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。博友留言 · 520 条
前面讲过好多次yahoo。
yahoo的其他资产很值钱，看pe看不出来。
段大哥不是神，他也局限在他的能力范围之内，来这里就交流一下他能力圈里面的东西就好。
我觉得在中国很容易将一个人神化！
谢谢段总的现场答复，请问段总：您认为yahoo股价至少到多少才算高了呢？（也就是您的心理价位），谢谢了！
大概20左右吧，也就是说现在就该好好研究一下了
当年我的网易就是这样，一路上一路想，所以没太早卖。不过ge想看透确实不太容易，只能毛估估了
。
呵呵，你提的问题是个非常好的问题。
我说的yahoo的这些资产的盈利（能力）并没有反映在报表里，所以要计算。
yahoo现在的盈利是没有包括yahoo日本，香港阿里巴巴和阿里巴巴集团现在的利润（和将来的成长）的。
总而言之，尽量不要重复计算。
投资隐蔽性资产公司会有几个困扰：
1、会有较长时间得不到市场认同
含有隐蔽性资产的公司一般市盈率/市净率都较高，因为隐蔽性资产的盈利能力暂时还没有体现，所以很多基金公司在初期筛选时，就不会选择这些公司；这些公司在市场上会长期冷落，像yahoo，国内的吉林敖东（持有广发证券）、大众公用（持有深创投）等；
2、如何正确运用未来隐蔽性资产的盈利
这主要是看公司管理层是否诚信，高管利益是否和广大股东一致。另外还要看此公司的主业是否经常亏损，要经常拿隐蔽资产的收益来填补。
3、隐蔽性资产的未来收益是一次性的还是有长期竞争力的
一次性的相对容易判断其价值；长期有竞争力的隐蔽资产的价值判断相对难一些。
2、
不过一旦隐蔽性资产的未来盈利得到大幅体现时，股价就会飙升了，看看国内的这类公司，都是几十倍的涨幅。
但绝大多数人都不会等到那一天的
1.市场短期是否认同不影响是否投资的决定；
2.如果觉得公司不诚信，就根本不应该买。老巴讲的，如果你不打算持有10年，为什么要持有10天呢？
彼得林奇对隐蔽性资产公司很有研究，也经常能挖出一些大牛股，详细的可以看看彼得林奇的书。
隐蔽性资产一般是指暂时没有在财报上真正体现出来的具有“隐蔽”性的那些资产。
隐蔽性资产有存货、土地、房产、股票（特别是那些未上市的）、矿产等。
存货：典型的例子有茅台，茅台在大涨之前，市场上就有一些专家发现茅台有很多存货（老酒）特值钱，简单算一下就超过市值了；
土地、房产、未上市的股票和矿产等这些很多时候是以原始购买价进入财报的，财报上没有真正体现其目前的变现价值；
如果淘宝网、支付宝马上上市，市场会立即根据其未来的盈利能力计算出其市值，这样大家就会很快能算出yahoo的大致价值了，但现在淘宝网等还没有上市，他们今年的盈利额还一般，间接分给yahoo的就不多，所以yahoo暂时还不能很快达到其真正价值。
不过段老师说过从长远来看，只要这些未上市公司的盈利能力非常强，即使他们永远不上市，yahoo的真正价值也会得到市场认同的。
隐蔽只是仅仅相对财报而言的。要考虑公司所有资产未来的盈利，这样就不会存在是否隐蔽的问题了。
谢谢段老师！！
确实是这样，fast is slow!
淘宝与雅虎日本共建网购平台发布会实录
。。。接下去我稍微介绍一下我们这个合作的具体情况，淘宝网在中国是最大的一个网上购物网站，而雅虎日本是日本最大的一个互联网公司，如果这两家公司能够合作的话，我们可以看到有很大的优势，我们看到交易额是用日元来计算的话是三万八千亿，而且用户数目是两亿多，而且商品数目会达到四亿五千万，如果从这个规模来看的话，绝对是最大的一个网上购物公司了。
从日本的客户角度上来看的话，日本作为网上购物者有六千万，加上淘宝购物者会达到2.6亿人，这个数目2.6亿是日本人口总数的两倍，我们可以看到这样来方来讲的话，用户数会大幅增长，对于淘宝网原先用户来讲，他们现在开始可以购买日本的一些产品，因此这是一个非常好的好处。
我们看到这两家大公司合作如果成功以后，我们看到这样世界第一位的市场，这个曲线里面还有Ebay的曲线，如果我们两家能够合作，绝对能够超过Ebay，成为世界上最大的网络购物市场。
。。。。
作为一个典型的交易平台，淘宝拥有的1.7亿注册用户以及每年上千亿元的交易金额，这均形成了庞大的数据资源。据统计，淘宝网每天产生的数据量大概达到 7000G，这些数据绝大多数都是在消费者和商家交易过程中所产生。对于信息时代的电子商务而言，这样的海量信息无疑是巨大的“金矿”，谁都不会忽视这块肥肉。
淘宝会将基础层次的原始数据免费提供给消费者，更深一步的行业分析数据则作为商业用途进行收费。
如果淘宝开放数据应用得当，那将成为继广告收入后的又一重要经济来源。到那时，再给淘宝限定盈利指标的话，那就太难为人了。
中国雅虎欲重归门户
在福州某外贸公司工作的肖碧最近打开中国雅虎首页准备进入邮箱时发现了一些变化，中国雅虎首页变得花花绿绿起来，内容也增加了不少，这促使她在首页停留了一些时间并打开了某些自己感兴趣的页面。而在此之前的很长一段时间，她上中国雅虎只为进入邮箱——从事外贸职业的她习惯于用比较接近外国人使用习惯的雅虎邮箱联系客户。肖碧的变化正是雅虎新任总裁王帅希望看到的，他正带领中国雅虎重归门户行列。
关于巴菲特购买BNSF铁路的一些访谈：
在此前的访谈中说，巴菲特不在乎BNSF这几年的业绩，美国未来一个世纪在人口和运输量的增长将良好——他坚信如此——这对他就已足够了。
获留任的BNSF总裁罗斯说，巴菲特同他讨论业务发展时，指令要以百年来看问题，使他非常惊异，因为罗斯从来不曾见过企业经营用“世纪”来做时间单位的。在业界人们甚至很少用“数年”来做时间单位，常用的则是“季度”和“星期”的业绩。在对机会成本的测度上，巴菲特的“明天”，时间单位要比人们通常估计的长远得太多。
巴菲特近期为何要重仓购买铁路、燃气、电力这些公用事业类的企业，原来这种类型的企业可持续经营时间基本上是永远，所以老巴指令BNSF总裁要以百年来看问题。
实在是佩服老巴的远见！！
呵呵，不服气是因为年轻啊。我觉得这可能又是个投币器的故事。
人要平常心其实不容易
今天baidu市值已超过yahoo了。
个人感觉google和baidu相比应该低估了。
当然yahoo更是低估了。
5月12日消息，正望咨询今日发布网上购物消费者调查报告，内容显示：2009年度我国网上购物继续高速发展，网购规模达到2670亿元，比2008年增长90.7%，网购人数达到1.3亿。
其中，淘宝网、京东商城、当当和拍拍四家网站位居市场前四名，卓越和麦网的市场份额有所下降。
按网购金额计算，在被调查的26城市中，2009年淘宝网的市场份额为71.7%，京东商城以3.2%的市场份额位居第二，当当(3.1%)和拍拍网(2.9%)分别位居三、四位。
与一年前相比，京东商城的市场份额上升了0.9个百分点，淘宝和当当分别上升了0.6和0.4个百分点，Vancl市场份额也有0.3个百分点的提升。卓越和麦网的市场份额则分别下降了0.3个百分点。
调查同时发现，随着网购经验的增长，消费者会逐渐从淘宝网向其他网站溢出。
预计2010年我国网购市场规模将达到4900亿元。
阿里巴巴(上市公司）第一季净利3.3亿元同比增34%
5月13日下午消息，阿里巴巴公布截至3月31日2010年第一季度未经审计财报，财报显示，第一季度总营收为12.2亿元，同比增长49.3%；净利润为3.3亿元，同比上升33.8%，环比上升17.4%。
主要是受惠于付费会员上升所带动的营业收入增长。
，但如果这个成长速度能持续个10年8年，那这个价钱还是非常便宜的
。嗯，市场真看好阿里~ 我看到过的港股里除了要有重组等特殊事件的，真没有这么高PE的。我也看好阿里点康姆，反正通过雅虎握有它也不怕它飞掉了~
如果单纯这个利润，确实贵了点
但市场可能更看好阿里巴巴（上市公司）未来在全球扩张的可能性及阿里巴巴（上市公司）和阿里巴巴集团之间的协同效应
昨天阿里巴巴（1688）和yahoo都逆势上涨了。
索罗斯成股东刺激阿里巴巴股价收涨5%
2010年05月14日 17:12
5月14日下午消息，阿里巴巴周五发布公告称，美国亿万富索罗斯于2009 年第三季度买进该公司股票，目前成为公司三大流通股股东之一。
阿里巴巴执行董事兼首席执行长卫哲在股东会议后向记者表示，索罗斯去年夏天参观了阿里巴巴，之后在第三季度决定买进该公司股票。但他拒绝透露索罗斯的持股比例。阿里巴巴还称考虑在中国大陆上市。
另外，阿里巴巴母公司阿里巴巴集团表示，雅虎公司没有提出将其所持股份回售给该集团。但阿里巴巴集团同时表示，如果雅虎考虑出售其所持该集团39%的股权，阿里巴巴集团愿意回购。
受索罗斯参股阿里巴巴消息刺激，该股今天收涨5%，报15.82港元
另，段老师：如果yahoo考虑出售，你要坚决反对啊
来自股东大会：
上个世纪我们看到了无数伟大的公司，包括沃尔玛、IBM、微软这些公司，那么21世纪，既然我们已经进入了信息时代，什么样的公司会最受欢迎？马云回忆说：“这个问题，我们讨论了很久……”
