股市幽默
昨天问一炒股朋友：最近股市暴跌了，睡眠怎样？他说：像婴儿般睡眠。我说：不愧是高手！这都能睡得着！他沉默半响道：半夜经常醒来哭一会再睡。（从网易微薄上转帖）
如果是半夜起来笑一会会怎么样？
如果因为自己买的股票掉了而兴奋的话，对价值投资的理解就可能有进步了。
昨天看yahoo盘后掉我就很兴奋来着，一夜只睡了不到两小时，就为了早点起来买yahoo，然后去Augusta打球。
结果在17.5以下又买了200多万股，后面还可以再来些
。
没睡好的原因其实是因为时差造成的
。
博友留言 · 595 条
。
，一直在加仓民生银行
，理性投资者自然明白。
段总：这个幽默很有趣！你后面的议论完全是逆向思维，看来你属于芒格所说“一直逆向、永远逆向”一类吧。
以前也与你有相同的想法，想捡便宜，不想自己太麻烦,
段老师买雅虎，也想跟着雅虎。
但现在不这样想了，因为我也搞不懂雅虎公司！我不可能花巨钱去买一个自己搞不懂的公司。在实业中，就吃过这样的亏，与人合作办一个五金厂，因为自己不懂，结果可想而知了。
股票一样，
如果跟着段老师买了，他是超高水平和能力，同时与金钱自在，于钱无著了。
要是出现非常事件时，那笨人总要问段老师，是进还是出？自己一点主意拿不定了，
也有同感，关注下万科。
估计还会跌的，万通应该不错
还没认真想这个问题。估计当b股高过a股时就要开始认真研究研究了。
a这群人更不理性？这个我认同。
刚刚查了一下，好像现在已经很接近了，只有汇率差。
说说你为什么买万科？我很久没看万科，不知道其具体情况。
最近国家在打压房地产，房地产股票掉了好多啊。如果买的话，买万科是比较放心的吧，万科的房子质量据说是不错的。我看好万科是因为王石的不行贿，在中国做生意，特别是腐败滋生的房地产，能做到宁可做不成也不背原则，好样的
若干年后我想万科4000亿的市值应该有的,中国这么大的国家,出一两个4000亿左右的地产公司完全有可能.
好的标准是什么？
好的企业文化、 好产品&还要便宜！
或许你会说我知道哪个是便宜的。
万科近三年平均净利润47亿元.按国债利率4%加上60%的安全边际计算市值:47/4%/*60%=705亿,如果按近四年的净利润计算,安全市值大约是600亿,不知道未来几年能否保持这样的利润率,这样的话买入才比较安全了.
银行利息是可以全额拿走，这3年的平均利润，还要考虑资本支出......时间拉长5-7年好一点。但对于地产 按这样算好像不行。
段总您所谓的“好”的标准是什么？
请教你认为怎样计算万科的安全边际比较好呢?
我也用这个方法
还有如果H股高过A股的股票, 我都觉得值得研究
现在的12块和段总那时候的12块的价格不一样。
记得巴菲特说过一个故事“有一个人买一只股票花了5块钱，觉得便宜，后来人家说现在10块钱也很便宜啊”巴菲特说他经常就做这样的事情。这个故事我大概回忆而已，只想说明企业的内含价值随着公司的发展会变化的。
1.和银行一样房地产的负债也是较高的了，经营环境也有较大变化，风险控制是第一位的。“不捂盘/不囤地/不拿地王”可以看出王石和管理层控制风险/长远眼光和理性的态度。
2.去年开始万科加大二三线城市的拿地量，现在的拿地成本2400元/平方左右，和2006年差不多，（地价太高会要命的，看看美国帕尔迪的利润下降吧）
3."住宅产业化”应该是未来经营效率的保障，也是万科敢为“中国企业先”的明智之举，看起来现在别人都不愿看这事，也可能未来是别人干不了的事。
4总资产1376亿/ 净资产374亿/ 负债有317亿预收款/ 市值880亿左右/08年盈利40亿 09年53亿
个人观点！欢迎大家指正！
王石是万科管理层的代表之一,企业的成功不可能只是一个点的成功.王石已经开始持股了,按其"名利"说来推倒,他已经交班成功了.从这两年的年报行文风格来看,郁亮已经很强了.不要忘了,在君万之争时,他就已经是董秘了,也是一枪一弹打出来的.呵呵
万科取消股权激励,可惜把准备行权的股票卖出来,要是直接把库存股直接勾销掉,那对股民才是利益最大化.
当年段大哥买万科的时候因该是A、B股倒挂吧。这是不是你买万科参考的一个重要条件呢？你买的时候A、B股差价大概有多少？
香港最大地产公司是新鸿基，目前市值是2861.8亿港元，合人民币2518亿元，万科的市值是871.92亿元，中国这么大，作为中国最大的地产公司，未来几年达到新鸿基的市值应该不是奢望，如果万科的股价再下降一半，我觉得就比较有价值了。
最近有一段万科郁亮的讲话，大概是讲万科真正的对手是中海地产。有意买万科a的可以看看。
与此同时，万科不断通过二级市场增发，2006年底融资42亿元，2007年又趁市场火爆融资100亿元，2009年8月，万科再次推出融资计划，计划通过增发融资不超过112亿元。
也就是说，房价上涨对万科销售毛利率的贡献为8个百分点，占其比重约为1/4；房价上涨对万科销售净利率的贡献为7个百分点，占其比重超过一半。换句话说，万科一半以上的净利润是由房价上涨带来的。
只是参考用的，当然不是买入的标准了。
段老师吉祥
股指期货实施一个星期了,大盘震荡加剧,并没有带来人们一直所期望的二八转换,到蓝筹股的上升行情,反而加速银行地产等大盘股的资金流出,
现在市场,大家都有些害怕,甚至说恐慌吧,
您这样的长线投资,赞成!
去年的煤化工有色及农业是几乎没有涨,但今年近期却是热门股,
现在巨跌的地产股,有很多公司是不错的,现在的冷正是未来的热.
长线持有,越低越进,赚钱是价格趣向价值,通过时间来兑现的.
