2012 年 · 534 条回复
按时间倒序新年将至，一年中最大的收获就是对"守在能力圈比知道自己的能力圈有多大重要"这句话加深了理解！谢谢段总！ 
阿段，李安导演的《少年派》看了没有？这部片子最后老虎离开派没有回头，这是要告诉观众什么？也是人性的一种表现？
我通过这个片子看懂了一点，就是一个人应该辩证的去看待危机，或者讲应该保持危机感，才有助于不断前进，活下去！
我不太会总结，是否大家都来讨论一下，做企业做投资其实也是这样，保持危机感，否则成功一百次最后失败一次就完蛋了
要明白自己说啥也不容易。让我想起一家做网络游戏的公司的愿景就是要做别的。这是巴菲特给佛罗里达商业学院的交流讲座的全英文纪录，由于是pdf格式的，不知道怎么才能copy上来，最后是靠用ipad先下载然后放进ibook然后一页一页copy（24页）上来的，不容易！
老巴类似的讲座有许多，讲来讲去都差不多但都非常值得看看。
很遗憾，没找到全文的翻译。
“员工私自介绍 银行不知情”
但如果该员工是在银行里面的工作岗位上“私自介绍”的话，银行似乎应该有责任吧？
Email一经转帖，段落全挤到一块去了 
为方便阿段的博友们阅读，我贴到心平基金会的博客中，重新排版并做了分段标号：《阅读的力量》作者Krashen在合肥的讲座
http://xinpingstory.blog.163.com/blog/static/104949785201210303347689/
编进去了。看来马晓春投资也就初级的水平，大道可以让他9子。
股市行情惨淡股民一片哀号 就连围棋国手马晓春也绷不住了。
A股行情惨淡，股民一片哀号。中国围棋国手马晓春九段也绷不住了，借其个人认证的微博“@马晓春围棋世界”抱怨：“又回到2000点以下了……”
面对无常股市，马国手似乎愈战愈勇，向网友撂下豪言：“2000点上下拼官子决胜负！”（注：官子乃围棋比赛中三个阶段“布局、中盘、官子”中的最后一个阶段，指双方经过中盘的战斗，地盘及死活已经大致确定之后，确立竞逐边界的阶段。）http://post.weiqi.tom.com/s/AA000B0A5836.html?source=HJSM_SHOUYE_XSJZ1
段大哥：讲下买了步步高电脑学习机之后的用户体验。
昨天儿子讲初一好多内容没装进去，买时送的< xmlnamespace prefix ="st1" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags" />8G的内存卡不够，打电话给一问要买个32G的卡才能，又电话几个懂电脑的朋友问内存卡的行情和品牍情况做了个初步的了解，并在华强北有实体店的淘宝上找到了卖家，下午到了苏宁卖场服务员讲8G的卡只能存小学一年的课时，中学的要换32G的卡，而且只能买正版金士顿内存卡机器才能用，水货用不了，为了安全我给钱她让她代买，当然价格要比淘宝上我联系的要贵几十块钱，然后她帮我装视频学习资料，说要半个小时才行，我说那我到商场逛下，但是不是半个小时才装完，总共花了两个半小时才装完。因为昨天是星期六客人很多，服务员要给他们讲解都忙不过来，又要见缝插针的给我装资料，还要在电脑里找资料，我只能在商场里呆了两个半小时之内每隔半小时过去问下好了没，她总是说还要半小时。她装好之后7点半才吃了个盒饭，问她知不知道步步高老板，她对段永平这个名字没听说过。
今天儿子又说英语装错了，今天下午又要去重装。
不过看到儿子对学习机的喜欢也是值得的。在这之前有个黄冈中学网校在深圳的教学点我们去听过但学费是9800元，这个跟步步高电脑学习机比起来太贵了。
比苹果的体验确实要差不少哦。以前看到你在这里说，有些书你看了后只是验证了自己已经有的理念和观点，有些书您只是看几页而已，而且也不向巴菲特、芒格他们那样是书虫。但是，事实证明，您所拥有的非常厉害的理论武器一样也不差。我在自己看书的过程中还验证了几条，比如您说的：知道错了，赶快改正，多大的代价都是最小的代价。这条在诺贝尔奖获得者丹尼尔.卡尼曼的书里叫做“沉没成本悖论”。还有关于企业文化，我也是通过您说的几句话才真正懂的。前些天，马云在一个读书会上说不一定要读很多书，他似乎也是一个悟性很高的人。哎呀，我等平庸之辈，即使多看书，也需要大师们的指点，段总，你的一些感悟，真的很强大，即使是几句话。谢谢您。
综上所述，也许悟性高应该是妈生的。昨天完美打电话给我说可以让我参加股东大会，今天我已把持股证明电邮给他们了。
但是在和他们沟通中非常郁闷，在电话中我讲我把和你们通话内容已录音，要找律师告你们，还要通知媒体等等。
从来没有碰到一个上市公司潜台词叫股东不要来开股东大会，而且也从来没有股东参加过股东大会，公司治理让人担心。没人观注也许是被完全忽视的公司，有被极度低估的可能。
如果只有一个人去还真不如没人去，可以省成本哈。这回人家要为你一个人定地方，派人，还得认真准备说话等等。不过，很难明白他们说的从来没人开过股东大会。看来都是短线在抄。
段哥，我是不是也说少了。他说70%只是表示哪边是大头的意思，没必要计较具体该是多少，不然老巴该出来说实际上自己赚的钱99.9%都是别人花的了。牛兄：我有个问题想请教段总及各位朋友，方便的话烦请贴到段总的博客上，不胜感激！
段哥：我是您的一名忠诚粉丝，最近遇到一件事情，感觉道理与投资有点关系，心里一直无法释然，晒出来向段哥及各位网友请教：
我是一名上班族，因为跟前老板走的近，去年公司向担保公司贷款时做担保抵押了我的房产（当然除了对老板的信任，也有些经济上的利益），结果公司出了问题，贷款无法归还，如今被被起诉，法院已经介入在走拍卖程序，而我一直在使用法律手续拖着，能拖一天算一天，尽管知道这于事无补......典型的鸵鸟心态！
通过这件事我不断反省自己：在这个过程中因为我的轻信，我是做了不本分的事！做了自己不懂的事情！做了自己无法承受的事；同时我也清楚：既然自己签字画押，理应承相应责任，应该主动配合法院处理完这件事情，可在真正需要付出代价的时候才知道做一个守信誉的人也非常纠结，要知道这个担保造成我一半以上的资产损失。
伤痛肯定是刻骨铭心的，我反复检讨自己，可总是感觉没有总结到对等的教训，这让我觉得更加恐惶。我该吸取到哪些教训？
流通的都是adrs，居然不让参加股东大会？搞错了吧？白云说得有理。一般而言，便宜没好货。Siri的中文竞争对手（002230）科大讯飞中文语音比Siri强多啦，而且中移动刚刚成为它的大股东之一，也许OPPO将来可以用科大讯飞的中文输入，一定比Siri强啊！
中文处理还是中国人的软件好，不信可以试试Office 和WPS比，用任何一个大一点（大于500k比较好）的中文txt文件（要有很多Tab即制表符和换行符）来试，Office2003,2007,2012打开再保存就丢失很多东西了，大概能丢失一半以上（汗啊！堂堂微软，而且比WPS消耗几倍的内存，消耗数十倍的硬盘，有这必要吗？就为了多卖点钱。），WPS没有丢失，而且WPS还有云空间，超级方便，于是我就改用WPS了，而且也相信中文处理还是中国人的软件更好了！（BTW，WPS现在中国政府、企业、军方采购得很好）
我觉得Siri里的中文输入非常好用，不知道你的强多了是哪里来的？
不懂不做，老巴一直如此。但懂有时候要有个过程，老巴也不例外，也会碰到以为懂了但后来发现其实不完全懂得东西。另外，老巴公司还有其他人管投资，老巴是放权给他们做的，但他们的理解有时候和老巴会不完全一样，所以大家看到的老巴的持股未必一定就是老巴的风格。其实BYD就不是老巴的风格，GM也不是。在石油公司上老巴也认为自己犯了一个几十亿美金的错误（把中石油上赚的钱亏进去很多）。日本自被美国人征服、驻军、改造，远远谈不上是一个完全的独立主权国家，
所谓的中日问题，本质上是中美问题！
另外，日本人虽然现在远比中国人优秀，但是也远没有国人想象的那么优秀！
不买日货没有什么不妥，现在商品很丰富，可以选择的很多，我为什么非要买日货！我才不管什么在中国制造、零部件是日本造、全球经济一体化什么的，只要是鲜明的日本品牌，就不买！我很反感“抵制”这个词，没有吸引力，谈何抵制?我自开始领工资，就没有买过日货，过的一样很好，总之一句话，我尽量不让日本人赚我的钱，因为作为一个中国人，这是我唯一能表达我情绪的权利，也是最直接、最有力的！
还过得去吧，20多年前从中山到番禺就要花6个多小时。好像缺货很厉害，每天都卖断货。网上买要等两三个礼拜了。
iphone5加ios6改进了很多小东西，确实比原来更好用了。有些很小的东西，比如耳机原来在上面，现在改到下面这种改进确实让人佩服，因为我自己原来就老是觉得那个耳机碍事，现在感觉舒服好多。
国内大学能容忍这样的教授，确实让人很别扭。
白云说得对，只要想通买的是个企业，而且是个非上市的企业，其实好多问题就容易明白了。前几天同一个朋友交流股票的时候，在谈到投资回报的时候，朋友突然问我是否每年把自己的投资汇报严格的计算过，我说那是怎么回事？他说就是很简单，就是把自己用于投资的资金封闭起来，每年来测算自己这些资金的回报率，算是自己水平的真实写照，而不仅仅拿某支股票说事。
想了想很有道理，虽然是自己投资，但如果用这种方法的话，才能真正明确自己掌控资金配置的能力，而避免了“虽然某支股票赚了百分之一百但总资金的回报率可能不高的情况下，误判自己的投资水平“。
有多少人是这样运作的呢？如果有一天你有可能管理一笔资金，你能拿出一份清楚明了的成绩单给投资人看而不是仅仅就某些股票说事呢？
放暑假家里买了台小天才，每天我家两个小朋友都要欢天喜地的游戏一番，而且还能学到百科、公共道德、习惯养成等许多知识。羊羊“老师”是以“伙伴”的角色陪小朋友边玩边学，真的很棒
有个小小的建议：每次换电池较费劲， 是不是可以在电池仓内加条小小的丝带，轻拉丝带电池就可以掉出来。 （我看到我老爸几台收音机电池仓内都有丝带，所以我小聪明建议一下）放暑假家里买了台小天才，每天我家两个小朋友都要欢天喜地的游戏一番，而且还能学到百科、公共道德、习惯养成等许多知识。羊羊“老师”是以“伙伴”的角色陪小朋友边玩边学，真的很棒
有个小小的建议：每次换电池较费劲， 是不是可以在电池仓内加条小小的丝带，轻拉丝带电池就可以掉出来。 （我看到我老爸几台收音机电池仓内都有丝带，所以我小聪明建议一下）巴菲特说，他的投资一般是在他认为有95%的把握时才出手（我觉得也许没那么高）.
段大哥：这句话是巴老跟您吃饭时说的还是您看书上说的呀
听录音听到的，好像是在charli Rose的采访中。段总，你说的等待苹果掉头上型是什么意思？
我认为，李嘉诚和段永平都是将股票投资和实业投资二脉打通的厉害角色，不管有无意识，都是遵循的价值投资。我了解的一些资料，李嘉诚在股票投资上，是其绝顶功夫的练成之地（早年大幅折价买九龙仓和和记黄埔）。段总，你的经历也一样啊，股票投资上让大家认识了您的一骑绝尘。学习中。
。段总，我明白到，以前看巴菲特的书只是相信价值投资理念，但不明白如何入手分析企业所以效果一般（学价值投资前5年，成绩上基本上持平）。现在好像明白了你讲的“平常心”是个什么概念了（就是回到事物的本源吧，其实价值投资也是平常心，只是关于投资方面的东西而已），我感觉我对价值投资有了更深入的了解，现在再回头看以前自己写的那些“关于对价值投资的理解”，可以很明显的发现自己以前只是模仿，并不是真的“懂”！
投资是个寻宝的过程，关键是享受这个过程，至于赚钱，会赚到的，当然你得接受合理的投资回报，否则就会掉进去，还是平常心！非常感谢阿段！
谈一点生活上的事情。前几日，我饭后与爱人去人民公园散步（江西南昌），刚走一圈，就碰到大爆雨，躲雨人群聚集到公园中一长廊内。大约一个小时后，1名78岁男性老人讲自己身体不舒服，但是走不了，旁边的人有7、8个帮他出主意，都是打110,120急救之类的，但无一人真的帮老人打电话求助。因当时我在长廊另一端，看见蛮多人聚集在一群，我也过去看看，看到这个情况后，我便帮老人拨打了110。派出所的民警是这样回复我的，“你问问老人，他家有没有人，让他打电话回家”，我讲“他家没什么人，你们还是过来一下。老人身体不是很好，他已经站了一个多小时了，比较难坚持了”，民警又讲“我们所里的车子出去了，而且我们的警车是不能开进人民公园的”，我只好回“你们是救人，与公园管理处协商一下是一定能开进来的，我身边有很多围观群众，你就讲来不来吧？”在等待警察过程中，有一个60岁左右的男性老人就指责的口吻说老人，你自己打电话回家叫自己家人，麻烦警察做什么，警察也不会来的，他这一讲，周围很多人也同样开始指责起来，我听不下去，便说，如果是你需要帮助时找警察，警察不来，你自己会如何想？救死扶伤，难道不是警察该做的嘛？还有，老人不打电话回家求助的原因也许是他家里没有前来救助的能力，何必指责他呢？ 110警察最后还是来了，但明显一脸的不高兴！老人上车了，我们放心了，这是很多围观的人也跟着老人走向警察，想搭车回家。我和老婆顶着大雨出公园，水已经到我膝盖处了，结果到出公园的时候又遇见了警察，看了一下车内，只有老人一个人坐在前排，搭顺风车的人估计都被警察赶走了！
我老婆讲，别人都那么冷漠，你做了又有什么用！我讲，如果这个78岁的老人是你外公，你还会这样讲吗？老婆说，是哟
段大哥：昨天在香港张化桥的新书发布会上问了他一个问题不太明白，请教下大哥。
我问他买的民生银行H 股为什么不买A股，因为A股比H股便宜。张化桥说：A股是比H股便宜，但便宜得不够。因为在香港资金的利率远比中国大陆的利率低，所以起码民生银行A股要比H股便宜30%他才会考虑买。他还说他跟很多基金经理都说了这个道理。现在好多基金经理都慢慢同意他的观点了。
听了他的观点我有点困惑了，投资要向这样考虑资金成本吗？
另外还问钟兆民，华人里投资最历害的人是谁？他说是段永平。跟我的想法一样。
难道钟兆民也知道我的武功很厉害？
所谓投资厉害不厉害实际上是很难定义的，这又不是比赛。
人们对投资“厉害”与否往往喜欢用某段时间的回报的比例来衡量，但这种衡量往往是不科学的，因为有很多因素会影响到短期的回报。下面举几个可能影响短期投资回报的例子：
1.能力圈：懂投资的人的回报未必能一直比市场好，尤其是有时候能力圈内没得可投时；
2.margin：有些用margin甚至是用很多margin的人是有可能在赌对的情况下在某个时段表现很好的----但出来混是一定会还的；
3.把握性：巴菲特说，他的投资一般是在他认为有95%的把握时才出手（我觉得也许没那么高），但很多人实际上60%的把握就出手了（或许更低，所以会看到他们深一脚浅一脚的），可是10000个60%出手的人里面总能在某个时段找到运气好而回报特别好的，但未必就是因为这些人厉害。
4.用功程度：所谓懂投资的真正含义，我个人的理解其实是懂得不投不懂的东西。但投资回报的好坏其实是取决于投资人能找到自己懂的好的投资标的，这就需要很用功才能经常找到好的目标（巴菲特的标准是一年一个）。像我这种用等待苹果掉头上型的用功程度4年能找到一个就很不错的。
如果非要找个厉害的华人投资者，我个人觉得最厉害的是李嘉诚，不会有啥争议吧？
段大哥：昨天在香港张化桥的新书发布会上问了他一个问题不太明白，请教下大哥。
我问他买的民生银行H 股为什么不买A股，因为A股比H股便宜。张化桥说：A股是比H股便宜，但便宜得不够。因为在香港资金的利率远比中国大陆的利率低，所以起码民生银行A股要比H股便宜30%他才会考虑买。他还说他跟很多基金经理都说了这个道理。现在好多基金经理都慢慢同意他的观点了。
听了他的观点我有点困惑了，投资要向这样考虑资金成本吗？
另外还问钟兆民，华人里投资最历害的人是谁？他说是段永平。跟我的想法一样。