“去年我们讨论的最多，今年最后我们发现一个更有意思的问题，为什么互联网发展这么快？我们从互联网的精神中看到，互联网是一种价值观，是一种文化，是一种潮流，是一种趋势，是一种未来。而互联网为什么发展这么快？因为她拥有这四大因素，第一开放，第二透明，第三分享、第四承担责任。
很多上个世纪的伟大公司今天依然是伟大公司。
有很多公司的实力也是难以想象的。
刚刚不小心看到csco居然有$390亿现金,可以单独去救欧洲了。
是啊，csco确实太牛了！
一些伟大的公司，特别是一些科技原创性的，看来一般都出自美国啊：微软、google、苹果、强生、思科、3M、GE等；
投资控股型的除了伯克希尔外，日本的软银控股也许可以算一个，软银在日本收益排第三。
在中国这样的国家未来能出现怎样的伟大企业？
也许在网络上（阿里巴巴、腾讯等），也许在制造业（华为等），也许在投资控股类（深创投等）。。。。。。
波士顿咨询公司：中国的数字2.0一代
"将中国的互联网消费与巴西、俄罗斯、印度、印尼以及美国和日本的进行对比发现，与其他国家相比，中国人更多地使用互联网进行娱乐和交流。同时，中国人也越来越多地通过网络进行商务活动，包括购物、搜索产品、浏览广告、购买个人博客等增值服务等。"
数字设备和互联网已经成为中国数字消费者的生活中的重要组成部分，2009年，中国网民每天平均在线时间为2.7小时。
这一使用率在金砖四国国家中是最高的，并且比美国的平均值高0.4小时/天。
娱乐和交流成主流
由于社会、历史、经济等因素的影响，中国的数字用户的需求和行为与其他金砖四国国家存在差异。
最重要的是，与其他金砖四国国家相比，中国网民更多地使用网络进行交流和娱乐。
不是真的我自己，是个比喻
。整个故事你等于白看了。罚你找出来贴上
。提示：是停车场的投币器。段总，不好意思，我努力去找。
。不过那是个很好的沉入成本的例子。
互联网撬动3G样本：马云布局
5月12日， 淘宝发布最新的手机版旺旺。该版旺旺将首先用于淘宝旗下的三款品牌手机：去年12月15日，淘宝推出三款定制品牌手机，分别命名灵素、风云与无双。
结合支付宝近期与联通的合作，马云布下的通讯棋局已经悄然亮相，而这可作为互联网企业切入3G的一个典型样本。
时下淘宝拥有1.45亿用户，推出淘宝手机时，淘宝只专注于自己擅长的特色服务领域，如三款定制手机皆植入了为淘宝买家和卖家量身定做的“随身购”与“淘掌柜”，提供移动支付平台和部分城市水电煤气缴纳功能的“移动支付宝”，为手机用户提供免费的数十款游戏和有软件集成下载功能的“数字商城”，以及即时沟通软件“移动旺旺”。总之，被植入的客户端囊括了淘宝定制的一揽子移动应用服务，如移动购物、搜索、商品管理、店铺管理、移动支付、移动IM、比价、资讯等。而将自己并不熟悉的手机外围制造分别外包给了海信、阿尔卡特与联想移动。
据其计划，2010年淘宝手机销售量将达到4000万部。
巴菲特索罗斯2010一季度双双减持金融股
最新显示，全球两大最负盛名的投资大师，股神与金融大鳄索罗斯在今年第一季度同时减持了金融股。
其中，巴菲特减持或清仓的金融股多达6只，其中一半为保险股；索罗斯则减持了两只金融股，分别为纽约梅隆银行和。
究竟是什么原因导致两大投资大师齐齐“唱空”金融股？
长江证券宏观高级分析师沈楠昨日(5月18日)向《每日经济新闻》记者解释道，目前美国金融业已步入后危机时代，这意味着者去杠杆化、金融监管更严格和外贸再平衡将成为主要格局。而在金融业的严格监管下，华尔街要单纯靠曾经的过度和衍生品交易创造高盈利将越来越难。长期而言，美国金融业将不如过去那么辉煌，这或许是两大投资大师同时减仓金融股的重要原因之一。
2009年，中国的网民数量达到了3.84亿，超过了美国和日本之和。预计到2015年，中国的网民数量将达到6.5亿。
同时，到2015年，互联网的普及率将达将从现在的29%上升到接近50%，互联网将覆盖近40%的农村人口。
到2012年，中国在线内容和聚合市场将从2008年的140亿美元上升到400亿美元，占中国2000亿美元数字市场(包括在线内容和聚合、互联网分配、以及设备)的20%。
2010年5月25日：诺基亚与雅虎公司达成深化合作协议
基亚公司(Nokia Corp.)宣布与雅虎公司(Yahoo! Inc.)达成深化合作协议。诺基亚一直在加强其互联网服务平台。
根据该协议，雅虎将把诺基亚旗下Ovi平台的地图服务与其地图及导航服务融合，使其成为独家地图与导航服务供应商。雅虎公司一直在使用诺基亚的Navteq数字地图服务。
雅虎将成为诺基亚Ovi邮件与Ovi聊天服务的独家供应商。雅虎和诺基亚计划让各自服务的用户更便捷地通过自身帐户使用两家公司的服务。
转：苹果年内或成美国市值最大公司
(Apple)突然成了美国股票市值第三大公司。过去三年中，苹果股价上涨一倍有余，而市值排名第二的微软(Microsoft)和排名第一的埃克森美孚(Exxon Mobil)股价都略有下挫。如果这样的趋势持续下去，苹果到今年年底就会成为美国最大的公司。
上世纪80年代的龙头老大是IBM，AT&T也曾一度占据这个位置。90年代这一头衔大多为通用电气(General Electric)或埃克森占据，直到上世纪最后的两年，科技股的急剧上涨令微软一跃居首。2006年以来，随着石油类股大幅上涨，埃克森又以很大优势领先。
苹果与上述公司不同，理由至少有三。首先，苹果产品绝大多数销售给了个人顾客，企业、政府部门和机构在苹果销量中发挥的作用很小。第二，苹果公司在大多数重要市场不仅缺乏垄断性的控制，连领先的市场份额都不具备。第三，苹果公司的产品并不是我们所必需的──以宗教般的狂热为苹果辩护的苹果粉丝请原谅我这么说。也就是说，还有其他产品与苹果具备同样的功能，而且价格低得多。
此前的美国头号公司都曾扮演过十分重大的角色，要么是让美国的大型计算机运转、让全美的电话通畅、让美国的汽车得以上路行驶，或者让众多家用和商用电脑运行同样的系统。另一方面，苹果发挥的作用是令浏览互联网、管理媒体信息和打电话变得稍微轻松了一些，也更酷了。苹果的奇迹不仅仅在于曾经一度被竞争对手打压的电脑生产商现在差点成了美国最大的公司，而在于它做到这一点凭借的是人们对其产品的喜好，而非是产品的必需性。
我也常常想苹果现象，虽然非常佩服和惊讶Jobs所取得的成就，但非常怀疑Jobs后这种水果还是不是好卖。
Jobs真是个绝顶聪明的“消费者导向”大师和marketing大师，他们在产品上做得很多取舍是让人叹为观止的，同行其他人没人敢做他们做得一些事。
非常认同段老师对Jobs的评价
下面转载叶茂中的一段博文：“第一次从一个朋友博客里知道Ipad，就没吃惊过。为何全人类都为之着迷，说白了乔布斯干的不是产品，而是作品，和艺术一样，是收藏品，而非是简单的使用品。
当一个产品融合了物质功能和精神功能时，这个产品就成了信仰，成了膜拜，成了心甘情愿的臣服，产品的最高境界莫过于此。
而且它完全是超饥饿营销。中国没卖，叶茂中这厮以为加拿大会有卖，结果加拿大也没上市。今天不得已一大早从加拿大驱车去美国西雅图的苹果专卖店。最气人的是还限量销售!为防重复消费只让信用卡付帐，消费者想偷偷多买一台都不行。
营销至此，产品已成了神话。迈克尔.杰克逊死了，让我们珍惜还活着的天才乔布斯吧。
我等消费者何其幸运也！”
个人也怀疑Jobs后的水果
但对美国这个国家未来还会不断出现这样的水果毫不怀疑
雅虎CEO巴茨自比乔布斯 需要时间证明自己
北京时间5月26日消息，据国外媒体报道，雅虎CEO卡罗尔·巴茨(Carol Bartz)日前表示，不要指望雅虎在短期内有什么重大变化，史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)拯救苹果还需要四年时间。
巴茨在接受采访时称，她刚刚就任雅虎CEO 16个月，在如此短的时间内不可能给雅虎带来翻天覆地的变化。巴茨还称，苹果CEO史蒂夫·乔布斯用了四年时间才推出了iPod播放器。
巴茨还对雅虎进行了定位，称：“雅虎是一家伟大的公司，在内容方面十分强大。用户来到雅虎是想了解世界究竟发生了什么，这是网民的聚集地。”
此外，巴茨还透露，她平时携带两部手机，黑莓和iPhone。
1、Facebook
2、雅虎
3、live.com
4、维基百科(Wikipedia)
5、微软MSN
6、微软网站(microsoft.com)
7、blogspot.com
8、百度
9、腾讯网
10、mozilla.com
苹果跃居美国第二大网上零售商 仅次于亚马逊
5月29日早间消息，据美国《财富》网站报道，美国市场调查公司comScore 27日公布了一项调查报告，名为“2010年第一季度美国在线零售业状况”。报告数据显示，苹果现在已经是美国第二大网上零售商了。
报告显示，在2010年四月，所有美国零售类网站的访问量比去年同期增长了12%，不过还是有些大的在线零售网站访问量出现了下滑。