，反正我是没觉得恐慌，这里这么多人好像都没有恐慌嘛？逻辑好像又出问题了。
我可没说过我买万科是因为B股高过A股啊。我说的是我当时想买万科B股，结果发现B股比A股高，所以买了A股。不记得差价了。
是不是要等到这里的人都真的恐慌了才到底了呢，现在大家兴致还很高嘛
我不是寻底，只是预测下，其实今天我也买进了银行股，并没有想着是底部，越跌越买吧
平安会好的，买保险就是买平安，我看好平安到150以上本人没有恐慌,反而趁机捡了便宜的,
只是觉得自己以后，更应按规则按计划来进出!
不能参杂自己的妄想在其中，去猜想预测是涨是跌，都毫无意义。
因为投机赚快钱的心态，总是伴着贪心和恐惧在其中。
故学习价值投资，显得更重要了！！！
底没人能知道，短期是涨还是跌也是无法预测哦，但是便宜和贵我们还是能够知道的。
模糊的正确胜过精确的错误
共同学习，共同进步。A股是有些看趋势的 自来少的不是流动性 都是行情在主宰 有行情就不怕 真上5千点 岂是银行地产都在涨呢 尤其是时政对地产商的不利
巴先生他不买地产股,是因为他的投资是长线,10年20年,地产是周期性行业,受政策调控大,这可能是他不买的原因.
股民：你帮我买的那只房产股怎样了？
基金经理：恭喜你，已经涨不少了。是只好股票，现在显得更有价值更便宜了。
股民：该死的，我早就知道应该等到现在买就好了。
。。如果万科足够便宜的话，我还会买。
老巴不是也看好保险业吗？中国的保险业还有很大的发展，每年的增长都很快，而且现在面临加息周期中，对保险行业也是有利的。伊利行业好啊，只是牛奶的毛利率太低，而且进入门槛低，经常打价格战。所以没买啊
我没太注意啊，地产股不是老巴的主流吧，主流就是金融和消费
你可以看一下致股东信。美国的地产企业好像和国内的还不太一样，它们在提供建造住宅服务的同时，还提供房贷。
你怎么知道我不会买万科和我更看行业？你比我还知道我自己呀（有点不靠谱），我买的福耀玻璃如果看行业来说的话，就不会买了，我刚入行的时候就是听前辈说要看行业、再看公司，我觉得段总说的那句话很有道理，没有看好的行业（有不看好行业），有看好的公司。
提供地址
你是孙悟空钻进我的肚子里了。。。刚刚发了一个，怎么没有上来。
我只管公司便宜不便宜。其他的都是是否让公司便宜不便宜的外部条件。
它那个好像是去资本市场上发债券，然后转贷给购房者。像美国的“两房”。
只买A股地产的话也算是个办法
要是A股港股两可的话，香港内房股就便宜多了:)
我琢磨：
销售收入和毛利率长期上行的公司是最好的公司，例如：新东方、贵州茅台。一项长期增长另一项保持缓增或稳定的也是好公司，例如：喜诗糖果、罗欣药业。(喜诗销售收入长期缓增，毛利率几乎年年增长；罗欣相反，毛利率长期缓升，销售收入年年增长)
附加条件是ROE较高、借贷少、资本支出少、高管诚信。
但公司好往往价格不好，通常只有当好公司尚未显山露水或出问题时才有买入机会。此外就是算不上优秀但算得上良好的公司出现大幅度折价的机会比较多，投资收益反倒常常超越优秀的公司。
期待分享段老师的高见。段老师点出如此重要的问题，所谓解铃还需系铃人嘛:)
香港也曾有过火爆的楼市行情，买楼花的人在房子还没建好，就赚丰厚利润。但是这样的好事不会一直持续，总有兴衰更迭。
修正一下：
纯利的概念比毛利率更好。销售收入在利润表的顶端，所谓top line，股东应占纯利在底端，所谓bottom line。毛利率在中上方，只反映了成本和售价信息；纯利则包含了除现金流外的其他所有信息。对于绝大多数现金流正常的企业来说，股东最关心的其实就是纯利。
所以上面的一段话改为：
销售收入和纯利长期增长的公司是最好的公司，例如：新东方、贵州茅台。销售收入增长缓慢但纯利保持增长也是好公司，例如：喜诗糖果。附加条件是ROE较高、借贷少、资本支出少、现金流正常、高管诚信:)
向你学习，万科2009年报存货900亿你在哪看到的，我看年报没有看到！我看到一条-----------截至 2009 年末，公司尚有 374.5 万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额总计 382.3 亿元。其中合并报表范围内已售未结面积343.5 万平方米，合同金额356.5 亿元。鉴于报告期内市场形势明显好转，预计待结算资源的盈利水平将有较大提升。上述待结算资源绝大部分将在2010 年参与结算，为公司2010 年实现良好的收益水平提供了有力的支撑。
天行健的简易筛选法：ROE>15%，ROA>=0.5*ROE
ROE是净资产收益率，ROA是总资产收益率
负债越多杠杆作用越大，ROE趋高ROA趋低（盈利的公司）
反之ROE和ROA趋同，当负债率为零时两者相等
ROE浓缩了公司的基本品质，ROA和ROE放在一起又揭示了债务状况
可见这个办法至少是快速初选的捷径
我个人偏爱两者接近，因为偏爱负债低的公司
当然初选之后现金流和资本支出等要素也是要看看的:)
如果因为自己买的股票掉了而兴奋的话，对价值投资的理解就可能有进步了。
是的，1688只是B2B子公司，所以才通过投资雅虎来分淘宝的一杯羹。
好处就是段总打了一杆好球，马上用手机在微博上写“好球”。然后网友们就知道你打了一杆好球。再比如因为火山灰耽误你的行程，你可以在微博上写“真郁闷”。
潘石屹前段时间知道南宁的一块地价拍出天价，潘石屹马上在微博上写“疯了”
那是，微薄一般想到什么就很块写下来，就像流水账。