因为资金利率低而买的潜台词就是在用margin，没理由这么做。可能的实际理由或许是因为两种货币之间是不可以自由流通的。不知道段大哥有没关注过最近广药和加多宝的商标案，有一点想问问段大哥，广药收回王老吉自己做，也是为自己公司考虑， 但是从整个社会中国的好公司来看这个问题，我们每次出一个稍微好一点 有可能做成具有普遍性的公司，在中国就像可口可乐在美国一样的产品，就要这样死在自己的窝里。那我们国家什么时候才能出世界的企业啊。
那要看你怎么定义“世界的企业”了。简言之，出不出的了“世界的企业”和企业无关！记得很久以前有人拉我去开个会，要讨论民营企业的问题，我直接拒绝了，告诉那人：所有民营企业都有的问题和民营企业无关，不过那人好像听不明白。
可能我没有表述明白……我是想问您，如果遇到巴老下面这种情况，企业价值虽然低估，但5年未涨,又不能做到控制这家企业，进而提升股价…请问您是卖出？加仓？还是继续漫长等待?以巴菲特投资Dempster公司举例：
Dempster是一家主营农业用具、灌溉系统、供水系统以及自来水管道的公司。1956年，巴菲特开始把它视为一项Generals投资（低估类），当时该公司股价为每股18美元，其账面价值为每股72美元，其中，流动资产(现金、应收款项和存货)减去全部负债后的净值达到每股50美元。Dempster过去业绩非常好，但最近几年只能达到盈亏平衡。从定性指标看，公司所处行业竞争激烈，管理层素质一般，但从定量指标看，公司的价格远低于其价值。巴菲特认为这类投资有七八成的可能会在一到三年内获得可观的收益。
不过，巴菲特的预期没有实现。随后五年，巴菲特不断小批买入，自己也进入了公司董事会，管理层却无法扭转价格远低于其内在价值的局面。到了1961年8月，巴菲特取得这家公司的控股权，平均买入成本为每股28美元。巴菲特先将公司的副总裁提升至总裁，仍然没用，还好芒格在1962年4月介绍了一位专业管理人Harry Bottle出任公司主席，1963年以来，巴菲特将Dempster以每股80美元账面净值出售给了新东家。幸好买价便宜，7年过来，巴菲特的收益还不错。
你这话给我的感觉像是说某人并不总是坏人，所以是好人的感觉。这话和但斌无关哈。
很多人不明白看图看线的地方是：看图看线实际上是有50%的准确率的，唯一的问题是人们事先无法肯定哪次是对的。
看图看线实际上就是看目前（这个时刻或时段）别人对股票的看法。所谓的价值投资者的心中是无图无线的！
。但斌能把一个不错的公司拿快十年，这定力，俺就服！6688说到的航空公司与纺织公司，我想的确与周期性没啥关系。只是老巴举的最典型的2个例子。
航空公司：是说整个行业发展迅速，需求巨大，但行业内的企业受伤累累。 航空公司无法给客户做出独特体验度，客户不关心是哪家公司为自己提供服务。 所以航线重叠的情况下，只有血拼价格来争取客户，所以行业兴旺，行业内企业却很是受伤。就像段总提到的做硅片的公司。
纺织公司: 芒格说了，是因为产品无特性。 好像水泥，无论设备如何投入，它还是水泥
能说自己水泥好，比别家水泥贵一倍吗？所谓周期性的说法是不太靠谱的，因为没人知道每次周期有多长，有点像牛熊市的说法，都是马后炮。首先我声明一点，我不认识但斌，也从来没见过他，但看到大家说但斌不是价值投资者还是感觉有点不爽。因此在这里说说我对他的看法。。
但斌在08年之前主要的投资思想是"长期持有好企业"，经过08年之后，投资思想变成"长期持有非周期性好企业"，我08年之后也隐约的感觉到为什么有些好企业经过深跌确不涨，有些企业下跌后很快就涨起来了，但斌系统的总结了，就是周期性的好企业也无法长期持有，这个在当时打消了我的很多疑虑，印证了我的一些想法。
近期但斌说的一些趋势性的言论，其实更多的跟估值有关，举一个例子，茅台现在市值大概2500亿，有人说应该有3000亿，有人说可能到5000亿，如果按照这样的估值，其实每个人的投资策略都会变化，但实际上按照未来现金流的思路来看，如果不考虑折现率，茅台的估值是无限大，那么天花板在哪里呢，天花板就是每年的赚钱比例跟折现率一样了，如果茅台的不再增长了，那么就是天花板了。正因为这样的思想，因此要经常审视一下当前的时机，比方说预测茅台增长只有10%了，假设认为20倍pe是合理的，现在是30倍pe，那这个高估了大概30%，要3年才能抹平，这个时候就要看大家的机会成本了。大概是这个意思。
但斌的最大贡献就是把非周期行业的投资理论化了，至少对我是这样，让我把隐约的感觉变成有理论依据了，巴菲特的书里面没有具体写周期性的企业，费雪也没有太具体的非周期性的东西。这个只是个人的一点见解，首先声明，我不是但斌的水军，甚至我对但斌对广药的看法我也不是很赞成，但如果广药王老吉现在销售额有50个亿了，估计也合理，我也很乐意买广药，因为那个时候我可能认为广药王老吉已经成熟了，会有一段时间的增长惯性，我很少从开始就认准一个股票，因为确实我也没这么能力，这一点我跟但斌不同，呵呵。
我认识但斌，但还在想他怎么又过渡回看图看线了，说明这哥们骨子里还是有图有线的。
所谓好的生意模式就是能持续赚钱的模式，懂生意的人应该容易懂的，不懂生意的人怎么讲都很难理解。我一直以为已经牛市很久了。这个理解差不多吧。
你违规了。
但斌在其8月2日的博客中说：“我曾研究过十年的技术分析，从上证指数月线图给出的综合信息看，大底近在咫尺，如不是大底，距稍大幅度的反弹时间也不远了。而一年内，市场反转，走大牛市的概率极大！”
----请教段总，但斌这种头脑中还有技术分析思路的人士，眼睛还盯着市场先生的表现，他算是真正的价值投资者吗？（因但斌可一直标榜已经从技术分析过渡到真正的价值投资者了）
阿段，我提个问题，请指点一下：
上周，我看了林园（国内较有名的价值投资者）的一段视频，他称当前股市是熊三期，并介绍自己买了很多与嘴巴相关的公司股票，记者就问到“比如讲伊利牛奶等食品企业，经常出现安全问题，你怎么看？这样的公司能买吗？”林园回答“国外食品行业也一样出问题，另外，如果伊利这样大的公司食品都不能吃了，老百姓还有别的选择吗？”
林园的回答正是我迷惑的地方，因为我不敢买伊利。然后，我把这个问题问了我爱人，我爱人回答“如果伊利真的有问题，国内老百姓确实没什么吗选择的话，我宁愿什么都不喝就是了”！
对比两人的理解，我觉得林园对食品安全理解的逻辑上是错误的！
段老大，目前国内一些银行股股价已经跌破净资产，在国内稀缺的金融资源前提下，重置成本居然有的能打8折开银行！市盈率有的居然能到3.9倍，若银行保持如此盈利能力即使不增长，年收益率也达到25%了。何等的便宜啊。
再来倒退，若真发生经济危机，那可不单是银行坏账的问题了，而是国家稳不稳定的大问题了！
我不懂银行。对我而言，即使是让我开银行我也不愿开的。怎么看，银行都是靠借别人钱做生意，而且生意也是借钱给别人，这两件事我都不知道该怎么做，所以不懂。
我什么时候说过我感兴趣？段老大，目前国内一些银行股股价已经跌破净资产，在国内稀缺的金融资源前提下，重置成本居然有的能打8折开银行！市盈率有的居然能到3.9倍，若银行保持如此盈利能力即使不增长，年收益率也达到25%了。何等的便宜啊。
再来倒退，若真发生经济危机，那可不单是银行坏账的问题了，而是国家稳不稳定的大问题了！
段总都自谦不懂银行，俺就更不懂了，我只是隐隐的感觉：
1，不能买入激进的银行，买银行只能买最保守的那个，哪个激进哪个保守咱们都知道；
2，银行是一个好的生意，并不需要太多创新，只需要低成本吸储，保守的放贷就行；
所以，合适的价格买入合适的银行是可以的，现在有的银行看似便宜，其实很贵，但确实有个别银行价格已经可以了。
有谁能解释为什么有万有引力不？牛顿好像只是发现了万有引力而已。2.地方债务其实是优质的资产，有地方土地打拆抵押，有还款来源，有信誉保证。经济落后地区除外，但那是四大行才做的。商业银行不会去做的
3.部分坏账有拨备复盖率照着没什么大不了吧。
4.目前国内活得很滋润为什么出去?
5.先不谈风险，一个生意四年能回本了，能不能投?
先不谈风险的投资能叫投资么？这文章分析的比较离谱，我因之前也曾打过民生银行的主意，谈几点粗浅意见；
1、中国银行股的高利润来源于高额息差（占比80%以上），这个现象绝对是不合理，一定会改变的。
2、坏账的问题。中国银行股目前都是5倍的PE,为什么？因为它面临巨大的危机，包括中国的经济基本面出现了重大危机。我们国家的居民消费能力在不断下滑就是一方面的例证，另外，很多省、地方已经出现了债务违约情况，都是银行的钱。还有，民生银行在美国的一个投资，多少个亿吧，已经计提了坏账准备。（这说明，银行自己的投资业务不是稳赚的额，稳赚的只有息差，这是国家特色，不具备长期性）
3、进一步改革的冲击。试问，如果进一步放开，充分竞争，我们的银行与欧美大银行比较，优势在哪里？
4、所以，不是毛估估的问题，而是先定性的问题
5、其实国外银行经常出现危机，为什么大家不去想这个问题？其实就是因为，银行息差少，所以它必须做好投资，投资一出问题，就麻烦大了，最关键的是国家不存在救它，只有中国是有财政托底的。问题是，在进一步改革开放之后，那些不合理的东西都会改掉。所以不能用老观点看问题，
6基于以上的观点，我认为我看不懂银行，我不敢下手。
中国现在缺乏很强竞争力的企业，有一些，价格上又不是很满意，所以还是耐心等待。
请段总点评！
按照朗咸平的讲法，中国的利息差是3%到3.5%，对国营企业跟地方政府。如果是对民营企业，平均7%。在香港和美国，利息差十分之一而已，只有0.3%。所以利率市场化将对银行带来非常大的冲击。
让民营经济介入银行，然后利率市场化，由于民营机构的进入，利率市场化的结果是利息差必然下降。
这个估值的核心是第二条，盈利的假设。有可能盈利下降的非常快，国家政策关系比较大。
。本人不懂银行，不知道为什么别人会得出这个结论。但是，如果这个结论是对的话，那这个银行确实不贵。
他已经在教我们投资了？我们已经不胜感激了。你还奢求发基金，国内有些基金做的不错，实在不行交给别人管理。
受影响，你还想跟段先生学，你觉得矛盾吗？我在这里跟先生学投资，现在都长肉了，长了10多斤呵呵。谢谢您，平心静气，平心静气，才能把自己所了解的企业本质和事物看清楚。
长肉了，这是抱怨不？我认同您的说法，比如讲苹果，段总你可能看的懂，我自己也尝试着去懂，但就是搞不明白，特别是如果不借鉴别人的分析，我是没办法搞懂！
最后，我发现，我除了能去懂几个很简单的行业外，大部分都搞不清晰，当然大致上能懂的除外（不敢下重手啊）。至于多读书或看新闻等是增长知识的一种渠道，还是很有必要的。
段总这里请教你二个问题：1.你对许小年教授怎么看？（我觉得他讲的很多东西我能理解，水平不错）
2、你当初曾提出人民币相对美元不该升值，而是贬值。我现在明白这个道理了，你当初的判断依据是什么？是中美物价比较出来，还是对两国经济的未来走势？谢谢！
许小年很不错啊！
知道自己的能力圈在哪远远比能力圈有多大重要，投资的人绝大多数都是倒在能力圈外的，虽然大多数最后都不明白为什么中的招。
不过，因为看了这句话就认为自己有能力圈了也是蛮有趣的。
段总：请问，我从事的工业地坪涂料行业不知算不算没有差异化的行业，我个人感觉50%象，自己有时感觉很困惑，会不会象巴菲特的纺织业一样，您认为呢？
看上去有点像。不过像不等于是，比如3M的产品看起来都像差异化不大的产品，实际上很多都是差异化很大的产品，比如贴纸啥的。感谢段总。从2010年5月份第一次看您的博客，知道了买股票就是买公司。之后便将股票帐户彻底清理了一下，并开始了价值投资的实践。
二年来本人只买了一个A股股票。目前感觉不错。港股也投了一个，虽然目前还没盈利，以自己对该公司的了解及跟踪，心里感觉很踏实。在此再一次谢谢段总。
目前需要做的是多看书，多学习，不断扩大自己的能力圈。
其实能力圈很难扩大的，至少靠读书不行。不过，多读点书能告诉自己能力圈有多大。我觉得你跟老巴的核心价值观（道）是一致的，这应该是最关键之处。
核心价值观不是学来的，是骨子里就有的东西，是“发现”自己有，而不是“模仿”别人。（从这点来看，大部分人注定了做不了一个真正的价值投资者。）
如果核心价值观不同，研究来研究去也只能停留在术的层面，很难理解到事物的本质。比如好多号称很了解老巴的大师频频告诫“只能买消费股，绝不能买高科技公司，因为巴菲特是这么做的”，这就是典型的没有明白老巴的“道”的人。
（我不是评价巴研会的那几位老师，我对他们毫不了解。）
除了但斌，其他人我也都不认识。看过其中一些人写的东西，确实都对巴菲特很有研究，总的来讲都很不错。但我和他们不一样的地方（如果有的话）大概是因为我是业余投资的，所以也没有形而上的东西。
不知道为什么，我总觉得巴菲特的东西特别简单，不是很明白大家要研究的是到底是什么。
谢谢回答！
企业价值
其中：n为资产的年限；
CFt为t年的现金流量；
r为包含了预计现金流量风险的折现率。
我是根据以上公式计算，比如：
2012年：净利润 10 万 2013年：净利润 11 万 2014年：净利润 12.1 万 2015年：净利润 13.3 万 ...... 以此类推
我用10%作为折现率，每年净利润增长也是10%，这样每年利润折现到今年还是10万，根据以上最后算出小饭馆价值300万，我想请段大哥指出我这样理解问题对吗？
你30年后再算就明白你都是在白算。实际情况是天算不如人算，你要看懂了一般根本不用算。而且我前后说过很多次不要用公式，你还要问我，显然你是不看这个博客的？上证·巴菲特研究会成立，选举刘建位为理事长，陈理为副理事长，周贵银为秘书长，但斌、李剑和张昕帆为常任理事。我想问的问题是：段大哥和这几位同道中人的同质化和差异化是什么？
段大哥我有个问题请教
假如有个小饭馆，一年能挣10万净利润（以后每年利润折现后还是10万），该饭馆能经营三十年（假定租房30年合同）以现金流折现该饭馆值300万，我以五折购买应该是150万，但实际开一个这样饭馆不会超过50万，我想问我的现金流折现问题出在哪？谢谢段大哥！
平哥好！这篇文章里很多观点给我一种很大的冲击……我复制了，以后要经常看才行，这些道理绝不是看一两篇就明白的……我的目标是看一百篇，呵呵！感谢感谢！！
看100篇？那找去？看一篇就够了吧？多看几遍诺基亚看懂了你还买那就是投机了，看不懂你买也是投机。经济回归到根本就是生意，不可能会有完全的市场化。对中国来说，最重要的是法制和信用社会的理念要能真正推开，违法犯罪的成本太低是中国真正的肿瘤！
知道标和本的区别不？有死刑的国家犯罪率就一定低么？
不知道美国看病贵之外，看病还难不？
美国看病难不难看你和谁比较，还有就是难的定义是什么。美国看病其实没那么难，尤其是对没钱的人而言。其实没钱看病的人最绝的一招就是自己去医院看急诊，医院不可以拒绝急诊，不管你能不能交的起钱。
刚刚来美国时我儿子就去住过一次医院（stanford的儿童医院应该是世界上最好的儿童医院之一了），住进去的第二天才有人过来问我们怎么付钱，那时我们还没来得及给小孩买保险，价钱可真是杠杠的。
那什么叫自己懂企业了？真正的懂。
其实没人懂所有的企业，所以没有懂企业的说法，但可以有懂某个或某几个企业的说法。
不懂企业的人是很难懂企业的，不懂这句话的人也很难懂这句话。但要懂这句话可能需要很多年的理解，而且很多年也未必就一定懂。
不过，如果把企业看成一个在出租的房子或商铺也许能对理解有点帮助？
另外，提问的博友想请教您医药算不算没有差异化的行业，我个人感觉很不能算，您认为呢？
感觉上最没有差异化的产品就是硅片，因为用户最后只会关心每度电的成本，所以这个行业实际上是效率的竞争。长期而言，只有某些能真的做出高效率光电转换的产品的企业才能生存下来，而且他们的产品以后很可能就是发电厂。
航空公司实际上的差异化也非常小，除非某航空公司的安全性被怀疑，否则消费者的关心点会主要集中在从a点到b点的成本。当然，服务态度会有一点点差异（如果服务态度很不好则会有很大差异）。所以以上两个行业会是价格竞争异常激烈的行业。
你说的其他几个行业的差异化程度都比这两个行业或多或少要高一些。
