷款额度。
淘宝并不如大家想象中的这么好哦。
C2C模式最大的竞争在于未来垂直B2C的竞争，比如京东、比如麦网、VANCL。
未来垂直网站会越来越多，垂直网站因为专门做某一行业，在产品的挑选、服务品质等会更专业。淘宝的挑选成本非常高。事实上，我买电器从京东，小孩衣服从麦网，图书从当当。
淘宝目前正在运作电器城，可是电器城的卖家却是经销商，而京东却是直接向厂家拿货的。这个怎么能够竞争得过京东呢？
“厂家”货一定便宜吗？
能想明白这个问题其实也不容易。
段先生眼力真好，把这个数挑出了！马云说淘宝直接创造就业113万，间接302万，一般习惯会说左右，但他说的很精确，
如果按倍数算，直接就业113万*2.6964285714286倍=302万间接就业机会。
或者他是用其他特殊方法计算出来的，要请教请教了。
呵呵，间接只能是估算，怎么可以有个零头呢？第一眼看完就记住了，觉得别扭。给这个数据的人大概没有工程计算的概念。
你问的问题我都没想过，所以你，我还得想想你为什么问这两个问题。希望你也给解释。我先回答你的问题。
1、存货几年卖完。我05年买房子付30%的首付，07年交房付完全款。所以一般公司从拿地开建到全部售完（拿到全款）要个二三年吧。（这样思路对不，各位批评。）具体到万科、具体到不同时点会有不同，（我又有问题了：具体到具体公司和时点，我们究竟能不能给出给相对确定的答案呢？如果可以，考虑因素有哪些？）。我记得万科似乎主张拿地迅速开发的，尽量不囤地的，而且万科的房产似乎要买的更快点的——基于客户对质量的信任和喜欢物业，所以觉得贵点还行。（我又要扯远了啊，两年间的地震，因为房子质量死了那么多人，我奇怪了啊，怎么没有公司吧防震作为卖点啊，说个实话，我住高层楼，想象地震我也怕啊。今天不地震，住几十年谁说的准呢？别的公司没那技术也罢了，万科有啊，汶川不就建了吗？他们怎么不做呢，要是有防震的我买。不知道他们怎么考虑的，有机会谁问问！），一句话我觉得万科的房子会卖的更快。
。你这个卖点要等到地震出来后才有效？
万科不是不能买，而是现在买入的时机不对，周期性股票跟牛熊并无本质区别，你在6000点买一个就算再好的股票也要等很久才能解套，而且前提还是没有看错，其实6000点买股票不光是等很久的问题，而是在这个时候买的股票基本面一旦出了严重问题，那就真的由浮亏变成了真亏。
王石的影响力在下降，郁亮到底是什么情况还很难说，万科曾经专注做住宅也开始走向商业地产，这一切都是不确定的因素，国内房价必然理性回归，在回归的过程中要么房产降价，不降价就必然导致成交量的萎缩，这一切对万科的利润影响到底多大，谁能准确判断。
如果现在地产商大面积破产，炒房的人开始跳楼，那可以说物极必反，但现在是否到了所谓的该贪婪的时候呢，还早着呢，95年的海南地产泡沫一夜之间多少亿万富翁一文不值，香港的地产泡沫多少职业炒家跳楼，我们离地产真正的底不知道还有多远。这点耐心如果都等不了，那价值投资似乎也太简单了，呵呵。
好空调，格力造，这句广告诉词是真的。买电器时注意企业哪个产品才是他的专长，比如说格力是空调，格兰仕是小电器，美的是风扇和微波炉，前几年我家买电器时全是TCL的，连空调也是，搞好得维修烦得要命。（不过这些家电全是我老公自己订的。当时我在我地工作。）
段前辈，我觉得在讨论YAHOO的同时咱们该讨论下GOOGLE，GOOG现在的股价绝对的吸引，扣除270亿左右的现金，只有14倍左右的市盈率，对一个今明两年能2位数增长的GOOG来说似乎很有吸引力，有可能是短期的，能拿出来大家讨论下么。
。我有个可能钻了牛角尖的问题：问一下自己，段总为什么要去尝尝茅台？或者说为了了解产品的什么东西所以才要体验？而个人的体验结果如何断定会是更多的人感受呢？假如段总喝了没感觉，那么会怎么样呢？他会怎么做呢？我们怎么判定一个产品会有广泛（市场大）和持久的（时间久）影响力呢？特别是你没体验过或体验过但是没有感觉的时候？你可能是因为观察到了很多人喜欢才去亲身体验了一下，但是没有感觉，怎么办？那又如何判定该产品是具有持久生命力的呢还是只是一阵风（所谓流行）呢？到底都有哪些因素起着作用呢？而不同的产品的决定因素有什么不同呢？段总当年做产品是您都要考虑些什么呢？
那么如果把产品换做是公司或者是行业呢？
各位，我们是否能够把这些因素都归纳出来呢？又有没有一以贯之的东西？
酒桌上有，尝一下有啥错？马云给总理的报告上，能看清阿里系未来的方向，也相信他能说到做到！阿里、淘宝、支付、阿里云 集合效应产生核心竞争力，模仿者只能望阿兴叹了！
这份报告语言简洁、无一句费话，赞
马云的一些特点与段先生的“胸无大志”有异曲同工之处，赞
。哪能为部电影回去？再说现在啥东西都能在网上找到了。。。总有一天会知道的。家长可以帮忙，但最好不要强制。
我猜大多数人可能一生都无法从事自己一开始就喜欢的行业，但有部分人可能后来会喜欢上自己一开始不喜欢的行业。
我估计人在自己喜欢的行业里最容易出成就而且开心。
最好不要用现在能赚多少钱来评价。
刚刚有朋友通过我向您提问如下问题：平哥，我认为中国铁建601186目前7元多股价有些价值，中国铁建总股本123亿，目前总市值约900亿人民币，约合130亿美元，但是它未来几年的工程量约有1.5-2万亿，即使按目前公布2%的净利润保守估算未来几年利润也将达到300-400亿，虽然高铁建设好后运行起来由于客流原因并不一定赢利，但是作为高铁基础建设方，中国铁建是有赢利基础的，值得大家关注！
很高兴看到老段博客走出局限，允许博友讨论个股，对于在价值投资门口徘徊的我们来说，无疑是个福音。
但也给老段泼点冷水，既然你已决定----开博讨论个股，就请坚持，如同你坚持的价值投资理念一样，讨论个股会有风险，会有低潮，也会涌现出各种苍蝇的存在，破坏博客和谐的氛围，既然老段你选择以实例给博友诠释价值投资，那么请做好接受质疑的准备，如同已备受成功的巴菲特仍然需要面对的质疑一样，也敬告那些自以为是的“苍蝇”，既然你们不相信，就请离开，希望给我们这些只相信常识的“傻冒”，留片净土。
世上从来没有救世主，一个成熟的投资者，也不能指望老段会是一个点股成金的股神，我更希望博友，把老段看成是一个有过价值投资成功经验的普通人，是一个在大爱感召下，主动播洒价值投资种子的园丁，改变财富观念，启迪成功人生，或许我们在坚持价值投资的路上，并不平坦，博客讨论会有交锋，更会有碰撞，只要是良性的，就能启迪我们的思考，这才是最重要的，当争论失去理性，仅变成意气之争的时候，我们要回到起点，去思考我们投资的愿景。
我的投资愿景只有一个：在企业价值的长跑中，收获一个与时间复利一起成长的快乐人生。
现在，为实现财务自由第一目标而努力！
你看图看线？段总 如果你有空回国的话，我建议实地调查中天城投。这个公司的实际价值调查清楚以后，你会发现只要中国的经济不出现大的衰退，中天城投未来的成长会比一般的房地产公司成长速度快。
请教段老师：
SWOT分析有点累，写到一小半就想睡觉了，感觉自己在拼凑。
如果只是站在小股东的立场，而非企业管理者的立场，是否可以改为波特五力分析，再加一点点重要的SWOT?
另我想写的是腾讯，该发贴在哪合适呢？
个人觉得说不定大哥的某些看法和观点也会慢慢有变化，就像十年前也许大哥还不怎么信巴菲特，现在就比较相信，不知将来大哥会怎样
我从看到“巴菲特”第一分钟就开始相信巴菲特了，从来没动摇过。心中没有“巴菲特”的人是很难相信“巴菲特”的，而且谁说都没用。。我没有看到您转的有什么负面观点，只看到的是股票下跌时的犹豫和不放心的心态。担心的人至少应该说明对雅虎还没看明白或者对雅虎的估值理解和我们不一样。买股票如果没看明白的人可能会睡不好觉的。我也买了雅虎，当我看到股票下跌时，我先了解下雅虎公司的新闻，发现下跌跟公司的基本面没什么明显关系时，我觉得雅虎价格无论怎么下跌都不应该紧张。价格跌，内在价值没有降，此时如果有多余的钱就考虑如何增仓了。
建议段老师开个雅虎的帖子吧，谢谢！
好，开个yahoo帖。
段大哥，我想用宝信B股PK万科；想用中国船舶PK茅台；想用中国神华PK长江电力。茅台我不关注，万科适当关注，长电重点关注。
段总您好
茅台 万科 长电
如果只有这三个的话
其实段总的投资能力很强了
我在这里在说些浮浅的话了
博友总是说 他们以前如何如何好
历史是重要
但是未来才是重点
就是业绩的成长性
大致就两条 扩大产能 提高价格
当然需求市场为前提
这三个还有就是现在的价格对比未来的成长性比较
茅台 的成长性总是被人说是短板
其实它里他的天花板还是有距离的
关键是价格总是不低
就显得他的成长性就有些乏力了
长电也是不错
理由我就不说了博友说的很好了
只是我对他的成长性更是算的清楚
我想段总不是做短线的
万科我是很是关注
价格真的很低
不是一点
未来的成长性总是被人说是什么 中国第一大
空间不大 中国的城市化等我就不说了
万科的 住宅产业化会是万科迎来新的大规模大幅扩张
的本钱 同时不影响质量
这是投资人关心的 增长过快 公司质量跟产品质量之类的问题
还请段总 三思
希望段总的投资还是 长虹到底
最后祝段总身体健康
到目前为止，我还没有A股。
现在这个做法是为了让大家讨论方便，如果有博友提出其他的股，我也觉得粗看上去不错的话，我也会贴出来。
无论在这里说什么都不是投资建议，只是给大家一些对企业观察的参考。
我觉得我可以赶上贝利了，希望谁赢谁就赢不了。
你们的算法好像都差不多，和段总之前对虎牙的算法差不多。我觉的这个算法有点理想化。
如果企业在增长阶段，那这样的算法有点重复计算了。
增长期间的现金流最好不要加进来，因为这些现金流往往会转成资本，进入复利增长。也就是第二的现金流要依靠于第一年的现金转化成资本。
除非你认为你每年的现金流都是一样的，没有变化，那就可以用这个公式。
，美国也悬了，就剩日本还有戏上回在杂志上看到你和赵炳贤在参加老巴的大会后，在街边一帮子人讨论的那张照片，感觉长胖了一些，（和你的相册里的照片相比），看样子光打高尔夫还是长肉呀。以前看书老巴为了控制他的儿子霍华德的体重，就承诺他，体重控制在多少斤就给2万美金，觉得老巴有意思。
可能他们的人民币基金会？
段总的话是否可以引申为，
如果A股和港股相比，同个公司港股更便宜，一定买港股。
如果A股和港股相比，同（相似）基本面公司，港股更便宜，也一定买港股。
（假如不考虑汇率因素的话）
段先生说的是希望有一个能进四强，我理解错了
马拉多纳裸奔应该挺好看的
谢谢段先生
呵呵，我的意思是如果世界杯在中国踢的话我们就不用进行外围赛了。在中国踢时我相信我们不会被灌10:0的。
哈哈！我也强烈希望韩日能进四强！好处多多：刺激中国足协，反腐思过！根烂了不可能进球的，进了也是乌龙球 段先生的世界杯在中国的愿望如能实现，三场10：0的比赛不看也罢马特乌丝说如果做中国男足主教练，一定可进巴西 最希望阿根廷得冠军，能看到马拉多纳裸奔
我没说有这个愿望。难道我的表达有问题？
马拉多纳裸奔好看吗。
段总要引用巴老的是不是这话：
1984年哥伦比亚大学邀请了巴菲特来主办一场演讲“The Superinvestors of Graham-and-Doddsville”
“说起来也奇怪，人们对于“以40sen购买价值$1的资产”这个概念，不是一点就通，就是完全拒绝。如果一个人一开始就不接受这个概念，即使你跟谈论好几年，并拿出投资记录给他看，他的想法还是不会改变的。他们就是没有办法接受。像Rick Guerin的例子，他没有受过任何商学院的教育，却能够马上明白这个概念，并在5分钟内就开始运用它了。我从来没有看过有一个人是经过十年时间才慢慢转变成价值型投资者的。它与个人的IQ或教育背景没有关系。它要不然就是马上被领悟，不然就是永远都不明白。”
我遇到一个更恐怖的事情：近日我调查了约10个人，其中一个是大学副教授，几个经理，提出的问题是“如果20年涨20倍，请问40年涨多少倍”，8个人的回答是40倍。这些人被我折腾了大约2小时后，回答“啊，原来是你说的400倍啊”
后来没办法了，只好再问“3年3倍，6年多少倍"，这时的答案更多了，3倍，4倍，6倍等等。
搞得我这两天晚上都睡不着了。各位大佬开导小弟一下吧
我当过数学老师，能理解。我的朋友做茶叶出口的，交了几年的钱给阿里网络，现在不交了。
我和他去年初大致关心过一小阵子1688，没有买入。
因为没有花多少时间研究1688，不好回答你的问题。
雅虎的亚洲资产包括35%的日本雅虎和40%的阿里巴巴集团,而阿里巴巴集团持有75%香港上市的阿里巴巴网络.
日本雅虎: $209亿
雅虎持有权益:34.79%
股票价值:72.71亿
税(40%):29.08亿
税后价值::43.63亿
雅虎包含价值: $3.08
阿里巴巴.COM
雅虎通过持有阿里巴巴集团持有在香港上市的阿里巴巴网络30%股份
市值:101亿(美元)
雅虎持有权益: 40%*75%=30%
股票价值:30.3亿
纳税(40%):12.12亿
税后总价值:18.18亿
雅虎每股包含价值: $1.28
亚洲资产合计: ((1.28+3.08)*14.1566=61.72亿
雅虎价值:182.47-61.72=120.75亿
雅虎2009年的每股收益$0.42,但只有$0.17是美国雅虎的营业收益:0.17*14.166=2.41
市盈率=120.57/2.41=50.06
当然,这里面还包括有大家最看好的阿里巴巴集团未上市的资产--淘宝和支付宝没有计算,但美国雅虎的情况越来越糟糕,之所以能有50倍市盈率,就是大家看中了其持有的40%部分淘宝和支付宝,所以段永平说按现在雅虎的价格,淘宝和支付宝是白送的观点,我不敢苟同.当然也不能说雅虎就现在的价格就肯定高估,因为淘宝和支付宝很难计算.但绝对不是白送的喔.
你的操作我大概知道了，我如果判断的没错，你大概06或者07年才开始炒，你入市的时候给了你一个错觉，不过一个08年我估计你也明白了不少，股市本不属于你，你的操作也决定了你不会成为那5%的人，你可以把你所有的历史交易提出来，看看你赚了几次，亏了几次，如果你能继续在股市生存，希望你能在某一天回头想一下我给你留的帖子。祝你发财。
这个结论并不是我下的。而是一年前采访与张宝全合作EVD生意的一位合作者透露的。因为段永平对EVD生意也有着十足的投入兴趣。他们的接触使得段永平的真实资产水平暴露在合作者面前。当时据这位合作者介绍，段永平从2000年以后，移居美国，不再从事实业，而专门从事投资。
网易是段永平的投资得意之作
==============
刚才看到的，请问段总EVD未来的市场真的很大吗？
。逻辑逻辑
看见没逻辑的东西就觉得有点那个。
中国人民银行今日在网站上正式公布了《非金融机构支付服务管理办法》全文，办法规定未经中国人民银行批准，任何非金融机构和个人不得从事或变相从事支付业务。该方法已经2010年5月19日第7次行长办公会议通过，自2010年9月1日起施行。
办法规定，非金融机构如果要提供支付服务，应当依据本办法规定进行申请取得《支付业务许可证》，成为支付机构。
对于本办法实施前已经从事支付业务的非金融机构，应当在本办法实施之日起1年内申请取得《支付业务许可证》。逾期未取得的，不得继续从事支付业务。
办法最后规定，中国人民银行根据国家有关法律法规和政策规定，调整申请人的注册资本最低限额。
段总您什么怎么看出yahoo的文化比较乱的？
看企业文化，可以去看企业老总的电视访谈来观察吗？
怎么样更有效的观察企业文化。由于我们不是局内人，我们如何准确的来观察，怎么样避免不被忽悠？
以前的yahoo的文化不太好，有点乱。
现在在调整过程当中，至少开始聚焦了。
总而言之，yahoo目前还没有很强大的好的文化，似乎以后也不容易有。
理财也是生意。私募属于理财的部分可能大于投资。
这个社会有很多人确实需要别人帮助理财。
基金一般而言很难搞价值投资，因为一年（甚至一季度）一考核的机制是很难不做短线的。
说这话就说明你还不明白
段总，你以前说过这样一句话：如果中石油回到当年巴菲特买的价钱，我会毫不犹豫跳进去，因为我后来看懂了。如果比亚迪回到当年巴菲特买的价钱，我还是不会买，因为还是不懂。段总，你能说明一下为什么你看懂了中石油，而没有看懂比亚迪吗？我希望你能单开一新帖，详细说明一下，从两个公司的企业文化，管理层，护城河，安全边际，年报分析等等各个方面。
最近一段时间一直在看你的博客和视频，以前也看了一下关于价值投资方面的书和文章，心里也完全赞同价值投资理论，如买股票就是买公司，不懂不做，但是具体到选股时，感到很茫然，不知道应该具体怎样分析一家公司，不知道需要研究一家公司到什么程度才算真正弄懂了。如果你能把中石油和比亚迪对比着分析一下，肯定能对我们的实际操作有很多的帮助。对段总开这个博客表示衷心的感谢。
谈起会计学的局限，我想提一下我最喜欢的故事之一，主角是优秀企业家Carl Braun，他创建了C. F. Braun工程公司，主营设计和建立炼油设备——非常棘手的工作。Braun却能按时而又保质保量地完成生产任务，它的设备效率很高。这就是他的本事所在。
Braun是一个地道的日耳曼人，有许多怪癖，比方说，他瞄了瞄标准会计学中关于原油精炼设施的实用理论后说了一句：“全市狗屁！”
然后，他把所有的会计师都打发走了，找来自己公司的工程师说：“我们现在自己设计一套会计系统处理流程。”此后，Braun的观点被会计学大量采用。Braun的独立特行和杰出才干让人佩服的五体投地，他既向我们展现了会计学的重要性，又向我们展现了了解其中不足之处的重要性。
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“饿死也不做游戏”
段总，这话应该是他们说给自己听的，专注于电子商务吧。
您是做游戏出身，肯定不会赞同啦，我想他应该不是对于游戏业的评价而说这话，只是对自己的战略而言。 一点浅见
。我没说过。
通用汽车破产前的销售额还是非常大。
好像讲过了，没啥差别，都是投机者居多。
刚刚开始投资时最强烈的感觉是“此地钱多人傻快来”
呵呵，也算运气好，正好赶上股市最低潮的时候。
好快呀，转眼就快10年了。
刚看到6.15日南方网《段永平“相忘于江湖”，赵丹阳或进军华尔街》[http://it.sohu.com/20100615/n272816135.shtml]
下面这段转载有意思，估计苏培科先生就不够善良哈。
-------“号称自己做得不错，但最后总要去验证一下，这多少反映了一种不太自信的心态。”CCTV证券频道财经评论员苏培科分析说，原因有几点：第一，借助名人打营销，走向华尔街；第二，验证自己的投资理念。“两者都有，更重要的是能提高自己的知名度。”苏培科分析，推荐个股后，然后就遭遇炒作，也反映出中国投资人心态的不成熟。“一旦花了钱，让这些人达不到目的，市场才能真正理性起来。”苏培科说
呵呵，这里流行阴谋论啊。
以我所见，赵丹阳是个没什么城府的人，不觉得他是在有意炒他的股票。
其实我觉得一个投资人如果能拿出身价的5%左右捐给老巴指定的glide基金会（我和他们挺熟的，还在那儿当过两小时义工）然后听他当面讲讲投资(如果能听懂的话），会是件非常好的事情。如果把这个当投资的话，我认为这可能是一个人一生当中最合算的投资之一，至少能有100倍以上的回报。
我个人其实每年都参加拍卖，不过现在人们好像变聪明了，价钱越来越合理，我出了个2345678（步步高），结果被人262了。
这个结果我非常高兴，因为等于帮glide多筹了不少钱啊。今年由于经济的原因他们非常难，现场有些人都感动的哭了。呵呵，我躲起来偷偷乐来着。
在现场还见到一个在那儿干了30几年义工的人。巴菲特的太太在那儿干过近20年义工，15-6年的时间里没人知道她是谁，直到她把巴菲特找来帮忙为止。
段总，如果手里已经有一只股票，那么在自己满意的价位卖出认股期权（数量不超过自己持有的数量），是不是就是很好的一笔买卖。（马化藤正在做的，听说不少企业老总都在这样做，是否属实？）
你说的是卖call。他们做的应该不是简单的卖call，一般是对冲（大概就是卖call的同时买put，从而到期可以一定卖掉手中股票）。很多大行很喜欢去找那些有很多上市公司股票的人去做这个。
玻璃是玻璃，钻石是钻石。把玻璃当钻石买的人实际上也很值得同情。
无论怎么仿其实都是违法的，只是政府力量现在还抓不过来这些事而已。（除了假冒商标外，近似侵权也一样违法）
在美国碰到这种事处理起来真是很方便，只要证据全，几乎就是一个电话的事。所以在美国假冒的人成本巨大，风险很高。我们中国要到那个地步可能还有很长的路要走（国内假冒成本太低，几乎有点鼓励的意思，对国家的长远利益的伤害实在是太大了）。
段老师，你好，端午快乐哦，美国会过端午吗？
昨晚重新看了一遍“美国虎牙”的例子，忽然明白了现金流折现的概念，我的理解是：每年现金流的折现总和加上投资标的期末的价值折现，如果是房子的话，就是每年租金的折现加上期末（卖房子时）房子价格的折现。是这样理解吗？
由于可变因素很多，所以这只是一个思维方式，只能用模糊的精确来衡量，很难精准。
当投资标的价格相对于毛毛估的折现有很大的折让（安全边际）时，就是我们投资的机会。
请问段老师，是这么理解吗？谢谢了！
段老师，我发现一些人非常喜欢名牌，如手机衣服，买不起正品，就买山寨的，也许是人的一种虚荣心吧，不过我现在不怎太重视品牌，我现在重视产品的质量。
。品牌溢价我觉得是一种误解。品牌只是物有所值而已.请问段总怎样知道物有所值.我认为物有所值.一部分是外在的.一部分是感觉.很难有个标准说明这个东西该值多少钱.
呵呵，看看你自己拥有的品牌产品时，你会发现其实没那么难。
大多数人买有品牌的东西时肯定不是冲着“溢价”去的。所谓品牌其实就是某种（些）差异化的浓缩。
早年我开的车就是属于特别便宜的车，觉得都是代步，没必要多花钱。后来偶尔有一次试了一下“好车”，第二天就去买了一部，因为发现确实差别好大。
哪有品牌厂家自己放盗版的？如果有，那就离死很近了。《孙子兵法》对投资没什么好处，对投机或许有。
投资最重要的是关注自己的投资标的，别人短期怎么看非常不重要。
今天去商场的时候顺便去步步高和OPPO的专柜看了看，也和促销员随意的聊了聊，感觉她们劲头挺足的，说步步高将成为国内的诺基亚，自己也简单试用了两个牌子的几款机子，感觉还不赖。顺便说说自己以前使用国产国产手机波导的经历，真是很痛苦，太不人性化了，所以后来一直没用过国产的。看来以后要改观了，盼望国货能自强。
最好不要概念化国货。
产自什么品牌有时也是很重要的（我觉得比产自哪个国家重要）。
我们的蓝光DVD在美国卖得还不错，国内却不行，有个可能就是高档的东西大家不太相信“国货”。老美不太管那么多，只要东西好就行。
段总开博，就是给大家提供一个讨论价值投资的平台。我总记得伏尔泰这样一句话：“我不赞同你的观点，但我会用自己的生命去捍卫你说话的权利”。
。这里是人以群分的地方。有的是地方可以发表不同观点。我们都知道，商场如战场。
孙子说“兵者 国之大事 死生之地 存亡之道 不可不察也”“兵者 诡道也”。
我们再看《货币战争》，“该书立足于自英格兰银行成立以来300年间的西方近代史与金融发展史，通过揭示大量不为人知的历史真相，再现了国际金融集团及其代言人在世界金融史上翻云覆雨的过程，通过分析统治世界的精英俱乐部如何通过煽动政治事件、诱发经济危机，控制世界财富的流向与分配，旨在告诫逐步开放的中国金融市场警惕潜在的金融打击，为迎接一场“不流血”的战争做好准备。”
。在美国，公司聘雇职员越来越注重一个人情绪商，因为在今天这个时代要雇一个智商高的人并不难，于是在同等条件下就要看这个人的情绪商如何了，看他与别人的交往能力和表达能力的高低。一般来说，美国人的情绪商水平比较高，因为在这个崇尚主动的国家里，人的主动交往和表达从小受到鼓励。由于中国传统并不崇尚主动，由于历次_政#zhi#运#动和文#化#da#革#命，我们的言行受到这样那样的压抑，个性受到扭曲，在改革开放之前成长起来的很多中国人情绪商的水平都比较低。
想不通这么大金额怎么会出来几元的尾数，不会这也一元一元的加吧？
谁来八卦一下，后边的311或6311是什么意思？
。巴菲特午餐会拍卖落槌 262万美元创造新记录
http://news.hexun.com/2010-06-12/123969206.html
。其他的都同意，只是对30%的善良有疑问。当然相信段总等相当一部分成功者是符合这个公式的，但听到看到的，也有相当部分成功者不符合，这些人可能是10%的运气+30%的凶狠+60%的努力。
当然如果对成功定义不同公式又不同，但无论如何，现实显示，三要素里“善良”是最弱的很最可能被替代的吧。
。开始本人为这个事,如果自己赚了,那肯定是别人的亏的钱, 老想着这个事就不开心.
后来得段老师,还有其他的人指点, 赚公司业绩增长经经营所得利润,
又重新投资股市
正如尊贵的段老师,这中间也是分不清,
只能说,有赚钱,就回报社会,这样心里就会踏实些.
充分条件的意思是：只要有就一定行的条件。
必要条件的意思是：必须要的条件。
记得这是初中学平面几何时学的，很久以后才搞明白。
记得高考时有人说自己数学挺好的，就是语文不太好，看不懂题，所以数学也没考好。现在想起来大概是逻辑不太好。
领教了。从投资的角度来说确实应该寻找善良的企业。您是个很有慧根的人。谢谢。
不过从哲学的角度，我更同意这位兄台的理解：
善良的人不一定成功，成功的人不一定善良；
但只有善良的人才会得到幸福。。
我写这一条时就想到一定会有人说很多“不一定”。
什么时候这些朋友能搞清楚“充要条件”啊。这世界没有成功的充分条件。
爱因斯坦什么时候讲的？
再说这不矛盾啊。
可能年轻的时候会更容易相信99%的汗水+1%的灵感，正当年以后觉得这条更有意义。
我认为智慧是重要的，要有辨识的能力，它既来自于天生，也来源于后天的学习。并由此而衍生的独立思考和思辨的能力。
看到许多博友都谈到了善良。记得有个寓言故事，农夫与蛇。善良的农夫将在大雪中冻得将要死去的蛇放在了自己的怀中来拯救它，结果不言而喻。
希望大家拥有善良禀性的同时也拥有一份思辨的智慧。
我认为逻辑很重要。
善良不是把蛇放怀里。善良体现最多的是不作恶。看看现在社会上的那些现象
《野蛮生长》，我送给一些做生意的人看了都还说写得不错。我记得他写政商关系是：靠不住，离不开。
他这种做过生意又出来写书的人写的书还是不错的。
我其实最想问他的两个问题是：
1：他为什么对王石这么推崇？
2：他本来可以做中国的巴菲特，但他在03年把民生银行的法人股卖给了史玉柱。他会有什么感受？因为他的公司少赚了几十个亿。而成就了史玉柱。
只可惜但他要赶飞机回北京没机会回答。
段大哥以后有机会见到他帮忙问下。因为他曾经买过民生银行的法人股这段经历看，冯仑的投资水平是不一般的啊
没事不揭人疮疤好不好。你误解了我的意思，我只是想说芒格所说的“反过来想”做一个例子。
股价是由心理因素造成的，那么说如果大家都看好股票的时候，其实很多时候都是高估的，或者合理的，这应该就是市场部分有效理论的部分概念，这个时候如果买了，也不是说赚不多少，只能说可能收益会很一般，但绝对不是说不能投资。
但如果能够反过来想，先从大家不看好的行业入手，去找寻不看好行业的成长股，当然不是所有不看好的行业都是好行业，不看好的行业大部分也真是不好的行业，但一定有好的，那么很多用户会慢慢发现这个行业，比方说格力，从我买到现在格力在最高的6000多点22倍市盈率，很多时候都是10倍上下的市盈率，想起来也是很可怜的，但格力确保持了过去10年的30%的复合收益，而这样的企业正常的市盈率应该是30倍左右。那么就因为大家对家电企业有看法，利润太低，企业风险大，认为需求不会无限大等等造成的，但我相信不会一直这样，总有一天大家才发现这不是一个缓慢增长的企业，其实它是一个快速增长的企业。
我其实只是说一个例子。没有说不能投资成长的企业，只是说大家都看好的东西可能不会低估，甚至短期内是高估，这样会降低收益。
股价是由心理因素造成的
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短期是投票，长期是秤。
eBay今年拍卖的截止时间为6月11日美东时间晚10点半，凌晨拍卖价已达90万100美元，高潮即将来临，拭目以待~
应该是明天晚上7点前的最后几分钟会跳上去。北京时间是星期6的早上10点。
段大哥：昨天冯仑来深圳演讲去听了一个下午。他在演讲中提到最多的一个人是王石。
他很善长讲故事。
他讲了一个故事：他讲做良家妇女和风尘女子的区别。座台小姐16岁出来混到25岁赚了很多钱，但青春一过就开始穷困。直到老。而良家女子22岁大学毕业出来混也就4000块一个月，到找老公结婚生小孩还要供房养小孩。一直没什么钱，还很羡慕座台小姐。到了45岁以后小孩长大了，读大学有了好工作，赚钱了。自已在社会上的地位也有了工资也涨了，老公也出息了。社保也有了房子也住大的了，也有总之什么都有。这就是良家妇女和风尘女子的区别。也就是围棋里讲的后中先。做良家女子要忍很长时间才能有好日子过。风尘女子刚开始是很风光赚很多钱但好日子一过就什么都完了。
今年以来发生的一系列“怪事”，加上最近工人们不断罢工，似乎是之前多年没有过的，总是隐隐感觉中国要发生大事情，或许是不知不觉地在发生，平衡是否被打破了？
我过去也一直犯这样的错误，对一个行业总是先判断是否有成长，但实际上我这几年才发现如果要想抓住一个10年翻20倍或者40倍的股票，那一定在当前买入的时候是不被看好的，慢慢的随着增长，企业似乎没有那么不好，似乎行业也逐渐变好，那么就会变成大量的人追逐，本身买的时候15倍的PE是常态，慢慢的就会变成30倍为常态，这样除了增长部分的钱之外，PE这一部分也翻倍了，就会出现段大哥的网易。
如果我们现在买入的都是被大家看好的，那么也可能10年后还没看好，但PE不会变，可能还会下跌，我们只是赚成长的钱，因此会少很多。
呵呵，你看你的网易何曾打过多少广告呐？
不得不承认，SOHU当年打的广告不少（因为它和NTES的面向用户群体不同），但现在已经非常少了。
当然，小霸王、步步高和OPPO的营销策划我是非常非常推崇的。电子消费产品，需要推广和形象营造。
。也许我这个问题本身问的就不对．我也糊涂了．这样问吧．投资人长时间来说．赚的是市场的钱别人亏损的钱．还是赚的是公司经营得到的利润．
赚的是公司的利润+别人亏得钱。
假如市场上的人都是价值投资者的话，则主要赚的是公司的利润。可这个市场不太可能没有投机者（事实上投机者总是多过投资者）。
？你的步骤像是没做过企业的人写的教科书上的东西，确实是纸上谈兵。大公司有时确实会这样做，但开始做企业的我认为一般不会这样。多数都是拍拍脑袋就出来了。创业就是如此，有一个自认为好主意的东西就开始干，市场会留下真正的好东西，也就是大家看到的创业成功的例子。
OPPO广告出现在美国各种媒体上的时间可能会在很久以后，估计两年内肯定不会有大规模的行动的。
投资yahoo的几点疑问：
看到段总前面有一篇关于腾讯和阿里巴巴估值的博文，您提到这两个公司都是在将来可能达到市值500亿～1000亿美金的公司，昨天收盘腾讯市值大约290亿美金，而雅虎市值210亿美金但仅持有39％的阿里的股份。
在未来10年里预计yahoo美国也就是维持不亏不赚，不把手上的现金乱折腾掉是对他们最大的期望。现在雅虎每年盈利7亿左右，但这里面有多少是yahoo美国挣得,阿里巴巴和yahoo日本贡献多少，不知是否有资料？
yahoo日本不了解，但以日本日薄西山的经济状况，也就维持现有市值不变的估计吧。
综合来讲假如alibaba和腾讯都成长为市值500亿，持有腾讯是增长70％。而持有yahoo是最多就是：yahoo目前的市值＋500×0.39－yahoo目前市值包含alibaba集团的部分。算下来大约也就是70％左右。
感觉曲线搞yahoo和买腾讯差不多，而且还有不少风险在里面。
请段总帮忙分析一下。
投资yahoo的几点疑问：
看到段总前面有一篇关于腾讯和阿里巴巴估值的博文，您提到这两个公司都是在将来可能达到市值500亿～1000亿美金的公司，昨天收盘腾讯市值大约290亿美金，而雅虎市值210亿美金但仅持有39％的阿里的股份。
在未来10年里预计yahoo美国也就是维持不亏不赚，不把手上的现金乱折腾掉是对他们最大的期望。现在雅虎每年盈利7亿左右，但这里面有多少是yahoo美国挣得,阿里巴巴和yahoo日本贡献多少，不知是否有资料？
yahoo日本不了解，但以日本日薄西山的经济状况，也就维持现有市值不变的估计吧。
综合来讲假如alibaba和腾讯都成长为市值500亿，持有腾讯是增长70％。而持有yahoo是最多就是：yahoo目前的市值＋500×0.39－yahoo目前市值包含alibaba集团的部分。算下来大约也就是70％左右。
感觉曲线搞yahoo和买腾讯差不多，而且还有不少风险在里面。
请段总帮忙分析一下。
现在美国yahoo赚的钱基本都是美国yahoo赚的。市场不看好的原因时认为他们以后可能不行了，这一点在换了CEO以后我不太认同。我对腾讯的了解不如阿里巴巴，所以我自己愿意投yahoo。事实上我认为yahoo本身也会在相当长的时间里有不错的利润和一定的成长。现在他们只要能证明这一点，yahoo的股价就会立刻回来。
呵呵，段兄调侃我啦。
马云业务是肯定懂的，大方向没错。段兄做步步高和OPPO，不能说不懂业务吧。
巴茨拿几千万去打广告，难道不是方向错误？用互联网的人，还有不知道YAHOO的？阿里巴巴有些业务是打广告的，但YAHOO不同，YAHOO打广告是乱来啊。
。这个世界谁不知道可口可乐？为什么他们还要打广告？我看郎教授的一个视频他就教大家逆向投资，他对观众说，你们看好什么什么货币，你们大多数看好欧元我就买美元，你们看好美元我就买欧元，我要反过来才能赚钱。他还说你们想抄底是错误的，你看看巴菲特抄底抄到了吗，现在亏了不少钱啊，跌的时候你千万不要买，想赚钱就要在涨的时候（好像是说有泡沫的时候）。
知道我为什么说郎根本不懂投资了吧？贵为“教授”居然都无法理解，看起来价值投资确实不容易。既然衡山又提及了网易，那么我也补充请教一下段总：
（设身处地的想、思考和感受一下先）
我谈谈以下几点：
1.我认为段总的网易投资，具有“困境反转”的特征，当然网是一家好公司，它也具有“好公司”特征（本质是），因为我没有看它后续的报表，不知道（应该是）它是也具有在后来看来横明显的“成长股特征”，更直接的说，我想请问段总，在2001-2009年的整个主要持有过程中，网易静态的PE和PB最高达到了多少？不问最低，因为我想了解段总一直不卖的原因是它始终没有高估还是有过高估而对这公司前途实在太看好而不卖的？(这8-9年中网易是否出现过显著高估？)
2.一翻倍可以理解，再翻有一倍还不卖就有点难了（通常），但是再翻一倍也只有8倍，还要再翻一倍，再翻一倍，再再地再翻一倍，还只有64倍，还需要再来50%，请问在这个主要仓位的持有过程中有没有特别想卖的时候？大概有多少次？次数多吗？当时是如何解决这个问题的？是下意识的离开盘面，还根本就在忙别的或忘了等等？？（我们更关心段总是如何持有网易的？比如何发现它更重要）
不知道当时的pe，也不知道什么是pb，想的就只有所谓未来现金流的概念（连折现都好像没算过）。只有能看懂公司和生意才能做到这一点。
前面早就说过，卖股票和成本无关，所以任何人想问为何能持有网易到100多倍的博友请参考这一条。
不是很明白.我当然是说价值投资.索罗斯赚的钱当然不会和他索投的公司赚的钱有太大关系.我是一个一个投资人不会总是在10PE30倍PE卖出去.也有可能30倍PE买10倍PE卖.并不是没赚到钱.PE由市场和公司利润二个因数决定.不知道段总听懂我的意思了没有.可能没看懂你的问题。
随风潜入夜，润物细无声其实和我本人没啥关系，我什么也没做过。
说不上有什么厉害的，觉得挺正常。能反过来的才叫厉害，有时真能见到这种公司。
近九成企业有贷款需求.
问一下段先生步步高、OPPO有没有向银行贷过款？
马云好像说过啊里巴巴没有借过银行一分钱，都能成为这么优秀的企业。那些要贷款企业贷了款能更优秀？
他拿了股东很多钱啊。
我们也不太借钱的，但可能有一些短期贷款吧。早期没借过钱，主要是因为也没人借给我们。
想请教一下段总如何看到企业举债的问题，觉得现在社会竞争太过于激烈，如果不借钱，光靠自身积累，可能会错失行业发展的机会，如果借钱，可能会有驾驭不住的危险。
另外，感觉企业成长一定阶段以后，银行，企业，就在一条船上，可能明知道企业有危险，银行还是会投钱（为了收获前期投入的钱），有点像经济中的泡沫，明明知道是泡沫还的维持，直到泡沫最终破裂，不知道理解对不对
15美元上下加了些仓。今天应该不会再有多少这样的机会了吧。
不过说实话巴茨真不行，不懂业务，没办法做好YAHOO本身的业务，她当COO或CFO或许可以
。。。我们的产品可是cnet rating 第一啊。
。可能人家觉得小霸王的老总怎么着都得50几吧？topcp兄弟，请教一个问题。
如果您原来持有一个好股票，在持有途中（还不值得卖出时）同时出现了另一个好股票（同样在您的能力圈之内），如果在前一个股票盈利的状态下，您会怎么做（或部分切换还是不换？），如果在前一个股票亏损的状态下，您又会怎么做（或部分切换还是不换？），当然，理论上，价值投资和成本无关，也就和盈亏无关，以上两个问题可以归为一个问题。我这里的假设是这2个股票您都认为很好，且分属不同的行业，您能判断的（能力圈）是它们都很好，您不能判断的（能力圈之外）是他们哪一个更好。你觉得一般您会如何选择，但很明显前一个股票也肯定还值得持有。
老段，如果这样的话，假如一个公司每年都盈利，N年（10的八次方）过后岂不是估值很大。现金流量折现法很容易理解，但是这个时间问题我一直不能理解，一个企业的寿命我们也不容易估计呀！
。人们一般喜欢选择性记忆。就是说，如果你买完就涨了，你会把这种记忆放到另一个地方。买完就跌的感觉可能有点不爽，所以记得特别牢。段大哥有个问题请教您，你的e/e法则里面的负债是短期负债还是长期负债，还是总负债呢？
有些企业长期负债很少，短期的如1年内要支付的员工工资，或者给供应商的货款这些短期负债很大，因此不知道算哪一部分，还是只算银行贷款这一种负债。
。段总：有个问题请教一下，保险股的现金流量值大多是大大超过净利润的。
以中国平安为例：就算他每年的净现金流量保持目前的2000多亿不变（肯定会增长的）。大约算出其到2020年时其总现金流量折现值在19000亿左右。摊薄为每股255元。
但如果按净利润每年增长10个点的算法，其净资产在2020年为40元左右。
我就想问：象平安之类保险公司。以何种估值最为合理？
5月14日，索尼公司发布了2008至2009年财年严重亏损989亿日元（约10.1亿美元）的业绩报告，这是索尼公司14年以来的首次亏损。
在巨大的亏损压力下，索尼必须立即提出应对措施，以挽回2009财年以及未来的发展。据媒体报道，索尼的重组计划从6月1日已经开始，未来索尼将关闭全球8家工厂，裁员16000人，削减3000亿日元的成本。同时，索尼有两个重要的战略计划出炉，一是剥离投资巨大的生产设备，将分散在各个事业部的业务统一到一个平台，即轻资产策略；二是将电视、游戏等硬件产品与电影、服务等软件内容连接在一起，创造新的商业模式。
成本的压缩几乎渗透到了索尼的每个采购与生产部门，减少供应商、低端产品代工，索尼将成本压缩到了极致；而更加重要的是，索尼的网络业务未来将大大增加，新平台战略跃然而出。
其实，索尼还是我们熟悉的高端品牌，作为世界500强企业之一，它所走过的路径可以看出消费电子的兴衰路径，也反映出仅靠高技术的时代一去不返。如何走入消费者的内心，从情感上打动消费者让其狂热追逐或许才是根本。
刚从《英才》杂志上看到的，这本杂志很多针对企业的分析都很深入。
大概接近10年前开始我就觉得Sony要出问题了。那个时候开始Sony就变得非常利润导向，质量不好的东西也卖。从不合格的DVD机芯，明知要出问题的跳舞毯到可以烧出泡泡的手提电脑和漏电的电池（这都是我自己接触到的东西，没接触到的东西就不提了），再加上看过一次出井伸之（当时的CEO）不知说云的采访，就觉得伟大的Sony好像已经迷失了。现在开始亡羊补牢也许还有机会，不过好像栏里羊已经不多了。
Apple (AAPL) CEO Steve Jobs says the iPad is an entirely new category of device. But to Microsoft (MSFT) CEO Steve Ballmer, it’s just another PC. It‘s interesting。
步步高/oppo在埋头苦干，很可怕。。。。。。。
也许，三年后，步步高/oppo将是前三甲；
也许，步步高/oppo的手机市场开拓，又将是一个敢为天下后经典案例
实际上，排名不是我们要追求的东西。
能做出用户喜欢的产品才是我们的追求。
也许真有哪一天我们也能做出个“伟大的产品”。
希望50年内。
。这就是所谓“证券化率”。
不过TOPCP兄弟你能说出“要是在GDP的1/2以上，我就不再买股”这话，如果严格执行的话，真是一条不错的规则。。
以前没有这样做到并执行。
，是成长股。以前记得哪位投资大师说过“不再买进”和“可以持有”是悖论，看到TOPCP兄弟“不在股市总市值/GDP（即证券化率）大于1/2的时候买进股票”的说法觉得很有用、很有意思，请教，哪位可以解释一下这一对悖论？
（当然，您可以说投资需要安全边际，如果不是从企业微观通常所理解的“安全边际”角度，TOPCP兄弟说的那个规则其实也是巩固安全边际的一种方式，但是担心如果不是一环套一环的良好买进，有可能会踏空很大的上涨阶段，比如在相当长的时期内证券化率不低于1/2，您也许会说那就一直死等，但关键是好的成长个股就已经向上远去。“在证券化率低于1/2时买股”、“在证券化率低于1/2时买进好的成长股”这2句话本身没有错，但是如何没有在“1/2”以下时买进并持有，那么解决“在证券化率不低于1/2的阶段中”的货币保值增值问题？）（这是一个问题，不是一个反问，请教，谢谢）
准确讲是过去常常满仓，还特别集中。很长时间里80%都集中在一只股票上（网易）。现在没那么集中了，也许有时可以到30甚至40%，但不容易再高了。
。还是要学点逻辑的好。
。 世界不是这么小吧？我刚看报道说还有一位罹难者就住在坠机点旁边几个block的地方，真不幸 还是尽量避免危险性高的爱好比较好。
我们这附近好多挺有名的公司。比如苹果，intel，goog了，yahoo，facebook，cisco等等。
Elon Musk本科毕业于沃顿商学院，毕业后考取了斯坦福的工科Postgraduate学位，入学两天就退学创办自己的企业。著名的PayPal就是他创办的。
Tesla前一阵子宣布要IPO，作为对特斯拉、电气工程行业、Musk个人以及全球环保事业的支持，我一定会买一些他们的股票放起来存着~
。段大哥，我看了一些芒格相关介绍，没有看过他的书。我有一个观点就是芒格的东西对很多价值投资者来说弊大于利。我没有看过这本书，内心非常抵制---------
。可惜段大哥说他的步步高不上市，应该上市的，也给我们一些机会，这个是可以不用分析就可以买的股票。
要不上市一个吧。步步高也行，oppo也行，都可以呀。
既然大家来到段大哥博客，就都有缘分，我给大家说说如何大概的判断大牛和大熊。不是特别准，但是也算不错了，比起来6000点说能到10000的沙某人还是管用多了。
把整个A股看成一只股票，把整个国民生产总值看成参考，A股集中了几千只股票，因为有市盈率的原因夸大了市值，但国家上市的企业也只有这么多，大部分中小企业还没上市，因此可以作为夸大市盈率的补充。
如果A股整个市值超过整个GDP那么我就认为牛市已经接近到顶了，当然这个时候还不着急卖出，但可随时保持警惕，一旦出现稍微深一点的调整就可以卖出套利了，当然价值投资的股票如果不是夸大的太多，留一下问题也不大，这个估值主要用于买点。
如果A股整个市值低于GDP的1/3或者还要低，那么接近熊底了，看好的股票可以买了，也差不多了。
如果价值投资者能结合上大波段的话，至少可以买到比较便宜的优质股票，卖出的话都无所谓了，不是涨的太离谱多放一段时间可能更好。
很奇怪柳总喊出打败IPHONE的口号，这就好比吉利汽车说击败奔驰宝马。乐PHONE和IPHONE在产品定位和定价上就不是一层次的产品。
很反感那些什么产业链联盟生死兄弟、政策支持、政府扶持之类的言语，多关心用户，有用户的支持比兄弟比政府都管用。
其实巴菲特“不去预测市场”就是最好的预测，芒格和巴菲特讲的是一个意思，角度不同。芒格的东西有时可能有些难懂，会有些人误解的。
你如果真觉得他们倆有很大差异的话，我认为你还要.......
不知道你能否有数据了解这个A股市场。如果你用整个A股的企业价值（市值+负债-现金）去买下所有A股企业的价钱便宜吗？如果便宜则A股就便宜了，如果贵就还是贵。我没有数据，没分析过。
对于房价，如果你自己需要房子住，比较一下是租便宜还是买便宜就知道房价贵不贵了。短期而言价格和价值是由可能背离的，长期不会。
很多人知道三个犹太人的著作改变了世界：爱因斯坦的《相对论》改变了物理世界，弗洛伊德的《梦的解析》改变了心理世界，马克思的《资本论》改变了人类世界。但很多人不知道，还有一个犹太人格雷厄姆的《证券分析》改变了投资世界
这句话经典！
。这就是眼光了，呵呵，把缓慢增长的看成大笨象，那就是看错了，国内也很多呀，长虹，海尔这些都是的，我这种做法最大的问题就是这个。看起来还要增长，但是其实要下滑了.
但是你关注的成长型股票的问题也是一样的，而且我一直认为你关注的企业类型更难，因为这样的企业竞争更激烈，比方说李宁，面对的就是361，匹克的追赶，上面还有阿迪，耐克的压制，面临的情况更复杂一些。而我关注的企业有时候只要确定是业内第一，要么行业完蛋，要么肯定没事，所以我特别在意这个业内第一，要不是这一点我在08年也不会卖掉一部分格力，就是因为格力的管理层没有给我信心说一定保第一，其实做法还是跟随美的降价了，最后第一还是保住了。
其实是不是第一没有那么重要，因为消费者在买东西时一般并不在乎谁是第一，他们在乎的是买的东西是什么（消费者导向）。
为追求市场占有率而追求市场占有率是大多数企业最容易犯的错误。
我一直认为我们最大的竞争对手就是我们自己。
等待您回答，我把这个顶到上面去，方便您看到。
1.我其实没认真想过这个问题。如果用年回报10%来计算的话，大概是7年多一点。如果用年回报11%来算的话，大概6年多一点。
2.相对于pe，我会更多用e/e来衡量一个企业。这里有一个e是enterprise value。
“i美股”论坛辩论第一期，辩论主题——中国能否出现属于自己的巴菲特
本次辩论不求胜负，“i美股”会在发言辩手中选出3名最佳辩手。最佳辩手可在论坛巴菲特区《几本价值投资必读之书》中任选一本做为奖品，由“i美股”无偿赠与。本次辩论将持续三个月，欢迎各位网友踊跃发言。
http://bbs.imeigu.com/thread-3578-1-1.html
这是广告。
顺便声明一下，我觉得这个无定义主题辩论有点无聊，所以我不支持，但可以投资美股的人还是可以上去看看资料的。
我自己有时会去这个网站。
我们不能“什么都做”；
巴老的成功在于“不做什么”；
我也不能“什么都不做”；
巴老的成功在于知道自己该“做什么”。
其实每个人都多少知道自己能做什么，但往往不知道自己不该做什么。如果每个人把自己干过的不应该干的事情不干的话，结果的差异会大大超出一般人的想象。可以看看芒格讲的如何赚20000亿美金的例子。
你说啥呢？
我以前没看过芒格的东西，发现看看也很有收获。但他的东西和巴菲特的东西没什么不一样啊，只是他们的表述方式和角度有时不太一样，强调的东西有时不同而已。都看看对全面理解有好处。
如果一个人实在没空的话，看巴菲特的东西就够了。但没看过巴菲特东西的人上来就看芒格会晕的。
步步高/oppo在埋头苦干，很可怕。。。。。。。
也许，三年后，步步高/oppo将是前三甲；
也许，步步高/oppo的手机市场开拓，又将是一个敢为天下后经典案例
步步高/oppo在埋头苦干，很可怕。。。。。。。
也许，三年后，步步高/oppo将是前三甲；
也许，步步高/oppo的手机市场开拓，又将是一个敢为天下后经典案例
你小看我们了。 广告冠名不用签排他性协议的吗？。
巴菲特喜欢家族企业的原因大概是觉得比较容易折现（比较容易看明白，变数少）。
我没认真量化分析过，但觉得长期而言（10年），整个阿里集团值1000个亿美金应该有可能。你的股票不知道怎么变现。
创业的钱只能想办法了，现在卖股票你也许只能卖到200亿左右的价钱。
段先生以下这段场景是否如实？
段永平接着解释为什么“中国巴菲特”是可为的呢，他说，研究巴菲特其实就一件事：不懂不做，只要你这么做，就叫价值投资。
刚刚提出巴菲特三个关键词的赵炳贤立即反对：“你这是把巴菲特思想片面化。”
段不觉得。他说，这就跟参佛一样，有时参透了就一句话。“巴菲特跟我(吃饭时)也是这样说的，价值投资的根本准则就是don’t do what you don’t understand。”
我个人悟的也是这样：不懂不做，当懂一些特定的事物时其它东西自然云开雾散。芒格说选股是普世智惠的一个分支，能力圈通过学习、阅人、阅物是能够不断扩展的。赵炳贤先生总结的巴菲特投资思维有三个关键词：能力圈、护城河、安全边界。也很到位。
这些书有些看过，有些没看过。看起来很有道理，转过来和大家分享。
以前我很欣赏李敖这样的才子.才华横溢,妙语连珠,字字珠玑
现在我看这样的人都是付出受损的人,不是有德(得)有福之人.
不符合价值投资的宗旨.
人生不在乎你才华出众,或勤奋进取.
君子以厚德载物,现有实例在面前.
。。我来试着回答看看
1.报表我只能大概看看，除了这个也很关注一个公司报表以外的东西。
比如说管理层的能力、公司的运行情况、企业的文化。
2.对一个公司感兴趣和看它的健康程度和发展前景不分前后，会大概看看它们的年报。
3.有时间就会看看，没时间就不看。
4.我的投资会跟家人聊聊，具体个股就很少聊到，但是现在关于投资也越来越少，懂估计也懂了，不懂估计也不懂了。朋友觉得股票是赌博，一般很少聊，除非他们追着问。
http://finance.yahoo.com/news/Analyst-An-Alibaba-Group-Bid-paidcontent-2126613543.html?x=0&.v=1
段总，有没有想过这个可能？如果alibaba真的像此人所说收购yahoo, 25元的价位也凑合哦，符合你的战略预期吗？还是更希望保持现状，等taobao, 支付宝价值现形？
一晚30元.
三个人每人掏了10元凑够30元交给了老板.
后来老板说今天优惠只要25元就够了,
拿出5元命令服务生退还给他们,
服务生偷偷藏起了2元,
然后,
把剩下的3元钱分给了那三个人,
每人分到1元.