1：言论更自由，常常能看到新闻信息背后的故事和评论。
2：信息更快捷。
3：能更方便地与很多不愿意写博客但用微博的你感兴趣的人交流。
4：在海量信息的时代，微博的短阅读形式能让你快速抓住重点。
5：由于微博的分享机制，信息量非常大。
6：微博在IPHONE或是其他手机客户端有很好的支持。堵车，排队等垃圾时间能充分利用起来。
这是我体验微博3个月的一点感受。
和段总交流的机会很宝贵。
其实这更能看出微博优于博客的地方。
这一条条回复就像一条条微博。
有的时候你的想法能表达成一条微博但是却凑不成一篇博客。
，和我了解的差不多
。不过，这些都不是我需要的。以前也有同感，但是后来发现每每上QQ，校内或者是FACEBOOK第一关注的是好友STATUS的变化时就明白TWITTER存在的意义了。
其实价值投资也是一种心态，设定一个价格区间直接买入后，感觉够了，然后就不看了，这是一种买法，像段前辈这样，慢慢的买，管你涨了跌了每天买你多一些，在多一些。O YEAH ~!细细的品味也是一种买法，其实可以随心所欲的。并不是错过以后不再有。价值投资其实可以很放松很休闲~！
能以更低的成本提供同样的产品和服务的公司前途肯定是大大的。
看它的募资貌似也要去海外上市，国内的好公司怎么老往外跑。
在成都，帮我爸买的手机和蓝牙耳机，可是他提货的时候觉得蓝牙耳机不合适，就没买，服务的人就又帮他做了一张只有手机的单。
段总真是超级自信啊
段总从来不用担心像巴菲特买美国航空之类的事情发生吗
因为自己买的股票掉了而兴奋
前提一：公司无重大变化
二：自己还有弹药。。
物有（超）所值
有机会可以再买啊。
万科跌到8元以下了，可惜无弹药了
如果是我，睡眠不好的话，绝不会进场交易，因为失去判断力。
，您一天肯定要做很多决策才会这样吧？段总这个雅虎少说也买了小半年了，便宜了就买，也不用什么判断力了。段哥，没有建仓完毕的话，当然掉了会兴奋，但是当建仓完毕之后，还是希望慢慢涨吧？
如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了。
，认同。因为买的公司物有（超）所值段大哥，钱都投到一个股票里还是太危险吧，总有考虑不到的因素。万一失手，翻身就太难了吧。（当然闲钱除外了）
好像分散更危险啊。
再说，投资用的就应该是闲钱，不然很难有平常心。
你当时买网易的时候也全部是用闲钱买的吗？ 一般的老百姓如果只用闲钱来投资，赚的钱对生活改善不大，老巴年轻的时候应该还是拿基本上全部的钱来投资的吧。
）。我半仓持有两只股，天天希望它们跌，能让我再买多点，可天不从我愿啊
，可能它们哪一天大跌了，我也会像段总一样睡不好觉呢
问题是不用闲钱对生活会造成负面影响啊。
我从来都是用闲钱的。老巴其实也是。
至少你要有用闲钱的态度才可能有平常心的，不然真会睡不着觉。
网易的财经会客厅（就是上次采访你的那个节目）第一期采访的是深圳发展银行CEO纽曼，他说美国的银行由于是市场利率，所以容易出问题。我的理解是市场利率让银行的产品（贷款）成了无差异化的产品，几千家银行的激烈竞争集中在价格（利率）上，导致利差很小，这有点像你前面提到的航空业，在这种情况下贷款纪律就很难坚持住，银行的经理人有强烈的动机做一些短期风险不容易暴露但长期很容易出问题的贷款，比如高利率的宾馆贷款，短期报表很好看，长期就容易出问题，跟风和羊群效应导致问题的累积和集中爆发。
投机的人的比例低一点点。
国内的工、农、中、建四大国有银行，在上市之前基本上是每过几年（或更长一点）就会资不抵债，然后国家再注资重来。造成这个现象的重要原因是放的贷款烂帐太多，而烂帐太多的重要原因是国家有时候给了银行政治使命，比如一个国有企业马上就倒闭了，这企业又没什么前途，国家为了稳定就行政命令银行放贷，这个贷款基本很难收回。烂帐多的次要原因是放贷者和贷款者联手从银行贷出款，恶意逃避不还。
对于国内银行的特点，查理芒格曾有过评价，“如果不是看到他们（指银行）后来的进步，那些之前的状况会使人崩溃”。
国内银行最大的风险来自于贷款的烂帐，其他的由于政策所限，尤其是金融衍生品等所占比例还比较小。
银行上市后股份制银行要好很多，尤其是那些商业银行。
关键还是你懂不懂银行啦！
先自知..........
还是自知, 能力圈问题，we don't know ,what we don't know!
银行股的成长性好像越来越低了
这个做法长期肯定会有很好的回报。。那我今天是免费请你，你也会让我赚钱的，实在太幽默了。
回报自己再投资，再思考，再学习，回报家人，回报社会。
我有买民生，说实话的，研究银行对我来说难度大，是因为没有其他太好的标的。我思考的就是：索罗斯他们愿意9港币买民生，而我是7块人民币，至少我有一定的安全边际。很简单的逻辑，不担心。
当然，欢迎多指出这类投资要注意的关注点和风险在哪里？
那是，每次按计划做的都很塌实，有时侯被盘中波动引起的操作会不舒服，不管是盈或亏。现在都按计划做，买入的前提也是立足打持久战的。
当然最大块的资金还是买自己真正理解的公司。
如果我是开饭馆绝不收钱
恩，哪顿都没收，还给1万美金。
小费还是老巴给的。
.....银行盘子太大了,可以稳定的增长,但是缺乏爆发力.年初时就说,中国股性政策的特性,今年创业板一边是火山,多股会追上百元, 一边是冰山, 大盘股会跌到几元,
再现在看看,不能说是巧合.
任何行业中都可能会有好公司,
特赞叹段老师的智慧!