有些行业看起来差异化很小，其实有些“小东西”会造成很大的差异化，比如零售的地理位置往往会让人们会觉得方便比价钱重要等等，尤其是价钱不贵的东西。
吃喝的东西心理上的差异化其实很大的，当然渠道的差异化也很厉害，比如可口可乐的护城河中在哪里都能买到这点是非常厉害的。
"如果我们能早点开放医疗市场，允许民间资本自由进入，而不是保持国有医院的垄断地位，“看病难、看病贵”的问题绝不会如此严重；如果允许民间自由办学校、办大学，中国的教育质量绝不会如此低；"
这两点不是那么认同，但不知道怎么解决。
我在美国看到的情况是：医疗依然是很贵的，起码比中国贵。同时，有大量的非盈利组织对美国的医疗贡献了巨大的力量。
教育的情况也类似：有大量的非盈利组织对美国的教育体系贡献了巨大的力量。
教育和医疗这两个地方好像不是简单地用市场化就能解决的，似乎确实和政府的政策有很大的关系。
新浪科技讯 北京时间7月9日上午消息，完美世界(Nasdaq:PWRD)7月6日提交的SC 13D文件显示，复星国际(Fosun International Limited)目前持有完美世界19,718,650股普通股(合计约394.37万份ADS，1份ADS折合5份普通股)，占完美世界总股本8.31%。
完美世界目前市值4.88亿美元，市盈率3.45倍，账上现金和短投到达5.23亿美元。
这个有点像当年段大哥买网易的案例呀 .icon_sina, .icon_msn, .icon_fx, .icon_qzone, .icon_renren{background:url(http://i3.sinaimg.cn/dy/deco/2012/0509/icon_4.png) no-repeat 0 0;display: inline-block;vertical-align: middle;width:24px;height:24px;margin-right:8px;margin-top:-4px;} .icon_qzone {background-position: 0 -50px;} .icon_renren {background-position: 0 -100px;} .icon_fx {background-position: 0 -150px;} .icon_msn {background-position: 0 -200px;}
单说zsy，老巴卖的时候9港元左右，现在zsy多少钱？刚刚我看了下8.86，我反正是看不懂大多数的公司，但是就跟着老巴走来看，zsy现在贵不贵？还有byd，byd我也弄不明白，但是我觉得太贵了。如果能让我低于老巴的价钱买，我会很乐意。从这2个例子看，就是好的公司，老巴买股票的安全边际还是安全到无法想象的地步！right price真的很难得啊！
说个中石油干嘛扭扭捏捏地说成ZSY，搞得我还以为是个代码
。那个电话是没法打的，上面没数字，要拿起来对总机说“喂，要外线”。第一次坐飞机大概28岁，第一次开汽车大概29岁，第一次开自行车好像是15岁，高中毕业16，上大学17.怎么才能看懂企业或者叫看懂企业的未来现金流？
有句话叫八仙过海，各显神通。不过我喜欢巴菲特说的那个办法，从来没看过别人的，也没有兴趣看。我觉得真看懂了老巴的东西的人大概是不会对别的人的投资办法感兴趣的，觉得我武断的人请先看懂巴菲特的东西哈。
段老师，请问您说的这个方法是毛估估吗？还是指什么样的方法呢？
到现在为止，感觉还没有一家真正看懂的公司，反而是觉得不懂的东西是越来越多了。
开银行一定赚钱么？为什么你要开银行？如果你懂银行，这么说就一点问题都没有，不然就算这次不小心对了，未来还是会还回去的。目前股市据我们的观察和研究，就是典型的熊市第三期，它具备熊市第三期的所有要素。6月27号我在广州同广州证券和谢百三教授以及炒股的十几人吃晚饭，大约吃了接近两小时，大家谈股市的话题却占了不到整个话题的百分之十，业内人士都不谈论股市，说的都是和股市不相干的事。第二个现象就是管理层不断的出利好措施或者不断的喊话提振股市信心，但市场却一跌再跌，毫无反应，继续下跌，这就正好印证了熊市三期对任何利好都不会有反应。第三，目前，绝大部分投资者都是严重套牢，几乎没人愿意炒股，市场极度恐慌，一买就套。第四，从财务指标看，很多股票已跌破净资产，现在买银行股就等于开银行（包括一些垄断的行业），这就相当于，我们现在买这些股票就相当于自己在开这些公司。第五点，还有一个现象就是，一些公司的可转债都在面值以下。第六点，普通投资者和舆论都在给投资者算账，说投资中国股市十年都不盈利的言论。第七点，近期又有很多股票加速下跌，杀伤力很大。以上现象都具备熊市第三期的所有要素。第八点，人们都在骂股市和基金
我对熊市第三期的看法，最终的结果是管理层对股市的利好最终都要体现，几年后，人们发现今天不炒股不买基金，会自己打自己的耳光，同时还要说“笨”，很多人又对我说“你都是那时候买的便宜，今天都高了”我的股票又都成了高在天上的欣赏品。十年不赚钱这个结论是熊市第三期得出来的结论，是不准确的。我们对个股或者股指的看法应该是在一个长时间的平均值，而不是取某一个点来说这个问题，我们对个股或者资产的价格应该取这么多年的平均值，这样才合理。熊市第三期买股要赚钱是小概率事件，亏钱是大概率事件，从这点来看投资者亏钱也是很正常的事情，我们要有平常心。我的方法是熊市第三期满仓持有，牛市第三期资产上大台阶。
牛市熊市的说法是眼睛看着别人（或叫市场）的表现。用这种办法投资有时候会对，因为“熊市”时往往股价都便宜，买到便宜股票的概率高。
在自己了解并喜欢的公司便宜的时候满仓往往都是对的，和熊市牛市无关，虽然看起来好像有点相关度。
right business、right people、right price和牛市熊市没有必然关系，但“熊市”时right price出现的概率确实会比“牛市”高很多，但当right price出现时买的人并不需要知道现在是“牛”还是“熊”。
阿段， 你整个都注释完了？第45句，很有意思，我以前也喜欢看武侠，现在看修仙小说！（看的开心啊，不开心的话，机会成本就太高了！）
来你这里，学到不少，我认为这也是你的一种慈善行为，要坚持哟！
另外，谈一点我对国内股市的看法，一直在坚持学习，做投资，但是在国内要找到好公司真的不是太容易，特别是有稳定经营历史的好公司难找，几乎都存在国有控股权过大的问题，股权问题很容易导致难以持续发展。另外，就现在估值来讲，还不是特别有安全边际。郁闷的是，现在可以历史上的估值低点啊！
这时，我想起一句，千万不要亏损，所以一定不能急。
段总:您说长期来说苹果手机是最便宜的手机，但有了苹果4以后，看苹果出5或6就会心动买，在说当时却时花了好几个手机的钱。
学长您好，转达博友“快乐圆周率”的提问：
学习博客两年，收益匪浅，有一疑问希望段大哥能指点。
段大哥曾经回复博友中提到汽车差异性比较小，我的理解最后会发展为同质化竞争，导致价格战。以前段大哥也提过开始开个差点的车，后来买了好点的车，感觉就是不一样，这算不算一种差异性呢？我的理解是汽车的差异性要比航空、钢铁以及电视等家电的差异性要大的多，甚至我觉得比空调等白色家电差异性还大，有点像手机，便宜的汽车和手机到处都是，但是想买自己喜欢的汽车或者手机就要多出点钱了。
因为自己一直在跟踪一只汽车类股票，其企业文化好，没有以市场占有率为目标，以为股东创造现金和利润为己任。想听听段大哥对汽车差异性的看法。谢谢。
大概就是不同意我的观点，然后希望我说点你的观点，对不？
我不是很懂汽车，从来没跟过。如果你跟了很久，理论上应该比我懂。再说，你如果真看明白了，你不会到处问的，就像我不会问巴菲特网易怎么样、苹果怎么样。
你可以把你喜欢的公司名字说出来看看。
7月4日是美国独立日，看看这个也许能明白些为什么这个年轻的国家会变成一个强大的国家的。
7月4日是美国独立日，看看这个也许能明白些为什么这个年轻的国家会变成一个强大的国家的。
7月2日苹果公司与深圳唯冠就iPad商标案达成和解，苹果公司向深圳唯冠公司支付6000万美元。本案调解协议于6月25日生效。苹果在国内商标障隘得到解决.
该来的早晚会来的。差不多吧。没想到一个简单描述的方式。互联网对于社会是极为美好的，但是对于资本家来说纯属祸害------，对百度，对腾讯的股东也是有益的，对不？
1.人大概是不会变的。
2.苹果以外的市场依然很大，而且上升空间也很大。专注于用户体验的企业总是会走得远一些的。
3.我也发现很多人还没有发现iphone的很多好处就已经很喜欢iphone了，所以觉得iphone的潜力还很大。
浮存金杠杆的风险其实也不小，遇到大的灾难和集中支付，保险公司倒闭起来也快。
据我估算，他如果没有浮存金杠杆，他现在82岁时的身价估计比年纪轻轻的段兄小多了，何况他还是上市公司股权，有个PB的放大作用。
其实我也有点鄙视默多克，和身价没关系。
恕我不客气，你对老巴的理解真是很肤浅。
苹果倒是像卖车的，一年出一款。
3星像诺基亚，结局可能也像，不信过10-15年再看。
再过几年你就明白了。
永远指的是企业的“生命周期”。在逻辑上不是很明白为什么很多人不明白“永远”的意思。
从看企业的角度，其实没人可以看到一个好企业的“永远”，但看到一个不好的生意的“永远”要容易的多。另外，对一个好企业而言，如果你看不到企业的20年，但如果能毛估估看懂5年，觉得5年内就能赚回投资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资了。我买苹果的时候看到的就是这种情况，对不对到时候就知道了。
一哥们儿，在家夜总会工作，一天晚上没什么事儿，就开了个包房看电视，正巧有个朋友来给他送东西，他非拖着朋友一起看球，还要求赌球，赛毕，朋友赢钱走人。
小弟进来看大哥脸色不好又不敢笑，朋友骂“没见过赌球输的么？”
小弟说“见过，但没见过赌重播的。”
有时散户投机就是在机构赌球，有时还赌录相
“赌重播”的笑话有点冷哈，现实里大概不会发生的。
但国内好像确实出现过买假股市的案子哦，好些年前的事情了吧？
“不说人过”我觉得是指背后不说人过的意思吧，或者大概就是凡事先检讨自己，而不是先指责别人的意思？我一直喜欢google，觉得google是好公司，但只是明白其部分的生意模式而已。所以前段时间把手里的一部分google换成苹果了，当时差90几块哈。也许哪天我还会换回来，看谁涨（或掉哈）得快了。
至于会不会逼近ios的问题，作为苹果的用户，我其实根本就不知道也不关心，除非哪天我自己觉得苹果的用户体验不好了。一旦进入苹果的生态系统的用户实际上不太关心安卓的变化，所以我其实一直不认为安卓是在和苹果竞争。
我不看球，根本就没观点，所以调侃一下而已，千万不要给带高帽子啊。），按您说的方式排列了一下。
我没听到老巴讲这句话，但听起来觉得还是护城河的说法好点。 紧接着追问，“你怎么会没亏呢？”我的标准答复是：“别人一天买4个股，我3年才买了1只股。” 其实，我想说的是，感谢段大哥，感谢CCTV，感谢MTV，感谢自助餐先生。知道不，你以后要先谢谢党和国家哈
。你要看不懂我说的“永远”的话，你又怎么能看懂那本书上讲的东西呢？所以是不靠谱的。其实会不会买和会不会卖对价值投资是一件事，看成两件事就表示有投机成分在里面了。理解和搞懂一个企业确实是很难的。我做企业这么多年，开始投资以来觉得自己大致搞得蛮懂的企业不超过10家（排除的不算），下重手的不超过5家，大概平均两年一家而已。只是咨询一下，有见识的人的意见。好好的东西失去了，心里总有个疙瘩！打官司请律师，医疗鉴定……时间，金钱，精力都负担不起！只是面对现实，去讨个公道了！……由于失去了，最近老在网上看关于牙齿的基本知识，才知道还有种牙这回事，不过这是最好的选择！
汇报一下学习价值投资两年来的成绩，在A股一直低迷不振的情况下，平手了！还学到了一点在股市里面赚钱是非常难的！
违规了。
已经好久没人违规了，谢谢大家合作。
听说智牙很疼，上面那位兄弟却给医生拔错了。那个医生肯定很xx，但这位兄弟无论做什么也已经改变不了这个事实了。如果打官司，会为此生更多气而已。听说智牙很疼，上面那位兄弟却给医生拔错了。那个意思肯定很xx，但这位兄弟无论做什么也已经改变不了这个事实了。如果打官司，会为此生更多气而已。我觉得作者对企业原点和护城河的认识有些模糊不清,其实他讲的是一个生意模式的问题,但却忽视了企业基业常青的内部因素.
后面的资产配置问题我觉得他不知所云,有些错乱.巴老手里留有大量的现金那是根据经营保险企业的运营现金来的,也有很大的安全边际即使发生很大的灾难也使企业游刃有余.
段总你好！请问一下各位，法律的问题吗！我去拔智慧牙（三甲医院），那粗心的医生拔错了，把我另一个无辜的牙齿敲坏了！……这事该找律师吗？要索赔多少合适呢！？
你这是在问一个篮球运动员该怎么打乒乓球的问题。术有专精，你要找对人问才对。佛可能说你要把另一颗好牙让他拔了。我小时候也被拔错牙了，结果就有颗牙一直缺着，直到前两年才补上。建议你不要打官司，能补啥就补点吧。说你该换朋友的意思是该换朋友讨论投资了，你这个朋友基本逻辑没搞明白。。非常感谢师弟的翻译哈。
如果每句翻译放在原文后面我觉得好像更好一些。
终于到24小时了
还在珠海，什么时候回国见个面吧？如果到加州也一定拜访哥们儿。我现在的email是：zhlong126@126.com ，方便的话发个邮件我，放心不会外传。
你还在珠海吗？，我还以为我在做梦呢，真是造福人间。分红到5%？哪家？不过，就算是5%也不能算便宜，除非你确定他们能一直这么分。没看法。90-100杆属于还需要加紧练习并多下场的水平。段大哥问您一个心态的问题，我有一个股票少赚了非常多的钱卖掉了，心情很难受，段大哥碰到这样的问题心情会怎么，怎么样才不影响心态。
我很少碰到这种问题，因为卖一定要有卖的道理。如果你不想买iphone的话，那就来个OPPO吧。不过，长期而言，我还是觉得iphone便宜。应该不会太便宜的吧？真正的买家是最后5分钟出价的，礼拜5晚上7：:30，相对于国内礼拜6上午10：30结束。 你对当前的连锁业进入电商有什么看法。由耶鲁大学基金会联合鹏华基金联名推选的候选人冯继勇，高票当选格力电器新一届董事，而格力集团提名的周少强则被下属上市公司中小股东拒之门外。这是机构首次提名董事进入上市公司决策层，被认为在推进上市公司治理上具有里程碑式的意义。
对于这个事件，我认为将成为左右格力未来走向那里的重要因数。如果能否掉空降“外行汉”，公司股权治理将上升很大一块，为下步良性循环发展奠定基础。对中国股市具有巨大示范效应！
段总，你怎么看这个问题！
我有一个梦想：永远生活在新闻联播里，那里的领导个个都是时代先锋，群众人人都是道德模范。即使偶尔抓到一个贪官，也只是一笔带过，不留一丝遗憾。 < xmlnamespace prefix ="o" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
我有一个梦想：永远生活在新闻联播里，那里的农业年年大丰收，工业月月传喜讯，即使遇到百年不遇的自然灾害和金融危机，都是有增无减。
我有一个梦想：永远生活在新闻联播里，那里的孩子都能上得起学，穷人们都能看得起病，百姓住每月77元的廉租房，工资增长11.2%，大学生就业率达到 99.13%，大学生食堂就餐平均每顿2、3元。
我有一个梦想：永远生活在新闻联播里，那里的物价基本不涨，交通基本不堵，环境基本改善，扫黄基本有效，罪犯基本落马。
我有一个梦想，永远生活在新闻联播里，那里是爱的家园，人间的天堂，那里有人们向往的生活，一个梦的世界。
如果有一天，我老无所依，请把我埋在新闻联播里。
段老师你好：不知道您是否关注过广药集团和加多宝集团对于王老吉的商标使用权的报道，现在有了结果（广药集团拥有王老吉的商标使用权）；广药集团是国资委的企业，加多宝集团是民营企业；我想问段老师在今后的5年或10年里那家企业胜出的机会多点?
