大师赛

我们年纪小。可并不是说我们就必须做过什么或者经历过什么，关键在于我们想的是什么和我们怎么想？

记得电影“阿甘”里的一句台词，大意是：“打球最关键的是眼睛不要离开球”。也许正是因为我们年纪小，比较“单纯”，所以心里面没有太多的“杂念”？

个人觉得国内上市公司比起以前来不少了，市场先生在大部分时候是很客观的，小部分时间里才会出现贪婪行情和恐惧行情，所以大师门也提到“耐心”在投资中也很重要。小额投资的机会成本可能很高。

还是专心工作吧。个人感觉在专业知识、阅历、财富没达到一定程度的时候，投资自己更好也更容易成功。

我记得《聪明的投资者》这本书里说了投机要用少量资金要与投资主帐户分开。感觉价值投资者与非价值投资者做的投机还是有所不同，起码胜率高、陪率低，而且是在有价值的股票上做投机。段大哥谈了很多投资，可否谈一点点投机呢？大哥重仓投资的股票上是否用少量的资金做投机？

太经典了！

我最近也在看《聪明的投资者》。

投资和投资在目的上面是一致的，都是赚到钱。

但是心态完全不一样。

投机更多的使用了预测，直觉。

而投资更多基于经验和实事。

所以（价值）投资者对市场波动不太在意。

打猎若是不知道目标为何物是很危险的。

有的时候经高人那么一指点，少走很多弯路。您这句话本身也是答案。

谢谢！

美国6月期货黄金今天成交量200吨以上，可能创历史记录，周一上海黄金交易所、上海期货交易所黄金、白银跌停，持仓量大幅缩减，不出意外，周二上海期货黄金、期货白银在扩板后继续跌停。黄金现货价格从1920美元高位下跌了30%之多至1340美元附近。“恐慌”降临贵金属市场。

每个矿的成本是不一样的，有的差距还很大。铁矿石主要看三大巨头的成本和产量。同一公司不同的矿成本也不一样。所以市场价格不同，产量就不同。

矿物有个奇妙的特点：一般来讲，需求越少，成本越低。

当需求减少时，由于价格下跌，贫矿将不再开采。富矿的开采成本远低于贫矿。所以当需求降低时，平均成本和边际成本都会降低。

      短期来看，一般的企业在产品需求水平很高时，因为原材料的供应紧张和人力资源的不足，成本都会上升。反之也是一样。（而长期相反，主要原因是技术进步）

其背后的原理在于：争夺有限的生产资源。

所以在经济过热时，大宗商品价格和工人工资会维持在高位。

       矿产的特殊之处在于：与其说矿产是“生产”出来的，倒不如说是“挖掘”出来的。也就是说在被挖出来之前，一座矿山最终能产出多少矿石，它品位如何，埋多深等等都是确定的。这和其他工业生产是完全不同的。（在总量已经确定的基础上生产）

       矿产生产主要凭借的就是矿山，

通常来讲：

      短期来看，一般的企业在产品需求水平很高时，因为原材料的供应紧张和人力资源的不足，成本都会上升。反之也是一样。（而长期相反，主要原因是技术进步）

     其背后的原理在于：争夺有限的生产资源。

所以在经济过热时，大宗商品价格和工人工资会维持在高位。

       矿产的特殊之处在于：与其说矿产是“生产”出来的，倒不如说是“挖掘”出来的。也就是说在被挖出来之前，一座矿山最终能产出多少矿石，它品位如何，埋多深等等都是已经确定的——矿山的蕴藏量。这和其他工业生产是完全不同的。（在总量已经确定的基础上生产）。由于“都是已经确定的”。所以可以这样讲：资源已经在手里了，只是如何开发的问题。

所以它们的内在原因是完全不同的。

基本上依靠自然资源的行业都有这样的特点。（林业，捕鱼。）

矿产的这方面尤为突出。由于矿山自身的品位，埋藏深度，有害杂质含量的不同。开采成本差6倍以上都很常见。

少年老成，球风有点象李昌镐，大巧若拙，大快若慢

以前觉得互联网都是高成长，有广阔前景，现在感觉互联网就是个平台，中间也有好的生意模式和差的生意模式，自己感觉搜索是个极好的生意模式，而门户网站等供浏览的好像不咋样，连搜房的市值都和搜狐快一样了。

利润是算出来的，净利润是增长了只是预收款从50.9亿同比下降到28.6亿呵呵。

段总,假如苹果只宣布提高分红（每股多50美分或1美元）, 而不大量回购股票（一年至少200亿美元以上，去年宣布的三年回购100亿美元含金量较低因为它是用来 neutralizing the impact of dilution  ），是否可以判断苹果对自己的前景不乐观？