之所以会这样，我想1是因为地产调控， 2是因为经过去年的海量放贷，而目前银根逐步紧缩，银行需要补充资金，市场上资金可能也不是很充裕，或比较谨慎。 我想将来会有一天，市场会被启动起来。
。上面那一句话是否指的大概就是这句话的意思呀：写巴菲特的书看了一两本如果还不懂，再多看也还是不懂。
如果看了两本还不懂就说明看不进去，多看也是看不进去的。看过2012那部电影吗，这部电影我就记得那个老喇嘛说的那句话...为何不能参考呀。我的价格比他便宜了难道这不是一个安全边际吗？虽然我不能确定索罗斯对民生的研究到了哪里。
我也说了，这只是我的逻辑思考。投资民生不会是我最大的标的。
价值投资者并不是往自己脸上贴个标签就是了，应该可以学习参考很多的呀。呵呵，我不敢说自己就是个价值投资者，不过我往这个方向不断努力，每天都有一点点进步来累积就行了。很快乐
恩，也是的，那怎么对银行股估值呢
怎么看是高还是低呢？市盈率？市净率？还是什么呢？我现在也在看相关的书在学习，但还很迷糊。
我也很看好银行，但关于估值问题我一直很疑惑。
段总，请问怎样才算是懂了一个公司呢？或者说要弄懂一家公司应该从哪些方面努力？
谢谢！
这是个好办法，努力去弄懂不懂的东西。谢谢回复！
也是的，我现在只要是银行股，觉得还是银行实在点，不过我暂时不会估值，只能买了就拿着了。
暂时还是犯价值投资的毛病。
我也重仓银行股，和您一样，我充满信心。
2010-04-25 10:38阅读68评论0
投资回顾：民生银行近4年来一直是我的重仓品种，05年至08年不断买入，本月09年年报出来后全部清空换仓浦发和工商银行。
公司分析：当初理由是历史上稳定业绩增长达25%以上，市营率及市净率都比较低。但从07年以来净值产受益率连年下滑，从25%到09年扣除非经常性损益竟然只有13.5%，主要症结是该公司管理成本一直降不下来，仔细分析09年年报420亿的年收入管理费用177亿，而同样浦发银行368亿营业收入用了132亿管理费用，成本率相差5.3%，在员工相当、营业网点比浦发少，每年都比浦发多支出40多亿的成本。成本逐年提高的问题去年就发现了，但认为事业部改革进行导致短时期成本上升，等改革见成效后会会好转的，但09年公司已宣布改革成功的情况下成本依旧高企。09年年报除了谈成绩外无其他内容，其中一条成本控制初见成效，让人无法接受，理由是今年成本增加19%，增幅比去年略有减少。自从董文标06年上台以来，民生银行的发展明显大幅落后于招商、浦发等同等规模银行，老董的确可以下台了。
前一博，段先生说啦了他还没搞懂银行，有机会请教巴老！能力圈问题哦。
段先生您去美国说是小孩教育问题而去的。是通过投资过去的吗？要有什么样的水平？我的心中也有股意念想到美国去。我定了个目标40岁前。
。基本上我们每天都会和孩子拥抱一次以上。今天早上我女儿6点多一点就跑到我房间来看我，说是想我了，大概是因为我出差几天没见的缘故。总的来讲，我看到的美国父母花在小孩身上的时间比中国父母多，好像关系也亲近些，但大家可能对亲近的理解不一样。老美是很独立的，老人很不愿意和孩子住一起，他们有自己的生活。
国内很多关于美国的传说是不对的。
哈哈，了解了，谢谢。
怕小孩被欺负，可以让他去练武术，既可以锻炼身体、还可以提高一个人的气质和自信。
在广东和广西如果是外省（特别是湖南湖北的）的称为“捞佬”，这个段总应该知道，虽着时代的发展地域的概念变得越来越淡。
可能由于小时候的经历， 特别反感不承认事实的人。
段总去国外让小孩受到良好的教育是正确的，对于一个人的成长很重要。
“捞佬”其实是来自于“老兄”。“老”来“老”去的，老广搞不明白就慢慢叫成这个了。
现在情况大不一样了，好多珠海出生的小孩儿都不愿意说广东话了，觉得土。傍样。学习了,国内有什么值得投资的公司,大家也拿来说说吧
谭木匠的品牌建设还不够，品牌内涵显得朴素原始了一些，缺少系统性的深加工。产品是由两部分组成的：一是硬件实体的，这方面它的工艺在目前的市场上确实做到位了；二是软件的，产品的文化符号，也就是品牌内涵，这点上谭木匠还需要努力。主要还是规模太小，它现在的营销宣传主要靠店内的宣传手册和用户口碑。
也来一小幽默：
年年向上：运筹帷幄于"股"掌之间，决胜千里在三五年以后。
我的投资预期：
1.绝对正收益，不输钱；2.年均涨幅不低于25%；3.长期跑赢指数。
学习价值投资的路上. 段总 问下.比如一个公司有净资产100亿.每年能赚10亿.那估值的话,这个公司大概值多少?
。，我不知道利率是多少啊。
比如：如果我买200亿长期国债的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是risk free（无风险）的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。
我粗略算了一下：
长期国债利息：5%---净利润/长期国债利息，再打6折，相当于12倍市盈率；
长期国债利息：10%---净利润/长期国债利息，再打6折，相当于6倍市盈率。
2009年2月12日发行2009年记账式(一期)国债，期限7年，票面年利率为2.76％。2009年2月19日发行2009年记账式(二期)国债，期限20年，票面年利率为3.86%。1/3%*0.6=20,相当于20倍市盈率。
好像比巴老的自由现金流折现法简单，你的计算方法里没折现吧？道理我大概明白，但还未能理解透您这条公式，这个“x”是指公司的净利润还是公司的价格？此例的计算是：10亿/3.86%*0.6=166亿，（长期国债：3.86%），这样正确吗？请指正。
缘分呐!!!
长期利率会变得，我一般就固定用5%。
如按 panhuiji777 所言100亿 赚10亿 无风险的话 也算不错的。当然如果能50亿买到 那就是ROE20%只有在证券市场发生资产打折机率大一些。
如果是无风险 稳赚10亿 我会出100亿。但是谁能保证无风险能？上帝？
关键是确定它的价值
panhuiji777：价值投资学习中.段总,比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?