苹果在线商店四月份的访问量大幅上升了25%，目前访问量仅低于亚马逊网站，居于第二位。
沃尔玛在线商店访问量排名第三，百思买排名第六。
马云：员工快乐是最大的生产力
快乐工作、认真生活，是马云一直提倡的理念。马云曾不止一次强调，工作的目的不仅仅是生存，而是通过工作(事业)有成就感。为此公司不仅要提供一份满意的薪水，还要创造快乐工作的好环境。马云说：“我认为，员工第一，客户第二。没有员工，就没有阿里巴巴这个网站。只有他们开心了，我们的客户才会开心。这也会使我们的网站不断得到发展。”在阿里巴巴，员工可以穿旱冰鞋上班。阿里巴巴的办公楼主色调是橙色，因为“这是温暖而快乐的颜色”。
淘宝与雅虎日本联合推出全球最大的在线市场
6月2日消息，据国外媒体报道，中国最大的零售网站淘宝和雅虎日本本周二联合推出了一项服务。这笔交易旨在通过抓住亚洲电子商务消费者用户群迅速增长的机会创建全球最大的在线市场。
这项服务预计在用户数量和提供的产品方面都超过美国的竞争对手eBay。这项服务将吸引2.5亿用户并且提供4.5亿个产品。
软银的首席执行官孙正义(Masayoshi Son)在东京饭店挤满人的大厅中说，这标志着全球最大的电子商务支持的诞生。
Morse称，推动收入增长的主要因素是处于核心地位的显示广告业务。上述三年期间，显示广告业务预计年增长13%-16%，而同期搜索业务收入增长3%-6%。
他表示，2011年-2013年，预计成本年增长2%-3%，部分得益于该公司与微软(Microsoft Co.)签订的搜索协议，数据中心和技术平台整合以及资本开支下降也减少了支出。
Morse是在雅虎公司投资者活动中发表上述讲话的。该活动披露了一些重要信息，目的是提高投资者对于雅虎公司努力扭转困境的信心。
Facebook私有市场估值达250亿美元：超越雅虎
北京时间6月5日上午消息，据国外媒体报道，私有企业股票交易所SecondMarket的数据显示，Facebook的股价本周已经突破50美元，对应的市值达到250亿美元。
按照上述数据计算，如果Facebook在公开市场上市，其市值已经超越雅虎的210亿美元。与AOL的23亿美元市值相比，更是超出10倍。
由于SecondMarket是一个私有企业股票交易所，需求通常都会大于供给，因此这种对比并不公平。但这的确从一定程度上反映了买卖关系。今年1月，Facebook在SecondMarket中的市值还仅为140亿美元，此前一个月为110亿美元。
2009年8月，俄罗斯投资公司DST以65亿美元的估值回购了部分Facebook普通股。照此计算，DST过去一年间因为投资Facebook获利颇丰。即使是按照微软购买Facebook优先股时150亿美元的估值计算，也仍然获得了大幅盈利。
中国周二（6月8日）发布了有关国内互联网业的官方白皮书
白皮书说，截至2009年底，中国网民人数已达3.84亿，相当于中国总人口的28.9%，高于世界平均水平。白皮书还说，中国打算在五年内将网民人数占总人口的比例提高到45%。
白皮书强调，中国要弥合城乡之间、国内不同地区之间存在的“数字鸿沟”还需要做出艰苦努力。白皮书说，截至2009年末，中国东部地区的互联网普及率为40%，西部地区的互联网普及率为21.5%。
美股怎么了，跳空高开那么多。
这一句不够说服力！
呵呵，
要是别的平台上“您”的博客也这么申明，怎么办呢？？
其实我觉得这一句都是多余的
我想愿意来这里的人没道理看不明白真假。
如果看不明白其实也没什么关系。
呵呵，名人的身后总会有一大串无聊的东西，按段总的心态，应该不会觉得有负担。
现在段总火呀，网上转载您语录的地方多了去了。
做段总的博友，呵呵，有种幸福感。
是的。
我第一次来的段总的博客，看了一些内容就认定一定是段总了。
段老师吉祥!
您的智慧，您的谦卑，您的低调，平和，您的心量，您的文化修养，
您说话的层次，您的为人处世的境界，不是他人能模仿得了。
赞叹您，仰慕您！
段总对投资的描述就是最好的说服力，这还用问吗？！
段总的话，不是书上可以学到的
这年头搏克 都来山寨拉？
巴菲特致股东信上说的会计合并规矩是：如果你是控股股东（股份要大于50%），这个企业的会计报表才能合并统计；如果股份少于50%（非控股），则只能按你投入的原始成本计算资产，按实际收到的分红计算收益，这个企业的资产变化在你自己的会计报表上不能反映。
巴菲特在股东信里多次说，他投资的少数股权（非控股）企业实际价值增加了不少，但由于未分红或分红少，这些价值并未反映到伯克希尔的财报中，所以伯克希尔的实际价值要比财报中反映的实际要大一些。
我明白您的意思了。
这好像是会计准则的要求，打个比方：
一个公司100快买了一块地，年底涨到180。
资产只能记100。
如果年底掉到50，那资产要记50。
不太懂会计。
其实中国会计准则也有成本法合权益法，成本法只计算分红收益，权益法按持股比例计算投资收益，也就是如果不分红也要计算收益，中间有一个比例好，具体有一个比例我忘了，你可以上google搜一搜。
这个并不难查到，难得是现在会计报表是合并计算，一家公司可能有多个投资项目，长期股权投资合投资收益这一项都是合并计算，一般的报表（我在sina财经上看见的）都不没有告诉你他的具体投资项目，所以要真正了解他的隐形资产还是很难得，仅仅看报表是不够的
好像，报表里也会给出一个股权结构图。。。
呵，下次我也试试看。
2005年后，GAAP已经不采用巴菲特这个说法的准则了，旧的会计准则是50%+1控股的作为100%合并报表，否则不计入。
新会计准则要求非控股部分，以少数股东权益列项并入合并报表;控股部分则按比例计入主营部分。
资料详细的公司，会做两份报表，合并报表和母公司报表。
知识赶不上形势啊~在GA和Yhoo之间假如只让你选一只的话，你会倾向于哪一只，呵呵？有点类似巴老08年说的，假如只让我买一只的话，我会买wells fargo。
其实我觉得拿在手上至少三五年，不然没意思，这样我瞎猜一下人民币升值可能有20%以上。纯粹盈利来自中国的业务似乎就更显得有优势了？再就是，1688，GA这些公司上市之后募集的资金是否可以一次性全部申请换成人民币，转回内地，不大懂资本管制政策。
不是太了解人民币升值问题。总觉得长期而言，人民币不应该升值，但没认真研究过。
换人民币的事没问过。
我会倾向于买yahoo因为ga的不确定性要高很多。
认同段老师的观点。
币值问题短期与汇率制度有关，但从长远看一国币值是与这个国家的综合实力有关的。
所以人民币长期缺失不应该升值。
现在买菜的老太太都知道人民币要升值了
再升中国的东西都比美国贵了，看不懂。
汇率是政治问题，投资没必要和政府对赌。巴老对这个问题已经谈很多了。
GA我还没拿过，没有其它目标的话，GA还没涨上去的话，押在GA上面应该是个不错的选择，网游公司没库存，没多少固定资产，几千个人，每年人力成本两三亿左右，如果未来5年能再搞个征途出来的话，翻倍应该没问题。没有征途的话，按现在的现金流，保本基本应该也没问题。
，有一个感觉做得也挺不错，她们应该会很长寿，呵呵。。
谢谢。我明白了。怪不得巴菲特也会出差错。
一般的DCF是定义为未来净现金流的折现，似乎是比较唯物科学的定义。
有留意到段老师常常使用未来利润的折现（有时加上净资产）来衡量内在价值，是否仅仅对某些行业的企业适用？
比如保险公司，A.预期未来数年退保率较高的话，利润折现值会较高,而DCF会较低；B.相反亦然
我本人倾向于认为，B的价值更高
未来利润是可以估测和折现的，估测和折现的方法可以在《巴菲特法则》（中信出版社（美）玛丽·巴菲特，（美）戴维·克拉克 著，李凤 译）的第二部分“巴菲特高级法则”中找到。这本本书我也看过，但对她的计算方法不认可。这种计算方法只是作者的一相情愿罢了。
退保，可能是保险公司划算而非保户划算了吧，不是太懂，可能算的是保单的现金价值，即退保金，至少在一部分人寿保单上是这样。
查理芒格说，不要用一种方法估值，我想段总说的毛估估的意思也是两种方式相比取低的那一种如果还觉得便宜，那么就真的很便宜了，当然也许有时也是折衷就可以了。
为何不认可呢？是否可以具体一下？
我知道，《巴菲特与索罗斯的投资习惯》这本书的作者在最后章节也批评过玛丽巴菲特，大致意思是玛丽巴菲特过于简化了巴菲特的思想，作为参考是可以，但实际操作就要更谨慎了。 似乎您也持类似观点。能否具体在评价一下玛丽巴菲特的这本书呢？我这么问不是说不明白到极端的地步，只是探讨一下，我觉得玛丽巴菲特对公司的分析判断少了些，只是提出了所谓的CARG的公式，但是GAGR的公式本身并没有错误啊，计算方式其实一道题目有不同解法的，结果都是一样的了，她用的那个财经计算器其实也用不着，用个EXCEL表格，就马上搞定了，但是对于要计算CAGR的思想还是对的，否则真的变赌博了，只是不要计算得那么准确了，正如巴公说的模糊的正确就可以了，只要你选的企业是当时的腾讯、康师傅、苹果，这比什么都重要。不知道这么理解对不对。