另外，最为iphone的忠实用户，虽然我不会把我的iphone 5 换成三星的，但是我觉得iphone的竞争优势相对于不在是四五年前那么强大了，它的innovation 速度慢了，护城河变窄了。

段大哥，未来净现金流应该是公司的生命期里挣的纯利吧。任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己，我还是不太明白含义，能再给说说吗？

我觉得好公司的好模式就有好未来现金流，相反坏模式就有坏现金流。好模式就像蜜蜂，吃花粉产蜂蜜（小投入大产出，WarrenBuffett的理念之一）坏模式就像苍蝇，吃的是肉没有产出（也许有产出但没内涵的东西）。当然把时间拉长来看，稳定的行业才能有持续的现金流，才能达到可认知的范围。这个稳定可以理解为历史上由来已久的但产品不变的；也可以是自己可以看懂变化的（如消费升级，新市场

新需求）。可能比喻不恰当，但是绝没有贬低苍蝇的意思。最近内地某有钱人买联通了。但是我用了一天时间找寻其买入理由。但是我得到的信息是相反的，好像这个通讯业对客户的粘附性挺强。越早成功的人都用了移动（消费高端人群），号码牵涉庞大的关系网让人不会因为3G原因转网（也许这是他的买入理由之一）。而且如果苹果和移动合作了，那么后果是。看在移动广大的用户群上，利益会让苹果行动的？最后通讯业好像度过了甜蜜期，越来越像公共事业，09年单项收费，资费下降竞争激烈。难道原因是被低估了？我承认我这不是我的能力圈，我不懂通讯，电子行业。请大家莫见笑。第一次发言涉及公司名字，不要违规啊！我再三查看规范。

我是这样理解的，您帮我看看对不对。

       企业破产的那天，股票也随之消失。

       投资者最终得到的是现金分红，失去的是股票。——这个过程很像把股票卖给了企业。所以股票最后都被企业“买回去了”。

谈谈对于段总这段话的理解：

1）这段话的实质，是注释了“买股票，就是买公司。买公司，就是买公司的未来现金流折现。”

2）任何一个公司，都是由拥有股票的群体拥有的。而这个群体，是公司的拥有者。所以苹果账上的现金，就是这个群体的。如果不是认为自己就是公司的拥有者之一，还去买股票，就是投机了。

3）对于苹果账上的现金，如果超过了今后业务发展的需要，在现在公司股价低估的情况下，分红不如公司股票回购。因为分红要上税，而回购不用。公司回购的股票，注销了。意味着股东手里的股票内含价值提高了，即未来的现金流提高了。

4）因为现在美国的银行利率很低，低于苹果的分红率。所以在这种情况下，即使从银行贷款，回购股票，对于苹果的股东也是合算的。等以后，时机合适的时候，再归还银行贷款。

5）大概是因为不少人没有真正的拥有过公司，中国股市的参与者，也比较少地享受股东的待遇，所以还不习惯站在股东的立场上看问题。换句话说，还没有进入，“买股票就是买公司，就是买未来现金流”的思维。

买股票就是买公司，买公司就是买未来现金流的折现，投资都是相通的，投资房产也是算租金折现的，否则怎么下手。不过我周围大多数人买房子是猜未来会涨多少去买的。

前些天看了一遍阿甘正传，我们缺少的是阿甘“傻”的精神，人都喜欢自己是“聪明人”，毕竟天才还是少，普通人其实只要认真的把每件事做好，不去投机取巧，结果应该不会太差。

还有段总你推荐的阿甘正传和功夫熊猫很受教育，另外穷查理宝典真让人爱不释手。

这样说来，公司自己也是唯一的真正的“卖家”，而事实上，价值是自己创造的。

段总，每天喝50克酒是有好处的。

谢谢段总!

这几天还在琢磨"其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。"这句话。

意思是不是说：任何买这家公司股票的投资者，持股时间可长可短，如果公司的业绩不理想，可随时卖出。而公司的所有者，他不能卖出（除非把公司整个卖掉），不管公司是赚是赔，只有与公司同甘共苦，从这个角度来看，公司所有者才是真正的买家，因为他是不能卖的。

"任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。"

这句话突然令我模糊地明白了一些东西：真正的价值投资者买入股票的时候是不会想着什么时候或什么价钱就要卖掉的。甚至只会想等到掉价的时候再多买点，或者将公司私有化。。

近1-2年不可能再提价了，再说茅台现在量价齐升。

实际上不光茅台好喝（实际上我没喝过），茅台的迎宾酒和王子酒及习酒也很好喝，口里留香、不上头。

我感觉茅台现在的出场价819，再说每年产量增长，再加上现在外部环境不是很好。感觉不可能再提价了。不过这一点不重要。的确是假酒太多了。我买茅台酒都是从网上正规商城。