段永平回复：panhuiji777
阿段是个很开朗和简单的人。哈哈
由于买银行股需要比买航空股份还要高的智商，因此应该向能够分析国内银行的智人颁发“诺贝尔金融奖”。据不确切消息，“太空银行”即将完成重组并择日发行新股并上市，因为这家银行集航空和金融概念于一身，因此将由“罗斯的孩子”和“黄金人杀基”作为战略投资者。在路演过程中，当被问及这两家巨头的投资战略意图时，他们表示这一历史的机遇将使没有MBA学位的基民和股民也有机会获得“航空爱好者”和“荣誉银行家”的光荣称号，股东还可以获得由他们精心设计的并能长期使用的“爹爹牌被套”。
不是啊，我天生就是这样的，从来没因为股票睡不着觉过，不过别的事情有过哦你说的我真的能做到，06年到08年我全仓一股都没卖，你说亏损多少了？而且还是重仓银行股，我夜夜安睡到天明呐
难道我是超人嘛？我看还是普通人一个啊
所以，非常高估了就要卖出，没有只涨不跌的股票。
教训啊，深刻。。
怎么说的，说来听听。
市场先的是你生意合伙人，不要受它的报价影响.......................这个价值投资者都知道滴啊。
如果不考虑盈利增长,按大秦铁路近三年的盈利能力,需要投资18年才能回本,A股有安全边际的股票确实很少啊.
哈哈 话糙理不糙 就是你段姥爷一开始也头发白了呢 那是真金白银呀 心态是能磨练出来的 你段姥爷如是说。。你好，其实我也没啥分析，就是觉得现在这个价格算便宜的，你呢？为什么看好招行的？准备拿到多少价格才出手？
在段大哥博文何时卖股票 和网友对答说心态能磨练学习 至于头发白也是这个博文的对话中 一个网友问段大哥犯错时头发白云云。。你仔细看看这个博文和以后的几篇博文的评论我也记住不太清了
我恰好也买银行股，用段老师的方法测算了一下招商银行，招商2009年利润223亿，总股本216亿，2010年预计有20%的增幅（现在处于低利差状态，通货膨胀利润应该会上调），利润223x1.2＝267.6亿。 10俩年期国债利率3.43％，按4%计算。 223/0.04=5575亿，打6则，5575x0.6=3345亿，折合每股：3345/216=15.48元。09年招行业绩0.84元/每股 现在价格14.2元。16.9倍市赢率。不过每股净资产4.3元，用PB算偏高？我对pb的应用不了解，只是感觉市赢率比较低。
用价格衡量一笔交易，而不是用时机。所以心宜的股票越便宜越好。
支持段总
下跌对于买家来说永远都是好消息
学习
随着融资融券和股指期货的推出，国际炒家一定会选择低估的大蓝筹股进行炒作，而目前两市中唯一低估的就是银行板块，因此我坚信银行股的春天就要来了，目前是进货的良好时机。
集中优势兵力,我觉的是做任何事情都应该遵循的法则.
对价值投资也一样,集中投资是精髓,对于真正低估的好价值的东西,就该下重手.
做股票最重要的就是'确定性和买入的量"
基本上我也还睡得好觉，不过还是觉得有些不爽，因为功力还不够深厚。如果这功夫功力修到顶是十级的话，骄傲点说我就修到六级吧。
我觉得段总的操作方法在本质上也不是满仓操作，因为还可以腾出现金，要不段总也不会那么兴奋，起码兴奋度相对要降低。巴菲特也一样，他有不断收入的保费等作为现金补充。我记得巴菲特曾经说过，大意上是保持足够的现金使他晚上可以睡得好觉。很有道理。这也是这段时间我还能睡得好觉最重要的原因。
关于万科讨论很多，我也买过万科，下面凑个热闹。
买股票是买未来，而不是完全看过去。因此万科过去十年的优秀表现并不能作为买入理由，它主要受益于火爆的国内房产市场。
对未来的房地产市场前景分析是决定是否买万科的主要因素，我认为万科进入业绩平稳期，很多比万科差的房地产公司会被淘汰，万科不会，但它高速发展期已过，从这个角度看，目前价格并不便宜。另外央企中国建筑旗下的房地产业务可能更有潜力。
转个Wjmonk网友04年对万科的分析：于房地产，这东西水太深，我来谈论恐怕太不自量力。一点浅见，仅供参考：
首先我个人认为亚洲城市的房地产业实际上是不增加社会财富的行业，房屋只是财富再分配的工具，是将穷人积累的积蓄搜刮到少数富人和政府手中的工具。这是由于房屋是仅有的不可贸易居民生活必需品，所以定价只与社会财富的总量相关，价格是居民可以承受的极限。所以是否有泡沫要看社会财富能否承担这样的房价，与房屋成本并不相干。总体感觉目前的房屋价格特别是上海的价格确实偏高，但何时破灭确实无法判断。
但是，不可否认的是房屋作为耐用消费品，其品质从长期来看确实有区别。但过去，房地产企业的核心竞争力是拿地的能力，只要地价便宜，都可以赚大钱。这种时候类似万科这样的企业竞争优势并不明显。现在的情况是拿地不能协议转让，大家拿地的成本差不多，这样核心竞争力就体现在品牌（附加值差异）、开发速度或者说资产周转率（资产收益率差异）、资金成本（可选择性差异）等方面。万科在这些方面有优势。不过万科在这些方面的优势并非是不可复制的，其他企业只是在以前不屑于在这方面下工夫，所以目前不宜给万科太大的溢价。
万科目前在玩的游戏是“融资、扩大规模、利润上升、再融资”的游戏。这与万科股权极度分散，内部人控制的现状是吻合的。只要其投资回报率（10%以上）能够稳定上升，由于资本市场中的回报率要求比这低，这种游戏就能继续维持。但始终有两个风险：（1）万科没有自身可以创造现金流的业务，一旦房地产价格大幅度回落，它的利润会剧烈下降，而且不得不减持手中的房地产套现；（2）万科在顺利发展到头的时候是一个有巨量现金的公司，目前的股权结构很可能使现金被企业内部控制人掏空。