这样,
一开始每人掏了10元,
现在又退回1元,
也就是10-1=9,
每人只花了9元钱,
3个人每人9元,
3 X 9 = 27元 + 服务生藏起的2元=29元，
还有一元钱去了哪里？？？
。 攒了几个问题想请教您，有空的时候希望可以回答几个。1。对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表，但了解以前会看（至少是应该看）。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。
2.。偶尔会看。
3. 好像每天都会关心的，自己觉得有点多了。
4. 一般不和家人讲，免得大家操心。和朋友倒是会聊，算是交流吧。
呵呵，说法不同而已吧？比分说你买了10万股某股票，后来涨了10倍，你卖了2万股，剩下的股票成本就是负的了？
呵呵，我觉得现在的形式更真实。别的办法都已经有人做了，不需要我再费神。况且，好书已经大把了，多一本不多，少一本不少。
想起一小朋友用“况且”造的句：火车开过来了，“。。。。。。”。
。中国企业家：人人心中有个巴菲特 有较详细的报道
有趣的是此文中提到的多位中国企业家在大会结束后凑在一起讨论巴菲特的场景：
就在众粉丝们热烈“开战”期间，被巴菲特投中的比亚迪董事局主席王传福也现身咖啡馆。但是他似乎对这样的论争没有太强的参与愿望，只含笑静听了 一会，然后又被媒体拉到一边做采访去了。
东方港湾孔鹏的 巴菲格股东大会手记 中却是：
邀请王传福先生在我身边就座，并向他请教太阳能产业的问题。谈及技术问题，王总的谈兴很浓，直到排队等候采访的媒体催促才离开。
段大哥：您说：有很多人，一辈子都不懂，所以一辈子都不碰股票，他们也是最好的价值投资者。
这样的人很难找呀。我们有时候手里有好多现金的时候心里难受啊。您同意价值投资者的最高境界是非常有耐心？宁可不做，不要做错？
是啊，尽管我也很难做到。按巴菲特和芒格的意思，一年出手一次就算很多了。仔细想起来，我过去如果能做到这一点，可能会多赚很多钱。
总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。
段兄，请教个比较私密的问题。你把资金挪到美国去投资，不管今后你是继续在美国发展还是回到国内，实际上你都已经且还将继续承担人民币升值给你带来的损失，是不是你觉得在美国价值投资的机会比在国内多一些，以至于你即使付出这个代价也是值得的？或者你有其他考虑？（后者如果不方便可以不回答，呵呵）
当年格雷厄姆和巴菲特可以买到价格低于每股净流动资产的股票，试观现在之A股，跌破净资产的都很少。
国内现在一只中小型股票都30倍40倍市盈率（根据证监会统计的数据，深交所今年年初和4月底的总体静态市盈率分别是46.01倍和 35.71倍），具有护城河的某些股票市盈率甚至更高（云南白药现在的市盈率近53倍），虽然价值投资考虑未来而不是历史，但是这种高市盈率在一定程度上也揭示了风险的高低，即使考虑中国未来发展的空间，是否这么高的溢价可以接受？这是不是表明A股特别是中小型股票的估值明显偏高从而价值投资的机会更少一些呢？
我也很不会写东西，不知道我的意思表述清楚了没有，谢谢
呵呵，我现在用来投资的钱都是在美国投资赚的。
升值和投资的关系前面说过了。
5、 您认为对于个人投资者的角度，投资烟蒂型股票和成长型股票，哪个更好，如果两个都确定懂的话？
6、 你投资股票关注K线趋势图，成交量这些吗？经常看盘吗？
7、 您独立投资的背后是不是有一个几十人的专业团队在支撑，这是您到美国之后聘请的吗？因为散户是难请得起专业团队的，这是一个很大的劣势。他们还不具备像段总这样有大量资金在手，即使不工作，哪怕出现投资亏损也不会影响自己和家人的生活，还可以保持很好的生活水准，散户还得工作养家糊口，完了才能做投资。对个人投资者有什么建议？
8、 你对所投资的公司股票市盈率看重吗？
9、 基于散户，对于财务分析这方面，段总能有什么好建议么？
以上问题，我想确实是很多价值投资者心里的疑惑，希望你闲暇之余，能不吝赐教。
讨扰了。
祝您全家康乐，事业蒸蒸日上。
您的FANS敬上。
4.根据未来现金流折现去决定是否该买和继续买（如果你还有钱的话）。
5。同上。
6.我不看图不看线不看盘。
7. 我退休了，要那么多人干嘛？巴菲特才10几个人。
8.看但不看重。pe是历史数据，我们买的是未来的现金流。所以除非你能从历史中看到未来，否则没意义。
9.我没有任何针对“散户”的特别建议，投资都是一样的，但是如果你非要定义自己是“散户”，其实最好还是不要碰的好，因为买股票就是买公司，必须有“大户”心态（就是把整个公司买下来的假设），没有这种假设的“投资”长期而言是危险的。
您好，我这几天一直在关注您，对您的故事和投资心得（但还有些混沌），我也大致有了一个了解，很钦佩也很羡慕您现在的生活。
我属于国内的80后，个人投资股票已经第四年了，在国内07年的大牛市下入的市，投资不多但总体亏损也不多，至今体会感慨颇多。因为您在美国与巴菲特先生有过直接的接触和了解，再加上个人投资上的成功，我作为一个散户，在目前国内这个市场上，关于价值投资这个问题，以一个散户的角度，非常希望能得到您的解惑，我想这也是很多很多人心中的想法。
1、 作为普通投资人，国内俗称散户，如何确定自己的优势。如段哥所言，确定自己不懂的比确定自己懂的要容易，如果散户要在股票投资上成功，即使这个人是高学历高智商，可如果要实现价值投资，比如巴老说的年报，除非是学财务出身，否则个人投资者中有几人能看得懂，这个懂我想不是一般意义上的懂，还是要能透过会计数据，发现企业运营中的状态和发生的或将要发生的问题，跟段哥您也没得比，为什么呢？段哥您是高学历出身，受过非常好的系统教育，然后经营企业也非常成功，从早年的小霸王到后来的步步高，再花巨资创办国际品牌OPPO，如今也已作为独立投资人在美国非常成功的，这些经历和经验不是普通个人投资者所具备的，在现代这样一个信息非常大、快而又容易获取的年代，获得信息已经不是什么问题了，而如何消化这些信息，比如光财报这一项，它的挑战对于个人投资就是巨大的，显然个人投资者在“不懂”的方面，这绝对算是一个。这还不说国内的市场是一个从上到下普遍缺乏诚信连IPO说明书都造假的市场。关于散户做价值投资具体实行这个方面，想听听你有什么好建议？
2、 您投资股票看指数吗？
3、 从您投资的经历来看，投资股票是否需要确定这家公司所有的信息呢？（所有公开的信息）
1.不知道有没有一个专门针对散户的价值投资法。反正我也很多东西不懂，不懂就不碰。有很多人，一辈子都不懂，所以一辈子都不碰股票，他们也是最好的价值投资者。
2.不会根据指数决定买个股。
3.是所有你能找到的信息（你认为有用的信息），但永远不会是所有信息。
家电行业分很多种，电视机，冰箱什么的，空调在当时是国内品牌占有率最多的家电行业，格力，美的和海尔三家基本已经明显的显示出来会在中低端空调的优势，而高端空调如果不出意外，也会在这三家里排座次，而其他的电视机，冰箱，小家电，厨具等就没那么明显，电视机竞争最激烈，主要来自日韩的竞争，冰箱稍好一点，但也主要是日本货的冲击，小家电厨具什么的因为门槛低基本上不怎么考虑。综合当时的考虑决定在美的，海尔和格力里面选，当时内心的印象是美的第一，格力第二，海尔第三。
海尔因为核心业务是冰箱，另外本人也比较懒，没时间去青岛，因此就没怎么留意了，剩下的美的和格力都去过他们的公司去参观，也冒充过几个角色套取一些信息。真正决定买格力不是美的的是因为一个标语，我去格力的时候，有一个厂房的标语：“早上吃好，晚上早睡”。美的的标语是：“大战九十天，创造新辉煌”。回来后又问了一些格力的工人当时的工资格力大概2200，美的只有1600多。其实知道这些的时候，我就决定选格力而不是美的了，实际证明我的做法是对的。
“早上吃好，晚上早睡”。呵呵，这就是企业文化了。
你能从这点看到企业的差别，说明你已经是高手了。
记得大概10年前，有个招行的朋友就和我谈起格力空调，说觉得有很多地方和我们公司挺像的，呵呵，我觉得他们很多地方做的比我们好，当然我们也做得还行。
格力能拿四年，真的很佩服。
我不明白的是，如果给格力估值，29块还没高估吗？是不是因为成本为负所以心态好呢？说实话，现在的价格我还嫌太贵呢（可能是我的估值有问题）。
段总买创维的理由之一是创维的一栋大楼都值当时的市值，这种不能变现的资产（A股几乎不退市）作为安全垫靠谱吗？会不会长期被市场忽略而且是常态？当然事实是创维起来了，这是价值回归？还是因为整个市场起来带动的呢？迷惑中
。工商总局:网店7月1日起实行实名制
对淘宝影响几何？
长期而言是好事。大家上去买东西会更放心，假货会减少。
本来所有商店都是实名制的，网店确实不应该例外。
欲速则不达 好像是刘永好讲的。请问段总对刘永好是好的企业家吗？
我个人认为是的不知您的看法？
没打过交到。
倒是和刘永行聊过天，觉得不错。
我是04年买的格力，当时初学价值投资，买入的价格还不错，除过一次权，成本就更低了，08年2月份的时候随着期间学的东西越来越多，也及时的审视这个唯一的股票，可喜的是这个股票虽然买的时候p都不懂，但买的运气还是不错，虽然卖出了一部分，只是成本现在是负数。
我比较了解制造业，制造业在10年前主要是靠设备，也就是说你的设备先进，我的落后，那你就比我的好，但随着企业的发展，演变到04年的时候比的不再是设备，而是制造这个产品的工人在生产这个产品的时候对这个产品的态度，呵呵，有些绕口我稍后解释给你听。
），里面有Carol改革Autodesk的资料，模模糊糊觉得她挺有思路的。一方面产品的种类减了，而另一方面又把二维设计扩展到了三维，减法和加法都做，不是那种为了减而减的策略。那倒不是这个意思。 我是发现大部分手机相关的股票萎靡不振。 黑莓曾经由于北美商务应用红过一阵，后来iphone又抢过风头。一直听人说手机平台上的应用，如社区，游戏等，有好的前景，但现在还没看出个好的盈利趋势来。
1.行得通！
2.因为卖得好，所以有人学，和我没关系。
雅虎离职工程总监曝光公司频繁离职内幕
大量员工离职是因为微软竞购雅虎，尽管这一交易并未成功；
- 反复的重组以及副总裁人选的更迭对雅虎产生了影响。过去12个月间，雅虎已经开展了6次重组；过去4年间则任命了6名副总裁。如此频繁的人事变动意味着雅 虎将大量时间花在战略调整上，而用于开发产品的时间则会相应减少；
- 雅虎的团队并不依赖于公司来推出成功的产品。
yahoo过去的文化不太好，大量人员调整不可避免。
Carol上台后进行了大量的减法，我认为方向是对的。过去的yahoo产品太发散了，没有强项。现在开始聚焦也许还来得及，毕竟yahoo还是一年有十几亿美金净现金流的公司。
Carol过去的历史里曾经成功地做过同样的事，从我对企业的理解来讲，我很赞成她现在在做的很多调整。
整个调整我估计大概要3年左右就可以看到效果了，那时如果淘宝再一上市（3年未必会上市），股价自然会回到正常价位。
。4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
9.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
段大哥，我对这两个有些异议，如果这两点冲突了，那么以哪一个为主。比方说对未来5到10年的增长有把握，但没有安全边界或者说当前的价格还高出当前的价值，当2点冲突的时候该如何把握呢？
这两点不会冲突的。
4.未来5-10年能赚多少（未来现金流折现的一部分）；
9.打个折头就有安全边际了。不到安全边际不买就没有矛盾。
我还没那么大关系，有时有一点。买创维时就碰到了，不想被关注，所以到5%就停了。
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非常想听听您为什么会买入创维，当时的情况是怎样的。家电行业也是我研究很久的一个行业，我持有了一只家电的股票4年，而且这4年我就这一只股票。感谢这个企业的管理层，利润还不错。
电视机这个领域您怎么会认为剩下的是创维，而不是其他的企业呢？创维我也曾经考虑过，研究的不深，电视机这个行业我一直认为还是比较复杂，面对的不光是国内，还有小日本、韩国企业什么的，创维是哪方面吸引了您，能大概说说吗？
那你大概就是有格力空调？
创维的事前面讲过了。
看起来安全边际不大啊。
我认为其实都可以。如果你想多持有的话，就不着急卖covered calls。现在卖calls就放弃了上涨的空间，但更安全些，股票不涨你也有钱赚。
卖option的前提和价值投资一样，你一定要对投资标的足够了解并打算长期持有（或者可以考虑卖）。在打算长期持有的前提下做一些短期套利可以让投资没那么无聊。对你认为上涨空间大的股票，最好还是不要卖call的好，或者只卖一点点（为了好玩）。
我觉得卖call最好是在所谓股价差不多时，既不怕股票大跌，又不舍得在眼前价钱全部卖掉，卖cavered calls是个很有意思的做法。其实我的网易就是这么卖的。当网易到接近30时我就开始卖30的calls，后来一路涨我就一路卖，从30一直卖到了50. 现在剩下的股票都是没有被call走的。由于前段时间长的快，绝大部分都被call走了。好像最高的是40多被call走的。
请问阿段您说不太懂银行股，我觉得蛮奇怪的，请问大家是否谦虚说法呢？
还是阿段看到美国太多银行倒闭，担心国内银行股什么呢。是否国内银行未来会产生大量坏账。
以您企业家眼光应该很好理解银行企业生意模式，主要靠息差赚点钱，
二靠中间业务赚点钱。
您也一定可以看到国内的银行股的估值。目前PE.PB这些简单指标。
都是历史底部。另外您上次买万科是A股比B股便宜。
现在国内银行股比如招行A股比H股便宜20%以上。（申明一下不是推荐股票）
老实讲我对股票估值主要看PE，PB.然后在发挥一下想象力毛估估，觉得便宜了，就买了
幼稚的请问您认为银行业，您哪里对它不了解呢。
我不大会说话，如有冒犯，请见谅。
谢谢，恳请阿段回复为感
就是如何保证回本的问题。
如果回不了本，利息是什么？
事实上，有很多银行是因为做的大才活下来的，因为国家会救（一部分）。每10年8年一定来一次，确实不好懂。
段总估计扭头就走。和价钱无关。
如果是时薪的话，不反感老板的前提下可以考虑去干几个小时。
还没有，暂时不想费这个劲。
“青涩”不是这个意思。
钱多到一定的程度，就不可能有那么高的收益率。老巴买铁路股，就是因为钱实在太多，必须降低收益率来买大市值的股票，要么只能买债券了，买比亚迪本来想多买点，人家不干，就卖10%，他有什么办法呢。如果老巴的钱继续多下去，我看5%债券可能被纳入非常好的投资标的了。
不知道段大哥有没有这样的困惑，当你钱多到一定程度的时候而面前只有1个符合标准的投资标的时，其实还是很麻烦的一件事，全买进去流通股前十了，老板肯定认识了，而且社会也开始关注了，好处是能多知道一些消息，坏处是你想卖的时候可没那么简单了，朋友关系在这里，社会影响在这里，想卖可能还点不好意思，因为想到一旦卖了，没准市场会对这个企业反映剧烈，对不起朋友，呵呵。
因此钱多到一定程度的时候其实收益率一定是下降的。你上面说的几个人都是这个原因，钱比较多了，投资选择的时候就没那么容易了，而很多不错的投资标的，其实容纳不了那么大的资金，大股东不卖，如果全买了股权，还会担心这个管理层会不会跟原来一样的工作，总之我们一样的外部股东受到的限制一定是很多很多的。
不知道你的资金情况如何，我感觉我的钱还差的远，因此我更加喜欢分析巴菲特早期的东西，这也就是我说的“我要华盛顿邮报不要可口可乐”的意思，我感觉现在我比段大哥合算呢，我看上了一只股票把全副身家都压上，也没人注意，我随时都能出来，我觉得很舒服。
段哥你好！
似乎有点明白了
，但不知是否对；“美国虎牙”“内在价值”只算78.02亿的道理，只有卖了房子，房子才是有效资产，在没卖房子前只能是10年租金的折现
房子不卖就不是资产了？
不卖的房子继续产生现金流（收租）！
未来现金流的时间变长。
这个例子里是为了方便计算才卖的，不然就要一直算下去。
这个例子已经考虑了。前面讲过。
段叔叔您好，本人做股票３年了，基本是价值投资做了无数次电梯到现在有几十点的微利，我把股票当成了事业来做了，但似乎和生活发生了矛盾，毕业了就做家里人一直希望有个工作，但我的性格让我坚持到了现在，由此受到了周边人的不理解，现在孩子也有了天天像个宅男和老婆一起看孩子 做饭 做股票 忙碌的时间占据了从早到晚．但３年下来收益还不如上班，我也知道股票是９５％的时间都是在下跌的，只都５％的时间在上涨！但价值投资的初期似乎不能享受多少复利增长，就拿去年９月到现在的一笔投资最高赚到了３６％，但１季报的显示毛利大降最后就赚了５个点保本出局了，我开始很沮丧后来自己调节过来了．我想问的是您刚做投资时尤其是价值投资的初级阶段，您是怎样处理好收益的低迷和生活的压力？（这里的生活压力指的是别人对自己的不理解以为是在享乐而不是在赚钱）
段哥你好！
78.02亿是“美国虎牙”每年10亿收入一共10年折现到今天的收入，这点比较明白但就此为“美国虎牙”的“内在价值”有点不明白,不明白之处就在每年产生10亿收入的那些“资产”是什么呢“美国虎牙”的市值和每年产生10亿收入的“资产”没关系，段哥见笑了
手机市场低迷吗？听说还行啊段叔叔您好！大家都知道巴老爷爷不做科技股，那不符合他的理念．但科技股反而又成就了您对投资理解的价值．都是价值投资者您怎样衡量这种现实的反差？其中您能说说更深入的经验理解和实践应用吗？
记得段总说有机会想了解一下保险行业的，网易财经有篇文章《平安的全能攻略》希望有所帮助哦。我了解平安的核心优势有3点:
1.源源不绝的资金用于投资，这点跟巴菲特的保险公司有点相似。
2、保险业务前景宽广，整合深发展应该问题不大，将来有可能发展成为汇丰这样的公司，哪怕有汇丰1/3的水平，价值也远远高于现在。
3、对马明哲褒贬不一，但他几年如一日的坚持做一件事情，比较偏执，能力没有想象中那么差，加上去年受了点挫折，相信以后可以做得更好。
5.拥有香港“一路发发”公司的股份30%。2020年后市值1000亿美金。（呵呵，CEO有这个信心，我也觉得有可能，但不确定）
6.拥有中国大陆未上市公司“阿拉奶奶”40%股份。该公司2015年上市，ipo价格是500亿美金，到2020年市值1500亿美金。（很可能）
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至少高估100倍，多说你也听不进去，10年以后看吧。
阿里和马云都是自我忽悠（这一点跟腾讯形成鲜明对比），而大多数人对阿里的感觉就来自于这些忽悠，你们有谁真正做过电子商务，或者说是阿里巴巴或淘宝的客户呢？没有调查就没有发言权，诚哉斯言！
~我觉得您说“平常心”也许会有人误解的，以为就是心态好，以为“股票跌了也不担心，肯定会涨的，没事儿。”这种就是平常心了。我发现您博客上就有网友是这样，说他的股票跌到价值的百分之多少了（70还是80不记得了），好开心之类的……
你的敢为人后哲学体现的就是平和心态呀。一般中国人是比较性急的，容易上窜下跳。唐骏在自传里描写自己上大学时都还没有开窍，李开复也是的。我只是想多了解当年中国文化对这一代人的影响。
道理上好像要算。就好像房子一样，租金是现金流，房子是资产。
阿里巴巴也有护城河。也是客户资源型的。用惯了淘宝和阿里巴巴的客户因为在别的地方找不到客户群，基于习惯和效益不会轻易转换。但电子商务的护城河还不够宽时容易被侵入。淘宝当年击败易趣就是一个例子。现在的B2B和淘宝等都有很好的护城河基础了。但不忘记它的劲敌就是护城河更宽的腾讯。腾讯也把电子商务作为了一个重要方向。淘宝也在入侵腾讯的娱乐地盘，客户也可以在淘宝网上种菜和玩游戏了。阿里巴巴的优点是阿里，淘宝，阿里妈妈，支付宝等等各个都是独步武林的招式。就像《天龙八部》里会独孤九剑的令狐冲。
百度不多说。确实好用。但客户的转换成本并不高。只靠习惯和技术来维持客户资源是不够牢靠的。我清楚的记得当年一开始我是用搜狐，雅虎等等搜索引擎的。百度护城河是技术性的。百度想打入电子商务任重道远非常困难。有啊目前和淘宝不是一个档次的。做百度的股东实际是最危险的。我用会“一阳指”的段王爷来形容它。
个人意见。欢迎拍砖。
如果一个企业没有心思去提高经营效率、扩大经营规模、树立企业文化，而是坐等在那里给产品定价，无节制提高利润率，是危险的。如果以成本提高的幅度提高产品价格，保持利润率不变，那么最多只能获得成本涨幅的利润涨幅，那何不直接去炒资源呢？直接买进“成本”（大宗商品）不就得了？那就不是实业投资（股票投资）了，而是资源投资。如果一味提高利润率，让产品价格涨幅大于成本涨幅，那么这种行为本身也是不可永久持续的行为，如果企业家不是以扩大市场、扩大经营、扩大销售为主要目标，只是坐在那里盯着成本涨幅标标产品价格就可以的话，那么还要企业家来干什么呢？
仔细看了段先生对YAHOO!的分析，方法和理念都好，唯一值得商榷的，我以为是对阿里集团估值过高，不是一般地高。
长期来看，阿里集团假如全部上市的话，10年后的市值也许比不上腾讯的10%。
无他，赚钱的难易度、市场口碑、政策风险、市场竞争、护城河的宽度......当然很重要的，还有两个公司的领头人及其管理层的理念和素质。
据我了解：雅虎在中国不行，但是在日本是第一大门户网站，好比新浪，而且他们的聊天工具也是YAHOO的。没有雅虎他们很不自在的。在美国是仅次于微软的三大门户网站之一。不可能轻易改变这种现状的。
。
。可乐如果是越南的话根本不可能卖到全世界，有文化的原因，就象麦当劳和肯德基能卖到全世界一样，我相信原因之一是它们是美国的。比如PUMA和阿迪达斯，应该不少人会误认为它们是美国品牌，我是前几天才得知，其实它们是德国品牌呵呵那你肯定不知道NIKE的故事。值得读一下。
NIKE还是一个很小的公司时，曾经有一个远景“打败阿迪达斯”，真是太可笑了（阿迪达斯当时是这么想的。）
引申的结论：烟蒂型投资的回报可能要低于好的成长型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。
成长性公司难以出现烟蒂的价格，而成长的确定比烟蒂更难看出，所以买烟蒂易于买成长。可以这样理解吗？
段叔叔您好，请问您有关于价值投资仓位配制或比例配置的讲究吗？其中是不是很有学问呢？怎样的一套模式才比较合理呢？好象没有人哪个价值投资者就拿１只股来做的，就连成长股大师费雪也不例外，很荣幸能得到您的答疑解豁，谢谢！
。我一直这么想。10年3倍是个心态，不贪心。
我就留了一点做纪念。我其实想搞清楚的就是您说的这句“不会让yahoo继续沉下去”。从定性角度如何分析yahoo为什么不会下沉，在我看来yahoo作为门户网站又没有多少像中国特色的增值服务下，如何只靠广告营收支持目前的市值，他又没有靠内容和网站粘度就能够达到的“提价权”，最有效的就只能是减少成本和增加销售。我担心的是您看中的淘宝和阿里会被yahoo的下沉拖累，再加上就本身盈利能力发展看市值增长空间也有限，这是我的定性理解。（我只想讨论这个企业不想讨论投资他的股票，谢谢，想听听您的看法）
每年的利润不变的公司不会叫成长型的吧？
差不多。
我这个例子里卖掉公司是为了好计算，不然要算到无穷，太麻烦。
此次内测，《仙途》确实做出了很多努力。推出的各种大型活动任务吸引了玩家的眼球：新人修真任务，仙缘任务和副本，七剑下天山，柳岩活动大赠送，荒原神兽活动，诱人的七彩宝莲坐具活动等都还不错。在野外PK以及副本等几处的修正让也可圈点。不过在这里我还是要提出几点建议
1、虽然在平面静态设计上有了很大的改进和风尚元素，但是画面音乐方面还没有突破，如果能和天龙八部一样，在未来升级进化到3D版本，那么《仙途》就牛到天了。
2、铸魂系统遭到玩家冷落，因为设置还不够合理，昂贵的成本和风险系数不够平衡，如果把概率变为%100，在铸魂的质量上分等级附加属性，更为合理。比如稀有的魂魄只可以提升%1属性，完美魂魄可以提升%2属性。
3、价值市场需要提升档次。一款廉价的游戏自然拥有稳定的玩家，但是游戏市场的价值，是玩家奋斗的动力。虚拟世界也需要一种经济机制，以此和谐人民币玩家的欲望和平民玩家的生存。如果以套极品装备部需要花一分钱就可以在游戏过程中获得，那么玩家还有什么追求和存在的价值？《仙途》真的太便宜了，便宜到不但玩家不花一分钱，还可以卖游戏东西赚钱，导致愿意消费的玩家也失去消费的兴趣。
4、各种副本都奖励丰厚，挑战轻松又有趣新奇，唯独镜花水月副本成为鸡肋，形同虚设。官方一直没有改进。虽然镜花水月副本经验是海量的，但是挑战的风险也需要私人经验作抵押，一旦失败，就要降级。针对好逸恶老的中国玩家，这种赔本的买卖已经没人买单了。
客观的说，作为一款2.5D的网络游戏，尤其是国产作品，仙途游戏界面制作的还比较精美。UI布局和按钮规划的比较合乎习惯。而且也延续了巨人所有游戏作品中操作上的人性化设计，相对比较符合一般玩家的游戏需求。
游戏的整体色调都淡薄明快，不会让人觉得单调或审美疲劳。由于5月20日才华丽内测，游戏还有许多场景地图未开放，高等级和高级技能也没开放，推延太久了。这样会延误了众多顶级玩家。
总体看，《仙途》大部分指标都是合格的，在系统玩法上更是丰富新奇，亮点很多，相信会成为2010一款最成功也最经久的的仙侠游戏。
段总，那现在可以买黄金GLD或白银SLV 吗?
我想我从一开始就说的很清楚，我买yahoo是为了买淘宝和阿里巴巴集团。所以yahoo只要过得去就可以了。yahoo现在的CEO还不错,应该不会让yahoo继续沉下去（这句话多数不太容易明白，只是我多年经营企业的理解吧），如果不相信这一点，就不应该买yahoo。
yahoo亚洲资产这一块的价值是超过目前yahoo本身的市值的。不相信这一点也不应该买yahoo。
我认为现在持有yahoo，未来相当长的时间里其内在价值的增长会达到10%/年以上。希望靠yahoo马上发大财是不现实的。
yahoo肯定不是一个短期里可以翻很多倍的股票，但基本没什么下行风险（短期价格是由可能掉的）
1.必须是消费垄断企业。
2.产品简单、易了解、前景看好。
3.有稳定的经营史。
4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5.财务稳键。
6.经营效率高、收益好。
7.资本支出少、自由现金流量充裕。
8.价格合理。
不以所有的股东利益而是以大股东利益为先的企业，我们能指望什么？
什么叫以大股东利益优先？股东利益只能通过投票决定。还有就是如果你不喜欢，决定公司不以你的利益优先的话，你是应该卖的，不然你就是觉得他们会以股东利益优先，否则就矛盾了。有些大股东利用控股来为自己牟利，这种股票什么故事最好远离。
另外，股东利益优先和股东第3并不矛盾。是不同角度。
请教段大哥，巴菲特讲的“ 一生追求消费垄断企业。”和“必须是消费垄断企业。”该如何理解？ “消费垄断企业”指的是消费品行业中的垄断企业吗？非得是消费品行业吗？工业品不好？如果是说他自己对消费品了解，所以才选定这个范围，那对其它人并不适用，只能说是选择自己熟悉的行业。“垄断”企业指的是有垄断潜力的还是指已经垄断了的？如果是前者，是说企业要有野心吗？如果是后者，那成长性好像不是很好啊。段大哥是如何理解这句话的？
哥们，你的观点有些很不错，但有些不赞成，不错的东西就不说了，为了大家提高，就多说说不赞成的，林园说的能涨价的东西是有道理的，伊利不错是因为这几年形成了双寡头，在5年前看不清楚哪个牛奶能有垄断潜力的时候，如果买伊利，其实是一种赌博，另外酒类产品不能跟伊利比，不知道你是否喝酒，酒这个东西就是一点高粱加点水放在地下埋几年就价格翻了几百倍，这个东西很邪门，似乎一些理论都失效，比方说自由现金流什么的，基本都没什么用，因为他的存货可能比现金还值钱。因此买酒类股票的人如果不喝酒很难体会酒是什么东西，其实酒真不是什么好东西。
说到正题上，说到定价上，林园认为能涨价的产品是好产品说明这个企业的产品竞争很小，或者门槛很高，具有一定垄断性，比方说手机现在就总降价，电脑也是，这两个行业就没啥意思，可口可乐巴菲特其实没赚多少钱，比起来他其他的股票算是少的，这段时间一直在考虑一个问题，如果可口可乐产自越南，那么他的市值还能那么高吗？
我可能有点胡言乱语了。
段总，有个地方不明白
现在这个例子是以2020年来算的
如果只算到2015年，净利润不是大打折扣了嘛，另外b,c,d,e或许只是2020年的一半，折现过来算的话，可能和现在以2020年的折现值有相差，都是毛估估，可能结果差一半，如果再假设企业存活的时间足够长，那折现值或许是现在的几倍
这个地方搞不太懂啊，望解答哦
其实这个例子说的很清楚。
未来的现金流折现，这个例子把所有未来的可能现金流都算了，这就是为什么我说2020年要卖掉的原因（卖掉是一次性把现金全部拿回来的办法），不然就要一直算下去。
通胀的情况下货币会贬值。如果你赚钱的速度没有贬值快的话，实际上你是亏钱的。
大多数人把每年赚的大部分钱花完了，就没有这个问题。
段总：在您的博客里我从前看到的是安全边际，以5毛买一元的方法；现在，开始谈芒格了，转向费雪了，以合适的价格买入成长的股票。但是，成长股更难选择，当时以为是合适的价格后来看变成了贵的价格，怎么办呢？
巴菲特“一生只需富一次的意思”是不要冒不该冒的险，不然可能需要去想办法富第二次。
不用margin也是这个意思。
呵呵，博友贴的。
我怎么以前就没看过呢
好像该说能说的都在里面了
联系他干嘛？
广告没播，你们也是受害者，他老人家就没请您吃顿牛排补偿一下？他们应该知道你们也是受害者的吧。。委屈了！不过马云先生说，男人总是在委屈中长大，向段总学习了！
呵呵，你知道的还挺多。
马云这话说得，有点大男子主义。谁没点委屈
我记得我们中学的时候唱过这首歌：世间自有公道，付出总有回报，说到不如做到，要做就做最好。。。
浙大捐款几乎捐出一个2001年的网易（3000万美元）；
人大捐款又捐了一个2001年的网易（3000万美元）；
还有其它大大小小中国美国的捐款可能数不胜数了；
第一位拍下巴菲特午餐的中国人，唯一和巴菲特吃过两顿商业午餐的中国人，两次累积应该支出不少于100万美金，这也是慈善；
小霸王的中层愿意跟着走，经销商愿意跟着走，已经说明了一切；
段总的博客，其实也很浪费时间浪费精力，其实也是一种慈善了！
世间自有公道，付出总有回报，说到不如做到，要做就做最好，这就是我们看到的段总、段大哥！形容词，很苍白，无语，感悟，学习。。。
据书中记载，1998年11月8日林一平先生主持的那场竞标（没写清楚）感觉是段总让了胡先生一手的，真功夫让了一回好功夫。。。
我记得我们中学的时候唱过这首歌：世间自有公道，付出总有回报，说到不如做到，要做就做最好。。。
浙大捐款几乎捐出一个2001年的网易（3000万美元）；
人大捐款又捐了一个2001年的网易（3000万美元）；
还有其它大大小小中国美国的捐款可能数不胜数了；
第一位拍下巴菲特午餐的中国人，唯一和巴菲特吃过两顿商业午餐的中国人，两次累积应该支出不少于100万美金，这也是慈善；
小霸王的中层愿意跟着走，经销商愿意跟着走，已经说明了一切；
段总的博客，其实也很浪费时间浪费精力，其实也是一种慈善了！
世间自有公道，付出总有回报，说到不如做到，要做就做最好，这就是我们看到的段总、段大哥！形容词，很苍白，无语，感悟，学习。。。
据书中记载，1998年11月8日林一平先生主持的那场竞标（没写清楚）感觉是段总让了胡先生一手的，真功夫让了一回好功夫。。。
不会吧，根据《大败局》里（吴晓波，2001年第一版）描述。。。对于段总的描述都非常正面，到是胡志标先生一心想做中国的松下犯了贪功冒进的过失。。。话说1989年3月，段总来到怡华集团下属的日华电子厂，1992年，瞄准国内市场空白，致力开发学习机，企业更名。。。中山小霸王电子工业有限公司，一系列创意十足的营销策略和广告攻势，横扫杂牌军。。市占率一度高达80%，拍手歌成了新儿歌代表。成龙大哥“同是天下父母心，望子成龙小霸王”更是家喻户晓。。段总被评为“广东省十大杰出青年企业家”“全国优秀青年企业家”，小霸王品牌估值5亿元，1995年9月，段总辞职，“发展受限，观点分歧”怡华不断将盈利抽走，使其发展后劲不足，段总提出股份制改造被多次拒绝，。。。段总来到一江之隔的东莞另起炉灶，开发部“四大天王”、总助、外销部长、内销部长、工程部长、计调部长、生产部长、计财部长、后勤部长、供应部长、仓储部长几乎中层大规模出走，。。步步高实行股份制，股东上百人，主营生产学习机、电话机、游戏机，1997年CCTV竞标会上，步步高以8012.3456万元的价码竞投标的（不难理解FASTISLOW先生拿下巴老午餐会也是志在必得）经超常规发展，1998年，步步高投入1.59亿元成为CCTV实际上的标王。。。“敢为人后”“一般是市场做不好才谈自己是科技主导型！”。。
呵呵，那个不叫标王。标王是有定义的。
那时候的广告真便宜啊，现在如果投同样多的钱，估计很难听到响。我们投这种规模广告也是挺辛苦的，但这种投资很合算啊，现在要难很多了。
上文说呀虎值97美元.我给打个对折,48美元.这是明面的价值.要投的是隐蔽资产.套宝,支付宝多少钱,不知道.投的就是这个不知道.
值.值,值
隐蔽资产型公司
不知道你的数据哪里来的？
如果一切都非常理想的情况下，yahoo到40+倒是有可能的，但至少也要3年才有可能看得到吧。投资不敢认为一切都是理想的
请教段总你这里有没有当年（2001年）网易的财报？
请教2001年买进网易时它的市值和PB大约是多少？
写错了，北伯林顿应该属于第7种类型，和雅虎是一个大类的。
北伯林顿：好公司（缓慢）+隐蔽资产型
雅虎：好公司（稳定）+隐蔽资产型
只是不知道说多了，还足不足够隐蔽了。。。。
客观地讲，雅虎本身现在还不能称为好公司，但新CEO上来后，yahoo将有机会成为一个不错的公司。我认为大概需要3年的时间吧。在我眼里，Carol实际上是个非常不错的CEO。
刚看了篇文章，相信很多人都已经看过了，《雅虎亚洲资产命运分析 不会抛售阿里巴巴股份》，尤其是最后一句话，如果没有亚洲资产，雅虎的股价应该是多少？
看了这篇文章在加上看段总关于雅虎的分析，深深的感到估值真是一件不容易的事情，DCF也是不好把握。价值投资，I am on the way,but i am on the right ,safe way,hehe.
1.利用市场的愚蠢有规律的投资。
2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3.利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5.只投资未来收益高确定性企业。
6.通货膨胀是投资者的最大敌人。
7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格。
如果你投yahoo是因为淘宝的话，怎么会和烟蒂联系在一起？
看东西一定要理性，不能一害怕就乱了。一定要知道自己为什么投。其实yahoo本身的情况还行，就是需要的时间长一点，投机者不太喜欢而已。
yahoo才是刚刚开始的一个投资，上上下下还会有很久，没有时间长的准备是不应该投资的，早晚会掉进去。
刚才看了波士堂，请的是董明珠。
一，有个人问她，为什么最近格力的股票跌跌不休，她说我只对我的投资者负责，不对投机者负责。
二，她给这几者的排序是：1，消费者，2，员工，3，社会责任，4，股东。
三，格力一线员工年薪3万，如果哪个员工或家人得了绝症，医药费就算几十万也能解决。
段总
你说的用现在买未来的收入这个道理我知道的（也有可能我的理解有偏差）
我想问的是，
如果把问题简单化
假设一个永续存在的企业，产品是和人口有关的（这样假设时间越久增长越趋向于人口增长），一直有稳定现金流入的话，1000年赢利折现值可能在几十万亿，企业存活时间越久，它产生的利润折现下来可能越趋向于无穷大（如果不增长，因为无穷远的利润折到现在趋近于0,结果或许只是趋向于一个极值）
（以上这样的企业全属假设）
如果有这样的企业存在的话，按现价买未来现金流的这样思维，那么是不是现在的任意价格都属于低估了呢？如果按你这里算它10年的赢利折现下来100亿的话，无限大和100亿这两个计算出来的理论价值又怎么样去理解呢？（还是我计算方式理解方式有些问题）
本人也是很崇尚价值投资的，毕竟买股票是买公司这个是投资的内在逻辑
无意想反驳，只是想不通这个问题
怎么听起来像是IRS。
如果人口下降怎么办？人口是不可能一直涨的。
。我这里有一个问题，是关于这个“虎牙”公司的价值的。按照这篇博文里的方法，大概是776.02亿美金。我觉得这个是比较合理的。但如果按照段哥在博文《Omaha （2）》的评论中提到的算术题“假如这是个算术题：也就是每年都一定赚一个亿（净现金流)，再假设银行利息永远不变，比如说是5%,那 我认为这个公司的内在价值就是20亿。 有趣的是，表面看上去和有多少净资产没关系。实际上，净资产是实现利润的条件之一。”的算法，这个“虎牙”公司的内在价值是10/5%=200亿美金。
。段总，有个地方不明白
现在这个例子是以2020年来算的
如果只算到2015年，净利润不是大打折扣了嘛，另外b,c,d,e或许只是2020年的一半，折现过来算的话，可能和现在以2020年的折现值有相差，都是毛估估，可能结果差一半，如果再假设企业存活的时间足够长，那折现值或许是现在的几倍
这个地方搞不太懂啊，望解答哦
谢谢段兄的好文！
据说巴老对企业估值时，采用的是所有者收益。
所有者收益＝经营现金流 + (折旧费用、摊销费用...) - 维护企业竞争力的真实资本支出 。
这才能真正反正企业所有者在企业生命周期所得到的现金流。
还是觉得段兄有句话说得好，定量分析因然不可少，可真正赚大钱还是靠定性分析。
您说时间越短越好评估.我认为那个是个线性的思维.可以跟据财务历史推算出未来几年.那和看股价今天涨所以明天涨有么区别啊.也许我的投资的思维模式还很不完善.请段总指教.
还有别的意思吗？
一般财务不理解的地方时，时间足够长的情况下，现金流实际上就是利润（或叫基本等于），你想想看什么道理。我有时会把两个东西混一起说是因为我总是假设很长的时间。如果只看一年或几年，他的差别可以很大，有差别时往往要小心，尤其是现金流老是远小于利润时。但是，有些公司在投放期的利润往往是大于现金流的，比如淘宝头几年，现金流有可能是负的（花的钱比进来的钱多，不算发行股票的话），现在情况怎么样不知道。
。不过，买yahoo风险挺大的，估计一时半会不会涨，最好不要跟。锰会在高温条件下（通常是900-1300度，陶瓷的烧制温度）被固定在晶格的结构中，不可能被稀释出来。锰的毒害性在这种情况下可以被忽略（一个是因为其成分少，一个是因为其被囚禁在晶格中，再个做饭时不会使用强酸）。我们知道铅的毒性，但是铅在最严格的欧洲环保法规ROHS指令里面在电子陶瓷里面的禁用也是被豁免的，也就是说欧盟法规认为铅在电子陶瓷中的应用是无害的，其原因也是陶瓷中被高温烧结的铅，是被“囚禁”固定在晶格中，无法逸出害人。
因为我有间工厂专门做软磁材料与产品（麦格磁电），所以对该产品了解得较细致，以上供大家参考。希望上述解释对大家有用。
对美的的这个危机而言，最彻底的做法是做对比化学分析，所谓“不怕不识货，就怕货比货”。但是剑是双刃的，如果对比结果一样，皆大欢喜；不一样哪，客人估计不会买账了。。。
如果不一样，那么美的真的太山寨了就。
其实最不好的是把合成紫砂说成天然紫砂，后面的只能够安抚一下用过的人，但后果已成，只能慢慢消化。所谓病来如山倒非一日之寒，病去如抽丝非一日之功啊。我看到他们处理这事还是挺诚恳和迅速的，这个态度能补救很多。
希望所有人引以为戒，我们实在是有太多太聪明的人了。
可能会更清楚些（但更难）。有些不太理解段总的清楚与更难
如果利润少于现金流的话就要小心了，要看他的钱花在哪里，是否确实对未来的发展有好处，不然会不见的。长期现金流少于利润不是一件好事，要仔细看财报。
现金流多于利润这往往是由于折旧或预收等原因。
不管是什么原因，最好能明白。
7）2020年美国有家叫“相当硬”的公司以200亿美金的价格收购了“美国虎牙”的美国部分，
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段总，请问，在这个假设中，上面这一点可以理解为：2020年“美国虎牙”公司的资产变现值为200亿美元，变现后，计入当年现金流，然后，在现金流量折现法中，折现为200/(1.06的10次方）=111.68亿美金，将此计入企业内在价值之中。是这样吗？（我比较笨，不好意思啊，这个问题明确了就基本搞懂了你举的例子了，呵呵，谢谢）其实我一直困惑，企业的净资产应怎样计入现金流
。请教段总一个很弱的问题：不懂不投是一个价值投资的基本原则之一。企业包含了太多东西，如企业文化/盈利模式/管理经营能力和效率/现金去向/盈利能力/成本/竞争，还有麦肯锡7S理论去考查方法等等。。。我的问题是就最少懂了一个企业的哪些部分才算搞懂了这个企业？谢谢了
二、我家有一个美的紫砂煲，父母也有一个。
当时在购买时，美的推销员讲的很好，健康养生嘛，就买了。常用来煲粥、煲汤，觉得不错，就给父母也买了一个。
现在突然有一种想吐的感觉，在美丽的幌子下，实际是用田土、红土、黑泥、白泥等多种普通陶土配制，并添加“铁红粉”、二氧化锰等化工原料染色。天啊~~~~~不活了。。。。
段总：谢谢您加我为博友！
我有一个问题向您求教。
“美的紫砂煲事件”您已经知晓了吧！此事件是否关乎企业道德？2010年5月10日美的发布的社会责任报告。我一直在观注美的，也持有股票。
美的道歉是在推卸责任，根本没有把消费者放在心上。
一、如果作为价值投资者，该怎么办？
a.持有。这是只是偶发事件，长期看好。
b.减仓。观注事态发展，再做决定。
c.清仓。这样的企业没有前途。
在伯克希尔·哈撒韦2009年年度股东大会上，一位来自密苏里州圣路易市的股东问10年期现金流折现模型，我们看巴菲特和芒格是如何回答这个问题的：
巴菲特：所有的投资都是现在付出现金，未来收回得更多。“一鸟在手”这个理念来自于大约公元前600年的伊索，他懂得很多东西，但他不知道当时自己生活在公元前600年，不可能知道一切(笑声)。问题是林子里有多少只鸟？折现率是多少？你对捕得这些鸟的信心有多大？等等。我们做的事情就是这些，如果你必须通过电脑或者计算器才能解决这些问题，就不应该介入这项投资。这样的投资属于“太难”的类型，我们应该买入那些显而易见的投资，这些投资的吸引力不使用电脑也能清楚地发现。
芒格：我有些最糟糕的商业决策就是因为详细的分析造成的，高深的数学是错误的精确。商学院就是这么做的，因为他们必须做些事情。
我一般买个股票不翻倍都不愿意出来的。是不是太贪婪了？
短期看是如此啊。还好卖了些calls。
今天继续。
不了解就不要乱讲啊。
我什么时候对1688怀有崇敬的心情了？我只是客观而已。
投资一定要客观，要理性，愤青没有任何好处的。
用房价的增长率来作为折现率肯定太严格，
用定期存款的利息率来作为折现率肯定太宽松，
建议用GDP的增长率来作为折现率。
但是，个人建议，放弃自由现金流折现这种工具，它只是在理论上完全正确，在实际操作中，不应该用到它，所谓价值投资，就是围绕价值而投资，什么是价值，怎样才拥有价值，需要用人脑，而不是计算器。
老段，为什么我总对东一个上市公司，西一个上市公司，就是不整体上市的公司心无好感，感觉没有一心做事。你觉得呢？
对老板总减持股票也没有好感，马云前一段减持，你怎么看？
多数情况下分拆确实不好，但有些可以接受。
我觉得你们如果要批评马云至少也得看过他说的东西。
如果马云永远都不卖股票，他岂不是没钱？
同股同权的情况下为什么别人可以卖他不可以？
转：苹果年内或成美国市值最大公司
(Apple)突然成了美国股票市值第三大公司。过去三年中，苹果股价上涨一倍有余，而市值排名第二的微软(Microsoft)和排名第一的埃克森美孚(Exxon Mobil)股价都略有下挫。如果这样的趋势持续下去，苹果到今年年底就会成为美国最大的公司。
上世纪80年代的龙头老大是IBM，AT&T也曾一度占据这个位置。90年代这一头衔大多为通用电气(General Electric)或埃克森占据，直到上世纪最后的两年，科技股的急剧上涨令微软一跃居首。2006年以来，随着石油类股大幅上涨，埃克森又以很大优势领先。
苹果与上述公司不同，理由至少有三。首先，苹果产品绝大多数销售给了个人顾客，企业、政府部门和机构在苹果销量中发挥的作用很小。第二，苹果公司在大多数重要市场不仅缺乏垄断性的控制，连领先的市场份额都不具备。第三，苹果公司的产品并不是我们所必需的──以宗教般的狂热为苹果辩护的苹果粉丝请原谅我这么说。也就是说，还有其他产品与苹果具备同样的功能，而且价格低得多。
此前的美国头号公司都曾扮演过十分重大的角色，要么是让美国的大型计算机运转、让全美的电话通畅、让美国的汽车得以上路行驶，或者让众多家用和商用电脑运行同样的系统。另一方面，苹果发挥的作用是令浏览互联网、管理媒体信息和打电话变得稍微轻松了一些，也更酷了。苹果的奇迹不仅仅在于曾经一度被竞争对手打压的电脑生产商现在差点成了美国最大的公司，而在于它做到这一点凭借的是人们对其产品的喜好，而非是产品的必需性。
我也常常想苹果现象，虽然非常佩服和惊讶Jobs所取得的成就，但非常怀疑Jobs后这种水果还是不是好卖。
Jobs真是个绝顶聪明的“消费者导向”大师和marketing大师，他们在产品上做得很多取舍是让人叹为观止的，同行其他人没人敢做他们做得一些事。
你如果能懂一家公司，你就有办法，不然谁都没概念。
我明白段总的本意是阿里巴巴集团未上市部分巨大的潜力。只是这个部分无需对公众披露，看大不清楚。例如，我也知道淘宝很火，用的人很多，但它究竟赚钱吗？从报表上看，阿里巴巴集团总体现在还未获得经营盈利。
希望段总分析下为什么对淘宝，支付宝等未上市部分那么有信心。
。总而言之，觉得你对股市挺熟的，知道的东西很多。如果不能聚焦的话，呵呵，也许是件挺累的事
段大哥：您认为像我们这样的价值投资者该怎么聚焦？
另外为什么有阿里巴巴集团用1688上市的筹钱补贴淘宝等的传言？有事实依据吗？感觉法律应有规定限制上市公司这么做，及有相应的惩罚（有谁可以证实我的感觉？）不然存在太明显挪用资金的漏洞（阿里可能用在实业上，但其它公司可以用于挥霍）。
一般的情况下，我也不喜欢。
这种情况下，如果我对founder或者管理层不信任的话，我是不会碰的。
1688当时的情况我可以接受。
这好像没什么关系啊。
腾讯上市时就包括了所有东西，而1688上市时就是1688。
也许这就是为什么当初1688冲到300多亿美金市值的原因？居然有那么多人不知道自己在买什么？如果真是这样，呵呵，那就是又一个股市真疯狂的例子。
回到段大哥大侠的话题，我谈下我自己的理解。
我理解是段大侠只是毛估了下。其实我认为到底YAHOO的财报里面合并了 ALIBABA的财务收入 或者时 资产项里有个20亿美金的投资资产。这个并不影响判断。
最重要的是段大侠认为在YAHOO有43%的alibaba集团股份，alibaba集团里最重要的两个资产 支付宝和TAOBAO，都是和ebay一样，几百亿美金的子公司，这部分资产是远远低估 或者说高度成长的，在5年10年甚至更长的时间里，会充分表现出来，那个时候YAHOO就不应该是200亿美金的估值，应该是 500甚至1000亿美金估值的公司了。
1. 即使合并报表里包含ALIBABA集团的收入和利润，其实TAOBAO和支付宝是没有什么盈利的，根本看不出来价值。（这也是为什么马云目前不着急将这两部分上市）
2. 即使在YAHOO 资产里面将原始10亿美金投资重估成22亿美金，从财务角度是可以的。但是从价值投资的角度，我们都知道将来应该是几百亿美金的估值。
段大侠，我这样理解对吗？
我怎么记得是39%?
这个所谓重估不知道是什么意思，感觉没什么意思似的。
要按这个重估来评价，就不敢买yahoo了。
也许这就是为什么yahoo股价掉下来的原因？
假如说1688值10块钱，淘宝值15块钱，支付宝值7块钱，他们要是都属于一个上市公司的话，那么他们的价值是可以等于35的，但是1688单独上市的价值也许只有7块钱。就像淘宝跟支付宝，如果要上市的话，把自付宝剥离开了，淘宝的价值又要打折扣了。阿里巴巴集团的股东很是精明，当初就把阿里巴巴拆出来上市，募集资金又用来发展后面的潜力产品淘宝和支付宝，实际上阿里巴巴的股东并没有得到什么。然后又把淘宝再拆上市……
报表是要汇总的，不然怎么会有利润转移或者亏损隐瞒这种事情出现。
段总，YHOO已经不持有1688的流通股了----上次已经减持完了。YHOO持有的1688权益都是通过阿里巴巴集团间接持有的了。
所以说，蔡说的回购是指回购YHOO持有的阿里巴巴集团的股份。
这个说法也对。
段总，按目前国内电子行业的现状，国际化做的还不错的联想、海尔、步步高TCL、等企业，其市值高的也不过500亿人民币左右，比起三星，索尼等千亿美元市值的公司和品牌度，差距还是比较大，以你对这个行业的了解，中国还需要多少年才能做到那个程度，你认为国内做的比较好的公司是哪几个？
。我也是这么想的。刚开始时一心想着成为巴菲特，结果差点弄丢自己。能做多少就多少吧，反正比上班强就行了。我是不和别人比成绩的，结果反而成绩比别人好些。
。，反正我从来都没有算过，也没见哪个会计师会算过。，反正我从来都没有算过，也没见哪个会计师会算过。我去年开了美股，也买了YHOO。和段总的买入理由类似。我现在有两个问题：一是总是坚持不住，经常有诱惑造成我换仓（原因可能在于一年多来美股够便宜以及我的钱太少，捉襟见肘）；二是我对阿里巴巴集团对于大股东的态度和处理与大股东关系的方法，感觉多少有些不确定性。
欢迎段总批评指导，以便我改进。谢谢段总！
段总，我看了您关于YAHOO估值的介绍。收益匪浅，但也有一些疑问。举一例：您在算了YAHOO持有YAHOO JAPAN 和1688.hk股份的市值后，再看YAHOO每年盈利，好像没有去除它占有YAHOO JAPAN 和1688.hk盈利的那部分。我觉得好像有数两遍之嫌。
个人认为如果按您的算法，YAHOO去年盈利是355mn, 而不是605mn。不过如果按我的算法，YAHOO还是有可能低估，因为就像您说的阿里巴巴未上市那部分变数很大。
。段总，如何理解：“考虑总体的风险和效益，永远关注潜在的二阶效应和更高层次的影响”中的“潜在的二阶效应”，这是指什么？
不知道，是芒格的吗？看上去有点像芒格宝典的语气。
我猜大概就是长远的影响吧，比如说企业文化什么的。
这个没看过。。本来想等有空时自己整理一下的。谢谢啊
问题是开始怎么知道是对的事情呢？
但你肯定知道有些事情是错的。做对的事情的意思是，如果错了就改，马上改的代价最小。很多人是明知是错还要做的，但错的事情往往有眼前利益，有诱惑。比如：骗人的生意、抽烟、赌博（小赌不算，因为小赌怡情）等等。
美的、九阳紫砂锅被爆虚假宣传，内胆原料泥竟是田土。
这么知名的企业也会犯这么低级的错误？！也许是文化的问题，文化不是挂在嘴边说给别人听的，而是烙在自己心里，表现在行动上！
我也不知该说啥，反正我们不会允许这种事。
。从买公司的角度：买公司最好是在股灾发生的时候买，这样才便宜。
问题只是要确认货是好货就行。
关于投资的道理，其实老巴早已经把所有该说的话都说了。他老人家一直在重复重复重复-----真有耐心。
段大哥，问一个比较直接的问题：
对于投资标的，你个人习惯性的安全边际是多大？如果以1元为例，你是4毛买入，还是3毛？或2毛！
我记得之前你在回复一名博友的时候好像说过：我一般认为5年或6年内能收回投资是比较合适的！是你的意思吗?
段大哥：您说：
我其实每天都会打开看一下，就像关心自己菜园子一样。每天去看一下菜园子不一定非要拔起来再种下去啊，但看一看不花什么时间。等我的菜园子长好了给大家贴个照片。
您买的创维您说不知道跌到0。3元，这个怎么理解？
不要太伤心嘛，又不是只有新能源的问题。可以说说新能源吗？
在中国，风能，太阳能发展的不错，政府很支持。
美国好像在这方面落后了，他们不紧不慢的。我不明白他们为什么不着急。
他们是不是想搞其他的，比如生物能。美国也许有能力搞一套标准，之后让世界跟在屁股后面。
为什么说海水做能源就能量不守衡呢？
我试着回答：石油可以做能源，因为石油接受地下地热（或则什么岩浆），热能转化了石油形式的生物能。而海水没有接受地热，所以不能转化能量。
对否？
如果我没记错的话，水做能源的前提是要把氢和氧分开（H2O），分开所花的能源可比赚的少。
。刚进浙大的时候教工程化学的陈林根老教授对我们说“电荷不一定要平衡”，大家全晕了，觉得科学这玩意儿没什么是不可能的。 理论上说一桶海水的势能是很大的哦，质量乘光速的平方啊～ 看怎么利用而已电从哪里来？都是能源，都是有成本的。
当然，哪天科研真的做到可以让苹果从地上往树上掉的时候，海水发电也就不难了。现在还处在海水淡化成本还很高的时候。
BTW，我理解你说的用海水发电不是潮汐发电的意思。
感觉企业坚持发展核心主业，其内在价值也是可以变的。按DCF来计算的话，过了一年，其中的风险系数就少了一年（即内在价值增加了）。而贴现率一项，则只是影响了名义价格的变化。
若企业打算进行多元化发展，这个内在价值就会明显变化（感觉一般要下降）。
这样理解对么？
说内在价值增加了和说不变实际上是一回事，不过不是同一年说的。
多元化有点复杂，不好搞。
更正一下：我认为一个人认为自己可以战胜指数的时候，他可能已经失去平常心了。我觉得好的价值投资者心中是不去比的。但结果往往是好的价值投资者会最后战胜指数。
我比较理性，胆子不大。
我有毕业证，也找到工作了，学位证还有什么用？
再说，我对自己还是有点信心的，不怕找不到工作。
段总:您好,
我看最近看了巴菲特致股东的信,发现他的投资组合中有具备杠杆的金融衍生品交易和外汇交易.
我想请问:1.您的投资组合也是多元化的吗?
2.是否也参与过金融衍生品交易和外汇交易?
3.您如何看待金融衍生品交易和外汇交易,它们属于投资或投机的
哪一类范畴?
4.您现在是个人投资还是有自己的公司进行团队合作?
肯请段总赐教,谢谢!
巴菲特太博大精深了，争个七天七夜也争不出什么
拿个巴菲特投资标的争论一下投资的价值更有意义
可能段总马上就把他们比下去了
。大家聊一聊也许都有收获。对我来说炒股票最难的就是理解一个企业是如何赚钱的
我没做过企业，对财务也是一知半解
觉得什么企业都能赚钱
又觉得什么企业都可能会死翘翘
如何才能在股市里赚到钱呢
真是伤脑筋啊
老段变相持有阿里集团多少，有话语权吗？
如果淘宝和支付宝不并入1688.hk，是否属于对1688股东的不公平啊，淘宝和支付宝的前期肯定有1688资金的支撑。起码让1688股东有优先购股权也行啊。
到时还请老段为民做主啊。呵呵。
老段变相持有阿里集团多少，有话语权吗？
如果淘宝和支付宝不并入1688.hk，是否属于对1688股东的不公平啊，淘宝和支付宝的前期肯定有1688资金的支撑。起码让1688股东有优先购股权也行啊。
到时还请老段为民做主啊。呵呵。
阿里集团从1688上市拿到的钱不是1688的钱（等于阿里集团卖了一部分1688的股权）。就像你买了万科的房子后不能再说万科在花你的钱一样。你买了万科的房子以后逻辑上下次再买时也是没有优先购买权的。
如果yahoo都没有话语权的话，我拿着yahoo的股票怎么可以对阿里巴巴有话语权？
乐观主义者投资有机会赚钱。
未来油会便宜？绝对值一定会涨的，毕竟是有限资源啊。煤应该一样。相对值不好说，毕竟还有很多替代能源，油价一旦高到一定程度后，替代能源的开发就一定会加速的。
海水直接做能源是不可能的，不然能量就不守恒了。你这工科学的。
想请教段大哥两个问题：
1。如果一个公司每年净利润都不变，也就是未来10年它的净利润都一样。它的股票价格能提升吗？
2。一个公司的内在价值是不是每年都在发生变化的。每年的估值都是不一样的吗？比如今年我估算一个公司的内在价值是1000亿，明年它的内在价值是不是也是1000亿。
1。未来现金流折现后你就明白了。 如果每年的现金流都不变的话，真的可以算的。
2. 如果未来现金流（不变）真的可以计算的话，其实内在价值应该是不变的吧？价格会跟着时间涨。
老段，BYD的成本优势应属于护城河，而且是比较重要的护城河，你认为呢？
。段哥你好！
价值投资不是一般人能做到滴； 它要的不是要有雄厚的资金，
也不是要怎样好的操作技巧，
更不要什么好的高学历， 要的只是高度的恒心、耐心和如参与游戏般的心态。
最注重的是巴老的四个字“贪婪恐惧”的运用！
段哥给点指正
要陪小朋友
段哥你好！
价值投资不是一般人能做到滴； 它要的不是要有雄厚的资金， 也不是要怎样好的操作技巧， 更不要什么好的高学历， 要的只是高度的恒心、耐心和如参与游戏般的心态。 最注重的是巴老的四个字“贪婪恐惧”的运用！
段哥给点指正
那时候的两亿美金可是很多钱啊。
他好像那时不止2亿吧？
段哥你好！
价值投资不是一般人能做到滴； 它要的不是要有雄厚的资金， 也不是要怎样好的操作技巧， 更不要什么好的高学历， 要的只是高度的恒心、耐心和如参与游戏般的心态。 最注重的是巴老的四个字“贪婪恐惧”的运用！
段哥给点指正
怎么看都像是要捧杀的意思啊。我感觉巴老那时候之所以喜欢便宜货应该是阅历，对商业的深层次理解等等都还不够，对贵货很难下手。感觉价值投资需要对行业、公司、商业，甚至对社会有很深的理解。我不认为年轻人容易具备这种能力。相反，对真真的便宜货会比较容易判断些。
我目前也只喜欢便宜货。但是金融海啸过后，现在我就感觉很难找到我能睡好觉的货了。其实我个人觉得年轻人在投资上面做一些思考，搞些头脑体操是很值得。但是花太多时间有点得不偿失，不应该对投资回报有太高的期望。
还有一个，承认自己的无知，在没有便宜货时，简单的买巴老持有的wmt,pg, coke等组合，是一个不错的选择吗？我觉得这些货，经过他们的把关，会比较踏实。
呵呵，还是个未来现金流折现的问题
老巴发现“便宜货”的未来现金流的折现比有把握成长的公司的未来现金流折现来的还要小，这可能就是芒格提醒的作用吧。
但是，看懂好的成长公司可是要比捡便宜要难得多哦。
没看过。
卖这种ETF就像赌场生意，只要皮费够，赌场总是赚的。
表达错误了，是和金融危机无关。想请问段生，这次金融危机，你自己本身有没有一些体会，或者是得到什么其实,能否分享一下？。段总
你好，想请教一下，不知你对能源股估值是否有研究，现在国内A股中，中国神华可采储量为110万吨，探明储量为170万吨，而且它的煤为中国最好的动力煤，出略估值一下，110万吨煤按现有市场价格至少值5万亿，保守按净利润百分之20计算【公司2009年营业额为1200亿，净利润为300亿，净利润率百分之24】，则仅煤炭部分值1万亿，另外公司还有大量电力，铁路资产，公司目前市值仅为4千多亿，市盈率也仅为14倍不到，这样的公司值得投资吗，或者这样的估值方法正确吗，谢谢
我的语文确实很差，常常惹身边朋友生气
赌，这个词，在我的理解里，若低于50%胜算，称gamble;
大于50%，称Investment.
关注我干嘛？
关注的人最后自然知道这里，我也不想随时告诉大家我的菜园子今天又被鸟吃了什么。
段永平：“不能复制巴菲特不意味着不能学他。”
赵炳贤：“在中国用巴菲特模式需要跟中国国情具体结合，模式相同，但具体手段不一样。”
郭为被逼着做出了某种极端的假设：“你能想象30年后北京的人民大会堂内出现像今天这里这样的场景吗，一家公司市值做到2000亿美元，四万股东来听一个企业创始人的话?”
这时段永平有点让步了，“如果你说要学成这样才叫复制巴菲特，那么中国大的投资和商业环境在那摆着，是不可能产生巴菲特的。”
朱云逸感叹：学巴菲特是很痛苦的过程。“巴菲特如此独特，他拥有欲望却又超越了欲望。耐得住寂寞，富有之后还是那么老实地坐在这个小镇上，玩投资游戏。不可能再有人像他这样。”
段永平又按捺不住了。他觉得这样的人为什么不可能再存在?巴菲特也不是天生就修炼到家的，巴菲特把投资玩到炉火纯青时也是到他70岁以后。“我就特别不愿意别人说他是‘股神’，一说是‘神’那就没法学了。如果说学他就是非要学他买个小房子，那就走偏了。我们今天来，是想长得跟他一样，还是来学他的原则?他的理性?”
呵呵，其实一直没搞懂大家在争论什么。
不知道所谓“复制巴菲特”的定义是什么大家就开始PK，有点无聊。
。不过那个时候的一万块好像比现在一亿还值钱似的。想请教段总三个问题：
1.我们知道价值投资主要从微观（企业角度）出发，即自下而上的方式考虑问题，请问中观层次的因素是否应该放在足够重要的地位或首要地位（比如消费习惯，行业变迁，人口结构变化等，理论上，它们决定着企业市场容量的天花板），得中产者得天下的说法您是否赞同？如果有两个股票放在面前，一个是未来整个行业会很有前景，但该企业只属于中等水平，一个是企业在行业中属于最优水平，但是行业的空间会稍许令人担心（并不是短期完全没有空间），那么您会如何选择？
2.我们知道价值投资者不主要关心市场、价格（不关注计分牌），而主要关心企业本身和价值（关注球本身），但是便宜（相对于价值的便宜）的层度每一次并非完全一致（即使是同一个企业），那么请问如何才可以在心中设置一个以不变应万变的、万变不离其宗的、或者说有一个衡量区间的标准呢？（指同一个企业的不同低估程度）因为市场悲观所导致的便宜并非总是一致的。该如何把握？
3.看到段总的博客重开，我们非常的高兴与兴奋，但是请教段总你认为盘看和不看盘那一种对价值投资更为有利，我们知道您在网易的投资上拿了很长时间，其实在盈利很多的状态下要卖天天都可以卖，但是你拿了这么久，是否和当时不看盘有关系？不卖的主要原因是因为企业的业务本身，还是估值确实没有达到过分的状态，还是不看盘也起到了一定的作用？目前阶段来看段总似乎是经常上网的，这当然是我们广大网友热烈欢迎和期盼的，但是段总如此频繁的上网是否会影响自己的看盘频率，或者说您是如何保持使用电脑和与市场保持距离两者之间的关系的？
1.还是你怎么理解他们的未来现金流折现的问题。
2.同上。
3.你的看盘是指从一开盘就开始看，随时准备交易的意思吗？
我其实每天都会打开看一下，就像关心自己菜园子一样。每天去看一下菜园子不一定非要拔起来再种下去啊，但看一看不花什么时间。等我的菜园子长好了给大家贴个照片。
9.您认为投资标准的稳定成长股和投资于隐蔽资产股，哪一个更为确定？理论上隐蔽资产股只要真正的了解，因为是确定性更大，但是我说的确定性也包括未来或许一定数字的CAGR的确定性，因为稳定成长股（有护城河的稳定成长股）的CAGR似乎有所保障（只要不出问题），而隐蔽资产型股票的风险（向下空间）是被决定抑制了，但是未来可以在多少年之内成长多少，这个CAGR还是很难确定估计的，您认为巴老与您会怎样评价他们呢？哪一类更优？或者说该如何选择？我们很想知道，比如您的YHOO应该是隐蔽资产型股（假设算是的话），比如港股中的00973欧舒丹，可不可以算是稳定成长股呢？（有点类似于body shop），由于资金有限，您认为是分别投资他们好还是只投一个更好呢？（不要求具体股票推荐，这样做也不合法，只是理论探讨）
10.到了您目前的投资境界与阶段，您是否还存在着理念上的某些困惑或问题？（不是指具体某一只股票，具体的问题总是要具体分析的，简单但并不容易）您是否有会和巴菲特吃第三顿单独的午餐呢？（不一定的是商业的）
（尽管问题可能离题一些，但是总比网易那个小姑娘记者采访您时问您“对自己的长相怎么看”这样的问题要切题一些吧^_^ ，主要还是希望从侧面多一些深入的思考）
9.还是一个未来现金流折现的问题。我只买我认为未来现金流折现大于现价的公司，并不在乎这是否是最好的投资。最好的投资总是可遇不可求的。
10.投资理念的东西非常简单，明白后就从来不曾动摇过。但具体怎么理解未来现金流折现还是不断有体会的。
我开始投资到现在已经有8-9年了，大概理解水平可能相对于巴菲特开始投资20年时的水平（巴菲特11岁开始投资的）。
巴菲特的午餐拍卖每年我都会去捧场，因为每年那个基金会的人都会提醒我（我和他们挺熟的，还去那儿做过义工呢），这也是做好事嘛。说不定哪天不小心拍上了也是有可能的。
总而言之，觉得你对股市挺熟的，知道的东西很多。如果不能聚焦的话，呵呵，也许是件挺累的事。
7.中国的A股市场，你知道圈钱成风，市场的投资风气并不好，即使是基金也追求短期利益，很显然，IPO就可以创造首富，而且是一个比一个凶捍（在国外从来没有一个靠IPO就可以成就的首富），当然我们可以理解ZHENG策需要，财富效应才能让企业家在经济不好的时候继续投资下去，但至少说明市场的定价功能是有问题的。即使是您投资过的优秀公司万科，这么多年来它的资产收益率水平也并非好高很令人满意，从某种意义上来说，它是持续不断地高位再融资（当然资融去他还是有地方可投的，圈钱圈去后至少还保持了资产收益率能够处于平均水平）的幸运儿，此外，中国的上市公司股权治理结构往往是一家控一家再控一家，用3.2亿元，控股一家6亿元市值的公司，再用这6亿元的公司去控制一家市值11亿元的公司，依此类推，3亿元就可以控制30亿元的市值，您认为这种不顾上市公司死活，只把上市公司当成圈钱的工具，想用的时候就拿出来用一下，不想圈钱的时候就死人不管的这种行为普通投资者该如何应对，因为实际的财务都被转移到了非上市公司里去，那么中小投资者该怎么办，在美国是否存在这种情况，投资者又是怎么应对的呢？
8.请问您现在始终不大量投资A股（曾经投过万科我们知道）的最主要原因是什么？您认为假设已经基本掌握价值投资也愿意进行价值投资的投资者是否应该考虑把资金分别投资在A股、港股、美股市场中这样才更为合理？相比之下，您认为赵丹阳先生（不投资A股）与林园先生（A股占比不小，境外也投）的方式（指投资方式，不指私募方式），包括投资国家的安排，哪一位您更欣赏一些？（这是个为难你的问题）
（还有，待续）
7.你的国外不知道指的是哪个国家，我对金融历史没有研究，不知道早期这些“外国”有没有IPO首富。中国的股市还是一个早期阶段，有很多事好像美国股市也发生过。
你看看巴菲特怎么应对的就行了。
8. 我不投是因为我不了解。我认为如果为了极端合理分配资金而把生活搞得很紧张是件很愚蠢的事情，尤其是对已经不缺钱的人来说。他们的投资方式我完全不了解。
问题真的是很多，还想问一些，算是集中提问吧，相信大家也都很想知道答案，就冒昧多占用一些段总的时间了。先放在这里再说，段总忙的话看有空再答好了。万分感谢！
1.坊间跟巴菲特的有三种人，一种是炒作巴菲特概念股，这肯定不是“做对的事”，另一种是根据价值投资理念与自我想象来学习巴菲特，最后一种是看巴菲特买什么自己也买什么，特别是新进增仓的品种，比如BDX、IRM或GS高盛之类，你觉得后两种里面哪一种更保险一些，或者说您为什么至今没有去买BDX和IRM、RSG等股票，此外您对GS高盛这家公司是怎么看的呢？
2.既然巴菲特早期是学格雷厄姆的，而根据2008年股东大会上巴菲特说的“如果我们没有买喜诗，我们也不会买可口可乐”，以及都说查理芒格帮助巴菲特认识了成长股的价值，那么请教在70年代以前的巴菲特主要投资的是价值股还是成长股呢？既然“拣烟蒂”并非一条好路子，那么难道早期的巴菲特就是靠这成为初级富豪的吗？那为什么后来有把这称为“拣烟蒂”呢？（莫非是自嘲？），又比如，报道说赵丹阳先生（转述）巴菲特的话说：“我很好投资周期股，中石油只是碰巧投资”，我们很想从您这里知道这句话巴菲特先生是否真的说了？（我们知道周期股是价值股的一种）那么这又如何解释巴老早期大量投资了价值股呢？莫非早期的价值股都不是周期性行业？而当时严重低估的股票（比如低于净资产2/3）莫非还有成长股的？
3.您身在美国，是否会考虑投资粉红单、灰色单、CDR、ORD、美国以外国家市场的股票？为什么？或为什么不？比如您是否会考虑投资印度的公司？
(还有，待续)
1.能关注巴菲特就是一个好的开始。
对GS没有看法。
不知道BDX和IRM是什么东东。
2.其实还是一个未来现金流折现的问题。芒格提醒了巴菲特，成长公司的未来现金流折现比烟蒂好。
3不懂不做，除非搞懂了。和在那里住没关系。
段总：你好，第一次上你的博客很高兴。你有一句话“把事情做对并相对的方向去做。”我体会很难。
这句话是有点难，但我没这么说过。
我说的是“做对的事情，把事情作对”，当然这句话也不是我说的，是我引用的。
做到这句话当然难，不然为什么所谓成功人士总是少数呢？
我是一刚毕业不久的大学生，现在从事的是软件工程的工作，不过自己对价值投资也很感兴趣，我想你一定会支持做好本职工，然后再来做价值投资
不过现在自己感觉心在做价值投资这一块，每天回来的话肯定不会去碰软件这一块，反倒看看价值投资的相关资料
您对像我这种情况的有没有什么意见啊
支持永不满仓。和是否A股或趋势投资无关。
仓位（筹码）的计算，应该遵循凯利公式为最高效率。凯利公式是香农公式在博弈领域的延申。
两个前提：1.确保永远可以赌下去 2.除非只打算玩有限次数
若胜算等于小于50%，不下注;若有净胜算(胜算减败算)W%,则下注W%.
因为永远没有W%=100%的事情，所以...
另：对很多人来说，不能准确评估W,半凯利(投注W/2)要比全凯利合算.
我认为当一个人开始最近战胜指数的时候，他可能已经失去平常心了。
很多人在这次金融危机中都有一些再也回不来的重伤股，巴菲特一个也没有，这绝对不是偶然的，但好像很少人注意到这点。
段哥你好！
价值投资不是一般人能做到滴； 它要的不是要有雄厚的资金， 也不是要怎样好的操作技巧， 更不要什么好的高学历， 要的只是高度的恒心、耐心和如参与游戏般的心态。 最注重的是巴老的四个字“贪婪恐惧”的运用！
段哥给点指正
能做多少做多少吧，做成巴菲特那样世界上也没几个。
段兄，记得您原来说过有两个问题请教巴老的，一个是“有钱没目标怎么办”，一个是“有目标没钱这么办”。
说说我的答案吧：“有钱没目标怎么办”——研究公司，拿着现金寻找目标。“有目标没钱怎么办”——记住不能借钱，只能干瞪眼，没办法了。
请问现在您的答案是什么？
和你的一样。
我觉得永远也不要满仓是对的。（当然我说这话时有点趋势投资的意思了，尤其是当我接着说——永远也不要满仓，永远也不要空仓，然后又说，炒股票就是仓位控制的艺术。说完后，是不是就露出了假价值投资、真趋势投资的马脚了，哈哈。没办法啊，要在A股生存。）
其实本人的性格本色是适合做价值投资的，最不擅长趋势投资，不擅长炒股。
我觉得价值投资贵在坚持，难也在坚持，会受市场很多打击，受很多影响，此其一。第二，价值投资要做得科学和理性，真正的价值投资，一点也不简单，一点也不呆板，需要智慧，睿智，胆识和自信、洞察力等各样能力。
在次学习和讨论很受益。
。呵呵，芒格是非常有意思的人
哈哈，我认真看了一下，自己的上述表达的某些部分的确会在某种程度上给人造成评论的感觉，甚至是批评、指责式评论，远离了建议的初衷。这个事让我更加深刻地相信巴菲特所说“学会表达有多重要”。
我觉得他的序写得非常非常好，我很认真地看了两遍，对他也算有点了解了吧。
查理的东西翻译起来有点难，而且他讲话引经据典的，有时候不懂是没法翻出来的。我现在看这本书时有时会去查查原文，经常是看原文时更不懂。
对翻译质量不要要求太高，认真读还是一样有大收获的。
再说，这种书很难找到特别专业的翻译吧？从我看的过程中，没觉得翻译有什么大问题。也许我关注的是观点，对细节不是太在意？
也许当你不觉得翻译是问题的时候，你就开始懂芒格了
还有 你怎么看网易接受魔兽啊 好像接手后市场占有率没有想象的那么高
谢谢段总回复！
就是一个电话里说的几句话。
呵呵，我知道。
这个世界什么人都有，但大多数是好的。
段总，记得以前你讲过，OOPO要做国际品牌，那么我所了解的国际大品牌一般都是上市公司，那么OPPO上市是必然的了，只是时机问题？
请问段总您对一个3O多岁<还在上班>只有几十万市值的价值投资者有何忠告谢谢?