曾看过Randy的最后一课（http://v.youku.com/v_show/id_XNDE5MzgzOTI=.html），里面提到：
The best way to teach somebody something is to have them think they’re learning something else.
比如：教小孩踢足球、打篮球，其实小孩会学到的是team spirit等
老美的团队精神和技巧都是从小从体育里培养的。尤其是橄榄球，好看啊。关我什么事？芒格说的应该是对的。专注根本的东西就是要排除不必要的信息，把精力放在最重要的事情上。
今天开车听广播时突然想起投资的不必要信息是非常多的，比如什么20天线、50天线啊，什么超买超卖啊，等等等等。凡是过几年回头看觉得很无聊的信息都是应该被排除的。
刚刚有了孩子，有点兴奋和忐忑。段大哥在教育孩子问题上有没有心得分享的？
又看过一遍段哥的博友问答摘录并结合看了韦尔奇的自传, 对于段哥的一些关于企业价值的观点有了更进一步的认识, 也对形成伟大企业的一些必要条件有了一些理解, 这对于客观的去看待企业（不是去分析结果，而是去寻找原因）极有帮助。再次感叹一下，段哥真是个明白人啊，不仅仅是在投资上哦！
段大哥------- 价值投资者对投资标的价格往下走可以一路买下。标的价格要是往上走您是怎么做的，还会买吗？虽然上升中的价格估值来说也是低估的，但会参考初期的买入成本，这时做判断买入就会很有犹豫，您是怎么做的呢？是否会有买入的决定呢？我记得大哥说过这样的大致一句话“风险不是来自眼前的价格，而是实际生意变化的风险”。巴菲特和你都是怎么做的呢？----------这个问题老巴会怎么回答呢？--------他会说越是上升越要注意风险吗？？？求解
越上升当然要越注意风险。不过，如果一个你认为价值有100块的公司，其实一块钱买或两块钱买没啥差别，20块其实差别也不大。
不过，50块买和90块买的差别就有点大了？
《穷查理宝典——查理.芒格的智慧箴言录》一书中《投资原则检查清单》一文最后一条关于“专注”的第四小点写道：千万要排除不需要的信息：“千里之堤，溃于蚁穴”。我觉得这句话逻辑不通，因该是：千万不要排除需要的信息：“千里之堤，溃于蚁穴”。是不是翻译成中文时翻译的错误，望段总点评一下。
公益和慈善这两个词语中，我比较喜欢公益。和段总一样，也觉得公益和慈善有点区别，环境保护感觉就只算是公益，而说是慈善就不太搭。一个需要帮助的人，被一个有能力而又愿意帮助他的人帮助的时候，在其他人看来，不像公益，因为好像与自己无关。但作为一颗好的种子或组成社会环境的因素，又会与生活着的其他人有联系，也是公益。字面上，慈善是褒义词，描述品格，而公益偏中性，体现意义和目的。不管是付出金钱的人，或者是付出精力和时间的人，不论你富有或贫穷，都是值得肯定和尊重。同样是做对的事情，用一个体现意义和目的词语描叙自己所做的事，和使用一个描叙行为人品格的褒义词描叙自己做的事，可能应该能更好的把事情做对吧。< xmlnamespace prefix ="o" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
保持受捐者的尊严和帮助受捐者一样重要！
虽然人们总是把慈善公益放一起说，但我总觉得公益和慈善是有点区别的，但还没想清楚本质区别是什么。
国内公益环境不太好，公益意识也差很多，相关的法律环境也不太匹配。比如美国的基金会每年的要求是捐5%，而中国是8%。5%是可持续的概念，8%是不太可能持续的。很多年前我问过政策制定者，为什么是8%，回答是不知道应该是多少，就定了一个比美国高的比例。用几十年和几千几万个公益组织的角度看就明白这个差别有多大了。
我觉得在国内一直坚持做公益的人们真是很伟大，他们所面临的困难比在美国大很多。
顺便说一点公益意识：整体而言，老美的公益意识是很强的，强在大家都觉得公益是每个人自己该做的事情。国内的公益意识总体感觉还是觉得这是该富人干的事，而且由于富人都是“为富不仁”的，所以是赎罪性的，所以不用感谢他们。好消息是，我已经看到国内近几年的巨大进步了，虽然依然还差很远。
。在股东大会之后小范围媒体专访上中国第一财经日报提问巴老：中国的投资者，尤其是散户，最想知道巴菲特究竟是怎样做到如此成功的？巴菲特投资成功的秘诀在哪里？
巴菲特回答：在19岁时，我读了本杰明-格雷汉姆的一本书--《聪明的投资者》。在那本书的第8章和第20章里，我找到了自已一生的投资哲学，并保持这些基本原则至今未改。虽然从那以后我成长了很多，但我的投资一直都是以这个哲学为基础的。我向中国的投资者推荐这本书。
段大哥看过这本书吗
感谢你对心平基金会的信任！
针对中国基础教育均衡发展的问题，心平基金会基于自身的能力，长期专注于图书阅读项目。实际上，我们已经与朱永新倡导的新教育实验开始合作：例如今年元旦前后，心平基金会向新教育基金会捐款348,612元，分别用于贵州和山西部分农村小学的新教育童书馆项目。该项目将通过新教育实验服务于贵州凤冈县土溪镇、新建乡和永安镇的23所小学，以及山西绛县中部区域的43所小学和教学点。
至于你提到的华德福教育：（1）受我们的能力和书目渠道所限，心平目前不向幼儿园提供捐赠；（2）如果是华德福小学，可以向我们申请优质图书的捐赠，请Email至：xpfoundation@gmail.com，谢谢！
心平基金会 伍松
我觉得决定因素是差异化。比如航空公司，由于产品几乎没办法差异化，最后只能靠价钱。你可以查查从北京到广州的各航空公司的票价，我猜一定几乎是一样的。
而麦片毕竟是吃的东西，不同牌子的东西口味不一样，买的人不会因为5%的折扣就换口味。
iphone也是类似的情况，习惯用iphone的人是不大可能因为别的手机便宜一点而换的。以前人们常换手机的原因是因为各手机之间的差异化其实非常小，所以新的功能和外观会吸引人们去换。
iphone有可能会是实际上最便宜的手机，你只要看看你抽屉里那些已经不用了的手机就明白了。
网络游戏其实也是一个有相当差异化的产品，虽然不玩的人看起来都差不多，但对在游戏里面的中坚玩家而言，社区和感觉的差异实际上是巨大的，不那么容易换。
能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有了很好的生意模式。
据说他就是4.5事件中那个“剃着小平头的家伙”，太年轻的看不懂哈。据说他就是4.5事件中那个“剃着小平头的家伙”，太年轻的看不懂哈。投资首先找到一个好的公司，这个公司要有好的盈利模式，之所以说盈利模式，而没说段大哥所说的生意模式，我的意思是在好的生意模式下，公司能主导产品的利润率，包括控制成本，主导竞争，主导竞争我指的是做的产品能最好能引导市场的方向，或者有良好口碑的产品能获得比较好的利润率，段大哥的现金流折现，换个通俗的说法，我认为就是收益，就是公司能在未来也能取得很好的收益，能从公司的盈利模式推出在未来公司仍然能获得很好的收益，或者折现（折现应该是考虑到通货膨胀率），发现公司的实际价值，然后我们就以我们可以接受的价格，买进股票，假以时日，伴随公司的收益获得个人的投资回报。
段大哥曾经说过：“我发现虽然很多人说起来都是要用拥有公司的心态去买股票，但绝大多数实际上只是停留在口头上，一到关键时刻就会掉链子。”我个人就买公司的角度分析过年报，发现以前看起来非常枯燥的东西，变的十分生动了。段大哥前几天的几篇对最小机会成本的分析，我个人理解就是投资公司的收益率和国债利率或者通胀率（2者取大着）的对比，也就是以前段大哥曾经分享过如何判断一家公司市值的方法，大概就是无风险国债回报的钱，需要多少资金，这个资金和企业的市值对比，如果市值在打对折的情况下比这个资金还小，应该是有一定的投资价值了。当然就我个人理解，如果我以去买公司的态度买股票，我就要分析这家公司目前的利润率，以及公司是不是一个钟，还是一个报时人的公司，这些应该就是以公司的生意模式（如何做生意，做什么样的生意，如何赚钱）和公司文化（有什么样的制度，是什么样的企业）来判断的。当然如果公司赚钱了，我又能理解公司是如何赚钱的，能判断出公司在行业里有没有自己的位置，有什么样的位置，在未来若干年里，又会有什么样的位置（我个人简单理解的护城河判断方法）。未来的市场又有多大，这个能决定公司的市值有多大。然后看看公司目前的负债情况，是高负债经营，还是低负债，或者完全无负债经营，就我个人理解，高负债经营肯定非常危险，这样的公司不可取，现金和负债差不多的，这样的比较好，能合理利用资金赚钱，而现金很多的公司又花不出去的也不错。未完待续……
我不是反对看彼得林奇的书，实际上他确实有好多东西讲得很好，《One Up on Wall Street》是非常值得读的一本书。不过，不知道为什么，我总是觉得林奇对股价说得太多了点，或许他只是为了让普通投资者更容易明白些？
这边书我也看过，感觉说的太空洞，我不知道段大哥对林奇怎么看，我最喜欢的一本书就是彼得林奇的《彼得林奇的成功投资》，我觉得彼得林奇的书在细节上更适合我们普通的投资者，我现在比较困扰的是，当一个好的公司如果出问题了，如何发现。
"苹果第二财季毛利率为47.4%，高于去年同期的41.4%".
说明成本下降了很多。
创新也是可以学的。最重要的一点就是如何创造自由思想的氛围。不过，在我们老中的文化氛围里做到这点确实特别难。作为一个普通投资者，要真搞懂一个公司，其实难度真的很大，需要知识，经验，能力，心态，总之需要的东西很多，尤其是要确定好自己的能力圈，我现在觉得能搞懂一个比较简单行业的好公司就算实现自己的价值了。一点也不敢乱来！
想来想去，能力圈这个东西真不简单！
在我的理解范围里，雅虎的变数大些，但下行空间小，适合卖option。苹果是很好的投资。我自己目前苹果的比重比雅虎高很多。新浪的生意我不懂，所以什么价都一样，不过我已经有一万股新浪了，算是支持一下新浪微博吧。如果大家都买点新浪股票，股价好，员工高兴，微博也许能做得更好
。刚刚在新浪上看到一个伤心的消息
。
股神巴菲特宣布患前列腺癌 称癌症并未扩散。据外媒报道，美国“股神”沃伦·巴菲特17日向其公司伯克希尔·哈撒韦的股东致信，称自己经诊断患有前列腺癌，不过他在信中仍乐观表示自己现在感觉还不错，医生表示他的病“目前还没有生命危险”。
巴菲特在信中表示，他在本月11日经诊断患有一期前列腺癌。医生决定其从7月中旬开始进行为期两个月的放射治疗。“在此期间我的出行将受到限制，但日常工作不会发生变化。”http://finance.sina.com.cn/world/gjjj/20120418/073511853310.shtml
这个一期应该没事。我想你是对的，通胀率其实不是机会成本而应该是“基本回报率”，在投资时其实无法考虑通胀率，但可以比较利率。记得段总打过比喻：生意模式就像马，管理层及企业文化就像骑师。
如果马是一般的，但由于骑师的出色，所以比赛结果还是会不错的。
对吗？
我什么时候做过这个比喻？虽然这个比喻有点道理，但我好像没这么说过吧？那个要靠自己悟。就像好的职业运动员不是靠看书看来的，道理老巴该讲的都讲了，如果你还在问，那就说明你没看或没看明白。“我经常听见有人在讲哪只哪只股票赚了几倍的故事，可他们就是不说总的成绩，你懂的。”
“IDG投精英教育，失败了。软银赛富投华育国际1000万，也失败了。德同资本投东方标准，崩盘了。启明和SIG投巨人学校2000万美元、凯雷投北科昊月5000万美元、凯鹏华盈投资汇众的游戏学院1000万美元，全打水漂了。这都是没上市的，上市的，软银赛富投环球雅思，要不是环雅卖掉，也出不来。鼎晖投学大，现在还出不来呢。只有老虎基金投新东方和学而思算成功，还都是陈晓红一个人投的。”
经常看到所谓的国内PE大佬在电视里接受这个节目那个节目的采访，大谈他们的投资成功案例和他们灿烂的个人人生（比如当年怎么苦）、高尚的个人品德（比如拯救流浪动物），要不是记者们客窜了一把皇帝的新装中天真的小孩，谁知道他们走麦城的时候？
晕，我发现我也成了那个小孩
你此言差矣，vc能投成功的比例本来就小，但成功带来的回报一般也高。好坏是相对而言的。我们的生意模式和苹果比确实不是好的生意模式。但是，我们的企业文化还不错，所以生存能力应该还比较强。
顺便说下，步步高是1995年9月中成立的，还有3年到20年。
对于价值1000的东西，20元是低，但200也一样是低。企业的价值如果能随着时间的变化不断增加，那这就是老巴说的有的企业其实永远没有卖出的机会，同理，这样的企业什么时候买入都是对的。
呵呵，买苹果和买可口可乐的道理就是如此简单。但是我认为大部分价值投资者，根本不具备任何行业的能力圈，只适合毛估估。
我看到大部分做价值投资而受了重伤的博友正正是跌进能力圈的圈套当中，常常出现以为自己正在以四毛买一元，但其实是以一元买四毛的情况。很多人因此认为价值投资失效。
我们都知道价值投资肯定没有错，错的是他们对于企业真实价值的错误判断。偏偏越是相信自己拥有了该行业的能力圈，往往却越是受伤。能力圈的问题往往是一把双刃剑。
我曾经也以为自己对于某些行业具备了能力圈，后来慢慢明白自己并不具备任何行业的能力圈。一点点不同的观点，希望别介意。
谢谢你相信我有一定的能力圈哈。老巴的能力圈只是和我不一样而已，无所谓大小，最重要的是不要在自己的能力圈以外使劲。
能力圈不是双刃剑，是单刃的，只是内外有别而已。
但是我认为大部分价值投资者，根本不具备任何行业的能力圈，只适合毛估估。
我看到大部分做价值投资而受了重伤的博友正正是跌进能力圈的圈套当中，常常出现以为自己正在以四毛买一元，但其实是以一元买四毛的情况。很多人因此认为价值投资失效。
我们都知道价值投资肯定没有错，错的是他们对于企业真实价值的错误判断。偏偏越是相信自己拥有了该行业的能力圈，往往却越是受伤。能力圈的问题往往是一把双刃剑。
我曾经也以为自己对于某些行业具备了能力圈，后来慢慢明白自己并不具备任何行业的能力圈。一点点不同的观点，希望别介意。
高盛一直奉行的商业准则14条第一条就是“顾客利益第一”，可是最近内部爆出的丑闻说高盛一直都“逗你玩”，对顾客赤裸裸的剥削，想问下段总，如何看待像高盛的伪企业文化。
，前几天我就用“本分”这把“照妖镜”狠狠照了五梁液公司的不妥！另请问新浪段永平的博客真是段先生的吗？我看年龄怎么那么年轻？本分是个检视自己的非常好的工具。
个人认为总是拿“本分”当“照妖镜”去照别人是不妥的。
我这半年多正在为“照别人”而困惑呢。但是看到别人不本分甚至不安全时忍不住要说，说了人家又不高兴。这就是做了对的事情，但是没把事情做对吧。
段总：我觉得巴菲特也是个报时人。是从他的言行中感觉到的（他说他打算做投资到100岁，虽然是句玩笑话。） 如果老巴能向盖茨`王石`段总们那样放手让下面的人干，自己去做更有意义的事情（比如慈善）我就认为他更偏向于造钟人。这是我的理解，段总怎么看？
什么叫“更有意义”的事？你虚伪吧？投资对老巴就是一件最有意义的事。平哥好！