万科真的是一个很特别的公司，他的内部人控制问题在美国市场中才比较常见，在中国是非常罕见的。
段老师吉祥！
本人不会价值投资，此次，先前少量进了一个地产股，也知道有可能会掉到相对的价位上，掉了几天，心里有一点兴奋，[为能捡到中意价格的货而兴奋，]就基础上全进了。
但继续掉时，低过自己估计的价格，心里有一点高兴，但也高兴不起来，因为自己的钱在其他地方，还不到位。心里有点着急，没有捡到更便宜的。
最后思维一下，不能执著于此，随其自然，现在可以放心睡觉。
别人走热门股，赚快钱，笨人却找冷门股，[但绝对不会进超大盘股。]放着就放着，
愿能有悟性，弄懂段老师的价值投资，并在自身处得到运用。
先谢老师了。
。惭愧无尽，老师吉祥！本人可放心睡觉，缘于以下：
一、生活不需要这个钱，故没有考虑亏与赚，能比房租年收入高就不错。纵然全亏，不影响生活。[事实上以前没有亏过]
二、有自己进出的理念和规则：市场很淡时进，市场人喜洋洋时就考虑出，多进以前熟悉的公司[不是超大盘股，不是银行等]，股价很低时，无人愿要，随捡一点，放之不理。
偶尔，旅游之时，经公司所在市，到公司实地看看。
三、自己更有重要学习和事情，需花更多时间参与。
，
惭愧自己，又不懂投资，亦无时间，说投资二字，那是给自己戴眼镜装有文化人一样，
这是自己的傻瓜买股法。
近日，空闲多些，想玩玩股票游戏，想学投资，结果发现价值投资与打高尔夫球一样，没有根机，难学。
您关注股价是便宜不便宜，或价远低于价值，这一听我也很感兴趣啊，但于现在市场，人气不冷不热，我真看不懂价格低于价值的股票啊。无聊郁闷吧！
要是段老师的智慧能在我这儿生点根就好，
近日心有点波动，操作有点错误，没有马上改过来。
原则：于人气低迷时进股，可在市场3000左右，不冷不热时，进了点一个购了很多海南地的地产股，一进就发现错了，因为指数在半山腰，有一千个理由可以跌，
结果真跌了，跌了后来捡些。这是违背按自己规则进入的结果
提醒自己以后一定要按规则。
我觉得你的思维方向已经胜过很多人了
不是,这个已经炒高了,
请问阿段，企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。
通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。
企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和。
然后再进行折现。
请指教。谢谢
大概就是这个意思吧，毛估估算下就行。
这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）。
谢谢回复，看上去蛮简单的。
在巴菲特的书上看到，股东权益年增长率近似于企业价值的增长。
难点在预测未来股东权益年增长率。
（盈余部分投资收益如何）
再加上安全边际基本上就可以了。对吗？
呵呵，有一张100万股的单，有一张20万的，多数是2万。
100w的是因为我要打球去了，所以下在哪儿，后来拿到了。
所以问这个是因为我一个技术炒股的朋友有一个说法，他说一个买卖短期看是跟投机资本博弈，如果随机买卖，买后不跌一下的概率不会是50％，甚至连40％都不到，而长期看则取决于公司的价值和成长期望。 不过你可能买的太多了，空方的能量一时被你吸收了不少，呵呵。本人看技术分析就象很多人的共同的贪心和恐惧的心电图轨这迹一样，
当深思微细去观察体会人的心时，您觉得象很有戏，也很无奈
最想问段总的一个问题.投资是为了赚钱吗?
呵呵，这个问题有意思。
我想，对大多数人而言，投资当然是为了赚钱吧。
投资的过程也是很有乐趣的。
所以对我个人而言，享受过程可能更重要，因为结果已经不那么重要了。不过，好的结果还能帮到别人，也算是个不错的副产品。
用李嘉诚的话讲投资或生活都是“建立自我，追求无我”的过程，段哥的状态确实让人羡慕。价值投资五分钟说完了，可要真正身体力行确实艰难啊，首先要正确的认识自己，还要客观的看待世界。有时侯我怀疑自己是否真的有悟性，还是自己太着急了，还需要修炼啊！
赞叹您成就了一种于钱无碍的自在境界！
其实本人最想成就的不是钱多少，而是对钱的无碍境界，不取不舍。
投资的过程的确是很有乐趣的。
经常看段总的博客到很晚，乐此不疲，因为我是做设计工作的，白天比较忙，只有晚上才有时间。跟踪段总的思想也有好几年了，感觉还是进步不少。
在股市上我也不期望一口吃个大胖子，能够取得超过国债的收益（5%）就比较高兴了。所以也没有压力。
都没提公司经营产品，经营管理者、企业文化。光数字，
如果roe是return on净资产，或叫净资产收益率，没有负债情况怎么搞？
再说，往往非数字的东西往往比眼前数字的东西重要，无法根据你给的东西判断。
向段先生学习的。《基业长青》不错！从企业文化方面考量公司。
有什么好书,请您列个书单可以吗？无论是投资 还是生活 哲学.........都行。
期待您的回复。博客还有个功能“发消息”
它的自营租赁业务的物业使用成本入账法，隐含价值约100亿?这是怎么得到的,是不是还需要在加上折现率?大家可以加以讨论.
是重定性还是定量?我觉得看自己感觉哪个更让你心里舒服就好,但不能过于偏颇就行.
你可以在他的年报里找到它的自营租赁业务的物业详细分类，乘以各种物业的大概均价，减账里的二十几亿.
