2013年9月28日
@董宝珍 先生的否极泰基金9月底净值已经公布了，净值0.4704，8月30日至今的一个月下跌了34.85%，而此期间贵州茅台股价下跌幅度为20.57%，简单计算杠杆率约为1.7，基本是券商融资限度的极致。耳旁响起那句话，不要借钱！
-----------来自雪球
包括自己在内，人都有愚蠢的时候。看到别人的错误后会 引以为戒 的人们犯蠢的机会会大大降低！
用margin就是件错事。做对的事情最重要，然后才是如何把事情做对。
博友留言 · 79 条
），与可口可乐还是不同。
。而且就算买到了最低价也不一定是很好的事。
想想通货膨胀，看看过去几十年发生的事，我个人估计，10年后，如果茅台的市值上万亿，我一点都不会觉得惊奇。
有道理！茅台从质量、品牌管理、渠道等综合角度看也是最让人放心的中国白酒。茅台这个价，真的很有诱惑
，每年5%的分红，还是富一次的好。
。
好舒服的点评啊。谢谢。
认同,就个人而言很同意投资的本质是把闲钱放在最有效的地方(自己看得到的).
那加杠杆是追求什么?况且我们一定会碰上艰难时刻.
不贪心，战胜自己很难。
今天在深圳SAM 。整箱拿是11760.平均单价是980/瓶。。。看了有15分钟。买了6箱。。不知道其他渠道买的怎么样。SAM 我是每周都调研的（离家比较近）。感觉销量比较理性。昨天看的50箱酒哟20箱是8月/31日。有30箱是9月3日。。。。全国就8家SAM 。没有代表性。有其他渠道了解信息的博友吗。。
威武，以吨为单位扫货。段总，您不喝白酒的人也开始投资白酒实物了？
我见过那种两斤的，一开始还以为是假酒，大家当晚喝完后第二天清晨起来没有人头疼，都说这是证明真茅台的必要条件，我也搞不清楚（我不喝白酒）。虽然不喝白酒，但是我自己还是买茅台股票了，在A股这支股票太珍惜了，现在正好价格公道。
如果茅台把躺在银行的200亿现金用一部份回购股票，是个不错的注意。不知道管理层有这个想法吗？
请教大家，按揭买房（自住或非自住）算借钱投资？
我觉得话应该分两头说。
首先银行一般不会在房价下跌的时候让你补差额（即所谓的平仓），因为如果银行这么做会引起更大的恐慌情绪，这样一来银行手头上的所有房贷都更加危险。
另一方面，由于这是个公开的秘密，大多数人都知道这个逻辑，因此这个逻辑所带来的实际好处被大大削弱，甚至消失。当房价涨的时候，人们很高兴的算计着自己由于杠杆化的缘故而账面上赚了不少钱，因此很容易增加日常消费或者增加其它类型的投资，当房价下跌的时候，人们选择相信银行不可能让自己补差额，当大家都这样做的时候也许始料不及的麻烦就出现了。麻烦不一定出现在银行让业主补差额这件事情上，麻烦可能出现在人们的其他投资项目上，也可能表现为人们失去工作，等等。麻烦带来的直接结果就是减少人们的现金流（无论投资失利还是失业还是之前消费过度），当人们的现金流不足以还按揭款项以及利息时，银行就不得不逼人们平仓了。
所以，现金流就是一切的底线。
看来很多事并不像表面看起来那样简单。首先：不做空和不借钱是有区别的。其次：家庭或个人的财务管理也等同于公司，既然公司有一个合理的资产负债比和适当的现金比（负债需要的现金流占总现金流）你，那么家庭或个人也同理。我想说的是如果借钱投资房产（按揭支付的现金在自己能承受的范围）如果可行，合理负债投资股票是否也可行。这样做是否站到了本分的边缘？
借债者能够保证未来现金流足以应付还债还利息，这个挺好理解。难的是借债者如何保证未来有足够现金流的问题。客观来说没人能够保证未来的实际现金流量，因此借债买任何资产或者消费都不是本分的。你说的“合理负债”其实是主观意识上的，在一般环境下客观事实很可能与主观预判非常接近，但不能因此就认为主观预判永远等于未来事实。例外总是存在的，并且当越多人忽略例外时，例外所带来的影响力就越大。