我是想做到了100W我每年能赚到20W不上班能行吗?<还有套房子将租出去>
我觉得还是上班的好。
以上的困惑皆特别基于A股市场的特殊背景，可以说是对这个市场环境的不放心、颇不信任吧。呵呵。
由此引发另一个想法是，选公司时，公司在股东回报方面的表现应该是绝不可忽视的重要考虑因素之一，是吗？
国内经常有人把股东回报和分红混起来说，其实两者没有必然关系。
我一般觉得差不多，又正好需要用钱时就有可能卖。如果不需要钱时往往不会急着卖。如果觉得贵得离谱时，我还是倾向于卖掉的。
一般来讲，“市场形势”很好时，大概就是卖股票的时候了。
不过，如果真是特别好的公司，稍微贵一点未必应该卖，不然往往买不回来，机会成本大。
看看牛市熊市的定义就知道了。
所谓“牛市”，也称多头市场，指市场行情普遍看涨，延续时间较长的大升市。
所谓“熊市”，也称空头市场，指行情普遍看淡，延续时间相对较长的大跌市。
牛熊市的说法都是马后炮的说法，没人可以预测，或者说只有一半的人可以预测，但事先没人知道是哪一半对。
价值投资只管便宜与否，不管别人的想法，所以应该不考量。
每个人从事公益时都往往会有不同的观点、背景、想法和角度，旁观者指手划脚是件非常不礼貌的事情。
每个人尽管去参与自己接受的理念的公益事业或活动，但一定不要去评论别人。
请问各位大师！为什么人要重因不重果？常人重果...谢谢！
大概是享受过程的意思？
管理一定是要重结果的，所谓没有目标就没有管理啊。
但结果的达成必须是“取之有道”，这就是企业文化起作用的地方。
欢迎大家使用“有道”。
请教段老师，到目前的美国金融市场的总体杠杆率情况下，类似西蒙斯大奖章之类的量化投资，这10年是否真如网络所传闻的，总体跑赢市场很多？
在金融市场里，这种产物当然是计算机发展的历史必然。
可是它的本质主体是代表金融业生产力的进步？还是一种金融业的寄生？
有点不知道从何说起。
也许是能坚持就坚持吧。主要考虑的是机会成本的问题。
。对于登山者来说，登山的理由是山在那里；
对于冒险家来说，冒险的理由是死在床上的人也很多；
对于价值投资者来说，投资的理由也不是因为他认为自己钱太少……
来一趟人世不容易，有些人纯粹为活命而活着；有些人知道自己生命的价值在于做他必须要去做的事情。
。你肯定没看到我前面说过的观点。我希望公益事业的旁观者最好不要说什么。
我们从不评论别人的公益应该怎么做。
有很多事最好是做过以后才会明白的。一个人能干的事情很多，永远也不可能都干了。
最重要的是能够享受生活，顺便也回馈一下社会。
一是以做空国际原油为主先期做空大宗商品；二是放大欧洲债务危机，贬值欧元。三是做多黄金市场使黄金市场形成一种看似可以保值增值的临时避风港。（借机再一举做空黄金市场）。四是集各方力量促使人民币升值。在内围市场，一是促使中国资本市场的国际接轨，促使做空机制的形成。二是资本借道埋伏国内各种战略性资源领域，农业领域等重要关乎民生生存大计领域，时机成熟形成里应外合之态。三是采用以夷制夷，在国内寻找中层管理要职的可以影响经济政策制定的人员达成利益联盟（俗语说的汉奸）。四是加速进入资本市场占领话语权位置，控制和影响经济资本的流向；挠乱经济秩序的平衡。五是促使人民币升值和汇率方式的改变；六是以资本操控的形式加速国内通货胀的产生让人民币对外看来是升值对内确是贬值的一个态势。然后以致于找准时机一举吃掉目标，坐享中国经济发展的成果，将中国的经济打回原形。
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上面的分析有道理吗？当年索罗斯怎么能调动天量资金狙击英镑，做空东南亚的？
您曾经说过游戏公司可以看看
不知道您怎么看九城啊
现在现金及等价物就超过市值了
可不可以拣个烟蒂呢
我的一个在九城呆过的朋友说九城的企业文化还不错
还有你怎么看朱骏本人呢
谢谢！
我没见过朱骏，也没研究过ncty，但觉得他们在处理魔兽的过程当中好像有点不太好。
如果我碰到这种情况，我会全力以赴地把游戏交接好，绝不能让玩家有任何担心。我觉得这本来是一个很好的赢得未来玩家的机会，但他们好像有点丢了游戏又得罪了玩家的意思。
这样的文化我不太喜欢。
个人有点不同意见，机会成本比某一次赚多一点重要（既然看好一个公司，那么等价格便宜一点没太大必要），比如说“同一个公司卖7块和5块，以后等到30块卖，差别不大，如果要等到5块才买，有可能错失掉一次机会”芒格说”不要在金堆里找金针”。
从长远和概率来计算，把握机会成本的收益是挺高的。
此价值，指经济价值，狭义上的。我喜欢亚当斯密的定义：涵盖使用价值和交换价值，也可以简单按需求论定义。不喜欢马克思的平均劳动时间说，或者说，我认为马克思这个定义是属于本末倒置。
企业现值可以采用对未来自由现金流按无风险利率和风险率随时间折现。价值是可以随着时间变化的，主要受企业经营状态影响，金融市场的意志对其影响较弱，但对价格影响较强。
一窥之见博取一笑。
另：一般一年的工作时间为2000小时
一两年不算什么。听说他被套的是他自己的股而已。
就算是他犯了错，也不等于他不是价值投资者。他说的有些东西是很有道理的。有时说的对也不等于每一次都能做对。老巴还犯很多错呢，你看看老巴在康菲石油上亏的钱，好像把中石油上赚的钱亏了不少。
段总，请教步步高的核心竞争力是什么？
呵呵，我觉得我们有，不然很难活到今天。
我们的核心竞争力还不是很强大，所以不想说。
如果50年以后我们还在的话，也许就可以说几句了，但和那些优秀的102年老店比，还是会有差距的。
我们一直在做我们认为我们现在能做的事情。
中国企业家上看到的：
段永平接着解释为什么“中国巴菲特”是可为的呢，他说，研究巴菲特其实就一件事：不懂不做，只要你这么做，就叫价值投资。
刚刚提出巴菲特三个关键词的赵炳贤立即反对：“你这是把巴菲特思想片面化。”
段不觉得。他说，这就跟参佛一样，有时参透了就一句话。“巴菲特跟我(吃饭时)也是这样说的，价值投资的根本准则就是don’t do what you don’t understand。”
呵呵，他说的也没错：“能力圈”、“护城河”、“安全边际”。
“能力圈”永远是排第一位的。
有时投资标的不一定同时具备后门两点，但也可能是好目标，但“不懂不做”什么时候都不应该忘记。
我认为BYD就是没有“护城河”的企业，事实上，BYD是刚刚越过了别人的护城河，但对老巴而言，依然是个非常好的投资。
主要是对前面那位兄弟的“把股东放第一位肯定是错的”观点提出异议。
其实都一样，在保证股东长远的利益情况下，客户、员工都同样重要。
看了太多的香港上市公司里面很多管理层在胡作非为，侵害小股东利益的行径。对这些比较在意而已
不觉得股东第一就肯定错了。
如果是股东第一重要或者最重要的，那肯定是正确的。
如果管理层及其员工的一切的工作不是为了股东的长期利益而工作
真搞不懂投资者的投资是图什么。
当然仅仅是限于短期的逐利行为或者对长期的股东利益有伤害，
可以不用考虑。
最终企业的一切都是为了盈利，而这些盈利都是为管理层的老板即投资者的利益的增加。
否则的话，这些管理层对股东来说就是噩梦，至少说对长期股东
段总，这是一位我认为很有见识 和视野的网友，在某个论坛发表的看了您的博客后，对于卫哲先生这段话的理解。应他的希望，转贴在这里。我觉得挺有启发的。
【 · 原创: 冬雷震震 2010-05-20 08:31 只看该作者(-1) 】 5月19日段先生说他买雅虎看上的是我买yahoo买的是整个阿里巴巴集团，不是1688。看来他确实是因为对淘宝与支付宝有兴趣而观察了雅虎。段对卫哲有没有说光是上市的阿里巴巴就值一千亿美元很关心，其实这个也没有必要太关心，博客中跟贴的没人提到卫哲的思路，卫哲对阿里网络的赢利模式有想法，比如银行通过阿里平台的贷款，现在才几十亿，想收一个点的费用很容易，但太少了，他们看不上，但等这个规模达到万亿了（万亿无非是百万家企业各贷个一百万，不多，中小企业对资金非常渴求，阿里现几百万将来上千万家企业，弄个一百万家进行贷款，不算太没有理智），到时候再收费不迟，万亿收一个点就百亿，如果自己做这业务当然利润率更高，所以今年4月阿里成立了阿里小额贷款公司。可见卫哲他们的思路所在。看到了在段博客可以回言的可以把这个思路与他提一下，卫哲的思路看阿里网络未来千亿美元的思路是明确的，但也是一种博弈，只不过这种博弈在未来客户养大后是有可能的。现在阿里网络的利润不重要，客户量与收入很重要。也要看到卫哲讲是这样讲，但能不能做到他们自己心中也不见得多坚定，不然不可能在2008危机中不真正展开大规模的股票回购而只是象征性回购了一点点。
他可能没有看到我的原话，我关心的是10年而不是1000亿。
对上市公司而言，没有时间的话就叫理想，有时间就叫承诺，是完全不同的概念。
呵呵，好像我也是这样说的
。 感谢学长的推荐段总，我持有阿里巴巴，但老实说对该公司不是太放心，和QQ相比，阿里更多的靠中小企业的发展，企业在强大的竞争压力下还能否拿出更多的资金来投阿里的广告？而QQ则类似一个内需消费股，在QQ上花钱的都不太在意，而QQ的业绩增长也比阿里高很多。
段总您对这两家公司如何看待呢？
我认为这两家公司都很厉害，但买yahoo可以很便宜买到阿里巴巴集团的40%的股份。
你持有的应该是1688吧？
我在这里说阿里巴巴时都是指整个阿里巴巴集团，其中包括1688。
中小企业是国家经济支柱的现象是会持续很多年的（也许是200到一万年）。
竞争压力越大，企业投的广告越多。没竞争的公司投广告干嘛？什么时候见海关投过广告？
马云讲过：客户第一、员工第二、股东第三。尽管有些投资者一度认为这种方式可能损害股东的利益，但事实证明，只有把客户放在第一位，股东获得的利益才是持续而稳健的。
大家怎么看？
不知道企业家的定义是什么？
没有定义就开始说有没有那还不乱套？
上面有些外号是有些人因为不懂，甚至可能是以自己之心度他人之腹而的出来的结论。
看段的操作，最喜欢的状态是：搞的懂的企业，欣赏认同的企业，由于某项不利事件，股价疯狂下跌时候买入，，，然后慢慢等，等事件烟消云散，便可获得另人咋舌的回报。
机会非常稀少，可遇不可求。但一直有这么一个心，与一块资金，在漫长的投资生命中总会出现的。
阿段，这么理解，对吗？
。。。我说道：
段总为什么不直接吃阿里巴巴
我：
你一定会说啊里巴巴卖750亿赚10亿这生意不如yahoo好！但我想说，如果估阿里巴巴150亿的话，yahoo是不是有点贵呢？
我的投资其实就是一个思路：未来现金流的折现。
这点很像打高尔夫，每支杆的挥杆动作都是一样的。
如果我没有理解错的话，你的问题其实就是对“不懂不做”时，什么情况能叫懂。
我认为“懂”不是个绝对的概念，大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自己才知道，任何别人都很难评价。比如说我觉得我懂ge的文化的价值，但不懂得人就会在其很便宜的时候把股票卖给我。
从投资的角度而言，当你觉得你买的股票掉的时候你真的不受影响的时候，你大概就是懂了（不是讲的心理因素），不然就有可能是在投机（尤其是当你觉得害怕的时候）。
比如，yahoo最近从今年的高点掉下来不少，我也重新review过我为什么投yahoo的理由，发现好的理由并没有任何减少，负面的东西也没有任何增加，我也就没有任何事情需要担心的了。
投资和投机的很大差别其实就在这里。投机的很多理由是和市场上其他人的观点有很大关系的，而其他人的观点（市场的观点）可以变化的很快，所以投机人可能需要每天根据他自己投机的理由的变化做出调整。厉害的投机者（比如索罗斯）确实也有机会赚（亏）大钱，但是很累且不好学。比如前段时间我看到有报道说索罗斯开始大举投入黄金，理由是他已经看到了黄金的泡沫正在形成，现在还是泡沫的初级阶段，所以现在进去，等到泡沫破灭前出来就可以赚到大钱。呵呵，我想我大致明白他的意思，但我自己绝对没有能力去搞清楚现在泡沫到底处在哪个阶段。我可不想让自己的生活处在索罗斯们的阴影下，最后还要在泡沫破灭前做他的买家。
投机是个刺激的游戏，建议喜欢玩的人一定要量力而行。
投资是个快乐的事情，投资人可以慢慢享受其过程。
中午翻吴晓波的《激荡三十年》，1984年里有一段对您的描写，读来有一番滋味——浙江大学毕业的段永平愤然离开分配单位北京电子管厂，他发誓自己以后再也不会在国营工厂里上班，因为那里“人人都觉得能干，却什么都不干”，他也将坐着火车到珠江三角洲去了。
1984年我出生，那年您已经打点好行囊去做自己认为对的事情了。现在我也在国企上班，总感觉似乎没有在做对的事情但又没那么肯定。感觉缺少历练，自我戏谑我欠练
有点乱了吧？我86年才离开去读的烟酒生，88年才毕业，也绝对没有愤然离开的意思。这种词一加味道就完全不一样了，好像美式中餐。我觉得可能性很小。不然他们不会说的。
说这话的潜台词是他们表示对自己公司的信心，可yahoo高层也不是一次强调他们不会卖的了。他们知道亚洲资产的价值。
挺佩服当年杨致远在亚洲做的这几个投资，虽然觉得他做CEO做得不太好。
不是真的我自己，是个比喻。整个故事你等于白看了。罚你找出来贴上。提示：是停车场的投币器。1.“所以我特别希望喜欢对公益慈善说三道四的旁观者闭嘴！”这个才是您的语言风格。一个受人尊敬的成功教练时不时的踢一脚替补席甚至举手狂奔丝毫不会影响大家对他谦逊品行的深刻认识。每次看到首页照片的神态很直接的脑海里都会出来“独孤求败”几个字，几乎能清楚地看到你臂膀中抱着一把剑。。。事实上以您现在的功力，完全可以做到语风犀利真实，从心所欲不逾矩。2.“马云说要拿出0.3%的营业额投入到公益当中”做为直接客户俺也赞成，因为这个原因俺会加大对其营业额的直接支持。只是他这个行为能不能达到好的效果我持谨慎关注态度。3.您一身好功夫，只用心搞价值投资太可惜了，您可以以问题为中心，成立个独立评价委员会，凡是您评价不行的公司一方面大家投资不犯错误，另一方面这些公司如有进步的愿望，您评价的问题会帮助他修正错误，他修正后产生的利润可自愿按比例投入到公益事业。（当然这个事儿可能有麻烦）但是您不吭声实在是太浪费、太可惜……就好像就您一个人知道明天要下雨##（您说过不避讳任何问题，故此感慨）
我没有承诺一定回答任何问题。
我自己在投资时不方便去发表评价。再说，我能了解的东西也很有限，很容易说错。我对一百次都没用，错一次可能就不好了。
段哥，我对下面这道题有点不明白？
每股6.5美元、税前收益为66%的股权债券在2007年的价值相当于1987年价值的多少呢？这由我们使用的贴现率决定。如果我们使有7%的贴现率（1987年长期利率水平），那么贴现回报率就为17%左右。用17%乘以每股6.5美元支付价格，我们就得到1.10美元的每股税前收益。再以1.10美元乘以可口可乐公司在1987年的市盈率P/E14，我们得到每股股票价值应为15.40美元。因巴菲特可推算，他在1987年以每股6.5美元买入一份可口可乐公司股权债券，并持有20年，那么这份股权债券的内在价值为15.40美元。
问题：1、15.40美元是不是可口可乐（未来现金流折现）为1987年的内在价值？
2、如果换成每股160元的茅台，税前收益为66%的股权债券在2030年在价值相当于2010年价值多少呢？如果贴现回报率为17%，得到27.2元的每股税前收益，再乘以2010年的P/E35，得到每股股票价值为952元。怎么PE越大股票价值越高？能说明我在买的茅台160元每股便宜吗？
3，假如2010年茅台净润为50亿，用7%利率计算的价值为714亿，每股价格85元左右。现在茅台的市值为1500亿远高于它的价值。都是计算内在价值为什么 85元与952元差别这么大？
7%的贴现率有点高。
这就是个算术题啊。
复利的威力是巨大的，不过没算你这个是怎么回事，自己慢慢算。
段大哥，想请教一下，你的投资中有“时间感”吗？
我觉得价值投资好像只有“空间感”没有“时间感”，巴菲特说这一行的秘密就在于价格总会回归到价值的，时间是价值投资者的朋友，是我们的资源而不是约束。但如果没有时间一维，价值投资者如何容错呢？
比如对五年投资视野的投资者来说，虽然我们在低估时买进招行，万科，平安，但考虑时间轴目前回报是不高的，这笔投资是对是错呢？
……我是抱着买保险的心态去买的。那样万一涨飞了我也不至于捶胸顿足、万一跌惨了我也可以继续买入，可能的损失都是明码的、有限的呀～。。。我觉得要么买公司，因为你比较了解。要么就在指数低时买指数，风险相对小。买指数前还是最好能大致看懂是什么指数。（别人可能还觉得我赚大了
）怎么还不明白呢？大行对淘宝的估价是100亿美元，是考量了未来两年的高速增长后的估值。Ebay目前的市值290亿已经达到增长瓶颈（PE=12), 两值的比例约为中美GDP的比例。换言之，淘宝两年后价值增长或许只能是略强于中国GDP增长率了，这两年的高速增长只是去确认这个110亿的估值。另支付宝的估值我个人的评估也是类似，两年后到达业务量20000亿人民币（即按0.5%收费率，支付宝毛收额为100亿）进入瓶颈，估值70亿美元
。他们也就顶多看两年，能看远点的都不愿意干这份工作。呵呵，那个时候我也曾经想买call来着，后来决定放弃了。毕竟这是投机，万一赚了大钱，以后心里说不定会老想着。再说，当时买的股票很多也赚到了两倍。
还有就是，买call时很难下大单，所以不管你倍数有多高，其实还是很难赚到大钱。
呵呵，国内的就不举了，不太好。
记得很多年以前，有一次看资料，发现WMT的纯利大概只有5%左右，而Kmart的成本比Wmart大约高5%。我一想，这Kmart早晚要完蛋，只是不知道多久而已。结果3年后Kmart就到了。
有人说我是乌鸦嘴，说谁倒谁最后就倒了。其实，没那么邪乎，但确实我说要出大麻烦的公司好像大多数最后都出了。
投资里很重要的一点就是要避免大麻烦。
巴菲特讲的不想拿10年的企业你就不应该投。
再问问关于房地产的事情，我觉得房地产存在一定泡沫，主要我是看租售比，现在租金回报率大概是2%多一点，尽管随着收入快速提升，租金会有比较大的涨幅，但是总觉得还是有点泡沫。你怎么看？怎么判断泡沫？
你这个叫in the money的call，一般不应该这么做。
打住了，说了不再说option。反正说了也白说，很难搞懂，还是老老实实找好股票吧。
在补充一条，其实和钱多钱少没关系。
钱少的好处是option可以卖到好价钱，卖得多是价钱就不好了。
。怎么讲都没用，多数人都是想赚快钱的。。我的观点和大哥同样，在大形势大好的时候赚钱不多，大形势不好的时候赚钱更加不理想，这是08年以来我一直不看好房地产公司的原因。
我经常对别人说，如果在牛市的时候你赚不到钱，或者赚得很少，那你就不要投资了。牛市赚不到钱，熊市时怎样？
熊市才是好赚钱的时候。是问我操作的具体个股吗？我操作的都是大陆A股！（601088）
其实A股整体估值都比较高，机会不是很好找！为此，我也比较懊恼！
也许你问我是如何理解企业文化，如何做的。我也随便回答一下：
我非常关注企业是否专业化，专注于自己的能力范围，突出自己的特点，是否加强管理（费用是否得到有效控制）,争取多将其与同行业竞争对手进行比较，公司发展计划是否贴近客观，特别是在描述困难时，是描述具体的困难，还是含糊其辞。另外，有无浪费公司资源的现象等等！
经过一系列数据的搜集，比对，分析，我想大致能判断该企业情况，如果我能做较大程度的了解企业，就会有把握做出是否投资的决策。大致如此，词语表达不精练之处，请见谅！（）
股票可不一定会回来。
读您的博客一个月了，自己感觉最大收获是耐心等待，等待完美的投资机会的出现，向你买网易和创维那样。但是，读了一个月，您基本未讲持股的时间。以前读过时间的玫瑰，您讲的买股票就是买公司，该是一致的吧。那么，投资是在比思考的极限吗？要看未来的10年或20年吗？能看准吗？
好像只有买put可以做到。但买的put都是有时间的，过期就没有了，时间越长的put会越贵。卖put收的钱其实就是买put的人给的。
不知道为什么多数人总是把买option和卖option混起来，其实这是两种完全不同的东西，就像买保险和卖保险的区别一样。
。。请教您个问题：我现在有四分之一的钱在雅虎里，其他钱在港股里，有一个大概半年的套利要等，那我现在可不可以卖半年以后雅虎的15块puts(价格1.4)？卖put需要把一笔13.6的现金冻结住吗？还是把等值13.6的港股放着也行？
你要没有现金在就等于在用margin，等于用你的港股在抵押。不是很推荐你卖puts。
我卖puts（有时也卖些coverd calls）的原因主要是资金量有点大，我把这个当套利。由于我能评估自己的风险，也很清楚自己在干什么，一年10-15%的回报还是可以接受的，尤其是没有发现非常理想的目标时。
呵呵，我也觉得这种产品市场的变化很多。买yahoo的假设前提是yahoo本身不能出太大的问题，比如不能亏钱（现在看起来一时半会好像确实不会，但10年以后就不知道了）。
理想的目标是自己能觉得自己能清楚地看到10年或更长时间。
对阿里巴巴，我觉得10年以上我不太担心，但yahoo本身却说不清，有一些问题。
段大哥，小弟问一个问题：
关注目标企业的文化，具体如何操作？
是否就是关注它的经营过程、企业管理理念、发展发展，概括的起来就是检验：它是否一直在做对的事，并把事情做对？（呵呵，又盗用你的话！）
呵呵，那本来就不是我的话。
看起来你的理解是对的，不知道你的操作时什么？
sorry，是我没表达清楚（“如果按照段大哥在关于估值的那篇博文里所讲的方法买入机会早已出现”，应加上“我理解的”），让段大哥见笑了，希望对其它人不会有误导。
刚又读了段大哥关于估值的那篇博文，之前自己的认识太肤浅了。段大哥所讲的“毛估估”看似简单，其实操作起来很难。定性分析是真正利润的来源，但定性分析做的好不好完全因人而异，属于“能力圈”的问题。定性分析不仅确保做正确的事情，也与把事做正确了高度相关。我们常说买股票就是买企业，但对于一个没做过企业甚至都没在企业呆过压根不懂企业的人而言要买家企业的难度可想而知。定量分析中的变量估值是源于定性的，如果定性部分没做好，我们这样简单的计算最终往往出现“精确地错误”。
愚见，请段大哥指教。
因为买股票，也是在图书馆不小心在看了巴老的书之后，当是很激动，才知道知识也可以直接变成利润！
一开始非常非常谨慎，只在08年（9块多买的市值80亿）正好危机＋三聚氰胺事件，低的时候跌到6块多，买了伊利。（因为早餐也喝牛奶，预计民生龙头企业不会倒闭。
可是卖的太早在120亿市值09年.3月换了招行也一路高歌！心头一热的时候还在高峰期补了些招行，民生银行。
现在读了段先生的博客，有两点长进：1.恢复到了最初买股票的心态，2.有了精确目标后会重仓！多谢指点！
其实我最怕的就是yahoo突然神经兮兮地绝尘而去，现在这种状态我最高兴。
呵呵，这种做法可能应该叫做价值投机？
不过价低时不要轻易卖covered call。
对yahoo毕竟还有一些心理没底的东西，卖点coverd calls起码可以降低风险。
1.万科总股本110亿,今日股价7.31元，总市值804亿，每股净资产3.55元，净资产总计390.5亿，资产负债67%,最近4年净利分别为21.5亿、48.44亿、40.33亿、53.30亿。如果以6年平均年利润50亿估计，那可以过得去的总市值是否是在700亿附近即股价6.37附近？
2.在我看来万科的管理层是我愿意跟他们一起合作的一帮人，无论是干房地产或是卖羊肉串，至少我能信任他们，在我的周围信任太稀缺了。
信任这点我没有异议，但觉得他们的利润不高啊，而且这还是在房产这么好的时候。我相信万科在大市不好时的表现可能会比其他同行要好，但毕竟也会受到些影响。
最近刚刚开始准备看看万科的情况，毕竟掉下来了这么多，万一再掉个一大块，说不定就是个机会了。
也许现在就是个机会，谁知道呢？但我宁愿再看看。
马云早就想回购雅虎手里的股份啊，可雅虎不想卖，以后就跟不想卖了，或者说马云也很难出到雅虎肯卖的价钱。
我个人以为，没100个亿以上，雅虎是不会卖的（猜猜而已）。
你说的阿里巴巴应该是1688。
索罗斯现在手里没多少钱，就算他出钱估计也买不了雅虎那一块。况且，索罗斯接替雅虎对阿里巴巴集团未必就更好。
其它的不敢讲，关于万科我认为这里可能有一个持续盈利能力的问题需要关注下：
1、房地产受国家房地产、土地、货币等政策的影响非常严重。此次调控我认为政府的目的很明确，就是房价不降下来是不会善罢甘休的，目前的形势我觉得政府的政策远没有出尽。万科09年53亿的赢利跟去年的政府刺激政策、楼市泡沫有一定关系的，未来能否持续不可知。
2、万科一直以来的标杆美国帕尔迪出现了问题，万科的发展方向出现争议（好像王石和郁亮关于是否进入商业地产还是意见不统一的，最终大家各让一步妥协了）。万科已开始谨慎的进入商业地产（北京的赢嘉中心、西安曲江项目、东莞长安的项目），商业地产未来能否赢利属于未知，我自己是不太看好东莞长安的项目的。
我自己本身很喜欢万科，也非常喜欢和相信王石：
a.好像是在06年底还是07年他就有告诫过年轻人可以晚个两、年买房，事实验证了这一点；
b.王石不追求暴利，只追求行业平均利润；
c.地震时王石的言论明眼人都能看出他是在错误的时候说了一句大实话，就像他自己在股东大会上讲的还很“青涩”；
我自己最近也一直在关注万科的股价变化，如果按照段大哥在关于估值的那篇博文里所讲的方法买入机会早已出现，但我认为现在还不是最佳时候，可以买进但绝对不是下重手的时候哈：）
我不认为按我的估值方法机会早已出现。事实上，我觉得万科在他们所处的行业里相对是个很好的企业，但目前的价钱并不是非买不可的价钱（或许在可买可不买的状态）。
你说的别的我都同意
马云挺有意思，他曾说拿着望远镜都看不到竞争对手。他也说过淘宝最大的竞争对手是沃尔玛。我不懂什么商业模式，不过感觉沃尔玛进军电子商务模式会很大的发展空间。我要是沃尔玛重量级人物，肯定做重要的事大举进军电子商务，两条腿走路。我想马云看着大象慢慢转身，越慢越偷笑了，呵呵。突然间的感想，说出来表达一下----------
。1、彼得林奇有一本书叫《战胜华尔街》，可以推荐看一下，看完这本书以后或许会有一点思路。
2、要平常心，那种5倍股，10倍股的机会有时候真的是可遇而不可求
3、在股市大跌的时候买蓝筹，你想想如果你在08年股灾的时候买入蓝筹股，现在应该都赚了，只是赚的多少不同而已。
不知道.要是我碰到我算长的对我来说有优势的公司.我能看到它几年后值1000亿.我100会买.但是在别人眼里可能认为他价格太高.也许会掉到50个亿.但我100亿买也没有错.换句话说.要是碰到一个我不懂的公司.它现在100亿我一定认为它太高了.也许跌到50个亿我也认为不便宜.这些东西都不好说.其实我是站在一个旁观者的角度在说这个话..对我自己来说不会遇到这种情况.因为不肯定的东西潜意识里就排除了.就不成在这种选择了.段总其实也一样.在他的思维里没有这些茅盾.如是长线好还是短线好.是大盘股好.还是小盘股好.是成长股好.还是价值股好.其实这些都是我们还不懂什么是价值.自己想象出来的一些茅盾.呵呵.把话题扯远了.段总您说呢?
段大哥的GOOGLE我实在是看不懂.我菜鸟吧.
YAHOO 百度,GOOGLE都难以估值.我找遍了<评估原理>也找不到一种标尺.
我谈谈我的看法<错了别骂>:搜琐引擎是核心之一,网民的偏好.CEO的水平决定了它们的价值的大部. 这3点变化太快了.
谁敢说自己的引擎领先100年.网民要的是便利快捷其它无所畏<看看360的例子>.CEO的年龄会不断的和年青人有代沟.
给网站估值太难了,能估出来的可能还没出生.
个人关点.乱说的<别骂>
段大哥的GOOGLE我实在是看不懂.我菜鸟吧.
YAHOO 百度,GOOGLE都难以估值.我找遍了<评估原理>也找不到一种标尺.
我谈谈我的看法<错了别骂>:搜琐引擎是核心之一,网民的偏好.CEO的水平决定了它们的价值的大部. 这3点变化太快了.
谁敢说自己的引擎领先100年.网民要的是便利快捷其它无所畏<看看360的例子>.CEO的年龄会不断的和年青人有代沟.
给网站估值太难了,能估出来的可能还没出生.
个人关点.乱说的<别骂>
你讲的很有道理。
我喜欢阿里巴巴和Google主要是觉得他们的文化很好。好的文化在变化快的世界里往往会有优势。
yahoo就是个例子，里面还有很多变数，自己好自为之。
看了查理宝典之后，总觉得对我而言，yahoo并不是最理想的投资
我尝试猜测一下段老师这两年在Yahoo赚不少的原因：
1.以2009年1月1日的收市价12.2元起算，今天收市价16.39，正股账面部分利润应为34%
2.因为采用short call(put)工具（假设不孖展操作），可以满仓进行，根据2009年元旦至今的历史价格推算，历史波幅为62.8%/年化,.
又假设段老师的option操作平均周转期为2个月，可得出权证收益为：
呵呵，差不多吧。
最便宜的确实有10块以下的，但量很少。那时主要买ge了。
平均买进价可能在15块多，但有很多是put进来的，加上已经过期的put，估计实际成本可能在13-14左右。
不算是很好，但还过得去。
便不便宜是要根据你自己的能力来定的。
如果你有足够钱按市值买下这个公司，你愿意吗？为什么？有没有更好的选择？买了以后能睡好觉吗？等你回答完这些问题之后你就知道便不便宜了。
1.您之前说买过的公司有分完红又融资的，是不是万科？
2.您说等万科够便宜了还想再买些，而且拿的更久一点，我想知道您会从那几 个方面来评估万科是不是足够便宜了。很贪心，想知道您的整个逻辑思维过程。
3.王石之前在做节目时说过自己59岁会退出万科，现在他已经60了吧，算不算不诚信的一种表现，虽然我这个小股东极不愿意他离开万科。
1.好像所有要融资（配股）的公司都一定要有分红的，没研究过为什么有这条规矩，也许定的时候有他的道理。这和万科本无关。
2.当我觉得投资可以在5-6年就可以赚会来时就觉得过得去了。
3.他说退出万科是什么意思？好像现在的CEO是郁亮吧？
一般人讲退出的意思往往是指退出日常工作，我印象中王石好像早就不管日常工作了。
呵呵，也可能你搞错了，我记得他好像还不到50吧？
卫总说的是再用十年时间1688要实现用户达到一千万的目标然后再为用户提供增值服务等。到时就是个千亿级美金的企业。因为我大部分投资是在传统的消费品方面。这几年才开始有涉及网络电子商务类。年初还专程去了阿里巴巴考察感受到它的企业文化确实非同一般。不过对这样的目标确实觉得震撼，但又觉得也不是完全没可能。请教段大哥能给点您的高见好吗？
。有些pe也看市场喜欢什么概念。
当然，pe一定比短线trader要长线的多，大多数都应该是价值投资者。
我也有一个关于帮助别人观点想跟大家探讨一下，不知道是否片面欢迎批评与拍砖。
1、我认为任何一个人都存在两方面，他既有自私的一面也有能关心别人帮助别人的一面这两方面共存于一个人之中，不矛盾也不冲突，就像亚当斯密即写了《国富论》也写了《道德情操论》。
2、我认为那种从利己出发的慈善和帮助更具有可持续性，就像现在的会计准则规定，捐款额可以抵扣所得税一样。但是我觉得现在社会有一个风气非常不好，就是你帮助别人就不能自私，就不能要求回报，这无疑要求别人成为圣人。
3、我一直认为帮助别人也是成全自己，就像在读书的时候给同学讲题一样，在帮助别人的同时自己也能加深理解。同时我相信段总在看到自己帮助过的学生成为栋梁之才的时候，也一样会认为自己的人生价值得到了实现，而这种喜悦感与满足感其实也是回报的一种体现。
来自股东大会：
上个世纪我们看到了无数伟大的公司，包括沃尔玛、IBM、微软这些公司，那么21世纪，既然我们已经进入了信息时代，什么样的公司会最受欢迎？马云回忆说：“这个问题，我们讨论了很久……”
“去年我们讨论的最多，今年最后我们发现一个更有意思的问题，为什么互联网发展这么快？我们从互联网的精神中看到，互联网是一种价值观，是一种文化，是一种潮流，是一种趋势，是一种未来。而互联网为什么发展这么快？因为她拥有这四大因素，第一开放，第二透明，第三分享、第四承担责任。
很多上个世纪的伟大公司今天依然是伟大公司。
有很多公司的实力也是难以想象的。
刚刚不小心看到csco居然有$390亿现金,可以单独去救欧洲了。
索罗斯成股东刺激阿里巴巴股价收涨5%
2010年05月14日 17:12
5月14日下午消息，阿里巴巴周五发布公告称，美国亿万富索罗斯于2009 年第三季度买进该公司股票，目前成为公司三大流通股股东之一。
阿里巴巴执行董事兼首席执行长卫哲在股东会议后向记者表示，索罗斯去年夏天参观了阿里巴巴，之后在第三季度决定买进该公司股票。但他拒绝透露索罗斯的持股比例。阿里巴巴还称考虑在中国大陆上市。
另外，阿里巴巴母公司阿里巴巴集团表示，雅虎公司没有提出将其所持股份回售给该集团。但阿里巴巴集团同时表示，如果雅虎考虑出售其所持该集团39%的股权，阿里巴巴集团愿意回购。
受索罗斯参股阿里巴巴消息刺激，该股今天收涨5%，报15.82港元
另，段老师：如果yahoo考虑出售，你要坚决反对啊
比如卖10 Contracts YAHOO看跌期權Puts15块Jan 2011 @$1.5,
正常手上要有卖空1000股YAHOO股票,才可以卖Puts,如先卖Puts,
如果Yahoo半年多低于15块跌到14~13块或更低,那卖10 Contracts看跌期權者,应该卖空1000股YAHOO股票.而不是买YHOO 对吗?
我想我已经说得很清楚了，可能有点不太好懂。所以还是不要碰option的好。
1.既然相信Yahoo值30元了，半年内到达30元的概率也不会低于20%的可能性，这和卖put收1.5元是等价的，
2.除非认为Yahoo的价值是20元，那么卖Put会相对合算约3%
3.既然是价值投资，那么自己会相信Yahoo价值在半年内发生了重大变坏的可能性也是极其低的，比如5%的可能性，风险价值折算过来也是1.5元。
3.倒是市场价格可以大幅下来，半年时间大约有50%的机会可以下挫20%的价格，放弃这个增持的机会好像也不是那么合算。
我这样想，出了什么问题？自己也有点晕
你这样想没什么问题。
无论怎么做都有个机会成本的问题。
怎么做也是取决于自己的投资策略是什么。
这两年我在yahoo上赚了不少钱，但yahoo得股票并没有大涨，你猜猜是什么原因？
当然，如果股票马上就大涨我就要少赚很多。
手里资金大时就很想求稳，觉得一年能有十几%的回报就可以接受了。但是，在去年3月份这种机会出现时最好就不要卖put，那种时候一定要贪心，过于保守会浪费机会。
如果你认为16块的股票你都愿意买，你还想怎么办？
如果你不想买yahoo，那为什么要卖put？
也谈一点看法：
1。任何形式的公益我都不反对。
2。同意。
3。公益的效果是投入人心目当中的效果，不是旁观者心目当中的效果。每个人都会希望达到最佳效果，但不能苛求。任何旁观者对效果的说三道四都是不道德的，因为长远来讲这会阻止人们做公益。当然公益人士内部的讨论却是有必要的，因为这样可以提高效率。
长远来讲，要求慈善把钱花在最需要的地方的观念是非常不成熟和极端错误的想法，由于没人知道如何才能做到这一点，所以大部分人会选择多一事不如少一事。谁愿意花钱买批评啊？
所以我特别希望喜欢对公益慈善说三道四的旁观者闭嘴！
（呵呵，不是针对你啊）
刚刚看到马云说要拿出0.3%的营业额投入到公益当中，作为间接股东，我非常赞成。
激动什么向段大哥回报：参加了阿里巴巴的周年股东大会，有位股东在问到关于雅虎，其实他发问的原话是是这样的：阿里巴巴能否考虑把美国雅虎买下？他刚好就坐在我边上，我个人当时觉得以目前来看这好像不用问。如果按照卫哲所描述的未来，单单HK1688就会是千亿美金级的企业。那么我大概估算了一下，不计淘宝，阿里云，支付宝等。美国雅虎所持有的1688将来就不止值雅虎现在的市值。可见段大哥买雅虎的信心所在。
这个有点雷。
不过我很喜欢听。如果1688都值1000亿美金的话，我的小日子就更好过了。
希望不是一万年。
“从大的方面讲，我们分两块业务，我们有专人去收购被价值低估或者具有成长性的资产，然后通过重组，资产证券化等包装手段卖给投资人，并从中获取高额利润。”
“当然这说的很简单，具体操作起来还有很多细分，比如有专门负责投资管理和资产管理的人去评估被价值低估或具有高增长潜力的业务。现在很流行的PE（Private Equity私人股权投资）就是属于这个范畴。PE通过投资有潜力的公司并最终通过公司上市、卖给其它投资者等手段实现退出，投资人也能从中获得非常高的收益。当然收益率取决于PE介入的阶段，越早介入，风险越大，收益也越高。”
。这个想法有点怪。
我认为卖put是价值投资的一个形式。比如现在假如你愿意16块多买yahoo，且觉得一年赚10%就很满意了，如果这时一个人出来说他愿意明年一月15块卖给你（如果价钱低于15的话），而且先付你1.5做定金（相当于他花10%买个保险），难道你不觉得这是个很好的生意吗？（如果到时他卖给你的话，你的成本就是13.5, 如果他到时不卖给你的话，你就赚了1.5/13.5=11%，半年多一点的时间）。--这时yahoo现在的实例。
我投资的第一个交易就是卖了一个put，觉得很舒服。
当然卖put的前提和买股票是一样的，你一定要很了解你的投资标的（和卖保险一样）。
卖put的最大坏处是可能会失去大涨所带来的利润。最大的好处是卖put比直接买股票的风险小。
巴菲特有时也用卖put的方式，比如他就卖了bni和s&p的puts。
努力去做到，等A股指数涨到4000点（因为这一两年内指数涨到4000点大部分A股已经超出了它的价值），我就全部清仓了，卖了之后涨到天上去也不关我的事，已经超出我的能力范围之内。
到4000点的时候再说。现在说的感觉像是解套心切的样子。
再说，投资在任何点都可能找到有投资价值的公司，只是大盘低的时候要容易非常多。
这和yahoo无关，只是阿里巴巴对自己表决心而已。
再说，这也不过是旧闻重复而已。估计任何时候，如果有人问马云，他可能都会这么说。
这次人们感兴趣的原因是因为索罗斯出现了，所以人们有想象空间，觉得索罗斯可以出钱。
我不是很赞成阿里巴巴买回yahoo的股份。新的买家很可能分分钟不如yahoo，花这么多钱，很难不过问。yahoo由于当时花的钱少，反而容易接受不过问的条件（以上都是瞎猜的）
他们又没说什么价，怎么回购？
如果阿里巴巴能给个好价钱，可能还不如把yahoo买下来（其实不太可能，这个价钱买不到）。如果阿里巴巴给不了好价钱，yahoo是不会卖的。yahoo将来就靠阿里巴巴了。
优秀的公司满足客户需求，伟大的公司创造市场。这是张瑞敏学习德鲁克的管理思想。人之初，性本然。是张瑞敏和一个教授讨论人之初，性本善还是性本恶的说出的话题。那张瑞敏怎么得出一个性本然呢？源自《菜根潭》----------文章做到极处，无有他奇，只是恰好；人品做到极处，无有他异，只是本然 。在中国对企业文化最好的解读者就是张瑞敏。在中国价值投资最好的解读者是段永平。
呵呵，这有啥不明白的，再不明白去趟澳门就什么都明白了。不幸就是不幸，总会有人碰上的，跟他是否做善事没有必然的关系。
这种东西一比较就不对了。
巴菲特这个办法也是完美的办法
我觉得帮人并不是简单给钱了事，那样会没完没了而且往往没什么好结果，有时可能还会被抱怨给的不够多。
所以我们基金会的钱主要是投在教育上。
我帮亲戚也只是帮在教育上。老家的任何直系亲属如果小孩上任何学，家里有困难的我都帮着付学费（有个很好的律师每年都要专门去核实一次）。别的我管不了（除非父母有需求）。
虔诚请教段老师：
本世纪以来，我一直都在做一些自己认为有意义的，对别人有帮助的实业项目，比如种树，球馆，环保回收，气膜建筑等，特瞧不起炒股（或称价值投资），项目结果都是亏本。
不能明白的事情是，我上述的行为的后果可以当作做好事呢？
还是在犯罪？（有听说经营企业如果亏损，那么就是在浪费人力物力资源，浪费资源就是在犯罪. ）
另外，股市每年IPO融资给企业的资金量大约也就1%强的总市值。如果我股市赢利100元，那么其中究竟有多少元属于是我的股市操作对社会进步而给我的奖励？有多少元属于我因为赢了市场对手而产生的经济后果？
松下幸之助讲过，企业不盈利就是罪恶，但是企业的目的不是为了盈利。
你的问题我没看懂
想了一下,在这里的价值和价值投资在哪里.
买10块钱一瓶的美乐托宁melatonim有价值,便宜但不能价值投资.买多少放再久美乐托宁不能涨到脑白金的价格.当然买高价格的脑白金也不是价值投资.不能以更高的价格转卖出去.
价值投资在哪里哪? ---买脑白金的股票,尤其在脑白金刚上市的时候.应该是健特吧(000416),多年不看中国的股票了,不知对不对.
没看过这个股票。脑白金的确没有用过，但是也的确听别人说过脑白酒没有效果，当然大家理解的效果，可能不一样，我是从保健品的角度，我自己对保健品也是比较警惕，也可以说是偏见。我个人认为脑白金没有效果并不表明我认为他它没有价值，相反我觉得他应该是营销上一个非常经典案例（当然不只是营销，应该说从战略到执行），我个人认为脑白金能够成功是因为他抓住了市场上的一个需求点，以前看财富人生采访史玉柱他曾经说过，有一次去调研偶尔听到一些老人们谈话，希望能用一些保健品，但又不希望自己去买，他后来就会去想能不能讲保健品用礼品的形式推销出去，具体内容我也记不清楚，大概就是这个意思。
认为脑白金没有效果是我个人的观点，不能代表大家，下次注意，欢迎继续拍砖。
你说的是史玉柱的脑白金？那我也没用过。
脑白金（褪黑素）对睡眠有一定帮助，上瘾性比安眠药要弱，对需要的老人好。
史玉柱的脑白金卖了这么多年，应该是有效果的，不然就真是奇迹了
呵呵，段总认为品牌没有溢价。但我还是认为品牌能够带来溢价，要么为什么那么多企业要建品牌。
也许是说法不同。
没有品牌连生存都会有问题，因为你的消费者无法识别你的产品。
脑白金没试过,买了一瓶美乐托宁melatonim.吃了一片.再也不试了.
我觉得它的功效是破坏人的生物钟.
melatonim就是脑白金，也叫褪黑素。
倒时差就是要破坏生物钟啊
段总卖网易方显英雄本色，一般等到升到二三十倍卖就很厉害了，升一百倍过程之中怎么顶住没卖的？是心中有个确定的价值吗不到那个位（100倍左右）坚决不卖？如果是，这个价值位怎么估出来的？
事实上，网易涨到20-30倍时我们还追加了一些。
能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。
阿里巴巴(上市公司）第一季净利3.3亿元同比增34%
5月13日下午消息，阿里巴巴公布截至3月31日2010年第一季度未经审计财报，财报显示，第一季度总营收为12.2亿元，同比增长49.3%；净利润为3.3亿元，同比上升33.8%，环比上升17.4%。
主要是受惠于付费会员上升所带动的营业收入增长。
，但如果这个成长速度能持续个10年8年，那这个价钱还是非常便宜的。晕，咋俩可真是鸡同鸭讲道理，你说我A我说B,你说B我说C,我把我的观点列以下，欢迎批评与拍砖。
第一不同的品牌溢价程度是不一样，这取决于受众也就是说目标客户群
第二我不明白什么叫品牌体验，这大概是管理学上的名词，但对绝大多数品牌而言不要指望顾客忠实与你，看看每年有多少品牌消失，你今天不能给顾客带来价值，即使昨天做的在好，顾客同样会抛弃你。
每个品牌的给顾客价值是不一样，对很多产品可能性价比很重要，但很多也不是这样，很多品牌你可能不喜欢但仍然会消费他，看看脑白金，大家都知道它没什么效果，但它照样卖得好
平哥你好！
我觉得价值投资是稳当赚钱的最好方法！简单而高效！
做期货如果一旦做错了方向被逼多或逼空，结果都会输得很惨！
以上所说没有亲身经历过的是很难体会其中的得失感受。
能否细说做空百度的原因、经过，以及总结出的想法。
。同学是这么说的，我不清楚具体情况~
Thomas Hsiang is a 7d in the AGA and has been playing go for 45 years. The 62-year-old college professor teaches electrical engineering at the University of Rochester in Rochester, NY. He's won the Ing Invitational twice, the US Open three times and the North American Fujitsu once.
今天是一个值得纪念的日子，和中国最值得尊敬的企业家和投资家和慈善家成为博友，受其影响，我也成了网易的用户，将来要做一个象你一样的人，段哥，有时间和你在网上下盘围棋可以吗？
我好像20年没下过围棋了。没时间下，围棋太慢不过还是会关心一下围棋。
这个公司没怎么亏钱啊，就是为了做个董事。小case。
段总,您是怎样看待美股中常出现的short squeeze的现象, 比如说百度BIDU, 如果没有空头, 也很难到700多美元这么高, 这种轧空的现象往往会使股票出现非理性的波动.
。下围棋的我只知道聂卫平、李昌镐，还有前几年网上比较火的龙飞虎 另外我读研的时候系里教电路的教授向义据说是北美第一围棋高手（但是老头儿算术都算不清楚了，我还挺纳闷他为啥能下棋的）。
原来您是世家啊~ 佩服！我以前没什么兴趣，后来发现不少美国的知识分子喜欢下围棋（好像比尔盖茨也下过），挺想混迹其中的，可惜悟性实在太差，一直没搞明白，看书越看越糊涂。
今天看到HONGWEI转发的序言，和大家分享一下：
成功的投资是简单的，但实现起来并不容易。
个股的选择需要大量坚苦的工作、训练和时间的投入（和金钱的投入一样）。希望以很少的付出赚取大量的金钱，就如同希望第一次拿起球杆的人就能打出一轮精彩的高尔夫球赛一样不现实。
这是一个坏消息。但好消息是，成功选股的基本原则，并不依靠那些难以理解的选股工具，也不是昂贵的软件和高价的咨询报告。任何人都可以以很低的成本获得在股市里做的很好的全部要求，就是耐心、对会计学的基本理解、投资哲学和适度的怀疑，这些都不超过一般人的能力范围。
买一只股票意味着你要成为一个公司的合伙人。对待你的股票要像对待你的生意一样。你会发现，你要关注重要的事情，比如现金流量；而在另一些事情上就要较少关注，比如在某一特定日子股票是涨还是跌。
作为一个投资者，你要努力的目标应该是发现优秀的公司股票并在合理的价格买入。在短期内，市场可能是反复无常的。但在一个长时间段中，股价会趋向上市公司本身的价值。
这些原理只适用于长期投资。在短期内，股票价格受到大量与公司潜在价值毫无关系的因素影响而摇摆。我们坚定地提倡关注公司的长期表现，因为短期的价格运动是完全不可预测的。
呵呵，不服气是因为年轻啊。我觉得这可能又是个投币器的故事。
人要平常心其实不容易
请问段总 您认为外资企业和中国的民营企业哪一个更有优势.
我偏向于后者 民营企业更懂中国人的消费倾向.例如苏宁.步步高.苏果..
不知对错.
这怎么比？
一般而言，我们公司的人肯定比美国iPhone的人懂哪些中国菜好吃。
很久不下了。很久以前华以刚说我大概业余3段水平，我自己认为大概初段或初段+一点。
当年的“霸王战”一开始就是我们公司（那时在小霸王）赞助的。这个比赛大幅度提高了冠军的奖金和对局费，陈祖德还送了块匾：“功德无量”。
赌有三种境界：
第一种是人跟机器斗，比如老虎机，这个最初级；
第二种是人跟别人斗，比如跟赌场上的荷官斗，这个是中级；
第三种是人跟自己斗，就是战胜自己的欲望，这个是最高级。
戒烟就是自己理智跟欲望斗，斗赢了，那才牛！呵呵
“做对的事，把事做对，持之以恒”这个现在是我电脑保护屏语录，呵呵！
呵呵，一看就知道你还不太懂option。
段总，我在这里话多了啊，不好意思啊，我本以为多说点一方面也是为你解决点简单问题的重复回答，二方面也是相互之间有个基础的沟通，以免因不了解而重复很对基础问题，因为这些基础问题确实自要每个人自己肯学肯钻研都可以学会，巴老的书上都有。
看来段总的习性我还没摸着门，其实有很多问题想请教段总，段总喜欢帮助弱者，具有侠客精神，看得出来的，我也是弱者，千万不要因为我话多造成怪怪的感觉啊，要不然不敢说了。
是否可以请教段总一个问题，巴老说马比骑师重要（不知道是不是真说了），但我看你的选择里，对骑师似乎非常看重，对应马云，对于GE、对于万科无一不体现你对管理层的要求，我理解你是真正做过大企业的，那么您认为管理层的素质和公司行业的本身哪一个更重要一些呢，或者怎么来平衡为好呢？请教了。
巴菲特说过生意模式最重要，但也要合适的人才能管好。当我强调人时，表示生意模式已经看过了，不是表示生意模式不重要。
我不知道那个更重要，但知道哪个不行时哪个就重要。
资产负债表上的项目，并不一定用现金减去债务这么算，可以用流动资产里面的其他项目低消负债，或者用固定资产里面的项目抵消负债的。
。如果你认为公司未来有增长，你就简单把你认为他会达到的营业额算出来再折现就是了。一年一年算，有一年算一年。
请我算也行，不过要付工资的。
段兄：投资的真谛是：1.手里准备好很多钱 2.等待那美妙的大机会 3.大胆下注
机会总是有的。。。。回顾网易新浪搜狐在网络泡沫跌倒1元以下，我清楚记得网易的现金当时都大于它的市值。。。再例如本人在0700腾讯2004.6.16香港3.7元上市后居然跌到3.4，大胆介入，三聚氰胺后的伊利和蒙牛。。。美妙的机会虽然不多，但总是有的。对吗。。。？想想我们的钱是不是在屈指可数的机会里得到积累，而不是在不甘寂寞的交易中得到呢。。。。但是做到上述又何其难呀。。你对美妙机会的判断来自于市场的教训和领悟，问题是那时候你还有钱不。。？好在我成功了。。。有时间面谈请教哈。。。。
我重新看了一下之前的博文，我的思路有点问题。
短总的思路其实很清晰了，买下yahoo本身的业务用70亿就行，用115亿买一个用45亿现金的公司也就等于70亿收购资金。
它每年5-7亿左右的盈利也是用这市值70亿的资产产生的（段总觉的5-7亿的盈利不高，但我觉的已经不赖了）
这里有个问题想问段总：您怎么知道yahoo和微软合作可以省5-7亿？
1.宏观经济：
价值投资者真的不关注宏观经济吗？
Buffett说他不是一个macro guy.但是他也有在股市整体overprice的时候彻底退出的时候。
具体一点的问题：
现在中国房市泡沫明显。如果房市泡沫破灭，经济可能严重倒退。
在这种情况下投资中国公司的股票（例如GA）不危险吗？
2.价值投资最困难的部分应该是估值。
有没有比好好的可靠的估值方法或书可以推荐的啊？
3.会计和审计的是不是天生的，最佳的价值投资者？
他们更容易解读财报。
当你是超人的时候，鱼和熊掌就可以兼得了。
先顾一头吧。
答得妙,令人捧腹.
我感觉段总的投资思路不是去寻找"金蛋",因为"金蛋"价格已经很贵,不划算;相反,段总专门去找被大多数人遗弃的"劣蛋",这些"劣蛋"价格很低,甚至低到"有效净资产"以下,从其中挑出商业质素还算不错的"劣蛋",等这个商业质素还算不错的"劣蛋"变得好一些了,赢利了,并达到赢利高潮期了,市场价格反映了这个赢利高潮期,就赚投资利润了.
这么说段总的投资风格,段总本人同意这种说法吗?
我觉得金蛋的说法是有道理的。不过我从来都不是很确定我买的是不是金蛋，只是觉得有点像而已。段哥，1、你催荐的《穷爸爸，富爸爸》我读完了，让我的思想解放了很多，可以说，我的生活方式也是“老鼠赛跑”的生活方式，我要改变这种方式。
2、我2009年10月份开始投资股票，刘建位老师的选票10招中价值评估，未来现金流折现我不是很明白，原因是我很少接触财务方面的知识，举个例子：如茅台现市价160元，2009年每股收益4.77元，每股净资产13元吧，过去以30%的增长，可能现来10年30%增长比较大，我用160元卖每年4.77元30%的复合增长？如果比存款强，我就买入，股价越买。但市价是每股净资产12倍，是不是风险太大？
3、现在万科800亿市值，未来5年每年公司40-60亿元收入没问题，也就是说每年5%-7%的回报率。是不是价格还有点高
1,也许可以看看查理宝典了。
2。不知道
3。收入指的是净利润吗？5年以后呢？如果万科能一直在不扩股的情况下实现你说的这个利润（现金流大于等于利润的情况下），这个价就不贵。
我觉得，做价值的波段还是属于价值投资的：
在价值低估的时候买入、在价值高估的时候卖出。
但是，如果你完全是根据技术指标来进行波段操作的话，那就是投机了，而不是价值投资。
呵呵，这么说也对。至少有事干，不闲着。
不过，巴菲特也这么说过来着：最难的事是什么事都不干。
如果你能找到统计的资料，证明波段论赚的更多的话（可能要用美国市场或更长市场的资料才行）......
段总你好：
请问：你是如何看待上市公司再融资和分红的呢？
我觉得为了融资而分红是件非常怪异的事，或者说分了红后又马上融资是件非常怪异的事。更怪异的是，居然连我买过的公司也干这种事。我水平低，看不懂，总有围棋里自紧一气的感觉。
段大哥：企业内在价值就是“内在价值就是未来利润的折现。”，那么请教一下：这就需要计算企业的生存周期吗？生存周期怎么考虑？生存周期也需要用安全边际打折吗？
段总，有一个问题一直想问你，就是发现自己在想问题的时候总是有意无意的强化自己以前的一些观点或者见解，当然并不是有意识这样做，而且是潜意识这样做，芒格讲误判心理学也这样说过，段总你有没有过这样的经历呢，如果有，你是怎样克服的呢
如果真有这样的企业，无穷年以后他确实会无穷大。这是个算术题，和投资无关。
段大哥，请教一个问题，这段时间逐间上市公司地查阅香港交易所那边的公司情况，发现不少公司1，市值/净资产<0.5（甚至远远小于）；2，平均每年的盈利水平/市值<10(甚至有些少于5)；
出现太多这样的情况的公司了，让我很苦恼，我该怎样选才合适呢？
我想最有把握的就是选自己了解的行业、了解的公司。但有时候，这样的公司一直都盈利稳定而市价一直都很便宜（5年甚至更长时间），我该买入这样的公司吗？我有什么样的理由判断该公司在我买入的以后一段时间里会价值回归呢？这点还是百思不得其解。
请问你有碰到过这种情况吗？如果有，你是怎样处理的？
一般的DCF是定义为未来净现金流的折现，似乎是比较唯物科学的定义。
有留意到段老师常常使用未来利润的折现（有时加上净资产）来衡量内在价值，是否仅仅对某些行业的企业适用？
比如保险公司，A.预期未来数年退保率较高的话，利润折现值会较高,而DCF会较低；B.相反亦然
我本人倾向于认为，B的价值更高
段老板，可否请你回答以下一个较为轻松的问题：
在活鸡市场的芸芸众鸡中，你发现了一只非常健康强壮的母鸡，她所下的蛋乃普通蛋壳包裹着的金蛋，卖鸡的人不知道，因此她的价钱是普通母鸡的价钱，随行就市。而你周围的人也暂未发觉，没人跟你抢买这只鸡。
而我想问的是，当你确信你能用普通价钱买到这只会下金蛋的鸡时，是一种怎样的心情和感受？可否分享那种心情和感觉，。
我会去看医生的，肯定是有幻觉。我从来就不训话。再说我一顾问可以找谁训？
这种问题我还是希望由他们自己去决定，我不想说太多。
有意见时，我有时也去他们网站投诉。
上次有问段哥对抽烟的看法。
段哥答“消耗生命啊有人居然以为我是抽名牌烟
”
我想问的是关于抽烟反映的对人生态度？
因为我也抽烟，明知身体每况愈下，可从来没想戒烟，也时常为此而严重影响身体健康而担忧。
因此想知道段大哥的智慧，对此是如何理解的？
会去干一些损害长远利益的事情。上次有问段哥对抽烟的看法。
段哥答“消耗生命啊有人居然以为我是抽名牌烟”
我想问的是关于抽烟反映的对人生态度？
因为我也抽烟，明知身体每况愈下，可从来没想戒烟，也时常为此而严重影响身体健康而担忧。
因此想知道段大哥的智慧，对此是如何理解的？
上次有问段哥对抽烟的看法。
段哥答“消耗生命啊有人居然以为我是抽名牌烟”
我想问的是关于抽烟反映的对人生态度？
因为我也抽烟，明知身体每况愈下，可从来没想戒烟，也时常为此而严重影响身体健康而担忧。
因此想知道段大哥的智慧，对此是如何理解的？
问学长一个投资的问题吧。关于投资UHAL，您从朋友口中知道这么一家公司到最终投资整整花了半年时间，我想问学长，您在这半年中，除了请会计师、律师调查资产状况、破产保护状况，以及亲自体验UHAL的服务之外，还做了什么，整个投资决定的做出真的需要这么长时间吗？还是有别的什么原因？能详细谈一下吗？
投资隐蔽性资产公司会有几个困扰：
1、会有较长时间得不到市场认同
含有隐蔽性资产的公司一般市盈率/市净率都较高，因为隐蔽性资产的盈利能力暂时还没有体现，所以很多基金公司在初期筛选时，就不会选择这些公司；这些公司在市场上会长期冷落，像yahoo，国内的吉林敖东（持有广发证券）、大众公用（持有深创投）等；
2、如何正确运用未来隐蔽性资产的盈利
这主要是看公司管理层是否诚信，高管利益是否和广大股东一致。另外还要看此公司的主业是否经常亏损，要经常拿隐蔽资产的收益来填补。
3、隐蔽性资产的未来收益是一次性的还是有长期竞争力的
一次性的相对容易判断其价值；长期有竞争力的隐蔽资产的价值判断相对难一些。
2、
1.市场短期是否认同不影响是否投资的决定；
2.如果觉得公司不诚信，就根本不应该买。老巴讲的，如果你不打算持有10年，为什么要持有10天呢？
在GA和Yhoo之间假如只让你选一只的话，你会倾向于哪一只，呵呵？有点类似巴老08年说的，假如只让我买一只的话，我会买wells fargo。
其实我觉得拿在手上至少三五年，不然没意思，这样我瞎猜一下人民币升值可能有20%以上。纯粹盈利来自中国的业务似乎就更显得有优势了？再就是，1688，GA这些公司上市之后募集的资金是否可以一次性全部申请换成人民币，转回内地，不大懂资本管制政策。
不是太了解人民币升值问题。总觉得长期而言，人民币不应该升值，但没认真研究过。
换人民币的事没问过。
我会倾向于买yahoo因为ga的不确定性要高很多。
这一句不够说服力！
呵呵，
要是别的平台上“您”的博客也这么申明，怎么办呢？？
其实我觉得这一句都是多余的
我想愿意来这里的人没道理看不明白真假。
如果看不明白其实也没什么关系。
呵呵，你提的问题是个非常好的问题。
我说的yahoo的这些资产的盈利（能力）并没有反映在报表里，所以要计算。
yahoo现在的盈利是没有包括yahoo日本，香港阿里巴巴和阿里巴巴集团现在的利润（和将来的成长）的。
总而言之，尽量不要重复计算。
前面讲过好多次yahoo。
yahoo的其他资产很值钱，看pe看不出来。
。市场上还真的有bargin可以很容易的找得到吗？
价值投资已经被无数人研究过了。
Benjamin和Buffett的方法也被无数的学者反复用大量的数据研究过了。
。市场上还真的有bargin可以很容易的找得到吗？
价值投资已经被无数人研究过了。
Benjamin和Buffett的方法也被无数的学者反复用大量的数据研究过了。
第一区别是猩猩没有尾巴。“你希望你的国家是什么样子的（这是一个日本媒体的提问）。
答：不通过房地产或者卖地，不通过低端的加工业，一样有高GDP，而且是人均。好人不翻墙，坏人进监狱，有影响世界的文化，有别国模仿的文艺，一样干净的环境，一样自由的空气，看着被关进笼子的权力，把酒言欢，言无不尽。”
在一个博客上看到的，有点意思。
尽量把投资标的简单化，确定性会更高？
我不做空。
这两块我也大致看过，觉得目前的价钱不算离谱，生意也是很有道理的。Yahoo日本其实做的非常好，好像一直比Google好。1688.hk其实也是很有道理的。中小企业会在相当长的时间里作为国家经济的主力，即使美国今天也依然还是中小企业为主。只要中小企业是经济的主力，尤其像我们中国这种以制造业为主的国家，1688.hk这种生意模式就有很大的生存空间。
其实我们没有双牌运作的问题。我们这就是两个不同的公司，完全不同的人，但正好在手机这个产品上重合了。
他们面临的竞争也是市场上所有的品牌。
“所以，老总先生，我们这里不刷卡，总共你要付59.4元钱，如果逾期不交纳，按每日千分之三的费用计滞纳金，我方不另行通知，到积累到千元我方将通过法律手段催缴”。
大婶刚刚说完，移动老总"扑通"一声倒在小便池里！！
移动老总迷迷糊糊的说:“还有没有王法了?”
大婶说:“我的地盘,我做主”。
。不是5年，应该是永远。就是一个企业未来能赚到的钱折现。既然是未来赚的钱，当然包括成长。你去找找老巴怎么讲的最好。这里仅仅是我的理解。
OPPO目前专攻音乐手机，让我想起主席的集中优势兵力，用主席的方法应该不会错的。
不知道步步高和现在的份额是多少，是不是前三甲了？如果不是的话应该很快的。
阿段，看你的博客，学了不少好东西，也让自己更坚信了一些理念。比如做企业，核心是本分，把产品做好等。非常感激你无私的分享。你写博客有点类似韦尔奇写自传，把经验、理念传给大家。（他写书还赚钱，阿段你更无私）。
对企业的毛估估：1）用5%长期国债做为折现率；2）6折做为安全边际
我还是有个困惑，想请教一下：如果企业的成长性不同，比如中国现阶段保险的成长性要比银行的成长性高，假设A企业成长20%概率大，B企业成长10%概率大。对A、B两个企业，你是怎样做毛估估
1） 你毛估估时，考虑企业的成长性嘛？
2） 如果考虑，毛估估中的6折是否会根据企业成长性做调整？
这些人写书大概都不是未来赚钱吧？
毛估估当然要考虑成长性。折现就是考虑成长性以后的结果。
朋友用一款大大的OPPO手机（不知型号），我问他用的感觉如何？他说一般般。我问为什么说是一般般，是不是出于国内品牌觉得一般般还是？他回答比较模糊，在周边的朋友都是用国外品牌基大部份，可能他买了个国产手机有点面子方面..........。我试用了一下他的手机触屏的。界面友好，运行也快 各方面觉得还可以.消费者有时真不知道要的是什么............
1987年10月19日这一天有25%的卖出指令是由计算机发出的，主要是因为下跌触发了止损程序。罗伯特席勒对此有过研究报告。
这就是技术派的“优点”。
"中学起就没上过语文课的人"
那你在干吗呢？
那时学校不开语文课，倒是有一门叫政治语文课，整天就是大批判文章。谁也不敢写自己的东西，好多都是在报纸上抄。记得有一次，有一个同学在全班念他的作文时，有一句话叫“下转第三版”。搞笑的是，当时听完以后全班只有我一个人在乐，乐完觉得可能是自己有毛病给巴菲特写传记的那个女人最近就这事说了些莫名其妙的话，我觉得老巴真是看错人了。
我来答一下：1、以段总买创维的情况看，会一次性买入。
2、买入后不再看行情，不需加仓
3、不看所以对腰斩没感觉
4、永远留着有用的钱，不用的钱可以投资
5、毛估估，要有足够的安全边际
6、有一半是，另一半是低买高卖赚来的
以上回答不知段总认同不？
图表技术分析的准确率是很有问题的，会有很多时候，技术分析都认为会跌，等你卖了，他猛涨。所以技术分析不敢下重手，心里没底啊。我记得原来股市涨到点位很高好像是5000点吧，段大哥就在一次访谈中就明确说了我是看有点高了，玩玩可以，赌身家是万万不能了。段大哥说过3000点也不便宜。但是我看没有哪个“技术”专家明确说过这样的话。
再有就是资金大到一定程度，根本没法波段。买和卖都要一段时间才能完成。
买100Contracts 看跌期權September 18, 2010 Puts 17.00@$2.00=20000美元.
卖100Contracts看涨期權September 18, 2010 Calls$18.00看涨@1.25=12500美元
这样几个月内如GE下跌6元,我的Puts$17.00也上涨5~6元.