我觉得是不是大家对投资的要求都太高了，更高一点的角度理解，巴公的成功并不只在于他的投资能力，而是整个模式本身。
如果说巴公是可以学习的，那么学习的是他的价值投资理念。
如果说巴公是不可以复制的，也很对，因为他的模式无法复制，金融是后工业化社会产业链的顶端，而他，正是拿保险公司的资金，通过证券投资的方式，去买了很多的银行股（当然也有别的），占据了保险、证券、银行三大金融行业的全产业价值链。
我觉得但斌先生在国内价值投资界的影响力是具有划时代意义的，至少他的长期投资的思想是这样，打破了很多人的思维，让人开了眼界，但是即便如此，我认为以他为代表的所谓阳光私募，包括公募基金吧，他们都无法复制巴菲特，因为巴公拿钱（浮存金）的目的并非宣导的是拿钱让我来投资获利，这样的话，周围人的监督和跟踪观察就是一种干扰，正如不要在飞行时问飞行员为何如此颠簸该怎么办。 因此，理论上，如果去开一家私募基金公司再加上拿公司的盈利（加法）自己又来做价值投资（乘法）这样的组合，还真不如去买一家面馆（加法）再加上拿现金流去做价值投资（乘法），这样的组合更好。因为，前者的组合，加法收入和乘法收入之间的相关性太高，万一市场不好，就比较麻烦了，不要企图构思或许市场不好也可以很赚钱，那不现实，而后者，面馆+价值投资的组合，两者的相关性很低，这也是分散非系统科学风险的很好的安排，因为正如人们比喻牛奶天天要喝你是希望它涨价呢还是不涨，如果面馆生意和股票指数毫无关系，那么指数涨跌都没有关系，跌就继续买一直买呗，当然具体买的动作还是要依据价值，所以最终，只要马马虎虎能做点价值投资就行了，干吗要这么准确呢？我相信段总现在还是有自己的企业在那里扮演现金牛的角色，这是他的加法部分，他不求这个公司多么可以扩张，只要保持良好的现金流，然后现金流的趋向就是在股市里做价值投资，这个效率就很高了，因为这是一潭活水。
所以最终还是回到老话题，不听老人言吃亏在眼前，每一个专业人士（无论是白领的律师、医生、教师，还是蓝领的美发师、厨师）都是一家轻资产型公司（比如唐骏这个名字就等于一家名称叫做唐骏的轻资产型公司，而不需要实体形式），因为劳动所得几乎靠的就是自然秉赋（当然也需要后天努力后的自然秉赋）即不需要任何的资产投资，只需要脑力和体力或美貌等等就可以，以这个途径来获得加法收入，又把收入投入资本市场来获取乘法收入，这样下来，最终至少也是个中产阶级，所以我等就是吃死没文化的苦，书读得太少，至少没有那些海归海霸们有块金色的敲门砖，找好行当就比较困难了。 本以为到工作到一定阶段后股票就可以代替工作，但是慢慢学习后，才会发现，原来这最多只解决了乘法的部分（即使全部解决的话），而加法部分还是很欠缺的，只是没有像巴公描述的那样具有稳定现金流，稳定现金流属于医生、律师，越老越吃香。本来以为盘活一潭死水就是应该要以波段操作为主，但是慢慢的会发现，价值投资教育我们要把钱变成死水，无为而为、先舍后得，反而事半功倍、不疾而速，做价值投资很休闲很潇洒但也很无聊很闷，没有办法的，因而就会感觉对于小散来说，乘法不能替代加法（波段交易不如价值投资），可能这也是世事之公理，天下没有白吃的午餐和不劳而获的事，想要最终效益最大化，就必须是加法和乘法的组合。 还有，小散慎言价值投资！ 理论上都对，但是如此潇洒的投资也只有段总这样的人物能做做，分界线就在于是否财务独立或者财务解放，如果是，那么可以做价值投资，否则会有纠拌的，除非你的加法部分非常忙碌、非常到位。 因为尽管巴公说如果你不能承受资金跌一半，就不要做投资，但是生活不容许资金跌一半，生活资金本来就不应该用来投资，总之小散慎言价值投资，要学习的是价值投资的思想，对于钱很闲人很忙的人来是既是主动的也是被动的，必须做价值投资，但是对于和市场很近的人来说，价值投资其实也很难，特别是对于金融从业人员来说，自己也想做点投资的话（理论上不可以），那么就是更难的了，因为自己永远处于矛盾之中。
也不是说这本书一成不是。有些还是值得学习的。就是计算方面我认为不能这么算。哪里有按价值权益来算的。股东权益回报率这个指标本身就有问题。这样的算法就和射出箭在壁上再画上圈差不多。我认为用复利计算10年后每股收益再乘以认为应该给的市盈率就可以了。最难的问题就是你要认为它能每年都这样增长才行。这个才是最难的。
它是按照10年后的股东权益来推算出10年后的利润。那有这样计算的。这个是不合逻辑的。
哎，什么时候能说说国内的A股呢？
呵呵，支持原版！来网易！
段总：
到2010年一季度，鄂尔多斯汽车产业的招商单上，除华泰汽车外，奇瑞汽车拟以200亿元人民币打造的生产基地，土建部分已经动工；个人投资122亿元的众宝汽车制造项目、投资40亿元的中兴公司特种车辆制造厂项目（规划年产量1万辆特种车）和总投资70亿元的精功重卡（规划年产量5万辆）等，也在推进之中
《财经国家周刊》记者获悉，先后在鄂尔多斯落地的一些域外装备制造企业，根据其投资规模，除了享受上述“煤矿配比”外，还可同时享受西部大开发的相关税收优惠、鄂尔多斯地区乃至可能是全国最便宜的企业用电价以及永不断电、长期减免企业在当地的多种行政事业性收费和视投资额而定的“特事特办、一事一议”的政府“通关”便利。
问学长一个投资的问题吧。关于投资UHAL，您从朋友口中知道这么一家公司到最终投资整整花了半年时间，我想问学长，您在这半年中，除了请会计师、律师调查资产状况、破产保护状况，以及亲自体验UHAL的服务之外，还做了什么，整个投资决定的做出真的需要这么长时间吗？还是有别的什么原因？能详细谈一下吗？
哦，原来这么回事。谢谢学长回复。
其实一看评论和回复就知道是不是段大哥本人了，那些假冒者说出来的话是不一样的。
听段总的话，买了《穷查理》，但要15日才能到货。
不知道段总是否了解现在彼得林奇在美国干什么？（除了做慈善以外）
上次有问段哥对抽烟的看法。
段哥答“消耗生命啊有人居然以为我是抽名牌烟
”
我想问的是关于抽烟反映的对人生态度？
因为我也抽烟，明知身体每况愈下，可从来没想戒烟，也时常为此而严重影响身体健康而担忧。
因此想知道段大哥的智慧，对此是如何理解的？
网易财经：你最奢侈的是什么？ 段永平：那可能就是抽烟了我想。
我当时看到这段话，还一高兴，原来连段哥也如此
会去干一些损害长远利益的事情。
，真不知道他们怎么闻到的。呵呵，我也觉得奇怪，有些人抽烟活得挺好的，人的健康和心态也有很大关系
那估计段总生活在美国西部了，不在纽约，可能在洛衫机？也许这样看A股和港股时间比较对一些。
我老爸从小就叫我哥俩不抽烟，呵呵。顺便请教段总一个问题，如果一个公司的业务很有前景，它的管理层也很好，现在的价格也好，可不能确定未来一到两年的盈利情况，该不该买？
还有什么活动通知一下哦。
赌有三种境界：
第一种是人跟机器斗，比如老虎机，这个最初级；
第二种是人跟别人斗，比如跟赌场上的荷官斗，这个是中级；
第三种是人跟自己斗，就是战胜自己的欲望，这个是最高级。
戒烟就是自己理智跟欲望斗，斗赢了，那才牛！呵呵
“做对的事，把事做对，持之以恒”这个现在是我电脑保护屏语录，呵呵！
半程20多公里对我来说是个大挑战。厦门每年都有国际级的全程马拉松，上次搞了好一些丑闻出来，很多选手为了进名次做弊，这些人对什么评级、名次比较看重，反而不是健身本身。
戒烟和坚持慢跑哪个难度大？
段总是住在加州，但是比洛杉矶要北一些。
忽然想起来段总在国内的时候还找过他们州长拍广告哦~~不知道现在还有没有偶尔聚一聚聊聊中国的广告审查制度
是呀。
赤脚大仙吴佳色老师就是厦门国际马拉松雕像的原型，他每次都参加的，前些天他还到北京参加100公理的越野赛。
吴真是精神可佳，学习他的韧性。
让自己舒服和内心平静的方式
我也认同抽烟有他的一些好处，但是我也发现抽烟的人痰很多......
你说这些我都懂，但是你要知道抽烟的人一般都上隐。什么叫上隐呢？上隐就是经常性和习惯性的想着要抽烟，解决不想的最好办法就是马上抽一支，呵呵！
段老板，可否请你回答以下一个较为轻松的问题：
在活鸡市场的芸芸众鸡中，你发现了一只非常健康强壮的母鸡，她所下的蛋乃普通蛋壳包裹着的金蛋，卖鸡的人不知道，因此她的价钱是普通母鸡的价钱，随行就市。而你周围的人也暂未发觉，没人跟你抢买这只鸡。
而我想问的是，当你确信你能用普通价钱买到这只会下金蛋的鸡时，是一种怎样的心情和感受？可否分享那种心情和感觉，。
我会去看医生的，肯定是有幻觉。
答得妙,令人捧腹.
我感觉段总的投资思路不是去寻找"金蛋",因为"金蛋"价格已经很贵,不划算;相反,段总专门去找被大多数人遗弃的"劣蛋",这些"劣蛋"价格很低,甚至低到"有效净资产"以下,从其中挑出商业质素还算不错的"劣蛋",等这个商业质素还算不错的"劣蛋"变得好一些了,赢利了,并达到赢利高潮期了,市场价格反映了这个赢利高潮期,就赚投资利润了.
这么说段总的投资风格,段总本人同意这种说法吗?
公认的"劣蛋"价格已低,不会再低到那里去了,所以买"劣蛋"先保证了安全;等这个"劣蛋变好了再赚赢利"溢价"----是谓在安全的前提下赚投资利润.段总是不是这样呢?