通过您愿意补回“小天才”商标差价的事，让我学习了。这想，这就是为什么步步高一直以来都这么优秀的DNA了。从步步高到OPPO，每推出一个产品，都能做到行业数一数二，实在是难得。我个人对步步高的感受就是，这家公司做事很务实很厚道，务实体现在“要么不做，要做就做到最好”（《步步高》的企业歌曲里就是这样唱的），厚道体现在品质，还有团队作风上。
其实做投资就是做企业，我想，只要把步步高企业为什么能够做到如此优秀的原因找出来，用这样的思路去选股，就会有更大的成功机会。
最后，我个人认为步步高公司的“护城河”是渠道掌控，另一个优势就是对中国消费者的深刻洞见。请平哥指点。
传统渠道的重要性会随着internet的发展而变得越来越小，但负担会越来越大。如果我们“渠道”上不能变革成功的话，我们就会有大麻烦。段总这是我买银行股的逻辑和操作是不是有问题请您指正一下好象有些粗造：
我觉得银行业重要的的是低成本和保守，从各银行的利差来说民生银行的利差是最高，同时平均薪酬是最高，现在利率是管制的。通过比较各银行成本数据，民生应该是一个低成本运营的银行，从薪酬应该能判断其绩效考核实施的比较好，应该是银行业中最好的了，如果利率市场化对民生反而是利好。至于保守方面史总和刘永好我觉得都是正直的人，而且是董事会成员。既然史总敢那样买，证明放贷应该是相当保守的。而且董总也说房价下降50%没有问题，好几年前民生就停止对铁公基的贷款，从另一个方面证实了民生经营上的保守。那估值上只要亏不到净资产， 1.2倍的PB就有了安全边际，基于长期18%净资产收益率，经济好的2倍的PB也不过份。当然银行业的杠杆风险不能完全排除，我在史总出手过程中跟风买到自己仓位的20%，当然我觉得在银行利润负增长的时候买可能比较好，但我觉得一方面可能等不到，或者等到了不一定能反映到价格上。
如果你买了心里还不踏实就说明你在投机。投机很好玩，但不要玩得太大就是了。
段总：请教您一个问题，很多人说人要多看书、而且量要大，但是我发现如果有几本好书、反复的看、加深理解，效果更好些，比如你介绍的{基业长青}{从优秀到卓越}如果坚持的按照书里的正确理念去做，自己会进步得快些扎实些。
前读《大秦帝国》（以下论述皆从小说中来，具体史实没有考究过），感触特别深地是商鞅的思想，他通过变法，将秦国打造成了一个法制系统。事事皆依法度，让秦国这个组织具备了可以不断前进的动力，最终统一了六国。< xmlnamespace prefix ="o" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
商鞅的变法，不是打造一个贤君明臣，而是打造一个组织。
这个组织的目标：秦国大出，一统天下。
组织的制度：实行军功化。
组织文化：人人争功，即使是商鞅本人，也是靠一次大胜仗取得了商君的封号。
而且，秦国的法制化改革避免了前代贤人治国的一个最大弊端，那就是人亡政息。法制使秦国变成了一架自行运转的机器，商鞅变化时的秦孝公之后，虽然也出过几个比较平庸的皇帝，但是整个国家的法制系统运转正常，后边有能力的君主一上台，国家就立即迸发出巨大的活力。
而当时的东方六国，变法未彻底，往往就是有贤明君主在位，便政治清明，国力强盛，君主暗弱，便政治混乱，国力衰败。
这几天在读《基业长青》，（惭愧，现在才读），读到一个造钟人报时人的概念，商鞅与秦孝公就像两个造钟人，将秦国打造成了一个自己会报时的钟。
《基业长青》是本好书啊，不过这本书让我失去了早期投资苹果的机会，因为看完这本书后我就把乔布斯划到报时人里去了（现在绝大多数人还这么认为）。还好后来突然悟到其实他还是一个很好的造钟人。所谓竞争力是相对的。虽然测试结果不理想，但如果比行业里大多数强的话依然算过得去吧。当然，大家知道要更努力了。
我们中国文化下绝大多数公司或组织都是“指令+领跑”的，如果从现在开始意识到这一点，你们10年后就真有可能成为中国的苹果哦。不过可以肯定的是你们现在还不是。
好的组织氛围绝对对创新有很大帮助，最后非常可能会成为核心竞争力。
本人还是比较保守的，大学毕业三年还没换过工作.....我相信在正确的路上坚持会有结果（如果发现路错了，及时刹车），段总大学毕业之后也经历了就业、择业、创业也是过来人，有什么经验可以分享一下的么？
步步高以前我干过3份工作。
本人还是比较保守的，大学毕业三年还没换过工作.....我相信在正确的路上坚持会有结果（如果发现路错了，及时刹车），段总大学毕业之后也经历了就业、择业、创业也是过来人，有什么经验可以分享一下的么？
步步高以前我干过3份工作。
偶尔挪个地方经常是对的，经常挪地方的要检查自己哪里出问题了。
如果是，他是怎样想到的；如果不是，他是从哪儿学来的？反正，在阿段以前，我没有发现别人用，基本上是走商场渠道，没见什么唯一总代理。还有，在建立唯一总代理制度的同时，阿段也尝试过建立直销部，未久，取消。＂
我不知道是谁发明的，我们只是为了解决自己当时的问题。这套办法在很多年里都是我们的优势，但在internet年代，我们这个办法会遇到巨大的挑战和威胁。也许在不久的将来，我们会为了继续生存慢慢或快快地进行或大或小的变革。我们不应该让重要的事有一天变成紧急的事。昨天发生了一件很不愉快的事情，本来想向段总请教。但一看已经回复一次了，就放弃了。
我是年轻人，当然不会问些深奥的话题，是这样：昨天公司答辩，要求一天之内必须实销一台产品，并有现场录音，如果没有实际销售没有晋升资格，主管级别的卖产品确实不是已经很轻松的事情，但是，我做到了，然后大多数人选择了找人弄虚作假，我在经理会上毫不客气的揭发了（只有我一个人站出来),事后，也想过自己是不是年轻气盛，不够沉稳,今天部门经理找我谈话，说不应该当这么多人的面说，不够沉稳，我态度依然：我没有做错！凭什么别人弄虚作假，真正本分的人就没机会呢？！
相信段总也年轻过，如果是段总， 你会怎么处理，我没对自己的行为后悔过。我不指望做海瑞一样耿直的人，但是，不同流合污、不弄虚作假，更不溜须拍马是做人的底线。
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结论：iPad确实是个非常好的东西，尤其是在旅途中。但暂时还无法取代传统Laptop。iPad和iPhone的广泛使用，可能极大的推动Mac和iTV等家电的销售。未来Mac和OS配合形成的多操作系统，也很有可能取代更多其他Laptop的MS和Linux系统。
不知段大哥是否认同？
Android手机价掉得很快，大概会影响到iphone的成长和一段时间的利润率。苹果通往1000块的道路也许不会那么一帆风顺吧。居然公然在此说假话？美国Seabreeze资产管理公司总裁DougKass近日表示，他并不看好苹果的未来，潜在的供应环节冲击、宏观经济的疲弱、日益加剧的行业竞争等都会使得苹果之路不平坦。
市场回调恐为最大风险
关于苹果股价是否已经见顶，“股神”沃伦·巴菲特曾给出了一个值得玩味的观点：在未来5~10年内要预测可口可乐的未来并不复杂，但要预测苹果实属不易。
巴菲特谨慎或许来自对科技公司的不信任。此外，《每日经济新闻》记者发现，自从去年12月以来，苹果股价已累计上涨44%。从超买角度来看，这绝对是苹果历史上最超买的一次。
其次，随着苹果股价不断创出历史新高，华尔街也不断调高目标价，几乎没有一家机构是主动看空的。比如，高盛本周就将目标价从660美元直接提高至700美元，而当1月苹果股价还在425美元时，Jefferies就将目标价提到了550美元。据统计，在3月第二周里面，至少有10多位分析师上调了苹果目标价，其中至少有8位分析师将目标价提升至700美元以上。
南华期货宏观总监张一伟向《每日经济新闻》表示，在乔布斯卸任后，苹果新的领导班子思路已经有所变化，至少对股东态度上是如此。无论是分红还是回购，都可以支撑现在的股价。尽管市场担心苹果股价是否已经见顶，但从现在情况看这种担忧还是有点过了。一方面，公司竞争力还是有的，特别是一些核心产品仍在市场上占据主导地位。另一方面，单个产品可能出现利润率下滑情况，但公司未来对股东回报将是多元化的，不再只是靠股价上升。考虑到苹果在专利上并没有太大问题，未来真正需要警惕的并不是公司股价可能崩溃，而是整个美国股市上涨太快，可能会面临调整的风险。
你违规了。想麻烦兄台一件事，想在段永平博客表示感谢，因为没有什么问题问他，只是一直在学习他对人生的态度和投资的理念，特意感谢。
偶尔知道段大哥博客，一年多的时间，段兄做人做事的风格和对人生和投资的思考对我影响巨大，让我对人生和投资有了新的理解和感悟，对自己的价值观和人生观也有很大影响。希望我和我的孩子以后都能做一个正直、真诚、快乐的人。在此感谢段大哥。很多疑惑在段大哥的博客都可以找到答案，目前没有什么问题需要咨询的，只是想表示感谢。
另外孩子很喜欢小天才电脑，爱不释手，不过为什么需要电池而不是直接可以充电的，因为换电池还是比较麻烦，是不是出于安全考虑等？——快乐圆周率
先祝段总和女儿生日快乐，今年心想事成！
苹果表现为一个摇滚巨星，在外在光环的背后，其实有一个强大的实力，这是容易被人忽视的地方。 1）它在专业领域中关于价格、物料成本控制具有强有力的优势，在产品上足可以发动一个价格战争。貌似高端的形象之上，IPAD 3的产品价格其实是相当便宜的，与对手的产品价格相当，苹果有能力真正打一个价格战。 2）苹果产品除外表时尚，而且功能吸引人，品牌卓越这些优势下，容易被人忽视的是设计、制造和供应链管理。举例说，一般让山寨厂商把iPhone 零件全买下来，它的成本就和iPhone 成品价格相当，iPad 成本比这低得多，仍然能保证获得巨额利润。iPhone 一代到四代价格不变，却能越来越大规模的零件升级这一点极具优势，那么相信iPad 3 有一个光明的前景。 只要iPad 3不出现重大纰漏，类似当年的iPhone4 死亡易握，它的销售前景极好。苹果公司继续保持领先优势。< xmlnamespace prefix ="o" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:office" />其实苹果的强大实力是不容易也不应该被忽视的，除非你有意去忽视，但鸵鸟的办法不会有任何帮助。任何一个被苹果直接或间接、现在或未来影响到的行业里的企业大概早晚都要面对苹果的强大实力的。随便举几个已经受到影响的行业或产品吧：手机、电脑、手提电脑、游戏（包括网游）、游戏机、中低端相机和录像机、音乐、电影、书、电视、网络、运营商、所有相关产品的零售、几乎所有的电子消费品......欢迎补充。找到在苹果生态系统里生存的方式也许比挑战苹果要来的更现实一些。能够避开苹果也许是另一个办法。
没有原则是更大的不厚道！受教了。
段总：要是那个“小天才”的商标所有人发现自己的商标是被步步高间接买走了，他会不会有被欺骗的感觉、进而觉得步步高不厚道呢？
间接买走不厚道的逻辑是什么？
根本就没人骗过他，他怎么会有被欺骗的感觉？
段总：关于手机行业向您请教。“对于一群互殴的小孩”（您的原话），应是指应用安卓系统或微软系统的绝大多数手机厂商吧。他们已经沦为装配厂商，拼拼硬件配置和渠道。问题是这种没有太大差异化的产品（包括外观），最终厂家能生存下来靠什么呢？
除苹果以外的卖智能手机的最后的结局可能会有点卖pc的，多数大概都生存不下来。IPAD3马上上市，那时苹果或许可以到600了。姗姗来迟的Iphone5上市了，苹果应该到1000了。苹果在IPAD商标上的处理，是否是会影响到段老师对苹果股票的持有计划，到800就走了？
我哪能知道别人为什么不满意别人。谢谢段老师，逻辑上应该如此，也许是不自信的表现，去年在欧债危机时，国内可转债快速下跌，我在可转债收益2%，转股价高于市价10%的情况下，买入一家公司的可转债，当然我认为股票的价值还是大于转股价的。想做一个退可以守，进可以攻的资产配制。结果股市回暖时，买的债券还是不给力（有投机心态），当时如果购买好公司的股票，收益更高点。想问段老师，你会在什么情况下购买转债？
这才是真正的厚道！！这样的企业才有可能做大做强。试想一下这样的企业对待自己的员工应该更错不了，这样的企业才能够全体员工上下一心，把公司当作自己的事业来做。国内这样的公司真不多。王石时代的万科可以算一个，但现在郁亮时代的万科感觉好象有点不一样了，最近的毒地板事件不知郁亮作何感想。大家找找看国内上市公司中这么厚道的公司有几家，我觉得这是投资中的第一条吧。巴菲特说的第一条，诚实、正值、然后才是能干。
段大哥讲得有道理，还想问下段哥怎么对自已厚道，还是学王永庆一样坐飞机都是坐经济仓。
段大哥：昨天跟一个朋友聊天，他也说做得大跟厚道没关系，跟核心竟争力有关。
我想问段大哥的是如果有亲戚，朋友要你帮忙这个时候要不要厚道，厚道到什么程度总是让我头大，你有没有什么好办法呀。
芒格早年做生意的时候，有一单生意，交易完成后，芒格在合同价格的基础上又多给了对方10万美元，也是说：你的东西应该值这个价。
bbk愿意这样做，真是厚道呀。
段总以前说过客户与用户有时是有区别的，但笨笨的我到现在也搞不清头绪。如：公司生产的污水环保设备它的客户和用户及利益；安息宫（墓地）的客户和用户及利益（这一点有点想芒格先生的渔具例子）；。。。。某医药公司老总说，效益关键看三点，做事用的钱是谁的，事情为谁做的，谁在做事。
段总，公司的产品 客户 用户的效益关系是否有点“让愿意为它付费的人满意”来理解？而好的产品是真的满意甚至有意外收获？
有个狗粮的例子，就是客户满意但用户不满意的典型。
段老师，你关于完美的买入讲的很多。关于股票的卖出讲的少点，我想知道我的逻辑是否清晰？
在以下情况卖出：
1、买错了，知道自己其实并不了解企业，清醒后，马上卖出，不管亏多少。自己买后经过了解，重新评估，价格大于价值，卖出。自己买后经过了解，价格小于价值，等待机会。这里是否应该象老巴说的，当你发现厨房里有一只蟑螂时，也许不只一只，应该马上卖出？
2、当发现自己更了解，更有前景的公司时，更换股票。当然最好是赚了再换，亏点也可。
3、当急需要钱时，比如：医疗、教育。
4、价格已经体现价值，并且有点高估。请问你会全部清仓吗？还是象格雷厄姆说的，控制股票和债券的比例，逐步减少股票的比例呢？
3
基本差不多吧，不过我没理由买债券，除非有一天美国国债利息到7-8%，不然我觉得总能找到啥回报高点的股票。这个名字的同一发音有歧义，不是很适合做消费品的牌子。
段大哥：我想问下您明明30万已买了的商标，怎么还愿意补尝给商标所有人。一般在生意过程中怎么把握厚道和每一分都要算计这个度？是不是只有厚道的生意人才能做得大？
。段总：感谢你再次加我为博友。
您推荐的管理（读懂）企业的三本书，《基业长青》、《从优秀到卓越》，还有一本是什么六西格玛的书，全名是啥？我准备买。
半年前就想买个，去了书店几次询问都没有.百度没有找到附近的销售点.
这两天终于找到地址.就是小天才官网http://www.okii.com,打开后右下面有
个小天才全国销售网点信息.想买的朋友可以看看.淘宝那里也有.
段总那句"想想一个好习惯值多少钱吧"很给力.