我还有现金126500美元,还可补仓
我不买option的。
买option的逻辑有点问题。比如，如果你觉得GE会跌，你干嘛要买呢？买option长期而言一定会亏钱的，因为时间是你的敌人。投资最好的地方就是，时间是我的朋友。
段大哥，您好！你曾经大手笔和股神午餐，据说为了一个问题。“发现机会后，没有现金怎么办？”今天，我也有很多问题想问您，可惜我没有午餐费，呵呵，希望赐教！
您的一个评论回复如下：“如果我买的公司是我很想买的公司，掉的时候我不会觉得心情不好。如果手里还有钱或还能从别的地方找到钱，我可能反而会觉得兴奋，因为可以买得更便宜。比如我在10块左右开始买GE，后来一直掉到6块，我就一直很高兴地多买了很多（比前面买的还要多很多）。”
我想问，1、既然10元开始看好GE，为什么你没有一次性重仓？不敢一次性重仓的原因是对自己股值没信心，还是对市场走势没信心？
2、后续加仓的资金是哪里来的？当然凭您的建树，融资很容易，但是大多数人都很难。
3、如果您10元买入之后，手头已无任何资金来源，如何面对腰斩困境。因为这时候股票越来越便宜，对于您没有任何利用价值。就像巴佬的面包理论，如果我昨天全部买了面包，今天面包跌了，我还能因为能更便宜的买入面包而高兴吗？
4、如果前面三个问题都是因为资金分配的错误，请问段大哥，您是如何思考并做好资金分配的呢？
5、好企业很多，但是能用合适的价格买到的好企业不多，如果不做定量分析，怎么判断合理的价格？
6、巴佬之所以重仓长期持有某些公司，是不是因为这些公司能给他带来持续的现金流，然后找到好公司，等待合理的价位建立头寸，即使下跌，现金流可以不断“补仓”平抑成本，然后自下一个趋势中占据一个好的位置。这是巴老成功的秘诀吗？
很抱歉，一口气，连发6弹，只是心中困惑太久，苦于无人倾诉。盼段大哥能不吝拨冗赐教。顺便说一句，我是您的校友，浙大经济学院2004年研究生毕业。
谢谢！！
我当时后续的资金主要是来源于卖了其他的股票。我做投资不用融资的。如果没钱了以后股票掉了就不管了。这种事情经常发生，买了想买的股票后，有一半的机会他还会掉一会。如果为这种事情着急得话，那要着急一辈子。我记得巴菲特讲过，希望刚刚买的股票大涨是一种愚蠢的想法。我很少考虑所谓的资金分配的问题，有合适的股票就买，没有就闲着。
买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？
老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。
有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功，那会是什么？他的回答是：“rationality”，呵呵，有点像我们说的平常心。
小改一下，更有趣：
先抄底再割肉刀刀痛心，睡半夜哭醒后哭哭再睡。
横批：底越抄越低。
呵呵，再说一遍，我认为抄底是投机的概念。
买股票时参考过去到过的价钱是危险的。抄底主要是看过去到过什么价，然后掉到一定程度跳进去，有可能真的会跳进去出不来的，如果不知道买的是什么的话。
你讲的是巴老曾说过的卡片打洞投资策略，假设人一生只有投资10次的机会！
道理总是那么简单，直白，关键在于我们能否实实在在的去执行！
快即是慢，应该也是这个意思
就是那个打20次卡的说法。
我觉得我的出手次数也太多了，以后要尽量少些。
你讲的是巴老曾说过的卡片打洞投资策略，假设人一生只有投资10次的机会！
道理总是那么简单，直白，关键在于我们能否实实在在的去执行！
快即是慢，应该也是这个意思
做投资是需要追根溯源精神的，我发现这个太重要了。对于江湖传言如果是娱乐消遣也就一笑了之，但如果是投资或是做事，一定要追根朔源。记得巴菲特有回答过他为什么喜欢上电视的原因，是因为电视上可以看到他的原话，而其他媒体有可能以讹传讹。
老巴可没这意思。
老巴力挺高盛是就事论事的。
呵呵，不好意思，我表达的有些不清楚。我指的是您这句话，
呵呵，谢谢你还查出来了。
我不明白的意思是难道老巴真的在安排百年以后的事了吗？
今天，我在思考一个问题：一个海普瑞，按今天177元的市价去算，已达到708亿元的市值，这是一个什么概念？
相当于1/3个平安，半个太保，一个万科或一个苏宁，一个东方航空，或一个招商证券，1.4个深发展，2个于云南白药，3个南京银行。
好了，便宜还是贵，我不用去说。想想看，海普瑞至少在今年以前我还不知道它是什么样的公司，而万科，早20年前我就知道了，苏宁，早七八年前我就知道了，深发展，至今我知道它已20年，云南白药，早40年我就用过它。
难道一个美国的绿卡就这么值钱吗？
我不懂，所以才想起了段先生的“毛估估”。
“毛估估”之后，我虽不懂模糊的精确，也不懂精确的模糊，但我有一点可以认为，海普瑞就是一个普通的海瑞，毛主席手里可以演罢官，现在可以演霸官了。物价涨得快！
我曾经看了一篇文章，说巴老强调公司业务长期稳定性非常重要，他说盈利能力强的公司，经常是现当前的经营方式和5年前甚至10年前几乎完全相同的公司。如果一家公司经常发生重大变化，就可能导致危机。
在动荡不安的经济土地之上，就不可能形成一座城堡般的经济特许权，而这样的经济特许权是企业持续获得利润的关键因素。
不是不可能，是很少见。
有人出个对联。
追题材割蓝筹股股亏损，拆东墙补西墙墙墙有洞！
横批：钱越玩越少
我回个。是借段先生一个幽默写的。
先抄底再割肉刀刀痛心，昨夜睡半夜醒哭哭再睡。
横批：底越抄越低。
35岁时刚刚和大家一起创办步步高，没时间想别的，能生存下来就不错了。 这次的官司我感觉不论输赢对他们的声望影响都不会大到7倍市盈率的程度啊。请教段总，我心里也会不太舒服，总觉得没有更多的钱再买了，这样的心态该如何调整啊？每次遇上大跌的时候总是觉得为什么没有更多的钱来买啊，郁闷中呵呵，千万别为这种事郁闷。投资时最常见的状态就是有钱没目标和有目标时没钱了，可能这两种情况各占一半。如果你两种情况都郁闷的话，那可真有点哪个啥了。
如果你能理性想想就好了。
有空多看看老巴或者芒格的东西会更好
段兄，请教几个问题：
1、投资股票，你最热衷什么行业？巴老的意思应该是自己懂的行业，不懂不碰！我想问的是，什么行业确定性最大？对于这个问题我思考了很久，目前，我自己的答案是:与普通老百姓日常生活息息相关，长时期必须使用的产品。顺着这个思路，我个人选医药等日常消费品！
2、对于财务报表，你是否精通，是否经常学习，研究？我个人认为，对于普通投资者，财务报表很关键，它是我信息的主要来源，通过它，我会剔除大部分上市公司股票！
3、你非常看重企业文化。请问，你具体如何判断？是否是通过企业的经营过程、计划、制定的发展方向等细节去判断？用你的话说：关注它是否在提倡，坚持做对的事情，把事情做对！是如此意思吗？
4、关于巴老提出的：最好的企业就是那些不需要大量资本去更新从而达到维持优势，创造利润的企业！（我个人理解的话，不是原话），从这点，很多技术性企业就被踢出出去了，（我个人觉得这样的企业太少了，）而您好像投资了不少技术企业（不知是否属实），你怎么看这个问题？
呵呵，行业问题说不清，好像存在的大多行业里都有好公司。
巴菲特有几条东西：能力圈、护城河、margin of safety，没说哪个行业。巴菲特追求的是产品很难发生变化的公司，所以他买了后就可以长久持有。但他也说过，如果你能看懂变化，你将会赚到大钱。
归根到底，买股票就是买公司。无论你看懂的是长久还是变化，只要是真懂，便宜时就是好机会。
如果一，两年能看到一个这样的好机会，你的回报一定会很好。
继续请教一个问题：
我看你的博客文章（包括回复），看了好多篇了，有2个问题非常想搞明白：
1、我觉得你的投资实例的安全边际好像都比我高一点，佩服！但是，那么好的投资机会，确实很难遇见，是否是每1=2年才出现一次机会！？
你平时会有很多现金在手吗？没有遇见好的投资标的时，你大量资金空仓的时间有多长，有1年以上的事例吗？
2、我手头持有一个票，净利润年增长20%左右（维持3年应该没有）,行业龙头，确定性高，现金流量优秀，我在25倍PE位置开始坚定的持有，现在套了，如果有钱，我还想逢低买入，请教，我的安全边际是否太高了！
其他：以上问题，烦请段总帮助解答，同时欢迎其他同仁发表宝贵意见！
小弟才学疏浅，对价值投资运用还远不够，提问水平很低，请各位谅解！“科科”学长，你是我的目标与偶像，以后多指教！
不知道是芒格还是巴菲特说过，如果一个人的投资生涯中只出手20次（大致比喻），他的成绩单会比更多次出手要好得多。
我看完这句话后反省自己的结果是确实如此。
我想大概一年能有一次机会就很好了。
你说的这个个案我不评价。
段总，请教一个计算公司价值的问题：一家公司在余下寿命中可以产生现金流的贴现值。如果一个公司判断是卓越公司，未来一直会有稳定利润，计算中不是就没有最后一天了吗？
举例：如果判断一个公司净资产为10亿，负债为0，未来每年有1亿的利润，该公司内在价值是多少？
谢谢。
假设真有这么个公司，我认为其内在价值是20个亿，如果市场价掉到10个亿的话，我会很乐意买点的。
可惜这只是个算术题，现实投资要复杂很多。
段总，请教一个计算公司价值的问题：一家公司在余下寿命中可以产生现金流的贴现值。如果一个公司判断是卓越公司，未来一直会有稳定利润，计算中不是就没有最后一天了吗？
举例：如果判断一个公司净资产为10亿，负债为0，未来每年有1亿的利润，该公司内在价值是多少？
谢谢。
关于万科，段总说过了，大意是万科的市值150亿，确实低估了；再有就是王石是个诚实的，不会做假账的人；大意如此，你可以查查。第二个俺就不敢多言了。
计算价值只和未来总的现金流折现有关。其实净资产只是产生未来现金流的因素之一，所以我编了个“有效净资产”的名词。也就是说，不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。
同意。
我觉得现在的CEO有机会让美国yahoo活下来，这对我就够了。
我怕输,再输就要去麦当劳找工作了,还不知道"麦当劳"会不会给我工作
由于未来通胀一定会来，钱将不如以前值钱。比如，我记得90年代初一万块还算挺多钱的，现在在很多地方还不够买个放凳子的面积。
巴菲特每次说的时间都不太对，但最后都是对的。这一次他已经说过了，包括股东大会他也是说了：拿着现金是最危险的。
记得有一次他说“我只是早了3年而已”。
呵呵，很正常啊，人性如此。
明白了，因为用了margin,所以到了一定价格，交易所强制用市价平仓，是这意思吗？
全球知名投资大师罗杰斯(Jim Rogers)指出，美股6日崩跌，是继去年大涨后的“正常修正”，还不算市场恐慌。
我认为可能和所谓的program trading有关。很难一句话解释。
有很多人的股票是有stop limit单的（好像是叫这个名词），当股票掉到某个价时，电脑会自动把股票按市价卖出。这时如果卖的人很多，而正好没人买的话，股票有可能会掉到一个不可思议的价钱。昨天就有人把自己的股票按1%的价钱卖掉了。这也是不可以用margin的一个很重要的原因，因为这种事早晚会发生。
。想问问段大哥，此时的心态怎么控制。
价值投资道路是曲折的，股价上升也是曲折的，这点我理解，但有时候看到股价上去了又下来，浮赢变少了甚至由浮赢变浮亏了，心里还是有那么一种不好受的感觉。不过相对两年前来说心态好多了，以前遇到这种情况会有憋心的感觉，对身体非常不好。
如果你不是用margin，心态就不应该有问题啊。
呵呵，头几年也会不太舒服，现在基本上无所谓。
新浪财经讯 5月2日凌晨消息，股神沃伦-巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司美国东部时间5月1日召开年度股东大会。当被问及卖空行为的善恶时，巴菲特表示，只要行为本身是合乎道德的，那么卖空的做法就没有任何问题。
巴菲特说：“我丝毫不排斥做空，也不害怕大声说出来，只要一位做空者做空的目的是试图声明自己的判断的话，”并称同样的标准也适用于那些去做多一只股票的投资者。
嗯！（我不清楚现在的日本地产和当时的价钱，得查一查，听你这么说应该是回到山脚下了）日本的地产泡沫破后价格是一直下跌，而现在汇率比当时没跌，这是不是说明房地产价格升跌与汇率变化并非必然？日本的地产泡沫破后一直实行货币紧缩，是否货币膨胀/紧缩引致房地产价格涨/跌?
虽然我没去过美国，但是早有耳闻美国的管理其实很人性化。
比如出了车祸，车主可能就是立即下车，然后互相敬一根烟，之后坐在马路牙子上等待警察来处理，之间不吵不闹，气氛良好，这在中国几乎不能想象。
不过在美国是不能“惹”警察的，警察叫你下车你就得乖乖下车，超速了要在警察到来之前就拿驾驶证，警察过来了就要双手放在方向盘上，乱动会被警察认为是在找凶器。此时完全有可能被持枪警告，再乱动被当场射击也是完全有可能的。
美国是守法者的天堂
悖论之处：
当货币要升值时（这里的升值是汇率，对外）
当通货膨胀来临，令货币价值贬值时（这里的贬值是货币购买力，对内，不是汇率）
升值贬值说的不是一回事，当然无法联系在一起。
，也祝福大家伙平安！整个过程中家人表现的都非常好，太太帮了很大的忙，儿子女儿都非常镇定
段大哥这段话好像国内一发生某些事件 最后新闻评论都是一句：目前大家情绪稳定 望段大哥出行时 时刻谨记：一看二慢三通过
杜绝在这个问题上考验段小虎段小马的心理素质
段总你好，五一没事找来几款游戏进去玩了一下，差不多都到30级就收手了，相比较来说，绿色征途就游戏本身来说，似乎一般啊，画面很粗糙。不过人多是真的，有天夜里2点回来，进去看到打怪的地方，好多人，都要抢的。。麒麟网络的成吉思汗感觉还可以，不知道你玩了没。。此外天龙八部2没玩下去，腾讯的地下城与勇士不错。。。
段总，你在“关于估值的一点想法”中说：“我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源”，这句话是否可以这样理解：一个还算不错的企业如果其股价在核心的净资产值附近，从创办企业的角度，你在这时买入就相当于你以市场的“合理成本资本”开始创办了这个企业，可以说这时的估值是合理的，已经没有多少下行空间，也就是你所说的“大致的估值主要用于判断下行的空间”，这是从价值定量方面所考虑的；另一方面，你买入后至于你应该拿上多长时间，能够获利多少，将取决于你对这个企业的生意模式，资产结果，产品经济特征等定性的指标的认识和市场先生对这个企业产出经济价值的反映，这是事先无法定量的，所以是“定性的分析才是真正利润的来源”。
这么理解价值投资的估值问题对吗？
你的博客越来越好看、娱乐性越来越强了。尤其是各种表情满天飞，很funny.
赞一下让我哈哈大笑的两句话：
听说前几天世博会的秩序也很好。
我突然觉得价值投资可能是个可以让人长寿的好办法。
我觉得价值投资能长寿是真实想法来着，不是joke
稍微对阿段提出不同的看法，我个人认为需要分阶段看这个问题：
在中国的现实经济条件下，知识的普及需要盗版和低版税的支持。
如果没有中关村的盗版软件，我想很难有众多的软件公司的崛起。包括现在已经做大做强的众多公司。
如果没有盗版书籍，中国的知识普及速度和质量不会这么高，不会有这么大量的求学若渴的高素质，低成本人才涌现。也不会有他们的学习能力和求知欲望的用武之地。
当然未来需要逐步过渡到正常化。
浅见欢迎板砖。
这可能也是我们不会有世界级软件公司的原因。
关键看你用多长的时间去衡量这事儿了。
1990年5月4号BRKA股价US$6975, 2010年5月4号US$114800, 20年增长15.5倍，年复利15.0%.
1990年12月31号BRK股东权益16.6亿美元，19年增长17.3倍，年复合增长16.5%.
同期标普增长2.27倍（年均复合增长6.1%)。
1.BRK的增长率比标普约等于2.5, 其多年的杠杆也是2.2-2.5(即负债率55%-60%）
2.按6.1%贬值率，16.6亿美元等于今天的名义54亿美元，巴老约占40%（谁能查到准确数据？）的BRK,即巴老50岁时约等于现在的名义资产20亿（市值约40亿）。
我估段老师的资产约20亿弱。
段老师才49岁，属于成熟青年，是否跑赢巴老就是PK今年啦。
段老师加油
呵呵，谋事在人，成事在天啊
有PK的想法对投资可不是什么好事。
其实我不太清楚我自己的身价（好像光网易我就赚了有20亿rmb了），钱够用就行了，多出来的都是责任和乐趣，千万别成了负担。
他们说的都很对，角度不同
我有时也这么说：投资很简单，不懂不做。但要能搞懂企业就算看一吨的书也不一定行。
投资简单但不容易！
我非常赞成你的态度，好书一本就够，有空多看看也无妨。
其实芒格的东西挺有趣的，和老巴的语言风格有点不一样，但东西没啥本质差别。有空看看很好玩。
最关键的是我知道我肯定不会写书。
现在的名作家都是纸上谈兵多经得起长时间实践考验的理论才值得发扬光大。。如果不看老巴的书，我的书有什么用？
如果看老巴的书，我的书又有什么用？
看到上海有一个很有意思的广告：“全球市值最大的银行”，银行名很小，这几个字N公里外都能看见，价格投资者哦。如果段总是这个银行的老总肯定不会这样做广告吧？
这种广告越多，这个老总当的时间越短
一个人不知道自己不知道什么是挺那个啥的。
其实我最大的财富就是我犯过的这些错误，巴菲特也是。
纠错和盗版其实本无关系。比如，纠错中最有用的就是可以让被划伤的碟还可以看。中国人的碟传看率高，常有被划伤和磨损的情况，所以这个功能在中国很有用。日本人的机器放不了的原因是他们本土这个问题很少见，所以在开始设计时没考虑到，所以他们的机器在中国就不好卖。估计现在他们的纠错能力应该也不差了。那是因为巴菲特的东西简单，所以我能懂。不懂得人可能是把他复杂化（甚至妖魔化，阴谋化）了。在您所了解的范围内，他们回国工作，服务社会的愿望强吗？我个人感觉应该都想获得美国的居留权吧。
国内的体制和大洋彼岸相差太远，僵化、保守、官本位思想严重。现代社会的服务型政府观念根本没有在他们的脑中生根。
扯远了……
芒格说中国经济要想更好的发展，首先要解决几个问题，其中一个就是腐败的问题。稍微了解了一些美国行政透明度、行政效率和企业在市场竞争中的游戏规则，如果中国要想有更公平的规则和更高的经济效率，必须触及更深层次的改革。
在权贵资本主义体制下，利益和权力高度捆绑在一起。权力被过多地集中，掌握权力的人就成了最大的受惠者。出身好的功勋贵族们和出身未必好的官僚们，由于掌握权力，也就掌握了各种利益。权贵阶层们利用国家机器不断为自己聚敛财富。对权贵阶层来说，他们的主要利益来自于他们的权力，而不是来自于他们的俸禄和朝廷的赏赐，这样他们就完全没有了勤政和廉政的动力，他们在私利上无休无止地争权夺利，在公务上无所作为装聋作哑。他们的心不在勤政，而在如何转移财产，让妻儿子女移民上。
1.我不会出书，至少我现在这么认为。
2.盗版是个道德问题，长远来讲我们所有人付出的代价远远大于我们从中得到的那点眼前好处。我现在坚决反对盗版！
其中我早就想拥有这本书了，即使价格300多，我都找了三年了。段总，现在国内的物价上涨，起码预期很厉害，这本书的价值确实很高，因为都是芒格的人生精华，翻译过来是否是想让更多人接受先进思想的教育，难道是为了赚钱？李路似乎是做投资做得不错的，版权费对他不算什么吧。
我觉得价格不是问题。了解其价值的人可能会觉得这是本一个人一生当中能买到的最便宜的书。不懂得人也许有人送给他也是一本最贵的书，因为这本书好重，不明白就是个累赘。
芒格出书肯定不是为了赚钱，但不意味着他应该把书送人。
看了图片的报道，感觉巴菲特老房子周围环境很幽静的，应该是一个很适合阅读的环境吧，要是有机会，一定到房子周围树荫下静静坐上一天，感受感受价值投资的那份宁静。守静啊，旁观着纷飞万物，观察到万物循环往复的道理，守静啊！动终不如静
保安会过来请你离开的，也许更低些，完全取决于状态。。这两本书唯一的缺陷（在我眼里），就是用了股价去衡量公司的好坏。我觉得还有更好的办法去衡量一个好公司。我非常在乎企业管理层的人品！
等你长大了就明白我说的是什么了。
大股东许家印亦坐闲不住,一连两日重手出击两度增持公司股份托市。据相关资料显示,许氏先於本周三(2月3日)以每股平均价3.63港元大手增持6089.7万股公司股价,接著於次日马不停蹄再增持多2145.5万股,每股平均价为3.61港元,合共动用资金近3亿港元,持股量由68.01%上升至68.56%。此乃许氏自恒大地产上市以来首度出手增持公司股份。
值得留意的是,许氏1月28日才宣布,通过旗下的鑫鑫抵押手中的2.7亿股公司股份予工商银行(601398,股吧),作为向后者4000万美元的两年期贷款融资的担保。这边厢刚抵押股份借钱,那边厢又斥近乎相当的巨资入市增持,令不少投资者摸不著头脑,同时亦引起市场对其先通过抵押消息压低股价,然后趁机扫货,舞高弄低股价的不满声音,对公司的管治素质提出质疑。
事实上,恒大地产上市前,引入周大福、淡马锡和科威特投资局等多名机构投资者,由许家印私人作最低回报保证,倘若恒大地产上市后上述投资者出售恒大股份所得金额,加上继续持有恒大在上市第7至12个月内加权平均收市价算的总和,低於他们认购恒大新股的金额,则许氏需私人掏腰包作差价补偿,最多涉资将达16.19亿港元。显然,相对於,这次“空手套白狼”式的增持,只不过是小巫见大巫。
未来6个月,3.5的招股价或许是恒大地产的保底价.截至2010.05。04日收盘价为3.00左右
。他们活着是为了看到自己的成果实现，我也搞了个理想，看看能不能使我长寿，这个理想就是中国平安成为中国第一高价股，这就算是我的梦想吧。那本书确实太贵了，让我感觉：“看它还不如看《巴菲特致股东的信》。”顶级真理是不需要花钱的。我认为“实事求是”和“辩证法”学的好的人，应该比较容易接受价值投资理论，因为懂的“实事求是”的人就能接受“买股票就是买公司的股份”。
有机会学习永远没错，但不一定非要出国。但如果你有条件专门去学习当然好。段大哥，个人认为做外汇和期货是投机行为，价值投资者最好不要去做。我想问一下“无风险套利”大概是怎么一回事，了解一下？
复制是怎么定义的？再说，复制干嘛？又不是做蜡像。
我也没有任何想法想去复制巴菲特，我甚至很少关心他都在干嘛和干过嘛。我只关心他做事情的道理，明白后自己自然有机会。
理解手法干嘛？巴菲特的手法很简单啊。其实我也感觉这10多年来，我对市场的理解的确是进步了很多，知道了更多的东西，就是不赚钱了，但要赔钱也很难了。人就是这样，有这样的一句话：见山是山，见水是水，见山不是山，见水不是水，见山还是山，见水还是水！所以炒股的过程是：炒股会亏，炒股会赚，炒股居然不亏不赚
全是现金？股市上想不赚钱其实不是件容易的事。从参会股东的着装看，这么多股东都是以“尊敬”和学习的态度，而不是玩一玩的“休闲”态度参加股东会的。段总第二天换了正装是不是也出于这种心情？
可见巴老的号召力依然不减当年。
什么时候黑人弟兄们也进化到高级资本主义的投资阶段，这个世界就更进步了。
。投资里德勤奋指的不是勤交易，了解公司需要勤奋
最大的敌人是勤动手这话是对的，但这里动手指的是交易。
我想求教段总的第一个问题是：投资要学财务，您对学习财务有什么建议？比如要避免什么，特别注意什么？有没有讲解透彻的书推荐一下。我对财务是初学者，想系统的学习但又不想被国内的一些东西学迷糊了，所以希望能够有个过来人给个系统的、循序渐进的建议。
我也没学过财务。
懂财务肯定有帮助，完全不懂就投资有点危险。
我自己懂一些基本常识，觉得大致够用。
呵呵，这跟神坛有什么关系啊？
我琢磨着，价值投资跟做企业（真正的做企业）并无二致，都是坚持一些最基本的东西。
千万别把价值投资者捧上神坛；阿段肯定也不希望大家认为他很神。
大哥24岁身价才20块，那大哥几岁才开始对未来成竹在胸？感觉能干大事，原因是什么呢？
。一直不知道什么是“干大事”，能把自己手头的事做好就不容易了。我不是价值投资啊。所有的实业家说投资，没听说他们说“我是价值投资啊”。投资没价值的东西，那不是.............
看图看线投的就是别人的短期看法，而投资投的是长期的数据。
也许可以这样区分：投别人短期看法的叫投机，投自己长期看法的叫投资（或叫价值投资）？
我想请教两个问题：第一，您觉得您和巴菲特的能力圈子分别是什么？第二，您老讲500大，那能否对您认可的世界500强举例讲讲为什么？
举个例子也许你就明白了。巴菲特有很多保险和金融的投资，我基本没有，因为我还不懂，总觉得不踏实。我投了一些和internet相关的公司，巴菲特没投过，因为他不懂。他认为可口可乐是人们必喝的，我认为游戏是人们必玩的。
500强就是500大，因为这是每年根据营业额统计出来的东西。我认为如果为了追求进入500大而盲目追求营业额是危险的，但自然达到则是健康的。自然成长而进入500强的公司往往能呆在里面的时间要长很多，而为进500大而跑进去的往往呆不长就又出来了。
段老师，刘建位认为做股票投资重要的是有足够的时间精力。您是反对把投资作为职业的，这和他的观点有没有冲突？
我没反对把投资做职业啊，我只是不推荐而已。
有很多人看到有些人投资赚钱了，就觉得投资钱好赚，就想当职业，很危险。
粗略看了一下，你花功夫了。
总的来讲比我自己总结的好。
有些地方由于前言后语的问题，怕有误解。比如：
反正除了上市公司，我都不投，不管多有前景.
这句话可能容易让人误解（以为风投或pe或直接买公司有什么不好）。我不投的原因是因为自己懒，不是风投有什么不好。也许哪天不知哪根神经起了主导作用后我也会去做风投的，但小孩上大学以前肯定不会（大概还要10年多一点）。
有空再细看看。
阿段学长，花了好长时间整理了各位朋友和您的对话，贴在我的博客里了。 您过目一下，看行不行。上次和您说打算将整理后的对话刊登在我们报纸上，同意与否请告诉我一下下~
因为考虑公开刊登，您对具体个股、谈及家人以及其他与投资关系不大的内容就没有收进来，筛出来有8000字左右，好累~~
我觉得可能特了解老爸的人本来就不多。
了解老巴容易多了。
，太罗嗦了。价值投资并不是盲目的买进并长期持有。如果是好公司才值得在好价格时买进并长期持有。当然，好价格并不一定是抄底的价格（如果是当然好），好价格指的是10年后回头看：哇塞，那真是好价格。
如果被人说成卖房子卖家人（不管你有没有这样）肯定是有点问题了，要反省反省。
http://blog.163.com/itsyeah/vote/all/
发起了一个林园是否是价值投资的投票，请大家（段前辈BLOG里面的博友）踊跃参与~！
这种东西投票有啥意义？难道我们都说他不是价值投资者他就不是了？
林园当然是价值投资者。
我是看到一篇文章写您离开小霸王那天晚上，很多员工都哭了，舍不得你离开，您当时也很激动，想要一醉方休。以为您很能喝呢。对了，还想问一下，您作息时间怎么样，很正常么，据说史玉柱可是白天睡觉晚上工作，感觉那样是不是有点对身体不好呢？
。
贵州茅台去年4季度业绩下滑，且全年的业绩增长仅有13.5%，远低于市场预期。一季度公司实现销售收入30.40亿元,同比增长20.99%;实现归属于上市公司股东的净利润为12.66亿元,同比增长4.00%，有人认为公司业绩增长已步入低速增长期，结果这两天茅台股价大幅下跌，但据说茅台酒目前依然供不应求。老兄，你怎么看茅台，茅台还会高成长吗，你现在会买茅台吗
谢谢老兄
。巴菲特既讨厌借贷又从未停止借贷
大学毕业时靠父亲担保借了2500美元
相当于25%的净资产负债率，后来巴老的告诫就是借也不要超过25%
套利业务持续了几十年，主要用借贷而且找到标的前就借来放在账上
拯救GEICO也是靠所罗门兄弟公司发的债
此番收购铁路巨头也是发了债的
顺便说说，这也是周期性公司 :)
我觉得你可能有点太钻牛角尖，不会模糊。
呵呵，你看的老巴的东西远远比我多，但感觉看的越多好像越乱的样子。
老巴的东西真的很简单：就是“买股票就是买公司”，别的所有的东西都是诠释或衍生，可看可不看。
老巴对我说过，他什么都做过。我也一样，做过空，借过margin，买过不懂得东西等等。
巴菲特反对分散投资
1956年首家合伙人公司资本100100美元，1969年解散时大约上亿美元
期间股票品种约20家左右，单只占比上限先是25%，后来提高到40%
但股票只是当时投资的三大类之一
可见并不像我们想象的那样集中
顺便说说：巴菲特的老师格雷厄姆主张分散而且更为分散 :)
。。我也有很多东西不懂，好像没什么办法，但好像也不妨碍出成绩。不知介意否：你和我们这些不老不嫩的“年轻人”在一起说话 有时是否很开心愉快 因为一种说法是人越是随着年龄的增长越愿意和年轻的人在一起交流沟通 而和同龄的或者更老的人 那样会觉得自己也老了 你觉得这说法有道理吗 另外你是否内心有一些淡淡的“向天再借5百年”的想法（哪怕是狠斗私字一闪念）当然你其实很“青涩”还正值壮年呢。讨论投资经常能帮我自己理清自己的思路，好像也能同时帮到有些人，挺好的。我又不知道你们什么年龄。有空去看看。买股票就是买企业
企业是靠人做的
所以买企业就是买人
相信段总就买雅虎
这个逻辑哪里有问题
请高手们指正
段总有可能犯错误，所以你不明白还是不买为好。
还有就是每个人的角度（能力圈子）不同，你有可能有更好的目标。
巴菲特说不关注宏观，就算格林斯潘也不能影响投资决策
但巴菲特却出于宏观判断看空并做空美元
尽管自己也承认市场长期以来对他的判断并不很给面子 :)
巴菲特厌恶金融衍生品，称之为大规模杀伤性武器
但巴老的投资组合中却包含此类‘武器’:)
呵呵，那是你没搞懂他做的是什么。他的意思简单解释就是，不要想去赌场赢钱，但开个赌场赚钱还是可以的。
我卖puts和他做的事情是一样的
我是因为段兄才来到网易博客的，看了段兄博客一段时间， 这里给网易博客提个建议。
相信很多朋友都会跟踪阅读博客文章下面的几百条评论，但现在的评论排序方式是按照单个thread下的评论按时间顺序排列，最新有更新评论的thread提到最前面来，这样过一段时间如果读者想看更新的评论内容的话，得略过大量已经看过的内容，还得自己注意每条评论后面的发表时间，看起来很累。能否请网易博客增加一个功能，能够将博客文章后的评论简单的按照发表时间倒序排列即可（读者可以选择按thread阅读或按发表时间倒序阅读）。
不知道我说明白没有，希望段兄能关注下，给网易博客的人员转达下建议，也欢迎朋友们讨论。
巴菲特说DCF是唯一合乎逻辑的估值方法
但他在收购广告中说，接到案子会快速报价，通常只需要5分钟左右
而5分钟是不可能用DCF估值的
可见还有其他合乎逻辑的估值方法 :)
没空段总说“一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的|”那靠什么赚到几十倍的？怎么把握高估的卖出时机呢？我一直思考这个问题，象段总投资网易赚到几十倍，期间面对涨跌起伏为什么能不为所动？我感觉还是对企业发展前景和价值增长的大方向有把握吧 。 不知道为什么我跟的两贴被删了？跟帖有什么要求吗？如果有，我只做看客学习了。
哪能不为所动？投了以后的跟踪有时候会改变对公司的看法。
不记得删过你的贴。我一般会删帖的就几条原因：挑战价值投资的，争论偏离论点甚至针对个人的，实在偏离气氛又长篇大论的，广告的，有提到别人的等等
低市赢率投资是价值投资的一种派别，可以说买卖任何股票都要考虑市赢率，它是一个重要的参考指标。但这种形式相对来说比较低级。价值投资的高级形式就是对公司进行估值，用4角钱价格买1元钱的价值。极少数一些公司的资产不是显而易见的，需要你对公司真正了解，才能很好的做出正确的价值评估。
段老师问了，我就破一下自己原则吧。^_^。
029,达力集团
光陆家嘴的一栋商务楼，加上北京朝阳园的按目前保守的房价来算都有12,3亿。加上现金1.4个亿，其他应收款保守应该有个2个亿。去掉银行负债3个亿，其它应付税项2个亿，至少都有8个亿左右。
而这些都是保守估计，它的账面净资产为14亿。
就算打个6折也有8个亿,可是它市值只有3.9个亿（昨天）^_^
公司历年纪录来看，也没有做出对股东有所损害的事情。
当然它的损益表比较难看，基本上利润很低，去掉物业增值因素的话，基本上每年盈利剩余不多
。如果真像你说的这样，也许值得去了解清楚。段老师这里正方很强大，反方很弱小……:)
巴菲特几十年来一直说DCF是唯一合乎逻辑的估值方法。这个方法用计算器也多半算不清楚，但不用计算器多半就更算不清楚了。有人问巴菲特为何5分钟就可以估值报价，答曰：为这5分钟我准备了50年！
巴菲特最看重的指标之一是ROE，但他的算法是以年初的E为分母，这也是计算复利的算法。但公开信息采用的是年均或年末的E为分母，前者的结果就是加权平均ROE，后者的结果就是全面摊薄ROE。要采用巴菲特的算法不用计算器会很累的:)
反方是什么？我们这不是都是价值投资者吗？反方我根本就没加进来。
我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过是量化了。
呵呵，那要看这车占多大比重了。我觉得如果比重不大的话（比方说25%以下），还是应该买的好。享受生活的感觉也是可以滚雪球的。
aol现在其实还是很有价值的。
我不是很关心Yahoo，觉得他过得去就行。事实上，Yahoo的表现也有可能会不错的，现在的CEO还可以。
无论Yahoo表现如何，他只会影响我的利润多少，我拿着很舒服。
很多人学了这么久都不得要领，阿段你这个老师难当了
其实我也老觉得自己经常不得要领，老犯错。在这里的包括我在内都是菜鸟，不过有些人当菜鸟时间长一点，多一些经验或教训而已。
希望大家一起进步
没搞清楚你们在争论什么。其实价值投资不应该分个高下的，每个人都是投自己懂的东西而已。
这里确实有些人是刚刚开始接触价值投资，希望大家就算看到
有人明显是新来的也不要欺负人哈，我们都是这么过来的。
。段总有没有功夫谈谈当年买万科时的一些分析，定量的和定性的两方面，让我们再学习学习。
对了，我今天发现家里的无绳电话居然也是“步步高”的，缘分啊！
前面说过了。
我买万科时万科的市值就100多亿，毛估估地觉得有点太便宜。加上觉得王石这人不错，就买了。
段总估值不用DCF，我想也确实用不着，因为不会准确。用最安全的方法毛估估就可以了，判断肯定低估，段总可以神秘地定义为“估感”，有点“球感”的意思，这就是艺术的成分，呵呵。
市场中确实有很多公司有大量的净资产，但盈利能力很弱？
比如有家公司，在上海和北京的有几座高档的写字楼供出租。
但是目前的租金回报比很低，只有8%左右，去掉行政费用及成本等，
净资产收益率也就在2%,3%左右。市场给它的估价也很便宜。
总市值只有净资产的1/4左右，也就是把陆家嘴的一栋写字楼给2折卖的价格。
请问段老师会考虑把它全盘收下来，然后把公司给清算了。
用3个亿把公司给买下了，然后把两栋写字楼卖掉后收入13个亿
去掉遣散费等，还有巨大的利润空间啊。
一直在迷惑这个问题，或许这也是投资烟蒂股的一个问题:是否能尽早清算直接影响烟蒂股的投资效果
不好意思，段总，我刚才搞错了，请你把他删掉。以下才是正确的
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜指标\日期 ｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净利润(万元) ｜ 532973.77｜ 403317.00｜ 484423.55｜ 229788.38｜
2010年的总股本是110亿，今天收盘价是7.8元,总市值为858亿元。09年业绩为53.3亿元。请问段总，这样的生意可以做吗？有没有足够的安全边际呢？
我的回答还是 不一定。比如100块的东西，如果98块卖给你，你不一定合算，除非你马上倒手一下。
对投资，我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年，有这种想法后就容易判断很多。
既然是估值，当然不能有所谓“精确”一说，市值、净资产、roe、pe之类指的是过去发生的看得见的（当然也算不得数，中国公司的报表数据有几个相信），估值是对将来的看法而已；
所谓投资分析基本是瞎扯，那是学校为招生，券商为招揽生意、学这个的为就业，公司为门面而设的，如果分析就能决定投资决策，那就不会有老巴了，我们也不会在这里来追随了；
对股市投资和股权投资，估值的出发点是不同的，不知大家注意过博主说过的一句话没“只投上市公司，从不风投或疯投”，因为股权投资大都不靠谱，不过有一点应该是一致的，不论投股权还是投股市，公司那个掌舵人才是投的关键。（记得段总的老友何伯权投了7天800万美元，不知现在如何，有联系否？）
最近刚经手一单股权投资案子，经过四大做出的报告，一样可以拿到让投资人想要的那个结果，你说吧，估值如何估？四大的总该信吧？
因此我相信博主是有团队的，但绝不是帮他做什么投资分析的，只是一些事务性的工作而已，当然，对标的物，他们的职责就是随时准备回答博主的问题。
不过无论以什么方式得出的估值，是需要投资决策人做出一些“校正”的，包括做这间公司的这个人如何，市场上的一些反映（最好是亲身体验），不太被人注意的一些消息，甚至一个客户投诉的处理情况，都会导致完全推翻原来的估值结果。
定性研究方法是根据社会现象或事物所具有的属性和在运动中的矛盾变化，从事物的内在规定性来研究事物的一种方法或角度。它以普遍承认的公理、一套演绎逻辑和大量的历史事实为分析基础，从事物的矛盾性出发，描述、阐释所研究的事物。进行定性研究，要依据一定的理论与经验，直接抓住事物特征的主要方面，将同质性在数量上的差异暂时略去。
定性研究有两个不同的层次，一是没有或缺乏数量分析的纯定性研究，结论往往具有概括性和较浓的思辨色彩；二是建立在定量分析的基础上的、更高层次的定性研究。在实际研究中，定性研究与定量研究常配合使用。在进行定量研究之前，研究者须借助定性研究确定所要研究的现象的性质；在进行定量研究过程中，研究者又须借助定性研究确定现象发生质变的数量界限和引起质变的原因。定性研究与定量研究有下列一些不同点：
①着眼点不同。②在研究中所处的层次不同。③依据不同。④手段不同⑤学科基础不同。 ⑥结论表述形式不同。定量研究主要以数据、模式、图形等来表达；定性研究结论多以文字描述为主。定性研究是定量研究的基础，是它的指南，但只有同时运用定量研究，才能在精确定量的根据下准确定性。这是二者的辩证关系。对吗？段老师这里正方很强大，反方很弱小……:)
巴菲特几十年来一直说DCF是唯一合乎逻辑的估值方法。这个方法用计算器也多半算不清楚，但不用计算器多半就更算不清楚了。有人问巴菲特为何5分钟就可以估值报价，答曰：为这5分钟我准备了50年！
巴菲特最看重的指标之一是ROE，但他的算法是以年初的E为分母，这也是计算复利的算法。但公开信息采用的是年均或年末的E为分母，前者的结果就是加权平均ROE，后者的结果就是全面摊薄ROE。要采用巴菲特的算法不用计算器会很累的:)
dcf是什么？
不上市的公司有价值吗？
问一下段总，金融公司的账面现金的“实际现金值”不好估计吧？我举个具体例子：A股中信证券2009年底财报显示资本公积金4.323元/股，未分配利润2.379元/股，账面现金应为两者的相加，但我想说的是，此类金融公司肯定会把这些现金用在经营中，一旦经营中亏损，其账面现金值是不是就降低了？
所以，需要段总解答的是：金融公司的账面现金值如何评估才是正确的？
不会段大哥，你好像是有团队的？假如你关注一家上市公司或者已经买了股份会让团队成员做什么？我发现单看显现出的公司数据是很难买入有投资价值的公司。在香港市场、美国市场做价值投资也不容易是吧。我学价值投资学到不会投资了。中国A、B股和在一起股票也不少啊，不知道买什么了。我个人认为你是中国人中做股票投资级别最高的了。能够在博客上交流是我们这些投资者的荣幸。我有一个梦想，想出版发行一本本关于健康类的书籍，每一本书解决一种疾病，前一两本书一定要个人来写，几十本几百本的话就要整合一下社会的资源，可能要找风险投资什么的。我先提前跟你说这事？希望有一天我从小树苗长成小树的时候你能疯投我，要是草的今天也就是白说呗。呵呵 我爱好投资，60岁以后也还爱好。我的梦想也是理想，60岁以后也想实现。钱多钱少，生活方式是一样的。巴菲特、你、我、我们大家都是小球------------
呵呵，我可知道有人做的比我好。可能他们迷信，不敢说，怕说了以后就不灵了。
当你学价值投资学到不会了就说明有进步了本来投资目标就该是很少的。
我不做风投，也不疯投，反正除了上市公司，我都不投，不管多有前景
宁要模糊的精确，也不要精确的模糊
呵呵，真是老巴说的？还是老巴说得清楚啊！我觉得这就是我说的毛估估的意思。很多人的估值就有点精确的模糊的意思。
段哥，您是否系统地学过会计啊？学习价值投资，您除了读巴菲特的书，还有其他的么？谢谢
段总，价值投资者最重要的是保持理性，要理性地认清企业事实上值多少，有定量的分析，更重要的是定性分析。请问，根据您的经验，如何对企业进行定性分析呢？对于一个陌生的企业，如何快速学习和熟悉其商业模式呢？请您指点一下。
我总是学得很慢段总 请问你在这么多的上市公司中是怎么去选股选公司的?
大该的思维方向是怎样的?
段总关于yahoo的“45亿现金”，还想请教一下：不知是账上的现金，还是大致去除了一些负债后的真实现金。因为我没有yahoo的财报，不太清楚具体情况。不过彼得.林奇在飞分析福特公司的财报时好像是大致去除了一些长期负债后余下的真实现金，我也觉得者这样分析比较真实。比如公司刚从银行获得一项贷款，资产上会现金增加了，但同时负债也增加了，这还是有区别的。班门弄斧了，段总！
“一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。”
------段总幽默，如果你全买下了，别人也就无法买了，也就不会涨160倍了，难道段总自己边卖边拉升吗？
但段总所讲的“定性”是大利润的来源还是值得我们思考和重视的。
我拉升干嘛？贵了就不买了。接着体会段总的价值投资：
我觉得段总的三大法宝是：一、平常心；二、常识；三、相信并坚持自己的价值取向；我从没见过对常识的理解与运用有如段总般深刻的。
先说网易，段总喜欢玩游戏（段位很高的哦），玩过网易的游戏后觉得有意思，这个有意思就代表了有价值，再说网易立足于中国，市场多大啊，等丁磊跟他说，他才不会去看什么报表数据，研究什么roe之类，只是觉得一快不到不可思议了，靠的就是常识和自己的价值取向，只是，不知算不算“无意插柳”？
再说创维，段总对中国的家电太了解了，他凭的是创维做的是彩电，在中国口碑算不错的，只要市场规模还在，公司价值就在，最重要的是段总算是了解黄宏生的，他才不会管什么黄还在坐监，公司财务数据表现如何，就是靠感觉的，一块港币，多便宜啊，一路买下来，一不小心成了大股东了，当然，我知道段总是因为不爽才抛掉的（黄对您进董事局表现得不够热烈，我认为主要还是张）
。我们到现在为止创维还没卖完呢，何来早就卖完之说？能不小心成大股东的，你不小心试试？呵呵。我认为吸取之后就是改进，巴菲特不也改进了格雷厄姆的投资思想吗？我希望以段大哥的经验能带领我们更进一步！
我觉得巴菲特因为用保险资金炒股当然可以找一些行业龙头，只要每年10%的收益它就可以创造神奇了。因为保险企业有可靠的资金，只要付给保险人3%左右的息率就可以了。而赔付是一个相当稳定的。所以巴菲特放大了他的资金！大家看到他最后的结果是26%的年增长率。
而我们可能就不行了。因为我们的自有资金相当的少！
段总，我确实有疑问，很辛苦，求教了，谢谢！下面是您对yahoo的估值，好象也把净资产考虑在内了，其中的12倍PE就是把X6折的意思，因为1/5%*60%=12。我就是一直不明白昨天那例子为什么不考虑净资产？段总的估值大概如下：
每股（都是大概数，没细算过）：现金3，yahoo以外上市部分属于yahoo的部分（包括yahoo Japen约30%和阿里巴巴B2B香港上市部分约30%）4.6+2.1=6.7。 yahoo本身现在的现金流大概有每股1.4/年，估计盈利大概在0.8左右，在Internet这样一个成长的市场里，yahoo的广告总量还是有很大可能成长的，所以我给这部分12倍的pe（这里给多少都可以，看每个人对他们业务的理解），这就是9.6。 以上总和是3+6.7+9.6=19.3。所以我认为yahoo现在的市场的fair value大概就在18-20块之间，所以我认为yahoo不贵。
另外，yahoo拥有40%阿里巴巴集团的股份（所有没上市部分，包括淘宝，支付宝还有他们的妈妈等），我也不知道那一块到底值多少钱，反正是送的。如果整个阿里巴巴没上市这块值到500亿的话，yahoo就一定在30块以上了。如果值200亿的话，yahoo大概值25-6块。
不管大家对淘宝的前景怎么看，我对美国大部分投资者的理解是他们根本还没开始看淘宝呢。也许这才是yahoo可以便宜的机会吧。等个几年之后，也许大家就慢慢注意到那一块了。
所以我总结出：净资产+净利润*12=公司的估值，不知道问题在哪？不断留意段总的一举一动确实是想学东西，给段总带来麻烦，谢谢了！
加什么？我没看到你写的是什么。如果有公司净资产1000亿，市值120亿（你这里价值是什么意思？）的话，我觉得最重要的是去确认两点：1，净资产真有1000亿吗？你会发现其实要确认比你想象要难；2，理论上可以变现吗？有没有可能在变现之前先变没了？。这里有一个不一定对的依据就是，如果这个公司有现金的话，会不会跳出来回购。不肯回购的一般就可能有问题，但肯回购的不一定没问题。
我很想用“充分的”和“必要的”说法，可怕人不明白。
我当年学平面几何时一开始老也不明白什么是“充要条件”，后来发现这个东西对理解投资挺有帮助的。
但是如果完全依赖定性的分析，而忽视了任何定量的分析，连模糊也不要了，那就像大船在海里面航行，失去了锚以及测量自身位置的工具，手指前方义无反顾一样，这个时候，投机的成分就变大了，而航行者却不自知。
请教阿段，你前面的博文提到当初对UHAL估值时发现了其隐藏的价值，是不是指没在年报的报表里披露的价值？请问你怎么发现的，一般应该往哪儿看才能找到这样的好事呢？
。阿段，看了你的博客，我对价值投资的理解提高了很多，谢谢了！价值投资者在乎的是股票的价值，要长期持有在经济危机下仍然能很好发展的企业。我有一个问题是，如果在这次经济危机前就持有GE很多年了，而GE在经济危机发生的时候，股价重创。那么在危机发生前，能否通过GE的年报等信息，知道GE的问题，并预计到股价可能重创，而把它卖掉，腾出大量的现金。然后在股价远低于价值时再买回来。你有无类似的例子？
我没有这种例子，但我觉得如果我有GE的话，60块的时候无论如何我都应该会卖的。（2000年时到过60块）上面的这些话，只让我看到Level5的领导们，如果这是作者想描述的话，都是些古怪的人，所以正常的人当然不可能当这11个公司的领导了。我实在不知道eccentric这个词儿在这里究竟代表了什么？humility? iron will?还是神经病？这个Smith还真不是常人，为了体现他的钢铁意志，作者举了两个例子，一个是年轻的时候工伤失去了一个手指，但仍然坚持当天去读夜校，后来终于考上一流的法学院；另一个是当他被任命做CEO的时候，医生说他得了癌，活不过一年。但他并没有退却，坚持担任CEO岗位，丝毫不影响工作量，并后来活了25年。可是，可是，这两个例子对我们这些凡人读者来说，究竟什么意思呢？轻伤不下火线，重病也要坚守岗位，这就是所谓的钢铁意志？这真的对business有益吗？这真的是应该我们学习的楷模吗？还有counterintuitive还算看得明白，就是叫你不要想当然，相信直觉，countercultural我就搞不明白了。反文化的具体含义究竟是什么？和企业文化唱反调的是好领导？
反正我就看了个头，大概十分之一都不到，就看不下去了。转过来看看中文，好像也没有找到什么让我茅塞顿开的东西。如此畅销总应该有些我不明白的东西吧。不过，没关系，我不看了，反正这年头各类管理书（出名的，畅销的）多了去了，相信自己少看一本不会因此错失什么做great leader的机会的，如果那是我想要的话。
1.作者解释了他所认为的Humility and ProfessionalWill这两个特征是什么。第一个要低调，功劳让给别人，责任自己来背。对不起，也许是我孤陋寡闻，这样的CEO好像真的不是世界500的作风，反倒是那些不用上市的家族企业倒有这个可能。世界500每家人家都承担着股东或Stakeholder给你的巨大压力。背责任的后果往往是CEO被炒掉。不高调，怎么可能motivate那些在变革中本来已经疑虑重重抱怨多多的各级员工？不高调张显自己的功绩，如何坐稳位子，遏制反对者？反正我看到的都是CEO们全世界满天飞，每到中国必是PR部门鸡飞狗跳约见媒体的高峰时间。第二个是要铁腕坚持己见。当今商业世界变化之快，99%的决策你都未必知道是否会"produce great results"。如果每次你都能未卜先知，那显摆一下自己的ironwill倒也无可厚非。不过一旦你的判断失误，那“钢铁般的意志”不免是一件可怕的事情。所以真正敢果断决定的人不多，不是他们不够意志坚强，只是这个世界的变化似乎已经不由他们凭意志便可决定，且永远要对的
1：言论更自由，常常能看到新闻信息背后的故事和评论。
2：信息更快捷。
3：能更方便地与很多不愿意写博客但用微博的你感兴趣的人交流。
4：在海量信息的时代，微博的短阅读形式能让你快速抓住重点。
5：由于微博的分享机制，信息量非常大。
6：微博在IPHONE或是其他手机客户端有很好的支持。堵车，排队等垃圾时间能充分利用起来。
这是我体验微博3个月的一点感受。
，和我了解的差不多。不过，这些都不是我需要的。刚刚发了一个，怎么没有上来。
我只管公司便宜不便宜。其他的都是是否让公司便宜不便宜的外部条件。
如果roe是return on净资产，或叫净资产收益率，没有负债情况怎么搞？
再说，往往非数字的东西往往比眼前数字的东西重要，无法根据你给的东西判断。
。好处就是段总打了一杆好球，马上用手机在微博上写“好球”。然后网友们就知道你打了一杆好球。再比如因为火山灰耽误你的行程，你可以在微博上写“真郁闷”。
潘石屹前段时间知道南宁的一块地价拍出天价，潘石屹马上在微博上写“疯了”
怕小孩被欺负，可以让他去练武术，既可以锻炼身体、还可以提高一个人的气质和自信。
在广东和广西如果是外省（特别是湖南湖北的）的称为“捞佬”，这个段总应该知道，虽着时代的发展地域的概念变得越来越淡。
“捞佬”其实是来自于“老兄”。“老”来“老”去的，老广搞不明白就慢慢叫成这个了。
上面那一句话是否指的大概就是这句话的意思呀：写巴菲特的书看了一两本如果还不懂，再多看也还是不懂。
如果看了两本还不懂就说明看不进去，多看也是看不进去的。看过2012那部电影吗，这部电影我就记得那个老喇嘛说的那句话...段哥你好！
问：有某两家上市公司；A公司和B公司，它们所经营的业务、业绩、成长性、市价和pe都差不多，或者说都一至，但唯一有异同的就是它们的总股本（全流通）；A公司是50亿股；B公司是5亿股，在这样的当下想听听段哥是如何取舍的？
不会。我要告诉你和泛舟池的就是说，你要算好这部分，搞清楚权益关系。yahoo在自己的收益中其实包括对alibaba和japan的投资收益估计，这好像应该也是审计要求的，所以每股收益到底应该怎么算？同时我也想向大家提个问题，特别是请段先生也思考一下，yahoo卖掉ali上市部分直接投资是明确表示不想直接参与中国市场，现在等于都是靠间接了。但是马云会让yahoo坐享淘宝和支付宝上市的成果么？我不评价马云做人做事，但是这里面有着利益的博弈在。我不相信马云会让yahoo这么不费力气分享自己40%，40%不是个小数字。所以淘宝上市没那么简单，而且我认为对yahoo在ali集团的利益估值也不能这么理想化。
最想问段总的一个问题.投资是为了赚钱吗?
呵呵，这个问题有意思。
我想，对大多数人而言，投资当然是为了赚钱吧。
投资的过程也是很有乐趣的。
所以对我个人而言，享受过程可能更重要，因为结果已经不那么重要了。不过，好的结果还能帮到别人，也算是个不错的副产品。
所以问这个是因为我一个技术炒股的朋友有一个说法，他说一个买卖短期看是跟投机资本博弈，如果随机买卖，买后不跌一下的概率不会是50％，甚至连40％都不到，而长期看则取决于公司的价值和成长期望。 不过你可能买的太多了，空方的能量一时被你吸收了不少，呵呵。呵呵，有一张100万股的单，有一张20万的，多数是2万。
100w的是因为我要打球去了，所以下在哪儿，后来拿到了。
好像比巴老的自由现金流折现法简单，你的计算方法里没折现吧？道理我大概明白，但还未能理解透您这条公式，这个“x”是指公司的净利润还是公司的价格？此例的计算是：10亿/3.86%*0.6=166亿，（长期国债：3.86%），这样正确吗？请指正。
长期利率会变得，我一般就固定用5%。
香港最大地产公司是新鸿基，目前市值是2861.8亿港元，合人民币2518亿元，万科的市值是871.92亿元，中国这么大，作为中国最大的地产公司，未来几年达到新鸿基的市值应该不是奢望，如果万科的股价再下降一半，我觉得就比较有价值了。
。呵呵，好像是早些时候段总的一些访问视频里，的确有提起过类似的说法。这里的博客内容里，好像是没有关于这方面的论述。
我的理解，广告不仅仅是一个告知效率效益的问题，从经营上，更细一点，应该跟运营模式或者说是营销模式有一定的关联度，比如说，你是走渠道销售的，广告手段应该怎么组合，你是专注直营的，打法应该不一样，又比如，OPPO手机这个产品，与BBK点读机这个产品，我看广告的打法也是不一样的，点读机（还有一些电子词典）用了浓缩小专题片的打法（类似早年商务通）。
呵呵，主要是想在广告手法与产品特性的吻合度上，向段总取取经
转个Wjmonk网友04年对万科的分析：于房地产，这东西水太深，我来谈论恐怕太不自量力。一点浅见，仅供参考：
首先我个人认为亚洲城市的房地产业实际上是不增加社会财富的行业，房屋只是财富再分配的工具，是将穷人积累的积蓄搜刮到少数富人和政府手中的工具。这是由于房屋是仅有的不可贸易居民生活必需品，所以定价只与社会财富的总量相关，价格是居民可以承受的极限。所以是否有泡沫要看社会财富能否承担这样的房价，与房屋成本并不相干。总体感觉目前的房屋价格特别是上海的价格确实偏高，但何时破灭确实无法判断。
但是，不可否认的是房屋作为耐用消费品，其品质从长期来看确实有区别。但过去，房地产企业的核心竞争力是拿地的能力，只要地价便宜，都可以赚大钱。这种时候类似万科这样的企业竞争优势并不明显。现在的情况是拿地不能协议转让，大家拿地的成本差不多，这样核心竞争力就体现在品牌（附加值差异）、开发速度或者说资产周转率（资产收益率差异）、资金成本（可选择性差异）等方面。万科在这些方面有优势。不过万科在这些方面的优势并非是不可复制的，其他企业只是在以前不屑于在这方面下工夫，所以目前不宜给万科太大的溢价。
万科目前在玩的游戏是“融资、扩大规模、利润上升、再融资”的游戏。这与万科股权极度分散，内部人控制的现状是吻合的。只要其投资回报率（10%以上）能够稳定上升，由于资本市场中的回报率要求比这低，这种游戏就能继续维持。但始终有两个风险：（1）万科没有自身可以创造现金流的业务，一旦房地产价格大幅度回落，它的利润会剧烈下降，而且不得不减持手中的房地产套现；（2）万科在顺利发展到头的时候是一个有巨量现金的公司，目前的股权结构很可能使现金被企业内部控制人掏空。
万科真的是一个很特别的公司，他的内部人控制问题在美国市场中才比较常见，在中国是非常罕见的。
29%毕竟是雅虎的权益，哪怕是间接的，再说大家前面算的账应该是包括这一部分的。请问卖掉的直接持股占比多少？能麻烦给个链接吗？多谢:)
段老师吉祥！
本人不会价值投资，此次，先前少量进了一个地产股，也知道有可能会掉到相对的价位上，掉了几天，心里有一点兴奋，[为能捡到中意价格的货而兴奋，]就基础上全进了。
但继续掉时，低过自己估计的价格，心里有一点高兴，但也高兴不起来，因为自己的钱在其他地方，还不到位。心里有点着急，没有捡到更便宜的。
最后思维一下，不能执著于此，随其自然，现在可以放心睡觉。
别人走热门股，赚快钱，笨人却找冷门股，[但绝对不会进超大盘股。]放着就放着，
愿能有悟性，弄懂段老师的价值投资，并在自身处得到运用。
先谢老师了。
。请问阿段，企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。
通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。
企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和。
然后再进行折现。
请指教。谢谢
大概就是这个意思吧，毛估估算下就行。
这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）。
这人真像有些女人的怨呢 不过他说以前的你不见了 。。这个不准确 好像段大哥还是很较真的一个人 人怎末会轻易改变呢 只不过用你自己调侃的话是“掩饰的好”而已 呵呵他是开玩笑的。我猜我知道他是谁。你看你又转贴了一遍以前的东西，你发没发现这阿里巴巴上市部分的2.1还有么，早就卖了已经呵呵。卖了多少钱？跑哪去了？那该怎么算？
----学而不思则罔，思而不学则殆。
没看出来
----学而不思则罔，思而不学则殆。
当年段大哥买万科的时候因该是A、B股倒挂吧。这是不是你买万科参考的一个重要条件呢？你买的时候A、B股差价大概有多少？
逻辑好像又出问题了。
我可没说过我买万科是因为B股高过A股啊。我说的是我当时想买万科B股，结果发现B股比A股高，所以买了A股。不记得差价了。
由于买银行股需要比买航空股份还要高的智商，因此应该向能够分析国内银行的智人颁发“诺贝尔金融奖”。据不确切消息，“太空银行”即将完成重组并择日发行新股并上市，因为这家银行集航空和金融概念于一身，因此将由“罗斯的孩子”和“黄金人杀基”作为战略投资者。在路演过程中，当被问及这两家巨头的投资战略意图时，他们表示这一历史的机遇将使没有MBA学位的基民和股民也有机会获得“航空爱好者”和“荣誉银行家”的光荣称号，股东还可以获得由他们精心设计的并能长期使用的“爹爹牌被套”。
，我不知道利率是多少啊。
比如：如果我买200亿长期国债的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是risk free（无风险）的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。
。基本上我们每天都会和孩子拥抱一次以上。今天早上我女儿6点多一点就跑到我房间来看我，说是想我了，大概是因为我出差几天没见的缘故。总的来讲，我看到的美国父母花在小孩身上的时间比中国父母多，好像关系也亲近些，但大家可能对亲近的理解不一样。老美是很独立的，老人很不愿意和孩子住一起，他们有自己的生活。
国内很多关于美国的传说是不对的。
你当时买网易的时候也全部是用闲钱买的吗？ 一般的老百姓如果只用闲钱来投资，赚的钱对生活改善不大，老巴年轻的时候应该还是拿基本上全部的钱来投资的吧。
问题是不用闲钱对生活会造成负面影响啊。
我从来都是用闲钱的。老巴其实也是。
至少你要有用闲钱的态度才可能有平常心的，不然真会睡不着觉。
这个做法长期肯定会有很好的回报。）。我半仓持有两只股，天天希望它们跌，能让我再买多点，可天不从我愿啊，可能它们哪一天大跌了，我也会像段总一样睡不好觉呢段先生您去美国说是小孩教育问题而去的。是通过投资过去的吗？要有什么样的水平？我的心中也有股意念想到美国去。我定了个目标40岁前。
。呵呵，价格围绕价值上下波动，但没人知道价值是多少。
我觉得你有时可能会有那么一点点把价格和价值混为一谈的时候。
段大哥，钱都投到一个股票里还是太危险吧，总有考虑不到的因素。万一失手，翻身就太难了吧。（当然闲钱除外了）
好像分散更危险啊。
再说，投资用的就应该是闲钱，不然很难有平常心。
。我记得好像也没说20以上就一定不买吧？那取决于我到时手里能不能找到更好的目标以及安全边际够不够。这明明是公允价格吗，怎么又把价格和价值混起来了呢？呵呵，还是不信价值啊。
如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了。
公允价值的定义是什么？
。我有一个问题，如果华尔街都价值投资了，那岂不是很多金融机构要倒闭，所以投机存在也是必要的，不知道我这么说对不对，这样会把一些很有才华的人转移到实业上去，岂不更能解放生产力发展生产力
我也这么想来着。
思索了半天，觉得可以这样理解价值投资。
能够低于价值买进，算是价值投资；能够抓住一只长期增长强劲的股票，即使价格好一点买入，也算是价值投资。
所以说我觉得，把上面博友说的“增长是价值的一部分’改为“增长是价值投资的一部分”更恰当一些！
谢谢段大哥回答我的问题，建议网易给评论增加引用功能，看一晚上评论，看得我头好晕啊！
“如果从投资的角度看，你觉得这两家公司谁的市值应该大些？”
我理解您出这道算术题的目的是在告诉我们“稳定”的重要性吧？
1000亿的企业因为“稳定”，所以将来成为大市值是“应该”的。
我理解的对不？
。‘Finally, as of March 31, the pretax value of our 35% stake in Yahoo! Japan, and our 29% indirect stake in Alibaba.com was $10.4 billion or approximately $7.35 per share. These figures are based on public market quotes and do not include estimates of the value of Alibaba group’s privately held businesses. ’
呵呵，我还没听呢。
事实上，到目前为止我还从来没听过yahoo的电话会议。
好像他们也很认同我的看法，怪不得yahoo也回购了不少。我相信他们还会继续回购的。
巴菲特早年做过一些套利，现在很少做了。但是，有好机会我相信他还会做的。
我对投资的理解真的和巴菲特的理解本质上是一样的，但和他的能力圈子（或者叫农民的局限性）不同，所以表象上不一样。当然，有些是我的水平还没到哪儿造成的。
。我的书文笔肯定很差，不买也罢。如果我的书文笔很好的话，那一定是代笔或假冒的。
我觉得其实任何人写的巴菲特的书都可以看，但看一两本就够了。如果看一两本还不得其门而入的话，再多看也应该是没用的。
我投资就是为了好玩。
其实我还挺喜欢Carol的，因为她我才觉得美国yahoo也有救了。她说的这话也很对呀，看你站哪里理解。
每个人对生活的理解和所处的阶段不一样，不好乱比较。
向你请教2个企业经营方面的问题，望赐教，不胜感激。
1、企业的核心竞争力是企业文化，我们现在慢慢也这样认为。但如何让字面上的企业文化落实到所有员工的言行中呢？ 我们想通过以下方式做：1.列出公司的关键行为：可以做、不可以做的，成为员工的行为规范；2.管理者去指点和要求自己的下属，培养员工，成为企业文化的先锋；3.涉及到原则问题不妥协：与公司文化和价值观相违背的人和行为必须给予坚决的处理。 不知以上内容是否妥当？ 不知你那边还有其他的的方式来让企业文化落地。
2、我们这样在行业中的市场占有率还属于others 的公司，目前的战略是做细分市场的利基战略。通过对细分市场做差异化的解决方案来占领市场。要做利基需要对细分市场做了解，不以技术创新为导向，做客户导向，现在就在做客户易用性的事情。我想请教你之前做公司时了解客户需求时的前3种方法是什么？ 是想史玉柱那种直接找客户沟通吗？ 还是找客户一起测试产品。。。
1.最重要的是什么不可以做。你可以多看看韦尔奇的书。阿里巴巴在企业文化建立方面的水平也还不错。
2.真正用心的话，总能找到办法。具体的办法很多，变化也很快，比如现在网络可以大大提高效率了。
。在学校读市场营销时，书里都是举出行业竞争激烈，各公司产品高度同质化，提出差异化营销，为产品找卖点。据说当年甲壳虫汽车的设计出来后，卖到脱销。
研究目标消费群消费心理、消费习惯，以消费者为导向，找准市场发展趋势和产品定位，在打响品牌以后。要想长期的赢得消费者，扩大市场占有率确实是靠产品质量。
记得叶茂中的书里特别强调的是营销策略，大学看了他很多书，受他的思想影响比较大。
营销对公司来讲只能锦上添花，千万别夸大其作用。
中国有决断力又舍得在广告营销上下大手笔的人，史玉柱、牛根生俺都看过很多资料。但是如果没有亲自创立公司，运作推广一个品牌，根本无法学到精髓。
牛根生11年前带12个人出来创立蒙牛股份，只有1300万资金没有工厂，到东北找奶厂代工。居然就那么舍得在品牌推广上下成本。
品牌在内蒙古做到第二的时候，也迅速找到了几家风险投资投入巨资，签下对赌协议，为2003年上市做准备了。
一般人没有这样的胆量，就算有恐怕也驾驭不了发展这么快速的企业。
快速会翻车的。
史玉柱，牛根生都不是舍得在营销上下“大手笔“的人，他们不过是花他们觉得该花且花得起的钱而已。“敢”下“大手笔”的那些公司好像都不见了。
段总在啊？呵呵，看了很多关于你的故事。不过还是很感兴趣，您在步步高工作时，公司决策营销推广方式，确定消费者导向还是技术导向的市场策略。
七八年前我家人买步步高无绳电话还有DVD都是因为电视广告的影响。呵呵
产品的设计当然是消费者导向，技术是隐藏在产品里的，是为产品服务的。没有很强的技术是无法实现消费者导向的。
广告是效率导向的，就是把产品本身用尽可能高的效率传达给你的目标消费群。
最不好的广告就是夸大其词的广告，靠这种广告的公司最后都不会有好下场，因为消费者长期来讲是个极聪明的群体。
平哥，您好！
我喜欢研究中国的铁路股票，请问您：中国铁建总股本123亿，目前每股8元人民币，总市值大概1000亿人民币，这公司现在要建中国内地几万亿的铁路工程，全国各地到处都有它的工地，我是觉得这公司业务真的很不错，可我就是不知道它的管理层到底诚不诚信？巴菲特说傻瓜都能经营好的公司就是好企业，而管理层的诚信也是最重要的一块，如此您觉得我该如何评估呢？我觉得中国铁建在中国做这么大的铁路工程量，我是觉得这公司业务真的很不错，现在1000亿就可以买下，相当于投入不到200亿美元就可以控制中国几乎2万亿的铁路建设，有些低估了，您觉得我分析得客观吗？靠谱吗？谢谢！
没认真研究过铁路，不过控制和拥有可是两个意思啊。
我终于找到巴菲特说的傻瓜能经营的企业的说法，其实是Peter林奇说的，巴菲特在讲话时引用过，为的是说明巴菲特投资时还是要买信得过的管理层。江湖传言好厉害啊。
大家再等等吧，估计这次国家宏观调控要看效果再决定是否继续推出新的调控措施。
意图很明显了，就是房价不能再涨，房市要稳定。泡沫刺破了，不是跟美国一样，很多人会变成负资产，断供人数快速蔓延的话，银行坏账收不回，难道又来一轮国家注销坏账，注资银行。
最近南方航空、中国国航涨的很多，可惜都是亏损股，去年两家国有航空公司巨亏，国家几十亿的注资。中国航空公司这么没有竞争力，到时候大规模的告诉铁路还要跟航空公司竞争。
。怎么少个字？大家再等等吧，估计这次国家宏观调控要看效果再决定是否继续推出新的调控措施。
意图很明显了，就是房价不能再涨，房市要稳定。泡沫刺破了，不是跟美国一样，很多人会变成负资产，断供人数快速蔓延的话，银行坏账收不回，难道又来一轮国家注销坏账，注资银行。
最近南方航空、中国国航涨的很多，可惜都是亏损股，去年两家国有航空公司巨亏，国家几十亿的注资。中国航空公司这么没有竞争力，到时候大规模的告诉铁路还要跟航空公司竞争。
航空公司还是碰为好。航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到钱，长期来讲没投资价值。
这是巴菲特教我的，省了我好多钱。
昨天跟创维的吃饭，说道当时你以个人名义吃进了5%，加上委托fund吃进的快20%了，找他们谈希望有一个董事席位，结果张（黄）坚决不同意，他们怕最后你把他们吞了，一气之下，你在2－3快时基本抛了，结果没等到9－10快的时候，——“江湖传言”？
这是真的吗？
呵呵，我猜我知道你是谁了。
这个传言有点离谱。好像我想买个董事做做？有趣。
创维的事前面我已经说过了，你不信我却去信传言？
创维的人我只认识老黄一个人，当时还没办法联系到他，不然我们可能真会买20%。我们如果要买20%的话，干嘛要“委托”fund？
遇事还是要用用自己的脑子啊。
想起当年有个台湾供应商跟我讲，说有传言说我们在拖欠供应商的款，然后我问他：你的钱按时收到了吗？他说从来没拖过。呵呵，我说，那你怎么会信传言呢？
我就有机会卖些put和covered call，靠时间赚钱。
不容易看明白，还是不看的好。实践证明我的做法就是让自己忙活些，往往还少赚，但安全度提高了。
问段总个具体问题：你曾买过创维，但创维是一个ROE低于10%的股票，一般好企业要大于15%，我想问的是，你投资的企业你看它的ROE指标吗？你判断企业的价值定量时参考ROE,自由现金流及经济增加值（EVA)这些指标吗？
另外，像创维这样的ROE很低的企业，是否容易陷入巴菲特所说的“烟蒂型投资”类型？你选创维时仅仅因为它的一座大楼的价值顶过了它的市值？
你是如何在企业定性的质量因素和定量的财务指标因素之间权衡的呢？先谢谢了。
没看过roe
我就觉得只要彩电市场还有的话，创维就死不了。
还是第一次遇到段老师在线哦 荣幸ing
巴老说有人一分钟就理解价值投资，5分钟就可以动手了，还有人花10年也不懂。
我猜想是有天然的原因的，或许不是大脑的问题，是脑干的问题？
拿张名片垂直于鼻梁，最好是一面有颜色的名片，眼观2米外，看到一张名片还是两张？
如果是一张，看到的是哪一面？
如果是两张，清楚程度悬殊吗？
想知道各位观察的情况，尝试它和理解价值投资的潜能的关系
。我们也不负债。
负债的好处是可以发展快些。
不负债的好处是可以活得长些。
再说，一般来讲，银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。
段大哥，我是这样理解的。
假如这是现实中的两家企业，就好像拿一家垄断性的央企与另一家小民企作比较。净资产相差十倍，二者本身就不是一个数量级的，非要比较两家公司实力对小民企有失公平。
我觉得这个问题应该一分为二来看。
经过20年成长，央企从1000亿成长为2000亿，股东权益翻了一番；小民企从100亿成长为328.8亿，股东权益增长328.8％。从投资的角度看，投资小民企与投资央企相比相差二倍多，明显小民企占优。
从第21年开始，即使两家企业成长都为0。央企每年固定赚50亿，小民企每年固定赚21.6亿；两家净资产收益率分别为2.5％和6.6％。（50/2000=2.5％,21.6/328.8＝6.6％），如果两家企业是同行业的话，我觉得还是投资小民企划算。
综合来讲，论实力，小民企可能永远无法与央企抗衡。但从投资角度来看，如果能保持匀速增长20年，我觉得投资小民企还是不错的选择。当然，买入价格是要考虑的！呵呵！
段大哥，您的观点呢？
呵呵，我就是出了个算术题而已，不要乱打抱不平哈。你回头在看看，我哪里提到投资了？
但是，如果从投资的角度看，你觉得这两家公司谁的市值应该大些？
从算术题的角度看，两家企业20年后的差距肯定是拉大了。如果你是哪个小企业的话，难道你会觉得差距缩小了？现实中有意思的是，小企业里的人一般都觉得差距缩小了，感觉也好多了，有趣吗？
这一段其实就是对话里被河蟹掉的那一段。
呵呵，打住，这是个面子问题。
段大哥，我是这样理解的。
假如这是现实中的两家企业，就好像拿一家垄断性的央企与另一家小民企作比较。净资产相差十倍，二者本身就不是一个数量级的，非要比较两家公司实力对小民企有失公平。
我觉得这个问题应该一分为二来看。
经过20年成长，央企从1000亿成长为2000亿，股东权益翻了一番；小民企从100亿成长为328.8亿，股东权益增长328.8％。从投资的角度看，投资小民企与投资央企相比相差二倍多，明显小民企占优。
从第21年开始，即使两家企业成长都为0。央企每年固定赚50亿，小民企每年固定赚21.6亿；两家净资产收益率分别为2.5％和6.6％。（50/2000=2.5％,21.6/328.8＝6.6％），如果两家企业是同行业的话，我觉得还是投资小民企划算。
综合来讲，论实力，小民企可能永远无法与央企抗衡。但从投资角度来看，如果能保持匀速增长20年，我觉得投资小民企还是不错的选择。当然，买入价格是要考虑的！呵呵！
段大哥，您的观点呢？
呵呵，我就是出了个算术题而已，不要乱打抱不平哈。你回头在看看，我哪里提到投资了？
但是，如果从投资的角度看，你觉得这两家公司谁的市值应该大些？
从算术题的角度看，两家企业20年后的差距肯定是拉大了。如果你是哪个小企业的话，难道你会觉得差距缩小了？现实中有意思的是，小企业里的人一般都觉得差距缩小了，感觉也好多了，有趣吗？
这一段其实就是对话里被河蟹掉的那一段。
呵呵，打住，这是个面子问题。
我其实想问的是如何看待国内的复星集团（0656.hk)，我自己感觉他们的董事长郭广昌是一个价值投资者，他们经常在行业低谷期大肆收购，在高峰期套现。比如08年底，他们在分众传媒巨亏之际，一举成为其第一大股东，到现在也有1倍的收益了。虽然国内的媒体常常将其类比和黄，但其实他们做的更多的是股权投资，他们的目标应该是BRK才对。
不过现在复星的投资主要集中在房地产，钢铁，矿产和医药。很多都是周期性的行业，收益可能不稳定。另外公司现在负债很大，跟巴老和李嘉诚强调的稳健的模式比，有些冒进，当然也可能他现在的规模不够，能动用的资金有限，不知道BRK在起步阶段有没有这种情况？
有意思，和九年前相比，感觉段总进步很大啊，不知道段总后来有没有问巴菲特为什么不研究微软。
我怎么觉得没啥大变化呢？
哪个问题没问，因为我觉得我自己已经回答了。
Yahoo一季报点评，谈估值只字不提阿里巴巴：
http://www.cnbc.com/id/36676844?__source=yahoo%7Cheadline%7Cquote%7Ctext%7C&par=yahoo
理由：
1、价格低于我的持股成本了，有了机会补仓，为啥不买。
2、和大众的投资思维逆向操作，大家抛弃它，我看着不错，偏要买。
3、总股本215亿，净利润180亿，每股收益0.83元，昨天股价14.45，市盈率17.4，我觉得可以接受。
请段大哥点拨一下。
不敢乱讲。
3100亿市值。如果你有这么多钱，你愿意把招行买下来，那就说明你看明白了。
其实我也想为我们国内的慈善基金会（有些钱暂时不花的）买点A股，一直还没下手呢。
段总这几句话说的是经营企业，李嘉诚的话更偏向于投资，还是有点不同的。
。银行的最传统业务是放贷，本身是个非常好的业务。
存款人的钱放在银行里，银行付出存款利息
然后银行把钱贷出去，收取贷款利息。
存贷款之间的差即息差便是银行的最主要来源。
而银行放贷一般都有非常严格的风控。
放贷一般都是有抵押放款，即贷款人必须要提供足以支付贷款的抵押资产等给银行，银行才准予放贷。
因此一般说来，一个管理良好的公司，其坏账率都是很低的
巴菲特以前买富国银行是算它在加州可能出现的房地产危机中是这样算的：
富国银行的房地产贷款大约占总资产的60%，
即使这种危机真的出现，富国银行的房地产贷款中有30%（相当高 的比例）出现违约或者坏账，而坏账中20%出现收不回来，
则最后富国银行这一年非常的损失可能为总资产的2%~3%左右，
按资本充足率10%来算，则损失占净资产的20%~30%左右，而这也就是富国银行的一年的收益。
因此，巴菲特认为，买入富国银行一年赚钱没关系，只要以后每年都带来20%的净资产回报即可。
当然，银行还有许多自营业务，信用卡业务等，风险最大的就算那些参与衍生品投资的业务，或者购买具有衍生品公司的债券等。
因此，银行的两大风险： 贷款的风险管控，银行的自有业务。
因为银行本身是个高负债（达90%）的企业，风险管控不好，那倒闭是必然的.