我觉得金蛋的说法是有道理的。不过我从来都不是很确定我买的是不是金蛋，只是觉得有点像而已。段总，我看过你采访谈到网易和雅虎的时候都谈到现金，而你在给yahoo估值的时候，就直接从市值扣掉了他拥有的现金量，但是我觉得公司拥有的现金并不一定是归属于所有者拥有，因为企业一旦破产现金肯定要用来偿还债务，刚才看了国泰君安的一个报告说一家公司市值70多个亿，现金有80多个亿，就认为这家公司是一个具有隐形资产的公司，但我看了这家公司的财报它预收账款也有80多个亿，也就是这80多个亿的现金可能完全来源于公司预收账款。所以我个人感觉不能用现金判断，当然现金多的公司会比较安全可能不存在因为资本链断裂而破产的危险，但这并不是判断股价是否便宜的标准。我不知道你是怎样理解现金的，还有你在给yahoo估值为什么要扣掉现金，盼赐教。
我想段总要说的是产生赢利的静资产，现金资产不会产生盈利。
我重新看了一下之前的博文，我的思路有点问题。
短总的思路其实很清晰了，买下yahoo本身的业务用70亿就行，用115亿买一个用45亿现金的公司也就等于70亿收购资金。
它每年5-7亿左右的盈利也是用这市值70亿的资产产生的（段总觉的5-7亿的盈利不高，但我觉的已经不赖了）
这里有个问题想问段总：您怎么知道yahoo和微软合作可以省5-7亿？
资产负债表上的项目，并不一定用现金减去债务这么算，可以用流动资产里面的其他项目低消负债，或者用固定资产里面的项目抵消负债的。
我并不是说要这样算，其实是举了一个极端的例子，想证明国泰君安这种依据在逻辑上不靠谱，不过也有可能我自己逻辑也不靠谱，就是探讨一下
。段总你好：
请问：你是如何看待上市公司再融资和分红的呢？
我觉得为了融资而分红是件非常怪异的事，或者说分了红后又马上融资是件非常怪异的事。更怪异的是，居然连我买过的公司也干这种事。我水平低，看不懂，总有围棋里自紧一气的感觉。
很久不下了。很久以前华以刚说我大概业余3段水平，我自己认为大概初段或初段+一点。
当年的“霸王战”一开始就是我们公司（那时在小霸王）赞助的。这个比赛大幅度提高了冠军的奖金和对局费，陈祖德还送了块匾：“功德无量”。
段大哥：您大概业余3段水平那可是围棋发烧友，我想应是天天下才可能有的水平。您要是想下的话我建议TOM网站下围棋是个不错的地方。我现在在TOM是2段。每天没事都要去下下，有空段大哥来这里咱们下两盘。
真羡慕你们会下围棋的，我觉得很酷~ 有时候看到中央五台讲围棋，我就一脸痴呆地看好几分钟，完全搞不清楚每一步的含义 我高中的同桌会下棋，跟他学了两天我就坚持不下去了，跟他学了一堆很牛的术语（什么虎啊、征啊、打劫啊，太酷了~），但怎么都弄不明白到底要怎么下
现在再学会不会太晚了？您是啥时候开始下的？
你都不知道陈祖德。
我是在读小学时老爸教我下围棋的，读高中时中日围棋擂台赛时对围棋感大兴趣的
下围棋的我只知道聂卫平、李昌镐，还有前几年网上比较火的龙飞虎 另外我读研的时候系里教电路的教授向义据说是北美第一围棋高手（但是老头儿算术都算不清楚了，我还挺纳闷他为啥能下棋的）。
原来您是世家啊~ 佩服！我以前没什么兴趣，后来发现不少美国的知识分子喜欢下围棋（好像比尔盖茨也下过），挺想混迹其中的，可惜悟性实在太差，一直没搞明白，看书越看越糊涂。
同学是这么说的，我不清楚具体情况~
Thomas Hsiang is a 7d in the AGA and has been playing go for 45 years. The 62-year-old college professor teaches electrical engineering at the University of Rochester in Rochester, NY. He's won the Ing Invitational twice, the US Open three times and the North American Fujitsu once.
北美第一高手好像是江铸久的哥哥。好像还有个韩国人车敏洙。此人还在中国围棋的低迷时赞助友情杯。此人还是个赌博高手。
业余高手都不是的吧，因为有很多中国和韩国业余高手在那边的。现在的小棋手一般职业棋手都下不过的。
。您的博客同样是：“功德无量”，这句话我也想说的。
融资大部分是因为资产负债顶不住了，负债率太高。需要钱了。
分红说明公司对金融市场波动很重视，或者对股价很担心。
反映了管理层公司治理方面的矛盾。本身也体现了管理层的激进策略
资产负债率太高，资金链吃紧的公司的必然结果就是要么借新债还旧债，要么就配股伸手向投资者要钱。
，好像华以刚还是王汝南说过会下围棋的人一般不是坏人。我也很喜欢围棋，可惜没空下，下得也不好
777估计是学文科的吧？涉猎广泛，知识面宽广。
来这里的应当绝大部分是理科出身的。
？段总还真是与众不同听说好多棋手的胃都不好。可能是下棋长时间紧张造成的。IGS好像是92年就诞生了。人气不错，车敏洙也常去。可能软件编得不好，几个最高的高手也就6d. 之后来了一位，见人就让3——6子，全赢，唯一的9d.
后来网站多了，网管跟老板说别人网站9d特多，咱这都是6d, 老板就说每人直接加3d得了，结果那位高人就一下子成了十二段了。
是江铸久不成？
(纯属坊间传闻，缅怀青春的美好时光）
应该不能用这样的词汇吧，不过确实对我是有很大的帮助。
的确，一盘围棋的时间比较长，也很久没下了。
那你将一定是全能型帅才，厉害
段总对股票的本质、股市的长期大势领悟也是非常深的。
我好像也知道，但感觉不清晰，实质操作有时就迷糊了，犯错误。
我一直以为大部分帅才都是“青涩”的
：自然的潇洒，才真有气派。
头发随风舞，才真精彩。
一举手一投足，都带风来呐，这才是帅！
逍遥的主流派，你是今天新一代！
漫不经心最愉快，二话不说最爽快。
笑骂由人不表态，处处独往又独来！
天天开心天天笑
！世上有谁比你，看得开？
实在是太棒！自然的帅！（他真帅！）
不装不作状，不趁热闹不胡来！（这样才是新帅派！）
你是新一代的开山怪！（帅哥呐你啊你是真的真的帅！）
实在是太棒！自然的帅！（他真帅！）
不装不作状，不趁热闹不胡来！（这样才是新帅派！）
你是新一代的开山怪！
实在是太棒！自然的帅！（他真帅！）
不装不作状，不趁热闹不胡来！（这样才是新帅派！）
你是新一代的开山怪！（帅哥呐你啊你是真的真的帅！）
我也是
段哥，1、你催荐的《穷爸爸，富爸爸》我读完了，让我的思想解放了很多，可以说，我的生活方式也是“老鼠赛跑”的生活方式，我要改变这种方式。
2、我2009年10月份开始投资股票，刘建位老师的选票10招中价值评估，未来现金流折现我不是很明白，原因是我很少接触财务方面的知识，举个例子：如茅台现市价160元，2009年每股收益4.77元，每股净资产13元吧，过去以30%的增长，可能现来10年30%增长比较大，我用160元卖每年4.77元30%的复合增长？如果比存款强，我就买入，股价越买。但市价是每股净资产12倍，是不是风险太大？
3、现在万科800亿市值，未来5年每年公司40-60亿元收入没问题，也就是说每年5%-7%的回报率。是不是价格还有点高
1,也许可以看看查理宝典了。
2。不知道
3。收入指的是净利润吗？5年以后呢？如果万科能一直在不扩股的情况下实现你说的这个利润（现金流大于等于利润的情况下），这个价就不贵。
如果万科能一直在不扩股的情况下实现你说的这个利润
这个很重要，有些公司靠不断融资来扩大规模和利润要注意一点。
我也来说说一下你说的茅台吧：
首先贵不贵如果茅台保持30%的增长率10年以后每股收益会在55块前左右，10年以后你觉得160块每股贵吗
第二以前曾经跟一些政府部门打过交道，据我所知他们出去应酬要么喝洋酒要么喝茅台，如果是白酒绝对首选茅台，你想一想中国每年光公款消费多少，茅台的销售额会降下去吗
第三酒类消费跟其他消费不一样，我有一个朋友非常会品酒，就跟我说不过茅台就得质量的却相当不错，但要谈性价比郎酒是最高的但是郎酒销售量却跟他性价比不成比例，因为中国酒类绝大部分是公款消费或者应酬，酒的品牌很重要，茅台的无形资产很值钱。
所以茅台如果能保持目前的发展趋势向你说的按30%增长，160块真的不贵，但是上面都是一个假设茅台能保持目前的发展趋势，如果茅台不能呢，还有中国食品安全问题，我姑且把酒类算做食品类，如果茅台出现三聚氰胺事件，将对他是一个毁灭性打击，那个时候你不要指望他能够像伊利那样缓过来，因为两者面对的客户是不一样的。
谢谢，段哥
老兄，不是我要打击你啊，你这个计算有严重问题。
EPS=55元绝无可能，那样的话全中国人民都要茅台酒洗脚了。
晕，我有说茅台不贵吗
你用1.3十次方在乘4.77你说不是55左右是多少，不要低估复利的威力
未来10年30%不可能，你看过茅台公司的计划了吗？估计没有研究。你看的只是过去的数字，不可以就此外推的，股票看的是未来。
袁仁国先生说了多次了，2020年销售达到500亿元，产量是4万吨，2015年销售达到260亿元，产量3万吨，这是目标，以此为依据，如果正好完成，则后续10年的净资产收益率分别为37%、36%、33%、30%、27%、24%、21.6%、21%、20%、20%、20%（这是凑的数字，因为这样2015年和2020年正好达到这个数字，其中产量正好达到目标，价格假设是每2年涨15%，等于10年翻一倍，产量也是10年翻一倍，现在大约是2万吨），所以未来不可以保持长期的30%，这是一点，还有一点，可能你还没搞清楚，净资产收益率的提升才是价值创造的过程，或者说是估值水平走高的过程，而走低，只会导致估值水平的下降，当然收益和资产还是会上升的，但是估值水平长期会下降的，最终中和下来股价应该还是会升一些的，但升得不会很多，估计到2020年茅台公司的市值大约在3000亿元或者再多一些，比较合适，也就是股价会在10年后到达320-350元。就是这么个样子，其中的复合收益率是多少你可以去算一下，肯定比存银行要好。
净利润增长率 慢于 净资产增长率，意味着每一元再投入不能创造一元的价值，价值（估值）水平不能得到提升。