不需折现
心里像个跷跷板，迷茫啊
我不发消息，也不回如何消息。
只想让段先生推荐一些书！我干嘛要招架？有空上就上一下，哪天忙就不上了。
呵呵，那我赚大了，我可不只和他吃过一顿饭呢，还是他请客的。
好的，谢谢。
呵呵。
段总进军网游前，是不是同史玉柱先在饭桌上好好交流了一下。
原义可能是---“我不发消息，也不回任何消息。”
拼音打的，笔误。如有岐义，以博主为准。
这个问题我在一本关于巴菲特的书上看到过，应该选B公司，因为假使这两家公司都将年收益的70%留存公司经营，那若干年后B公司的净利润要比A公司高得多，因为习惯赚取14.2%的B公司的留存利润的收益也是比A公司高的。
段哥你好！
问：有某两家上市公司；A公司和B公司，它们所经营的业务、业绩、成长性、市价和pe都差不多，或者说都一至，但唯一有异同的就是它们的总股本（全流通）；A公司是50亿股；B公司是5亿股，在这样的当下想听听段哥是如何取舍的？
不会。保利地产
万科地产
金地地产
这四家公司应该是国内房地产的知名品牌吧？地产股真跌的让人恐慌的时候，可以关注一下这四家公司。
段哥你好！
关注yahoo和买yahoo与goodle退出中国市场有关系吗？
是Google
哦，08年就有买了，
地狱的石油
（本文抄袭自《1985年巴菲特Warren Buffett致股东的信》） 或许你会认为法人机构拥有高薪的职员与经验丰富的专业人员会成为金融市场稳定与理性的力量，那你就大错特错了，那些法人重仓持有的蓝筹股价格通常都不合理。
格雷厄姆（Benjamin Graham）曾经讲过一则寓言：一位老练的石油勘探商升天了，到了天堂门口却被圣彼得拦住说：
这几天一直在看段总的博客，基本看完。
感想：觉得段总很真实，也很难得，如此高度还能平视这个世界，令人感动，令人钦佩。祝愿段总及家人幸福安康！
收获：我想做个本分、健康、有幸福感的人，想学习、实践价值投资。
三分之二的销售规模，大体相当的销售均价，净利润比万科高出近12亿元，中海地产的盈利能力再次让老大万科别有一番滋味。万科总裁郁亮亦承认：万科真正的对手是中海，与我们旗鼓相当的始终是中海。
数据显示，在总资产、营业收入、销售额等经营规模指标上，万科仍排名国内上市房地产开发商第一位，但在净利润额、资产负债率、净资产收益率、营收利润率和成本控制等所有经营效率指标上，中海优于万科。
移动互联网可能是未来十年最热门的行业，现在苹果一枝独秀，但互联网老大Google,芯片老大英特尔，软件老大微软，手机老大诺基亚全都进入该领域要一决高下，国内的网络老大中移动和电脑老大联想也想借机上位，显然也看好这个行业的历史机遇。这种情况下怎么投资这个行业，怎么分析这些公司前景？
想请段总论坛里理解这个行业的高人做些分析。实际上联想已经是长期牛市的走势了，我不懂所以没买，但感觉是个机会。段总对这些公司有什么看法吗？
段总说毛估估；巴菲特说看见个大进来，知道他是大个就行，不一定要精确知道他的高度，使我们增强了投资信心。但毛估估是需要功力的，对缺乏具体实业经验的我们找到熟悉的领域不容易。我的做法是多学习思考外，从行业和公司的大处着眼，我现在有铁龙，就是大的方向看好铁路集装箱的前景，毛估100亿市值似乎不高。
阿段，看了你的博客，我对价值投资的理解提高了很多，谢谢了！价值投资者在乎的是股票的价值，要长期持有在经济危机下仍然能很好发展的企业。我有一个问题是，如果在这次经济危机前就持有GE很多年了，而GE在经济危机发生的时候，股价重创。那么在危机发生前，能否通过GE的年报等信息，知道GE的问题，并预计到可能股价可能重创，而把它卖掉，腾出大量的现金。然后在股价远低于价值时再买回来。你有无类似的例子？
先报个到。谢谢段总。
段总 你在这么多的上市公司中是怎么选股选公司的.
选股思路是怎样的.大概的思维脉络是怎样的.
我感觉有时候无从下手.
是因为轻松而休闲吧？呵呵，朝这个方向不断努力ing~段总：您好！看到您跟博友的以下对话，我确实有不明白的地方，想请教：
panhuiji777问段永平：价值投资学习中.段总,比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?
段永平回复：panhuiji777
加什么？我没看到你写的是什么。如果有公司净资产1000亿，市值120亿（你这里价值是什么意思？）的话，我觉得最重要的是去确认两点：1，净资产真有1000亿吗？你会发现其实要确认比你想象要难；2，理论上可以变现吗？有没有可能在变现之前先变没了？。这里有一个不一定对的依据就是，如果这个公司有现金的话，会不会跳出来回购。不肯回购的一般就可能有问题，但肯回购的不一定没问题。
我很想用“充分的”和“必要的”说法，可怕人不明白。
我当年学平面几何时一开始老也不明白什么是“充要条件”，后来发现这个东西对理解投资挺有帮助的。
因为段总是非常成功的，我们现在都有了价值投资的理念，问题是怎么对企业进行估值呢？我读了很多书，也研究了好多国内价值投资成功者，没有一个象段总这样无私的把心得无偿奉献的，所以我很珍惜这个机会学点东西，来这里我真的弄懂了好多，有不懂的当然要问，厚着脸皮的问，你帮忙看看，yahoo的估值里是不是把现金3元，净资产部分都算了吗？这个19.3的来源你再看看：段总的估值如下：
每股（都是大概数，没细算过）：现金3，yahoo以外上市部分属于yahoo的部分（包括yahoo Japen约30%和阿里巴巴B2B香港上市部分约30%）4.6+2.1=6.7。 yahoo本身现在的现金流大概有每股1.4/年，估计盈利大概在0.8左右，在Internet这样一个成长的市场里，yahoo的广告总量还是有很大可能成长的，所以我给这部分12倍的pe（这里给多少都可以，看每个人对他们业务的理解），这就是9.6。 以上总和是3+6.7+9.6=19.3。所以我认为yahoo现在的市场的fair value大概就在18-20块之间，所以我认为yahoo不贵。
另外，yahoo拥有40%阿里巴巴集团的股份（所有没上市部分，包括淘宝，支付宝还有他们的妈妈等），我也不知道那一块到底值多少钱，反正是送的。如果整个阿里巴巴没上市这块值到500亿的话，yahoo就一定在30块以上了。如果值200亿的话，yahoo大概值25-6块。
不管大家对淘宝的前景怎么看，我对美国大部分投资者的理解是他们根本还没开始看淘宝呢。也许这才是yahoo可以便宜的机会吧。等个几年之后，也许大家就慢慢注意到那一块了。
假设你存200亿能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把200亿打6折，就是120亿。比如08年10月底我买的潞安环能价格是10元多，总市值为121亿元，他07年的净利润为14.5亿元、08年第三季高净利润为17.7亿元。假如那时我是一位纯粹的价值投资者或我懂得了段总的这个算式，我是打死也不会卖出这只股票的。
段总的这个算式就是：假设长期国债利息是10亿/200亿＝5%，那么我们所要买的股票的利息就要更高：10亿/120亿＝8.3%，那么当时潞安环能这只股票的利息比8.3%更高：07年为14.5/121＝12%；21.16/121＝17.48%。朋友你说，我是不是犯了不可饶恕的错误呀。潞安环能现价为42.29元，去年最高摸高至57.5元。但是当时大盘还在跌，这个也还在跌，当时我也受到市场恐慌情绪的感染，在跌到9.5元的时候就全部清仓换股了......