一点拙见，供段老师参考！
。同名而已。怎么看出这个公司把华尔街”当回事了？我怎么看不到？
呵呵，一个中国公司，没有中文网页。你想，消费者都是中国人啊。主页上2/3版面都是消息和股价资料，说明公司认为这些很重要。
当然，这些并不代表这个公司就一定不好，但我至少觉得有明显缺陷，一般就很难再花时间去看了。
这里发表评论的的人好像有一大部分是国外（好像大都是美国）的朋友。
不知道国外的资本市场如何的发达，而国内的证券市场是一个畸形的政策市场，股市看政府的脸色，大部分股民都是赌徒。
段总怎么看！
补充：我是说一定会有个时点（时间长了会有很多时点）价值投资者能赚大钱。
这里时点指的是一个时间区域。
这里发表评论的的人好像有一大部分是国外（好像大都是美国）的朋友。
不知道国外的资本市场如何的发达，而国内的证券市场是一个畸形的政策市场，股市看政府的脸色，大部分股民都是赌徒。
段总怎么看！
China Sky One Medical Inc (NASDAQ:CSKI)
目前股价 $14.82 市值 $248.8 百万美元 2009年年报每股收益为 $2.08 , PE为7倍, 净资产 $131 百万美元 ,PB 1.9倍, 净资产收益率 26%, 负债只有9百万美元, 财务状况非常健康.
近五年的销售收入和净利润分别为(单位百万美元):
销售收入 2009 $130 2008 $91.8 2007 $49.3 2006 $19.9 2005 $7.7
净利润 2009 $34 2008 $29 2007 $15.3 2006 $0.6 2005 $2
我不明白的是, 为何财务这么健康、业绩增长这么快的公司，市场给的估值会这么低，近三个月来股价下跌了30%。
刚刚进他们网站看了一眼。居然一家中国公司没有中文网站，好像是给投资人设计的。另外，也没找到任何有关企业文化的描述。由于我不太懂这个行业，前面两点看完我就不会再往下看了。
我可能又失去了一个赚钱的机会。
一般而言，太把“华尔街”当回事的公司我都很小心。
看别人的硕士论文，吓一跳六十几页，才理解段总为什么没有按时交硕士论文，呵呵，管理学的东西往往可以用几句话说到要点，可是非要把它分解成六十多页，让大家找不到重点，这就是论文的价值啊！！！
。段先生，针对最近的高盛，想听听您的观点！
“高盛股票一日内让巴菲特缩水10亿美元”的看法！
http://finance.sina.com.cn/leadership/crz/20100419/09377777444.shtml
巴菲特的BRK大概有2000亿市值，每天上下波动少于10亿（0.5%）的机会并不多。
但写文章总是要找标题的，用这个做标题只能说明作者技穷了。
高盛我不太了解，倒是认识不少高盛的人，觉得有些人确实挺厉害的。
高盛这事我看了新闻，也看了高盛的说明，觉得这错低级得有点不可思议。直觉觉得高盛不会干这事，至少对高盛没啥好处。
，步步高不打算做这个吗？这个产品毛利率46%啊。网易财经：您刚才说到“只投资自己看的明白的项目，投资中国公司比较多”您是否会加大A股或H股的投资？
段永平：我肯定是没有，其实我的观点很含蓄，我认为现在很难找到值得花大力气买的股票，两年前确实有，现在确实难以找到，现在哪怕有一定价值都被挖掘出来了，全民在搞，有什么搞不出来？如果一个太热的东西，大家都知道能赚钱，往往有难度。像我们这个行业，可能是自己擅长做。像股票这个行业，如果你在玩就无所谓，如果你放了很多身家在里面，我认为还是安全为重。至少不要因为这个事情搞到有一天跟儿子讲：“对不起，儿子，你上学的钱都被老爸赔光了。”我知道很多人股票赚了很多钱，但是我认为不要借钱炒股。
受益
我这话是啥时候说的？这种话的时间背景很重要。
这种做法也是个办法，比大盘安全些。
discount说明在某时刻你买基金比别人在这个时候买同样股票便宜点，所以在泡沫很厉害的时候，这个办法还是有可能亏大钱，但比基金亏得少点而已。
dividend多说明基金投的公司会分dividend给股东，没有好坏之分，也不能说明管理就一定好。
我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金的结构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为股东们很恐慌，要赎回。而往往股价很高时却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来。基金大部分是收年费的，有钱时总想干点啥，不然股东可能会有意见。
我个人体会不深，没碰过。
应该不是房贷, 房贷是最安全的资产
担心的是借给地方政府搞基建的钱
不过没有这些风险, 也不会有现在的价格
请问阿段，您买股票实地调研吗？
如有调研，您主要看哪方面。谢谢
基金也能价值投资吗?
我想说说我太太炒股的故事. 她5年前在家炒基金. 当时她对股票可以说是一窍不通, 什么TA,FA一概不知. 但是5年下来, 每年都赚得比我工资高得多. 据我观察, 她的做法也很简单, DISCOUNT深的, DIVIDEND多的就买, 等DISCOUNT变少了, 甚至变成PREMIUM了, 就抛掉. 难道她的做法与价值投资暗合? DISCOUNT深说明好价格, DIVIDEND多而稳定说明好管理?
这种做法也是个办法，比大盘安全些。
discount说明在某时刻你买基金比别人在这个时候买同样股票便宜点，所以在泡沫很厉害的时候，这个办法还是有可能亏大钱，但比基金亏得少点而已。
dividend多说明基金投的公司会分dividend给股东，没有好坏之分，也不能说明管理就一定好。
所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。
我与巴菲特工作这么多年，他这个人的优点之一是他总是自觉地从决策树的角度思考问题，并从数学的排列与组合的角度思考问题。
分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。
我想他这里排列组合的意思大概是指概率的意思。总的来讲，这一段芒格的意思大概是认为巴菲特总是能理性地思考问题，这点对长期价值投资是非常重要的。
投资并不需要高深的数学，但基本的概率概念还是需要的。如果没学过概率，或者没学懂的话，简单跟随就行了。比如，没必要自己去试扔硬币正反面的实验。又比如，有博友说他去赌场下了10万次注还是赢的。有概率概念的人一看就知道这哥们的记忆有问题。
所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。
我与巴菲特工作这么多年，他这个人的优点之一是他总是自觉地从决策树的角度思考问题，并从数学的排列与组合的角度思考问题。
分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。
我想他这里排列组合的意思大概是指概率的意思。总的来讲，这一段芒格的意思大概是认为巴菲特总是能理性地思考问题，这点对长期价值投资是非常重要的。
投资并不需要高深的数学，但基本的概率概念还是需要的。如果没学过概率，或者没学懂的话，简单跟随就行了。比如，没必要自己去试扔硬币正反面的实验。又比如，有博友说他去赌场下了10万次注还是赢的。有概率概念的人一看就知道这哥们的记忆有问题。
我说过？不记得了。我可能说过巴菲特讲的好企业是什么样子。记得一开始我看巴菲特就是从这个角度看的，想知道长期投资者眼里什么企业是好企业。我记得好像是在《对话》里聊到过？不是很确定。我与巴菲特工作这么多年，他这个人的优点之一是他总是自觉地从决策树的角度思考问题，并从数学的排列与组合的角度思考问题。
段总是怎么理解这句话的呢？
谢谢段总评点，激动！关于估值：有一高速板块公司，总资产40亿，基本没有负债，每年稳定净利润3亿左右，近五年保持现金10-15亿，现市值60亿，请教：1、大致如何估值？2、如考虑若干年内车流增加，大致估值？
格雷厄姆是只要便宜，价值严重低估就买，不考虑公司的好和坏，费雪是只买优秀的成长性的公司，价值不是太高就买，巴菲特是既要便宜又要是优秀的成长性公司，所以巴菲特是格雷厄姆和费雪的完美结合。
明白了。很喜欢这个总结。
我没有自己模式，觉得他们的东西我都可以接受。
啊，非常感谢！听君一席言，明白了好些道理。
1、extremely good for a few things.专注专业。
2、差异化，能满足别人满足不了的需求，是合理价格的支撑。
3、消费者其实是最聪明的，最终还是能感受到产品解决问题能力的差异，下了功夫的真实价值终究会得到认可和追捧。
4、口碑对品牌的支撑很重要。
在这里最大的收获就是平和，懂得道理就“心平气和”了... ...
1、出现如此简单而明显的价格偏离是什么原因？毕竟市场上会分析这种数据的人很多，我觉得很难想象。是因为它经营不好或亏损吗？
2、公司的管理层最清楚这事情，为什么他们会没有任何动作，比如回购？会不会担心有诈？
3、如果你是公司的管理者会怎样做？
他们当时就是现金出问题了。
呵呵，四个轮子的都是车，价格差的比这大多了。真正的用户一般是知道差别的。比如，我们的点读机里所有的地方都是原声的，都是在专业录音棚里录得。这还不包括硬件的质量差别等等。买我们的大多是老师推荐的，这里肯定是有点道理的。
买点读机的家长一般不会为了省钱而买个像点读机的点读机，大多数人会问清楚再买的。
要有合理价格最重要是产品要有差异化，有用户想要而别人又满足不了的东西。
今天我们开会时一个朋友告诉我，他非常喜欢ipad，因为It's not great for everything but extremely good for a few things.
我把几乎所有的资本，投到700，对风险是这样看的：
1.我的能力圈没能发现更好的企业。
2.比尔盖茨一生中也只持有一只股票（MSFT)
3.这个风险应该比我自己做企业低（最多就是资本清零，而自己做企业时常常坐飞机，飞机是否摔下来我是没有办法处理的）
请教段老师，我这样的思维存在什么缺陷吗？
段总前面说由于能力圈子而不能搞一家公司或则生意，就不碰这个股票（或及早出手），请问这个能力圈子是指什么？是您的交际圈子吗？
讲的是巴菲特讲的那个能力圈子。
段总：2008年雷曼倒了，跟着花旗危险了、AIG也要倒了，当时就想是不是以后没银行了？或者银行变成另外的样子？与别人一道恐惧！你当时是怎样想的呢？
刚刚不是答复过了？就是觉得这几家罪有应得。
当时还在想的就是可能买银行的机会到了。可惜对银行业务不太懂，下不了重手。下次如果有机会再和老巴吃饭，一定专门请教这类问题，怎么才能搞懂银行和保险公司。老巴当年好像就是谁指点了下就明白了。
1.是的。
2.品牌价值会反映在他的盈利（能力）当中。
谢谢您，
从实力来讲，一开始就不同：一个是1000个亿，每年有50亿赚，一个才100亿，也是5亿赚，
1000亿做的事，与100个亿的实力相差10倍呢，
同感，段先生投资的主导实质是价格相对于价值差异的“便宜”，不“便宜很多”绝不出手，出手后变得“不便宜”了便不再出手。因为“出手便宜”所以“买出了利润”。------“便宜”是其精髓，也正是我等之人需要练的基本功。
我感觉自己有个毛病，一有现金便忍不住地以当前的“市场价格”买进自己所认为的好企业股票，等不到其“便宜”的时候，所以老是被套或是漫长的等待。。。。。。这个毛病怎么克服？谁能给我妙方？
多亏几次就好了。
呵呵，这不是玩笑，大多数人只有这个办法才能改。
3.有没有投资价值和他的价格有关，要小心巴菲特讲的烟蒂。
4.我认为是的。
平哥，您好！
请教您：巴菲特买入美国铁路股票，请问您对铁路股票有什么感觉？
中国现在大量建设高铁，您对国内铁路股的未来有什么感觉吗？
我喜欢研究铁路股票，很希望能成为您的博友，多多向您请教价值投资知识。我刚学用博客，很多功能不懂用，欢迎您也到我刚开通的博客走走。
呵呵，就像我买网易时很多人说我买了网络股一样。美国可有上千家网络股上市，我没啥感觉，只对自己了解的感兴趣。段总：2008年雷曼倒了，跟着花旗危险了、AIG也要倒了，当时就想是不是以后没银行了？或者银行变成另外的样子？与别人一道恐惧！你当时是怎样想的呢？
。段老师，想请教一个问题，买万科时您设定好10元差不多就卖了，
但是为何买创维时，您认为到2元就可以卖了，却为何到最后 坚持到6元
超过两元之后，您是怎么考虑的？
1、1000亿-105亿=895亿
2、2000亿-328.8亿=1671.2亿
3、20年a增长100% b增长了328.8%所以差距缩小了
请问段总.一家公司的产品的附加价值.划着说是名牌的溢价.这些多出来的价格.是一种感觉上的东西.还是实实在在可以量化的?
在我看来，国内几家家电公司都相差不大，长虹不诚实就不算了。段总，我想问的是如果现在TCL或海信也老总出事了，股价大跌八成，你一样抄底吗？
每天都必须来段老师这个博客学习一下价值投资的精神。获益良多。但有时感觉博友谈论的价值投资很多是“道”的东西，而“方法论”较少。有点“用巴菲特思想武装起来就在价值投资里无往而不利”的味道。
对于我这种投资新兵而言，不但希望学到从宏观上判别一个公司的价值，还希望能够分享到如何用数学模型量化分析公司的价值的方法。段老师好像研究生班学的就是计量经济学的专业的，能否在这里分享一些你是如何用数学方法分析公司价值的心得？
会加减乘除，懂什么叫复利就够了。其余的我不知道对谁有用。老巴在前面我贴的博文里讲的很清楚，慢慢看看，会很有用的。
谢谢，我真的理解了，就是跑太快也不一定是好，还要考虑容不容易摔倒的问题。
补充一下：有机会快时快一下倒也无妨。
大家要小心的东西是，一般经济学里讲的速度实际上是物理里的加速度的概念，物理里的速度在经济学里是总量的概念。所以成长速度等于0表示的是物理里的加速度对于0，但经济总量是维持不变的。
给个例子：一个有1000亿净资产的公司每年赚50亿，成长为0；另一个公司有100个亿净资产，今年赚5亿，成长8%/年，请问20年后两公司实力的差距是扩大了还是缩小了？问题是20年后，可能两个公司的成长都变成0了怎么办？
我个人觉得是创维换了舵手，整个经营思路与原来都不太一样。
个人的经验与学识会决定他的将来，如果是领袖，那么他决定了团队的将来。
我喜欢看高段棋手下围棋，有时能够看出棋手的性格与思路。围棋本身就是个动态博弈。
领袖不是谁都能当好的。团队的老板非常重要，因为他决定了公司文化，而文化是公司发展的基因。
所以，成不成看舵手。对于创维，我做如是观。不知对否？
段总你好：听你说起过国内也有很好的价值投资者，应该是思路跟你类同的吧，是基于具体企业出发，看它账上现金啊，存货啊，外面欠的钱啊，而不是基于前景啊，明年产能产量预测啊，利润预测啊什么的给价格，可否介绍下这类的投资者啊~~
但斌
林园
赵丹阳
李剑
李驰
他们都说自己是坚守价值投资，
真的是不是？不知道。
其实, 这是基本要求. 在国外做生意, 有句话叫:"不熟不做". 就是说, 必须做自己精通的生意. 不精通的生意还真做不好.
做投资, 范围大了一些, 要求也略低一点, 老巴的说法是, :"不懂不投".
人大概都要略高估自己能力的习惯. 所以老巴说的"不投不懂的生意", 应该是个基本要求了.
做生意是个一环套一环的事情, 99%都对, 1%错了, 没有结果, 还是个损失. 做价值投资, 是个慢活, 靠的是时间. 中间出了一个致命的问题, 就有可能造成损失.
那又得辛辛苦苦去找别的公司了。呵呵，我现在就有这个问题了。
ge快20了，这是我买时觉得至少的价钱，所以也没认真研究过，现在要开始研究了
那里有这么个东东？我觉得你可能记错了吧？ 记得看过台湾人写的一本书上说,有人问台积电的张忠谋,怎么看台湾芯片业后面的趋势, 他说股市不是已经说了吗,呵呵他也没把握,有时参考一下股市来调整自己的经营策略. 这事让我联想到,价值投资是艺术的来把握确定性,好东西价格低了,把握就大了. 不过连龙头企业的董事长自个都没有对一些强周期行业绝对的把握段总您好，谢谢，您能讲一下对A股的看法吗，与美国股市最大区别是什么？同样的价值投资可以适用否？
最大的区别是在美国市场投资英语不好很吃亏。别的想不太出来，可能美国的监管更严些（传说如此而已）。
价值投资在哪儿都一样有用，如果你真明白什么是价值投资的话。
段总，您好，请教您一个问题好吗？您认为一个公司有护城河重要吗？您认为卓越的管理层重要还是护城河重要。谢了。
这就像打仗一样，是能打仗的军队只要还是好的战壕重要一样。没有好的防护，再好的军队也不经打。光有战壕显然也是不行的。
“1+1”是什么意思？
好像有个统计，说股票一年的涨幅大多是在13天的时间里实现的，就是不知道哪13天。
段总：
有几个问题很想请教。
1：《巴菲特致股东的信》之所以受肯定，是不是因为这是他唯一自己参与书写的关于价值投资的资料，而其他有关巴菲特的书都是别人写的。
2：您认为巴菲特的投资，格雷厄姆思想和费雪思想的比重，谁的占的更多一些。
3：对于您来说，经营企业的个人经验对于价值投资的深入理解有帮助吗？这种帮助大吗？
4：说点题外话，您认为文化和信仰的差异是东西方企业经营理念不同的原因吗？中国太多人读了资本论以后都在加班加点的急功近利，变卖资源和糟蹋环境。
问题可能有点幼稚，多包涵。谢谢。
1.我想你是对的，原汁原味嘛。不过，我相信这些信都是他写的而不是他参与了写，呵呵，我觉得这个差别有点大。
2.我觉得是巴菲特思想比重大。连我自己的投资我都不认为是根据谁的思想来的。我开始的时候就跟巴菲特学了一点：买股票就是买公司，然后他告诉我这正是当年他从格雷厄姆那儿学到的。
3.可能有帮助，但我无法证明。
4.好企业在哪儿的经营理念都是很相近的。美国急功近利的公司也很多，中国公司也不都是急功近利。我本人很多年前就很反对没事加班加点的。我一直认为老是强迫加班加点的部门的头的管理水平有问题，老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题，呵呵。
Yahoo只是我给的例子而已，不明白的大可不必认真。
拿着yahoo我睡的很好，虽然我好像多数帐号都有30%以上是yahoo了，呵呵。
终于看到段总也同时在线了，激动中。
段总也回国内了？还是睡不着觉，还挂念博客中的小兄弟？
，刚刚从港股市场到账了一大笔钱，现在都不知道该放哪儿呵呵，可以考虑放我床底下。
不知道该如何回答。我也有同样问题。
好像前面我就说过这个问题了吧？
如果为了短期心情好的话，可以再等等。我觉得yahoo不会就这么一路跑到30的。等的风险是yahoo真的跑到30了。谁知道呢，幸福有时来的就是这么突然。
大概就是基金拥有的净资产的市值吧（里面的股票等）？
价值投资者从来不是被某些挑战者打败的，而是被自己的过于自信打败，超出能力圈的行为
一个值得注意的是大部分人都对自己的能力圈过于自信，不过看看巴菲特如此深邃的智慧，仍是如此保守，我们更要认真检查自己的护城河是否有什么漏洞
。如果买不了BRKA，买点BRKB，是不是内含价值一样，没区别？
。"....挑战价值投资"
----善意的争论有时也许是好事，对吗？
但网友们应该自觉点、文明点、力求言简意赅。。
我相信价值投资，但还有很多够不理解的地方，希望在这里得到段老师的指点。
谢谢段老师。。
经过长期观察，我也认为价值投资适合任何的市场，适合任何的国度，就象万有引力定律，没有谁会摆脱得了地球引力一样，因为“价格永远是围绕价值的”，而且一般情况下，价格严重脱离价值时，会在12月内得到一定程度的修正，其实价值投资的理念真的是非常简单的，觉得复杂的是想偏了
——因为段总希望加为博友的说些什么以表示自己对价值投资的理解，所以我罗嗦了这么多，没有班门弄斧之意，欢迎评论。
。有幸运能拜读段总的“我为什么买GE的文章”让我有一些启发。总是对价值很难衡量，其实有时候我们这些小股民所获取的信息远远不及段总，因为您所站在一定的高度看待问题。
我所理解的价值投资得看公司的领军人物，其实一个好的公司没有领军的核心人物是不会有可持续发展的，就目前而看（也不知道是不是跟风）我认为跟着唐俊走基本不会有大的问题，也就是说他到哪里我们就跟着到哪里是不会错的。
另外想请段总指点一下对华侨城000069的看法，目前中国打压房地产，所有的地产股都很低迷，回看2009年的公司业绩肯定不会差，而且华侨城也形成了自己独有的发展模式，想问一下段总，华侨城是否是一个值得长期投资得企业，还请段总批评指点
不了解。。是不是您买了之后就不管了，觉得怎么都是低估的不用操心。还是这笔钱是没有压力的钱？非常喜欢看你的关于投资的东西，但是对你对步步高的自信，我确实没有能感觉到。步步高在长安，以前在长安乌沙呆过，但没有觉得步步高是一个像3星还是SONY的公司。当然，我能看到的东西只是一个表像而已，我只是说说自己的感触，并不是去说步步高的坏话的。
。在某些产品上，我们已经有能力做得更好了，但整体上还有差距。Sony快有80年历史了，等我们快80年时再来讨论这个问题。段总好，巴菲特说他挑公司的时候有8个filters，感觉好象是芒格说的飞行员清单一样，但他从没有详细解释过，您是不是也有filters？
我感觉自己其实也有filters，但从没总结过，要是跟芒格说的一样拿张清单挑选公司岂不是太机械了？
我好像有，但没总结。
谈到质化的东西，我可能在接到电话的那一刻就能感受到了。几乎我们买的所有企业，只需要10分钟，15分钟的分析。我今年买了两个企业。General Re（译者注：全球最大的再保险公司之一）是一个180亿的交易。我连它们的总部都没去过。我希望它们的的确确有个总部（译者注：巴菲特在开玩笑）。在那之前，我买了Executive Jet
我认识一个人，他的岳父去世了，丢下一间他创建的制鞋公司。这个人托Goldman Sachs来卖掉这家公司。他和我的一个朋友在佛罗里达打高尔夫，提到了这件事。我朋友让他给我打电话。他打了，结果我们用五分钟谈成了这桩生意。我认识这个人，我基本了解制鞋生意，所以我就买了。质化的方面定了后，就是价格了。我的答案只有是或者不是，很简单，谈判的时候没什么圈子可兜。只要价格合适，我就会买。不然的话，谈判之前我很快乐，谈判不成我也一样
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General Re,Executive Jet, 和鞋店表现很差
但风电最近很火
真是风水轮流转
你可以搜索一下 洪錦標 与 创维 的事情，他曾经持有创维9%多；最后在0.5左右跑了；亏损的。 非常可惜；
这就是差距啊
。虽然本人目前并没有进行直接的价值投资，所有的时间精力和能调动的财富，都全部投入到创业上了。但我是这样认为的：事情的道理都是通的，你认定了“价值”这条罗马之路，那么，最基础的支撑元素，肯定自始至终是一样的。
所以，我也的确是非常喜欢老巴和段总的文字、智慧，因为，只要读懂了你们现在是怎么选择投资对象的，我就能知道我现在的实业应该怎么做了
。谢谢你的回复，我后来在年报里面也看到了。但是有一点，一直搞不懂。年报里讲"Equity Investment in Alibaba Group. On October 23, 2005, the Company acquired approximately 46 percent of
the outstanding common stock of Alibaba Group Holding Limited (“Alibaba Group”), which represented
approximately 40 percent on a fully diluted basis,....”。
这里 46% 和 40%有什么区别啊。我的理解是计算时应该用46％（后来变化为44%）这个数字。
。根据我对阿段文章的理解，回答如下：
1. 投资与资金规模没有关系。
2. 按照巴菲特的说法，只需要学通两门课程。其一：判断公司的价值，其二：正确对待市场价格。所以，关于公司本身分析的知识更重要些，但最重要的不是这些知识，是投资理念。
3. 这个我不懂。
。我也是这么理解的。我理解的巴菲特讲的买美国其实就是买指数。
段大哥：我这几天看了下您当年买的创维。有很多感慨：
您当时是1块钱左右买的创维，之后3年之内一直不涨，最低时只有0。29元，就是说您最大的浮亏有三分之二。但09年到现在涨到10块钱。这比您其它几个股票涨得多多了。想问您几个问题
1：您当时面对这么大的亏损是怎么想的，一般人肯定很急的？
2：有没有想过在08年低位时再买入？
3：从这个案例您有什么心得和大家分享？
。段大哥：我这几天看了下您当年买的创维。有很多感慨：
您当时是1块钱左右买的创维，之后3年之内一直不涨，最低时只有0。29元，就是说您最大的浮亏有三分之二。但09年到现在涨到10块钱。这比您其它几个股票涨得多多了。想问您几个问题
1：您当时面对这么大的亏损是怎么想的，一般人肯定很急的？
2：有没有想过在08年低位时再买入？
3：从这个案例您有什么心得和大家分享？
1.我根本就不知道股票掉到过那个价。
2.由于我们已经买了近5%（差一万股），当时不想让别人以为我们想去收购，就决定不再加了。如果我们能晚点动手，这个价我肯定会更高兴多买些（如果没到5%的话）。
3.我觉得我能说的都说了，希望有人能有点“享”法。
。。2009年底巴菲特私人股票投资组合共有10只股票：富国银行、强生、宝洁、卡夫、沃尔玛、美国银行、通用电气、UPS、埃克森美孚、英格索兰。市值超过18亿美元，折算成人民币也有130多亿。
您的短线帐户金融危机中亏钱了吗？亏了还补钱吗？听您说赚钱了老从里面拿钱出来，犒劳一下自己或出家里的开支等等。
以他的勤奋，我相信在次债爆发前，他就有可能发现问题。
一天拜访一家公司，这是什么样的工作狂人啊。
钱多少是人能力和积累的附属品. 多大的能力, 自然就有多少钱. 我自己永远是感到能力有限.
。只要你能理性思考，耐心自然就有了，或者说，没耐心是理性不够的表现。确实是，如果看好一个公司，某一年增长缓慢一点或者负增长（正常情况下）你会担心吗？是不是长期看好就可以了？
段总在国内上过EMBA，到美国之后还有没有关注过这方面的教育啦？
没出去过，但总感觉国内的教育不太对头，所以上完本科，就一直没想过要再在国内接受教育，毕业10来年了，盘算着是等有这个心境和经济能力从容了，好好跑到美国去认认真真读一个经济或管理的硕士。
不知道不看好国内的教育效果这种看法，现在还对不对？
，这个想法是不是太天真了？如果法律健全又没有债务黑洞的话，也许可以考虑。不知道变现的机会成本大不大。还有就是，财务状况不好的公司，可能会为了走出困境而铤而走险，有可能把你认为值钱的东西很快亏掉。总的来讲，这种情况要小心，但可能是机会。我当时买Uhal有点像，但我的margin of safety比你说的case要高很多倍。
，我以前跟导师谈论research的时候，经常我说完一个观点，他就微笑：“interesting～”，我一直以为是表示赞赏，后来过了几个月才发现原来美国人用interesting来委婉表达反对……让段老师汗了实在惶恐，打搅了段老师打高的心情也罪过了。不过还是请段老师放心，我在赌场的理性目前还是足够的，大约每晚的下注额也就100万港币以内，即概率上我该输1万出头/一晚。也没觉得赌场有什么好玩，我只是当工作去做（有点像您玩游戏是工作，您儿子玩则需要一定的时间控制）。
前述的大赌，指大的投资，非指赌场里的注码。衷心希望，也相信能在您这，可以提高下大注时的境界。
。明知要输的游戏还是少玩的好。我从开始做投资后好像就没兴趣去赌场玩了。段大哥：您上次见巴菲特时说想问他二个问题。
1：是发现好的机会但没钱怎么办？
2：手上全是钱但没发现目标怎么办？
我想问您一个问题是：如果手上全是钱发现的机会不太满意，这个时候该不该出手？出手怕有风险。不出手又怕手里的钱在贬值。这个问题时不时困惑我。谢谢。
想问段总一个问题，就是关于借钱投资的问题，如果发现一个很好的投资标的的时候，是否应该去借钱投资？段总以前说过不要借钱去投资，我也觉得很有道理。但是如果不借钱投资，机会可能就会失去了，所谓的时光不等人。所以有的时候还是感觉在借不借钱投资上比较迷惘。所以想在博客上能得到你的回复。谢谢
"小赌怡情，大赌发大财..."
趁段老师走开，咱们赶紧发点谬论。
赌，是个贬义词，它令很多"价值投资者"误解而不敢踏进赌场. 建议你常去去赌场，比研究MGM收获更多。它可以加速你：
1.感悟天地灵性如概率，大数定理，偶然性和必然性等
2.体会情绪，训练心态。相信投资要素里，心态是超过所有其他因素（调研，分析，判断..)之总和的第一关键。
顺便提醒：去LesVegas玩的话，玩得小一点，它每注的杀率在2.2-2.7%. 澳门因为牌照多竞争大，LVS和WYNN的Blackjack杀率只有1.0-1.2%。
我困惑的事情是：我投资股市和实业是跑赢市场的，不过统计案例只有约20个左右。赌场我去了100多宿了，统计是赢局，怎么还没符合统计规律—必输呢（这100多个晚上，估计也下了10万注了，没有道理赢啊，郁闷...) 等段老师回来看到这贴或许乐意给俺指点指点。
小赌怡情，大赌丧命。
3. 不懂你问的是什么
这个语出孙子兵法啊，段总没研究过吗？看来您是天才型选手了
孙子曰：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜；不可胜在己，可胜在敌。
看孙子兵法做投资？让我想起那个想当将军的厨师终于变成好司机的故事。
老子是不看孙子的。
每场球平均70杆以下才能过上好日子，全世界上万名选手中大概不到100人
美股、港股、A股加起来上万家，‘70杆’以下的好公司大概也不到100家:)
没统计过，感觉好公司要多些。
其实有很多公司还是很不错的，就是了解困难。
段总：你好！我从事价值投资已有15个年头了，对巴非特、皮得林奇等等投资大师的价值投资理念已有一定的个人理解，在这15年的投资生涯里，前5年为入门阶段，后10年才是正真投资阶段，10年来我的总体收益大概是160倍。虽然说对价值投资已经有一定的理解，但最近却是处在一个瓶颈位置，强烈地希望得到突破，很冒昧地想问问，我能否去美国求见一面吗？
那你做的时间比我长，表现也比我好啊。
专门跑一趟多累，有缘自会相见的
请问段总：您觉得职业投资对一个35岁以上的人而言是一条路吗？我在一个国有企业上班，很忙，没有太多的时间。股票已经做了4年多了，对投资很有兴趣，研究投资可以废寝忘食，之前工作不忙的时候6000点下到1600那一波虽然全仓在运作，但止损好，做小波段，倒没受损失，略有盈余，看了很多价值派的书，觉得自己也有ROE、PB、PE到趋势的整个估值方法，实际操作证明这套体系是能稳定盈利的。现在有小孩，工作很累，待遇不高，自己投资却能赚多得多的钱，只是现在本金只有几十万人民币了，前期做期货亏掉很多，很犹豫是否全职做投资，您有什么好的建议吗？
。段大哥:我没看出来创维,但我在06年中时发现了康佳B,我是这样分析的:它当时总股本６股.B股价格3块钱.市值18亿.康佳这个品牌我认为值20亿.它在深圳华侨城的厂区地皮,东莞的厂区地皮值20个亿.它的生产的彩电在中国是第一梯队的当销售额是120亿,这个值20亿.总价值是６０亿了.但心理还是不自信,它是夕阳行业，没前景．而且是冷门股．而结果也没有段大哥的创维好．当时买入的量不够，赚得不多就卖了．０８年又给了一个百年一遇的机会时也没买入．跟段大哥比起来总觉得价值投资都懂，但做起来时就是不自然．我其实看巴菲特的书有１５年了，还是没有您的理解深．该在哪个方面努力才能做更好？谢谢
呵呵，你还挺操心的。谢谢段总！
我觉得企业文化是公司的灵魂与品格。
公司的董事长是核心中的核心，公司的灵魂。
去年年底11月时联想柳总在我们这里讲：现在很多欧美上市公司的管理者（包括董事会，董事外聘会派生这些问题）缺乏主人翁意识，短视，没有长期规划，不会为股东的长久利益考虑。我想这些也属于你所指的范畴吧。
有了柳传志，才有联想；
有了乔布斯，才有苹果；
有了段永平，才有步步高；
有了朱江洪，才有格力电器；
有了毛泽东，才有新中国。
道理相同吧
老柳这说的是啥子话嘛？好像中国的上市公司主人翁意识很强似的。哪里的上市公司都是烂的比好的多啊。
下次见他要提一提，呵呵，好久没见他了。
公司可以这么说，国家不可以。
段总你好：
请问——你是怎么处理公司股票分红的，是分红当天再投入，还是等价值打折在买入呢？谢谢！
我一般不会再投入，除非觉得那个价钱我还想买。
有些问题我也想不清，总觉得股票有时有个区域，我既不想买也不想卖的。如果这个时候拿到分红，我不会拿去买股票。
哥：你常用的估值方法是什么？
日本的电器公司目前处于成熟期，成长空间不大，那段总觉得中国电器公司格力、美的等目前是好的投资机会吗？？不要告诉我你又不了解这个行业哈。
呵呵，我有点了解这类公司，但不能评价，尤其是不对个股评价。
公用事业有特长的永续经营，每年都会不断产生稳定的现金流，且都是老百姓日常生活的必须品，如燃气、污水处理、电力等。
公用事业类企业有两个最重要的关键因素：
1、这类企业本身的主业是否具有长期稳定增长的空间；
2、这类企业产生的现金流是否得到了很好的处理，就像巴菲特购买这些企业，可以将这些企业产生的现金流用来股权投资。
能否将不断产生的现金流交与优秀、专业的投资机构进行再投资非常重要。
细心观察一下，阿里巴巴的网站，最下面有许多合作伙伴的链接，就没有一丝yahoo的链接；甚至中国雅虎的网页上都没有合作伙伴雅虎的链接。总感觉有点异常，背后的原因应当是关系很僵。
在投资上，有没有会出现一种情况－阿里巴巴马云股东与管理层，想尽办法挣脱雅虎的控股？
细心观察一下，阿里巴巴的网站，最下面有许多合作伙伴的链接，就没有一丝yahoo的链接；甚至中国雅虎的网页上都没有合作伙伴雅虎的链接。总感觉有点异常，背后的原因应当是关系很僵。
在投资上，有没有会出现一种情况－阿里巴巴马云股东与管理层，想尽办法挣脱雅虎的控股？
不存在挣脱的问题，阿里巴巴本来就是高度独立的。
至于链接的事我也很理解，股东归股东，生意归生意。要有链接就有问题了。
他03年左右从冯仑公司买的民生银行和华夏银行的法人股，在03-05年还买过少量民生银行的流通A股。
但他在08年百年一遇的金融危机时很低价减持了一些民生银行，我在买入，对他这个行为不理解，可能是别的业务要钱。他和段大哥比起来是业余选手。
负债合计 66.6亿
净资产44.4亿
09年3月31日，市值大概17亿左右
我记得你说过创维本部的大厦都不止值20亿了，这大厦的价值是隐含在非流动资产的“物业、厂房及设备 14.3亿”这一项吗？
还有这里它的净现金是负的，好像还没达到非常理想的状态。你当时是怎样认为的呢？谢谢
。今年年初，在google退出中国一事上，阿里巴巴曾发表公开声明 谴责雅虎言论太过鲁莽。表明两家公司的关系已降至冰点。阿里巴巴集团当前希望雅虎抛售持有的集团股份，但是雅虎却公开表示，持有的价值数十亿美元的阿里巴巴股份，是公司在中国的重要投资。
MR段怎么看?各位怎么看？
我没啥看法，对双方都很理解。
可好像和投资没什么关系嘛。
阿段的看法是：“我理解其实就是不要做不对的事情，发现错了要马上改，不管多大的代价都是最小的代价。”
呵呵，我对这篇文章的理解和阿段不一样。我认为，这篇文章是告诉大家发现“火鸡股”比发现“老鹰股”容易得多，因此作者鼓励大家去做空。这和巴老坚决不做空的观点是背道而驰的。
另外，这篇文章讽刺“大多数投资者把大部分时间都浪费在了猎鹰上”。我的观点恰恰相反。价值投资者就是应该把大部分的时间放在猎鹰上（我这里的猎鹰是指以合理的价格买好股票，并不是局限在成长股上。）。“火鸡股”比较容易找，但找到再多的“火鸡股”对价值投资者又有什么用呢？
呵呵，好像你说的对呀。我光看了最后一句，没看到他说的买puts的说法。
段先生，你也别介绍阿里巴巴了，企业文化大家都明白，说白了只是人心文化
而大多数成功者，却不需要这样的文化，只是给下面人讲而已
段先生是成功人士，做企业，做经济都很成功，也正是这样，你是成功者往下面看，所以有这样的情况
请问段总：如果你决定做一个实体投资时，会不会说预期要多少年回本，能真金白银收回投出去的钱才会觉得这个生意值得去做？投资雅虎这个案例符合这个原则吗？现在雅虎股价是16.5元，那么到30元的时候，是不是会卖出？又或者到时再作一次评价？因为可能到那时雅虎的每股收益可能不会是0.8，到时你仍会给它12倍PE吗？如果那时每股收益为1，你会再给它多少倍PE？
如果到30请问段总：如果你决定做一个实体投资时，会不会说预期要多少年回本，能真金白银收回投出去的钱才会觉得这个生意值得去做？投资雅虎这个案例符合这个原则吗？现在雅虎股价是16.5元，那么到30元的时候，是不是会卖出？又或者到时再作一次评价？因为可能到那时雅虎的每股收益可能不会是0.8，到时你仍会给它12倍PE吗？如果那时每股收益为1，你会再给它多少倍PE？
如果到12倍，我肯定会再评估的。其实，在到的过程中会一直跟踪，也算是评估吧。
我给12倍pe只是为了好说明一点而已。我其实不知道该给多少pe。
。是账上现金。他们没有负债。
不记得了，反正觉得他们能有机会赚钱。
段总您好，我是《中国企业家》杂志的记者，上次在深圳采访过您，不知我们的报道您是否已经看到，谢谢：
http://www.cnemag.com/tebiebd/toutiaowz/2010-03-26/186940.shtml
。有这样一个公司：
总资产，650亿；
净资产，360亿，
净流动资产（流动资产减去所有负债），44亿
目前，市值160亿
每年盈利大概11亿左右。
段师傅，这样的公司你会想用现价买吗？谢谢指教
段总您好，我是《中国企业家》杂志的记者，上次在深圳采访过您，不知我们的报道您是否已经看到，谢谢：
http://www.cnemag.com/tebiebd/toutiaowz/2010-03-26/186940.shtml
，不过一直到现在发音还有一些小问题，聊久了就露出“老北仔”的马脚了……。没看懂段老师.做为一个企业管理者对什么是企业文化和怎样建企业文化可能很重要.我们是投资者.也是最大的消费者.我可以不可以把自己的需求理解成我消费者的需求.可不可以从自己的需求去投资.完全站在一个消费者角度去投资?
我觉得他就是坚持的好。
呵呵，我绝对不建议人们这么做。
能这么做的人也绝对不需要我的建议才去做。
哦，好像SoftBank拿走了一部分？不记得了。
2.5亿也不少啊。再说如果是这样，那Yahoo买的股份岂不主要是SoftBank的？那亏得就是孙正义啰。有空去查查就知道了。
呵呵，我也一直这么想来着。
可能是一鸟在手好过数鸟在林吧？也许周转快的获利更高？或者就是为了不让房子涨太高而为老百姓服务？
再说，也没人保证房子会涨啊。
James Simons http://wiki.mbalib.com/wiki/%E8%A9%B9%E5%A7%86%E6%96%AF%C2%B7%E8%A5%BF%E8%92%99%E6%96%AF
John Paulson
http://www.ganguba.com/thread-29259-1-1.html
他们两都不是价值投资者。
John Paulson是个很厉害的价值投机者。当然拿别人的钱下注可能要容易些。
James Simons是我的同行。我读烟酒生的时候也号称是学数量经济的，现在都忘得差不多了。
他们的东西像我这样的普通人学不了，能学会的人也不会来这个博客。
美国地质官员说，这是自1992年以来该地区发生的最严重地震。
地震引起的晃动持续了大约一分钟，美国出动消防员前去检查道路、桥梁和供电线路的安全情况。
加州迪斯尼乐园的过山车游乐活动被暂时停止。
我没感觉到。
我们常年都有准备的，一直都有食物和水的储备，还要在床底下放一双运动鞋。不然万一需要去帮忙，没鞋自己容易受伤，会添乱。
这里的房子防震都很好，好像也没什么要特别担心。
偶然在金融时报的一个投资入门介绍里头看到巴菲特还这么一句话。投资、投机、价值分析、技术分析感觉在这话里头汇合在一起了。
太兴奋了，打错了好多字
段总，你好我是一名即将毕业大学生，工商管理专业，上大学前就很认同你的做事思路，上上大学前了《赢在中国》，一直关注阿里巴巴，包括步步高和阿里巴巴的文化，看了巴老的《致股东的信》也能理解，但就是不知怎开始价值投资，请段总指导。。
呵呵，拿点闲钱下水吧，不然永远是看客。
投资是个很好玩的游戏，但不要太花精力。如果不小心赚到钱了，千万不要以为自己就可以靠此为生了。如果仅仅把投资作为生活的一部分（可能是一小部分），他会给很多人带来乐趣的，不然可能会有很多痛苦。
哈哈，看了阿段对郎咸平的评价，有种英雄所见略同的愉悦之感（呵呵，我肯定不是英雄，但找不到其他更合适的话了。）。
尽管郎在内地很火，我却对他很不感冒。偶尔去看他的博客，发现绝大多数观点都相当留于表面（尽管少数观点也不错）。
我比较推崇香港另外一位经济学家张五常，觉得郎和张在思想上完全不在一个档次上。
价值投资应该是找“雏鹰”吧
“雏鹰”看着像小鸡，不容易被人重视，价格也便宜，时间长了就成“老鹰”了。
而现成的“老鹰”一般都高高在上，价格一般不便宜并且价格往往超出其价值。
。。结果导向是一个如何把事情做好的范畴里的事，不然无法衡量或者说衡量的难度非常大，具体无法实施。
“好借好还，再借不难”已经比不还要好多了。我确实曾经
用过这句话来说明本分的意思，是想说借人钱就该还，和以后要不要再借没关系。如果是因为想再借钱才还钱，那就是不本分，因为最后一笔可能就不还了。事实上确实有一些人还供应商钱的速度是和是否以后还继续有生意有很大关系的。
我觉得摩托罗拉太可惜了，当年要是他们能够突破自我，自我升级，应该诺基亚他们不容易长大。我一直想，问题是出在他们的董事会，还是他们的CEO,还是研发部？
当做一般的管理问题，请教你：你觉得摩托罗拉应该是那部分出了问题？
非常赞同你说的消费者导向！
我觉得摩托罗拉以前是个很工程师导向的公司。我最早用的就是摩托罗拉手机，当时特别希望手机上能有个时钟，结果等了好几年都没见加上来，后来就换诺基亚了。
我觉得是文化的问题，他们过去不是消费者导向的公司，以后不知能否改过来。
我觉得弄个游戏叫做“开心别墅”也好，可以在游戏里征地，建屋，装修，满足一下房奴或准房奴的心理丫是好的，起码可以先熟悉一下那个会透支你三十年幸福的房屋啊。我觉得这个主题游戏有前途。
昨天看参考消息说英国一对夫妇在网上领养了一个孩子，夫妻每天上网12小时，结果导致他们3个月大的baby一天只能吃一次，最后营养不良夭折了，英国警方提起公诉了。
08年金融危机开始，珠三角整体都在提转型，尤其是像东莞这样的世界工厂，因制造业被冲击严重，经济发展模式所受到的冲击很大。
段总在珠三角呆了这么多年，又移居美国，对整体经济环境和发展模式的感受应该较我们这些只身在其中的人要有更多客观的感受。
想请问段总，您认为珠三角目前这种以制造为主的发展模式，转型，好转吗？大概应该会往那个方向转？珠三角，长三角的发展优势都在那里，您会更看好那个地方的可持续发展？
身在珠三角，整体感觉08、08、10年大家都在挣扎，个人经历视野有限，好像有点看不太清，特请教。
魂斗罗指游戏机，当年小霸王的当家产品。
当然，与步步高没有什么关联。
这些只是构成了一个产品发展链条。
我说这个只是想说明：社会用户的真实需求在变，应对需求的产品也在升级而已。当初的摩托罗拉大哥大，现在好像都不容易看见了，科技在进步。
太对了！谨慎原则，还有要么不做要做就做好的原则。
从最初的魂斗罗到1.0版本的学习机，到电话，音响，词典，点读机，手机，确实是按照用户的实际需求扩展的。
段总挂帅的步步高会成为中国苹果的，再前卫一点就好了。
很期待步步高的前卫产品！看到朋友们取得成功是很写意的事情啊！
段总加油！
。
段总你好:
请问——现金加净资产 会不会重复计算呢？另有时现金会大于净资产，是怎么一回事？谢谢！
1.一般我用排除法，就是除非有理由让我关注，不然就不关注。
2.分不分红和是否有投资价值无关。如果你认为公司每股收益可以长期高过长期国债利率，这个公司当然就可能成为投资目标。投不投取决于有没有更好的目标。
3. 不懂你问的是什么。
没太搞清楚这件事和企业文化的关系。
直觉往往是有道理的，只不过道理一下子没找到。我记得以前我见过一本书叫《6顶帽子》，里面好像就讲到直觉的作用。
如果我是你，当我直觉告诉我这里还有问题时，我会更小心谨慎地再想办法查查。
段总有没有投资新兴行业的股票,例如新能源之类的,您对这类型企业有什么看法?如果您再重新创业,您打算做什么行业?谢谢
新兴行业我一般不投，除非我能搞懂并能知道哪个公司好。
没想过重新创业的事，最容易选的行业当然是我们又熟悉又擅长的现在正在从事的行业。如果不让我选正在做的行业的话，那打算做什么行业可不是个小决定，除非我真想做，不然没办法给你答案。
我也参与一下讨论， 我个人觉得企业文化期初的建立不需要多少精力吧？老板如何对待同事、员工、客户及其他合作伙伴，体现出来的这些作风就是企业文化的雏形吧？ 企业搞大了再整理成易理解的东西，首先传达给干部，干部传达战士。 总之应该是一砖一瓦的事情了。
。阿里愿景"成为世界最大的电子商务服务提供商"。
阿里文化不如步步高文化的地方是，阿里要成为最大，步步高要本分。
本分即自然，道法自然。
本分和最大本身并没有任何矛盾！事实上，我们公司做的产品大部分最后都是国内“最大”的，只不过我们罕有提起而已。我们不提的原因是认为这不是我们用户关心的东西，但这往往是我们关心用户而产生的自然结果。
我个人认为，追求最大确实有点问题，因为他是一个结果而不是一个方向，而且有可能和核心价值观产生矛盾（比如有时可能不符合用户导向等）。不过，阿里巴巴作为公司还比较新，等他真到了第一以后才能明白我说的问题何在，那时再改也来得及。
2009年中国葡萄酒消费量就达到了8.9971亿瓶，根据IWSR（International 国际葡萄酒与烈酒数据）的预测，到2013年，中国有望消费12.6亿瓶葡萄酒。
目前中国消费得最多的是五美元以下的葡萄酒，但未来五年内，消费趋势将转向高端葡萄酒，高端葡萄酒销量有望增长42%。到2015年，10美元以上葡萄酒消费量有望达到770万瓶。
中国是世界第七大葡萄酒消费市场，也是全球第10大葡萄酒生产国，其中国产品牌占据了国内89.1%的消费量。
段老师，您喜欢喝红酒吗？有机会回国建议您考察一下云南红酒业品牌“香格里拉”。您是市场营销高手，也是企业家。如果您很了解，就请帮俺分析一下
再好的东西对不懂得人来讲都可能是**。
头几年到处讲讲没啥坏处，企业文化是要不停的宣讲才能慢慢深入到大家的骨髓里的。当年尼克松好像讲过类似的话。现在好像马云出来的机会已经少多了。
请教段老师：雅虎对阿里的持股的确包括淘宝和支付宝么？
阿里上市后我曾经给投资者关系部去过电话，问阿里和淘宝的关系，对方答复说两家都是集团下属平行公司，相互没有持股关系，淘宝没有上市时间表。
我当时疏忽了，没有追问这个‘集团’的含义。如果是指所有相关业务的法人的话，雅虎持有的40%股份又的确是整个集团的股份的话，那雅虎拥有的股份应该是包括淘宝和支付宝的，当然也包括上市的阿里，以及其他业务。不知这样理解对不对？
EA文化象征：海
战略目标：做全球最优秀的供应链服务商
使命：提高企业供应链效益 推动企业供应链创新
愿景：与员工共享成果 与客户共创辉煌 与世界共同进步
核心理念：以人为本 服务领先 服务理念：专注需求 敏捷服务
周国辉有一个核心思想是，供应链战略决定一个企业战略的成败，因此怡亚通要采用整合 共享 创新的运营模式打通天下；虽没有马云的“让天下没有难做的生意”通赅，意似同境！
诚请段总和朋友们解评解评···
居然没有诚信二字。
任何股票不是单线的
因为人有人性的弱点,并非每一个买股票的人都是价值投资者,
其实就算YAHOO来中国上市,因为对它不了解,我也不会买,
因为,段老师说,他自己与巴菲持投资原则是相同,不同的是,只投资自己能搞懂的股票.
我搞不懂YAHOO,我也不会买,股票若大跌时,就要总是问老师怎么办,也不敢加仓,持股信心就会大打折扣.
不知段老师会认同不?
呵呵，你的想法都有道理，我觉得也都有可能发生，只是不知道要多久而已。不过，我不急，因为就算没有阿里巴巴的这些东西，其实现在的yahoo也还算安全。我买的要早些，当然就更安全了。
古人云：“正德、利用、厚生”；
我们更多的时间和精力都耗费在利用所谓的“科学”手段和方法去提升企业获取利益的途径，往往忽视了“正德”，有个好的企业文化，才能把自身的能力发挥出来，反之，即使能取得一时的成功，也无法使企业永续经营！
那以您自己的估值标准,您觉得A股的浦发,兴业,民生算便宜吗?(我觉的算),我想找您验证一下.---------(还有就是您肯把你的心得与我们这些普通人交流,让我们和您探讨一二,我觉的这与你捐几千万的钱的社会效益是一致的)
不知为不知。
走的或许不是不认同的，而是因为领导自己就没去执行。
段总对结果导向这种价值观如何看待，我个人认为这是不本分的行为，或者说是一种错误的引导，容易让人错以为，为了目的可以不择手段。
结果导向是过程管理的一个很重要的环节。长期而言没有结果如何来衡量过程？但你注意，有好的企业文化前提下的结果不是不择手段的结果，不然违背核心价值观的结果无论是什么都是不对的。
您认同企业文化也跟您的价值观和做企业的经验有关系.您可能会说我的经验过去以经证明过了.一定是可行的.但这又回到了用过去叛断未来.那我们可不简单的用一个百年老店来叛断他未来也一定是好的呢?您是怎样看?
一百年老店不意味着他就一定活到101年。这就像不能用pe去预测明年的利润一样。雷曼好像就有150多年的历史。但你只要注意到雷曼后期的企业文化都变成什么样了的话，你就不会对他们的结局感到惊奇。
不过，有好的企业文化的企业犯原则大错误的机会低，和用户比较近，表现好的机会大。
《基业长青》里会讲的比较好些。
段大哥：我也很认同一个企业的企业文化非常重要，我以前在深圳赛格集团工作，他们对企业文化也很重视，还有几个专职的作企业文化的人，企业里到处是标语，但企业不怎么样。我的问题是你是怎么判断一个企业的企业文化和价值观是这个企业每个人都认定的，还是这些都是贴在办公定里的标语根本没人信？我其实对这个是非常困惑的。谢谢
呵呵，说我和蔼可亲可能是来源于对我的误解吧？在原则问题上我也很严厉。我到觉得马云比我要和蔼可亲些，他还挺能搞气氛的，我比不了。
。我也会看的。把“企业文化”真正印到企业上上下下的干部的骨子里又是一项艰难的工作了。
韦尔奇的《赢》里讲了不少GE是怎么做的。
阿里巴巴这方面做得非常好。
这是一项几十年或更长的工作，应该和企业的寿命一样长，是一项重要但往往不那么紧迫，常常被人忽略的工作。
很受启发. 段先生总是能抓住事情的本质.
对于马云的认识, 开始于阿里巴巴香港上市. 由于上市公司和阿里巴巴集团的名字在宣传上一致, 所以有相当一部分人, 把两者混淆了. 这样, 在对于公司的估值上就出现了偏差. 同时, 阿里巴巴又采取了旧股和新股同时上市的方式, 实现了一次性兑现. 从商业的角度, 无可非议. 当从做人的角度, 我从此对马云有一定看法.
虽然, 我自己通过研究, 在阿里巴巴上市前, 弄明白了上市公司和集团的关系, 没有中招. 但从此远离阿里巴巴.
我不知道什么人会没搞清楚就投资进去的。投机就难说了。
后来我也想明白了，其实B2B的市场也是很长久的。即使像美国这么发达的国家，中小企业依然是国家经济的主体，中国中小企业为主体的日子还长着呢。
我也尽量避开。
GE对我来讲是个例外，但GE的负债有点像银行的负债。
我还在思考这个问题。
无论股票还是非上市公司，我也只采用唯一的办法：DCF.
请教泛先生，有些成长性特高的企业，您喜欢采用标准公式里含贴现风险项呢？还是采用巴老的办法：不用贴现风险项，只采用7%+3原则贴现，然后在买入的时候留下安全边际？
感觉巴老的办法对中等增长性（25%以下）挺有效，只是好像对高增长性的容易失效。我这感觉对么？
。我觉得巴菲特说的是时点问题。就是说在某个时点，股价总是不合理的，可能高了，也可能低了。有点像马克思说的“价格总是围绕价值上下波动”。我比较喜欢马克思说的这句话。
你如果能想想一个非上市公司是否有价值（或价值是否能体现）可能就能明白你想问的问题。
段总喜欢开什么车？不是说牌子，如商务车，SUV，吉普之类的。呵呵，对阿段的生活口味有兴趣
什么叫商务车？我老土，不知道。
我开的车就是普通的小轿车，或叫房车？家里有辆SUV，人多时用。
在我们这里，现在好像太耗油的车不太好意思开啊。
另外我也投资了GA，PWRD，基本的思路和段总的类似，所以看段总的文章很有共鸣。谢谢分享！！！
这个世界就是这么有趣和精彩， 真想不到当年搞出键盘式学习机的阿段，既然现在还是“一指禅”
马云也是，搞出个这么大的摊子，既然说是因为不懂互联网的技术，
世界就是这么奇特
。持有现金等待机会的时间，如何产生少量的收益（不输给通货膨胀率），除了购买债券，还有没有其他的品种。
无风险套利，段总常用吗？巴老在这方面还能获得不错的收益。
买股票就是买公司，呵呵。大道至简--------
段大哥你说过做投资的两个重要方面：钱的问题和做正确的投资。对于我来说感觉自己做正确的投资这个问题可以过关。但钱的量的问题长期是一个问题。段大哥对于我这种形式的投资者有什么建议呢？
钱的量的问题短期可能会有点麻烦，长期就不应该是问题了。
我的建议就是慢慢来。慢就是快。
段总，很想知道您操习英语的经历，最好能有一篇博介绍一下吧。
记得你之前在媒体上说，本来早就想跟巴菲特吃饭的了，但因为觉得自己英文不好，所以迟疑了一些日子，后来想通了。
呵呵，你说你中文不好，但学粤语又那么利害，中国早些年大学生所学的哑巴英语大家都知道的。我想，你操习英文的过程一定很好玩，很多趣事可以分享一下的
。听说还是有些进步的，毕竟在这还是经常会用到，但自己确实也没花功夫学。当年学粤语是花了功夫的。段总，我想接着来问现金流的问题。您一般认为，怎样的一种现金流状况是比较安全和良性的？比如说与营收相比吧。如果认为每个行业差异性是很大的，那么可以以您原来作CEO时的BBK，或现在的GA、yahoo来举例说明。
谢谢！
很难说什么就一定安全，但不安全的很容易说。比如，一家公司营业额很大，但现金流只有营业额的1-2%。 我会觉得如果这种情况不是暂时的，这家公司就很危险，或者叫不安全。
对没有债务的公司而言，短期的现金流多少好像不会对安全形成威胁。 GA和Yahoo的现金流目前都还不错。
请问段先生：
如何理解一个好企业（符合价值投资理念）的老板或CEO的价值？人的因素与产品的因素哪个更大？谢谢。
好文章，每次看到，都会有不同的感受。
从5年10年的角度看，CEO至关重要。从10-50年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE就是一个好例子。
好的公司之所以是好的公司，必然会有些好的产品。但所谓好的产品的寿命是非常有限的。
所谓好的生意模式可以让好的产品的寿命大幅度提高。
。
做产品哪敢不看需求？看不看得对是水平问题，看不看可是路线问题啊。
段总，您好，再和您讨论一个现象：就是巴菲特最近的投资明显在倾向于公用事业，铁路、燃气、电力等的总投资已占其投资组合的第一位了，超过金融。
巴菲特是否觉得铁路、燃气、电力等这些通道类的护城河还是最宽，应该超过那些由管理层、规模等形成的品牌、专利之类的护城河。
在经历过太多的企业忽上忽下后，巴菲特也许觉得还是通道类行业的寿命也最长，所以永续经营的可能性也最大，这些也就会体现在现金流折现上，体现在企业价值上了。
另外我想请您推荐一些美国的券商，破产风险低的，接受中国身份开户的，因为我现在是用香港花旗银行来买美国股票，单向交易收取0.5%的佣金，一买一卖就要花掉1%了，好黑啊。
谢谢了！
段老师.你了解一个企业是不是更多的去了解一些.不在财务报表上看到的东西.我是说一种感受.如企业文化.软性.无形的东西.我提这个问题是不是因为我还不知道它们是相互应证的关系啊.
http://news.163.com/10/0402/09/638O0JFU0001124J.html
核心提示：据悉，网银互联应用系统或将于今年8月份上线运行。该网银互联应用系统可谓“超级网银”，能提供跨行实时的资金汇划、跨行账户和账务查询，以及跨行扣款、第三方支付、第三方预授权等业务功能。知情人士透露，支付宝等第三方支付平台或被暂停接入网银互联系统。
中国改革开放这么多年，却并没有产生过几个像样的跨国企业，GOOG退出中国，劣币驱逐良币，这次央行的动作，我觉得对支付宝的前途会有很大的影响，你认为呢？
呵呵，看过了。这个问题不怕，早晚会解决的。因为超级网银代替不了支付宝的功能。为了和谐，最后还是要用支付宝的。
巴老文章里关于BETA的华盛顿邮报案例说，“我从来都不明白，为什么以4千万来购买一个价值4亿元的资产，风险会比用8千万购买来的高。”非常认同。
困惑的是，当我遇到这样的机会时，万一它还跌到了2千万，此时我是否可以采用margin？
请教段老师，巴老的警言“No Margin"，是属于道德规范还是技术范畴的？
（在此忏悔：去年我用类似的工具把净值搞到了10以上，罪过啊）
呵呵，这个解释很好。有点汗，从来没看过Graham的东西。
）
我觉得不明白的人可能根本就没有去悟，所以悟不出来很正常。可能有点像说服一个喜欢打拖拉机的人去打桥牌，看起来都是牌，实际上是很不同的游戏。（桥牌的运气成分非常小）
赞叹段老师和其他的价值投资者的先行者,
赞叹本博中段师的粉丝的悟性,
惭愧自己的悟性很差,愿能透过段老师贴的这篇文章,能明白点什么叫价值投资
不要拉后脚,要是拉远了,兴趣就会减的,愿各位多帮助!