晕，我有说过茅台每年按30%的增长，我只是回复前面一个ID叫加忠，因为他假定茅台每年按30%增长，所以我帮他算了一算如果每年按30%增长，10年后看这个价格绝对不高，我可没有说茅台每年增长30%，也没有说茅台能够持续增长10年，而且从理论上将一个企业能保持10年的高速增长（30%）跟中彩票一样，非常罕见，所以我只是用复利算了以下，我并没有研究过茅台，也不知道现在市价是多少，现在每股收益也是引用上面那个ID的。
不过就我给人的经验来说，现在的茅台酒（我指的是纯正茅台酒）仍然是卖方市场，也就是说他还有很大的定价权，而且他的受众仍然是以公款消费为主，从经济学角度上讲我认为茅台酒现在仍然是一个刚性需求，就是大幅度提价对他的销量影响是有限的。
我认为茅台最大的风险其实一个就是安全问题，中国的食品安全问题一直是个大问题，另外就是品牌保值增值的问题，就是企业的管理层不要做有损品牌的事情，茅台品牌区别于其他品牌就是茅台这个品牌能带来很高的溢价，我还是认为如果有一天茅台品牌受损，将对它是一个毁灭性的打击。
不知道我有没有看错，不过不能期望值过高的。
它的品牌绝对是可以的，这没有问题，但正如宗庆后先生所说，品牌不是一切，红旗的品牌好不好？为什么现在企业就不见得好呢？是不是谁谁谁坐过的坐驾啊。品牌也有保质期的，年轻人不喝白酒，这是事实，只是现在时间还不够长，估值会下降的，但股价还会升。你说的定价、卖方市场、刚性需求都已经考虑进去，然后测算出的价格是10年后到300元以上，这是根据现金流折现来算的思路，因为对于它来说，相对容易测算，它的生产计划比较确定，也正因为是白马中的白马，估值水平很难离谱，只要每一元投入不能产生一元的价值，估值水平长期就是会下降的，正常的排列应该是净利润增长率、销售收入增长率，和净资产增长率，三者的速度呈多头排列，这是价值创造的过程。
上面那个10年测算数字的假设前提是分红派现率20%，盈余再投资率17%。
晕，品牌跟品牌带来的溢价一样吗。
Nokia是大品牌还是全球知名品牌，你见过Nokia给手机提价吗，商场里面Nokia手机是在不断打折吧，去年国内白酒提高消费税，茅台、五粮液都大举提价，你见过它们的销售量下降。
品牌的溢价权有多少不是来源于这个品牌的知名程度，而是在于他的受众，也就是消费群体是什么，消费方式是什么。你买手机，买汽车是为了自己使用，你看中的是什么，是性价比的问题，红旗为什么卖不好，因为性价比低，为什么日本车在全球都能卖的很好是性价比高，如果有一天红旗性价比很高，它仍然能卖的很好。
另外你能用性价比去解释为什么那么多女性喜欢奢侈品，为什么LV 一个包包能卖到上万，你这个解释不通，不同品牌他的作用是不一样的。
白酒消费群体本身就是有独特性，这根中国文化有关，你认为应酬桌上所有人都喜欢喝酒吗，你认为那些喝的醉醺醺的人真的愿意喝酒吗。还有你第一次去你女朋友家或者去见你的客户，如果你不知道对方喜欢喝什么，你买什么要么选一种地方特产酒，如果你不打算这样，那你会选什么，选一个大家都没有听过的酒，然后你再去跟别人解释，这个酒性价比很高。
另外年轻人不喝白酒，在平常生活中有多少人会喝白酒，你见过大排档里面卖茅台吗。
PS我从来就没有对茅台期望很高
呵呵，老兄，不要急，我没说茅台不好，它当然还是一个好公司，你看我的文字，应该看得出来，虽然没啥研究，但我也至少还是在关注它的吧，我只是实事求是的说了一些客观的观点，不一定对，请多指教。
我没说看性价比，注重的是体验，品牌体验和品牌忠诚度是最重要的，企业追求产品的品牌体验是过程，最终获得产品与品牌的忠诚度是目标，（三级，知名度，美誉度，忠诚度），品牌体验和品牌忠诚度决定了定价权，定价权决定了利润率，利润率又决定了资产收益率，从而决定企业价值，这是没有错的。
我说90后不喝茅台，是指今后，当前当然市场仍然是供不应求，没有问题，我也做过市场调研，53度酒今年很多超市春节前就断货了。不过这里有些误区，并非利润率高的产品就一定是最优的，与资产周转率的平衡才是重要的，以牺牲周转率为代价而带来的高利润率意义不大，沃尔码采取的是总成本领先战略（波特战略的一种），当然茅台与它有别，主要是品牌优势与专一化战略，不过茅台的缺陷是它的供给弹性是不大的，这是一个缺陷，在需求面，暂时没有问题，但是随着规模的扩大，必须打开国际市场，但是这一点是很难的，文化有别，并非所谓消费类的就一定是好公司，很多饮料公司产品不对路而走向失败的案例也比比皆是，因此，要全面的来看问题，茅台股价是还会涨，但是随着快速成长期慢慢进入慢速成长期，它的企业类别也会发生改变，从而改变市场估值，我只是这个意思，因此，要再带来超额收益会比较困难。
晕，咋俩可真是鸡同鸭讲道理，你说我A我说B,你说B我说C,我把我的观点列以下，欢迎批评与拍砖。
第一不同的品牌溢价程度是不一样，这取决于受众也就是说目标客户群
第二我不明白什么叫品牌体验，这大概是管理学上的名词，但对绝大多数品牌而言不要指望顾客忠实与你，看看每年有多少品牌消失，你今天不能给顾客带来价值，即使昨天做的在好，顾客同样会抛弃你。
每个品牌的给顾客价值是不一样，对很多产品可能性价比很重要，但很多也不是这样，很多品牌你可能不喜欢但仍然会消费他，看看脑白金，大家都知道它没什么效果，但它照样卖得好
脑白金的确没有用过
，但是也的确听别人说过脑白酒没有效果，当然大家理解的效果，可能不一样，我是从保健品的角度，我自己对保健品也是比较警惕，也可以说是偏见。我个人认为脑白金没有效果并不表明我认为他它没有价值，相反我觉得他应该是营销上一个非常经典案例（当然不只是营销，应该说从战略到执行），我个人认为脑白金能够成功是因为他抓住了市场上的一个需求点，以前看财富人生采访史玉柱他曾经说过，有一次去调研偶尔听到一些老人们谈话，希望能用一些保健品，但又不希望自己去买，他后来就会去想能不能讲保健品用礼品的形式推销出去，具体内容我也记不清楚，大概就是这个意思。
认为脑白金没有效果是我个人的观点，不能代表大家，下次注意，欢迎继续拍砖。
呵呵，段总认为品牌没有溢价。但我还是认为品牌能够带来溢价，要么为什么那么多企业要建品牌。
脑"白金"?
美乐托宁melatonim,10块钱一瓶.一样的东西,价格不一样???
脑白金没试过,买了一瓶美乐托宁melatonim.吃了一片.再也不试了.
我觉得它的功效是破坏人的生物钟.
想了一下,在这里的价值和价值投资在哪里.
买10块钱一瓶的美乐托宁melatonim有价值,便宜但不能价值投资.买多少放再久美乐托宁不能涨到脑白金的价格.当然买高价格的脑白金也不是价值投资.不能以更高的价格转卖出去.
价值投资在哪里哪? ---买脑白金的股票,尤其在脑白金刚上市的时候.应该是健特吧(000416),多年不看中国的股票了,不知对不对.
melatonim就是脑白金，也叫褪黑素。
倒时差就是要破坏生物钟啊
也许是说法不同。
没有品牌连生存都会有问题，因为你的消费者无法识别你的产品。
你说的是史玉柱的脑白金？那我也没用过。
脑白金（褪黑素）对睡眠有一定帮助，上瘾性比安眠药要弱，对需要的老人好。
史玉柱的脑白金卖了这么多年，应该是有效果的，不然就真是奇迹了
没看过这个股票。照这个思路去找,就不难找到有投资价值的股票了.
常说的水变油赚大钱(不可能).但茅台水变酒,投资价值差额有多大?
我常同别人讲,茅台股票的价值就是一瓶茅台酒的零售价格(数字很大,成本很小).
不是推举这个股票.只是借说一个意思.000416健特是史玉柱接壳的股票,取GIANT(巨人)的音.
现在000416改叫民生银行了.因为史玉柱入股民生银行.他又要胡悠银行了.
好久没见过她了。你怎么知道的？段哥，1、你催荐的《穷爸爸，富爸爸》我读完了，让我的思想解放了很多，可以说，我的生活方式也是“老鼠赛跑”的生活方式，我要改变这种方式。
2、我2009年10月份开始投资股票，刘建位老师的选票10招中价值评估，未来现金流折现我不是很明白，原因是我很少接触财务方面的知识，举个例子：如茅台现市价160元，2009年每股收益4.77元，每股净资产13元吧，过去以30%的增长，可能现来10年30%增长比较大，我用160元卖每年4.77元30%的复合增长？如果比存款强，我就买入，股价越低越买。但市价是每股净资产12倍，是不是风险太大？
3、现在万科800亿市值，未来5年每年公司40-60亿元收入没问题，也就是说每年5%-7%的回报率。是不是价格还有点高？
当你是超人的时候，鱼和熊掌就可以兼得了。
先顾一头吧。
谢谢段总，我明白了。
一个没有违背良心但很失败的证券经纪人。
这个问题很有意思，我试着谈谈我的看法，不一定对。
1，进入这个市场的投资者是形形色色的，动机和目的不尽相同。很多客户是不会听你的，即使你是对的，即便巴菲特亲口给他说。
2，而投资流派也是多种多样的，而市场客观上也需要不同类型的投资者使交头活跃，否则都买了不动就一潭死水了。
3，根据客户的风险承受能力和投资偏好，给予相应征对性地建议。如一部分做底仓，一部分做短差，买点股票，配置点基金、债券。
4，大部分人要经过一轮牛熊转换才知道风险、心态才会平和，这是人性决定的。
欢迎交流。
段大哥，请问A股现在还贵吗？您现在有买A股的股票了吗？
【附以前的采访
B：这次金融风暴来临之前你有没有感觉到？一些中国有经验的企业家就感觉到了，有些甚至在中国A 股5000 点就卖出了所有的股票。
段永平：这跟我没关系，干吗要去感觉？我认为5000 点就贵了，5000 点拿着股票是很怪的事情；现在3000 点也贵。】
段总，我发觉中国很多成功者都是卑鄙的？请问你有什么看法？我觉得你是个受尊敬的企业家！
是有一些成功者或不成功者是卑鄙的。更多的是好的。
成功是一个过程，就是说假如有一天你也像段总一样走上了价值投资之路赚了很多钱并出了名等等，从这一刻起你就踏上了成功之路，最终你就是一位世人公认的成功者。
呵呵，很好的问题。
我个人觉得人是否成功主要是取决于自己对成功的定义。如果老是用别人的眼光来定义自己是否成功的话，人会不容易快乐。
国内普遍的成功就是要赚多少钱，有面子，年收入有一百万，就想一个亿了，最后不断用借钱或者把自己全部的积蓄来做非常冒险的生意达到这个目的，一不小心就玩完了。我的成功定义就是“物质上过得去，隔不久就去旅游一次，玩自己喜欢玩的东西”
)段总我是第一次来到您的博客 请多关照.