被你说中了。段总，我有个原来在一家工厂做业务的大学同学最近出来自己做，而且做的产品和原来的公司的产品类似，原来公司的一些人也跟着一起出来组成一个团队（或者说他们已经想好了一起出来做的）。我不知道他这样做是应该还是不应该，这个问题很困扰我。我记得你曾经说过从小霸王出来之前就承诺在一段时间之内不会做同一个类别/行业的产品，你也做到了。我的问题是：当你觉得自己的公司实在有很多地方让你已经无法忍受（我这个朋友说他们老板因为之前生意好想搞大企业，空降了一批管理人员），而且你觉得你自己可以比公司做得更好的时候是否应该自己做？我觉得大部分人都不能像你一样能够做不同行业的产品，因为毕竟能力圈就是在工作中形成的，而且现实中我看到的人走出去之后都是做回同行的产品的。曾经作为员工和老板的你是怎么看这个问题的？我看到了马云的那本内部讲话的书中有一篇是这样讲的，我是不太认同马云这么极端的讲法的，虽然他说的是加入竞争对手而我说的是出来自己干。“加入竞争对手，赢的概率更低。如果说我还在互联网的话，我马云一定是说，那家公司会成为阿里巴巴的补充。这是当年GE（通用电气公司）走到现在的原因，离开GE的高层官员，没有加入竞争者的。他们都觉得GE给了我第一笔财富，我所做的任何事情，如果对GE有伤害立刻退出。只有这样的一批员工，他们的意志力和勇气才会让一个公司持久发展，才对得起公司。如果一个人离开一个企业以后，想办法破坏、挖员工，他的人格是扭曲的，心态是扭曲的，他在否定别人的时候，也否定了自己原先的价值观，否定了自己做过的工作。所以我想告诉大家，我不被你说中了。段总，我有个原来在一家工厂做业务的大学同学最近出来自己做，而且做的产品和原来的公司的产品类似，原来公司的一些人也跟着一起出来组成一个团队（或者说他们已经想好了一起出来做的）。我不知道他这样做是应该还是不应该，这个问题很困扰我。我记得你曾经说过从小霸王出来之前就承诺在一段时间之内不会做同一个类别/行业的产品，你也做到了。我的问题是：当你觉得自己的公司实在有很多地方让你已经无法忍受（我这个朋友说他们老板因为之前生意好想搞大企业，空降了一批管理人员），而且你觉得你自己可以比公司做得更好的时候是否应该自己做？我觉得大部分人都不能像你一样能够做不同行业的产品，因为毕竟能力圈就是在工作中形成的，而且现实中我看到的人走出去之后都是做回同行的产品的。曾经作为员工和老板的你是怎么看这个问题的？我看到了马云的那本内部讲话的书中有一篇是这样讲的，我是不太认同马云这么极端的讲法的，虽然他说的是加入竞争对手而我说的是出来自己干。“加入竞争对手，赢的概率更低。如果说我还在互联网的话，我马云一定是说，那家公司会成为阿里巴巴的补充。这是当年GE（通用电气公司）走到现在的原因，离开GE的高层官员，没有加入竞争者的。他们都觉得GE给了我第一笔财富，我所做的任何事情，如果对GE有伤害立刻退出。只有这样的一批员工，他们的意志力和勇气才会让一个公司持久发展，才对得起公司。如果一个人离开一个企业以后，想办法破坏、挖员工，他的人格是扭曲的，心态是扭曲的，他在否定别人的时候，也否定了自己原先的价值观，否定了自己做过的工作。所以我想告诉大家，我不为什么非要了断？当然，如果阿里巴巴整体上市，然后把股票按比例分给雅虎股东是最好的结局。不知道他们之间现在在搞什么名堂。你能告诉我人们选择餐厅的标准么？我想：小公司专业化后，只能是用极其有限的资源去解决一两项最能提高客户满意度的事情；长期坚持，或许这一两项事情上拿的高分，就算是差异化？ 我真的是似懂非懂，希望得到您的指导。
段总 空时又看了您先前的部分视频，里面那句“我总是避免 在车速200码且前面有堵墙时 那种场面做选择”！不知段总是君子不立危墙之下还是做事成竹在胸？谢谢。
阿段，提个问题：请问你对京东商城，刘强东怎么看？
我先谈谈我自己的观点：京东这个企业好像不是很专注，摊子开始铺大了，与当当拼书，打价格战，涉及的领域越来越多，服务质量很难保障好。记得有记者采访刘强东，问你们销售额翻番向上，但是企业一直在亏损。刘的回答是，等我们销售上了千亿，我们的利润就来了，大概就这意思吧。（我个人认为他这就是打价格战，先拼死对手的意思）。我想这种观点不太正确吧。经营企业关键是做好产品，提供有效服务，大部分成功企业都是通过产品差异化，提高产品功能、质量找到市场需求。疑问在于，京东最近这些年拿到了很多风投资金，那些投资人都是高手啊，难道是我自己认识错误了？能否给指点一下！
当时上市的时候保荐机构的定价就高估，当时的定价就是13.5，打新股的一小部分人赚了点钱，除此之外几乎没人在这个股票上赚过钱，当然停牌之前买的一小部分人赚了点小钱，而07年的13.5跟现在的13.5比较，通胀至少让当年的钱少50%。
最终电子商务只有B to C，C也可以是最终消费者，也可能是经销商，也可能是生产商，在批发城的一个店，你如何区分批发和零售，买一件的是零售，一次买10件的就是批发，完全没有必要两个苹果。淘宝完全有能力把批发全面覆盖掉，退市了是好事，否则这一块不好融合在淘宝里面
不是说低成本长久看靠不住么?
怎么可以成为GEICO的护城河呢.
去年看到段总博客里有谈及小天才，就在今年春节买了一台，小朋友很喜欢。特别是邻居的小朋友，非要把他们自己家的电脑砸了，买个小天才。
我女儿就喜欢点卡片的上的那些东西，现在对游戏不是太感兴趣，一用脑子就不玩了。这点和我一样，我小时候就不爱玩游戏，只喜欢阅读，小时候被大人看成是乖孩子，其实是不爱动脑筋。
看来，要有意识地引导她去玩玩游戏，从小养成动脑筋的习惯。
再者，小天才上边的游戏都是一些益智，学习，习惯养成类的游戏，小孩子多玩玩一是多动脑，二是也能学得不少好东西。
真心感谢这个产品。
给小孩子买东西，不是花多少钱的事，而是要挑到合适的好东西。
我已经在我同事当中宣传了，有好东西，要分享。
老农至少需用两台小天才宝贝电脑 ，小女儿与外孙都需要，谢谢段总的推荐，现在教育小孩的确是比较头痛的问题。孩子们很喜欢喜洋洋。小孩年龄差距这么大？
希望多上官网提意见哈，别在这提，我不管的。
不人性化的定义是什么？相对（其他同行）而言如何？没办法简单回答。很多时候没办法用绝对好坏来评价，但相对评价往往比较有价值些。四个月过去了, 小朋友依然很有兴趣。我们一般规定做好所有事情九点以前上床，可以在床上玩小天才。过了九点或没做完所有事情不能玩。 小天才的好处是小朋友可以一个人独自玩， 当然大人和他一起玩里面的游戏他更开心。头疼的是，小朋友喜欢的卡片猛玩，不喜欢的玩一次就再也不碰了，好象对玩的溜的游戏非常着迷。我们意识到这其实是家长管理的问题，跟他约定每次五张卡片由大人决定，看完后由他决定拿哪个游戏和爸爸妈妈PK，效果还行。
谢谢大道加我做博友。因为没基础，一直潜水学习，但跟着大道买了苹果（340）和雅虎（14），最近喜悦中，呵呵,还处于见钱眼开阶段，没办法。< xmlnamespace prefix ="o" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
有两个问题请您指导：
1、您曾说从战略的角度看，神华的价格不贵，是指A股的神华吗？最近越来越觉得这个“战略”的厉害，所以尽管超出能力圈（我发现自己也没有能力圈），也想关注下，不行就下注下。因为今年好象“银根很紧”，似乎是机会。
2、以您洞见，苹果处于高速成长期，但是您还是卖苹果的PUT。这主要是少量的好玩还是投资于机会呢（比如当时大家都预计乔老爷远足苹果股价会产生大的波动）？这与波段操作有什么不同呢（除了多赚卖PUT的钱）？
（主要是我看了卖PUT后，依样画葫芦，把我认为低估的银行股卖掉了，准备等再低的时候卖进，没想到温总讲话，价格又上去了，有点后悔。但是现在苹果大涨，我又想先卖出少部分，等股价掉的时候再买回来，我自己也觉得是贪心。但是您卖苹果的PUT我没想明白。）
对苹果还是啥都别做比较好些，有钱就买些放着，木有钱就闲着。 方舟子说他不相信奇迹，而且打的假一打一个准，看来还是有奇迹的，能力怎么能这样子爆发，一发不可收拾。之前为什么没有显露，别人也看不出来？真有奇迹？
方舟子说他不相信奇迹，而且打的假一打一个准，看来还是有奇迹的，能力怎么能这样子爆发，一发不可收拾。之前为什么没有显露，别人也看不出来？真有奇迹？
你这个说法有道理。但你其实不太明白我的意思，我也没空写太多，但我现在就是“看不惯”方舟子！我喜欢韩寒写的有些东西，但从来没感觉到你说的方舟子的观点。韩寒读书少，对社会认识其实很浅，尤其是对经济现象的观点经常类似甚至不如街边买菜的老太太，但在他这个年龄能这样已经很了不起了。方舟子攻击韩寒有点像大人打别人家的小孩，有点莫名其妙，不过韩寒的反应也确实有点像小孩。
另外，方舟子居然攻击“韩粉”，难道你不晕？
方舟子说他不相信奇迹，而且打的假一打一个准，看来还是有奇迹的，能力怎么能这样子爆发，一发不可收拾。之前为什么没有显露，别人也看不出来？真有奇迹？
方舟子说他不相信奇迹，而且打的假一打一个准，看来还是有奇迹的，能力怎么能这样子爆发，一发不可收拾。之前为什么没有显露，别人也看不出来？真有奇迹？
我现在已经不喜欢方舟子这个人了，觉得他心理变态。恭喜段总，苹果股价上500.回调的时候恭喜不？
虽然我也很享受自己股票的上涨，但有点像看见自己种在地里的庄稼，虽然“涨”势喜人，但也没有惊喜的感觉。
今天有点明白了, 投资的本质就是守正, 没守正肯定出不了奇, 出不出的了奇那是不确定的, 守不守正确实是确定的，啥事先想出奇就是没守正。看来我这个名字真是起的有点讽刺，现在改还来得及吧。大道难，就是这道坎。
呵呵，叫守正不出奇吧。投资做对了的话，其实很难不出奇的，也许3年两年，也许10年8年而已。大概所有公司的人都会对外说自己的股票被低估了吧？问完之后你感觉好点儿了吗？段总和正确方向兄说的对，这确实不是个太好的投资，只能说还过得去，净利率比较薄，如果原料成本上升和管理松懈都很可能导致利润消失。我当初买它的前提还是基于相信它的持续竞争优势和管理水平（现在仍然相信，自认为看懂了），而且认为它未来3、5年的年净利增长应该有10%—15%。
没提负债是我笔漏了，属于组织文字不严谨
，事实上它的负债水平一直比较合理，要付利息的债务基本为0。
请问，（1）看好它的产品、品牌、声誉（消费者信任度）、竞争优势、管理和文化等方面，（2）负债合理（很少），（3）预估它未来的净利润大致是多少，用国债利率折到当前，跟当前市值对比看有多少折扣，再结合机会成本来决定是否买入，这个思考过程是否就是未来现金流折现思考的一种方式？
我认为美国的问题就是美债，不论是开源还是节流都不是很容易解决。我不会投资黄金，但我有账户银，从产品供求我相信白银是一个好的投资品种。我现在的思维对美债的认识也许是错的------------
保险是啥意思？赔钱时如果保险公司不按合同办是有法律责任的。你不相信的保险公司你为什么要去投保？投保不是件容易的事，要花很多功夫了解的吧？段大哥，未来现金流折现我们到底应该从哪下手学习这种思维方式？现在看到财务报表还是没有适应 看到那么多的数字 还是觉得有点眼花
华侨城A大股东三次增持，底气十足
华侨城A（000069.SZ）今日公告，2012年1月1—31日期间，华侨城集团公司再次增持公司股份 3,094,863股，增持均价为6.57元/股。自2011年10月25日至2012年 2月2日，华侨城集团公司共增持公司股份11,848,499股，约占公司总股本的 0.212%，我们测算平均增持价格为6.63元/股，共使用费用约8000万元。
以上是我在但斌博客上看到的，详细内容已转到我的博客里去了。
段大哥这个能说明现在华侨城被明显低估吗
回购最多只能说明大股东认为其股票被低估了。很多时候公司的回购经常只是为了给市场一个姿态，实际上并不表示什么。大概只有一种情况能表示公司确实认为其股票真的被低估了，那就是完全私有化。即便如此，也不代表这个股票真的被低估了。
前晚卖了雅虎昨天早上阿里巴巴就停牌说要澄清交易，真是开玩笑。但奇怪的这次雅虎的股价居然没什么反应了，或者大家都疲劳了。我已经想清楚了，我留在雅虎无非是等出售，其实最终还是投机。而正如你所讲出售了阿里股权的雅虎就没什么意义了，而不出售以后这个"不懂事会"会怎么做则令人捉摸不清。AAPL却很给力，直奔500了。
其实跟段总你走最终还是跟自己走，以前我觉得看电视评论股票那些人说话觉得好奇怪，好难明，讲了很多好像都没有讲一样，每个字我都懂，但就是不明白他们在说什么。我从一开始知道公司上市的概念之后就认为其实买股票就和平常我们合伙做生意一样，人家不够钱就拿股份融资，但听这些评论人士说得那么玄，身边的人也跟着谈(现在好了，觉得他们和买马差不多，和说什么老虎这会要吃掉公鸡一样没本质的区别)，所以一度要否认自己，觉得自己的理解好落后；再加上我有点红绿色弱，看那些阴阳线简直就是毕加索的图画一样，觉得自己真的很差劲，根本不合适去学什么股票买卖。看了你解读巴菲特的价值投资（其实价值投资不是巴菲特的，姑且让我这样说吧）之后我觉得我以前的理解是正确的，是本分的，只要坚持不太贪心，用这种最原本的思路去买其实长远来讲应该是赚钱的。在你这里还学到了用call套利，这个真是好玩。还是要很真心的说一句谢谢！（虽然通过观察知道通常说感谢你的留言你都不会回应的，嘻嘻）
这是你对美国的印象？这个印象是错的！
美国确实是个有债务上限的国家，但好过没有债务上限的。
美国其实只要将税收水平提高和我们一样，则债务问题就可以很快解决；
美国现在的GDP成长实际上比国债利率高；
美国从70年代起就不是金本位了；
对于懂投资的人而言，买黄金是愚蠢的；黄金顶多只能保值，实际上长期而言，黄金是没办法保值的，因为黄金有保管费。
如果你真是所谓的“价值投资者”，你大概不会认为黄金有“投资价值”的。当然，这不排除在黄金特别便宜时买黄金可以有钱赚。
本人大概永远不会去为了赚钱交易黄金，因为做这个我肯定会输给那些职业的交易商品（黄金）的人们。
是贪心，我也觉得是。我的一个大学同学，他是我介绍来看你博文的，我一直和他说你的本分、small is beautiful，fast is slow，开车理论，生意模式，消费者导向，慈善，下围棋，打高尔夫，和巴菲特吃饭，步步高，oppo，小霸王，123456789广告费。。。他也在你和我的影响下买了AAPL，可惜他太崇拜Jobs了在400的时候跑掉了，而我对你的本分思考了8年了，到现在还在天天想，所以还是很相信你的眼光同时还有自己的眼光的，也专门看过财报和去体验过苹果的东西和思考过“现金流折现”，可以说不是完全的盲目的跟的，比如说BAC我就没跟，因为我根本不懂也不可能去了解得到。这个大学同学昨晚晚上问我aapl涨了那么多是不是有捡钱的感觉，我说没有，只是后悔为什么不多买一些，他也说我贪心。我昨晚抛弃了yhoo全部放入aapl了。这次是100%集中了。我以前是330买的，现在470居然还敢买，想想自己也挺不容易的。再说回这个同学，他看到巴菲特和你都买了BAC，当时5块多的时候就想买，我和他说不懂不要乱跟，结果到了7块钱他最后还是忍不住了，他现在说我欠他很多钱！幸好昨晚到了8块了。不然我会被他骂死。真不容易。< xmlnamespace prefix ="o" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
470买aapl未必不是个好主意。虽然短期可能会有波动，长期看起来还是便宜，如果不能找到更便宜的股票的话。bac我自己放的也不多，多数账号只有10%上下，好像只有一个账号达到了20%的上限，不过现在好像自然多了些。虽然bac涨得比苹果还快，但我不太敢投太大比例，总觉得margin的生意有风险。那个苏格兰（好像是）的前首富不知道是不是因为全部投银行导致最后破产的。
雅虎不懂事会搞来搞去的给雅虎的价值增加了很多不确定性，太高比例持有似乎也不太合适了，但如果有什么生机的话，也许股价会有一定升幅，但如果是卖亚洲资产带来的升幅实际上已经变得没意义了。
买股票跟我走恐怕不是一个太好的主意，因为我确实是个业余投资者，在投资上不是太花时间，可能会错过太多的机会。另外，以后我如果再有啥个股的想法也不想在这里说了，前面说的这些无非就是几个例子而已。可能有一点好处就是，经过这些年后，我犯大错的机会可能也比平均水平小很多了。
未来的意思不是明天下午，也不是几年。
段总，你好！接着昨天的问题再问一下，就是中国大陆公民通过美国网络券商开户投资美股这种方式是否是安全的、可行的方式？
这种问题我回答不了。很多时候，打败强者的是强者本身所犯的错误。竞争者只是耐心等待而已。更强者就是他是否具有纠错的文化与基因。目前看，苹果这个能力也是强大额。
上面段哥说了，今天的苹果依然便宜。那么苹果的超额现金是否应该优先回购自家股票呢？当然确实没有以前便宜了。
对于管理层而言，回购的问题是需要判断股价是否便宜，但派息则更简单。我估计苹果在留够现金后会有个派息和回购的计划，回购只是在一定情况下实施。
如果我是苹果的CEO，就简单宣布以后每年的获利拿40%出来回购，40%派息，20%留下。
天还不冷的时候，每天上山都会带个垃圾袋，戴着手套顺手把路上的纸、瓶、包装袋。。。。。。带下山，每天一袋。等天暖和了，山上的风不再刺骨的时候，再把积攒的垃圾顺手带下山，每天一小袋。
你说的这种投资我们家乡地区也很活跃，一般都是1个月3%一年也就是36%。 我想不明白那些借钱的人拿到钱去干什么能赚这么高的收益率？
干吴英一样的事很危险哦。是啊，我也卖了几轮，相同的行权价现在的premium只有之前的一半了，怎么办呢? 想转去AAPL但AAPL的价格一路向上，我只买了这两只股票，也只敢买这两只，全部都是跟段总+自己体会。
建议aapl到600块以前不要卖call，600以后再看。
我喜欢打golf，但我什么时候说过不喜欢网球了？不知道区别。
谢谢了！段大哥我认为PE（市赢率）是现金流折现的一种思维方式，就是说现金流折现是包含了PE这种思维形式的，但PE永远无法包含现金流折现。我想说的是PE就是现金流折现----------段大哥我的这种思维对吧？？？