这篇文章讲的实际上是个概率事件，工科出身的人可能容易懂。
我理解的大意就是，长期来看价值投资者赚到钱其实不是运气！
段总总是活的这么洒脱。呵呵……
从价值的角度出发，是按揭贷款好呢？还是存够了钱在卖好呢？在中国其实现在年轻人的压力是比较大的，买房，结婚，生子。
呵呵，什么时候的年轻人不是这样的？
呵呵，我们年轻的时候确实不是这样的，因为完全没指望。
从价值的角度讲，便宜的时候买好，贵的时候租好。《穷爸爸富爸爸》里有讲到。
刚才找了10个硬币（9枚一元，1枚5角）各抛了20次，结果是102面正，98面反。中间过程还出现了正面领先10的局面。
小时候一直困惑这个fifty-fifty猜想，最近也特困惑高斯分布...
或许还是太懒了，下次要把硬币抛完2000次，再向各位汇报工作。
呵呵，你有闲心啊。
你可能要扔100万次心理才有底
这一年多6家网吧的游戏币发售数据显示，盛大，网易和腾讯基本都还是前3位，只是排名改为了腾讯，盛大和网易，总和一直超过游戏市场的50%，和艾瑞及易观的调查数据吻合。这6家个体而言09年3—8月网易卡是3643元/月均*吧，10年1-3月是3185元/月均*吧（不含充值平台如骏网的数据）。
不过网吧的数据月度离散性较大，只能取均值。另外一些数据表明，网吧游戏币的增长不如家里和单位里玩的增长性，因此我只是用于监测其崩溃，不做价值衡量。
段老师如有任何更具体的问题，请不吝垂询。
呵呵，我不知道你心目中的社会正面是什么样子的。
我猜你大概没用过史玉柱的任何产品吧？没用过你为什么说没用呢？
本人用过一些，觉得还行啊。
一个东西如果能卖10年8年还卖的不错，一般都是有道理的，不要简单地人云亦云啊。
。前天无意中发现了您的博客，于是贪婪地把所有文章和评论全部看了一遍，发现你在卖GE买YAHOO，于是这几天一直在关注这件事情，下面是我的一些非常初浅的看法，难免会有幼稚之处，还请见谅。
alibaba香港上市公司的股票高达69倍的PE，792亿HKD的市值，是不是太贵了？
互联网企业的特点都是赢家通吃，注定了投资互联网企业都是高风险高收益，5年前YAHOO仅投资阿里巴巴$10亿美元换得40%的股份，反观当年的评论，很多人认为阿里巴巴占了大便宜，可是谁能预料到如今这10亿美元的投资的价值已经比YAHOO自身主营业务更值钱了？自从GOOGLE出现之后，YAHOO的市场份额便迅速缩小，五年后会是什么样的状况实在是难以预料，yahoo一年的盈利10亿以上的估计是否过于乐观？毕竟互联网企业的盈利膨胀和萎缩的速度是传统行业无法相比的, YAHOO在搜索方面兵败如山倒，在内容方面的竞争优势又能维持多久？
我晕，刚刚打了半天，不小心就不见了。
前段时间yhoo比ge高的时候，我在一个满仓的账号上换了一些yhoo到ge，现在换回来，好玩而已，不然老没事干。
我买yahoo的原因和买ge的原因其实是一样的，就是觉得他们的企业文化很强大，日后必有所成。只不过在yahoo这看好的是阿里巴巴而已。当然，现在的yahoo我觉得也还行，现在的CEO做事的方法我更能理解一些。
你的贴我都看了，你的担心我也都知道，谢谢啊
过个3-5年我们就都明白了反正我们都有的是时间。
大概说下：
每股（都是大概数，没细算过）：现金3，yahoo以外上市部分属于yahoo的部分（包括yahoo Japen约30%和阿里巴巴B2B香港上市部分约30%）4.6+2.1=6.7。 yahoo本身现在的现金流大概有每股1.4/年，估计盈利大概在0.8左右，在Internet这样一个成长的市场里，yahoo的广告总量还是有很大可能成长的，所以我给这部分12倍的pe（这里给多少都可以，看每个人对他们业务的理解），这就是9.6。 以上总和是3+6.7+9.6=19.3。所以我认为yahoo现在的市场的fair value大概就在18-20块之间，所以我认为yahoo不贵。
另外，yahoo拥有40%阿里巴巴集团的股份（所有没上市部分，包括淘宝，支付宝还有他们的妈妈等），我也不知道那一块到底值多少钱，反正是送的。如果整个阿里巴巴没上市这块值到500亿的话，yahoo就一定在30块以上了。如果值200亿的话，yahoo大概值25-6块。
不管大家对淘宝的前景怎么看，我对美国大部分投资者的理解是他们根本还没开始看淘宝呢。也许这才是yahoo可以便宜的机会吧。等个几年之后，也许大家就慢慢注意到那一块了。
段老师：一直想请教一个问题。
为了能在0.6元价格买到1元价值的机会出现时，可以迅速下手,必须时常性保持现金，极度耐心的等待吗？这个阶段，是最考验人的贪欲本性d的时段吗？谢谢！
呵呵，这个问题很有趣。
实际上，我买的时候是不考虑是不是有人从我手里买的。我要假设如果这不是个上市企业这个价钱我还买不买。你如果明白这点了，价值投资的最基本的概念就有了，反之亦然。
It doesn't seem to be a matter of IQ or academic training. It's instant recognition, or it is nothing.。
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instant recognition 是天生的么，段大侠？
http://news.163.com/10/0402/09/638O0JFU0001124J.html
核心提示：据悉，网银互联应用系统或将于今年8月份上线运行。该网银互联应用系统可谓“超级网银”，能提供跨行实时的资金汇划、跨行账户和账务查询，以及跨行扣款、第三方支付、第三方预授权等业务功能。知情人士透露，支付宝等第三方支付平台或被暂停接入网银互联系统。
中国改革开放这么多年，却并没有产生过几个像样的跨国企业，GOOG退出中国，劣币驱逐良币，这次央行的动作，我觉得对支付宝的前途会有很大的影响，你认为呢？
我要好好看看。以买下一单生意的想法去买股票，可以从整个公司余下生命周期所能创造的价值、所能产生的盈利来衡量现价购买值不值，相比于只盯着近年的市盈率、利润总额、利润增长幅度等指标的思维模式，来得更全面、更准确。这是我读后第一点体会。以后读指标可能没那么机械理解了，会有一个清晰的目标和教全面的视野，尽管很多东西是无法看清楚的，但是，起码减少了读指标的盲目性和机械性。
感觉到文章其实涉及到价值投资的好几个方面，虽然有些只是三言两语提及。下来自己再慢慢学习和体会。
自己还没入门，接下来还要好好学习。
谢谢博主的一片诚意。
其实我的理解也就是如此。
我当年从巴菲特那儿学到的东西就是这些，而且我觉得就够了。
剩下的必须自己去学，比如怎么了解一个企业等等，好像没有一个一句话能教会的办法。
花了几宿浏览完段老师的所有博文和各位大哥的睿智留言，景仰之情如涛涛江水连绵不断，感激之恩无以为报。
担心段老师还持有GA, 在此汇报一下我的调查：自2009年初起至今，我所属之东莞和广州的六家网吧共约1200席位，都未能出售过巨人游戏卡，亦未见任何玩家在玩征途。
如影响了段老师的判断，请海涵。
呵呵，网易的卡卖得怎么样？了解一下
游戏这个东西很有意思，一片一片的。我个人觉得绿色征途还行，征途没玩过。
哈，我也希望30年后发现全中国会投资的200只猴子里有50只曾经常来这个博客。
应该是没有的。你可以查查他们上季度的财报。
巴老好像说过，如果市场总市值是这个国家的GDP的70%-85%，那么市场大致属于理性的。如果总市值超过GDP33%，那么风险就很大了。
请问段老师，这种说法大致上正确吗？
没见过这个说法，但看起来有道理。
不过，要看看有多少比例的公司是上市公司，或者说上市公司的产值占GDP的比例是多少。
呵呵，我当然有期望。但目标是大家定的。我在公司的角色是顾问。理论上讲连大方向都不归我管，但我可以提我的意见。
出入总是有的。我在公司里是个反对派，几乎做什么我都会提反对意见。如果连我的反对意见大家都不怕时，做什么我都会放心一些。
我最怕的就是当老板说什么大家都说“好”。那时公司就危险了。
当然，这里的前提是我认为我们同事很多都在许多方面比我强。如果认为自己是公司里最聪明的人的“老板”是很难认同我这个观点的。
忽悠这话挺贬义的。
马云的语言表达能力强，但他说的是他认为真的事，不是忽悠。当然，这不意味着他说的100%对。
忽悠应该指的是自己明明知道不是还要说是还说的很像的样子。
恩 对 的确狭隘 但这次智利海地就没人捐巨款了 汶川大家是很踊跃的
（我本人没说腐败止于行善） 网友们是气愤那些贪污善款的混蛋 我支持陈光标说的就要高调行善 让大家知道他们这样公众人物有号召力 愿更多的人关注公益
其实公益什么调子都无可非议。
但是从大地震到这次大旱灾，好像老百姓捐款的热情下降了好多啊。
是的。
我记得去上中欧的第一天，前院长张国华训话里讲过一个故事。
他说有个著名商学院（我不记得名字了）曾经做过一个调查，想知道非常成功的人都有什么共同特性，结果发现什么特性的人都有，但他们唯一共有的特点就是integrity。
随便追悼一下老院长。
巴老非常喜欢可转换债券或优先股。
股价一直在低位，每年有固定的利息；还可以对公司持续观察公司的前景；
股价上去了，可以转换成股票，
缺点是比一开始直接投资股票收益小点。
主要原因是不是投资安全性考虑？
其实要理解巴菲特讲的这个东西，可能要看看《基业长青》。我理解巴菲特讲的就是报时人和造钟人的差别。
虽然我理解巴菲特的意思，但我认为他也许不该这么讲，不然被他投资的公司的CEO们会不会老郁闷了？
不是那个意思。
这种时候翻译帮不了我大忙。一般关于投资的东西我基本能听懂，如果是个笑话的话，翻译过来后就变味了，时间感觉不对。
呵呵，我现在一般听到笑话都是先笑完了再找机会问那是啥意思的
呵呵，按马克思的说法，最后都一样。就是说，如果PE真的特别赚钱，别的地方的钱就会流过去，利润就会降下来。
反正我们就在自己擅长的地方呆着，风水会轮流转的。
呵呵，我的观点是买得起就买个，买不起就等着。
我没有这种经历，我年轻的时候连想法都不敢有，现在在这些方面真是进步了。
段總注意休息，我寧願段總少回覆幾個，更希望段總能長期堅持。
以我的孤陋寡聞，在大陸人中段總應該是最偉大的投資者。
这帽子好大。
大陆有挺多很好的投资者。至少我认识的人力就有比我做的好的。不过他们不吭声就是了。
李嘉诚先生曾说过一句话，大意是，一个生意，如果应该拿10块，但实际上可以拿到11块，最终他只会拿9块，这样，生意才做做得大，做得长远。
有10多年了，我一直记着这句话，并坚持这样做
意思跟段总说的差不多
但长期关注步步高的粉丝都知道段总当年买过"万科"哦?!..段总的意思是现在国内的房地产看不懂,可以不用看了对么?!
仔细拜读发现这里云集些投资高手! 在段总的经常光顾下希望"这里不是教人赚快钱的地方！"但愿成为教人稳健赚大钱的地方!
呵呵，我的心态很好。
无论你多么努力，你都还是会错过无穷多机会，所以错过机会是正常的。
比如，你查查每年股票升幅第一的股票，你看看有多少次能抓住就明白了（大多数情况下都抓不到）。
理解不了，段总有时候不一定正确，不过但很多东西都是正确的。呵呵，这个故事讲得是沉入成本（好像也叫沉淀成本或沉没成本）。
沉入成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。
故事讲的就是为了去救已经沉没的钱又花了新的投资，结果是白花了。
你可以想想自己有没有干过类似的事就明白了。
提到BBK和OPPO，想请教段兄一个问题。
其实我感觉用BBK这个名字打国际市场，应该也是个很好的名字啊？多延申出一个品牌，是怎么的一种经营战略考虑的？会不会两个品牌容易分薄了资源？
谢谢！
我感觉互联网和媒体公司的点击率（或收视率），盈利能力，市场空间等等要素似乎是很难判断的。你当时是如何调研，分析，追踪网易公司的？谢谢。
。他们有很多次贷。段博主，我的“投资组合”很汗人，是吧，哈哈！
我也知道不太好，但没办法，在A股来说，这些股票都比较便宜，盈利方面也不会太差的，起码不会变成垃圾股。
买建行，是因为它分红可以，09年每股分红0.2元，在A股来说，五块多的股价，每年分红一毛多或两毛，在找不到成长性很好的股票的情况下，只有买它了，而且，很多人都说，建行的资产质量较其他银行好。
买中冶和中国建筑，是因为它们都在发行价以下或附近，是央企。
又买了招商，是因为什么呢？呵呵，不记得了。
汗吧！哪个也看不准，所以就买一堆了。跟买彩票选号码似的。
虽然这么说，但总的原则是买市盈率在A股而言相对低、公司相对稳健的。
见笑了。
我准备卖掉其他的，只保留建行。
段总.您认为索罗斯是不是投资?希望你不要回答.我只懂巴菲特.不知道索罗斯.他们玩的不是一个游戏没有可比性.
呵呵，其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道。
我是真的不知道。
你好:
请问--
卖call还是卖put和股票价格有很大关系。我如果觉得有点便宜又不是那么便宜时会卖些puts降低成本。当股价接近或超过fair value时我会卖些calls。是什么意思啊
呵呵，那讲的是option的东西，不知道没关系，反正A股也没有。将来有了也最好别碰。
第4建希望小学是件细心费心的事 在偏远山区有很多孩子上学需要爬山涉岭 甚至滑索道 就是因为学校少且远 校舍简陋 更别说还有好多压根上不起的孩子（这也要亲自监督考察 否则会出现被挪用占用）
第5是否也该建像德国那样专门的技术大学 （有的学生不想做工人的想法就不对）
第6邵逸夫先生在这方面是否有经验可借鉴 我们这里都有逸夫教学楼
第7你的校友说起码没捐给国外大学是何意 不可知 但那年印尼海啸有人捐巨款 大家说捐就捐给国难 印尼歧视华人 不知你的校友有此意吗 ？？不晓得
总之 我磨叽了这些段大哥能理解吗 大家绝没有质疑你捐款这件事和为教育而捐款的行为（就是担心被贪污）
呵呵，你不明白我说什么。
其实每个捐款的人，尤其是捐很多钱的人都考虑的很多。
我就希望大家积点德，闭上嘴，不然真有很多人会不敢捐的。
捐错了多少都有点帮助，不捐就一点都没了。
如果谁还不明白的话，你开始捐点大钱就明白了！！！
第4建希望小学是件细心费心的事 在偏远山区有很多孩子上学需要爬山涉岭 甚至滑索道 就是因为学校少且远 校舍简陋 更别说还有好多压根上不起的孩子（这也要亲自监督考察 否则会出现被挪用占用）
第5是否也该建像德国那样专门的技术大学 （有的学生不想做工人的想法就不对）
第6邵逸夫先生在这方面是否有经验可借鉴 我们这里都有逸夫教学楼
第7你的校友说起码没捐给国外大学是何意 不可知 但那年印尼海啸有人捐巨款 大家说捐就捐给国难 印尼歧视华人 不知你的校友有此意吗 ？？不晓得
总之 我磨叽了这些段大哥能理解吗 大家绝没有质疑你捐款这件事和为教育而捐款的行为（就是担心被贪污）
。段总，您好！
上面您解释了的是隐形股权投资，即使这个股权不上市，长期来看对估值是没有影响的。
问个问题：如果此公司不是含有的股权投资，而是拥有大量的土地资源，但目前大股东肯定不会出售这个土地，此土地在中国也是只有使用权的，请问这个土地资源如何评估？谢谢！！
假若买的公司PE是10，那即使退市，每年有10%的利润（没有计算公司的增长）。利润拿来分红也好，投资也好，比国债也高多了。
这样分析对不对？
这里挺好！
短炒很累，想学做投资，虽然估计也不安逸，但我想心态会好很多的吧。开始虚心学习了。
现阶段先要整理一下手头上的货。我不怕献丑，说出来希望大家提提意见及建议。
都是前两天入的货：建设银行、中国银行、中国建筑、中国中冶，今天又入了些招商银行。
希望大家给点意见，本人确实没找到很想投资的股票，只能买了这些便宜的预期业绩稳定增长的股票（招行除外，不算便宜，而且预期增长快些）
你能想想五年后茅台、五粮液会消失吗？世界在变，总有很多东西永流传，且产品涨价总能跑赢通货膨胀率？
我天天想的就是这样的公司？
从来不敢想能有像段总投资网易的机会，即使有这样的机会，也不知道能不能拿住？
我不喝白酒，所以我并不知道人们为什么一定要喝茅台而不是别的白酒。万一哪天我党真的将反腐进行到底了，你不觉得他们的销量会有点变化？
真的 感觉和卢武铉那样太重视尊严了。。想起来了这个德国老头叫阿道夫。默克勒这下彻底明白了，西方人，即使老巴这种级别，也没有义、利的考量哈。也许他们有他们的伦常信仰，不过主观的修心积福的概念恐怕真没有，所以老巴压根不在乎高盛的文化哈。基督人、犹太人似乎都这样，境界貌似就比不上汉人了哈。
段哥：如果百事可乐因为管理层出了些问题导致它的市值只是可口可乐市值的一半，选择百事可乐是明智的吗？如果是你，你会选择哪间公司？谢谢 ！（可口可乐可是老巴的选择啊！）
其实我每年都拍。收钱的那个基金会每年一到时间就会通知我，我就只好去了。我还真不知道我还该不该去吃这个饭，主要是语言不过关，老巴聊起来没那么好玩，好多笑话和特别精辟的东西都反映不过来，（我）有点不好意思。不管如何，我每年都会参加的，主要是为了帮那个基金会多筹些钱。
段总的理念是“做对的事情，把事情做对”，慈善，无疑是对的事情；如何把慈善做好，是如何把这件对的事情做对的问题。
段总如果愿意就此事展开讨论，我也想说说我的意见。 讨论一下，可能更有利于慈善、公益事业的发展。
我没兴趣聊，我是业余的。我能看出来你和我一样业余。我们有专业的人在搞，你有兴趣可以去看看。
http://www.xinping.org/
呵呵，一看就知道你是没建过希望小学的。
如果你保证你，还有下属不贪污我们就能保证资金到位的话，估计以后这里每天的留言都是更漂亮的保证书了。
不管如何，非常感谢你关心公益事业。如果你真有兴趣的话，可以和xinping基金会联系，他们是专业搞这个的。
段大侠：人的本性是不是先入为主啊？我先学的林奇，感觉林奇的投资简单实用，几乎可度量。因此我买股票时，会测算时间及高度。
巴老师则大道至简，揭示了投资的本质。但操作性不强。
段先生，我比你小几岁，也是从实业退出的投资人，管理自有资产有一定规模。
请教你对下一代的培养问题怎么看？你觉得把儿子培养成职业投资人，来接自己的班好不好。还是让他自由择业？巴菲特的儿子好像一个在挖土方，一个在搞音乐。要放在我身上我可能接受不了。是不是东西方的家族观念有差异
段总，很钦佩你。从你买万科时，得知你大名。我算是巴非特的忠实读者，也喜欢费舍的投资理念。但从具体操作来说，贴近中国企业实际的，还算是你和但总、李总。我仍处于探索阶段，想提高水平。请问，复星国际0656HK（郭广昌）对这个企业的评价如何？我觉得领导层很出色，企业模式跟伯克夏一样，应该值得长期投资。但对于估值是否合理心里没底，目前市值约360亿多。请段总探讨，谢谢。以解我学习中的疑惑。
给我的感觉.您是一个更信相科学的人.思想比较精准.对艺术和感性的东西不喜欢.在想问您一个问题.你投资一个公司买的理由.一二三中间的罗辑都能说的很清楚.还是说不清楚.里面有一些假设性的东西.您是怎样把握这些假设性的东西的.是您一种经验的感觉还是什么?是不是我这人比较烦人啊.不好意思啊.我只是很想学投资.
你好 段先生 看您说话便知您为人的真实 喜欢
说实话是来向您学习的 呵呵
我对投资很有兴趣 我认为投资和投机并没有那么明显的区分 只是名字而已
购买股票赚钱是硬道理 实事求是就可以 我觉得买股票就是公司和市场两方面的考虑 市场和公司都是变化的 所以也不会有不变的方法 道可道 非常道 好像就是这个意思吧
同样一个非常好的公司 如果市场波动不大那可能就会忽略市场波动 长期持有 如果市场波动很大 公司价格很高 就应该卖掉
记得好像是07年 电视台采访巴老爷子 问他投资秘籍 他就说 一个公司有好的管理好的的业务（大概是这个意思）价格合适就持有
那我想 价格很高或许就有卖的可能了吧
我觉得巴菲特也是有一个基本的原则 但实际操作起来也是有变化的 尤其是最近这10年和过去比
所以我认为就是根据市场和公司 实事求是的进行买卖
这是我的一点愚见 希望能有段先生的指教
Fisher，主要从事投资顾问咨询方面的业务，他成功地发掘出并长期持有了摩托罗拉、德州仪器等大型的超级成长股，不仅个人获得了巨大的财富，也为他在专业人士的圈子里面赢得了煊赫的名声。在他的投资生涯中，最成功的、也最为后人所称道的就是1955年，在摩托罗拉还是一家籍籍无名的小公司的时候，他就断然大量买入其股票并长期持有，在此后的20多年里，摩托罗拉迅速成长为全球性的超一流公司，该股也成长了20多倍。
摩托罗拉一直是技术领先的，最近因何缘故衰落了呢?
美国近几十年来确实是技术兴国，我所在行业里就有Adobe这样由两位数学家创立的图文软件巨头。
在美国好像各个行业里的天才通过努力都能自由发展走向成功。而东方人受到的各种干扰似乎太多了。
段总，我觉得人生就是一场游戏，关键是看你认不认真。可惜这个游戏只能玩一回，不能重头再来。段总，您已经玩过了三分之一了，而且玩的很成功很有成就。过五关斩六将，经历丰富，级别也高。
我们这些后来的“玩家”正在向您吸取经验呢。
别人为什么高价买你的股票?请问段总这是不是一种用户需求?有是短期观点.有的是长期观点.短期的观点我们说他是投机.长期观点我的说他是投资.您是怎样区别的.想听听你的想法?您认为有必要区分投机与投资吗?谢谢.
找到段总这里也是缘分，希望这个博长久下去，好让我们学习和参照，祝段总全家身体健康。
本人从事餐饮十多年，05年学习投资，同年底实践买股，经历07年牛转熊。对投资的理解和段总相反：认为投资股市比实体风险反而小？！
原因有二：从门榄角度说，股市里会有已铜的价格买到金子的机会；而传统（餐饮）实体行业很难找到合适价格的商铺，通常都要溢价才能取得好的位置的物业。
从撤退角度来看，投资某一公司股票后，可能由于分析的前提错误，导致错误的投资，但可以在很长一段时间内从容退出，可能会亏损点，但也会意外的赚点；而实体就没那么幸运了，一旦投资失误，一时间很难全身而退，找下家接手通常会损失惨重。
段先生，您曾经问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉您说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。我有一点不明白，为什么做空是不可以做的事情？愚钝了，请指教！
因为做空有无限风险，一次错误就可能致命。而且，长期而言，做空是肯定不对的，因为大市一定是向上的。
A股现在还不能做空。
希望小学怎么建？谁去建？我从来没搞懂过。
如果所有人都认为高校没必要办了，大家都不上大学了，这些大学大概就不缺钱了。
中国这些大学的实力比起美国很多大学来实在是差太远了，其中一个原因就是没钱。
不捐钱的人对捐钱的人说把钱用在刀刃上是件非常不道德的事情，这也是整个社会大家都不敢捐钱的主要原因之一。说他不道德的原因是，这种说法让很多本来可以得到帮助的人得不到帮助。
我想我对社会的复杂性比绝大多数人明白。尤其是公益中的问题我更比多数人明白。
问题肯定有，但对刚刚起来的一些公益萌芽说三道四往往可能成为这个社会公益事业最大的问题。
漏洞肯定有，但不做任何事不等于可以弥补漏洞。相反，由于很多像我们这样的公益人士的存在会大大加速补好漏洞的速度。
花钱比赚钱难的意思不是怕招板砖。
花钱比赚钱难的意思是因为花钱经常会让自己面临一些新的挑战，而会赚钱的人赚钱往往是在自己熟悉的地方。
段总，你好！请教您个问题：深发展000001的业绩是1.62元，股价24元，按照您的观点他有投资价值么？
我曾经是小霸王和步步高的供应商，珠海的。九几年在步步高你还给我发过优秀供应商的奖牌呢。非常佩服您，也敬重您。请教于您，谢谢！
银行的东西有点复杂，看不懂
也许70岁以后再考虑？
估计我拍来的都是捧场的朋友，尤其是开博后。有免费的谁还花钱啊？
我想我能讲的都讲了，你查查吧。
呵呵，科龙那人一看就假啊。
创维的事和企业经营无关啊。
我们在一块左右一直在买，不记得时间了。这个重要吗？
段先生
我感觉巴老先生是一位很自信而很谦虚的人. 他的自信, 来源于他的长期实践积累的功力. 他的谦虚来源于他对于世界和自己的客观认识.
我们看到的巴老先生, 有了成绩, 总是想到别人的贡献. 有了问题, 总是归于自己. 对于一个像他这样事业成功的人, 还念念不忘老师的影响和谈及他人的影响. 巴老先生的这种品质让人钦佩.
就我的理解, 他前期多采取Graham的策略, 喜欢买低价的公司. 是因为他有精力和愿望自己去管理. 随着资产的增大, 他不可能更多地去亲自管理, 就更偏重于合理价格买好公司. 这些都是他实事求是的具体反映. 至于说受别人的多少影响, 大概还是他为人谦虚的一个表现吧.
您的看法呢?
巴老很谦虚吗？没看出来
我觉得他比较客观而已。他说的那些是实话。
我也那么说来着，那是因为我真那么认为，不是谦虚。
后期的巴菲特在投资上还是亲自管理的，他还是CEO。不过后来钱越来越多，他的选择反而少了。
段老师，我想问一个问题：
市场是否存在2/8法则
也就意味着你80%利润来自于20%的股票
而玩金融的人与玩实业的人而言区别是
玩实业80%以上的时间来忙来积累某些东西；玩金融的人80%以上的时间来等待并留意机会、拒绝诱惑；他们的20%内的时间来决定关键性东西
所以有人说：做实业不忙，玩金融很忙就是大问题，
看忙什么了。中国股市是资金推动型的，也没有制度来保证中小股民的权利。我们不能象你那样有能力去美国投资。在一个“不讲规矩”的地方怎么应用价值投资呢？
就像开一馆子，周围同行都用地沟油而你不用最后的结果是“劣币驱逐良币”你被淘汰出局了。A股很困惑。朱镕基时代把大量国企弄来圈钱，现在的市场在承担改革成本却没有分享到改革果实。果实都被国企高管等利益阶层拿去了。我认为价值投资的核心是买好公司，可是国内A股的上市公司既没有淘汰退出机制，也没有透明的监督制约，怎样价值投资呢？问问段总的看法。
A股里也有好公司，美股里也有大把烂公司。同股同权的情况下不知道用什么道理可以保证小股民的权利，美国也不行。
你如果在好价格买好公司，哪里都一样，什么时候都一样。
如果你觉得暂时没有好公司就先休息。
没说过项目的事，主要是指股票投资。
没钱当然好办（其实也未必，margin就危险）
有钱没标的怎么办？巴菲特说：这事最难的事。呵呵，他也有这个问题。
当年的事可不是用等待能解决的。说来话长，不说了。
哈哈。
思维的速度快于手写的速度，我也同样有这样的问题。推荐一下，腾讯新出的打字软件更合适我们这些很少打字的人。代表了马化腾的风格，“至善至美”。有很强的记忆性，我原来用搜狗的。后来发现，这个更好。
没办法，练吧。最终你的文章会象巴菲特一样，闪耀着智慧的光芒，像醇美的酒香，从你的心底里，通过你的双手，慢慢的流淌出来。
期待啊。
。我买三只我也有精力看好的，太多也不行，假如我重仓在一只股票上倒下去的话，我觉得我不可原谅的，再好的公司也有看不到的地方包括公司的CEO，但是我认真选择了三只股票分摊在上面，都出现问题了，那我没有遗憾，谋事在人，成事在天。
巴菲特、林奇等一些大师都还没看见只重仓在一只股票上，只是说不要太分散而已。段总也没有看见只买一只，只是我们不知道所买的GE相对其他股票的比例有多大而已。当然如果我生活富足了，买股票仅仅是生活兴趣和爱好，有机会看好的一只股票重仓在上面，亏完也问题不大，可能我会这样做，所以大家不要轻易的模仿呀，以学习为基础，记得有一句话叫做“学我者生，似我者死”。
《555》香烟与价值投资
听说，衡量一个人是不是一个价值投资者，只需要三个“5”。
第一个5： 5分钟
看到了价值投资的经典语言，5分钟，有了豁然开朗的感觉。
第二个5： 5小时。
你开始寻找有关价值投资的书，你读了5小时，开始喜欢价值投资，开始了价值投资之旅。
第三个5： 5年。
你开始了实践，能够坚持5年的时间，学习，实践，学习。而且，一定能够利用它赚到钱。
呵呵，据说，如果能够始终坚持50年---第四个5，那一定是个伟大的投资家或导师。
价值投资的本质，就是用时间换得利润，3个五或者4个五的过程中，大部分人是无法忍受的。
，觉得有点经典，感觉好像确实如此。也买过创维，大概是市值12亿港币的时候，不错的公司，但当然不能跟GE比了
有个问题。美国公民要交资本利得税，请问税的因素对于美国公民的投资回报影响有多大？
谢谢段老师.我在想为什么我一开始就接触巴菲特和彼得林奇的价值投资,而中途又转向各种技术分析,后又思考价值投资.也许价值投资太过博大,易学难精.技术分析让人觉得有章可循,但却更容易陷入贪婪与恐惧中追涨杀跌.作为一个学投资的硕士生,我发现中国的证券投资教育好象也从没有向价值投资考拢的趋势.呵呵,希望老师能推荐几本经典给我们.谢谢!
首先报告段总：“不要追求利润，让利润跟着你跑”这句话确实出于稻盛和夫，在他的著作：《追求成功的热情》说的。以前看过稻盛的传记 。 以前看芒格的自传中，他回答怎样学习做投资，芒格说：很重要的他认为投资者需要看大量的财经文章，杂志，他和巴菲特也是这样学习的。
不知段总认为他的建议如何？
他的建议很好，我也这样做，就是有点辛苦，因为英文不好。
。段先生，还真不知道，你开了博客。
看了博客与你的回复，能够体会到你的升华，内心与行动越来越向巴老靠近了。
我们是同时代的人，段桑和史玉柱是我最佩服的两个人，你俩是营销天才，你们的成功代表了个人奋斗或者“中国梦”的成功。当同样是成功之后，你俩却选择了不同的道路，你转向了投资，并获得了巨大的成功，毫不夸张的说，你更像中国的巴菲特，你开始心灵的伟大蜕变，开始反思，“行善”，开始走向“简单”，走向人生的“天堂”。
而史玉柱却令人失望，他开始走向了“作恶”的道路，网游，使多少青少年人走向了“毁灭”，不知道他何时能够顿悟。否则，他的心灵将走向'痛苦"“折磨”，甚至走向“地狱”。
段桑，希望你在有生之年，除了行善，总结一下你的投资经验，写一本“段式投资学”。一个人是不是富有，不是看他有多少钱，而是看他使多少人“富有”，一个人是不是伟大，不是看他取得了多么大的丰功伟绩，而是看他的思想与行动，照亮了多少人的心灵与前程。
我学习巴菲特最大的体会就是悟出了：我们赚的钱，是为了别人而赚的；我们活着，是为了别人活得更好而活着。当体会到这点时，我就充满了无穷的力量与神奇的智慧。可能这就是佛祖所说的：“无我，有我',“空，就是有”"佛就是我，我就是佛”的境界吧。
斯坦福能够流芳百世，是因为他“投资”了斯坦福大学，他的投资回报，就是每年生产出了斯坦福万名的优质产品---大学生----“他的儿子们”。
祝福段兄。
我从来就没有“心灵蜕变”的过程
我一直就这样，不过体现在不同地方而已。
进步和蜕变是完全不同的。
人是不大可能改变的。
呵呵，我要开始较劲了，打住
首先，你了解GE吗？段哥很了解，其它不说，就凭500强中有170多位CEO是从GE走出的。好了就凭这一点，GE一定会大病后恢复的。另外，就凭韦尔奇的一本《赢》，就可以证明GE的企业文化是多么的GE。
与之相对应的，如马氏的公司，多少保险的精英是从马氏公司走出去的？马氏应该是保险界的黄埔。另外，马氏的企业文化是什么？虽然马很低调，但马氏文化却在公司根深蒂固，团队的合作精神尤其明显。当然，小马与韦氏不在一个档次，马氏公司与GE也不在一个档次，但怎么看，都很像。
其次，GE的危机恰恰是一次完美的机遇。GE不行了，GE要倒闭了，GE大难临头了，段哥正是把这样完美的机会用到了恰到好处，巴氏有言曰：别人贪婪我害怕，别人害怕我贪婪。还有一句话是：机会留给有准备的人。另外，可以印证一个伟大的原理：好公司出事的时候，是最好的机会，可以下手了！
再看看马氏公司，也一样，危机一个接一个。融资门，马氏公司将中国证券市场带了下去；年薪门，将马氏拖入了旋涡中；富通门，200亿几乎打水漂；职工股上市，将马氏整出一个跌停板。GE还没有他那么多的事情。马氏不因07、08、09、10年的多次危机而倒闭，GE也没有因为金融危机而垮台。
这就是GE的不朽，这就是马氏的不朽。
段哥说的无非就是不了解的坚决不做，不理解的坚决不做。段哥对创维比谁都了解，这就够了。
段先生，还真不知道，你开了博客。
看了博客与你的回复，能够体会到你的升华，内心与行动越来越向巴老靠近了。
我们是同时代的人，段桑和史玉柱是我最佩服的两个人，你俩是营销天才，你们的成功代表了个人奋斗或者“中国梦”的成功。当同样是成功之后，你俩却选择了不同的道路，你转向了投资，并获得了巨大的成功，毫不夸张的说，你更像中国的巴菲特，你开始心灵的伟大蜕变，开始反思，“行善”，开始走向“简单”，走向人生的“天堂”。
而史玉柱却令人失望，他开始走向了“作恶”的道路，网游，使多少青少年人走向了“毁灭”，不知道他何时能够顿悟。否则，他的心灵将走向'痛苦"“折磨”，甚至走向“地狱”。
段桑，希望你在有生之年，除了行善，总结一下你的投资经验，写一本“段式投资学”。一个人是不是富有，不是看他有多少钱，而是看他使多少人“富有”，一个人是不是伟大，不是看他取得了多么大的丰功伟绩，而是看他的思想与行动，照亮了多少人的心灵与前程。
我学习巴菲特最大的体会就是悟出了：我们赚的钱，是为了别人而赚的；我们活着，是为了别人活得更好而活着。当体会到这点时，我就充满了无穷的力量与神奇的智慧。可能这就是佛祖所说的：“无我，有我',“空，就是有”"佛就是我，我就是佛”的境界吧。
斯坦福能够流芳百世，是因为他“投资”了斯坦福大学，他的投资回报，就是每年生产出了斯坦福万名的优质产品---大学生----“他的儿子们”。
祝福段兄。
呵呵，又来一位骂我是“营销天才”的。史玉柱也不是什么“营销天才”啊。看来误解是最容易传播的。
我是非常支持游戏之人，谁因为这个骂史玉柱就是骂我。
我喜欢玩游戏有啥错？给人们带来快乐的行业有什么错？
我一直不太明白在国内为什么那么多人跑出来说游戏这个行业不好，包括马云在内。
美国，日本游戏行业比我们发达很多，而且很多年了，也没见有人出来说三道四啊。
难道玩物就一定丧志？呵呵。
其实，史玉柱的投资好像收获也很大。
不知道佛主对游戏怎么看
呵呵，如果是现象的话，那这个描述很准确。
请教一下段老师，有时候去见到管理层，对于你问的问题， 对方给出一些很官方的回答。。。。（特别是IR）。。问了半天， 但是感觉没有获得很多有用的咨询，，那么这时候该怎么做？（不过也许是我自己问问题技巧不够。。嘻嘻）
约不到CEO我就不去。约CEO就是为了相个面，感觉一下。哪个CEO不说自己公司的好话？不过，如果觉得CEO实在的话，可以加点分。偶尔听听earnings也有帮助。
呵呵，他这4个阶段的说法可不是价值投资的办法。
彼得林奇的两本书我都看过，这个所谓的专栏作者如果不是误读的话也是个山寨版的作者。他错误的理解了彼得林奇的意思。他其实有点断章取义的意思，他的13条选股准则其中里面就说要了解公司的业务~！总之里面写的很多，很难一句两句说清楚，有兴趣的还是看看彼得林奇的书吧，写的很好。
发觉里面的店员对游戏是比较了解的，估计他们招聘的销售都是游戏发烧友。。。很多游戏方面的问题都可以马上回答，这里沃尔玛等就比不上了。。
去过他们总部访问过一次， 他们内部其实挺担心网络化的。。他们比较希望客户到实体店消费。。。
最近公司股票跌不少， 不过对网络化对他们有多大的冲击， 感觉不是很确定， 自己心里没有底啊。。
觉得短期影响不大。我常带儿子去那儿。我儿子和他朋友都不喜欢下载，都愿意去店里看，有时什么也不买，呵呵。他要买要用他自己的零用钱。
我是20左右进了一些，下去后又卖了些puts，回来后又卖了些covered calls。看来看去，觉得这家公司有特点，现在价钱有点便宜，但未来还没看懂。正想安排去总部看看，了解一下。
我主要担心他们扩张太快，今年要开400家店，觉得有点不舒服。
呵呵，不太清楚。但据我了解，网络化对他们影响不大。
Game Stop做的好的话就会是个Neflix，做不好就有可能成Blockbuster。
我还有些GME呢，看了半天，觉得下不了重手。目前为止倒是有些利润。等calls到期被call走就算了。前面的puts已经过期了一批了。
如果一只股票目前的动态市盈率是40，而预期其未来5年逐年的利润增长同比是60%，50%，40%，30%，20%，这个预期的可靠性估计为90%以上的准确率。
另一个非上市公司的预期是未来5年业绩同比增长逐年为20%，20%，20%，20%，20%，目前的价格是5倍PE.
请问段老师这两者哪个价值更高？哪个价格更合算？
不知道PEG的定义，但后面那家看起来很便宜。
margin我有使用，感觉技术上还是可以使用的工具，毕竟margin的利率不高。因为听到一些伟大人物说不能借钱炒股，因此有点心里不安，还是谢谢段老师的回答。
看过段老师的采访视频，留意到关于抽烟和近期的博客提到过打算戒烟。我自己的祖上也是大烟鬼，好像他们都挺长寿。因此我猜测烟叶本身不是危害太大。
危害可能主要3个方面：
1.卷烟的纸，因为漂白粉和荧光剂燃烧产生的致癌物质
2.高温对人体细胞的刺激
3.一些地区种植烟叶的土壤含有放射性（如加州种植的烟叶）
以上三种情况如果注意的话，还是可以大幅降低对身体的危害的（比如改抽烟斗）
看到段老师不辞辛苦地回答我们这些菜鸟的问题，因此贴出来看是否可以让段老师稍微宽慰一点，也希望段老师健康快乐长寿。
我对彼得林奇的看法是他确实很聪明，但所属的时代和他的位置成就了他。！---因为Peter Lynch不考虑安全边际，共同基金有钱他就买他自己想买的。如果他是个价值投资者的话他会少犯很多错误，可惜的是他在87年面对基金赎回的压力扮演的依然是抛售的角色。他的经验成绩可以用在价值投资来更好的了解分析公司，但是价值投资还是巴菲特所以价值投资的关键还是安全边际！呵呵，我比较懒，觉得巴菲特的东西够用就不看别的了。
这篇文章讲的“火鸡原则”还是很有道理的。
专栏作家之所以是专栏作家是因为他们一般自己不投资，所以用错例子很正常，不影响我们学习。
有留意到伯克希尔公司的资产负债率这几年在55%-60%间，属于负债率不算高的企业。大部分实实在在的企业视行业性质也是有一定的负债率的。一个房地产公司或者一个人按揭买房子，也是天经地义的借钱，只要不要超过太高的杠杆。
为什么常常听到“不要借钱炒股”这种说法？也留意到段老师上篇博客（购买GE)里忍住不采用margin工具。请问段老师，这和上述例子的一定杠杆的使用，在哲学上有什么原则性的不同？困惑ing.
段总喜欢GE的文化，我喜欢沃尔玛的文化，08年底还是09年初的时候我想把GE推荐给一位在论坛上认识的在美华人，当时好像是八块左右，主要是因为之前看到巴菲特买优先股，我大概看了一下感觉也不错，这种公司跨那么多行业都经营得那么好，了不起，后来想想还是算了，同一件事情每人的看法和做法不一样会产生不一样的结果，如果我可以买那时候我会买一些。
出手那么重买GE，虽然赚了钱，但也要注意平衡仓位哦，有时候即使是公司的CEO也很难保证公司不会出问题，环境的变化也会让人措手不及，你肯定比我懂的。
没事儿看看吧，CBS网站和youtube都能找到，有500强企业的CEO，像waste management，7-11，也有些私营企业。我就是通过这个想多了解了解美国企业。该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。
不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。）
买的时候也一样。买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。
我的判断标准就是价值。
说的我太痛苦了 我眼睁睁的看着我选的股票在我抛掉之后扶摇直上。人性的那个贪婪啊！！
10年来，一直关注步步高。10前我在想什么时候BBK，可以超过松下？现在楼主可以回答吗？？？？？？？？？？？？
不知道啊。希望不用万年，呵呵。
我们现在早就不用超过谁来当大目标了，超越自己比较好些。
我们只要能更健康更长久就行。
赚了不应该赚的钱当然就是不本分。
虽然大部分人认为有钱赚就行，但我们公司是属于知道有些钱是不能赚的这类公司。
如果这类公司越来越多的话，消费者就会安心很多。
看来段老大对宋明理学评价不高。其实宋明理学说的人欲和一般人理解的不是一个概念。程朱都说寡妇再嫁是美德。鱼和熊掌应该选熊掌吃。“君子好财，取之有道。”，“好财”也是天理。人要是不追求更美好的生活，也是违反天理的。
饮食，人之所欲，而不可无也，非理求之，则为饕为馋；男女，人之所欲，而不可无也，非理狎之，则为奸为淫；财物，人之所欲，而不可无也，非理得之，则为盗为贼。。。
。段老师，你好！
我是你的铁杆粉丝，从听到“你拍一,我拍一,小霸王出了学习机”就开始关注你了，特别是在你从事投资之后，我也跟着你开始转向价值投资，最近三年投资A股也还赚了不少，再次衷心向老师表示感谢！
对于老师这次投资yahoo这类隐性股权资产公司，个人也是非常关注的（A股赚的钱大多是这类含有原始股权投资的），这里有个问题想请教老师：
如果此类公司投资的原始股权暂时没有上市的可能，或这类股权永远不会上市，比如说像淘宝以后永远都不上市的话，这类公司的价值是否会打折？谢先！
段总，您好，我想问一个关于投资的问题：我毕业工作了几年，也算是你学弟吧 哈哈.... ，现在有些闲钱想做些投资，甚至以后做专职投资。最近一直看关于巴菲特的东西，下面是一段巴菲特股东会的对话，我有些不明白：
QUESTION – AREA 9: New York
问及巴菲特如果要获得一个50%的回报该如何投资
巴菲特：如果管理的是一笔小资金，我行事会完全不同。
芒格：现在没道理再来想这个问题。
巴菲特上面说的“管理小资金，行事完全不同”具体指什么呢，就像现在我们大陆做投机，短线，炒概念这样吗，还是怎么样的 我想您对巴菲特的理解他会怎么做呢，，，因为咱还是小老百姓钱不多，起步也只有那么点小资金啊...
段总你好：
请问---
你文中说：买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25）怎么理解呢？
段先生，你在网易访谈的发言其实很好，化繁为简，没有任何不妥。人嘛，还是和以前一样坦然。 记得你做客波士堂的时候曾经表示：中国没有巴菲特。而在最近的访谈中你谈到：中国已经有了一些价值投资者。哪些事情使你对中国的股民有了新的认识呢？
我还是认为现在的中国没有巴菲特。
我一直认为中国有很多价值投资者的。
其实大部分投资者或多或少都是价值投资者来着，至少很多人是这么说也是很想这么做的。
Mr. Duan，你好
很高兴发现这个宝地。感觉您现在的人生真的是心想事成了：自由、财富和家庭的和谐统一，这也是我孜孜奋斗的目标。
请问评价一个公司价值，用现金流方法去折现吗？还是只是抓住大的方面，并不进行过多的计算和分析？
请问段前辈：
中国的股市经常出些丑闻，如前段时间“双汇侵犯股民利益”、今天又爆出“三友隐瞒控制人变更”，这些负面消息，让我不敢把钱投到股市上。我没有多大的经济实力，也没有足够的条件去详细的对企业进行观察。
美国股市是不是相对健康、规范得多呢？
美国股市早年也一样，时间长了好很多，也还是有很多问题。
当你能看到很多负面东西的时候，说明已经在进步了
尊者段师吉祥：
了解企业文化还相对容易些，但要知道一个股票的价值，学生我还是不知道怎么样来测量。但在大跌或熊市中，很多股都很便宜，但正常市场中一个股是不是便宜，真看不出来。
愿段师要是有机会，介绍一下，从那些方面，怎么样来计算一个股票的价值的例子。谢谢
数字计算要容易多了，分析师们天天就干这个，但他们不买股票。企业文化的了解和理解没有你说的那么容易。比分说GE掉的时候人们就不信关注GE也有十来年了，可是有些困惑想请教段老师：
1.自1995年GE部分执行推广6Sigma策略起，其股价15年来，才从8块多涨到16块(前复权），略输给道指。我是否应该把GE的伟大看成是企业社会责任的伟大，而非股东价值的成功？
2.GE的6Sigma质量控制也让我困惑：我的企业经历让我觉得已经很少企业能达到2Sigma了，对欧洲很著名的企业（比如ABB,Simens等）的参观，也发现他们只是到达了3Sigma的水准。
记得段老师是中国人民大学经济系计量经济学专业的高才，可否有闲心帮助我做个选择：
A.所谓的6Sigma只是一个以讹传讹的说法（我本人的计算是：GE的百万份之3的错误=4.5Sigma)
B.不应该用统计学的σ和它所说的Sigma等同视之。
谢谢上次段老师给我关于权证的回答。
这个问题好专业啊。
股价扣除分红后是什么情况？GE这15年分红有10多块了吧？
我不是高材生，不要随便给人扣帽子。没研究过你说的这个，不敢说。
。其在A股市场的分红,100年都还不够还"回报内地股民"的16. 7元发行价.但在美国上
市融资不过29亿美元,上市四年海外分红却累积高达119亿美元
真的吗？不是同股同权吗？我们小时候不敢愤青啊！能愤青就是社会的大进步。
你要觉得随和吃亏那可就说明你骨子里不是随和的人，世界上哪里都一样，最后成事的人都还是正直的人。这也是我喜欢GE的原因。GE的integrity是在所有东西之上的。
至少我认为通用汽车不会。再过个一段时间他们大概又要破产的，不过我不知道多少年。也许5或10或20年？押宝企业文化啊，这个太感性了，能不能换算成账面利润？逻辑上企业文化似乎只能折现成无形资产才好评估，价值几何不好测算哈。巴菲特也买了高盛，高盛的企业文化与巴郡相距那个远哈。便宜捡个心头好，段总所以超买。高盛并非巴老心头好，所以便宜也不会超买哈。
呵呵，不是押宝是理解。我其实是有一定量化的，你也许没注意。我的观点是企业文化能保证他长期实施量化。
我在投资里用定性分析确实比较多，这也是我和华尔街分析家们的区别，不然我怎么有机会啊。
腾讯的东西有很多进化的啊！不然怎么这么多人用？
为什么我们不说苹果可耻？他那个ipod不就是mp3吗？
微软哪样东西不是在别人之后开始做的？
不能因为自己人干的好就说人家嘛。
不知道山寨的定义。
发现用户需求的诀窍可能是总是站在用户的立场想问题。
非常认同。
我也觉得腾讯是一家不错的公司。
马化腾把段总的“敢为天上后”思想应用得很好，是一家学习型的公司。
腾讯的产品基本都不是他们最早推出来的，而是跟在别人后面，学习，改进得更好，更好满足目标客户的需求。
呵呵。
我也在想以后怎么给我女儿进行投资启蒙教育（或引导吧）。虽然她才两岁，还早了点。
我不希望给她太大压力，去考什么清华北大。希望她过得简单快乐。
段总有什么好的经验，一定要传授一下哟。
丰田一定会没事的，它的企业文化本来就强，正如段总看到GE道歉转而产生信心一样，阳光会在风雨后，越跌应该越买。不过就美国而言，三巨头倒了两个，福特一定喜上眉梢哈。
博主身居美国，以你的感觉在美国的投资界除了老巴还有哪些是公认的大家，不知你对彼得林奇近况了解多吗，能聊聊你眼中的他吗，呵呵。对了，真替博主高兴能跟老巴在同一市场厮杀，风云际会，博主是能干且幸运的。哈哈
厮杀的感觉可就真是投机了。
我不太关心都还有谁。我甚至很少关心巴菲特都在干嘛
你是新来的；前面有推荐《基业长青》、《优秀到卓越》，还有巴菲特（网上到处都是）。不信自己翻看前面的评论栏及回复。
段总今天打这么长一篇文章，很辛苦了。班们弄斧代劳一下。望勿见责。
谢谢啊
加一本韦尔奇的自传吧。
实话说了吧，正是在网易看了这个视频新闻，后又看了你的博客，我才关注的您。
早些时候，买了一款青花瓷的手机，非常喜欢，结果丢了，我又买了。知道步步高品牌，却不知道老总，呵呵，我不是个追星族。
后被有人嘲笑了（这个词可能用词不当了），说谁还用国产的，我当时就义正言辞地告知，应该民族自豪感的，坚决支持民族品牌。这话是没有水分的，我没有必要拍马PP的。
期望有更多的企业界精英，唤醒大众的民族自豪感！
好!您认为巴菲特和比尔.盖茨 还是为了赚钱而赚钱吗?好想知道段老师您是否采用权证工具，使用衍生工具的心得是什么？
我有时会卖些puts和covered calls。有点像保险公司收保费。
不太想在这讲太多，不易明白。A 股现在还没有，港股也很不方便。
如果腾讯涨到200港元以上，您步步高的投资团队经过调研又发现腾讯的游戏业务增长接近极限。
您会考虑融券卖空腾讯的股份吗？
巴菲特好像做空过美元吧
我以后不会做空任何股票。
我不觉得腾讯到200块就贵的离谱，做空要小心。为什么要找这种让自己睡不好觉的事干呢？
巴菲特也许其实是想对冲他的美元资产。对他做空美金的事我没搞懂，总觉得他不应该做。他可能是好玩吧？
段总周末都来回答网友的问题，不陪您太太和小孩吗？俺们有些许感动，呵呵。像您这样平易近人的企业家确实少。
俺争取不问废话和弱智的问题，。您抛砖，俺们就引玉
，一会去打球。哈哈，你也知道3721啊，以前的流氓软件太多。
但是腾讯虽然被人骂，但是业绩偏偏高速成长。
腾讯的业绩比重里，游戏占比最高。而网络游戏里面，QQ飞车、QQ炫舞、穿越火线、地下城与勇士创造利润最多。占到公司游戏收入接近80%
这主要是青少年玩家太多，从9岁到25岁几乎都玩。
不太明白。以前有推箱子的，现在没了？
我也挺喜欢推箱子的。不过我想公司没放上去肯定有什么道理或原因吧。
段总，听到你后悔没买到腾讯，但我觉得腾讯是一家卑鄙无耻的公司，很不讲道德、没人品的公司，这个在网上都很多人骂腾讯和马化腾的，你怎么看？
有人骂不一定是坏事。最不好的其实是没人骂
腾讯的产品我到现在还没用过，没有发言权。
曾经想装个QQ，结果一装就被装了一大堆东西，很郁闷就又都删了。删的时候发现还行，一删基本都能删掉，比当年的3721要厚道多了。
呵呵，有道理。
像我这种普通老百姓还是觉得学投机太难了，还很难赚钱，何苦呢？
向段老师请教一个问题:
真正的价值投资者应该有独立判断企业价值的能力.
但很多人缺乏这种能力,基本上借助其他渠道.
比如看净资产.看发行价.看增发价,看大股东转让价
看到跌破净资产了,买,
看到跌破发行价了,买.
看到跌破增发价了,买.
看到跌破大股东收购价了,买..等等.
您对这些人要真正成为价值投资者有何建议.谢谢!
嗯，对于您在前面的话，有同感，但感触不是很深。后面的找工作问题，我觉得不管如何，都肯定常有一堆人让您帮他介绍工作的，因为我见到的很多人都是如此，除非他们关系不好，我觉得这是中国特色吧。哇，阿段没这方面的问题！
难道您的亲人或朋友，找上门来，让您帮他们的儿女介绍份工作，当然聘不聘得上是另外一回事！难道这也不帮忙一下？呵呵...我觉得在小企业创业的初始阶段，直系亲属的帮助还是蛮大的。直系亲属在共患难这方面，我觉得做得还是比较好的。
段大哥，看到您讲“我们的核心竞争力是我们的企业文化。” 我忍不住又要感谢您了。
您别取笑，之前我用了五六年时间都整不明白企业文化到底是啥？到底有啥作用？ 。 举例： 我成家之前 家里的“企业文化” 是我老爸创造的，老爸教育我们：做人要诚实，不要给别人添麻烦，有人帮了我们必须要感谢人家，做人要争气！（这就是我家的“企业文化” ）。 现在我成家了（等于开分公司了）老爸对我的教育我同样又复制给了我的孩子们（新同事）了。
如果没您这个师父，再等十年也明白不了这些东西。谢谢您段大哥！！！
段总，您坚守网易股票9年之久，利润也赚上百倍，我想请教的是：您目前还在坚持的理由是（一）还坚信以后十年有上百倍的收益；（二）目前没找到比它更好的投资标的，但我听您说过卖了一部分网易而买YAHOO和GE，为什么是卖部分而不是全部呢？想听下您的看法，谢谢！
激动哦，谢谢段老师回答~
其他企业我不清楚，我只了解像华为这样的公司，现在新人都很难拿到股票了，可能步步高以后也会遇到这样的问题，对我来说这个很难看穿~
优秀到卓越里好像讲到这个问题。
好公司的收入一般都不是最高的。
我在中欧EMBA时学过一个很重要的东西。就是钱是保健因子而不是激励因子。
段总你好：
请问——巴菲特信中的价值相关的重要指针，第一栏是我们平均每股持有的投资金额(包含现金与约当现金)，第二栏则是每股在扣除利息与营业费用之后，来自本业的营业利益(但未扣除所得税与购买法会计调整数)，帮我解释一下他的意思好吗? 特别是第一栏 谢谢！
我打字很慢，到现在还是一指禅（没练盲打），拼音也不太会，还好搜狐的输入法帮了我大忙（这个广告可真没收钱）
。写得慢点请大家原谅。段老师您好：
我有个小型养猪场，经营了几年，春节后把它转让出去了，感觉现在要经营一个小企业真的不易，特别是农业领域的，有好多制约发展的客观因素是我们不能掌控的，如气候、疫病、市场价格波动等。现手头有部分不急着用的资金，打算全用来投资，目前已把其中的三分之一买了四只基金（二只指数型二只混合型），还打算以后每月定投，您说我的做法靠谱吗？您怎么看基金定投？
，不知道是什么东东。有空查查。段总：中国有一个B股市场，估值水平应该说已经与国际接轨。但并未引起广大投资者的注意，但这绝对是价值投资者的一块自留地，无论B股市场是否解决，什么时间解决，都不重要。不解决，价值投资者能跟随上市公司获得正常的增长，而且也能得到更多的分红，用分红又能买到更多的股份；解决得，能一次性获得政策红利！但中国政府必将解决好这个市场的问题，不然无法对广大国内外投资者，B股的上市公司进行解释？不知这个市场是否引起过段总的注意？
你的id好牛啊。
游戏给人带来快乐。
任何给人带来快乐的东西过头都是有副作用的，不能因为有可能的副作用就因噎废食。
用“约束”好像有点问题，我要好好想想。
是不是已经被别人买了？我一直也想搞懂航空为啥不好赚钱，碰巧看了这周四的cnbc讲American airline的访问。真的是类非常差的投资，油价只是一小部分，这个行业涵盖方方面面太多了，连工会都分好几拨呵呵。您可以上CNBC网上找找看看。
是的。
我的理解：航空股的问题是消费者眼里航空公司没有差异化，所以消费者会趋向于只关心价格，最后的结果就是航空公司长期没法赚钱（因为没完没了的价格战）。如果在中国航空公司放开来搞，结果是一样的。
谢谢段总，还有我想了一下，可能赵丹阳卖出物美是因为其实他的钱只是归他管而并非象您的钱完全属于您，他似乎应该是多了这一层要为客户负责的考虑。
一直在想, 巴老先生的事业是很成功的, 但他的代价也是非常大的. 所以一直没有想好, 如何在事业和家庭中做好平衡.
你对于巴老先生的生活理解, 对我有很大启发. 有些明白您为什么总讲, 投资是您的爱好了. 您是在学习巴老先生的投资思维, 但不选择他的生活. 这样理解对吗?
我就很喜欢玩游戏，要不写博客的话，平时我会花时间玩游戏的。
我认为游戏公司给消费者提供好游戏和别的公司提供好产品没有任何差别，不存在良知的问题。我们不认为有人沉醉于麻将是麻将的错吧？我们也不会认为有人喝醉酒是酒的错吧？我们也不认为有人在赌场倾家荡产是赌场的错吧？那为什么我们会认为有人沉迷游戏是游戏的错呢？
石兄，你是好人，我把自己的理解分享给您，以后兄弟可能不发言了。真正想靠价值投资赚钱，首先，不要想赚钱。观念：奉献；理念：买入价格低于价值的公司，用你注入的资金、感情和怜悯帮助他渡过难关、成长；方法：明白什么是价格低于价值，找到这样的公司，帮助他，活下去，成长。就好象一个暂时困难的兄弟，他现在落魄，但正直、善良、能干，他的评价低于实际能力和贡献，没几个人相信他，能看到他的价值。这时我们伸出手真诚的帮助他，等他被评价的价格符合价值的时候，我们的任务就结束了，再往上走，就是贪婪的成分了。如果生活过的去，不要去赚这部分的钱，除非你能理解巴菲特为什么捐那么多并也能发自己内心愉快地那样做，否则，一定不要碰这一块的钱。现在，我不懂方法，但我想，我已经理解了。以上是我全部的理解，愿您和其他有心的朋友能体会。价值投资的真谛一定在于追求价值和通过奉献实现价值，这也会是人生的全部意义所在。真诚的感谢这个地方，感谢老师，感谢所有让我们成长的能量，谢谢
其实我觉得做为价值投资者，对于段总说的这些道理应该早就是很清楚的，但真正做得好的却极少，正所谓知易行难，我想问问段总如何能做到知行合一，有具体的可操作的方式没有？
另外，我个人感觉，炒股如做人，做人不好，投资也一定成不了大气候，段总以为如何？
知道道理和真正懂（付诸实施）是有很大差别的。
投资的目的到不一定是为了成大气候，至少这是个很好玩的事情。炒股如做人这话也许有道理，我要想想。
理解价值的前提是啥？我想是好奇心+学习，有了动机和动力，迟早总会理解；也许还得加上一点谦虚，sometimes we don't know what we don't know！
心态好的前提是啥？不知道，也许是爹妈生得好吧！
能够看到你的博客很开心，也学习到很多东西，目前中国平安港股是64.5元港币，和人民币58元左右，目前A股价格48元人民币，您怎么看港股大幅高于A股状况？
没了解过这种情况，好像也不能说明什么。
当年我买万科时就是这种情况，但不能说明这次也会那样。
我也是用过你的小霸王学习机的人啊！说句老实话，这是一个时代的产物，就像当年比尔盖次也是在赌博~你当时也是赌博。就像前几年的GPRS无线上网系统的开发，也是在赌博~我做为一个后来人~我想请教您2010年-2020年您看好什么产业开发
。跑步是最简单枯燥的运动之一，但比起其他很多趣味性更强的运动对锻炼身体更有效。因为其简单枯燥，现实生活中真正爱好并且能坚持跑步的人很少。这就好比价值投资总是遵循一些最基本，最简单的规律，但真正能坚持（在时间上持续很长时间）到位（在程度上做的百分之百）的人确很少。
或许是我想得太多了，呵呵。
初来乍到,向段前辈问好,向各位朋友问好!
谈几点我的看法:
(1)段老师对不少博友都进行了回复.而且每天能够认真的回复那么多人,说明段老师确实是名副其实的投资者,而非投机者,因为投机者是没时间聊天的.
(2)段前辈为我们实践价值投资树立了榜样,让价值投资者看到了美好的前景.
(3)目前实现价值投资的机会比段老师那个年代可能更加困难了,好公司的股价都不低.很难找到价值低估的成长性企业.
(4)虽然情况越来越困难,但事上无难事,只怕有心人,我自己也摸索了一个选股方法: "在潜在商品需求中挖掘投资机会."
比如你能够预见未来轿车将用8个轮子跑路,就去买轮胎股,因为企业盈利就是靠复制商品并销售,没有需求增长是无法实现利润增长的.但现在商品经济的高度发达下,很难找到需求高增长的产品.要么就是产品更新太快,比如电子,医药.要么就是需求萎靡不振.比如钢铁,纺织.
所以投资应着眼于未来几年内能够持续增长的需求.
比如全息影像.我认为在未来几年就有巨大的需求,具体就不展开了,感兴趣的自己可以去查找资料.
又比如低碳环保是一个长期的政策取向.但这个行业真假难辩.我这里也举几个例子.
比如两会上的一个热点"濮存昕代言的石头纸",这个会不会取代传统造纸的一部分市场份额?
又比如李玉玲委员呼吁的"大力发展木塑复合材料",这个材料是否会取代大量木材?
又比如我们现在国内的薄膜太阳能电池都是用玻璃做的底板,但国外已经研制成功用塑料薄膜做底板.采用印刷方式制造可弯曲可缠绕的柔性薄膜太阳能电池,这个会不会大量普及?
木塑,石头纸,塑料薄膜太阳能电池,.全息影像.等等,这些都是未来的需求,.
而且这个未来也就是这几年的事,不会象飞行汽车那么遥远.
观点可能尚未成熟.还望老师指点.谢谢!