请问:您对中国的的银行业有何看法? 你最看重哪一家银行?
我在2300点买了不少银行股 谢谢
1.宏观经济：
价值投资者真的不关注宏观经济吗？
Buffett说他不是一个macro guy.但是他也有在股市整体overprice的时候彻底退出的时候。
具体一点的问题：
现在中国房市泡沫明显。如果房市泡沫破灭，经济可能严重倒退。
在这种情况下投资中国公司的股票（例如GA）不危险吗？
2.价值投资最困难的部分应该是估值。
有没有比好好的可靠的估值方法或书可以推荐的啊？
3.会计和审计的是不是天生的，最佳的价值投资者？
他们更容易解读财报。
这也许是辩论巴老选不选时的问题的另一个版本。
或者这样理解，巴老选的是价，而不是时本身，选价是根本（相对于价值的价），选时是表象，有时它们是重叠的。当然他也选股，因此本质上是：选股+选价，和选时无关，但形式和表象上，是选股+选时。
看了一个德鲁克的提出的问题：什么是成长型公司？大伙试着讨论一下。
一家历史悠久的面包厂，其产品遍布于一座大城市的各个角落，但在一次大型的公开交易中，它被一家私募股权公司收购了。在股市上，这家面包厂的股票售价是其收益的8倍，这家私募股权公司的报价为其收益的14倍，这是一个令人无法抗拒的价格。收购方用它自己的股票来支付，之后，该面包厂的售价达到其收益的24倍。因此，每个人都很高兴，或者说都应该很高兴。这家面包厂的主管是一个精力充沛的中年男子，他是1890年左右就开始经商的一位瑞典移民的孙子，他同意继续保留为期5年的合同。
收购在6个月之后完成，面包厂主管在纽约总部拜见了公司总裁。总裁说道：“约翰，你知道的，我们每一个部门每年都要有10%的增长，并且投资至少要获得15%的税前收益。但是，你们部门的增长率一年只有1%或2%，并且只有7%的税前回报率，这跟银行储蓄账户的利率差不多。我们全体职员准备和你一起努力改变这种局面，使你的部门能够达到我们的增长和利润目标。”
面包厂的主管回答道：“恐怕这会浪费他们和我们的时间。面包厂本身就不是一个成长型行业，人们并不会吃更多的面包和蛋糕；相反，收入越是增长，人们吃得越少。面包厂应该有内在的保护措施，以防止生意衰退；事实上，在真正严重的萧条时期，我们可能会做得很好。但是，我们的增长是不会快于人口增长的。至于利润，因为我们的工作有效率，所以我们实现了盈利。当然，我知道，我们需要更加有效地获取利润，这就需要大量地投资于新型自动面包烘房。至于市盈率，我们从来就不认为它能为我们带来所需的资金。即使我们实现了自动化，我们的税前收益率最多也不会超过12%。”
总裁厉声说道：“这是我无法接受的！”面包厂主管答道：“我们所有的钱都在这个面包厂中，我们必须把自己家的钱抽出来，投到更有吸引力的行业中去。我承认，这正是我们乐于被你们收购的原因，也是我们所有的人立刻抛售你们公司股票的原因，还是我很愿意你们全部接替我的用工合同的原因。如果您想将一个面包厂运作成一个成长型公司，您最好把我炒了——我可不知道该怎么做。”
问题
对于盈利低于最低资本成本、无法募集到所需要的资金用以提高资本效率的公司，人们会满足吗？如果人们不会满足于此，那需要做些什么呢？有人说这种企业无法达到15%的利润水平，又有人说如果市场已经存在，那么赚取利润以吸引必要的投资就是管理者的职责。这两种说法，哪一种是正确的？或者两种都是错误的，两种都是正确的？
没人回答啊？我也没答案，我认为这个管理者可能在二方面提高回报率1、是产品创新 2：扩张生意的版图，创造更多的客户。
我来尝试回答一下，不知道对不对。
对于成长公司，看利滚利的复利效果；
对于不成长的稳定现金流企业，看的就是PE和EP，只要PE足够低，就有价值（理论上），当然价值股主要不是看PE。
对于100%分红的还有成长的企业来说，这是真正的成长，对于仅仅依靠资产收益率的复利叠加而带来成长的企业来说，要看资产收益率是否可以提升，否则不能创造价值（更高估值），对于100%分红不能成长但又可以保持稳定现金流的企业，也有价值，就看PE的倒数——收益率如何，如果可以，那么每年的分红又可以投资别的企业，这都是通的。
你的案例的问题在于，一个愿买一个愿卖，就是价格是否合理的问题了。巴老说：别被高成长愚弄。 这句话可能也是有多重含义的吧。
段总对中国的银行股不太敢说.太谦虚了.我明白了.
我喜欢中国的银行专做主业不搞连我学金融的都要花好多时间才看懂的杠杆产品.
中国的银监会比美国的好的多.像对自己的儿子一样看护着银行.
在我们中国开个乱七八糟的店只要有钱就行.开个银行有钱也不行.
中国的银行利润来源于利差.虽然没有一家能和富国银行的高效比<年报>
但主要是成立时间晚.没遇到过太大的竞争和危难.和产权问题.但想想看未来20年后中国人口是多少工资是多少到银行存钱的金额是多大 想像一下吧
我可能可以写一本小册子关于银行的.巴菲特指的银行要成本低,存款高.
赢利强.中国的大多数银行都不错.我买一家银行股.在2008年9月初.买高了一点这使我很痛苦.自感水平太低当时怎么看这价格也是打了5折以上的.但金融危机暴发.我晕了.我要买时是再便宜25百分之就好了.1997年的金融危机银行也没这么低过呀.我看好的汇丰控股也到了30港币 晕. 手上还有点小钱在到2000点买点吧<如果能到的话.>不知我是真希望还是假希望.
两年下来了只有百分之十几的赢利.比起段大哥我是菜鸟中的菜鸟
1年20%=10年6倍；
1年22%=10年7倍；
1年26%=10年10倍（TENBAGGER）
巴公到现在也没有达到总资产的4个TENBAGGER，所以现实比想象得难，段总或许应该把网易给忘了，这样才好（意思是不到10年120-140倍，几乎和中100次彩票差不多），一点浅见。
安东尼波顿的成绩是28年147倍，这个比例段总8-9年就实现了，当然可能管理方式不同，一个分散，一个集中，也许没有可比性。
投资不是竞赛，比来比去很无聊。
段大哥，请教一个问题，这段时间逐间上市公司地查阅香港交易所那边的公司情况，发现不少公司1，市值/净资产<0.5（甚至远远小于）；2，平均每年的盈利水平/市值<10(甚至有些少于5)；
出现太多这样的情况的公司了，让我很苦恼，我该怎样选才合适呢？
我想最有把握的就是选自己了解的行业、了解的公司。但有时候，这样的公司一直都盈利稳定而市价一直都很便宜（5年甚至更长时间），我该买入这样的公司吗？我有什么样的理由判断该公司在我买入的以后一段时间里会价值回归呢？这点还是百思不得其解。
请问你有碰到过这种情况吗？如果有，你是怎样处理的？
我做香港股市8年了，你要注意呀。。。香港股市已经很健全了，如果你认为PE等很低很惊讶，其实不必，很多是一次性的收益，并没长远的希望，大股东感觉值钱，会想办法私有化的。。。真正的好公司是屈指可数的，香港创业板很多公司跌了90%后，有公司居然退市了。。（当积累一定的上市数量后深圳创业板将来也会是这样）。关键是你真的熟悉这个公司吗？
谢谢，
我不是只看pe，我是看净资产，还有最重要的是公司最近几年的平均盈利水平（扣除非经常性损益）。
而且只看业务简单的，看得懂的公司。就是平常自己也可以算出它能赚多少钱的业务。
老兄你说的还是挺有理的，小股东不好当呀。
不过 s_sfmai 说的，恐怕又回到原来的问题了，巴公说过的，基本常识，行业比管理更重要，马比骑师更重要（当然不是说管理不重要），按刘建位先生的说法，就是 业务、业绩、管理，三者必须都要具备，是AND 的关系，不是OR。
段兄：投资的真谛是：1.手里准备好很多钱 2.等待那美妙的大机会 3.大胆下注
机会总是有的。。。。回顾网易新浪搜狐在网络泡沫跌倒1元以下，我清楚记得网易的现金当时都大于它的市值。。。再例如本人在0700腾讯2004.6.16香港3.7元上市后居然跌到3.4，大胆介入，三聚氰胺后的伊利和蒙牛。。。美妙的机会虽然不多，但总是有的。对吗。。。？想想我们的钱是不是在屈指可数的机会里得到积累，而不是在不甘寂寞的交易中得到呢。。。。但是做到上述又何其难呀。。你对美妙机会的判断来自于市场的教训和领悟，问题是那时候你还有钱不。。？好在我成功了。。。有时间面谈请教哈。。。。
强人，学习了。
鄙人棋差一招，伊利买了，但又换了，可惜。在学习林园先生时我误理解为白酒的定价能力比牛奶更强（林园先生说：看看谁在打折），所以5倍只变成了20%，这样的机会确实不多。
很欣赏你对网易投资的经典案例，但是YHOO，我认为你的意思是看好阿里巴巴，淘宝网我也上去买过魔术道具等等，淘宝网虽有前景，但是并不包括在1688中。 8月17日，雅虎向SEC提交，雅虎计划用总计6.4亿美元现金、雅虎中国业务、和从软银购得的淘宝股份，交换阿里巴巴40%股份。其中雅虎首付现金2.5亿美元，3.9亿美元将在日后有条件支付。
其实你认为淘宝网的前景不错，可是YHOO的市值毕竟已有230亿。。。。。
段大哥：企业内在价值就是“内在价值就是未来利润的折现。”，那么请教一下：这就需要计算企业的生存周期吗？生存周期怎么考虑？生存周期也需要用安全边际打折吗？