我恰好也买银行股，用段老师的方法测算了一下招商银行，招商2009年利润223亿，总股本216亿，2010年预计有20%的增幅（现在处于低利差状态，通货膨胀利润应该会上调），利润223x1.2＝267.6亿。 10俩年期国债利率3.43％，按4%计算。 223/0.04=5575亿，打6则，5575x0.6=3345亿，折合每股：3345/216=15.48元。
哥：这样算法对吗？
请问段大哥一个问题，在选公司的时候，应该是要定量和定性分析，但有时候，虽然对公司的管理层不太了解（因为是冷门小公司，媒体关注度不高，缺乏了解其管理层的渠道），但其公司账面上看明显是低估了。
有这样一家从事着名品牌男女装皮革配饰品生产和销售的企业，
其市值1.6亿，但其净现金含量有1.3亿（扣除所有负债后），净资产2.4亿，近几年平均每年赚4到5千万。
账面上来看，是一个很好的标的，但就是缺乏对管理层的了解。你碰到这种情况你会买进吗？
有空去看看。这个“江湖”会越来越大的
1.作者解释了他所认为的Humility and ProfessionalWill这两个特征是什么。第一个要低调，功劳让给别人，责任自己来背。对不起，也许是我孤陋寡闻，这样的CEO好像真的不是世界500的作风，反倒是那些不用上市的家族企业倒有这个可能。世界500每家人家都承担着股东或Stakeholder给你的巨大压力。背责任的后果往往是CEO被炒掉。不高调，怎么可能motivate那些在变革中本来已经疑虑重重抱怨多多的各级员工？不高调张显自己的功绩，如何坐稳位子，遏制反对者？反正我看到的都是CEO们全世界满天飞，每到中国必是PR部门鸡飞狗跳约见媒体的高峰时间。第二个是要铁腕坚持己见。当今商业世界变化之快，99%的决策你都未必知道是否会"produce great results"。如果每次你都能未卜先知，那显摆一下自己的ironwill倒也无可厚非。不过一旦你的判断失误，那“钢铁般的意志”不免是一件可怕的事情。所以真正敢果断决定的人不多，不是他们不够意志坚强，只是这个世界的变化似乎已经不由他们凭意志便可决定，且永远要对的
先找对人，再定你的战略。不好意思，这个很难。因为人对不对的一个很大的前提，就是根据你的strategy。省钱的strategy要用会省钱的人；搞创新的strategy要用脑子有idea的人，调换一下就是错！而现实中也看到公司总是先有了重大的变化，如合并重组，然后再开始搞人的问题，对的人留下，错的人走。当然，也许再上面的人--那些制定战略的人，真的是先于战略而存在的。
上面的这些话，只让我看到Level5的领导们，如果这是作者想描述的话，都是些古怪的人，所以正常的人当然不可能当这11个公司的领导了。我实在不知道eccentric这个词儿在这里究竟代表了什么？humility? iron will?还是神经病？这个Smith还真不是常人，为了体现他的钢铁意志，作者举了两个例子，一个是年轻的时候工伤失去了一个手指，但仍然坚持当天去读夜校，后来终于考上一流的法学院；另一个是当他被任命做CEO的时候，医生说他得了癌，活不过一年。但他并没有退却，坚持担任CEO岗位，丝毫不影响工作量，并后来活了25年。可是，可是，这两个例子对我们这些凡人读者来说，究竟什么意思呢？轻伤不下火线，重病也要坚守岗位，这就是所谓的钢铁意志？这真的对business有益吗？这真的是应该我们学习的楷模吗？还有counterintuitive还算看得明白，就是叫你不要想当然，相信直觉，countercultural我就搞不明白了。反文化的具体含义究竟是什么？和企业文化唱反调的是好领导？
反正我就看了个头，大概十分之一都不到，就看不下去了。转过来看看中文，好像也没有找到什么让我茅塞顿开的东西。如此畅销总应该有些我不明白的东西吧。不过，没关系，我不看了，反正这年头各类管理书（出名的，畅销的）多了去了，相信自己少看一本不会因此错失什么做great leader的机会的，如果那是我想要的话。
连看好几天了，我认为所有人都应该看看这本书，应该列入大学生教材，应该免费向公众开放，所有为这本书做过贡献的人（包括卓越包括对照）都是有价值的，最大的遗憾就是看的太晚了，甚至非常希望见见柯林斯，我觉得这本书可以改个名字，叫《人生指南》
确实是在选择成长股方面有些疑惑的，特别是A股。段总：中国经济总量大了，出口也太大了，难以增长了，或增幅小了。对公司而言，当规模难以大幅增长时，能保持利润的一直增长吗？招商局的秦晓对自己公司就要求内生性增长，我不知道者能否做到？你有合适的例子吗？
大概每个月56块，基本花光，也许能有20块身价
。比段大哥有钱大哥24岁身价才20块，那大哥几岁才开始对未来成竹在胸？感觉能干大事，原因是什么呢？
。一直不知道什么是“干大事”，能把自己手头的事做好就不容易了。有个问题我非常困惑，之前非常关注段总的投资理念，从实际的结果来看自己的投资结果也是好的。
我2008年初买了一个公司的股票，价格是16元。后来就不断下跌，我在金融危机爆发雷曼兄弟公司倒闭后继续加码买入，最低的买入价格都到了3元多，（该股最低跌倒了3元）最后把成本向下摊平到了6元。今年该股涨上来到了15元，我就在差不多13元的价格出掉了，算了下1年半投资收益有110%.
但中间我一直非常疑惑，就是要不要止损，当时股票从16元往下面跌，是不是应该设立一个止损价格，保护自己。
价值投资和止损有没有关系的？难道价值投资了就不用止损了吗？