段总好，今天下午看了ouku，感觉这家公司的经营体现了您做企业的很多思路，当初成立这家公司的思路是不是这样的：
电子商务虽然竞争激烈，但竞争集中在价格上，行业存在着严重的产品质量问题、信誉问题，服务也得不到保证。
但实际上消费者买东西不单看价格，也很重视质量和服务，也就是表面上看起来竞争激烈，顾客选择很多，但实际上还有大量的消费者需求得不到满足，如果能在产品质量（信誉）和服务这两方面做到最好，电子商务还是有很大市场空间的。
看ouku怎么包装手机的，真是有点把事情做到极致的感觉。
实际的操作上，先做一个平台卖手机，在这过程中搭好公司架构，建立起企业文化，积累采购、仓储、配送、营销、销后服务的经验，在错误中学习改进，建立口碑，然后在把手机做好的基础上慢慢增加产品。以我的理解，ouku肯定不会一下子上很多个产品，有些产品看起来赚钱，但如果不能保证质量、服务的产品，ouku也是不会上的，以保证消费者满意度，这样表面看起来发展慢，但基础扎实，长期来看有可能还比别人快。
同样的东西做制造管用，拿来做电子商务也一样好用啊，突然想起了京瓷的稻盛和夫，从做陶瓷到做电信公司，现在准备用一样的东西救日本航空，呵呵，估计做陶瓷有用的东西拿来做航空也一样管用。
呵呵，好像没人能做这件事。如果有人能做，能做的人不会去做的。价值投资者一般也不太需要。其实在美国用这个idea的网站挺多的，但开这个网站的我认为都是对价值投资一知半解得人。
无论如何，这是个不错的想法
我的理解早投资其实也并没什么优势，有个会投资的老爸好像也帮不上多大忙（我是指以后在投资上有大成就），巴老的搭档芒格说过，四十岁之前没有价值投资者，这句话我是理解到骨子里去了，像国内开始有股市时，现在好的价值投资者，都是从技术分析开始，投机遇到重大挫折的时候才有部分向价值投资靠拢的。
但巴老也说自己过自己没买第一只股票时是在虚度光阴，而且他老爸也是股票经纪人。
挺矛盾的
呵呵，我教儿子投资的第一件事是每天要去跑步
我就是看了巴菲特的东西后开始投资的。
赞叹段师的智慧和悟性及能力！
愿我及所有想学习投资的人，都能有您这样的智慧和能力，学习好投资，
最想学的就是您的，把事情做对，并坚持下去，这句对我太重了，
学生我最害怕的事，就是自己做事做错，更怕自己知道错了，还不及时改正，甚至找借口，或者妄望有什么。
愿智者段师，多多讲讲您是怎么样把事情做对，并坚持下去，
以及发现错及时改的事例，
因为大多数人都有文化，对巴师及您的价值投资理论都很理解，我除外，但在真实的操作上及过程中，各人就不同了，因为训练过程总会出错，这就需要您的经验和智慧多多帮助！
段总这么知名，信息资源应该很丰富。你没买腾讯肯定是有你自己的判断，就像巴菲特一直没买微软的股票一样。
我对自己错过腾讯也很后悔的，07年因为在内地买了业绩最好的煤炭股。而去香港开股票账户又麻烦所以就没买，08年看到腾讯07年的年报后，要买成本比我同学贵十多块一股，还是不敢买。这充分说明了我多么短视。
当马化腾在125港元左右抛售500万股腾讯股票时，我估计腾讯09年每股盈利可能是3元，40倍市盈率。我都准备要融券卖空腾讯的，后来没想到飙升到176港元之高。
跌破眼镜之余，搜索很多机构对腾讯未来业务发展的分析来看。大多数机构预计腾讯还会高成长，2011年每股盈利会到5.3元。我想腾讯难道会成为日本任天堂那样的娱乐游戏巨头？
腾讯第一大股东南非MIH投资8年32倍回报，仍然持股不动。我想他们可能是有投资团队对中国互联网市场前景做过很深入的分析的。
当中国的年轻人的娱乐休闲时光从传统的家庭电子游戏机上转移到互联网上来，腾讯们的盈利模式也就成为成本最低效率最高的生意。
首先感谢回复
1、指的是自己犯错的时候，我记得您第一次和巴老吃饭时，说自己犯错的时候很紧张，弄得头发都白了不少，见完后，还做了记录，您夫人说要学的东西还挺多的。作为一个价值投资者伟大公司犯错的时候正是买进的时候，前提是你必须搞懂，因为别人恐惧时我贪婪，别人贪婪是我恐惧。但这一条很少有人提，后两条提的比较多，可能是跟国人的面子和文化有关。像您这样坦承的比较少。
段老师吉祥：
学生对您这句话的理解是：不在钱多少，重在自己有没有建立这个投资观念，操作能力，投资习惯，
学生我现在拿少部分钱来进行价值投资训练，小资金若训练相对成功了，就能操作大的资金，因为投资道理是一样的，是吗？
你的这句话：“父母的教育，小时候的经历和苦难，小学，中学，大学，研究生学到的东西对我经营企业和现在的投资都起到了很大的作用。”
令我想起另一句话：
“松下幸之助被日本人称作“经营之神”，然而，他认为自己能成功，不是因为比别人多强，而是比别人多弱，“贫穷、身体弱、学习能力差是我成功的源泉，贫穷让人勤奋，体质差让人明白健康的重要性，而学习能力差则让人明白要向所有人学习。”
人的感觉是对人对事的，不是对地方。
我前两年还回过南昌，好像没什么地方看着熟悉了。
投资办厂不是我能决定的。电子消费品的厂不方便到处设。
不过我回去捐钱了。
我的理解：1、犯错的时候卖出（因为巴菲特也会犯错，我记得博主说过以前投的时候有时你很紧张特别是犯错的时候，请教过巴老，巴老说过，投资就像打高尔夫，每次都一杆进洞，就不会有人玩了）；2、高估或企业价值减少时；3、有更好的品种时（也算是套利吧，如博主卖网易换GE和Yahoo）。不知总结的对不对？？？？？？？
段总：您好！你的网易财经会客厅里谈到“在如何把事情做对的问题上，那永远都是会犯错误的，比如说我看了一支股票，我觉得我怎么看都觉得不错，结果你可能看漏了一个东西”正准备举例子的时候，主持人插话说做快餐的公司，您就没有说出您想要说的那家公司，您能把投资那家公司的过程谈谈吗？大家都很想知道您的投资失败的案例。
我买过一只航空股，叫FRNT，亏了很多钱（之前有过一只航空股赚过很多钱）。这家公司现金流很好，就是有点太小，结果08年被信用卡公司突然要全额现金（因为有4家别的小航空公司突然破产）。当时如果CEO想办法给对方现金的话（当时可以卖些飞机和其他资产的），其实也能过关。结果这个CEO突然宣布进破产法庭，最后该给人的钱还是给了，把公司真搞破产了。当时买这家公司时，主要是觉得石油太贵了，一定会掉下了。石油一掉，航空公司最先受益。结果都对了，油也确实掉下来了，这家公司也确实后来赚了很多钱，但我们却亏掉了。
我这里犯的还是做了自己其实不明白的事。比较遗憾的是，之前巴菲特已经告诉我小心航空公司。这家公司破产后我真正想通了巴菲特是什么意思。所以以后不会再轻易碰航空公司了。
段总你好：
请问 买入低估的股票，你说过要买到一定的数量，那么买多少才够一定的数量呢？确实很便宜的股票，是否可以找钱买入呢？毕竟机会难得啊。 谢谢
这扯远了，也许情况并不是这样，只是我断章取义吧“我们好像还没被人追过债呢。可欠人钱自己着急。”这句最好，赞谢谢阿段了，还是感觉这种称呼亲切点,
您是怎么定义够便宜?,我迷茫中,请教段老师.
我现在只是觉得市场不太好公司就应该能跌下来一点,可能与我的资金少有关系吗,不能一直买下去。
问题是你怎么定义够便宜。
够便宜是由你自己去定义的。
比如，你把100块钱给我，我保证一年以后还你102，你觉得合算吗？你肯定会有几个方案可以考虑的，主要是取决于你是否还有其他同样保险并有更高回报的地方可以去。
段老师您好，请教两个问题。
一、价值投资简单却不容易，理念很好理解，为什么不简单呐？我理解的是投资的资金必须是闲钱（所谓闲钱就是有也可无也可的那部分），目前的状况是老百姓没多少人能说自己的钱是闲钱的，吃、喝、拉、撒、衣、食、住、行、医疗、教育占用了我们大部分的收入，能用来投资的资金很少，所以不容易，因为原始资金的积累不容易。
二、作为一个普通而不是专业的投资人，能力圈肯定是比较小的，能看懂的行业和企业肯定范围很小。能在低价买进的机会更少，对于我们来说价值投资就是等待，不知对不？请段老师指教。
任何人都不是每天都有机会的。好像巴菲特说过，一个人一生当中能有4-5次机会就很不错了。关键是，当机会出现时你是否能抓住。你说的等待也是很好的理解。
每个人总是会懂点什么东西的，什么都不懂的人真的不多。
本分的意思是不干不该干的东西。知不知道什么该干是能力问题，明知不该干还干是作风问题
哈哈，段总。您真有意思！
很巧合，我2007年看到对您的采访才开始真正学习股票投资的，二十多万做到了60多万。
您的“少就是多，快就是慢”确实让我学会去辨证的看待问题。
非常感动于您对浙江大学和人民大学的募捐行为，3000万美元对中国教育的帮助虽然不大，但是社会影响很大，现在社会的浮躁和拜金主义影响了很多人，可您的做法让我们对金钱有了不一样的理解。
股价不是统一的，就像青菜和猪肉的价格。段总都回答你了，短期股价是由（买卖量）供求决定的，长期股价是由价值决定的。
估计你是新手，你还是去了解基本的东西先吧，在网上找一个模拟炒股来玩玩，还可以去百度知道哪里找找，对于新手还是很有帮助的。
段老师，实在不好意思，上次我问过您一个问题，当您关注的股票
到了你认为低估价格，您是一下买人还是分批，您当初回答我，到了好
的价格就全买人，不要贪心，您看 是否要做点修正？
段总是我真正崇拜的偶像，你十年就可做到从打工者———大企业家（不是一般的大）———资本家。而且打造了中国三个名牌产品，中国有几人？段永平这个名字注定会影响我的一生。可以说没有您就没有我的今天，1997年我开始经销步步高产品，有了第一桶金后开了工厂（像我这样的在全国还大有人在），做开关电源适配器，目前有400来号人，但直到现在我一直没放弃经销步步高产品，您的思想、您的理念、您的慈善是我们学习的标杆。希望中国有更多的———段永平！
其实我最高兴的事就是我不在一线公司做的比我在的时候好。
我这个人比较懒散随意，不是一个好的CEO人选，现在证明我对了。
大道至简,段总说的好。另外提到的简单胜复杂也是一样，对我们启发大，但本人估计这些道理没一定的磨练及修为理解不透。物理学这么多的公式，最高境界的仍然是简单一个公式E=mc2,但理解到的有几人。大师的东西到最后估计都是相通的，估计巴非特如果懂中国古文，一定能理解到论语，老子等著作。
有人把日本人比做蚂蚁，但与吃苦耐劳的中国人相比，日本人差得远。在中国珠江三角洲、长江三角洲、黄河三角洲，有数不清的技术落后、产品雷同、管理松懈的家族式工厂，这些工厂技术低、效益差，唯一的优势就是有蚂蚁般吃苦耐劳、牛马般顺从的中国人在支撑，工人每天的工作时间长达 10小时以上，住着简陋的房子，过着最低级的生活，得不到基本的社会保障。这就是在中国的优越性。
如果以小时计算报酬，中国人是全球工资低的，比越南稍高一些。
现在都讲产业升级，可是中国的人才储备跟不上吧。素质和专业技能，还有人才的创造力都比较落后。
中国打网络游戏的人特多，所以成就了一批网游企业。不过现在腾讯QQ崛起了。
我怎么觉得日本人比我们中国人更能吃苦，而且更有纪律？
我记得一个在日本呆过10年左右的朋友回来说，日本人给公司干活比中国人给自己干活还要认真。不要小看日本人啊。
段老师好,
国外股票的公开信息是不是相对真实和及时,全面呢?财务报表,以及公司相关的有关财务的信息,是否容易了解?
但在国内的股票了解就难多了,公开消息少,且虚假多,报表水分多,更是不及时, 对收益都是估值的,还经常改收益数据,亏与盈,
对股票价值的估算真是一个难题,您有什么好的经验和方法呢?
大家叫他股神我想他自己都可能不赞同,因为这世界上没人能够预测股票的走势!"我的判断标准就是价值"。
能谈一下, 您是如何在8-9年前就形成这个观念的吗? 谢谢.
呵呵，我只是觉得投资很有趣。大家经常会用不同的语言表达同一个意思，所以不要随便说人家不懂价值投资。批评太多会有人不敢说话了。
xlli777我说一点希望你别生气，我也记得你以前的一些评论，从你的行为看你还没懂价值投资呢。先试着自己去多看些东西，不要整天把投资挂在嘴边，好好消化一下。巴菲特他真的很懂的时候就会很自信，也愿意指导别人，他们也不掩饰这些赚钱的方法，反而希望去普及。你现在买yahoo我估计连你自己都搞不懂投资标的是多少，一有各种波动你都会慌的。到处跟别人说，恰恰自己制造了一个投机环境。真的懂了才能远离市场，不用每天看行情。祝你好运呵呵
呵呵，也许他看懂了而你还没看懂呢。
但是推荐给人总是很有压力的。少做为妙。
，毕竟投资这方面的东西，有心的人，是完全可以寻找您和巴菲特以前在这方面的言论和行为的，谢谢阿段了，狂赞。你的更健康、更长久、本分、平常心、诚信、消费者导向、做对的事把事做对、缺什么什么最重要、原则性、纪律性、家庭观念等等很多都已经深入到我的骨子里，作为一名还没奔三的人，真的非常感谢阿段，祝您家人健康快乐呵呵，你是很有悟性的人，把我们这么多年的理解很多都放这儿了。
不准谈恋爱那条新闻怎么出的我没注意，也好像从来没有人跟我提过。谢谢你提出来，让我有个机会说明。我们只对结婚后的情况作一些调整，结婚前是没人管的。现在好像在不同公司就行了，细则我不清楚。
段总你好,5年前我曾经是你业务发展部的职员,一转眼5年过去了;怀念段总!
诚信,本分,团队,创新-------我永远记着;怀念段总,怀念"步步高厂歌",怀念公司的图书馆......
---张瑞先
辛苦了，不要打扰你休息呜呜 我我知道网上很多假新闻，对于新闻我一直都是很认真地凭心去识别真假。呜呜。。。又跌了一个跟斗，阿段你看一下下面这个http://news.sohu.com/20041120/n223091981.shtml
我晕，那不是假新闻，但中间少了个很重要的东西。
谈恋爱没问题，结婚以后就变直系亲属了，所以要变化。
现在公司大了以后好像也做了一些调整了，不过我不太清楚细则。好像是不在一个公司就行，在步步高里面可以等等。由于我们各个公司的独立性非常强，只要不在一个公司里就关系不大。
段总是我真正崇拜的偶像，你十年就可做到从打工者———大企业家（不是一般的大）———资本家。而且打造了中国三个名牌产品，中国有几人？段永平这个名字注定会影响我的一生。可以说没有您就没有我的今天，1997年我开始经销步步高产品，有了第一桶金后开了工厂（像我这样的在全国还大有人在），做开关电源适配器，目前有400来号人，但直到现在我一直没放弃经销步步高产品，您的思想、您的理念、您的慈善是我们学习的标杆。希望中国有更多的———段永平！
三块牌子的说法不要乱讲
其实严格来讲，我对小霸王操心最多。步步高只是头两年还算在一线。其实我离开一线后我们每个公司的的进步都非常大，我本人并没有什么功劳。呵呵，我大概每年能回一趟公司，偶尔说个类似于我们要好好干之类的话。然后干好了就成了我干的了
对于我来说，我觉得直系亲属不能在同一企业，我觉得这也不是很人性，但是从其他人的角度来看，这的确是公平，因为在直系亲属上有些事情，你就算再公平，别人也会认为不公平，所以我觉得只是一个选择的问题，当然选择了在同一企业，处理问题也许会变得复杂；然后我倒推到男女朋友上，觉得男女朋友会出现偏坦的问题，同时我印象中好像听过你曾经说过亲属不在同一企业，所以我也就觉得男女朋友也会是你曾经说的。对于丑话说在前面，对于这一条我也是没有任何其他想法的，因为我觉得它就是对的。总的来说我觉得前面的两个问题都只是选择的问题，想听听阿段你对这一方面的看法。
我在国营企业呆过。研究生毕业后还去佛山一家企业干过。
我知道如果头头脑脑的直系亲属在公司工作对公司的杀伤力有多大。我相信很多人会有同感，如果你有这种经历的话。
而且，如果我们允许的话，那公司里就全是大家的亲戚了，时间长了就可能都是我的亲戚了，再时间长点我们就又都要再去找工作了。
中国是个人情社会，我们这个规矩也帮我们的管理人员省了非常多的精力。--不然我们每个人都会烦死的，肯定经常一堆人让你帮他找工作。
呵呵，这问题大，不知道从何说起
不过，我了解你的感觉。我想你比我大学毕业时已经好多了。
补充知识的角度而言，我觉得主要取决于你自己。自己觉得缺什么补什么。
年轻人最重要的是要注意安全和健康，不要仗着年轻而不小心。呵呵，我知道说了一般也是白说的，我年轻时也听不进去
阿段，请问价值投资是不是要长期持有？赵丹阳这么快把物美商业卖掉，是不是违背了价值投资？还有你认为林园如何?他属于价值投资者吗？
我不会对企业估值，跟价值投资者买股票，这种方法如何？
80块买的人也赚大钱啊，现在145，最高到过180呢（按split前的价钱算）。
对冲基金的平均寿命好像只有7年，千万别学他们的做法。
美国的税法有点复杂，但挺合理。
外国人不用交交易利润的所得，但要交公司分红的30%（中国人10%）。
美国人（包括绿卡以及该在美国缴税的人）要交联邦税和州税。联邦税现在是累进到35%（income）和15%（capital gain）。各州的税不同，有的州不收州税。
消费税是买东西的时候给。
中国目前网民接近5亿，且每年增加7%。
腾讯是赶上了，这么多年来业绩增长迅速，且有持续性。
段总你看过腾讯控股的年报没有？
段总,想问您几个有意思的问题,您别见笑哈.
假设有一家生产环保用品的上市公司,处于业内领先水平,具有健康的企业经营理念及多项发明专利,但目前在股票交易市场的价值严重低估,特别是随着自然环境的不断恶化,该企业的市场价值会不断重估.问:
1\您是否会持有这样的公司进行价值投资?
2\如果您投资于该企业,那么您将于何种心态持有该公司的股票?因为该该公司的价值,与自然条件的恶化息息相关,当然,您以及我们所有的人是不希望自然条件恶化的.
还有两个问题与以上两个问题不太相关:
1\您的投资,除了股票外,还会参与其它资产投资么?比如地产\期货?
2\对于股票,除了做多之外,您还会做空么?如果发现某些股票的价值严重高估时,您会做空它么?
谢谢!
如果真是严重低估为什么不买呢？
当医生是要教人怎么不生病的，所以心态上没问题。
我不投资别的。
我现在有3个东西不做：不做空，不用margin，不做不懂的东西。
段老师，实在不好意思，上次我问过您一个问题，当您关注的股票
到了你认为低估价格，您是一下买人还是分批，您当初回答我，到了好
的价格就全买人，不要贪心，您看 是否要做点修正？
，毕竟投资这方面的东西，有心的人，是完全可以寻找您和巴菲特以前在这方面的言论和行为的，谢谢阿段了，狂赞。你的更健康、更长久、本分、平常心、诚信、消费者导向、做对的事把事做对、缺什么什么最重要、原则性、纪律性、家庭观念等等很多都已经深入到我的骨子里，作为一名还没奔三的人，真的非常感谢阿段，祝您家人健康快乐本来要睡觉的，下来拿个东西，看见你这么写，不得不回。
我们公司绝对没有过不准谈恋爱的要求！我不可能容忍这种不人性的东西的。别的以后说，睡觉。
1.不懂问题是什么。我觉得乔布斯如果在中国的话，应该不如史玉柱。
2.更健康更长久。美国3巨头是谁？。如果他们任何一家倒下的话，我们就超过他们了（如果我们没倒下的话），否则50年肯定不够！
3.我觉得你认为垮掉的这一代比我们这一代强！
4.最好别创业，除非你真知道你要面临什么。
5.挂墙上。
6.没感觉。最大的区别就是赚钱的乐趣没了，责任还在。
7.不会，所以搬美国了。
还有决定股价的因素.
比如每股10元，一小时后涨到每股10.5元，那这个价格是谁决定的呢？
呵呵,这问题困扰我很久了,网上都没找到合适答案,都是答非所问.您是这方面的权威,看到您的博客就好像看到了答案,麻烦您说说,先谢了
呵呵，好像济公和尚说的：酒肉穿肠过，佛在我心中。
心中的佛也许是良心？
看好生活电器这块的，主要是BBK的代理体系太强大了，而且对公司的认同和责任感和荣誉感太强了，执行力和能坚持持久战的精神太可怕了，BBK的几个产品线基本上最终都做成了行业的前3名，消费电子行业基本没有这样的渠道，即使是最基层的促销人员都以在BBK工作为荣！伟大的公司，相信是真真可以做到的百年企业！
谢谢鼓励啊！
其实我对生活电器挺没底的，主要是不在一线很久了，不太了解。
做波段当然是投机啊，而且是典型的投机。
投资的眼睛是看着投资标的，投机的眼睛是看着别人的。
呵呵，总有些人在某些波段能赚到钱，而另一波人在同一个波段亏钱。
。以前觉得都挺无所谓的，关系都很好，也都是用闲钱，但是最近经常担心万一亏了伤感情……呵呵，我运气好，到目前为止只有一个人亏钱，当年做空到现在都没办法翻身。
总而言之，还是尽量不要帮人投资的好。推荐股票也要特别小心。我在这不推荐任何股票，只是讨论一下。
真实 自然
看了让人感觉很好啊
段总起码不是做秀
呵呵，“起码”。
想起我给人大捐钱时，一个校友说“起码”比捐给外国大学好。（怎么觉得还是不怎么好的意思，是不是我中文有问题了？） 玩笑啊，不是对你的
A股不知道。
美股也不知道。
但我知道我的yahoo和GE都还不到卖的时候。没有任何计划卖。
这可能会跟我们的教育部门有点不对调。。他们总是教导小孩子从小要立大志。。
从小立志也没啥错啊。我们那个年代实在是有点不同，没啥选择，又没有后台。我当时是肯定要下放的对象，因为年龄没满17而拖了一年，结果赶上高考了。所以我说我是既不幸又万幸的。
现在的年轻人运气好多了，哪怕高中毕不了业也能写个博客，出个书，同时还能当个赛车手啥的，呵呵，多好。
请教一个在国内企业治理中比较常见的情况，特别是民营企业，就是领头人的能力非常强而且个性突出，往往事无巨细，这种情况下，整个团队的构架往往难以突破最初的创业伙伴，用您的话说，就是合适性人才有，但合格性人才引入难度比较大；举一个可能算是比较极端的例子，我见过一家很优秀、专注主业的公司在3年时间里更换了3个财务总监，引入的十多个职业经理人基本陆续全部离开，但创业团队还算稳定，这样的企业如何判断其发展前景与持续性？
你说得很对，合格性人才是可以培养的，而离开的原因是因为合适性问题。
段总开博了。真好。又多了一个学习的地方。
我之前在国产手机一公司工作七八年，当时与业内人士交流，我总是说，未来步步高肯定是赢家之一。当然也包括oppo。您带的团队，真是让人钦佩。
做过实业的人更懂投资。我看您对博客的留言回复也很快呀。
富爸爸这书之前认真看过，确实是对我投资的启蒙老师。
以后会经常来学习。还是希望您多写一些实例，这样我们在分析企业时能多学到一些方法，视角。
呵呵，
it's always like that.
价值投资者应当着重关注所投资公司的经营业绩和分享它的经营成果吗？但公司的经营成果与别人对公司股价产生的泡沫相比，往往有很大的差距。应如何取舍1？
投资最简单的定义就是如果你有足够的钱你就想在这个价钱买下整个公司，然后把他下市。但只有很少钱的话就只能买一小部分了。你先想想这是啥意思。
美的虽然在国内还算有名气，但在国外小家电市场没有多少份额，虽然目前步步高在国内做生活电器，竞争激烈，但是可以锻炼出来一个优秀的研发生产队伍和培育出来中国生活电器高端市场的形象．我感说再过５～１０年当oppo生活电器走向美国市场的时候，步步高靠着中国的技术生产＋欧美设计＋欧美营销这个策略，市场将会出现新的变化．这可能是步步高国际化战略的一个部分，看看PHILIS卖掉了手机和芯片做时尚生活电器，就不得不为步步高的战略感慨啊！智者罚谋！难怪楼上兄弟说段总是营销高手 相比ＤＶＤ，生活电器更新更快，市场更大．您通常选定了猎物（要投资的公司）以后，下一步是怎么运做，等待吗，等待公司的股价跌的足够低，买进，如果没有网易那样的机会类似2008这样的机会，需要足够的耐心等待，如果大家都看好，最后您可能放弃该公司吗？，还是直接就去公司谈？如果都不是您是怎么运做的？我投资A股，选定了几家觉得不错的公司，觉得股价还能跌下点，现在做的是等待中，请段老师指点我觉得够便宜就会买的，不管市场怎么看。
问题是你怎么定义够便宜。
段总相对于那年被二柄男采访时,似乎谦逊了许多,长相上也成熟了好多……囧。我觉得投资上心态还是很重要，这也是我佩服段总的原因，国内象这样实事求是的商人太少。另外我到是希望段总有时间举例子时能附带一些具体的东西，比如某些公司哪些吸引了你，能具体到财务报表或者公司现实经营情况最好，毕竟段总在商场上摸爬滚打许久，在对企业的判断和认知上是一般人无法比拟的，希望段总有时间能分享一下/
。段总相对于那年被二柄男采访时,似乎谦逊了许多,长相上也成熟了好多……囧。我觉得投资上心态还是很重要，这也是我佩服段总的原因，国内象这样实事求是的商人太少。另外我到是希望段总有时间举例子时能附带一些具体的东西，比如某些公司哪些吸引了你，能具体到财务报表或者公司现实经营情况最好，毕竟段总在商场上摸爬滚打许久，在对企业的判断和认知上是一般人无法比拟的，希望段总有时间能分享一下/
二柄男是谁？非常感谢阿段的回答。“收不到钱的生意我们不做，不管听起来有多好。”"嗯，您们的条件主要是什么，能让对方一听说您们的条件就走？会不会是先付款后发货，我猜的。其实我很想知道您们对应收账款是怎样管理的，或者是您所知道的一些好企业是怎样管理应收账款的？再次感谢阿段的热心回答
我们的条件大概就是让对方开不可撤销信用证吧。对方显然是有备而来的，对我们的条件没兴趣。
别人怎么管的我不知道。早期我们也有过烂帐问题，不过比例很小。我其实不知道我们现在是怎么管的，大概还是我们很久以前定的方案吧。
我们一般给客户的放账额度是过去该客户在我们这一年的营业额的3-5%，当然信誉不好的就一点都没了。这意味着一开始的时候是完全没有的。
我们比较平常心，少做生意没关系，收不到钱就麻烦大了。追款的成本非常高，而且还会对·出问题的地区生意造成影响。我已经好些年没听说过有钱收不回来了。
呵呵，我记得上次（不是这次）金融危机时，有个韩国供应商问我：听说中国三角债问题很严重啊，我回答说：恩，我也听说了。隔了半天，他问我，那你是说你们没有这个问题？我说，对！
国内一个私募的老板推荐了您的博客，才知道您在网易开博。没有想到大名鼎鼎的段先生这么随和亲善,我也是做投资的,您是我的榜样.看博客您在美国的日常生活似乎也是半退休状态，送孩子上学，看盘研究，偶尔会会朋友，做做慈善，应该非常悠闲暇逸，也有时间并愿意和大家直接交流，分享人生经验，这是您的兴趣所在，说明您还是性情中人，并没有因为钱多了而改变心态，我想这是您去了美国的最大收获，谢谢您的经验分享！
贵必贱，贪婪与恐惧。
贱必贵，恐惧与贪婪。
投资与投机，简单和复杂。
熟悉和陌生，成功与失败。
安全加常识，赢利不限时。
耐心与检验，复利在身边。
山高云天罩
水深龙吟啸
敢问少年志
永平请相告
真想不起来我少年时有什么志向。
我只记得能考大学以前非常迷茫，上了大学后好像还是很迷茫，好像大学毕业后还迷茫了好几年。
后来忙起来以后就好多了
估计如果段总的步步高在A股上市部能只用”步步高“这三个字了，毕竟有公司已经用了。不过还是建议去香港上市，环境好点，对公司也有促进作用。
大家只想听好的，往往会出问题，不同意见只要语气恰当就可以了。有一次讨论，段总认为消费者是理性的，我却认为中国的消费者有些是不理性的，特别是在一些需要一点专业知识的产品上，从持不同意见中我从段总哪里也学到不少知识。还有更正你一点：
香港的股市和国内的股市不一样，他们是比较成熟的市场，并不是大盘上涨了股价跟着上，如果基本面不好的话，很有可能在低位徘徊，看看在香港和国内同股同权的业绩差的股票相差多少倍。我简单看过物美商业这只股票的基本面真的不怎么样。
比亚迪的利润09年确实不错，最主要是汽车好卖，完全靠巴菲特的名气在飙升是你说的，当时巴菲特入股比亚迪引起大家炒比亚迪是真实的！然而巴菲特和芒格看好关于电动领域的价值现在还没体现出来了（做汽车的内行人说的），也就是我所说的前景价值，但是它的股价已经上涨15倍左右。如果按照你的逻辑巴菲特现在卖出比亚迪问心无愧，因为他的价值已经体现出来了，可惜巴菲特不会这样做，他的搭档芒格也说了，如果对一些企业进来高抛低吸，巴菲特比现在还富有，他们把名誉看得很重的。
这个问题就讨论到这里，说得不对地方请谅解。
哪里的消费者都是一样的。
我们认为消费者是理性的意思是从长期来看的，套用一句俗语叫“童叟无欺”。也就是说无论消费者眼前是否理性，我们都一定要认为他们是理性的。不然的话，你经营企业就可能会有投机行为，甚至会有不道德行为。
我没买过中石油，也没买过比亚迪。但是，如果中石油回到当年巴菲特买的价钱，我会毫不犹豫跳进去，因为我后来看懂了。如果比亚迪回到当年巴菲特买的价钱，我还是不会买，因为还是不懂。
这扯远了，也许情况并不是这样，只是我断章取义吧“我们好像还没被人追过债呢。可欠人钱自己着急。”这句最好，赞谢谢阿段了，还是感觉这种称呼亲切点，建议你看看我的第一篇博文。本分我的理解就是不本分的事不做。
所谓本分，其实主要指的是价值观和能力范围。
赚多少钱不是我决定的，是市场给的。
呵呵，谋事在人，成事在天。
这么评论赵丹阳不太地道吧，在HK市场08年低位买的股票09年多数都有3-5倍的涨幅，即便没有巴菲特的名气，物美也是这个价格；比亚迪的利润09年增长了254%，怎么会是前景价值还没有创造出来，完全靠巴菲特的名气在飙升；
我也是用过你的小霸王学习机的人啊！说句老实话，这是一个时代的产物，就像当年比尔盖次也是在赌博~你当时也是赌博。就像前几年的GPRS无线上网系统的开发，也是在赌博~我做为一个后来人~我想请教您2010年-2020年您看好什么产业开发
当时没觉得自己是赌博。
就像很多人觉得股场是股场一样，我不觉得是，至少我不是赌客。呵呵，其实在美国股市上，我有时觉得自己是开赌场的（卖options时）。
呵呵，约到王石也不容易，他整天在荒山野岭里跑啊跑的。
我当时找王石就是想问问他知不知道有谁想卖法人股的，结果很失望，他说应该不会有的
其实吃饭前我们已经买万科了，就是想看看还有没有更便宜的机会，贪心啊。当时万科的b股比a股贵，不然我们会多买很多的
觉得安心的是，当时要多买的话，我非得卖网易不可。呵呵，后来网易也涨了不少。
我是一普通大学生 ，看了段总的采访视频及一些文章 ，觉得段总很真实，很客观，很平和的心态。跟以前所了解的一些成功人士完全不一样，那些人给人感觉像个高人一样，很特别的那样。感觉您跟普通人也没什么区别，就是在某些领域做的比较出色。总之我觉得您更真实，我更喜欢。向您学习
。我就是普通人来着“聪明的飞行员不会忘了使用他的检查清单，无论他拥有何等突出的天赋或者丰富的经历。”——芒格
在使用时肯定不会一一照搬，也不会一成不变。此外清单中所列没有轻重缓急之分，在分析这些清单时，必须把每个因素看作是整个复杂投资分析过程中的一部分，就像是镶嵌在图案中的每个点一样。
风险——所有的投资评估必须先评估风险开始，尤其是声誉风险。
结合了合适的安全边际。
避免与个性有问题的人打交道。
坚持给假定的风险提供适当的补偿。
时刻牢记通胀和利率风险。
避免犯大错误，避免资本金持续亏损。
独立——“只有在童话故事中，国王才会被告知自已其实是赤身裸体的”。
要做到客观和理智，就需要进行独立思考。
记住这一点，即你正确与否与别人是否认同你无关——唯一能决定你正确与否的是你的分析和判断是否正确。
模仿多数人的做法会招致向均数回归。
准备——“获胜的唯一途径就是工作工作再工作，并希望能获得一些洞察力”。
通过大量阅读，让自已成为一生的自学者，培养求知欲望，努力让自已一天比一天聪明。
比获胜愿望更为重要的是愿意进行准备工作。
如果你想变得聪明，需要一直问自已“为什么，为什么，为什么”。
明智的谦逊——承认自已的无知能让人更有智慧。
待在自己的强势范围之内。
识别不确定的证据。
抵挡对得出错误的准确性、确定性等的渴望。
最重要的是永远不要欺骗自已，记住自已是最容易被欺骗的。
“对复利魅力以及难以获得复利的认识是理解许多事情的核心与灵魂”。
差点就出局了“聪明的飞行员不会忘了使用他的检查清单，无论他拥有何等突出的天赋或者丰富的经历。”——芒格
在使用时肯定不会一一照搬，也不会一成不变。此外清单中所列没有轻重缓急之分，在分析这些清单时，必须把每个因素看作是整个复杂投资分析过程中的一部分，就像是镶嵌在图案中的每个点一样。
风险——所有的投资评估必须先评估风险开始，尤其是声誉风险。
结合了合适的安全边际。
避免与个性有问题的人打交道。
坚持给假定的风险提供适当的补偿。
时刻牢记通胀和利率风险。
避免犯大错误，避免资本金持续亏损。
独立——“只有在童话故事中，国王才会被告知自已其实是赤身裸体的”。
要做到客观和理智，就需要进行独立思考。
记住这一点，即你正确与否与别人是否认同你无关——唯一能决定你正确与否的是你的分析和判断是否正确。
模仿多数人的做法会招致向均数回归。
准备——“获胜的唯一途径就是工作工作再工作，并希望能获得一些洞察力”。
通过大量阅读，让自已成为一生的自学者，培养求知欲望，努力让自已一天比一天聪明。
比获胜愿望更为重要的是愿意进行准备工作。
如果你想变得聪明，需要一直问自已“为什么，为什么，为什么”。
明智的谦逊——承认自已的无知能让人更有智慧。
待在自己的强势范围之内。
识别不确定的证据。
抵挡对得出错误的准确性、确定性等的渴望。
最重要的是永远不要欺骗自已，记住自已是最容易被欺骗的。
“对复利魅力以及难以获得复利的认识是理解许多事情的核心与灵魂”。
其实芒格自己在70年代就犯过很大错误，错点就出局了。
他就是忘了看那本手册。
“聪明的飞行员不会忘了使用他的检查清单，无论他拥有何等突出的天赋或者丰富的经历。”——芒格
在使用时肯定不会一一照搬，也不会一成不变。此外清单中所列没有轻重缓急之分，在分析这些清单时，必须把每个因素看作是整个复杂投资分析过程中的一部分，就像是镶嵌在图案中的每个点一样。
风险——所有的投资评估必须先评估风险开始，尤其是声誉风险。
结合了合适的安全边际。
避免与个性有问题的人打交道。
坚持给假定的风险提供适当的补偿。
时刻牢记通胀和利率风险。
避免犯大错误，避免资本金持续亏损。
独立——“只有在童话故事中，国王才会被告知自已其实是赤身裸体的”。
要做到客观和理智，就需要进行独立思考。
记住这一点，即你正确与否与别人是否认同你无关——唯一能决定你正确与否的是你的分析和判断是否正确。
模仿多数人的做法会招致向均数回归。
准备——“获胜的唯一途径就是工作工作再工作，并希望能获得一些洞察力”。
通过大量阅读，让自已成为一生的自学者，培养求知欲望，努力让自已一天比一天聪明。
比获胜愿望更为重要的是愿意进行准备工作。
如果你想变得聪明，需要一直问自已“为什么，为什么，为什么”。
明智的谦逊——承认自已的无知能让人更有智慧。
待在自己的强势范围之内。
识别不确定的证据。
抵挡对得出错误的准确性、确定性等的渴望。
最重要的是永远不要欺骗自已，记住自已是最容易被欺骗的。
“对复利魅力以及难以获得复利的认识是理解许多事情的核心与灵魂”。
呵呵，第一条我想大多数人可能看不懂。
在美国，美国飞行员起飞前都抱着一本大手册看啊看的，坐飞机的可能心里会发毛，觉得今天是不是碰上个新手了
，我还想求您一件事情，以后能不能您的博以外附加一些您投资的案例，还有一件您说过只投资熟悉的行业，那请教您比较熟悉和看好的行业是什么这个真不会。我不想评论个股和短期走势。你要了解一个公司才能坚持啊。我能坚持就是因为我了解。
顺便说一下，其实当时70-80我也没卖，不知道为什么大家都说我卖了？
中国企业家相当部分是很好的！我认识很多很好的企业家。
美国的企业家也有很多道德问题，我有点无从说起。
如果非要说，我觉得我们每个人都要反省自己，是文化的问题。
我记得1975年左右有过一个反走后门运动，我发现就没有人不反对走后门，而有后门的就没有不走的。
有点像现在，大家都反对“别人”滥用权力...等等。
不公平的问题也一样。如果我们每个人都希望自己是不公平中得益的哪一方，那怎么改啊？
赵丹阳向巴菲特推荐物美商业，有点违背巴菲特不谈论个股的原则，物美商业利用巴菲特的名气大幅飙升，然而现在又卖出了，视乎有点不道德。巴菲特买进比亚迪，他的名气引起比亚迪股价大幅飙升，比亚迪的前景价值还没创造出来，股价已经体现了，按照一般情况来说巴菲特应该卖出股票了，然后巴菲特却不那样做，他不利用自己的名字效应来赚钱，真的是令人佩服。
林园说的东西是很有道理，但是说和做的往往不一样，开始大力宣传，到最后07下本年那么大的泡沫连发两个信托，这不是一个价值投资者做的事情，09年股市报复访谈，然而现在这两个信托还是负的。
我看问题都是以事实为依据，实践是检验真理的唯一标准，说得好的人太多了，我知道的卖狗皮膏的人说得更好。
总之价值投资者我还是佩服段总。
林园信托的事我不知道。看过一些他说的东西，还是蛮价值的。
我没见赵丹阳向巴菲特推荐物美啊。当时好像巴菲特问他你都在干嘛呢，然后他就说他买了啥等等。物美涨起来和这个没太大关系。
吴敬连老师几年前也这样认为，不知道现在是不是？
在投机的人的眼里，哪个市场都是赌场，美国也一样。吴敬琏老师的意思可能是认为A股的投机比例特别高些。
我认为是正常的，美国投机的人也很多，不然我们怎么赚钱
段总您好，作为以前在您公司工作过6年的员工，在步步高最大的感受就是本分，还记得在“十周年记念晚会”您对本分的诠释：剥离那在外的、客观的因素，做本来应该做的（可能不是原话了），这将使我受益终身。
会不会是剥离外在的主观因素？
教育是最重要的投资？哎~我高中的时候看《富爸爸穷爸爸》的时候也是这么觉得的。。但后来大学听我刑台的同学说，他们那上高中的辍学率就达到了96%，也就是他爸是做生意的，虽然自己没文化但一直支持他学习，后来又看了些他们那里的新闻。。。是那边的家长认为现在的大学毕业生在北京的还好，在我们河北里毕业的出来工资还不如走关系呢。。。从投资角度来说，就是不值得投资在教育上。。。有的时候我也在想如果这个恶性循环。。。这些靠关系当的公务员能胜任？段先生有没有想过投资中国的大学的“大学”建设？
“欧酷”现在不错啊！你不觉得欧酷和别的同类网上购物有差别吗？
过两年就明白了，不急。
谢谢您的回复.
大多数刚出国的人, 因为英语和环境变化, 总要有一段不适应. 在工作或生意选择上也要有一段比较困难的过程. 您当时为什么会考虑选择做证券投资呢?
。再说，不能每天打球啊。穷爸爸富爸爸我是在03年接触的，这些书给我在财商方面进行了扫盲，真郁闷在学校及家庭没有这方面的教育，当时觉得我们的教育真的有问题。
投资房产在04 05 年还真是一个很好的机会，成本投入产出比比较好。
不过感觉目前泡沫比较高了，特别是一线城市，主要是人均收入 和 房价的差异比太大了，因此限制了很多本应该有的需求。
不知道段老师对目前中国房市有什么看法。
是真没啥看法。就是觉得有些地方价格有点离谱的厉害。呵呵，段老师我知道的在步步高体系里面的管理人员基本没有空降的。这个和基业长青里面提到的人才观一致。
想听听老师对于人才培养及引入的心得。
这是个合格性和合适性的问题。合格性指的是能力，合适性指的是对企业文化的认同感。
企业内部培养的人合适性强，有时候企业里某些岗位外来引进人才合格性好。
合适性比较难培养，需要很长时间，有时很长时间也没用。而合格性多数情况下是可以培养出来的。
有时我们会引进急需的技术上的人才，因为其合格性很重要，而合适性往往有足够长的时间培养。高级管理人员我们一般不引进，因为很难培养其合适性。
阿段，请问价值投资是不是要长期持有？赵丹阳这么快把物美商业卖掉，是不是违背了价值投资？还有你认为林园如何?他属于价值投资者吗？
我不会对企业估值，跟价值投资者买股票，这种方法如何？
我总觉得价值投资就应该长期持有的说法是对价值投资的误解。误解最大的无过于“长期持有就是价值投资”了。但是，买到了便宜的好股票最好不要轻易出手。
赵丹阳卖物美肯定有他的道理，可惜他没跟我说过。
林园的东西我看过，他是个很好的价值投资者。
跟好的价值投资者买股票也是个办法，但不管买什么你还是要有自己的理解，因为巴菲特也可能犯错误。
段先生:
孩子是随我们20年前出国的, 跟着我们渡过了艰苦的日子. 一直很努力. 现在是Dental Specialist. 他现在的周围环境, 大多是当地人, 已经有了比较大的变化. 如何在良好的环境下, 还能发奋努力, 不仅是他这一代, 也是他的下一代面临的问题. 您有什么体会吗?
也是我的我们的问题。
总的来讲，我不太操心。我们只管教育，别的要靠他自己了。
听说美国中小学不考核学生的学科成绩，而中国学生的应试压力十分大，我们的学生都是在做无用功吗？
中国有许多还没有上市的中小企业很有发展潜力。老大，你在资本人物中曾经说过你投资是非常的集中
这样是否不符合风控要求，因为你认为你懂了的生意，但也未必看到了所有风险，况且企业是发展变化的！
我想法是相对集中，关注弄懂10个左右，持有3-5个，并不断换到性价比更低的组合，你觉得如何？
我觉得去澳门更快些，怎样来理解呀，看公司的财务报表吗？还是完全靠自己的判断？或者有什么捷径的的方法？您是用什么办法来判断该公司的投资价值和估值合理，谢谢，怎样来理解呀，看公司的财务报表吗？还是完全靠自己的判断？或者有什么捷径的的方法？您是用什么办法来判断该公司的投资价值和估值合理，谢谢好像差不多。颜色有点不一样
谢谢！
对不起，我删了！
我希望开这个博客和大家交流，所以我会尽量去看每个留言。
一个人留太多了我看不过来。
我的博客我希望主要是靠我和大家的交流，如果谁在这借场子说话也得适可而止啊。
以后这里不需要我回复的留言，如果我觉得过多就会删的。
）不可以，上面有股数的。
以后好像没有了，全部电子化了。
智者段师:
惭愧自己问很低级的问题,但又是自己很不懂的问题:对我是一个盲区,
1.如何来知道一个公司的价格是低于价值?
2.如何知道一个公司,具有持续竞争优势?
3.如何知道一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理企业,
从第三点,我仅仅知道阿里巴巴的马云先生,他是我非常欣赏的人,他里面的团队也是那样的符合巴大师的条件.但阿里巴巴公司在大陆没有上市,
惭愧自己了解太少,
呵呵，问题没有高低之分。其实你提的问题很代表。
这个问题不是一句话能说得了的，先多看看巴菲特的东西会好些。
了解一家公司绝非容易。所以你的问题也是我每天要遇到的问题。
尊贵的段老师,吉祥!
请教:
格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。
后面二句好理解,但第一句,很不懂,
惭愧自己真的很不懂,唯一能做到一丁点的是,在大多人对股市失望不愿看时,捡一点,也不会理会波动,因为在极低迷时进的,价波不到那儿去.
但对股票公司本身,真的很不懂,在低位进的股,往往靠运气瞎碰的,
对于如何了解,公司是不是好,股票的价值怎么样去了解,
惭愧真是太不懂了,不知从那儿学起.
好公司,如何分析,好领导如何分析?
惭愧自己很笨,知识极浅,在这块,想学习价值投资,真不知从何学起
愿得您的慈悲指点/
难道还有不选择1%月息，而选择这个的，有点搞笑
“从莫斯科扛着两皮箱的美金到香港才最后解决问题的”。看来那时候的部分供应商追债也追得挺厉害的不是搞笑啊。总会有人不信任你的
我们好像还没被人追过债呢。可欠人钱自己着急。
。段老师，目前我生活碰到一个事情，目前有朋友在邀请我太太参加保健品（herbalife）的直销行业，我个人认为在中国国情下从事直销的成员做事风格把直销做的很负面，基于这个判断我认为在中国直销不这么可为。
不过刚好我也好好的看了下 herbalife 公司及直销公司的模式，发现herbalife 的产品应该还可以，目前在中国也是发展期。
因为段老师在美国生活了很长时间，同时 罗伯特·T·清崎及巴菲特的书也推荐过直销。
因此我想听听段老师对于直销的一些看法，及中国国内直销的一些看法。
呵呵，今天问老师问题多了一些，见谅见谅。
我对直销不了解。
在美国也见过做直销的朋友，但没觉得好。
段老师，昨天你在前面博客里面写到：
“我们进入生活电器这个领域一定是因为看到了某种机会，我们需要一些时间去证明"呵呵，我想问问你寻找机会的方法？
中国目前是在发展中，其中很多阶段应该在欧美也发生过，因此很多类似的机会是否可以通过欧美已经发展的例程进行佐证？
谢谢段老师的分享，又能学习了，呵呵。
道理真的很简单，我真好奇为什么段老师接触到价值投资后这么短的时间内容能做到这么好。我个人理解应该和段老师的的能力，悟性，及经历有很大关系。因为分析，判断，决策能不错误那是需要很大的功力的，我目前没有这个能力。
有一个问题问问段老师，我看很多成功的人士识人能力都很强，也就是说通过一些观测，沟通能大致识别这个人的一些特性，呵呵冒昧的问问段老师你这个能力是否也很强？
说不清楚。
可能人以群分，物以类聚吧。
如果做企业也算投资的话，我也20多年了。
段总的修为是越来越高了。
修身养性，修身齐家治国平天下。
前段时间看到丁磊喜欢上了道德经，段总是不是也研究很久了。
没有
就知道一点：
老子曰：我有三宝，持而宝之；一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先。
呵呵，前面有个博友说我们不敢为天下先可能是从这里来的
我记得您在《福布斯》上说，“不太会投电子行业业，因为竞争太激烈”，难道创维数码并不激烈？
您最常用的是不是以账面价值来衡量贵和便宜（只要是还不错的企业），pe用的多么？
呵呵，不太会是真的。当时创维的价钱实在是有点过分啊。
pe是历史数据，可以参考，但不起决定作用。
是不是在大陆尤其难？
看着周围不本分的都暴发了 自己还吭哧吭哧的赚血汗钱
股市投资也是如此 旁边一个人天天投机涨停板 估计周围的人都熬不牢了
。阿段博客写得很勤快
文章说的三好标准归纳起来简单 实际要做到很难
阿段是有成功实业经历的人 所以相对来说判断好行业 好管理比大部分人来说还是容易 也跟准确 有点像老中医 一上来望闻问切 大致就了解得比较清楚了。至于好价格 就是一个估值问题咯 这个仁者见仁 智者见智 判断结果一般也还不会太离谱 无非是借入成本高点低点。
阿段说得不熟悉不了解的股票不做(也是巴菲特强调的)，就是这个好行业问题 大部分人只能深入涉及一两个行业 其他很多行业和公司都不熟悉不了解 也更无从判断咯
很希望阿段结合自己的经验 给我们说说好管理具体都有些什么判断标准?
这个问题好大，要上完一个MBA才能说明白。
一个人能明白一两个行业就已经很了不起了，不要太贪心嘛
段总你知道冲击波这个生产音响的企业吗？我觉得它的产品不错，性价比很高，我不明白漫步者最畅销的一款那么多人，我朋友也买过，但是我听了，它的低音真的是一塌糊涂，高音和中音还是一般而已。冲击波感觉的低音很不错，毕竟节奏是音乐的灵魂，我很注重这方面，其他中规中矩，因为我买的很便宜，如果买贵一点的话表现就更好了。
千万不要我认识错，中国很多消费者还不够理性的，在国内天山国际的葡萄酒是最好的，然后它在国内并非卖得很好，它生产的高档的葡萄酒都需要靠出口，还有就是车子，丰田出了那么大的问题，在国内的经销商还要加价卖，还有很多，但是我相信，随着文化水平的提高，消费者会越来越理性，那些不注重练内功的企业迟早要完蛋。
我还真认为你可能认识错了。
作为一个群体，消费者绝对是理想的。但这种理性不是每时每刻体现在每一个消费者身上。他的体现会表现为不好的东西最后一定不会卖得好！不过，这并不会让好东西自然变得好卖。好酒也怕巷子深啊。
我对投资没有理想收益的想法。我关注过程是否正确多于关注结果是否马上显现。经营企业时结果的显现一般要快很多（至少对我们这种中小规模的企业而言，）而投资却很难讲。
我对投资的长期回报基本希望是能略好于长期国债，比如8%。
到目前为止，我管的钱的回报要比长期国债高不少，可能是运气好，也可能是因为投机者太多而给了我机会。
尊贵的段老师,吉祥!
请教:
格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。
后面二句好理解,但第一句,很不懂,
惭愧自己真的很不懂,唯一能做到一丁点的是,在大多人对股市失望不愿看时,捡一点,也不会理会波动,因为在极低迷时进的,价波不到那儿去.
但对股票公司本身,真的很不懂,在低位进的股,往往靠运气瞎碰的,
对于如何了解,公司是不是好,股票的价值怎么样去了解,
惭愧真是太不懂了,不知从那儿学起.
好公司,如何分析,好领导如何分析?
惭愧自己很笨,知识极浅,在这块,想学习价值投资,真不知从何学起
愿得您的慈悲指点/
谢谢！我无所谓，但我可以给你一个建议：说话的目的是为了沟通，而不是为了单纯的表达。你如果真希望大家听你说什么，你可能要先当个好的听者。
谢谢！呵呵，我觉得你好累
我有空的话会回答我认为有代表意义的问题。当我觉得是重复问题的话我可能会不回答，有心的人自然会回头看，无心的人我讲了也没用。
我这里只能帮到很有心的人，不是一个教人炒股的地方。
谢谢！有点不太会回答这个问题
股票价值和分红没有关系的。
价格过高当然要卖，问题是过高是什么意思？
众所周知，网易一役奠定了你的胜局，罗杰斯也是在洛克希德上，赚得了上百倍的收益，人只要富一次就够了。可是，在大陆股市，因为资本管制和上市审批制等等原因，市场价格长期高估，基本没有这样的机会。对只能在大陆投资的投资人，你有何建议？谢谢！
呵呵，我见到不少人在A股也找到10几倍，几十倍的啊。
这种机会不会天天有的。
老婆说：相同的菜和水果，钟村比中福划算，中福比祈福超市划算。
买股就像买菜，找性价比更好的买，相同的苹果，买3块不买10块的；苹果都卖10块了，我改吃2块的梨子和香蕉。
股价波动比水果大很多，股票也不像水果那样每天必吃，不吃不亏钱：
明显便宜时，才买；20块的东西，10块时开始买，7、8块就买更多屯着——但不借钱买，市场疯癫不可测；
明显偏贵时，才卖；20块的东西，30块时开始卖，40、50块了就沽清它——换到手的现金，别急着又送走。
任何一支部队都有自己的传统，传统是什么，传统是一种性格、是一种气质，这种传统和性格是由这支部队组建时，首任军事首长的性格和气质决定的，他给这支部队注入了灵魂，从此不管岁月流失、人员更迭，这支部队灵魂永在。
段总就是步步高文化的灵魂。人虽在万里之外，但精神永在步步高人的心里。
我对企业文化的建立起过作用，但发展到今天主要是靠大家。我一年去一次公司，很惭愧，贡献很小。
一直想问个问题，对市场调查的看法？
我一直不相信市调公司的数据，他们为钱做的数据在我看来一定会有偏差。
更相信自己的直觉
国内应该都有这个毛病吧？我不知道是对是错。。。。
市调公司应该是中立的，是否有偏差取决于水平。
你如果把问卷完全交给市调公司设计的话，得出的结论容易出偏差。
我的观点是，市调结果是用来验证你的直觉的。如果你的直觉已经很清晰，其实用不着市调。但当你觉得没把握时，市调有时能帮很大忙。
共勉谢谢阿段兄在这里给我们分享这么多，我是你的忠实粉丝哈，记得中学时就看到过关于你的一篇文章，“中国的第一个打工皇帝,身价千万，神奇地将小霸王扭亏为赢，创造年产值10多亿。看得俺当时热血沸腾啊，以后你的每次动作，步步高、投资网易，总是给人惊喜。看完这次采访，个人也感觉比比以前平和多了，真地修炼得越来越好了，不过觉得网易主持人的功力需要提高啊，有些问题有点照本宣科的味道啊，个人看法啊，不要骂我
请教阿段兄，我毕业后也南下在东莞、深圳工作，做了3年工厂采购，5年外贸业务，总感觉自己对鬼佬的需求比较难把握，做得并不成功。然后个人一直对证券投资和财经非常感兴趣，现在想加入证券行业并作为自己一生的事业来发展，但现在去证券公司只能做经纪业务（在中国主要是拉客，找人开户，交易），想以后时机成熟的时候转做分析、咨询。
有点纠结的是我该follow my passion 去证券行业呢，还是继续从事外贸行业，毕竟我在外贸行业已经有些积累，收入也还不错，去证券行业要重新开始。
I remember you said when you find out what you're doing is not the right things to do , you should stop it right away , any cost of stopping doing it is the smallest cost . what should I do , could you pls kindly give me some advice ? I'll really appreciate your help , thank you in advance .
同时也谢谢网易的博客给了俺这么近的一个和高人接近的机会，要是像巴菲特午餐那样，我想自己是没机会了，呵。
Have a nice day !
好，下次回去一定去
祝你们生意越做越火啊最重要是要东西好
段老师，感谢您能在博客上为大家进行价值投资得指点，
前几天看了您对yahoo估算，想请教下，在巴菲特以前投资股票估值时
有没有碰到过类似雅虎持有别的即将上市股权得案例，他是如何估值得？ 因为在A股中，参股券商得股票很多，列入 辽宁成大，
持有广告证券（已上市，市值1500亿rmb）1/4股权，辽宁成大，现在市值300亿（9亿股本），且今年每股收益1.2元，这样案例在A股中很多，长期也没看到大涨，不知您如何看待？
段老师，感谢您能在博客上为大家进行价值投资得指点，
前几天看了您对yahoo估算，想请教下，在巴菲特以前投资股票估值时
有没有碰到过类似雅虎持有别的即将上市股权得案例，他是如何估值得？ 因为在A股中，参股券商得股票很多，列入 辽宁成大，
持有广告证券（已上市，市值1500亿rmb）1/4股权，辽宁成大，现在市值300亿（9亿股本），且今年每股收益1.2元，这样案例在A股中很多，长期也没看到大涨，不知您如何看待？
最需要的是什么？。麦肯锡7S就是这个意思。所以当一个公司里哪个部门强调自己部门是最重要的时候，往往这个部门就是公司最弱的部门。有点糊涂了。
段总不计算企业未来的利润的折现来估值，只是靠感觉吗？
不是不算，而是知道无法精算。大致一算就觉得便宜才是便宜啊。给个例子，我买GE时是怎么算的：当GE掉到10块钱以下时（最低破6块了），我想GE好的时候能赚差不多两块钱，只要经济恢复正常，他怎么还不赚个一块多？由于ge的rating长期来讲还是会非常高的，假设他能赚1.5，给他个15倍pe不就20多了吗？我当时的想法就是这样的，简单吗？
其实背后有一个不太简单的东西就是我能够坚信GE是家好公司（Great company），好公司犯错后能回来的机会非常大。
其实比我会算的人大把，但知道如何坚信确实不容易。
作为BBK应届的大学生，能在金融海啸下进步步高，我对这份工作总是怀着一颗感恩的心。公司对质量把控的相当严格，而且很有战略眼光，从碟机到教育电子，从电话厂再到现在的oppo...这也是更健康更长久的根本吧。
（以下这段话段总可以忽略，是一点小抱怨......)
唯一有点不爽的是09届的校园招聘，大家事先都按需求填好了意向部门，因为对通讯行业比较热爱，大学里面关注的也很多，想在手机行业发展的我毫不犹豫的选择了oppo。然而人力资源部部长毫无商量就给我们分了部门，结果事先填oppo的去了家电，而事先填家电的反而去了oppo。然后警告说我们说除非你离职，任何人不要提起换部门的事情，没想到整天给我们宣导本分的人是第一个做出不本分的事情的。呵呵，有的时候很奇怪，一个人的道路就会被另外一个人轻易的改变，对这个行业真是一点兴趣都没有，只能慢慢培养了吧。
不管怎么样，作为一个新人要是抱着谦卑的心态去学习，因为确实有太多的东西要学了，还是那么热爱BBK，喜欢这里的氛围，感谢她的培养，希望家电能做大做强！
希望有一天能见到段总的真人啦，不知道段总对我们有没有什么寄语哈，希望能提出一点宝贵意见！
呵呵，你是真希望我忽略？
分配总是会有人不满的，但为什么会是毫无商量呢？我想可能是方法的问题。
如果是我会先跟大家商量，然后根据部门需要的个人能力分配，如果碰到无法分辨的就抽签，这样也许公平些。当然，公平往往不是一个结果，而是一个过程。也就是说，对于每个人而言，结果可能都觉得“不公平”，但决策过程是公平的就行。
我的理解应该和长期利息相关。
我对投资的理解就是比较无风险利息和企业利润回报，寻找较好且自己认为足够安全的。
。你能好好读书，诚恳待人，认真做事就是最好的报答。
代问家乡人好
国内也不缺少这方面的人才．步步高的企业文化也比较好人性化能够调动员工的积极性，陈明永总经理05年曾因为手下的问题而自己罚自己一年的薪水，员工也比较自律．当然步步高的成功我觉得与其他大企业有很多不同，更适合许多民营企业，也希望段总能够多给大家分享，呵呵！把步步高做成中国民企的百年老店！，呵呵，没人告诉过我。呵呵，这是个二元一次方程，解不了，条件不够。
相当于问我x+y=5，x=？。
还是那句话，我认为价值投资是个思路而不是个算法。
价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现。
段总，这个未来一般计算多少年？轻资产的公司是不是给高点溢价？特别是像贵州茅台这样，无形资产是很值钱的。
首先，这只是个思路而不是个算法，反正我从来没算过，我想大概也没人能算。
因为是个思路，多少年其实并不重要。由于要折现，20年和30年的差别并没有想象大。
无形资产也是可以折现的，所以我不建议单独考虑无形资产，因为公司的获利能力里已经包含了。
段老师， 看了那么多你投资股票的案例，我觉得您的运气真好，能一直找到那么低估的股票。 巴菲特 买那么多股票，其实都关注了很多年，小时候送过华盛顿邮报，喝过可口可乐并一直关注，年轻时参观过 Geico保险公司，可能也送过前妻好时巧克力，都是和生活相关好多年，而您碰到这么多 好股票都是机缘巧合？还是您也有个投资团队，在关注着世界上所有被低估的股票呢？ 作为我们普通投资者，是否要建立信息网去搜寻并关注被大大低估的股票呢？
。不过我还没出过价呢。有一次在BUffett的brunch上有人问过我类似的问题：有人问我如果巴菲特要买你公司你卖吗？我说我不卖，因为价格高了对不起巴菲特，低了对不起我们股东。哈哈~~!谢谢您的回答,您应该在美国国内现在.以后有投资方面的问题再请教.对了,你那期节目很不错,几乎完美,回答几乎没有什么不足的.
向您致敬了,Have a good day!
你英语怎么那么流利,你能跟Waren Buffet直接对话不需要翻译,真佩服你.
你的英文是在国内学的还是来美国之后才开始学习的,有什么秘诀分享一下,我英文一塌糊涂.在这边就只能通过Adult School学习.呵呵.........不好意思呀,我竟然向您请教这方面的问题而不是投资.
他叫Warren Buffett。
我的英语也不好，投资交流凑合吧
语言没啥诀窍，关键是你能花多少时间和心思学。别的东西好像也差不多，没啥特别的诀窍。
阿段，去年我们家的那个放弃上海去了深圳和阿魏一起干，多少受了一点你的影响，不只是在做企业和做投资上。（选择对的事情做）
这个月惊讶地发现你坚持写博客了，以你每个小时至少几十万的身价，却甘愿花时间和精力为大家答疑解惑，分享着你的经验和教训，让我们感受到你的善良、平和与宽容。现在趁着你最近还有兴趣写博客时借这个平台说声谢谢。
象你们这些睿智的大师分享着一些精神层面的东西，其实就是在推动社会进步。
呵呵，又接了顶“大师”的帽子，好重
能和大家在这分享经验和教训，对我也是一种帮助，同时也是一个反省的好办法。至于每小时几十万的身价，呵呵，谁封的啊，不要搞得我以后有压力啊。以后打场球就花几百万，这日子有点不会过了。反正我赚钱早晚也都是拿去捐的，如果在这能帮到人也一样。
向你家的那个问个好
谢谢回复，也相信“敢为天下后”。
还有，我觉着oppo的手机很不错，在我心中的位置超过Nokia，比iphone还有些差距，主要是功能强大，能处理一些事情，有效利用边角时间，但从性价比来说，oppo超过了iphone，至少在国内是。
如果在国内，再换手机，我就用oppo了。
谢谢啊！
OPPO还没有smart phone哦。
smart phone好像有点不太好搞，我也正拭目以待呢，看看OPPO能搞出个啥。
顺便说下，我在美国一般拿着3个手机，一个步步高的泡泡(调过频率的），一个OPPO的双卡，还有一个就是3G的iPhone。呵呵，扛3个手机还真有点那个啥...
和大名鼎鼎的营销高手、营销前辈沟通我很惶恐！我是一家40亿规模的小家电企业前营销总监，现在是格力、格兰仕小家电的浙江经销商，从去年开始我就发现步的生活电器在行业内的动作了，也衷心的希望步生活电器能够快速发展！我对步生活电器想快速发展有如下建议：
1、要有差异化的产品领先优势，并把它转化成独特的定位优势（传播才会有品牌联想度优势）！使消费者在购买步生活电器的时候脑海里有第一或唯一的概念！比如我们许多人买水会买农夫山泉，而现在步生活电器在中央电视台的广告没有定位概念，只是品牌传播
呵呵，我又被营销高手了一次，也很惶恐。
你说的很有道理，我们会慢慢来的。
美的是我们尊重的竞争对手（也叫竞合伙伴）。
美的能够在市场上这么多年一直不错，一定有它的道理。
投资角度上我没有研究评估过，你可能要自己认真看了。
我们进入生活电器这个领域一定是因为看到了某种机会，我们需要一些时间去证明。
如果有人保证上涨几十倍我就想办法投
我也没说我不投A股啊，我只是说我现在没投而已。
再说，A股老比B股贵，要投我也肯定是先选B股啊。
当年买万科时，万科是唯一一支B股比A股贵的股票，很郁闷。
还有请教您一个问题，原来您一直奉行的是“不敢为天下先”的经营理念，您这几年来没有具体参与步步高的经营管理了，我感觉你们在生活电器（豆浆机、电压力锅、电磁炉）这个项目上有可能碰到挫折，当然这对你们来说是个小项目，但是说明现在经营团队也开始不够理性了，因为生活电器（豆浆机、电饭煲、电磁炉）已经形成强大的山头，已经有比较有规模的市场领导者、挑战者和追随者
我们什么时候说过“不敢为天下先”了
我们“敢为天下后”同时也可以“敢为天下先”的！
呵呵，啥东西都容易变味啊，还有人说我们“甘为天下后”呢，那意思差的就多了。
“敢为天下后”的经典例子很多，比如苹果的iPod，iPhone，微软的几乎所有产品，仔细想想就明白了。
生活电器现在的主要困难就是时间，也就是说，现在的困难一段时间的努力后就能解决了。再说我们哪个产品一开始进入时没有过这样那样的挫折？3年后你也许会看到完全不同的结论，呵呵，至少我希望如此。
对于段总的产品，我最早用的是小霸王学习机（估计现在还在家里的某个角落里），价格比其他的学习机贵一点，但是质量挺好的，特别是电源不会太热，因为有小霸王学习机之前我用过其他的游戏机，那个电源玩一会就非常烫手了，都不怎么敢用太久，怕会出问题，我的堂哥以为我那么抠的，玩一会就不玩了，我只好把游戏卡借给他拿回家玩。
再有就是步步高复读机，是我同学的，那个时候是初三，记得就是在初三那一年是美国打伊拉克，中午就用这个来收听关于美国打伊拉克的消息，感觉质量不错，印象最深的是不是很消耗电池。
以后还会用和了解步步高的产品，如果将来某一天上市了那我就比较了解了，市场给我一个买入的机会我就出手，呵呵。
。段先生：一直很敬佩您，请问您现在花在企业上的时间占多大比例呢？我自己做了5年的企业，也有些积累，很想向您学习这种举重若轻的感觉，学习价值投资。。。。。。。。
我们这些段米应该叫丝缎最合适吧！！
我一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上的股票。
怎么学会评估股票的价值？或帮忙推荐一本如何估值的书。
谢谢段总！热切期盼中。
没见过这种书。
其实巴菲特讲的价值就是估值的办法，要慢慢体会才行。
哦，非常感谢！那我的股票如果买后回升到合理价值，我是立刻卖出
还是再看看等有泡沫高估时卖出？价格不是围绕价值“上”下波动吗？
如果你认为高估是当然可以卖！
不过认定高估并不容易。
你要是不在美国，你能找到这样的人才吗？能建得起这样真正有效的研发部功能吗？要求实答。
在美国建立的开发团队是为了美国的市场。
我们在中国的开发团队一直都很好啊，不然怎么活到今天？
呵呵，这里能和段总聊天，真是喜出望外的发现。我搞电子企业十几年了一直在坚持，每当很苦时候就研究你和步步高,有时开会都不自然把你当我们学习的路线，当然华为那种榜样，对我们根本就不适用。但步步高的发展和你的轨迹确实给中小民营企业一条很好的模式，特别是民营电子业。OPPO确实为中国电子企业争光了,LEXICON都找你OEM，OPPO的蓝光机在欧美，连香港都火了。不过想请教一下，在美国真的能建起来研发团队吗？这种研发模式对于几乎主力部队全在中国的公司来说运作效率怎样？
我们在美国的研发团队人不多，和国内的有很强的互补作用。另外，我们运气确实好，居然在硅谷能找到很顶尖的人加入我们这种小公司，大家工作的效率很高啊。
当然，我们要走的路还很长，现在才刚刚开始。
段总你好：请问在你的投资过程中，都犯过哪些错误呢？你是怎样发现，并纠正的呢？谢谢！
前面说过一些了，这里补充一个没说过的。
去年买过一只etf，叫UNG，是和天然气挂钩的指数。
我买的时候天然气的价格只有3块左右，而天然气的长期成本要大约6块以上。我认为没什么东西价格可以长期在成本价以下，就跑去买了一大堆UNG。
后来经过认真研究，发现UNG并不能和天然气线性相关，而且时间损耗还很大，就觉得自己错了。但还有点不舍得卖，因为已经亏钱了。再后来想起知错就改，不管多大的代价都是最小的代价的原则，最后还是下决心亏钱了结了。
呵呵，这单我管的所有账号加起来亏了超过xx万，但如果当时没下决心卖的话，到目前为止要多亏大概接近4倍原来的亏损。而天然气现在的价格比我买UNG时要高50%。
这个错误主要是因为对投资标的的了解不够就下手了（当时整体获利情况很好，手里有很多现金）。以后一定不能大意啊。
段老师,看到您的视频,还想请教一个问题 当我,买人股票后 股价还是持续下跌，会引起心绪不稳定，大家可能都碰到过这个情况.虽然我可以控制不看大盘，心里总是会想到这点，如果价格长期超跌，,请问这段时间如何调节心绪，让自己不受影响呢?