按我的理解，本分指的是尽最大可能了解自身能力范围，并尽最大努力克制自己不要做超出该范围的事，因此不能说具体某一件事本分或者不本分。如果你能够保证未来现金流或者你有借钱不还的特殊能力，那么借债对你来说就是本分的。坚守自己的领地这一举动在自然界里非常常见，因为这种策略明显有利于生存。即使是人类，在很多地方也同样会使用这一策略，唯有在做投资决定的时候，人们往往不自觉地忽略了这种策略。我认为导致这种现象的原因有三个，第一个原因是人们普遍认为自己的投资水平超过平均水平，因此即使跨越界限也不会引来太大的风险。第二个原因是更看重投资对象的价格表现而非内在价值，显然所有类型的资产的价格都以数字表示，而所有人都对阿拉伯数字并不陌生。第三个原因是人们觉得自己可以随时变卖资产退出投资，所以即使做错决定也不可能是致命的，不影响生存。我想如果人们把投资决定放在如同生存问题一样的高度，那么很可能绝大多数人会自然而然的使用最原始最有效的“坚守自己的领地”这一策略来应对。由于大多数人忽略了这个有效的策略，因此一小撮使用该策略的人将获得很大的优势。
利用特定的金融产品可以达到杠杆化投资股票的目的，例如期权（options
人类大脑中有一个“预言引擎”。在人类成功的演化历史中，因为可以归纳和总结历史，并预测即将发生的事情。但正是因为这种能力，人类会自觉不自觉地误用。如果董宝珍这次“抄底”成功，那么大脑中的多巴胺会给予重重奖励，下一回的结果仍然还是裸奔。< xmlnamespace prefix ="o" ns ="urn:schemas-microsoft-com:office:office" />
我理解择机而行和择时而动没什么不对。巴菲特恰恰选择在金融 危 机 时对好股下重手。机也罢，时也罢其中都包涵了价格与价值因素。只要坚守本分，不做空，不超过能力运用杠杆（即使出现极端情况也有因对之策，我想做企业也如此吧，万科一手持有百亿现金一手有银行百亿贷款就是这个理）。
融资买股和借钱做实业游戏规则不一样，一个可能需要随时还钱一个是到期还钱。
巴菲特说：“查理和我对做空都不陌生，我们两个都失败了。”芒格谈做空则表示：“我们不喜欢以痛苦地交易来换金钱。”我想问段大哥的是：做空为什么会失败和做空为什么会痛苦？
殷厚朋同学；这种行为是愚蠢的，有人给了你一把左轮手枪说，我枪你有7个孔，里面装两颗子弹。我们打个赌说：我给你一个亿，只要你 扳动扳机。可是你已经大概财产和现金2000万了，小日子也过得不错。为什么去做空和使用杠杠去赚你不需要的钱，简直是愚蠢。巴老说；搞得不好就是零和游戏，如果时机不对，明明这个股票做空股价已经很高了，可是大环境却是一路上涨，公司又出现利好，你不断被追问要交保证金，最后给自己不停加码，自己这个坑越挖越大，总是在往下做，一定就可以把这股票打下来。最后肯定是跳楼的心都有了。段先生说：发现错了停止做，不对的事情就不要做了。
2. 从本质上看，做多是有道理的，因为是随着企业的成长而分享其收益；而做空是要随着企业的衰退而获得收益，木有道理啊
纯粹的与市场对赌，让相信价值投资的人天天赌博能不痛苦吗？51，世界上最郁闷的事情之一，就是你费尽力气发现了一个骗局（并且做空这个公司），但是眼睁睁地看着股价继续疯涨三倍，而且这些骗子们拿着你的钱弹冠相庆，而且你还要收到证券行的保证金追加通知。像这种郁闷的事情你哪能去碰呢？
近日翻阅了茅台招股说明书及历年财报，茅台2001年上市发行价每股31.39元，100股经配送至2013年为415股，分红共计（含税）：1845元。2013年股价200元时为发行价26倍，135元时为17倍（第一次计算，欢迎验证或指正）。如果茅台是私企，感觉不需要也没有必要上市，上市对于看的懂且做了股东的人确实是一种福气。
谢谢您的资料，加分红是30多倍了吧。
从这次“市场先生”的小抑郁。体味了价值投资最后一项“good time”的不可或缺性。
假设市场先生不发脾气，茅台保持去年的收益（保守估计），
合理的股价该是多少呢？
能力圈大(强),能找到回报更高的标的,是可以把茅台卖掉,换别的.有的人追求3年100%回报,且有"能力"(加双引号,不是讽刺的意思,而是想强调能力),机会成本嘛.
茅台跌到100,这也不一定，也许会，也许不会。如果真到了那个价位，那么回报率自然就更高，到时买进，更能实现类似于3年100%回报的目标。
但，做价值投资似乎最好不设定这个目标，比如，3年50%，或5年100%。
很少人会说用10年的眼光看，象段总这样。
没人强制平仓，就能真正做到忽略波动，只看分红。所以，坚决不能融资。