段总，有一个问题一直想问你，就是发现自己在想问题的时候总是有意无意的强化自己以前的一些观点或者见解，当然并不是有意识这样做，而且是潜意识这样做，芒格讲误判心理学也这样说过，段总你有没有过这样的经历呢，如果有，你是怎样克服的呢
段总，你对80后有什么看法？
？我想应该比70后强比90后弱吧？反正肯定比我们60后要见多识广。唯一最肯定的是，80后比我们60后的年轻20岁，还有大把机会。段哥，你现在对万科如何估值？
段总，我在这里话多了啊，不好意思啊，我本以为多说点一方面也是为你解决点简单问题的重复回答，二方面也是相互之间有个基础的沟通，以免因不了解而重复很对基础问题，因为这些基础问题确实自要每个人自己肯学肯钻研都可以学会，巴老的书上都有。
看来段总的习性我还没摸着门，其实有很多问题想请教段总，段总喜欢帮助弱者，具有侠客精神，看得出来的，我也是弱者，千万不要因为我话多造成怪怪的感觉啊，要不然不敢说了。
是否可以请教段总一个问题，巴老说马比骑师重要（不知道是不是真说了），但我看你的选择里，对骑师似乎非常看重，对应马云，对于GE、对于万科无一不体现你对管理层的要求，我理解你是真正做过大企业的，那么您认为管理层的素质和公司行业的本身哪一个更重要一些呢，或者怎么来平衡为好呢？请教了。
巴菲特说过生意模式最重要，但也要合适的人才能管好。当我强调人时，表示生意模式已经看过了，不是表示生意模式不重要。
我不知道那个更重要，但知道哪个不行时哪个就重要。
哪个不行时哪个就重要
这话太有道理了。
感谢！
段先生推荐的那本书里第五章的刺猬理念我觉得太重要了，符合刺猬理念，再加上狂热追求刺猬理念的人，就能造就出卓越的企业！
请教段总，您是不是和巴老一样，在美国的家里电脑里没有安装行情软件？
您是否知道现在的巴老看不看电脑里的行情？（以前的巴老可能确实不看盘）
请问 段总 是否打算再拍卖一次巴菲特午餐？？
（如果再拍卖一次的话，段总就是（以慈善方式）与巴菲特进行三次午餐的第一人）
如果段总还打算再拍得一次巴菲特午餐的话，你大约打算会在午餐上提些什么新的问题？
好像有很多问题要问阿段，又好像没什么问题要问了
好的生意模式。再加上便宜价格了。就差不多搞定了。
优秀管理层对于我等散户可遇不可求
好像巴菲特后悔很早之前没投沃尔玛。
当时是对生意模式觉得兴趣不大。
还是巴菲特觉得一直没等到安全边际呢？
个人觉得目前是逐步建仓的好机会，尤其是港股，特别是房地产股票，低的一趟糊涂，不知道各位怎么个感觉？现在是否该贪婪的时候？
段大哥，我想问您认为看资产负债表有用吗？准备学习看资产负债表。
请问段总 您认为外资企业和中国的民营企业哪一个更有优势.
我偏向于后者 民营企业更懂中国人的消费倾向.例如苏宁.步步高.苏果..
不知对错.
这怎么比？
一般而言，我们公司的人肯定比美国iPhone的人懂哪些中国菜好吃。
股票市场是否遵循丛林法则？残酷的优胜劣败。请段总谈谈好吗？
不懂。
懂价值投资就会立于不败之地。
段总,您是怎样看待美股中常出现的short squeeze的现象, 比如说百度BIDU, 如果没有空头, 也很难到700多美元这么高, 这种轧空的现象往往会使股票出现非理性的波动.
。有道理，空头总是想着能卖更高的价格，所以不在乎高价买入。
空头逃命时不在乎价钱。是卖到好价钱。今天看到HONGWEI转发的序言，和大家分享一下：
成功的投资是简单的，但实现起来并不容易。
个股的选择需要大量坚苦的工作、训练和时间的投入（和金钱的投入一样）。希望以很少的付出赚取大量的金钱，就如同希望第一次拿起球杆的人就能打出一轮精彩的高尔夫球赛一样不现实。
这是一个坏消息。但好消息是，成功选股的基本原则，并不依靠那些难以理解的选股工具，也不是昂贵的软件和高价的咨询报告。任何人都可以以很低的成本获得在股市里做的很好的全部要求，就是耐心、对会计学的基本理解、投资哲学和适度的怀疑，这些都不超过一般人的能力范围。
买一只股票意味着你要成为一个公司的合伙人。对待你的股票要像对待你的生意一样。你会发现，你要关注重要的事情，比如现金流量；而在另一些事情上就要较少关注，比如在某一特定日子股票是涨还是跌。
作为一个投资者，你要努力的目标应该是发现优秀的公司股票并在合理的价格买入。在短期内，市场可能是反复无常的。但在一个长时间段中，股价会趋向上市公司本身的价值。
这些原理只适用于长期投资。在短期内，股票价格受到大量与公司潜在价值毫无关系的因素影响而摇摆。我们坚定地提倡关注公司的长期表现，因为短期的价格运动是完全不可预测的。
【股市真规则】是本好书，我看的是上一个版本，我看了之后好像感觉不敢买股票了。
段大哥看过这本书吧
多谢分享，受益！
今天是一个值得纪念的日子，和中国最值得尊敬的企业家和投资家和慈善家成为博友，受其影响，我也成了网易的用户，将来要做一个象你一样的人，段哥，有时间和你在网上下盘围棋可以吗？
我好像20年没下过围棋了。没时间下，围棋太慢不过还是会关心一下围棋。
这个公司没怎么亏钱啊，就是为了做个董事。小case。
本来是没打算亏钱的，不过也确实学到了不少东西
谢谢您抽时间回答，您是特地交学费，看他们是如何处理破产公司的，是吗？您能具体谈谈学到的东西?
高达7万亿甚至更多的地方债务有可能会拖垮中国经济刚刚复苏的脚步。这一警示红灯也引起了决策层的注意。
至2009年末，地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元，同比增长70.4%。此前传闻说中国地方债务已经超10万亿.
这些债务什么时候才能还清呢？
发债来刺激经济，将来印钞票还？
最近国内还发了50年的国债。
巴老说持有现金是最大的风险，确实有道理。
段总是心态好有闲情逸致的人，我们在国内担心的东西挺多的。
2010年可能最怕的就是通货膨胀。
国务院批准四大行再融资规模达2870亿！目的就是为了补充银行资本金。
平哥你好！
我觉得价值投资是稳当赚钱的最好方法！简单而高效！
做期货如果一旦做错了方向被逼多或逼空，结果都会输得很惨！
以上所说没有亲身经历过的是很难体会其中的得失感受。
能否细说做空百度的原因、经过，以及总结出的想法。
段总卖网易方显英雄本色，一般等到升到二三十倍卖就很厉害了，升一百倍过程之中怎么顶住没卖的？是心中有个确定的价值吗不到那个位（100倍左右）坚决不卖？如果是，这个价值位怎么估出来的？
事实上，网易涨到20-30倍时我们还追加了一些。
能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。
我每天早上4：00起床练功 业余主要以看书度日，昨天刚去图书馆把《Good to Great》、《Built to Last》、《Winning》都扫了来～国内最近流行道家，马云去了李一道长那里禁言和练功，段大哥这么早练功，勤奋，哈哈
转帖：
亲历巴菲特股东大会世界上最大的私人派对文/李卉( 发自奥马哈)
谢谢段大哥的博客 使我对价值投资有了进一步的认识。
我的感受就是：1.远离股市不看股价。2.要敢于放弃机会3.快乐人生
我在2008年9月买的银行股。大概市值不到30W。我就拿住它。想好了就不管它了。相信自己当初的判段。管它涨还是跌。只要不超值太多就不卖
价值投资的意思和这个关系好像有点
段总有空的时候能不能讲讲去松下总部参观后的感受？
像索尼、松下这些我们以前觉得很强大的公司好象几年间都出现问题了，
原因是什么呢？
您好段总，我是个外行，请问做股票这个行业可以把他当成一种事业去做吗？
。道，可道；非常道！我还需要好好修炼，谢谢段总指教...
段哥，我对下面这道题有点不明白？
每股6.5美元、税前收益为66%的股权债券在2007年的价值相当于1987年价值的多少呢？这由我们使用的贴现率决定。如果我们使有7%的贴现率（1987年长期利率水平），那么贴现回报率就为17%左右。用17%乘以每股6.5美元支付价格，我们就得到1.10美元的每股税前收益。再以1.10美元乘以可口可乐公司在1987年的市盈率P/E14，我们得到每股股票价值应为15.40美元。因巴菲特可推算，他在1987年以每股6.5美元买入一份可口可乐公司股权债券，并持有20年，那么这份股权债券的内在价值为15.40美元。
问题：1、15.40美元是不是可口可乐（未来现金流折现）为1987年的内在价值？
2、如果换成每股160元的茅台，税前收益为66%的股权债券在2030年在价值相当于2010年价值多少呢？如果贴现回报率为17%，得到27.2元的每股税前收益，再乘以2010年的P/E35，得到每股股票价值为952元。怎么PE越大股票价值越高？能说明我在买的茅台160元每股便宜吗？
3，假如2010年茅台净润为50亿，用7%利率计算的价值为714亿，每股价格85元左右。现在茅台的市值为1500亿远高于它的价值。都是计算内在价值为什么 85元与952元差别这么大？
我是新手无知，敬请各位多多帮助指教！谢谢...
觉得发明那个机子的人头脑真聪明，这个机子看起来庄家占不了什么便宜，大家又喜欢玩这个，挺有乐趣的。过来看看