我一般碰到这种情况（尤其是大跌时），会再全面认真地看一下是不是自己哪里看的不对，如果确认没问题我就不管了。
心情的事情说不清，一开始我也紧张。回想起来，紧张一般都来源于不了解。当你真的很了解你的投资标的时，下跌往往会让我觉得高兴或无动于衷。
。学长您除了富国有没有趁乱买点儿别的呢？比如CITI和汇丰？不喜欢C。
银行就买了些富国和USB，这两个巴菲特都有。
段先生您好，我是一名大学生，不知是否有荣幸咨询您多个问题：
1请问“学历”这个事物应该怎么去看待与理解？
2读硕士博士是一个绝对的好，还是只是在你大学毕业后一个可以的选择？
3对于那些有创业理想的大学生，您有什么建议和忠告吗？
非常感谢！
不要提具体人。
我们对事不对人。
明天这条我会删的。
4个产品线 应该是我对产品线理解的错误，我的意识是目前步步高下面有4个子公司（教育，通信，视听，小家电），他们共用一个步步高的LOG。
那我在问问对于OPPO 品质做的这么好，那在技术上面是以整合为主，还是以研发为主？
目前OPPO的视听领域有已经领先的核心专利技术吗，例如音频解码，视频解码的核心技术吗？
呵呵，缺什么什么重要啊。
我们有挺多不错的技术，研发的投入也挺大的。恕我不能在此说的太多了。
大学毕业以后学的
大学我在3分部。当时无线电系在那儿，现在叫信电系，搬回本部了。
企业是大家做的。
我总觉得，企业做的好就一定是大家的功劳，做不好则有可能是我一个人的过错。
我不是很懂政治和社会问题，所以不想说太多，也不想在这里讨论。
我怎么觉得现在比我们那个时候条件好呢？
其实中国这些年的进步不小。人们看到越来越多问题的原因也是因为社会进步了（过去不是没有，是老百姓看不到），有问题我们可以看见了。看得见问题是解决问题的第一步。
民主是建立在教育的基础之上的，我不知道这个过程要多少年。
，对女性最欣赏的方面是理解。莫非是家里太座管得严？抽烟真的是最大的奢侈。少活一年那得少赚多少钱啊。
女性那个问题好囧，想开玩笑说“胸有大志”但没说。
段老师，看了您网易新采访，又深入理解了一层
想请教当我看中的股票，股价低到我认为绝对低估时，我是到了价位全部买人还是分批逐步买人？可能那样能买到更低的价位。
那看你有多少钱了。
如果我的钱不是多到会严重影响价格，我又觉得确实很低的情况下，我会一次性进的。我总觉得不要太贪心的好。
因为这家例子也是比较典型的，当时我买的时候，这家公司的现金流都有1块钱，就是每股一年，照说他股价才1块多钱，我怎么买，只要两年的时间就可以把本钱赚回来了，但是这家公司第一觉得想扩张，就多开了一些店，结果多开了店，花了一些钱但是赚不到钱，没有营业额，第二他还给自己的食品涨价了，结果一下就不行了。
段总，你投资这家公司现在的情况怎么样？你到现在应该在这家公司赚了些吧？
。段总也抽烟，看不出来，听说史玉柱抽得也挺厉害的，我以前抽，但是抽太多了，玩电脑的时候一支接着一支，反而现在不想抽了，可能是物极必反吧！现在要学喝红酒，这个可以上瘾，上瘾挺好的，有东西可以牵挂，呵呵，对身体也有好处。
你除了解游戏和电器的一些公司，你还试着了解哪些行业或者公司？比如说保险和银行或者零售业？
零售业也还算了解。
银行和保险确实是我想了解的东西，一直没能搞得很懂。
呵呵，怎么称呼不重要。
一般来讲，叫我老段可能是我的同学或以前的同事，多数都是熟人，只不过在这披了个马甲而已。
叫我阿段的多数是现在的同事或朋友。
叫我段老师的可能是我以前的学生或者是现在想在这学点东西的人们。
叫其他的也无所谓，啥都行，大家觉得顺口就行。
呵呵，今天就出来了，高兴，不用等到22号周1了，好好的看了下视频，又有一些新的理解。特别是对段老师的这种心态真的很钦佩，学习。
同时对于OPPO 的准备细节我也蛮震撼的（名字的 全球语音测试 等等 ），我想问下段老师，对于步步高这个品牌有没有相关规划？因为目前步步高公司下有2个品牌，一个OPPO,一个步步高，而步步高下又有4个子产品线，同时这4个产品线的运作是独立，那目前公司是如何规划让步步高的品牌价值最大化？同时如果步步高到了走向全球市场的时候，那步步高下面的4个产品线又如何协调规划？
不知道你讲的是哪4个产品线。我们产品线老多了。
我们公司经营电子消费品的有3个公司：
电子教育公司的主力产品是学习机、点读机、复读机、词典等等；通讯公司以电话机起家，现在手机也做得非常不错；AV从VCD起家，现在刚刚进入“生活电器”；OPPO实际上是个全球品牌，现在大家比较知道的大概就是手机和MP3/4了，在美国有点影响的是OPPO的蓝光DVD。OPPO的东西可能是迄今为止在欧美电子类里美誉度最好的品牌之一了（知名度还远远不够），咱中国产品这好像还是第一回吧？不服的请上网查查，都是英文的。
我们没有品牌价值最大化的任何计划，我甚至不懂什么叫品牌价值最大化。我们最关注是是我们用户的体验和如何改进的方法，我们追求的是如何能提供消费者有用且喜欢的东西。如果我们能一直坚持这样做的话，20-30年内说不定的我们也能出个像iphong或者wii一样的产品啊。
创业工厂，*新*场，这件事本来就是一个“创新”嘛！热闹热闹也好，反正投资人都有钱……
不过，如果一个公司成功了，就有人说是他自己的成功，把自己凌驾于这个公司之上，这可能是个问题。咱中国起码有两个这样的大师吧？当然，阿段绝不是。
人要本分，不易啊！
玩笑啊，乐一乐……
咱中国何止两个啊。
新浪网友2010-03-21 22:03:18
感觉段总的生活状态很好，心态非常健康、阳光。
投资的结果其实在 拿起电话时，就已决定。对一个将~卓越的公司，可能需要5年、10年的等待，
过分精雕细琢智只会让人变得教条、神经质。
投资人眼下要做的 是，怎样在这漫长的等待中将生活变得有趣味，这是我正在考虑的事。
（键盘上的顿号我也找了好久，请教高手才会的。）
对了，感觉段总还是一个能将复杂问题简单化的人，而且异常简洁。不知是段 老哥的天性，还是后天历练出的本事。阿潮有机会也帮我问问。据说林彪就有将一本书提炼成一句话的本事。
我们家有wii，还是个朋友送的。
我儿子喜欢玩DSi.
基本的道理当然相通的，您做事比较实在，而巴老就比较狡猾的说呵呵。他做事的出发点还是个资本家的思路嘿嘿比如他非常关心通胀会影响他投资的收益，您恐怕就不会这么算计。所以他不会选择您公司这种电子产品生产企业，他要找到最好能穿越经济周期的投资，和人们生活密切相关，而不是可有可无。他对宏观经济的理解来自他老师的影响更来自资本主义工业发展期间对他的思维方式影响，所以对近20年发展起来的高科技行业他看的不是很懂也就不轻易出手。而您恰恰收益于电子行业发展，所以您的思维也对这些行业更好理解，这些也会影响您的投资决定。总之在我眼里不一样的地方很多吧，我说的夸张一点太不一样是不想让大家太误读您和巴菲特呵呵。。老段这么晚还在线,哈哈/真好.
更重要的是还和大家胡动,难得!!~~~老段的理念都很新~~~
想问老段,关于步步高的问题,他前段时间广告的好几款电器都是请了 好几个韩国的女星,这样的代言费和广告费加起来应该不是小数目吧?投入和产出怎么样?
胡动这个概念好。
呵呵，投入和产出的问题我不清楚。不过我知道我们公司投广告一直都很理性，绝不会乱来的。
。噢 明白了，段总意思是那种向券商融资的借钱，如果股价大幅下跌，就可能会被券商强行平仓，然后到身无分文的穷光蛋的那一种，如果是有抵押的跟朋友或是银行之间的借钱还是可以的，是这意思吧
你说得对。
其实巴菲特的原话：“Don't use margin！”的意思就是不要用融券，我简化成不借钱了。
。呵呵，那我有空去看看都讲啥了。
当时买这家公司一是因为他们当时的现金流还不错，第二就是想了解美国上市公司的运作如何进行。花小小代价能学到不少东西总的来讲还是可以接受的。
我想你是对的，有过经验可能会有帮助。
其实做过企业的人也未必就一定可以分辨。没做过的人也未必就一定不行。好像巴菲特开始投资的很多年里都是单纯投资的，后期才有一些介入。
我个人的经验基本是用“己所不欲”排除法来鉴别企业的，比如一家明知故犯地加三聚氰胺的公司我就会认为是一家不好的公司。又比如一家为500大而500大的公司我就会很小心。
评论事不评论人
对的人可能做错事
错的人也可能做对事
胸怀在于清楚的认识到这个多样性是这个世界的优点
就象刚刚看到巴菲特所说，“把市场波动看作你的朋友而非敌人”
起码这个人，这个创业工厂会用自己真诚的努力告诉我们哪些是错的
所以从这个意义讲，我觉得要向他致敬
我想我们可能说的不是一个东西。
我们这里是从投资的角度看问题，我只是说我不懂而已。
。呵呵，你要这么看机构的人的话你就应该再多看看巴菲特的东西以争取更大的进步了。
大多机构是很难做真正的价值投资者的，因为他们的考核体系是用一年来计算的。机构这些人的问题不是傻而是都太聪明了（好像是芒格讲的），他们是聪明的旅鼠（巴菲特语）。
这里没有丝毫挤对机构人的意思。事实上我认识非常多机构的人，里面很多人都很好很聪明。
你想想看，有多少比例的对冲基金可以有10年以上的寿命？你再看看去年都是谁在最便宜的时候狂卖来着？
我说的这些不是对Yahoo而言的（个股的看法可能会有很大差别，因为大家都在某种程度上盲人摸象来着），希望对大家有帮助。
，我是一个并不十分热爱科研的PhD学生，硕士毕业以后一是因为没有什么很明确的工作目标，二是因为父母家庭的期望，三是为了陪陪老婆，四又觉得没有什么坏处，由此选择了继续攻读博士。最近虽然发现了自己喜爱的事业，但在段学长的“不管什么错误，越早改正损失越小”和“善始善终”这两个道路前我还是选择了后者，一是怕对不起现在的老板，二是经验发现稍微痛苦一点的那条道路往往带来更多的好处（当然这个迷信成分很大）。所以我对您这位在读的大学生有个建议就是，如果发现了自己的兴趣，不要管学位的问题，努力去追求，因为学位对卓越者没有决定性的帮助，如果您还很迷茫，觉得也未必能有多卓越，那就继续读吧，起码以后不受穷~，一家之言，仅供参考补充一点关于大学生创业的想法。
首先，光有（创业）理想就去创业是不够的。
第二，能否创业和是否大学生好像并没有直接的联系。
一般而言（我个人观点，没验证过），学历越高，创业的难度越大，大概是机会成本的原因。
有很多专门的课讲如何创业，现在还有什么创业工厂也出来了。呵呵，讲这些课的老师大多是没有创过业的人，理论的东西讲讲可以，但到实际中还是要靠多磨练才能真正明白。如果创业工厂是由没创过业的人来搞，那就更有点高深了。
印象中有两种人创业成功的概率好像高一些：一种是无路可走的人，由于没有退路，他们会很拼命和专注，所以机会大些，比如像我。
另一种就是看到路的人，也就是创业开始时就有很强的理想和一定的想法（往往是得到了某种验证的想法），比如比尔盖茨。
当然，也有为创业而创业的人成功的例子，比如惠普的两个创始人（《Built to Last>里面有提到）。
总而言之，创业好像也没个公式，唯一可以肯定的就是创业失败的概率非常高。所以，除非你真是有可持续的高度热情（包括打不倒的精神）或者你真是无路可走了，否则还是多考虑考虑吧。
呵呵，你真的明白了
为什么觉得我和巴菲特太不一样呢，你是说长的不一样
我没有跟巴菲特聊过我们企业的事，我们也不会卖给他。卖贵了对不起巴菲特，卖便宜了对不起股东，怎么卖呀
现在的CEO我比较接受。
我是说关于段总的视频或文章：
预告：著名股票投资人段永平做客网易财经会客厅
http://money.163.com/10/0315/10/61QEVJ0J002547UV.html
段永平做客网易财经会客厅，视频节目和文字实录将于2010年3月22日推出，敬请期待。
。跟孩子当朋友，需要的是完全把自己的胸怀打开，以最实事求是的态度把自己放到孩子的位置和高度，完全忘掉自己成人角色意识、观念和思维模式、行为方式，把兴趣调整到他的兴趣点上，用心体味他的专注、内心的爱和喜悦，体会他思维模式、快乐方式和得到满足模式，最大限度的在他的兴趣点和兴奋点上与他共振，这样，他就会把心打开，放松，没有戒备和你一起玩。在这个互动过程中，你抹杀不掉的成人意识和行为会自动的引导他，他会以让你惊讶的速度学到你的方法（虽然他不知道背后的理论体系），并会在一些游戏中或是游戏某些比较单纯的环节以让你惊讶的速度和程度超过你，我教儿子下五指棋，我把目标定到教育他方法，用了五天，可以让他三个子轻松战胜；我把目标定到激发他的兴趣和能量，引导他自己找到方法，他三天就能下赢我。我迅速发现，不是孩子不行，是家长不行，是家长的观念、方法不行。一定要相信孩子比自己强！这点是最重要的。真诚的人会发现，当你认为所有的事你才能做的最好，那你累死也做不好，而且你绝对是一个人在战斗！当你分权，引导，当你发自内心的认为你的下属会做的更好，那你会轻松愉快的发现，你什么都不用干，只需要表扬、鼓励、引导，只需要用最多的时间最大限度的考虑控制和避免风险，考虑规律、愿景，组织会自动、高效、愉快的运转。
呵呵，你好能写啊。
我觉得你说的很对。我有时和小孩玩的时候不够投入，小朋友马上就知道。以后要更加努力，陪孩子的时候一定要全力以赴，应该说全心以赴。
我不是想卖GE，我只是把前段时间换过去的股票换回来。呵呵，来回换了一下，一分钱没花，两边的股票都多了些。
我就是好玩而已，大部队是不动的。
不过，看来能明白Yahoo的价值不容易啊。
呵呵，市场有时挺明白的。便宜货不是随时都有，更不是看完巴菲特的书就能马上找到的。
茅台不是有过很便宜的时候吗？
便宜的股票当然是很难买到的，但早晚都会出现在市场上。
你的意思是在娱乐中学习，好注意。
我不怎么玩游戏，但有一次我的一为朋友玩，他叫我帮他回答游戏里面的问题，我觉得这个有意思，假如如果用英语问的话，是不是玩游戏的人的英语水平会提高一个层次呢？
呵呵，逻辑上你说的没错，只是这里的中间地带似乎挺宽的。
事实上，我好像从来就没有绝对空仓过。往往卖股票都是因为钱有去处，不然也不随便动。
呵呵，Tiger一生都要为此付出代价。出来混总是要还的。
不知道Tiger老婆会否原谅，不过肯定是不被她接受的。
我好像不是能否原谅和接受的主体，似乎和我没太大关系。
我买卖股票不是基于大盘的，所以和他是否高点无关。
如果我投资指数的话，我肯定不会加仓，因为便宜的时候肯定早就进去了。当然，如果有新的钱出来的话，还是要考虑一下是否加仓的问题。我发现我回答不了是否要因为大盘而加仓的问题，没什么概念。
如果淘宝+alipay就70亿的话，我会卖了20块的yahoo换淘宝。
这几天我卖了些ge换yahoo。
好像很多电脑游戏都很容易让人着迷、上瘾。。为什么呢？如果有款电脑游戏把课程编制进去，让小学生迷上学习多好啊！
。不过，学习和游戏毕竟是两回事。我知道但没玩过偷菜。游戏成功的理由一般而言就只有一个：好玩。大多数人其实都会有一些时间需要打发，游戏是最好的去处。当然，沉迷于游戏不好，可沉迷于任何东西都不好。我认为小孩沉迷游戏一般都是家长的责任，至少可以说家长对他们的真正关心可能是不够的。
我们家小孩也玩游戏，周末和假期一般每天有一个小时的游戏时间。小朋友对这个机会非常珍惜，所以也容易“管理”一些。
呵呵，我对教小孩可不在行。我能做的就是多花点时间和他们玩而已。有时还做得很不够。
我对小孩的要求就是能有原则并快乐生活就好了。
呵呵，中国比我能干的人多了去了。不过，每个人都有可学习的地方。我们的心得有时也许可以有点用的。
尊贵的段老师好，
我很不懂看财力报表，分析财务情况，您有什么好书可以推荐学习，或从那些方面入手，
愿您指点
这个我也不太会。
不过，一般的报表还是要能看才行啊。几乎任何有关财务的书应该都行吧？
平安在130元的时候，人们疯狂买入，就连他们公司的经理都在此时卖车买入。这并不是说这位经理不知道自己的公司，而是看好他，同时也受市场的影响，才会在高位接盘。
段总，上面这段话是平安员工讲的，疯狂的时候真不可想象，理性是多么重要。
呵呵，Apple也算是敢为天下后的典范了。
其实我说的“敢为天下后”就是这个意思！
没有创新的天下后肯定死定了。
不过我没有Apple，这是我错失的大机会之一。
段总你好：你买万科的时候你说它至少值十块钱，到了你说的目标价位你卖出了，那么网易呢？你又是怎么能拿到那么高呢？谢谢！
呵呵，你如果能够真正了解你的投资标的时才能拿得住啊。
我对万科的了解就远远不如对网易的了解，所以赚的少点是合理的。
段老师，我也是价值投资长期拥护 执行者
我有个问题 我觉得您的价值投资和巴老的有点不同，他喜欢几乎控股一个好的企业，然后去参与管理 影响这个企业朝着正确的道路前进发展，您除了网易大概都是占有一小部分股份，更谈不上 影响这个企业，不知您是怎么看得。
那是因为他时间长而且后期盘子大，所以有这种机会。
理论上我并不喜欢去影响企业。如果我不喜欢我就不应该进去，进去了也能离场。当然，有时有缘可以一起讨论一下也无妨。
一，企业IPO时私营企业主不会贱卖他的企业，他选择上市的时机一定是卖价高出其企业价值或起码等于其企业价值，也就是你几乎不可能买到便宜货。
二，你如果很喜欢这家企业，历史证明，在未来的两三年内几乎肯定有机会以低于IOP的价格买进这家企业。
那么，为什么要买新股？
营销很简单，就是把好东西卖出去。
长期来讲，不好的东西谁也没办法卖得好。
说我是营销高手的说法纯属误传，这世界号称营销高手的多了去了，但我不觉得我是其中之一。
顺便说下，我见到的大多数“营销高手”都过于注重营销了。
呵呵，我这个“营销高手”快有10年不知道我们公司的营销都在干嘛了，这样的“高手”不多见吧？
网易丁磊：活一千年的“不”哲学
http://www.ceconline.com/leadership/ma/8800053023/01/
反复看了几遍，真正的企业家，更看到段总思想的影子，喜欢这样的企业家，拥有这样的企业的股票也是最放心的。
基业长青，成就百年老店。
我就看过巴菲特写给股东的信。
还有就是巴菲特说过的话，网上能找到。
BBK和OPPO同时在做手机，不知段总如何定位两个品牌，如何平衡两个管理层、销售渠道、客户之间的竞争关系？
呵呵，我就算是个顾问，怎么会要我去定位呢？
这是两家不同的公司，各有各的定位。
关键文化有相同的地方。
市场上有那么多品牌，多一家竞争也没啥啊。
是的，rich once的说法非常经典。
我们公司也不太借钱的。
我肯定他不会半夜起来看。
我猜他也会关心但不会着急，我现在大概也属于关心但不着急的状态。开始头几年有时会着急。
我在HI坛上是铁杆的电子发烧友，我问的意思可能没太明白，就是不做代理的话，做经销商能做么？
呵呵，不好意思，答错了。
我其实不是很确定你说的经销商指的是什么。如果你指的是零售商的话，就需要和我们各地的经销商联系。
呵呵您很幸运没有遇到这种情况，但在假设的情况下您会允许本来盈利的但因为经济危机等突发事件一直跌倒价格大大低于价值，再用额外的资金加码么？是不是还是会及时出售？我想了解一下您的处理方法，说白了其实就是您做投资现在为的是挣现金还是为了要更长久拥有很多的好企业以便为您的基金提供长远的服务。
如果价格远远低于价值那为什么还要卖呢？除非你借钱被margin call了。
如果有现金为什么不加码呢？有可能不加，因为可能会发现更便宜的。
如果是短期要用的钱为什么会投资到股市里呢？投机就会。
我做投资就是为了好玩，不然怎么打发时间？
我运气好。
一个公司的价值不太会因为一个危机发生大的改变，但价格会。所以，危机时往往是加码的机会，因为有很多好公司的价格会掉到价值以下（很多）。
及时出售和抄底一样，其实是投机的概念。
巴大师说,不借钱投资股票,实是对我们好的提醒,股市风险太大,难以把握,
要是能如巴大师和您那样,买一个股票,就是收购其公司一样,有那样的了解和把握, 能驾驭得了的,借钱投资也未尚不可,如同自己办企业,资金不够借钱做一样,
但有几个人能象巴大师和您这样能驾驭呢?
一直主张,将多余的钱来投资,不借钱投资,是控制风险,
段老师,这样理解,是不是如何?
我记得巴菲特说过类似这样的话：
如果你不了解投资的话，你不应该借钱。如果你了解投资的话，你不需要借钱。反正你早晚都会有钱的。
哦，是在测试啊。我还没来得及问呢。
我估计不会因为这个产品找新代理的吧？
想起一个不知道那里看到的东东：
一天，有个人去观音庙里拜菩萨。
当他进到庙里时发现已经有个人在那儿拜了。
他突然发现那人就是观音菩萨，于是惶恐地问道：我们都拜观音，怎么您也......?
观音答道：求人不如求己啊。
对的事情还包括原则。用战略的说法也可以接受，但有点不够。
我们的文化里有个很大的缺陷，就是重利益轻原则。什么事只要有钱赚就行了。如果整个文化能明白有些钱是不能赚的时候，整个社会将会有很大的进步。可能需要100年以上，希望不要用一万年。
不太会。
当你非常了解一家公司时，估值并不难。
我不会简单看看新闻和报表就能估值的。但有时确实会碰到这种情况。比如巴菲特买中石油就是这种情况。
中国股市的PE怎么都是这么高？
新股发行都是五六十倍的PE。
看了巴菲特买的股票PE一般都在15以下。
我不买新股的。
五六十倍的pe的新股可真是需要勇气啊。
很多人说打新股一定赚钱，呵呵，这个我真不懂啊。
段总，您好！
我用心看了几本巴菲特的书，其中对一个观点特别认同：
一生只有12个投资机会，你就会用心用好每一次机会。
大致是这个意思，记不清原话了。意思是精心做好每一次投资，不要频繁换手。你就会珍惜每一次投资机会，认真分析后才下手，最重要的是换手越少，失误会大大减少。投资次数不在多，而在精、准。
不知这样理解是否正确？
正是如此。
好多年前他就这么讲来着，好像能听进去的人很少。
每一次机会来的时候都有一堆人说巴菲特过时了，然后过一段时间另一堆又出来说还是巴老对呀。呵呵，好多次了，包括这次危机。
对，你说的没错。其实，我早说过，可以成立一个“段学研究会”，其文化意义和经济价值可能都会超过曾经和当下风靡的什么“红学会”“白学会”“金学会”“银学会”。
这段时间，段老师带领大家进行“大脑激荡”，可谓渐入佳境。大家抓紧时间，莫失良机。再有耐心的人，兴趣也会转移。
我自己没有任何理论体系，不会也不应该有个“学会”啊。不过，没有“学会”可能大家会更容易学会。
我不喜欢形式主义和教条主义的东西。
呵呵，你说的对，人的兴趣是有可能转移的。
很巧，今天上午还特意把一堆书分给我同事看：其中就有《优秀到卓越》和《基业长青》 2本。
段老师，问一个可能别人问过的问题：
公司上市是否是对的事情？从什么角度评价公司上市是对的事情，什么又是不对的事情？
看基业长青的里面提到的企业好像都是上市公司。那步步高的董事是如何看待上市的？
书里提到的都是上市公司的原因可能是非上市公司无法获取数据吧？另外，这两本书里最大的缺陷（我的观点）其实就是用市值而不是股东真实回报去评价企业。
公司是否上市没有对错之分，只有合适与否的问题。不是每个公司上市都好，但确实有些公司需要上市才能继续下去。
我们公司好像没有3-5年内上市的计划，但不排除未来的各种可能性。只要是对公司的长期发展有帮助，上市也是可以考虑的。
呵呵，可以讲讲里面的一些经典故事，
已经拿好板凳听哩！
呵呵，你想听故事啊。
也许，如果有个苹果从树上掉下来，然后我就明白了啥的故事会更容易说明些什么。但我好像确实想不起来这样的故事。
很多理解都是通过很长的实践，通过经验和教训的总结，而慢慢得出来的，而且往往还是集体智慧的结晶，真的没啥故事好讲的。
可能真有点像先有鸡还是先有蛋一样，是个进化的结果。
呵呵，这个问题其实很大，不太好回答。
严格来讲，巴菲特已经回答你的问题了，但他也不是用一两句话说的，我就更没办法用一两句话说了。
个人观点认为“小资金”可能还是买ETF（指数）比较好。美股有一些ETF还不错，不知道中国A股有没有。
我的GA大概在6-6.5左右，多半是put进来的，6块左右是也买了一些。
我觉得GA的安全空间还不错，下行的空间不大，有上行空间。未来到8-20块我都不会惊奇，但也无法很确定，所以也很难重仓。
在某次访谈中，你那时候说网易还掉的话，你就会再借点钱或融资去买，可惜他没有再掉下来了。呵呵
呵呵，好像是说过一次类似的话。当时心里想的借钱大概是有抵押的借钱吧。
巴菲特说的不借钱主要指的的不用融券的方式借钱，否则市场一大掉就麻烦了。
如果有人不太明白，那记住不借钱就对了。
没看过平安，所以不知道。
不过你说的好像有道理。
前面这个问题段总可能很难回答，后面的问题精确的问法是：段总在成长过程中，谁或者哪些书的影响比较大？近几年，好像巴菲特（书与人）是众所周知的，不知道还有哪些；我估计人的影响可能大过书，不知道深刻影响段总的人与书是哪些？
我觉得《Good to Great》和《Built to Last》确实是经营企业者该读的书，我第一次看这两本书的时候有很兴奋的感觉，很多年的体会和心得都被人写出来了。
我的成长过程中周围的人和事对我都有影响啊。
呵呵，怎么有种要被盖棺定论的感觉呢？我还可以成长的吧？
段总你好！你有宗教信仰吗？还喜欢哲学书吗？那一个人对你思想影物最大呢？谢谢！
我对宗教的观点和巴菲特挺像的。
我喜欢过哲学书吗？好像还是第一次听说哦，呵呵。
真不知道谁对我思想的影响最大。我看书都老记不住作者的，对思想的影响就更不知道了。大概思想的改变都是渐变的原因吧？而且影响过我的人有很多，怎么能知道谁最大呢？
我有这么说过
我一直的观点都是满仓的情况下就和我无关了。
借钱是危险的，没人知道市场到底有多疯狂（向下或向上）。
段老大，能不能拨冗分析下巨人网络的投资价值呢，芝加哥后生叩谢了
GA每股有不到4块钱现金，现在每年可以赚不到60cents，股价在7块5左右。如果未来6到7年GA能维持现在的利润和现金流的话，基本就可以回本了。
1.我无法知道未来6-7年GA是否可以维持现在的利润和现金流，但我认为能够维持的可能性很大（下降的可能性不大）。
2.如果在未来6-7年里GA能出一到两款好点的游戏，GA的营收将有机会增长，现在股价买进的股东回本时间将被缩短。
总而言之，这几年巨人有够多的经验和教训了，史玉柱又一直比较专注，GA的下行空间将很有限。
我们也有些GA，但不是重仓。
您还说您不怎么看书，我怎么觉得您还挺爱看书的。我这十年来基本看完的书好像就这两本。其他顶多也就翻翻。段总：
你好，从06年开始关注你，网上关于你的各种视频和报道我都看了好几遍，确实学到了很多东西，现在也不像以前那么迷茫、没有目标，心态比以前好很多，知道扎扎实实把每天的事干好，谢谢你，也祝你们全家身心健康、阖家幸福。
。我好像不大会说不看好中国股市这种话。我只是没怎么看中国股市而已。
中国股市肯定会有好公司，当他们便宜时就是好股票。
美国股市里也有大把的烂股票。
总市值：263亿
净资产：160亿
净利润：12亿
相当于22PE，现在中国在举全国之力，大修高铁，中国相应配套设备企业会迎来一个大发展的时期。想投资一下南车或北车，算一算PE都在40以上，不敢下手。
请教段总，该如何分析才对？非常感谢！
不太明白。你是想让我帮你分析一下如何才敢下手吗？呵呵。
投资不需要勇气，也就是说当你需要勇气时你就危险了。
理解巴菲特和段总的投资思想，投资企业要看三个方面：
一是看财务报表；
二是看管理层；
二是看产品对理解和把握。
段总投资万科是对王石的信任，而投资创维又是为什么呢，而黄生却正是因为挪用上市公司的钱而------
再谈谈产品：我是做电子产品研发的，一直比较喜欢从分析产品质量的角度去分析公司的好坏。对中国电子行业的状况还算比较了解。对创维、TCL、康佳等等的产品质量确实不敢恭维。
段总对电子产品和游戏的理解非常人所能及，能否指点一下您怎么看明白了创维，而敢于出手。
学习中。
不知道你平时都恭维谁的产品质量
我们买创维时创维的市值只有十多个亿港币，他们那栋大楼都快有那个价了。创维在电视机行业里算是最健康的企业了，不太会乱来，长期而言，如果他们都无法生存，那这个行业就将不复存在了，句号。
我不同意你说的投资企业要看哪几个方面的说法。
我一直认为这里没有公式。
投资看的是资产（真实净资产），或者说折现到今天的资产（同上），所有的因素都可能会有影响，影响最大的往往是最坏的因素。
关于企业什么东西重要的说法你可以参考下麦肯锡的7S，我喜欢用这个工具去看企业。
号称价值投资者的很多，但不一定都是。
价值投资者也不意味着在一定的时期内表现一定会好过别人。
所谓价值投资者和价值投资者之间的差别也是可以很大的，因为每个人的能力圈子是不一样的。
不想当将军的司机不是好厨师，厨师老看兵法原因？
段老师，那能否分享下你在形成关于“平常心”，“本分” 理念过程中的一些故事，或者说关于上面理念是如何来的？来自家庭？社会？
想请教阿段对于巴菲特投资铁路股的看法？因为我个人觉得这样的投资不大可能会有非常好的投资回报的，而且是非常capital intensive的，这和其早期的投资理念不是非常吻合。从今年的年报中可以感觉到，老巴现在追求的是good return，而不是spectacular return了。如果对于追求高回报的投资者，现在巴非特的投资选择是不是没什么参考价值了呢。如何去寻找您投资网易那样的投资机会呢？
关于巴菲特投BNI的看法我前面已经说过了，有空请你查查。
网易这种投资机会是可遇不可求的，再说就算买了也很难拿得住，如果不能很好地了解和理解的话。
我不投VC或PE的原因完全是不想改变自己的生活方式，不是认为VC和PE有何不好。
呵呵，写书的事不会发生了。我认真想过这事，一方面觉得自己没能力写，一方面又不想借他人之手，同时也想不明白如何才能保证写的都是实话。
如果谁真有兴趣了解啥，就在这问。能回答的我都会说的，还免费，多好？我也没啥负担。
晚上在网上搜到别人博客的文章，段永平与步步高的故事。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_54d2d87c0100g0bm.html
仔细的看完后很兴奋，还真希望哪天段老师出一本自己的传记，以你的那些理念（平常心）可以指导很多人做人做事。我认为可以当做为你目前慈善事业的另外一个延伸。
看了下这篇文章，大概知道是谁写的。里面有不少事实不太对，可能由于写的人不是当事人，道听途说吧？比如，我从来没将张工降级使用，当时在现场我只是问了一句有没有人受伤而已，事后也只是问过如何防止再发生类似事情等等。
不过，多数道理的描述还不错。
呵呵 没什么 讨论嘛
我的意思是像给大学生设立贷学金之类，是让大家上的起学，其目的也是鼓励大家毕业后找到工作能够自立。而国内由于大学生扩招等各种原因造成没有那么多岗位提供给大学生，那设立一个给中小企业的基金，让那些还不够向银行贷到款的企业能有资金进行发展，并创造更多的就业岗位，可能能给大学生们以后更多的机会，这是我的想法。呵呵。不知道段叔叔看的明白么 表达能力有限啊 ~~
现在明白了。
呵呵，你这是想让我和银行抢生意啊
你说的这事应该很有意义，不过我做不了。
网上说马云好像有这个想法，不知道可行否。
呵呵，我习惯把做得好归于运气，把做不好归于必然。
看起来你挺有悟性的，有悟性有时也是运气好啊、
能看到“聚焦”，“更健康、更长久”的道理真的需要悟性。
总市值：263亿
净资产：160亿
净利润：12亿
按照购买一个公司来看溢价103亿，而每年可以赚到12个亿（不考虑每年增长和资产的增值），不用十年就可以收回成本。这只是商业地产股，段总这对你有吸引力吗？
如果你能保证里面没假账，净资产不贬值，利润不下降还不会用途不当，这个价格倒也不贵。呵呵，了解一家公司不容易的地方就是在这些地方。
当然，有时了解也许没那么复杂。
我记得当年我们买万科时就有人问过我，说万一万科假账怎么办。我说，以我认识的王石而言，他绝不是会关在房间里和财务商量个假账来蒙股东的人。其实那时和王石不熟，现在也不算熟，就是直觉而已。
是做对了还是做错了呢
比如说做股票，做短线就是错的事情（玩玩而已那可以理解）
做真正的价值投资那就是对的事情。当然偶尔犯错也是可以理解的，但不要犯原则性错误。不知道段师傅是否这样认为？
呵呵，非常好的问题
我对做对的事情的看法是：发现错了马上改，不管多大的代价都是最小的代价。其实这个世界上有很多人（包括我在内），经常会明知不对，但由于各种原因而不肯改，结果错误变得更大，呵呵，我肯定犯过这种错误。
没人不犯错，但知道这个原则的人犯错概率低，改得快，最后哪个啥了......。
假的真不了，时间会告诉你，但好像没有公式，否则就没人能作假了。不过，了解其产品，市场，竞争对手以及熟悉财务报表可能都能帮你发现可能的作假。
在淘宝购物，是痛并快乐着，因为价格低的同时，也有假货。在欧酷购物，是快乐并郁闷着，为啥就只卖手机啊！期待中。。。。。。
。还没听说过哪个成功的投资家是CFA出生的。不过，CFA应该容易找个不错的工作，尤其是牛市的时候。。他一般都会代表并引领广大愤怒网民的心声。不知道您有没有看过他对您和赵丹阳“巴菲特午餐”的评论。我觉得挺经典的，您看了可能会感慨“原来我段永平这么坏啊！”想起一件小事，中欧的许小年教授也觉得我请巴菲特吃饭不如请他。呵呵，这让我想起we don't know what we don't know 和 people never learn, 就算是不错的教授也可能没那么不错啊，所以我们普通人有点啥不明白也很正常嘛。
赞叹段大哥的境界，处处自然而然地流露出智慧！
吃亏是福，
自古以来老一辈都是这样提倡的，
现在有些讲智慧的书上也是这样说的，吃亏就是舍得，先舍后有得，大舍大得！
学习段大哥！
舍不是为了得。
。他一般都会代表并引领广大愤怒网民的心声。不知道您有没有看过他对您和赵丹阳“巴菲特午餐”的评论。我觉得挺经典的，您看了可能会感慨“原来我段永平这么坏啊！”
我地理解是，不赚人便宜或者说敢于吃亏，是为了解决一个基本的生意之道或说管理之道——信任。对于我们中国人来说，“信任”这个资源太稀缺了啊！缺乏了信任，合作就是空话了！
提倡不赚别人便宜的公司，是值得尊敬的，她至少明确告诉了员工什么是对的（不赚别人便宜），什么是错的（老想赚别人便宜）。我看到的大多数的公司都是在以能赚别人便宜为荣，比如一个采购员能拖供应商的货款，是“有能力”的表现，其结果是……
很同意！
我们公司财务如果逾期给不了款应该属于“没能力”的表现。
早年我当CEO时曾在一次供应商会议上向所有供应商提供了我的手机号码，告诉他们如果有人不守信就可以打我电话投诉。好像一直没人打过。
。以前有个朋友在云南一个偏僻地方玩儿，地摊上看到几件很漂亮的衣服，地摊老板看起来就特厚道，要价15块一件，朋友还价说“20！”老板一乐，死活多送了他一件，俩人聊了半天，我那朋友开心了一路，好几年了还老提这个事儿。）呵呵，可能就我这个光杆司令吧。
你打算干CFA吗？不然靠他干嘛？
，毕竟这样大的下跌属于小概率事件，如果一直等待可能要等很多很多年，也是不太现实的吧！只要安全边际足够就应该持有，因为优秀的公司都是一直在成长的。段大师不要这么谦虚呀！不要叫大师啊，叫着叫着真以为自己是了这么办
不过，可以叫我大叔。
马云不是唯利是图的那种商人，我也不是，所以我能明白他。您觉着绿色征途这款游戏达到他们的预期目标了么？
史玉柱对巨人近两年的调整，包括游戏战略上的调整和组织结构上的调整，您觉着会有明显的效果么？
我不知道他们的预期目标是什么。
我觉得绿色征途还是一款不错的游戏，我有个号在神话一区，叫“大道无形我有型”，107级了，有空的话可以来玩玩。
我认为史玉柱是个认真的人，他会慢慢摸索的。
我不是很理解明显的效果应该是什么样的效果，在我看来他们可能还需要些时间。不过，他们现在的小日子还过得去啊。
呵呵，原来如此，我是在他说可口可乐的时候听他说simple but not easy的，印象深刻，他说投资就是要找到像可口可乐这样的生意，看起来simple但对竞争对手来说not easy。
不过现在我倒觉得通过看他一些很少被人提到的投资如通用动力、浦项制铁的时候能更好的理解他的思想。
假设了一个小问题请教一下：
假如您现在资金量很少，比如只有十万，14元的yahoo，3元的创维，1元的nine，您会选哪只呢？呵呵
如果不考虑手续费的话，投资什么和你有多少钱没关系。
没关系！！！
不过和精力有关系，也就是说如果钱太多时可能没有足够多时间找到足够多好股票。钱太少又没有足够开销去研究企业。
很多人觉得没法学巴菲特是因为巴菲特有太多的钱，可我基本肯定这么说的人是不懂巴菲特的。我甚至觉得即使像谢国忠这种我挺欣赏的经济评论家也不是真懂巴菲特，至少不是骨子里懂。呵呵，我不是和谢国忠过不去啊。像郎咸平这种经济学家我就不提了，总觉得他是阴谋论和宋祖德的综合体，不过即使是郎咸平，也是有很多观点是对的。
其实这两人的东西我都看，所以我觉得他们还是不错的。
我可能会选我觉得最安全的。
我觉得我不太合适在公开场合比较股票，而且我的观点也不一定对。我可以在投资上当个好教练，但不能代替大家去参加比赛。
你可能还不太了解马云。您好，在我七八岁的时候，就听爸爸讲过关于您创办“步步高”的骄人事迹，昨日在人民大学网页上看到关于您的新闻，才对您有了更具体的了解，这一下子勾起我对童年和尤其是对父亲的回忆，很感慨……就冒昧的写下了这些字；可惜想找到您的联系方式我知道不容易，就鼓足勇气在此写下留言，很希望能和您取得联系……不知自己能否有这个幸运！j.j521@163.com谢谢您！我会每天查收这个邮箱，期待着能收到您带来的意外惊喜。
很不好意思，我不能回你的eamil。
有啥能在这聊的就在这聊吧
呵呵，多数情况下是自己下单，所以有时候会很忙。有时也通过broker下，没什么差别。成交量大的股票比较容易买卖，比如GE，我试过下100万股买单，一分钟不到就成交了，尤其是掉的时候，非常快。有些成交量小的股票则可能非常慢，比如Uhal，一万股交易可能要一个礼拜甚至一个月（我一般会下个good till cancel的单子。）
，顺便赞颂一下他那条围巾，挺有范儿的。YHOO最近一直涨，我之前买的不多，想等它再到15以下的时候补一点儿，最近越来越担心看不到这种机会了，总在犹豫要不要赶紧调集力量把坑占上。学长您认为20块钱的YHOO还算不算便宜货呢？你这是想买涨啊。其实是不是便宜货应该是由每个人根据自己的机会成本来定。我个人觉得20块的yahoo也算过得去，但我未必会买了。当然手里如果确实还有多余钱，又没有更好的目标时，还是可以考虑的。我手里yahoo已经够多的了，但如果还有机会更便宜的话，我还会再来一些的。
段先生您好，我是一名大学生，两年前开始接触到您的一些投资理论，就是买股票就是买公司的一部分的思想，也赚到了一些钱，在此表示感谢！同时还想咨询您两个问题：
1、A股的价格是否可能在机制不变的情况下回归世界股市的平均水平，也就是说A股中能否等到一个像巴菲特先生安全边际那么高的机会。
2、一个个人问题，就是最近一段时间常常会彷徨自己是否有些傻，这种傻究竟是发自内心的崇高人格还是社会舆论对我的束缚？人究竟应该从哪个角度看待自己的人生？请问您对道德的看法是怎么样的，在个人发展与帮助他人之间发生冲突时应该如何取舍？在您的思想中是否有一句话可以精辟的解释二者的关系？
希望这两个问题不会耽误您过多的休息时间，如果提问方式有问题也希望您能批评指正，再次表示感谢！
2.第二个问题有点大，好像也不是一个问题啊。
觉得会彷徨就说明你还不傻，呵呵，正常人都会偶尔有这种感觉的。至于为什么我就不知道了
不太清楚你说的角度指的是什么？
我个人对人生的理解是不妨碍别人的前提下享受人生，要各尽所能帮助别人但不要成为负担。
不过这种问题大把人比我回答的好，你用google或百度或搜狗查查说不定能找到你喜欢的答案。
当然，用有道搜索是最好的。
段先生您好，我是一名大学生，两年前开始接触到您的一些投资理论，就是买股票就是买公司的一部分的思想，也赚到了一些钱，在此表示感谢！同时还想咨询您两个问题：
1、A股的价格是否可能在机制不变的情况下回归世界股市的平均水平，也就是说A股中能否等到一个像巴菲特先生安全边际那么高的机会。
2、一个个人问题，就是最近一段时间常常会彷徨自己是否有些傻，这种傻究竟是发自内心的崇高人格还是社会舆论对我的束缚？人究竟应该从哪个角度看待自己的人生？请问您对道德的看法是怎么样的，在个人发展与帮助他人之间发生冲突时应该如何取舍？在您的思想中是否有一句话可以精辟的解释二者的关系？
希望这两个问题不会耽误您过多的休息时间，如果提问方式有问题也希望您能批评指正，再次表示感谢！
1.任何市场都会有机会看到便宜的好股票，只是没人知道要多久（何时。）
有些经济学家本来挺厉害，对经济大环境看得挺明白，可非要加个时间预测，结果一半对一半错而坏了名声（比如谢国忠的东西我还挺喜欢看，就是不喜欢他的预测。）
1.您会把财报看的很细吗（除了3大表外）？会经常的参加股东大会？
2.在10年投资中都犯过哪些错误？补了哪些弱项？感到最难的是什么？
3.平时您都是用什么学习方法来补充知识
4.为什么不喜欢企业“创新”啊，因为啥呢？
5.您认为巴老收购的“柏林顿北方铁路”公司吸引力在哪？
6.在投资A股或港股时，如何应对汇率变化带来的风险？
这是我喜欢GE和马云的最重要的原因。
呵呵，我就是因为这个买的GE，怎么说别人都不信。
1.您会把财报看的很细吗（除了3大表外）？会经常的参加股东大会？
2.在10年投资中都犯过哪些错误？补了哪些弱项？感到最难的是什么？
3.平时您都是用什么学习方法来补充知识
4.为什么不喜欢企业“创新”啊，因为啥呢？
5.您认为巴老收购的“柏林顿北方铁路”公司吸引力在哪？
6.在投资A股或港股时，如何应对汇率变化带来的风险？
我们每个事业部都是高度独立和专业化的，都非常专注于自己擅长的领域。
我们不会为了多元化而多元化。
关于投资，巴菲特该说的都用大白话说了，
我一开始看他的东西的时候，看的很高兴，以为看懂了，
其实那只不过明白他在说什么而已，不是真正的“理解”，
中间的那道槛，不用真金白银交点学费是很难跨过去的，
他的东西实际上是很难“理解”的，也就是难以内化成自己的东西，
只能是自己犯了一次错，然后想起，啊，原来巴老不是早就说过这事不能干的吗，骂一下自己，
然后不再犯同样的过错，这已经是最好的结果了，
有实际的企业经营经验的人应该更容易理解点,
不过我也见过企业经营很成功的人在股市里完全是把股票当筹码在赌博，就象我见过买几块钱东西都要讨价还价的人买起股票来完全不把钱当钱，
买股票就是买企业的一部分，
不懂的东西不要做，不要做超出自己能力范围的事，
只在相对于内在价值大幅打折的时候才买进，
投资要有耐心有纪律，
听起来多简单啊，小学生都知道是什么意思，
但做起来多难啊，dimple but not easy，呵呵。
呵呵，你已经看得很懂了
笔误纠正一下：simple but not easy！
小典故：这句话有可能是巴菲特跟我学的，第一次和他吃饭的时候我说了一次，然后他微笑着重复了一次。以前我没见他这么说过，那以后我见他说过两次，其中一次是在CCTV采访中说的。
不管谁说的，听懂了就是很大的进步。
可能是英雄所见略同吧超预期
1.资产负债表/损益表/现金流量表 可能没有这么叫的。
2.“可能还会有机会做以为自己懂了其实还是没搞懂的东西”对自己很重要！
4. 原来如此。
请问步步高的核心竞争力是什么？
是我们的企业文化！
呵呵，10多年前我就这么回答，现在可能有些人已经开始明白了。
我的算法很简单，就是朋友告诉我uhal有50块以上的净资产，我不太相信，因为当时股价在5块左右，然后找不同的人查了一下，自己也看了看，确实是有50左右，就买了。这种机会就是巴菲特讲的天上掉馅饼的事吧？最关键的是这时候你的水桶要够大，不然也接不到啥。
我主要是想写给自己看。尤其是若干年以后看。
大家有的问题往往也是我有或有过的问题，我愿意分享我的理解过程。如果能对人有帮助的话，也算我对社会有贡献了。
当然，也有可能因此被人骂。呵呵，被人骂也是对社会和谐做贡献吧？
在讨论中可以很好地反省自己的想法，并用语言提炼出来。
原来觉得回复是个负担，后来想通了，呵呵。
1.您会把财报看的很细吗（除了3大表外）？会经常的参加股东大会？
2.在10年投资中都犯过哪些错误？补了哪些弱项？感到最难的是什么？
3.平时您都是用什么学习方法来补充知识
4.为什么不喜欢企业“创新”啊，因为啥呢？
5.您认为巴老收购的“柏林顿北方铁路”公司吸引力在哪？
6.在投资A股或港股时，如何应对汇率变化带来的风险？
3.大概是聊天和上网？有时也看点书，很少有看完的书。
4.从来没说过不喜欢企业创新！！！
但不喜欢企业盲目创新。
很难有企业不靠创新可以生存下来的，但创新是指在用户导向前提下的创新，而不是为了不同而不同的创新。
我们公司把这叫差异化，也就是满足用户需要而别人还没有提供的东西。当然，用户需要而大家已经提供的东西我们绝对不能少。
盲目创新是危险的，而消费者导向前提下的创新是企业生存的一个重要基础。
5.我认为Buffett花钱买BNI好过把钱放在长期国债上。BNI有很好的现金流及一定的成长和大片的地产，长期而言年回报应该能超过8%。
6.我从来不考虑汇率风险。如果我认为我的投资可能连汇率风险都cover不了的话，我会选择不投。
1.您会把财报看的很细吗（除了3大表外）？会经常的参加股东大会？
2.在10年投资中都犯过哪些错误？补了哪些弱项？感到最难的是什么？
3.平时您都是用什么学习方法来补充知识
4.为什么不喜欢企业“创新”啊，因为啥呢？
5.您认为巴老收购的“柏林顿北方铁路”公司吸引力在哪？
6.在投资A股或港股时，如何应对汇率变化带来的风险？
1.我不是很经常看财报（所以说没有巴菲特用功。）
比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开销合 理性、真实利润、扣除商誉的净资产，好像没了。
不知道3大表是什么。
我看财报主要用于排除公司，也就是说如果看完财报就不喜欢或看不懂的话，就不看了。
决定投进去的原因往往是其他的因素，uhal是个例外。
也有没看过财报就投的，比如BRKA。去年买了些BRKA并且做成了certificate，就为了让Buffett签个名，呵呵，结果到现在为止，已经赚了几顿饭钱了。
很少参加股东大会，但基本每年都去Omaha（去年由于流感没去）
2.这些年犯得错误就那几个：做了自己其实不懂的东西，借过钱，做过空。所有的错误都和这些有关。
以后不会再做空和借钱，但可能还会有机会做以为自己懂了其实还是没搞懂的东西。所以犯错率大幅度下降了。
最难的就是什么都不做。
当手里有很多现金的时候就很容易理解为什么这么说。Buffett说他最容易犯错的时候就是手里有很多现金的时候，me2.
对啊，还是别误导了他们，看你在弄就也跟着去搞options。我觉得估值上自己还有很多没大清楚的地方，所以想问问你当初是什么时间去short百度的，这个错误和你心中对百度的fair value定位有关么，还是真的不听老人言的后果
Mr 段是否可以分享一下自己认为的最差的一次投资?
也好让我这样的追随者有点信心
呵呵，亏钱的投资有好几次了，多数都可以原谅，但有一次属于极度愚蠢，就是跑去short百度。
之前投资表现非常好，有点飘飘然，真以为自己很厉害。
开始还是想小玩玩，后来又不服输，最后被夹空而投降，所有帐号加起来亏了很多钱，大概有1.5-2亿美金，其中有个帐号到现在都翻不了身。
最可惜的是，这次错误把我们的现金储备全部消耗掉了，机会成本巨大，不然这次金融危机我就可以帮大家赚更多钱了。
而且最遗憾的是，这个错误是发生在巴菲特叫我不要做空之后。现在知道什么叫不听老人言的后果了吧？
值得欣慰的是，这3年总的表现还不错。
真有点感谢金融危机给了我逆转的机会。
老巴的教导千万别忘了：不做空，不借钱，不做不懂的东西！
不过，这其实不算我最差的投资，因为这根本就是彻头彻尾的投机。
以后不会再有这种例子了。
这么卖保险很危险。
如果人们在Nasdaq 5000点时来你这买保险的话，你可能就真的要去餐厅洗盘子了。
卖puts不同的是，卖什么完全由自己控制，不懂的股票不卖puts，所以挺安全的。
能否这样理解：卖calls只是好玩，卖出puts才是投资？
如果是这样的话您卖出的puts的数量应该远远大过calls?
查理芒格嘲笑过一个人，这位老兄原来有大房子和不少金融资产，靠利息过着舒服的日子，后来在互联网泡沫顶峰的时候被经纪人鼓动卖了很多看跌期权，下场就是在餐厅里刷盘子。
我不是干过，是一直这么干的。
呵呵，我和芒格说的老兄的差别是卖了puts以后买了大房子，然后在家里刷盘子。
如果一个人对不想买的股票或价格卖puts的话，那他可能会很惨的。
我卖的puts很简单：比如，我正在15块买进yahoo，那卖个半年后15块的puts，先收1.5能有何错？
卖puts有点像卖保险，不懂的东西的保险千万别卖。
任何时候，如果没有足够现金准备的话，不可以卖puts。
次贷就有点像puts。很多银行做了之后没有足够的现金准备，最后就崩溃了。
Buffett也卖不少puts！这些年Buffett卖puts的典型例子就是
bni和S&P15-20年的puts。
卖puts最坏的结果就是少赚而已，如果不用margin的话。
芒格反对的原因可能是早期他用过很多margin吧？
不想在这里再多谈option了，对大多数人不适用。
非常感谢，向您无比的耐力表示常常的敬佩！
我感觉手中持有现金等待股票的下跌比持有股票等待上涨更难！
大师啊。。
。我其实从来没空仓过，多数情况下都是接近满仓的，所以见到好股票就必须从别的地方倒腾现金过来。所以说，当我见到便宜东西还能有钱买，有时确实是运气好。
我真不是什么大师。
为什么玩options呢？ 有趣？还是可以以另外一种方式大量买进？
呵呵，我有时会对了解的股票卖点puts和covered calls，比例很小，就为了让投资不那么boring。
以前还做过naked calls， 错了一次就一夜差点回到解放前了，以后不会再做无限风险的事了，确实挺愚蠢的。
您怎么能等到1美元以下才下手呢，如果说低估十美元以下也可以算低估了，您恰恰又买在了最低价！这样也可能会错过一些不会这样大幅度低估的股票吧！
因为我发现ntes的时候他就是在1美元以下，所以是运气。我有一个朋友就是在掉到2块多时开始买的，后来也等到30-40块才卖的。
市场上还真的有bargin可以很容易的找得到吗？
价值投资已经被无数人研究过了。
Benjamin和Buffett的方法也被无数的学者反复用大量的数据研究过了。
我也只是部分ntes到了100倍以上啊。我对投资的追求不高，长期能beat S&P500 就满意了。
我认为内在价值不是个常数，所以买的时候可能只有40%到50%的bargin，但后来情况发生了变化。
好像巴菲特讲过：有一个300斤的胖子走进来，我不用秤就知道他很胖。我买网易时可真没认真“估值”过。
恩，我说的天气不好是泛指，就是看不清楚路线的时候，也就是找不到可投资的标的时候，尤其是雨雪天，很多因素是我们无法控制也无从判断的，那时最好就停下来歇歇，有点xlli777说的意思；回看2008年，我觉得再来一遍，我也判断不出来次贷危机会有如此严重的后果，也判断不出政府的刺激政策有这么快速的反应，相对比较可行的是判断几家长期跟踪公司的股价是否在合理区间
任何时候，你不懂的公司你都不应该买。所以你是对的！不过，我觉得你说的雨雪天好像还是和大市有关吧？
危机大概5-8年来一次，希望下一次来的时候你记得来这里看一眼，然后擦擦冷汗，然后把能投进去的钱全投进去。千万别借钱哦，因为没人知道市场疯狂起来到底有多疯狂。
对了 我还有一个问题 如果一家公司基本以纯股票形式收购另外一家公司 而本身亏损很大 被收购公司是一家盈利未上市公司 可否看成是被反向收购了 这样的公司有没有投资价值 而且在股价低于收购时的股票价值时
。呵呵.阿段开博了.肯定要来捧场下....
有时候回想起来，02，03那段 ntes uhal 共同学习的时光挺美好的..
一转眼7。8年过去了。有时候感慨 Yesterday Once More
哥们,最近到北京有没有找hzx坐坐?
有空给我来个邮件 ntesfriend@163.com
聊聊
。需要众人皆抛，你独买的勇气啊，难道您买网易和GE的时候没有感觉到您不同与常人的豪情和勇气。
当有人非要把金子按铜的价钱卖给你的时候，你是不需要勇气的，你只要确认那真的是金就行了（有可能其实是镀金的铁块或石头）。
买网易时我觉得有点孤独，好像这个世界就我一个人再买。
买GE时我很平淡，略微有点兴奋。我想可能是我有进步了。
呵呵，以后大概不会再错了。
我记得第一次去参加巴菲特的股东大会时，巴菲特的开场白就是：I am W. Buffett, B U F F E T T(读字母）, double T, not buffet(自助餐）。那以后我就记住了。这些年我大概纠正超过20个人了。
。呵呵，我个人的理解是，如果有个公式可以赚大钱的话，那所有人都会用这个公式，然后赚大钱的就是卖公式的人。
其实现实中就有很多人是靠教人看图看线赚钱的，但他们不靠看图看线投资赚钱。赌场里也有很多看图看线的人，他们好惨啊。
价值投资不是个公式。以我个人的经历而言，对价值投资的理解真的需要很多年，同时还真是需要有点悟性才行。
市场上还真的有bargin可以很容易的找得到吗？
价值投资已经被无数人研究过了。
Benjamin和Buffett的方法也被无数的学者反复用大量的数据研究过了。
呵呵，多数研究的人都是想找到公式，可这里没有公式。
bargin从来都有，但从来就不是容易找到的。
现在呢，学术界关于价值投资的论文几百几千篇的。大把大把的。value stock outperform growth stock已经成为共识。这些商学院的学生毕业之后去各种机构做职业投资者。
现在的情况和以前的完全不一了吧。老兄。
，我发现您公司的主页上不去了。我也听说我们开始卖豆浆机了。这类产品如果有3年以上的市场，我们就会很有机会。
我大概10年前就不在一线了，所以不了解具体运营的东西。
我只管“做对的事情”--或者叫发现错误及时纠正，至于如何“把事情做对”，我不太在行，大把同事比我强。我在公司里大概可以算个顾问吧，没人问我我就没事。
不过好象YAHOO $15.73(MAR.2,2010) 还是稍稍贵了点.买的人不多,起不了决定作用.等它再下$10甚至以下才能吸引更多买家.
。从很长期（比方说10年）来看，我不觉得人民币会升值。
我投资不限于某个市场，主要取决于我是否有机会能搞懂。
如果A股有便宜我又了解的股票的话，我也可以买。不过现在我不太了解A股。
所以，是500亿还是200亿，也不那么重要了.....
yahoo的upside有多少， 我觉得很大程度要看alibaba的资产吧。因为本身业务看不到一个比较大的突破了。。
另外， 唯一一点担心的是， yahoo的搜索业务萎缩。 不知道阿段前辈怎样看这个问题呢。。嘿嘿。。
各位朋友，我发现伯克夏2009年收益率比大盘指数要低，这是为什么，巴菲特的消费股在过去两年应该更加抗跌啊，哪些股票脱了后腿啊？
巴菲特越来越多地投资公共设施股票，以消化其现金，这是一个趋势吗？为什么在中国投资公共设施股票无人敢兴趣？
某一年比大盘低很正常。
价值投资其实不应该在乎别人短期内是否感兴趣，长期看你觉得便宜就可以了。
企业为什么这样，段总肯定比一般人更清楚啦。
。知错就改的就是好同志，丰田是家好公司啊，可惜股价没怎么掉，不然说不定也是个好机会。谢谢您耐心的回复
关于问题4：投资 you how 的时候您花了半年的时间去调查和研究，在这段时间都干了什么事？用什么方法？接触了哪些有关人士？在哪个环节花费了大量的功夫。。。（嘿嘿有点刨根问底拦不住）
我有时会卖些puts和covered calls。
我不认为巴菲特刻意塑造过自己，他挺自然的。
1、巴菲特取得20%收益率50年，这很牛，但投资界牛人还有可能做到（比如段总）。
2、巴菲特源源不断取得低息、或无息资金那才牛，这可能是区域性投资家与洛克菲勒式大资本家区别。
不知道看法对不对
是的。我毛估估地认为美国Yahoo大概值15左右，其他投资价值也值15左右（包括Yahoo日本和阿里巴巴集团Yahoo所占部分。）
3.您当年投万科的时候是如何估值的，“起码值10块钱”是如何估算的？如果有机会再次买进，您会以多少市值买入？
4.您买入的企业都是通过什么方式/方法进行考察和调研？（或者是感兴趣的企业）
5.对国内的银行业感兴趣吗？对招商银行的投资价值怎么看？
6.格力的董明珠曾说过“没有夕阳的行业 只有夕阳的企业”相信您会有切身的体会和独到的认识，从步步高的角度您如何思考这个问题？
3，我的所谓估值都是毛估估的。我买万科时万科市值才100多个亿，我认为这无论如何也不止，所以就随便给了个500亿。呵呵，当时唯一确定的就是100多个亿有点太便宜了，如果有人把万科100多个亿卖给我，我会很乐意买，所以买一部分也是很乐意的。
4.没有一个具体的办法。一般来讲，我不太会对一个自己完全不了解的公司有兴趣，除非有个什么理由吸引我。了解每个公司的办法可能都不太一样，我一般用排除法，发现不喜欢的东西就离开了，所以最后能留下的目标很少。没办法了解的公司就不碰了。
5.我不了解银行业，所以只买了巴菲特了解的富国银行，如果他卖我就卖了，他不卖我也可能卖如果我能有更了解更便宜的目标的话。
6.我没见过她说这句话。如果有，可能是有人认为空调是夕阳行业吧？她的回答非常好！我们对夕阳行业的体会不深，因为我们运气比较好，一直都在朝阳行业里，呵呵
段先生您好关注您已经很久了，请教几个问题，感谢您的无私分享！并祝新年快乐！
1.如何确定买入网易/富国银行/通用电器的时间与节奏呢或者说您是用什么心态等待这么低的价格，为什么没有提前大笔买入，是依靠什么条件做的判断？
2.为什么没有在2008年底（巴菲特呼吁的时候）进行大规模的投资，而是在2009年初进入，是对形势有什么判断，还是价格没有达到自己的期望值，还是其它的想法？
1.我只有一个标准，就是自己觉得便宜才买。比方说我认为ge值20，我可能到15才开始买一点，但到10块以下就下手重很多了。重仓买到便宜股票是多少要些运气的。天天盯住股市时好像会比较难做到。
2.那时我没太注意巴菲特投的股票，后来实在是觉得股市太便宜，又不知道到底谁的风险大，就跟着巴菲特买了些（比如富国银行），严格来讲，我这也算投机了--投资在机会上。
或者应该这么问:您对国内a 股上市公司的价值怎么看,有没有从价值上看值得投资的公司,A股的民营上市公司和国有上市公司,以及央企这三类公司有什么样的评价?
谢谢阿段的慷慨和价值投资，您前面的文章说投资最重要的是投你懂的企业，我觉得您最重要的还有一点是对安全边际的严格把握，如果没有这一点您就不会在网易和GE上赚这么多了，呵呵，但是这样的机会很少的，我很想知道如果没有这样大机会下的安全边际，您是不是就一直在空仓等待呢？
阿段你好！看了你的《波士堂》。对话相当精彩，很少看到这么实话实说的企业家了。但你在其中反问你的师弟说：步步高难道不是中国的三星，索尼？请问除了企业的健康程度、所在产品行业的品牌知名度、市场占有率，还有其它的依据吗？
波士堂是很久以前的事了，不记得都说了啥。一般而言，我评价企业的主要标准就是其健康度，其他都相对次要。步步高现在的健康度我认为可能相当于甚至好过当年的3星或Sony。50年或100年以后，如果企业都还在的话，还可以再比。最重要的是50年或100年后我们企业还在。
谢谢。最近我遇到的另外一个问题是，当股市整体已经不再便宜时，如果发现一只价格合理的股票，是应该买入还是耐心等待很长时间？
请教一个问题，你有没有碰到过一直价值低估的股票，经过三五年，仍然没有涨起来，这时该怎么办？
竟然发现了一个段学长的错误，我太牛了段总早就听说过您的大名，最近找到了您的博客。看了您对ga的评论（我对ga不太了解），我是一个对于价值投资感兴趣“小学生”，觉得您作为价值投资者有没有注意ncty（九城），我对ncty其实没什么了解甚至印象还不怎么样（看过《网瘾战争》的人都会有这样的感觉吧！），但是我注意到他现在的股价已经低于其破产清算价值。我在这里说一下我的算法，请您指教，九城第三季度的账面现金为2.59亿美金，负债为4567万美金，净现金为2.14亿美金，折合每股8.5美元。现在他的股价是6.71美元。
还有一点，也是我觉得比较看重的，即九城最黑暗的时候恐怕已经过去了，试想一个已经失去了95%利润来源的企业，除了破产之外还有笔者还惨的事情发生么（更何况，即使破产，怕是也不会亏钱吧，抛了负债还有钱可赚）
段总，留意下吧。
班门弄斧了
向段哥表示感谢，俺是看了你的波士堂开始做长线投资的。以前10年也就几十万块，交易金额我算了算4000万。运气还算不错，没赔，但精神上折磨的够呛。还是长线好些，我自己不太会分析，抄了一下赵丹阳的底，持有了1年，比10年挣的还多。我把互联网上有关你的资料尽可能的收集了，但是今天看了你的博客，他们作者也老误解你的意思。老兄还是自己多给传授传授吧。现在苦恼的是不知道啥时候卖。
我也不知道啥时候卖好。反正不便宜时就可以卖了，如果你的钱有更好的去处的话。顺便讲一句，我个人认为抄底是投机的概念（没有褒贬的意思），价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人，而价值投资者只管在足够便宜的时候出手（不管别人怎么看）。
对我而言，如果一只股我抄底了，往往利润反而少，因为反弹时往往下不了手，所以容易失去机会。最典型的例子就是当年买万科时我们就正好抄到底了，郁闷啊（其实没那么郁闷，总比亏钱好），买的量远远少于我们的原计划。
段总新年好。向您请教两个问题;
1、您在谈及网易、yahoo时谈了市值与现金，没有谈负债，是否您认为负债与企业价值无关。
2、您认为ebit、净利润等等，从哪个方面考虑利润好些。
如果只讲现金的话，我指的就是净现金，就是减去负债后的。
你的第2个问题我不太懂。我一般看现金流和利润。有些公司的利润挺假的，从现金流能看出来。
有空你可以看看Buffett写给股东的信，里面都有，我不可能解释的比他好。
不会吧？不知道有这回事。我问问。
就像别的任何事一样，总是有很多困难的。长期而言，最困难的可能是人才难求吧。
巴菲特和本杰明的书是不是都应该精读几遍啊？
本人唯一看过书就是巴菲特给股东的信，好像还没看完。道理讲来讲去都一样，明白了就行了。其他的书我翻过一些。我认为，如果你能明白巴菲特，别的书不看也没关系；如果你不明白巴菲特，别的书不看也没关系。
呵呵，拿点准备亏掉的钱出来下手就知道了。看书学游泳是学不会的，下水吧。不过别淹着了。
对了，关于怎么投资的书，我觉得最重要的书是巴菲特写给股东的信，其次是巴菲特平时的言论。如果你真看懂了，你就可以开始了。如果谁觉得巴菲特已经过时，谁在投资时就该小心了，不然过时的很快就会是自己。该讲的老巴都讲了，别人谁讲的都不重要，能不能理解完全看自己的悟性和造化。
呵呵，拿点准备亏掉的钱出来下手就知道了。看书学游泳是学不会的，下水吧。不过别淹着了。