这么久了看了你的评论才有一点明白苹果；
“即使其它公司生产出了在技术上比苹果产品还要先进一些的产品，在惯性思维上人们也未必认可，再说了，苹果产品目前达到的技术高度也使其它公司很难造出比苹果产品有显著性先进差异的产品了，”
是否象微软当初的286 386 。。。奔一 奔二。。。如今的双核等？今天没有乔布斯的苹果依然在“小步快跑”？
苹果厉害的不仅仅是硬件，这是所有其他竞争对手没辙的地方。三星顶多不过是新的诺基亚而已，对苹果没有威胁。
苹果的business model实在是强大，其他的“对手”已经难以撼动苹果了。
段总，我现在面临最大的困难就是会计 一直在自学 不知何时能攻破 但还有个很简单的问题很不确定，想请教你，现金流量表中的经营活动产生的现金流量净额 减 资本性支出 是否就等于自由现金流？ 求教 会计好难啊 不过我一定要学会
段总，我现在用的折现方法是，用看未来三十年， 以当前的每股收益，如果是优秀且我能理解的企业，按前十年增长15%，中间给增长10%，后十年增长5%，然后将这三十年的每股收益进行折现，再打个对折，能便宜一些，就买入，不高估就持有。
看了您一直在说现金流折现，我也非常认同这个思路，但是不知道您说的现金流折现具体是怎么样一个算法，是按DCF的做法，还是其他方法？
您前边讲过现金流折现是一个思路，但不知道这具体的算法是怎样的，是按多少年来折的
现金流折现是个思维方式，我自己从来没算过。也许职业投资的人会算，但我这种业余投资者不需要那么细，多烦人啊。），能具体说说您投资bac的思路吗？（因为我搞明白的话确实对我帮助很大）前面您回复说过：bac是大而不倒的银行，正常来说能赚2元多的。若不倒，股价早晚会到20。对于话中的一些细节我不明白：一、bac赚2元的思路是什么？是由历史表现推算？还是……？二、对于股价早晚到20这点（如果真能赚2元的话），从未来现金流折现思维来说，就是未来至少10年平均每股收益在2元以上。但是好现最近2年bac经常季度亏损，感觉要经常保持赚2元是不容易。对于这个，段总想法是什么？对于未来bac长期扭亏的确定性想法是什么？好像银行周期性蛮强的。谢谢！企业经济特性，未来现金流折现，我想我大概看懂了，但您这话的意思，好像是说，未来现金流能不能拿到手这个要看懂，而这个和管理层是相关的。我提出这个问题就意味着还没有看懂管理层，就不要碰。问题是，作为一个小投资者，几乎面对所有的公司，这个能不能看得懂管理层都是相对的。其实我自己心里也有答案，只能是看大的方面了，任何企业都经不起显微镜来检查的。
好坏的原则难道也要问的吗？你不喜欢就是原则吧。）。现在基本上已经每人手拿一台了，不用iPhone的朋友慢慢地会发现和大家失去了话题，不自愿地也用上了。你也违规了。明年再来加吧，如果你还有兴趣的话。
我定的这个规矩有我的道理，不然这个博客持续不下去的。
这里每年绝对应该是平均每年的意思吧？段总，您说的投资中的快乐，是指企业中一点一点做起来的成就感，随之而来也就是幸福感，不知我这样理解对吗？
快乐还要理解的吗？你有就有了。阿里巴巴 40%股份(包含阿里巴巴HK) 130亿 yahoo日本 40%股份 60亿 现金 30亿 yahoo 美国 60亿 可能的利得税 40亿
近期回报 远期回报(tmall等 上市) 实现概率 综合回报 可能性1.维持原状继续经营 等待阿里巴巴资产全部上市后变现 0% 30%-50% 8% 0% 可能性2.卖出全部亚洲资产 分红后继续经营YHOO美国资产 12% 5% 1% 可能性3.卖出部分亚洲资产(卖出25%持有15%) 分红后继续经营YHOO美国资产 16% 5% 1% 可能性4.为避税交易部分亚洲资产(卖出25%持有15%)和美国资产(现金+资产)交换，分红后继续经营YHOO美国资产 15% 50% 8% 可能性5.为避税交易全部亚洲资产和美国资产交换(现金+资产)交换，分红后继续经营YHOO美国资产 20% 30% 6% 可能性6.为避税交易全部/部分亚洲资产和美国资产交换(现金+资产)交换，不分红继续经营YHOO美国资产 10% 1% 0% 可能性7.卖出所有资产 分红结束营业 30% 1% 0%
目前来看如下方案可实施性性价比较高，就是担心作为交换的美国资产的实际质量
雅虎正在与阿里巴巴、软银讨论一项“双现金充裕剥离”(double cash-rich split-off)交易，具体的做法是阿里巴巴集团将创建一家新的公司，并向其注入数十亿美元的现金和特定的运营资产，然后雅虎将用大部分所持的阿里巴 巴集团股份和全部的雅虎日本股份与该公司进行置换。这项免税交易完成后，阿里巴巴将从雅虎拿回大部分股份，作为交换，雅虎应该会获得80亿美元现金和价值45亿美元的互联网新资产，并将派息或股票回购支付给众多不满于公司现状的股东们。
也许10年后人们还会把10年后苹果的成就归功于乔布斯，就像现在还老有人在我离开CEO位置10年后说我对我们公司的作用一样。您是对的，投资的方法跟企业决策一回事，其实老是追问这也是我们平常人潜意识感觉，可能就是芒格双轨分析中的表象。
我还有一个问题，就是记得去年您提到苹果iphone的市场占有率,我想在估值的时候一定要一个大概能达到多大的市场份额吧？那要怎么样来评估呢？
我是果粉，家里用苹果和其他品牌的产品。这篇文章是对以前苹果公司的一个总结，并无什么营养新意，说白了，就是保持原样，原来怎么干，现在还要怎么干。但是，第十条是对的，对于苹果公司是真正关键的地方。现在，苹果的竞争对手们在产品本身上都向苹果学习，无论从有形的技术和无形的苹果灵魂，就产品而言，无论技术、外观、感觉和吸引的手段，苹果打100分，其它品牌如安卓、WP7 打85分。但是，苹果公司在品牌上有很强的优势，很高的忠诚度，这些是其他品牌难以追赶的。今年看，苹果公司可能会推出一些花招和轻度改良的产品，而不会有耳目一新的产品，这是一个的大问题，同样，苹果的对手也是如此。乔布斯的离开，对于苹果并无真正的影响，因为，真正的执行者是库克以及他的各级运营团队的顶尖人物。库克应该不会做差的，他是一个非常出色的管理人才，是乔布斯背后一直默默无闻的人物。
对于价格不那么敏感的用户而言，谁愿意买85分的东西而不是100分的东西，尤其是每天都要拿在手上用的手机呢？
库克应该做的是坚持乔布斯对的部分，应该有一些自己的理念，把事情做对，引领苹果继续发展。持有苹果股票的人此刻最担心的还是库克的能力。
担心库克的能力就不应该买苹果，干嘛和自己过不去？呵呵，老外也喜欢凑“10”啊，我再加几个吧：11、天天晚上花天酒地白天头脑迷糊；12、不是任人唯贤而是任人唯亲；13、新产品做得很难用很难看……好象库克是傻子似的
我觉得该杂志记者（或该分析师）可能不明白苹果的核心优势在哪。我觉得我明白了两点：极致的消费者导向和异常封闭的生态系统建立起来的对用户魔一般且具有排他性的吸引力；全面整合的强大的供应链平台。
“股东中间有一种共识：只有乔布斯一人知道如何经营和管理像苹果这样的大而成熟的公司”，真是这样吗？前两天还有报道说苹果的员工认为库克还有做美国总统的能力呢！作为CEO的角色，我认为老库比老乔可能更胜任，老库更像柯林斯说的“第5级经理人”（事实上最近两年就是老库在实际负责运营管理）。
我觉得你蛮明白苹果的。我不喝酒，不在能力圈里面。我也对pe有点恐高，看到30倍pe不太敢投资。为什么段大哥看的准？。今天回顾了段大哥买苹果的例子，似乎明白了一点。
1.万科股改是2005年10月左右，也就是段大哥买入股票是2005年上半年。房地产市场还处于成长的早期，房子一路旺销还供不应求，房价不断上涨，万科的成长的确定性很大。（就像现在的iphone，ipad的供不应求）
2.中国的城市化进程不断推进，房地产市场需求规模不断扩大，根据保守估计的未来房地产市场规模可以推断出万科未来每年至少赚几十亿。（就像智能手机，平板电脑的规模还要不断扩大）
3.pe是只能说明企业的过去，如果成长确定性高，对未来公司的现金流折现有把握就不要拘泥于pe。
哎，我现在对市场规模一点感觉也没有，下一步要找找感觉。
对市场规模的感觉很难找，一般而言有行业经验要容易的多。比如我认为苹果2013年在中国卖4000万台iphone的说法过于保守，不是这个行业的也许就很难有这个感觉。先祝段总春节好，我的价值投资就是从看段总的博客开始的，每次看段总的博客都会使自己安静下来。说说这几天我对投资的一点认识，段总常常说投资是靠感觉，我也认同这一点，可是一直没有上升到理论上。我觉得感觉其实就是自己或者别人的一种最基本的不容易改变或者不会改变的生活习惯，这种习惯使得这个行业有了一种确定性，而这里面的优秀公司就会使你产生感觉。当然生活习惯一种是原来有的，也有新养成的。这个要自己体会。。。
我常常说投资靠感觉？我什么时候说过？我说的投资最重要是要理性！再说我的感觉和你的感觉未必是一回事。我顶多会说对某个股票感觉不好之类的吧？希望你把我在哪里常常说“投资靠感觉”找出来，不然你就要被删了。我现在只觉得买股票跟指数没关，跟历史成本没关，只觉得公司现在价格跟未来能挣多少钱有关，比如现在pe10倍，估计明年净利润能增长20%就觉得可以买，不需要等，请段大哥指正我的想法对吗？
还有一个问题就是对有些公司每年只需投入少量资金就能产生比现在更多利润和需要投入很多资金才能继续增加利润公司相比较，尽管前者贵一些（pe高），在稍贵一些的情况下我跟喜欢前者，也请段大哥给以回答，谢谢！
我就一个判断标准：未来现金流折现。看不懂的就不碰我就一个判断标准：未来现金流折现。看不懂的就不碰。从头一条一条看，没明白就再看一次，如果还不明白就不用再看了。段总，跟您请教，未来现金流折现，是不是未来十年的现金流流入之和，再加上最后卖掉投资项目收回的现金，然后以百分之五进行折现，然后再打个五折？这个就算是公司毛估值？
当然，现金流折现是个思路，做的时候，不可能非常精确，重点还要在于对公司的理解。
段总，我想等iphone到八核在买个，这算是价值投资吗
如果是有支付能力但不舍得就属于想不开，不然就正常。巴老在买入富国银行后给的理由有 “今天假若该银行所有的480亿借款中有
10%在1991年发生问题，且估计其中有30%的本金将收不回来，必须全部转为
损失(包含收不回来的利息)，则在这种情况下，这家银行还是可以损益”
我的问题是为什么是 10%，30%而不是其它的数字。段总您知道吗？
段大哥：我是被删过一回的人，由于怕违规，都有点不敢发言了。
请问：如果有家国资控股的企业，现在市值小于未来现金流折现，已有足够安全边际。又担心的是，企业董事长、总经理由大股东任命，也就是国资委任命的，继任人也是按官场规则进步的，未必是合格的企业领导人，也许对企业文化造成破坏，减少企业价值。也就是国企能投吗？担心的事如何理性思考？
“如果持股时间能超过3年的话犯的错误会少很多！！”
我什么时候说过这话？这话逻辑不对，不知道你和什么话混了。
完全取代大概不会，至少在相当长时间里不会，但使用的频率会发生很大的变化，尤其是笔记本电脑。由于有了ipad，人们用笔记本电脑的机会大幅度下降，更换的时间也会大幅度的增加，所以做笔记本电脑生意为主的公司的日子会很难过，而且可能会越来越难过。
段大哥：看您的博客获益太多，另有些困惑请教您：< xmlnamespace prefix ="o" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
1.投资者应当尽可能的寻找能生存100年的公司，还是应该挑选10年内发展确定的公司。
某些公司无论从能力圈护城河安全边际多个角度看，都值得投资。唯一需要考虑的一点：如果极端情况（比如战争选举地震洪水）出现，纽交所宣布关闭10年，真的能确定它10年后还活的很好吗？30年后呢？100年后呢？巴菲特这个技术厌恶者，只在几个传统行业中找到了有可能存活100年的公司，因此就算纽交所关闭10年他也不怕。我注意到您之前投资非常成功的那几个公司，一般都看到10年。如果我们找到更长更湿的坡滚雪球100年，不是心里更踏实，最终收益更大？您觉得作为普通投资者，如此苛刻的挑选公司是不是太死板和吹毛求疵了？
2.如果有一天您在中国发现了一个您觉得非常值得投资的公司，也不存在假账行为，但这家公司是国有控股的，您会把绝大部分资金投资这家公司吗？
记得格雷厄姆教导我们，选择投资市场时首先要考虑这个市场的稳定可靠程度。巴菲特可以重仓持有食品饮料铁路银行，因为他相信美利坚合众国的伟大公司100年内都会活得很好，无论战争选举地震洪水对他都没有影响。但这个问题对于中国投资者，始终是个问题。我们真的不能确定，100年后，甚至5年后，中国最好的酒公司和能源公司，他们的名称和股权没有发生大的变化。不知道巴菲特之前投资中国的这个民营公司时，是否也考虑了这个问题。您觉得考虑这些问题是不是太过虑太谨慎了？您之前几次投资中国公司时有没有考虑过这个问题？包括您投资过的房地产公司，现在大股东也已经是国有的了。
3.您认为中国的青年价值投资者们，如果他们对投资比对自己的事业更有兴趣，那么他们应该更多的将重点放在自己的事业上，还是应该追逐自己的本心，现在就应该把钱投资到那些最优秀的公司？
从你提的问题看，你是显然不知道那几个倒的是做的商品或外汇的期货被爆仓了（不是卖put）。做期货都是用margin的，而且经常是几十倍的margin，方向一错很容易爆，肯定比骑摩托车出事的概率要高得多。我卖put都是“protected”的，我自己喜欢用covered的说法。
还有就是23小时内发两条，你违规被删了。
我们属于知道要追求少品种的，所以相对同行多数来说品种确实要少，但做不到苹果的水平。有些东西进步到一定程度后其实后面的变化就不大了，比如汽车发动机30-40年代和现在其实没本质差别。有些国家（虽然我们很多人很看不上）40年代就能造航空母舰，我们现在依然不行，说明由于某些原因，时间有时候帮不上大忙。
苹果最厉害的是现在这个平台以及生意模式，以我的水平我看不出谁能打破他。当然有很多以为水平比我高的人非说别人可以，当然也有自己说自己可以打败苹果的，你看看他们像吗？
也许，能打败苹果的人快出生了，也许正在某个地方徘徊，但怎么看都不是现在大家知道的这些，这是个大家可以看很多年的故事。
绝大多数是去年初和中间有个时期买的，一月21号option到期后出来不少钱（主要是put过期了），本来想买bac的，结果近期bac涨了很多，就都放aapl了。在没有其他目标的前提下，今天的苹果依然便宜，但没以前便宜了。曾经看一个佛教基础读物，里边一位法师讲到了他学佛的时候一个学习方法。他在拜师之时，老师给他讲了三个条件，第一，从今天起，只可以听我一个人讲经说法，其他的任何法师，居士大德讲经说法，都不准听。第二，你从今天起看书，不论是看佛经，或是其他的书籍，不经过我同意，一律都不准看。一个不准听，遮住了耳朵，一个不准看，遮住了眼睛。第三，你从前所学，我统统不承认，一律作废。
这是不是很霸道？很专制？很不讲理？
其实，这三条就是让弟子不起妄念，专精一门。学深学精之后，断烦恼，智慧长，第二步就是劝勉十方参学。参学是什么？就是任何人讲都可以听，妖魔鬼怪讲也可以听，什么书都可以看。此时的一切见闻，对弟子只有好处，没有坏处。因为弟子已有了辨别邪正、是非的能力。原来初学的人，并未具此能力，听这个，这个好，跟他走了；听那个，那个好，被他转了。就像小孩童，父母要看得紧，因为他不知道邪正，是非，不识得失利害。
此所谓，一经通，一切经都通。通就是开悟，得定，开慧。
我看段老师的博客文章有好长时间，里边经常强调看看巴菲特的东西，也要求众博友不要自觉比巴菲特高明。
我们许多人（包括我自己）学价值投资的次序是错了，而又不自知，所以，进步很慢，或者半途而废。这些年来，巴菲特的东西断断续续地看了一些，段老师的文章也偶尔来学习，但是其他的东西也看了更多，所以导致这些年来，思路繁杂，对投资而言，进步缓慢。差不多近一二年来，慢慢地认识到价值投资的妙处，才逐步抛弃其他思路，多看巴菲特的相关文章。（以前看段老师的谈论，只是觉得好，但不知好在何处，现在总算自感懂了一点，我觉得段老师对于投资的理解已经超越绚烂而回归到平凡，初看平平无奇，细品却愈觉其妙---惭愧，看了段老师的博客已有数年，才有这个妙的感觉）
事实上，我已经走了很多弯路。
而如果认可价值投资，要首先做的就是要先断妄念，把很多乱七八糟的想法去掉。
决定从此以后，多多来此学习，让正念生，妄念去。
我没限制任何人。我佛只度有缘人，无缘者怎么限制都是没用的。不知道是你不明白还是你的教授不明白。期权和期货是不同的。学校里教投资可能有点当年我学英语碰到海鲜单词一样，从来没见过的东西（更别提吃了）怎么都有点搞不明白。那是骨子里的东西，是事物的本质。在这个时候再来回顾段总买苹果的过程，真是绝妙的一课。一年前段总在3000亿美金市值的时候，重手建仓苹果，给我深刻印象，和很多人讨论过，基本说法都是，不能迷信段永平。呵呵，和不能迷信巴菲特一个意思。刚才看了一下这个帖子里面的讨论，也是差不多这个意思。
现在来看，真正理解和懂一个公司才能有这种心态和行动，所谓看得懂变化可以赚大钱就是这个意思了。
这个案例真的是活生生的展示在我们的面前，有多少心得和体会就看各自造化了。
尊敬的段总，首先祝您和家人龙年春节愉快，安康如意！我有一个关于估值的问题，也是从您观点推演出来的不知对不对，希望得到您确认是对是错：
首先区分：< xmlnamespace prefix ="o" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
债务——指债券、银行借款等需偿还本息的，是有利息的。
负债——指预收款、原材料应付账款等，是无利息的。
1、 一位老板投资100亿元人民币，全是自己的现金，无任何债务，买了工业地皮，盖起了厂房，购置了生产设备，该公司每年产生10亿人民币税后净利润。假设10年期长期国债的利率为5%.
净资产=100亿
净资产收益率=10/100=10%
10%÷5%=2 倍的市净率
估值等于100×2=200亿，再打六折为200×60%=120亿。因无任何债务所以你要买下该整个公司需付给老板120亿元。
2、 一位老板投资100亿元人民币，没有一分钱是自己的资金，全是向银行借来的钱，买了工业地皮，盖起了厂房，购置了生产设备，该公司
公司价值实际上只和其未来（净）现金流折现有关，净资产只是产生现金流的工具而已。http://news.imeigu.com/a/1327550009888.html
我是这样考虑的：其中最值得担忧的是管理层用现金大笔收购。与其这样，不如投资者自己决定现金的用途。苹果每年的研发和资本支出大约在100亿，就创造了如此成绩，这也是苹果价值的一部分。改变了这一点，也就改变了股东现金流。没有乔布斯的苹果可能更厉害，但是是不是对股东更有利，似乎是两个问题。
以上文字再想想，还是觉得有些狭隘。望段哥指点。
http://news.imeigu.com/a/1327550009888.html
我是这样考虑的：其中最值得担忧的是管理层用现金大笔收购。与其这样，不如投资者自己决定现金的用途。苹果每年的研发和资本支出大约在100亿，就创造了如此成绩，这也是苹果价值的一部分。改变了这一点，也就改变了股东现金流。没有乔布斯的苹果可能更厉害，但是是不是对股东更有利，似乎是两个问题。
以上文字再想想，还是觉得有些狭隘。望段哥指点。
真的是佩服段老师。一年前看到了这个帖子，但没敢买，原因就是担心乔布斯如果离开会给苹果带来很多不利影响。这个案例的经验确实很深刻，谢谢段老师的分享！
我对女装行业有一些了解，简单说一下对内衣企业的认识。内衣行业属于纺织品比较小的门类，在整个纺织品这个行业中有一句话叫做“内衣店不要超过30平方米”，就是说这个行业比较小，超过30米的内衣店基本都不怎么赚钱，因为内衣属于利润率一般，但消费量确不算大的一个门类。
内衣虽然是女性用品，但因为穿在里面，更换率没有女装大，整个需求量也没那么大，这个行业做到年销售10亿基本是一个阶段天花板，到了100亿基本有些神话了。当然做内衣的，很多可以扩展到家纺，休闲服，甚至女装等，但那个又是另外一个门类。另外内衣的设计这些都不是很重要，对于时尚的要求没有女装高，不会那么分散，这个行业倒是有可能出现巨头，最后剩下不多家倒是很有可能。
可惜冯仑的马桶相对大体量来说尺寸也许就太小了，很遗憾就不太有机会能得到段总的关注和点解了，自己倒是借着在上面发呆着挺久了，目前上市部分的市值是三十多亿，觉得3-5年里赚回这么多是能确定的，10年里能继续很“色彩”的活着貌似机率也很大的，未来他的“立体城市”成与不成和装与不装进上市公司也至少没有什么不好的作用，呵呵 只是段总上次答我的话“跟冯仑很熟，但不了解万通”“冯仑人很好，和他聊天很愉快，但没聊过生意，可能是隔行”让我觉得有必要继续发呆的久一些和继续深挖的透一些才行，再次向段总致谢并还想有机会能引起段总的一丝丝关注和点解为盼！
我不知道天然气的价格，但知道你发言违规了。违规会马上被删博友的，请其他人认真看一下规矩。我的博客就像我的家一样，不守规矩的就不再欢迎了。美国都是用mile的，1英里=1.6km。小说的东西不可全信。对多数人来讲，看这本书只是看了个热闹，很多人会得出很片面的结论，比如没有乔布斯的苹果会不行等等。有趣的是微软得出的结论和我一样，就是没有乔布斯的苹果更厉害。说明你还是不明白谁是谁的威胁。非常感谢段总接收我为学生！在2007年听说过巴菲特大师，由于没有认真去学，只知道买入后持有不动，开始用心学习是2010年下半年，后得学长topcp的指点，来到段老师的博客，一学茅塞顿开，段老师的博文我每篇都有学习，部份是在未登录状态学的。早想请求加入，但一直不敢造次！今有机会，得以心愿，非常高兴。
我和我的家人祝：段老师及段老师亲人朋友愉快！
祝：段老师的所有学生学习快乐！
你改个名字吧，看着别扭。1月21号那天在股权到期日将释放很多buying power的压力下突然想明白苹果，做了今年的第一个大决定，到目前为止也是今年的唯一的大决定，就是重仓买进苹果。
这个礼拜五苹果真的站上400了。
老巴的打卡原则好像还蛮好用的。
，看来有机会要借马云的马桶用一下，看看是不是有灵感。好在两年有一个好主意就行，所以也不急。1.关于民主和独裁。从办公司的角度看，好的公司都是有一个独裁，专制的总裁。比如乔布斯，比如哇哈哈的宗庆后，包括马云。所以我认为独裁好于民主。
2.其次家族企业好过职业经理人的企业，只有舍得把自己全部身家压上，全力以赴，才能做成点事情。比如有个蘑菇街的网站，创始人就是卖房子创业，这样投资人估计能放心点。
公司的“民主”是啥意思？难道让大家投票决定我今年买啥股票？今天收到了我投资的那个服装公司的第二次分红，加上去年的分红，我已经回收了78%的投资款，几乎等于我用了1年10个月的时间白白的得到了10%的股份，实在有些惭愧，没帮这个公司做什么，还出了不少馊主意，感谢诚实勤奋的老板，这个投资以后很有可能会成为我整个投资的一个惊喜，真心希望这个公司再上新台阶，不管是上市企业也好，非上市企业也好，只要站在好的企业旁边，你就会非常的轻松，而赚钱会变得如此的简单。
另外的一个手机游戏企业，我要准备减持了，他们准备谈一个投资方，谈成的话我就准备先卖了我的股份了，我有优先卖股的权利，准备采用，主要是我不是很懂这个盈利的模式，看起来好像也不错的，就是怎么也不赚钱。这个行业还是不是很懂，这个企业找机会撤了。
我们的文化真是不太尊重规矩，被删的人绝大多数根本就没认真看过我列的这几条规矩。申请的人绝大多数也是不先看规矩的，真是没办法。当然，留下来的博友都是蛮懂规矩的，尤其是23小时的那条，我经常看到有人是踩着线来的，呵呵。当然，其他几条也希望看懂哈。前几天刚刚删了一个建议我回国的，呵呵。大概是想说第9洞，结果说成第9杆了。打到第9杆还在要过树就有点太惨了，居然不知道自己过不去那就更惨了。关于第2点的j小点“价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现。”，
这样的观念似乎有两个问题：
1.未来利润不完全等同于未来自由现金流
2.未来自由现金流已经包含了现在的净值。
因此价值等于现在净值和未来利润折现之和，这样的观念在不同的行业里，或许误差会超过3倍。
第10点的第10点“我认为Buffett花钱买BNI好过把钱放在长期国债上。BNI有很好的现金流及一定的成长和大片的地产，长期而言年回报应该能超过8%”
一个庞大的超过1000亿美元的投资组合，不仅仅要考虑一个具体的投资标的的回报率，更重要的是要考虑组合的流动性（信用等级）和机会成本。BRK配置一定比例的美国国债（相当于现金等价物，大约占总投资的15%-20%），这是必须的。
第14点中关于yahoo. yahoo占有淘宝40%，而淘宝若值500亿的话，不能简单地认为yahoo就拥有200亿的价值，应该打折。
大道，这是段友art753大哥疑问
BRK要是配备15-20%美国国债的话，老巴就出毛病了，要么就是认为他会这么做的人出毛病了。
如果淘宝值500亿的话，那现在市场的折头打得还不够吗？
毛估估是啥意思？来了这么久不明白。
关于第2点的j小点“价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现。”，
这样的观念似乎有两个问题：
1.未来利润不完全等同于未来自由现金流
2.未来自由现金流已经包含了现在的净值。
因此价值等于现在净值和未来利润折现之和，这样的观念在不同的行业里，或许误差会超过3倍。
第10点的第10点“我认为Buffett花钱买BNI好过把钱放在长期国债上。BNI有很好的现金流及一定的成长和大片的地产，长期而言年回报应该能超过8%”
一个庞大的超过1000亿美元的投资组合，不仅仅要考虑一个具体的投资标的的回报率，更重要的是要考虑组合的流动性（信用等级）和机会成本。BRK配置一定比例的美国国债（相当于现金等价物，大约占总投资的15%-20%），这是必须的。
第14点中关于yahoo. yahoo占有淘宝40%，而淘宝若值500亿的话，不能简单地认为yahoo就拥有200亿的价值，应该打折。
大道，这是段友art753大哥疑问
原话应该是未来净现金流的折现。但是，说成利润其实也是没有问题的，因为是“未来利润的（折现）的总和”，未来“无限长“的前提下其实是一样的。
你如果明白买股票就是买公司的话，就很容易明白这个道理，因为这里的未来讲的就是公司的整个生命周期，利润要是不等于现金流的话就没办法平衡了。
一个老人跟一个小伙子打高尔夫，老人每一杆力量都不大，但很稳，每一杆都接近目标一步。
到了第九杆，年轻人遇到一个枝叶茂密的大树，年轻人在琢磨怎么能绕过这个大树。
老人说：小伙子，我在你这个年纪的时候，我能一下子打过树顶飞过去。
年轻人受到刺激，狠狠的打了一杆，结果球碰到枝叶掉了下来滚回到了原地。
老人接着说，当时这棵树还不到2米高，没想到现在涨这么高了。
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呵呵，分享一下。
我依然还是不那么懂银行，但比以前好一些。美国的银行同质化很厉害，但用户不会因为同质化而轻易换银行。bac属于大而不倒的银行，只要美国经济不继续大坏下去，bac在房产上的问题将会解决。bac是一家可以赚2块多一年的公司，只要不倒，早晚会回到20块吧？老巴买了bac的可转换债后，我觉得老巴都觉得bac不会倒，那我就投一些吧。我的最大限度可以投到20%。
刚刚粗略地看了一遍，用黑体字做了一些标注。有些地方问题没出来，显得回答不知怎么来的。有些地方问题和回答混在一起了。
总的来讲，似乎就那么几句话翻来覆去讲而已。
最近光伏电厂开始热起来，google投资光伏系统租赁企业Solarcity，KKR今年在欧洲收购了168MW的光伏电站，巴菲特也在一个月内投了两个太阳能电厂项目，总计38亿美元，都是由FSLR建设，另外FSLR的企业战略也变成设计/建设光伏电厂，目的就是避免同中国光伏企业的低价竞争。
请教段老师一个问题：虽然太阳能光伏产业的前景是非常光明的，我们该如何看待光伏产业链中的中国企业？在光伏产业链中，是否建设光伏电厂的企业其未来前景相对最好？
你违规了。发言的规矩里有一条是两条发言之间的时间不短于23小时，新的一年再提醒一下。
我没说过光伏产业的前景是光明的，我说的意思是太阳能的前景是光明的，但目前做太阳能产品（包括光伏）我还不太懂，同质化太厉害（尤其是硅系列），企业要大投入、长周期、进入门槛低、价格竞争厉害，最后这个行业里的企业能活下来的大概很少。
欢迎段哥回来，今天又读到时您推荐的新文章真是2012年开年乐事之一。
另外有一个问题想问：
已理解做为价值投资者要把主要精力用在对企业的研究和理解上，但做为一个散户，渠道是有限的。段大哥能给我们讲讲你对一个跳入你视野的企业主要通过哪几个方式和途径来了解呢，（比方你对通用电气和苹果的投资已谈到了对企业文化的高度认可辅助了投资决策，但价值判断能力较低级者应从哪些基本途径下手呢？）你主张自己到企业去调研吗？
1.先行业，后个股。－－－阿段，这顺序是必须的么？有时不能变通么？
2.条件（技巧，能力和工具）具备，“裸奔”（高频交易）也可以，条条大道通罗马，关键是胜负的概率不同。——是说条件具备的前提下，投资和投机的区别，它们胜负的概率么？
3.先定性，再定量－－－是说必须先选定企业的好坏也就是好股烂股的情况下，再决定投资的价格和规模吗？
4.阿段，当你每次买一只股票前，肯定是做了大量功课了解企业的业务和健康状况后，才决定买入的，那买入后，一般是经常性的跟踪了解，还是一般放着不怎么管了，也就是发财报的时候才关注一下呢？
谢谢。
呵呵，这个想法比较理性哈。上几天特意去了趟手机专卖店了解oppo和步步高的手机，的确能给我这种感受，导购员很详尽的介绍每款机器的功能、所用材质、和其他品牌的差异，但不虚高不浮夸，包括和三星、HTC、iphone的比较等等都很实在，给我耳目一新的感觉，可能是中国市场这个大染缸里都习惯浮夸的风气了，此外，功能、产品品质、设计的人性化、售后等等都改变了我对国产手机的看法。想起乔布斯传提到的，乔布斯回归苹果成功的秘诀就是聚焦在好产品、好营销和好分销三点上，慢慢体会，的确如此。
阿段能否搞个博友见面会，挑选一部分博友，聊一两个小时。
虽然说该说的您都已经说了，我还是希望能有面对面的交流机会。
怎么挑？你们能来美国吗？或许搞个慈善募捐会，每人捐100万（包括本人在内），然后见面聊一次？我倒真是觉得舍得捐100万的人大概是会认真去悟的，就像我当年见老巴一样。见了老巴以后这几年我觉得我对投资的理解确实有了很大进步。